代办系统即新三板第一次工作会议之台湾兴柜股票市场考察报告

代办系统即新三板代办系统即新三板2012年第一次工作会年第一次工作会议之台湾兴柜股票市议之台湾兴柜股票市场考察报告场考察报告台湾股票市场结构台湾证券交易所(TSE)柜台买卖市场（GTSM）兴柜股票市场上市柜公司柜台买卖中心台湾兴柜市场的源起未上市（柜）股票透未上市（柜）股票透过盘商中介交易弊端过盘商中介交易弊端丛生丛生发行公司及成交信发行公司及成交信息不明息不明成交后的款券交割方面，成交后的款券交割方面，采取最原始的采取最原始的“一手交钱，一手交钱，一手交货一手交货”方式，缺乏效方式，缺乏效率。率。提供未上市（柜）公开发行公司的股票一个合法、安全、透明的提供未上市（柜）公开发行公司的股票一个合法、安全、透明的 交易交易市场，并将未上市（柜）股票纳入制度化管理，以保护投资大众市场，并将未上市（柜）股票纳入制度化管理，以保护投资大众 兴柜市场兴柜市场台湾兴柜市场的功能 透过上柜前预审及兴柜监理加速发行公司上柜挂牌时程透过上柜前预审及兴柜监理加速发行公司上柜挂牌时程 提供上柜前股票的流动性及价格发现之机能提供上柜前股票的流动性及价格发现之机能 提升发行公司财务业务资讯的透明度提升发行公司财务业务资讯的透明度 提供投资大众认识发行公司的渠道提供投资大众认识发行公司的渠道 辅导发行公司熟悉证券市场相关法规及其运作辅导发行公司熟悉证券市场相关法规及其运作 功功 能能强制性的“预备市场”公开发行公开发行兴柜兴柜上市上市 柜柜登登录录兴兴柜柜上上市市柜柜申申请请上上市市柜柜挂挂牌牌登录兴柜至少登录兴柜至少6个月个月上市柜审查上市柜审查台湾兴柜挂牌的主要申请条件 兴柜上市（柜）公开发行台湾所指的“公开发行”是指经过股份公司改制 1、企业已公开发行；2、与两家以上推荐证券商签订上市柜辅导契约，并有两家以上辅导推荐券商书面推荐；3、辅导推荐券商也必须为该发行公司登录兴柜市场的造市商。上市（柜）公司在设立年限、实收资本额、获利能力、股权结构等方面均有一定要求（详见下页）成为做市商的途径成为该发行公司的主办或协办辅导券商，则自然也必须为该公司的推荐证券商。做市商做市商中途加入成为推荐券商。发行人股票于兴柜市场买卖满一个月后，以书面申请加入该股票之做市商，但应持有发行人股份30张以上 Text 1Text 2Text 3Text 4 1234公开公司提出兴公开公司提出兴柜申请柜申请3个个工工作作日日OTC核准核准基本资料于基本资料于OTC网站公布至少网站公布至少5个工作日个工作日第第9个工作日开个工作日开始兴柜买卖始兴柜买卖推荐券商于登录之日起推荐券商于登录之日起3个工作日内向个工作日内向OTC报报认股情况认股情况公司申请登陆兴柜流程OTC发行人(公司)推荐券商投资人兴柜市场兴柜市场兴柜市场主要参与者兴柜股票交易流程交易制度改进与完善历程 20032003200620062008200820092009“兴柜股票电脑议价点选系统兴柜股票电脑议价点选系统”上线上线 推荐证券商对委托到价推荐证券商对委托到价5分钟之内点选成交义务分钟之内点选成交义务 合理委托价差应买应卖义务合理委托价差应买应卖义务 增加推荐证券商报价数量（增加推荐证券商报价数量（1张改为张改为2张）张）缩小推荐证券商报价差距缩小推荐证券商报价差距（7%改为改为5%）小额委托单电脑辅助自动点选成交小额委托单电脑辅助自动点选成交交易制度改进与完善历程 2011201120112011开放推荐证券商买进卖出相抵后之数额办理给付结算开放推荐证券商买进卖出相抵后之数额办理给付结算取消豁免报买义务取消豁免报买义务 取消原持股不足取消原持股不足2000股免报卖义务股免报卖义务限缩至限缩至3个工作日内改善至连续报卖个工作日内改善至连续报卖 推荐证券商的做市义务 每营业日开盘前报买进卖出价 1每个营业日交易时间内，对推荐的兴柜股票连续报价2到价委托成交义务；到价数量全部成交前，不得变更报价 3买进与卖出委托之间具备合理价差，推荐证券商应点选成交。