《金融学概论》PPT课件

金融学概论 2021-5-27 2 金 融 学 概 论 任 课 教 师 ： 张 圣 平 Email： 办 公 室 ： 光 华 楼 434室 电 话 ： 010-62755207(O)， 13311322057助 教 ： 高 培 道 宿 舍 电 话 ： 51639514 Email: 教 材 ： 兹 维 博 迪 和 罗 伯 特 C莫 顿 著 ， 金 融 学 , 中 国 人 民 大 学 出 版社 。 Zvi BodieBoston University School of Management Robert C. Merton Harvard Business School 2021-5-27 3 参 考 书主 要 参 考 书 刘 力 编 著 ， 财 务 管 理 学 。 建 议 阅 读 书 目1. 美 埃 德 温 H尼 夫 著 ， 金 融 体 系 ： 原 理 和 组织 ， 中 国 人 民 大 学 出 版 社 ， 2005。2. 拉 古 拉 迈 拉 詹 路 易 吉 津 加 莱 斯 著 ， 从 资 本 家手 中 拯 救 资 本 主 义 ， 中 信 出 版 社 ， 2004。3. 凯 文 多 德 著 ， 竞 争 与 金 融 金 融 与 货 币 经 济学 新 解 ， 中 国 人 民 大 学 出 版 社 ， 2004。4. 美 富 兰 克 林 艾 伦 道 格 拉 斯 盖 尔 著 ， 比 较 金融 系 统 ， 中 国 人 民 大 学 出 版 社 ， 2002。5. 约 瑟 夫 斯 蒂 格 利 茨 布 鲁 斯 格 林 沃 尔 德 著 ， 通往 货 币 经 济 学 的 新 范 式 ， 中 信 出 版 社 ， 2005。 2021-5-27 4 课程说明 先 修 课 程 ： 微 观 经 济 学 、 宏 观 经 济 学 作 业 ： 本 课 程 将 布 置 若 干 作 业 ， 作 业 课 后 一 周 上 交 。 考 核 ： 期 末 考 试 (70%) 课 堂 作 业 (30%) 2021-5-27 5 课程简介 本 课 程 旨 在 介 绍 现 代 金 融 学 的 基 本 理 念 、 框 架 、理 论 工 具 、 基 本 的 资 产 定 价 原 理 ， (CAPM、 APT和衍 生 品 )和 公 司 金 融 (资 本 结 构 、 股 利 政 策 、 公 司 兼并 收 购 与 治 理 )。 目 的 在 于 使 同 学 们 建 立 一 个 关 于 现代 金 融 学 的 一 个 整 体 的 框 架 结 构 ， 为 今 后 各 专 业 课的 学 习 做 一 个 基 础 性 铺 垫 。 课 程 的 内 容 注 重 概 念 、 思 想 、 直 观 、 分 析 框 架和 理 论 溯 源 。 引 导 大 家 通 过 阅 读 逐 步 充 实 自 己 的 金融 学 知 识 。 金 融 经 济 学 、 高 级 公 司 财 务 、 金 融工 程 、 金 融 计 量 经 济 学 、 金 融 衍 生 品 定 价理 论 、 实 证 金 融 以 及 资 产 定 价 和 公 司 金 融 的专 题 课 。 2021-5-27 6 金融学概论的基本内容1. 导 论 (2次 )2. 货 币 的 时 间 价 值 ， 债 券 和 股 票 的 定 价 (1次 ) 3. 有 效 性 市 场 理 论 (2次 ) 4. 项 目 投 资 分 析 (1次 ) 5. 投 资 组 合 理 论 与 资 本 市 场 定 价 模 型 (2次 ) 6. 衍 生 证 券 及 其 应 用 (2次 ) 7. 公 司 长 期 资 金 的 筹 措 ， 资 本 结 构 理 论 与 应 用 ，股 利 政 策 (2次 ) 8. 公 司 购 并 、 控 制 和 治 理 (2次 ) 2021-5-27 7 1.导 论1.1 什 么 是 金 融 学1.2 为 什 么 学 习 金 融 学1.3 个 人 和 企 业 的 财 务 决 策1.4 所 有 权 和 管 理 权 的 分 离1.5 管 理 的 目 标1.6 市 场 对 管 理 者 的 激 励 ： 收 购1.7 CFO的 作 用1.8 金 融 系 统 的 构 成 2021-5-27 8 1.1 什 么 是 金 融 学一 、 对 经 济 学 、 金 融 学 的 基 本 认 识二 、 如 何 描 述 不 确 定 性 ： 简 单 模 型三 、 金 融 学 基 本 原 理 ： 无 套 利 定 价 2021-5-27 9 一、对经济学、金融学的基本认识 Economics: The study of how society decides what gets produced, how it gets produced, and who gets what. Microeconomics: The branch of economics that studies the behavior of individual decision-making units such as households and business firms. Macroeconomics: The branch of economics that studies the aggregate or total behavior of all households and firms. 2021-5-27 10 Microeconomics消 费 者生 产 者市场交换一般均衡Warlas 社 会 资 源的 优 化 配 置Pareto效 率1. 完 全 竞 争2. 自 由 进 出 市 场 3. 完 全 信 息4. 参 与 者 完 美 理 性 I. 