《国际金融管理学》PPT课件

国 际 金 融 管 理 学 国 际 金 融 管 理 学浙 江 财 经 学 院 金 融 学 院 叶 谦 国 际 金 融 管 理 学 几 个 相 关 问 题 1、 国 际 金 融 管 理 学 的 位 置2、 研 究 主 体3、 内 容 安 排4、 教 材 杰 费 -马 杰 拉 ， 国 际 财 务 管 理 （ International Finance Management） ， 东 北 财 经 大 学 出 版 社 ， 2000 国 际 金 融 管 理 学 国 际 金 融 管 理 学 的 位 置1、 公 司 财 务 学 的 延 伸2、 金 融 管 理 体 系 宏 观 ： 国 际 收 支 、 国 际 储 备 、 国 际 资 本 流 动 中 观 ： 金 融 工 具 、 机 构 和 交 易 管 理 微 观 ： 国 际 企 业 的 投 融 资 管 理 国 际 金 融 管 理 学 内 容 安 排 国 际 企 业 外 汇 市 场进 出 口 股 息 、 融 资 投 融 资产 品 市 场 子 公 司 国 际 金 融 市 场 国 际 金 融 管 理 学 第 一 章 国 际 企 业 以 及 运 营 环 境一 、 国 际 企 业 目 标 和 经 营 国 际 化 的 动 因（ 一 ） 目 标 冲 突 和 影 响 因 素1、 目 标 的 冲 突 ： 代 理 成 本2、 影 响 因 素 ： 环 境 （ 反 污 染 ） 、 法 规（ 预 提 税 ） 和 道 德 （ 贿 赂 ） 限 制（ 二 ） 经 营 国 际 化 的 动 因现 实 性 （ 逐 利 ） 比 较 优 势 、 不 完 全 市 场 国 际 金 融 管 理 学 二 、 国 际 企 业 经 营 方 式 （ 一 ） 合 资 出 资 比 例 、 出 资 方 式 、 利 益 的 分 割 、 到 期 处 置 （ 二 ） 独 资 ( 出 资 比 例 、 出 资 方 式 、 利 益 的 分 割 、 到 期 处 置 （ 三 ） 合 作 协 议 （ 四 ） 其 他 特 许 经 营 、 并 购 、 国 际 贸 易 国 际 金 融 管 理 学 三 、 国 际 企 业 的 国 际 风 险（ 一 ） 汇 率 风 险1、 交 易 风 险进 出 口 交 易 、 外 汇 借 款 和 远 期 外 汇 交 易2、 会 计 风 险 （ 即 期 、 历 史 ）流 动 /非 流 动 、 货 币 /非 货 币 、 时 态 法 、 现行 汇 率 法3、 经 济 风 险 国 际 金 融 管 理 学 项 目 A元 按 现 行 汇 率 人 民 币 现 金 1200 0。 5 600 应 收 款 2400 1200 存 货 4800 2400 固 定 资 产 10400 5200 长 期 应 收 票 据 4400 2200 合 计 23200 11600 应 付 款 3200 1600 短 期 借 款 2800 1400 长 期 负 债 4000 2000 股 本 8000 0。 45 3600 留 存 收 益 5200 0。 42 2160 折 算 调 整 款 840 合 计 11600 国 际 金 融 管 理 学 收 入 (2百 万 单 位 ， 售 价 A$10) A$20,000,000成 本 （ 2百 万 单 位 ， A$6） A$12,000,000现 金 营 业 费 用 A$3,400,000折 旧 A$600,000EBT A$4,000,000T(50%) A$2,000,000EAT A$2,000,000加 回 折 旧 A$600,000一 年 现 金 流 量 