4台湾兴柜市场与上市柜市场交易制度对比兴柜市场总体规模台湾各市场2010 年主要指标对比台湾兴柜市场推荐券商排名 推推推推荐荐荐荐家家家家数数数数元大元大元大元大 9696富邦富邦富邦富邦 群益群益群益群益 8989大华大华大华大华 4545 凯基凯基凯基凯基 4242第一金第一金第一金第一金 9090兆丰兆丰兆丰兆丰 永昌永昌永昌永昌 5050 元富元富元富元富 4444永丰金永丰金永丰金永丰金 4040 台湾兴柜股票市场证券公司业务运作情况台湾兴柜股票市场证券公司承担的角色 “辅导推荐辅导推荐”做市做市认购柜台买卖股份总数3%且不低于500 张，3%如超过1500 张，则应至少认购1500 张(个别推荐证券商应至少认购100 张)。辅导推荐证券商条件 自有资本适足比率达自有资本适足比率达200以上以上 4具备证券承销商、证券经纪商及证券自营商之资格具备证券承销商、证券经纪商及证券自营商之资格 1为证券商业同业公会登记之会员为证券商业同业公会登记之会员 2符合证券商管理规则第二十三条之规定符合证券商管理规则第二十三条之规定 3现为与该发行人签有辅导契约之证券商，现为与该发行人签有辅导契约之证券商，且主办推荐证券商应为主办辅导证券商且主办推荐证券商应为主办辅导证券商5主办辅导推荐证券商条件 最近三年内曾担任股票初次申请上市或上柜，或办理现金增资、或发行转换公司债之主办证券商，经主管机关核准且已挂牌交易者，合计达三件以上1或其承销部门主管及至少三名承销业务人员具有前述承办案件之资历 2具有合格登记之承销业务员达十人以上。3台湾证券公司兴柜业务组织架构 兴柜交易组主要职责 兴柜业务开发（兴柜股票自营）兴柜业务开发（兴柜股票自营）上市、上柜股票余额包销部分的卖出上市、上柜股票余额包销部分的卖出 部位交易暨管理（辅导推荐股票的做市交易）部位交易暨管理（辅导推荐股票的做市交易）1 13 32 2台湾证券公司兴柜业务收入来源结构 承销费通常从登录兴柜到后续上市/柜合并收取，没有单独针对登录兴柜股票市场的承销费 部位损益部位损益证券公司由于履行推荐商职能而持有的兴柜企业股票仓位以及兴柜股票自营而产生的资本损益 撮合收益撮合收益证券公司在承担双边报价义务的同时赚取的撮合差价收入 以资本利得为主的盈利模式 以资本利得为主的券商，推荐承销业务尚可，但由于其交易系统效率或其他原因导致其在撮合等低风险套利业务上无法与大型券商抗衡，它们就利用其推荐承销业务优势，以及投资经理对市场趋势的敏锐判断，加大兴柜自营仓位，以期享受资本利得。其他大多数中小券商在其传统承销业务不强的情况下，一般会通过改进做市点选交易系统效率，籍中途加入做市商，获得撮合差价、资本利得的机会，以期重新建立其市场地位，摆脱传统承销业务大者恒大之局面。台湾证券公司兴柜业务内控及决策程序 投行包销决策会决定个案包销额度及价格投行包销决策会决定个案包销额度及价格 公司确定兴柜授权额度公司确定兴柜授权额度 兴柜部位处分会议决定卖出或增加仓位兴柜部位处分会议决定卖出或增加仓位日常报表签核日常报表签核公司授权自营额度公司授权自营额度 以低风险套利为主的盈利模式 IT系统系统效率效率业绩业绩交易交易员素员素质质客户客户基础基础40%30%30%加大政策建议的力度和影响 大陆 主板主板主板主板中小板中小板中小板中小板创业板创业板创业板创业板新三板？新三板？新三板？新三板？上市上市上柜上柜兴柜兴柜台湾台湾强制性预备市场强制性预备市场树立并坚持“财富管理”与“价值投资“理念 通过辅导、协助通过辅导、协助引入战略投资者、引入战略投资者、协助规范运作、协助规范运作、提供做市商流动提供做市商流动性、价值发现、性、价值发现、提供市值管理、提供市值管理、全方位为了企业全方位为了企业提供提供“管家式管家式”服服务。务。以以“创投创投”思路，思路，从企业基本面、从企业基本面、产业、市场、业产业、市场、业务与管理模式、务与管理模式、财务数据、估值财务数据、估值等多角度挖掘企等多角度挖掘企业成长潜力业成长潜力。财富管理财富管理价值投资价值投资进一步发挥一个公司整体资源优势经纪业务经纪业务投行投行投行投行风风控控控控直投直投直投直投信息技信息技信息技信息技术术稽核稽核稽核稽核发挥公发挥公司整体司整体优势优势谢谢聆听谢谢聆听