福 利 经 济 学 第 一 定 理 ： Warlas均 衡 能 够 实 现 Pareto配 置 效 率 。II. 福 利 经 济 学 第 二 定 理 ： 在 一 定 的 分 配 格 局 下 ， Warlas均 衡 可 以 实 现 预 定 的 配 置 效 率 状 态 。 2021-5-27 11 一般经济均衡理论的创始人 1874 年 1 月 ， 法 国 经 济 学 家 瓦 尔拉 斯 (L. Warlas, 1834 1910) 发 表 了 他 的 论 文 交 换 的 数 学 理 论原 理 ， 首 次 公 开 他 的 一 般 经 济 均衡 理 论 的 主 要 观 点 。 Vilfredo Pareto, 1848-1923， 意 大 利 经 济学 家 ， 洛 桑 学 派 的 代 表 人 物 之 一 ， 提 出资 源 配 置 的 “ Pareto效 率 ” 标 准 。 福 利 经 济 学 的 第 一 、 第 二 定 理 回 答 了 一 般 均 衡状 态 下 的 资 源 配 置 效 率 问 题 . 2021-5-27 12 一般经济均衡研究的后继者Theory of Games and Economic Behavior(1944) 1973年 诺 贝 尔 经济 学 奖 获 得 者 列昂 节 夫 (W. Leontiev, 1906 1999)投 入 产 出 方 法1972年 诺 贝 尔经 济 奖 获 得 者希 克 斯 (J.R. Hicks, 19041989) 价 值 与资 本 1970 年 诺 贝 尔经 济 奖 的 萨 缪尔 森(P.Samuleson, 1915 ) 经 济分 析 基 础 冯 诺 依 曼 (J. von Neumann, 1903 1957) 2021-5-27 13 一般经济均衡存在性的严格证明(1954) 1972年 诺 贝尔 经 济 学 奖获 得 者 阿 罗 (K. Arrow,1921 ) 社 会 选 择与 个 人 价 值 1983年 诺 贝 尔经 济 奖 获 得 者德 布 鲁 德 布 鲁(G. Debreu, 1921 ) 价 值 理 论 整 个 一 般 经 济 均 衡 理 论 被 严 格 数 学 公 理化 ， 今 天 已 被 认 为 是 现 代 数 理 经 济 学 的里 程 碑 。 2021-5-27 14 一、对经济学、金融学的基本认识 一 般 的 教 科 书 : The study of how the financial system coordinates and channels the flow of funds from lenders to borrowers and vice versa and how new funds are created by financial intermediaries in the borrowing process. 中 文 解 释 ： “ 金 融 学 ” 研 究 资金 融 通 。 Zvi Bodie 和 Robert C. Merton在 Finance教 科 书 中 认为 ： “金融学是研究人们在不确定的环境中如何进行稀缺资源的时间配置的学科。” Finance is the study of how people allocate scarce resources over time. 跨 时 Finance as a scientific discipline is the study of how to allocate scarce resources over time under conditions of uncertainty. 2021-5-27 15 一、对经济学、金融学的基本认识 The costs and benefits of financial decisions are Spread out over time Usually not known with certainty in advance by either the decision makers or anybody else.: the set of markets and other institutions used for financial contracting and the exchange of asset and risk. Markets, financial intermediaries, financial service firms and the regulatory bodies. consists of a set of concepts that help you to organize your thinking about how to allocate resources over time and a set of quantitative models to help you evaluate alternatives , make decision, and implement them. 2021-5-27 16 一、对经济学、金融学的基本认识 A basic tenet of finance is that the ultimate function of the system is to satisfy peoples consumption preferences, including all the basic necessities of life. 