A$2,600,000A1=RMB4 国 际 金 融 管 理 学 销 量 、 成 本 和 售 价 不 变 ，汇 率 A$1=RMB3:NCFO=2600000X3=7800000 国 际 金 融 管 理 学 (二 )政 治 风 险1、 外 汇 管 制（ 1） 背 对 背（ 2） 平 行（ 3） 资 金 转 移 方 式2、 征 收（ 1） 当 地 子 公 司 依 赖 于 母 公 司（ 2） 融 资 尽 量 依 赖 于 当 地 市 场 国 际 金 融 管 理 学 背 对 背 ： 背 对 背 贷 款 (Back-to-Back Loan)， 指的 是 不 同 国 家 的 交 易 者 提 供 期 限 相 等 、 价 格 相等 的 ， 以 放 贷 者 所 在 国 货 币 计 价 的 贷 款 ， 到 期偿 还 所 借 贷 的 同 种 货 币 ， 以 避 免 汇 率 变 动 造 成的 亏 损 平 行 贷 款 ： 为 规 避 国 内 的 资 本 管 制 ， 侨 汇 还 往往 采 取 “ 平 行 贷 款 ” 方 式 ， 具 体 做 法 是 在 不 同国 家 的 两 家 母 公 司 在 各 自 国 内 向 对 方 公 司 在 本国 境 内 的 子 公 司 提 供 金 额 相 等 的 本 币 贷 款 ， 在指 定 到 期 日 各 自 归 还 所 借 货 币 。 “ 我 国 现 行 外 汇 管 理 政 策 禁 止 银 行 从 事 平 行 贷款 业 务 。 但 事 实 上 ， 许 多 内 地 人 投 资 境 外 股 市 、海 外 人 士 投 资 A股 和 境 内 房 地 产 市 场 ， 就 是 通过 这 种 方 式 完 成 资 本 转 移 。 ” 国 际 金 融 管 理 学 第 二 章 国 际 企 业 的 金 融 管 理 环 境 一 、 国 际 金 融 市 场 （ 一 ） 国 际 企 业 与 国 际 金 融 市 场 的 关 系1、 投 资 活 动 与 国 际 金 融 市 场 的 关 系 （ 1） 国 际 投 资 组 合 的 建 立 （ 非 系 统 性 风 险 ） （ 2） 汇 率 风 险 管 理 静 态 方 法 、 动 态 方 法 、 交 叉 避 险 法 国 际 金 融 管 理 学 2、 融 资 活 动 与 国 际 金 融 市 场 的 关 系融 资 方 式（ 1） 短 期 协 议 融 资（ 2） 长 期 债 务 市 场 （ 外 国 债 券 和 欧 洲 债 券 ）（ 3） 股 票 市 场 （ DR,多 重 挂 牌 ）融 资 成 本汇 率 变 动 对 资 本 成 本 的 影 响 国 际 金 融 管 理 学 A公 司 因 外 销 业 务 ， 必 须 借 款 200万 马 克 ， 为 期 一 年 ，以 作 为 进 一 步 开 拓 德 国 市 场 的 资 金 。 离 岸 德 国 马 克 市 场 借 款 一 年 期 利 率 为 8%； 在 本 国 借 款 一 年 期 利 率 为 10%； 即 期 汇 率 DEM1=A$16; 一 年 期 满 ， 马 克 远 期 汇 率 为 DEM1=A$17-在 离 岸 市 场 借 款 ， 到 期 ：1X（ 1+8%） =1。 08马 克-在 本 国 融 资16X（ 1+10%） /17=1。 035马 克 国 际 金 融 管 理 学 （ 二 ） 外 汇 市 场 及 其 利 用外 汇 市 场离 岸 市 场 离 岸 市 场国 内 金 融 市 场 国 内 金 融 市 场 国 际 金 融 管 理 学 离 岸 市 场第 二 次 世 界 大 战 之 后 ， 各 国 金 融 机 构 从 事 本 币 之 外 的 其 他 外 币 的 存 贷 款 业 务逐 渐 兴 起 ， 有 些 国 家 的 金 融 机 构 因 此 成 为 世 界 各 国 外 币 存 贷 款 中 心 ， 这种 专 门 从 事 外 币 存 贷 款 业 务 的 金 融 活 动 统 称 为 离 岸 金 融 ， 而 由 此 建 立 起来 的 银 行 体 系 即 为 离 岸 市 场 。