从 学 术 视 角 的 学 科 内 涵 看 ， The NEW PALGRAVE Dictionary of MONEY bad securities overvalued, so too many issued.3.Investors wont want to buy bad securities, so market wont function well.Explains Puzzle 2 and Puzzle 1.Also explains Puzzle 6: Less asymmetric information for well known firms, so smaller lemons problem 2021-5-27 67 1.Private Production and Sale of InformationFree-rider problem interferes with this solution2.Government Regulation to Increase InformationExplains Puzzle 53.Financial IntermediationA. Analogy to solution to lemons problem provided by used-car dealersB. Avoid free-rider problem by making private loansExplains Puzzles 3 and 44.Collateral and Net Worth(equity capital )Explains Puzzle 7IV Tools to Help Solve Adverse Selection (Lemons) Problem 2021-5-27 68 V Moral Hazard: Debt Vs. EquityMoral Hazard in Equity:Principal-Agent Problem1. Result of separation of ownership by stockholders (principals) from control by managers (agents)(源 于 公 司 所 有 权 与 控 制权 的 分 离 )2. Managers act in own rather than stockholders interest 2021-5-27 69 V Moral Hazard: Debt Vs. EquityTools to Help Solve the Principal-Agent Problem1.Monitoring: production of information(审 计 、监 督 成 本 高 , 有 搭 便 车 )2.Government regulation to increase information(惩 罚 )3.Financial intermediation (venture capital firm)4.Debt contracts(债 权 人 多 数 情 况 下 不 需 要 知 道 公 司太 多 的 信 息 )Explains Puzzle 1: Why debt used more than equity 2021-5-27 70 VI Moral Hazard and Debt Markets Moral hazard: borrower wants to take on too much riskTools to Help Solve Moral Hazard1. Net Worth2. Monitoring and Enforcement of Restrictive Covenants3. Financial IntermediationBanks and other intermediaries have special advantages in monitoringExplains Puzzles 14. 2021-5-27 71 Summary: Asymmetric Information Problems and Tools to Solve Them 2021-5-27 72 1.8.3 金融机构 金 融 机 构 及 其 类 型 中 介 机 构 扮 演 中 间 人 、 调 解 人 的 角 色 。 金 融 机 构 指 专 门 从 事 各 种 金 融 活 动 的 法 人 机 构 。*由 于 某 种 原 因 ， “ 金 融 中 介 ” 专 门 指 从 事 “ 间 接 融 资 ”的 金 融 机 构 ； 实 际 上 ， 除 金 融 监 管 机 构 外 ， 多 数 金融 机 构 从 事 的 工 作 都 具 有 “ 中 介 ” 功 能 ， 只 是 中 介活 动 有 所 不 同 。按 不 同 的 标 准 ， 金 融 机 构 可 划 分 成 不 同 的 类 型 . 1. 按 活 动 领 域 ： 直 接 金 融 机 构 ： 在 证 券 市 场 上 为 筹 资 者 和 投 资 者牵 线 搭 桥 ， 提 供 策 划 、 咨 询 、 承 销 、 经 纪 、 登 记 、清 算 、 资 信 评 级 等 相 关 服 务 的 中 介 机 构 。 (交 易 服 务中 介 ) 2021-5-27 73 1.8.3 金融机构 间 接 金 融 机 构 ： 即 “ 金 融 中 介 ” ， 以 债 权 人 身 份 向资 金 盈 余 者 筹 资 ， 作 为 债 权 人 向 资 金 需 求 者 提 供 资 金 。2. 按 职 能 ： 监 管 机 构 ： 中 央 银 行 、 银 监 会 、 证 监 会 、 保 监 会 等 。 