离 岸 市 场 提 供 离 岸 金 融 业 务 ： 交 易 双 方 均 为 非 居 民 的 业 务 称 为 离 岸 金 融 业 务 。离 岸 中 心 的 特 点 ： 低 税 或 零 税 率 、 主 要 向 非 居 民 提 供 服 务 、 没 有 或 很 少 管 制 、具 有 地 理 优 越 性 、 政 府 政 策 优 惠 、 政 治 稳 定 等 。现 实 中 因 低 透 明 度 和 极 宽 松 的 管 理 制 度 ， 被 各 类 资 本 视 为 “ 避 税 天 堂 ”的 上 述 弹 丸 之 地 ， 也 成 为 资 本 外 逃 的 “ 中 转 站 ” 。离 岸 市 场 的 产 生欧 洲 美 元 的 产 生 ， 是 现 代 离 岸 市 场 产 生 的 标 志 。 最 基 础 的 因 素 是 主 权 国家 管 制 加 强 。 离 岸 市 场 使 得 资 金 的 跨 国 流 动 真 正 全 球 化 了 。 它 从 根 本 上破 除 了 国 际 金 融 中 心 必 须 依 附 经 济 贸 易 中 心 和 取 资 于 国 内 资 本 供 应 的 传统 范 式 ， 从 而 引 发 了 国 际 金 融 中 心 的 分 散 化 进 程 ， 并 导 致 “ 离 岸 金 融 中心 ” 的 产 生 。 在 这 个 世 界 的 任 何 地 方 ， 只 要 它 政 治 安 定 、 管 制 较 松 、 赋 税 较 轻 、 风 景 优 美 、 生 活 舒 适 ， 并 拥 有 一 定 数 量 的 合 格 金 融 从 业 人 员 ，都 可 望 成 为 离 岸 金 融 中 心 。 据 估 计 ， 上 世 纪 90年 代 初 期 ， 世 界 货 币 存 量的 50%通 过 离 岸 市 场 周 转 ， 世 界 私 人 财 富 约 有 1/5集 中 于 离 岸 市 场 ， 1/5多 的 银 行 资 产 投 资 于 离 岸 金 融 市 场 。二 、 主 要 市 场伦 敦 、 东 京 、 瑞 士 、 香 港 、 新 加 坡 、 卢 森 堡 以 及 南 美 洲 、 欧 洲 、 中 东 亚太 地 区 的 岛 屿 国 家 和 地 区 国 际 金 融 管 理 学 1、 利 用 外 汇 市 场 的 动 机 即 期 外 汇 交 易 ： 国 际 贸 易 (结 算 )、 j金 融 交 易 （ 避 险 ） 远 期 外 汇 交 易 ： 国 际 贸 易 （ 避 险 ） 、 金 融 交 易 （ 汇 差 ）2、 远 期 外 汇 交 易(1)远 期 双 方 的 损 益 甲 向 已 预 购 X美 元 ， 远 期 汇 率 F,到 期 时 的 即 期汇 率 为 S。 甲 方 ： X(S-F)0 乙 方 ： X(F-S)FFR1=GDP0.4 实 际 套 算 汇 率 ： FFR1=GDP0.51万 USD=FFR2万 =GDP1万 =USD1/0.8 国 际 金 融 管 理 学 1、 抛 补 套 利 800， 000美 元 投 资 ， 即 期 英 镑 汇 率 1.6美 元 ， 远 期 英 镑汇 率 1.6美 元 ， 美 国 90天 利 率 为 2%， 英 国 90天 利 率 为 4%。 解 ： 即 期 800， 000美 元 -500， 000英 镑 远 期 520， 000英 镑 -832， 000美 元 企 业 为 此 获 得 了 较 高 的 利 息 收 益 。 如 果 远 期 英 镑 汇 率 为 1。 5美 元 ， 则 ： 远 期 520， 000英 镑 -780， 000美 元 国 际 金 融 管 理 学 利 率 平 价P(升 水 )=ih-if 被 美 元 升 水 所 抵 消2、 国 际 投 资 策 略 和 利 率 均 衡 论 某 企 业 拟 将 1000万 A元 投 资 于 世 界 金 融 市 场 ， 若 在 本 国投 资 ， 年 利 率 7%， 在 B国 作 对 等 的 投 资 ， 年 利 率 为 10%。即 期 汇 率 为 A1=B25， 9个 月 到 期 美 元 远 期 汇 率 为 A1=B24.6。 国 际 金 融 管 理 学 解 ： 每 一 A元 投 资 于 本 国 ： （ 1+3 X 0.07/4） =1.0525 每 一 A元 投 资 于 B国 ： （ 1+3 X 0.1/4） 25/24.6=1.0924 国 际 金 融 管 理 学 3、 国 际 借 贷 策 略 和 利 率 平 价A公 司 因 外 销 业 务 ， 必 须 借 款 200万 马 克 ， 为 期一 年 ， 以 作 为 进 一 步 开 拓 的 德 国 市 场 的 资 金 。离 岸 德 国 马 克 市 场 借 款 一 年 期 利 率 为 8%； 在 A国 借 款 一 年 期 利 率 为 10%； 即 期 汇 率 DEM1=A$16; 一 年 期 满 ， 马 克 远 期 汇 率 为 DEM1=A$17 国 际 金 融 管 理 学 解 ：-在 离 岸 市 场 借 款 ， 到 期 ：1X（ 1+8%） =1.08马 克-在 A国 融 资16X（ 1+10%） /17=1.035马 克 国 际 金 融 管 理 学 第 三 章 国 际 企 业 营 运 资 本 管 理 引 言 营 运 资 本 概 念 和 营 运 资 本 管 理 的 意 义营 运 资 本 （ working capital） 可 以 分 为 净 营 运 资 本 和 总营 运 资 本 。净 营 运 资 本 ： 是 流 动 资 产 与 流 动 负 债 之 差 。总 营 运 资 本 ： 是 指 占 用 在 流 动 资 产 上 的 资 金 。营 运 资 本 管 理 的 意 义 ：1流 动 资 产 在 制 造 业 中 占 资 产 的 一 半 以 上 ， 在 销 售 企 业中 所 占 比 例 更 高 。 流 动 资 产 比 例 高 ， 企 业 投 资 回 报 率低 ； 流 动 资 产 比 例 低 ， 企 业 财 务 风 险 高 。2流 动 负 债 是 小 公 司 外 部 筹 资 的 主 要 来 源 ， 同 时 也 是 大公 司 迅 速 增 长 阶 段 的 主 要 资 金 来 源 。 国 际 金 融 管 理 学 营 运 资 本 管 理 政 策 在 营 运 资 本 的 管 理 过 程 中 ， 必 须 密 切 关 注 风 险 与 收益 之 间 的 权 衡 。 无 论 是 流 动 资 产 的 日 常 控 制 ， 还 是 流动 负 债 的 日 常 控 制 ， 都 涉 及 到 这 一 问 题 。 一 般 而 言 ， 较 为 稳 健 的 营 运 资 本 可 以 提 供 超 过 期望 水 平 的 流 动 性 ， 最 大 程 度 地 降 低 财 务 风 险 。 但 剩 余的 流 动 性 通 常 会 占 用 企 业 较 多 的 资 金 ， 减 少 收 益 。 因此 ， 稳 健 政 策 又 被 称 为 低 风 险 、 低 收 益 政 策 。 