一 般 金 融 机 构 ： 提 供 金 融 产 品 和 服 务 并 以 盈 利 为 目 的 的 金 融 机 构 。3. 按 业 务 特 征 ： 银 行 ： 以 存 款 、 放 款 、 汇 兑 结 算 为 主 营 业 务 。 非 银 行 金 融 机 构 ： 不 经 营 公 众 存 款 业 务 ， 是 一 个 庞 杂 的 体 系 ，包 括 ： 保 险 、 证 券 、 信 托 、 租 赁 、 投 资 等 机 构 。 * 传 统 的 分 业 经 营 、 分 业 管 理 下 机 构 界 限 明 确 ； 混 业 经营 下 界 限 模 糊 。 2021-5-27 74 1.8.3 金融机构 “金 融 中 介 ” 机 构1. 存 款 机 构 (Depository Institutions)： 接 受 个 人 和 机 构 存款 ， 发 放 贷 款 ； 参 与 创 造 存 款 货 币 。2. 契 约 型 储 蓄 机 构 (Contractual Savings Institutions)： 在契 约 的 基 础 上 按 期 获 得 稳 定 的 资 金 ， 主 要 投 向 股 票 、 抵 押 贷 款和 长 期 债 券 。3. 投 资 型 金 融 中 介 (Investment intermediaries)： 交 易 成 本 低 ， 专 家 理 财 。投 资 中 介 原 始 负 债 (资 金 来 源 ) 原 始 资 产 (资 金 运 用 ) 共 同 基 金 Mutual funds 出 售 股 权 以 获 得 基 金 份 额 债 券 、 股 票金 融 公 司Finance companies 股 票 债 券 商 业 票 据 消 费 者 及 商 业 信 贷货 币 市 场 共 同 基 金 Money market mutual funds 基 金 份 额 ， 帐 户 可 以 有 限制 地 签 支 票 货 币 市 场 工 具 2021-5-27 75 类 型 原 始 负 债 (资 金 来 源 ) 原 始 资 产 (资 金 运 用 )存 款 机 构商 业 银 行Commercial Banks 支 票 存 款 、 储 蓄 存 款 、定 期 存 款 商 业 、 消 费 者 、 抵 押 贷 款 ，联 邦 政 府 和 地 方 政 府 债 券储 蓄 贷 款 协 会 Saving 2. Weak accounting standards;3. Government directs credit; 4. Financial institutions nationalized; 5. Inadequate government regulationFinancial Crises and aggregate economic activityFactors Causing Financial Crises1. Increase in interest rates: 贷 款 与 经 济 活 动 减 少2. Increases in uncertainty3. Asset market effects on balance sheetsStock market effects on net worth； Unanticipated deflation； Cash flow effects4. Bank panics 2021-5-27 81 2021-5-27 82 作业题1. 你 如 何 理 解 现 代 金 融 学 ？ 有 什 么 突 出 的 感 受 ？2. 如 何 理 解 股 东 财 富 最 大 化 与 利 益 相 关 者 权 益 最 大 化 ？3. 如 何 理 解 金 融 系 统 在 跨 时 资 源 配 置 中 的 作 用 ？4. 如 果 你 有 银 行 存 款 ， 而 你 的 朋 友 需 要 钱 ， 通 常 情 况 下 ，你 愿 意 直 接 借 钱 给 他 ， 还 是 愿 意 为 他 在 银 行 贷 款 做 担 保 ？为 什 么 ？5. 你 如 何 理 解 金 融 系 统 化 解 和 分 散 风 险 ？6. 登 陆 查 看 并 载 截 几 种 债 券 的 收 益曲 线 ， 试 用 利 率 期 限 结 构 理 论 给 出 解 释 。7. 对 我 国 高 校 资 金 来 源 、 使 用 给 出 你 的 评 价 。8. 列 举 道 德 风 险 、 逆 向 选 择 在 金 融 市 场 中 的 表 现 ， 并 给 出解 决 思 路 。 9. 政 府 监 管 金 融 市 场 的 理 由 是 什 么 ？ 我 国 的 金 融 市 场 问 题很 多 ， 试 想 一 下 政 府 放 松 管 制 是 不 是 会 更 坏 ？ 为 什 么 ？ 2021-5-27 83 推荐阅读： 许 成 钢 ， “ 经 济 学 、 经 济 学 家 与 经 济 学 教 育 ” 约 瑟 夫 斯 蒂 格 利 茨 ， “ 信 息 经 济 学 与 范 式 变 革 ” 阿 萨 尔 林 德 贝 克 ， “ 诺 贝 尔 经 济 学 奖 世 纪 回 眸 ” 钱 颖 一 ， “ 理 解 现 代 经 济 学 ” 美 彼 得 波 恩 斯 坦 ， 与 天 为 敌 风 险 探 索 传奇 ， 清 华 大 学 出 版 社 。 (Peter L. Bernstein, Against the Godsthe Remarkable Story of Risk) 美 彼 得 波 恩 斯 坦 ， 投 资 革 命 源 自 象 牙 塔的 华 尔 街 理 论 ， 上 海 远 东 出 版 社 。 (Capital Ideas The Improbable Origins of Modern Wall Street)