较 为 激 进 的 营 运 资 本 政 策 一 般 是 着 眼 于 提 高 企 业的 收 益 水 平 ， 尽 量 减 少 那 些 高 流 动 性 、 低 收 益 的 资 产的 占 用 。 其 负 面 影 响 加 大 了 财 务 风 险 ， 所 以 发 生 财 务危 机 的 可 能 性 大 大 增 加 。 激 进 政 策 又 被 称 为 高 风 险 、高 收 益 的 政 策 。 国 际 金 融 管 理 学 运 营 资 本 管 理 政 策 的 趋 势 与 国 际借 鉴 从 发 达 国 家 的 有 关 资 料 来 看 ， 营 运 资 本 政 策 呈 现 出 越来 越 激 进 的 态 势 。 流 动 资 产 的 比 重 越 来 越 少 ， 流 动 负债 的 比 重 不 断 增 加 。 这 些 都 要 归 于 营 运 资 本 管 理 的“ 顶 级 化 ” 趋 势 、 商 业 信 用 的 广 泛 应 用 以 及 信 息 技 术的 普 及 。 国 际 上 的 大 型 公 司 追 求 零 营 运 资 本 。 零 营 运 资 本 已 经成 为 一 种 新 的 财 务 管 理 理 念 ， 被 世 界 各 国 的 诸 多 公 司管 理 人 员 所 重 视 并 付 诸 于 实 践 。 所 谓 零 营 运 资 本 或 负 数 营 运 资 本 ， 是 指 企 业 的 流 动 资产 等 于 或 小 于 企 业 的 流 动 负 债 。 具 体 表 现 为 存 货 较 少 ，而 且 应 收 账 款 与 短 期 投 资 低 于 应 付 账 款 和 短 期 借 款 的一 种 财 务 运 行 状 况 。 国 际 金 融 管 理 学 一 、 国 际 企 业 流 动 资 产 管 理1、 流 动 资 产 的 一 般 管 理（ 1） 现 金 管 理收 款 管 理 （ 收 款 中 心 、 专 用 信 箱 ）付 款 管 理 （ 结 算 方 式 选 择 、 用 足 信 用 条 件 、 支 付 方式 的 选 择 ）现 金 存 量 （ 有 价 证 券 的 运 用 ） 国 际 金 融 管 理 学 中 国 的 现 金 管 理 中 国 的 现 金 管 理 始 于 1950年 4月 7日 政 务 院 公 布 的 关 于 实 行 国 家机 关 现 金 管 理 的 决 定 。 1977年 11月 28日 国 务 院 颁 布 关 于 实 行现 金 管 理 的 决 定 ， 这 是 中 国 现 金 管 理 制 度 的 基 础 。 主 要 内 容 有 ： 各 单 位 所 有 现 金 ， 除 核 定 的 现 金 库 存 限 额 外 ， 其余 必 须 存 入 银 行 ， 各 单 位 经 济 往 来 ， 必 须 通 过 银 行 转 账 结 算 。 各 单 位 库 存 现 金 限 额 ， 一 般 按 本 单 位 日 常 零 星 现 金 开 支 的 三 天需 要 量 核 定 。 各 单 位 使 用 现 金 的 范 围 ： 各 单 位 到 外 地 采 购 ， 必 须 通 过 汇 兑或 者 其 他 结 算 形 式 ， 不 得 自 带 现 金 。 各 单 位 的 现 金 收 入 及 时 存 入 银 行 ， 零 星 开 支 的 现 金 可 以 从 单 位现 金 库 存 限 额 中 支 付 ， 其 他 一 切 支 出 必 须 从 开 户 银 行 提 取 ， 不 得从 本 单 位 收 入 现 金 中 直 接 支 付 。 现 金 收 支 量 较 大 的 单 位 ， 要 编报 现 金 收 支 计 划 ， 在 批 准 范 围 内 使 用 现 金 。 为 了 加 强 现 金 管 理 ，按 照 账 钱 分 管 的 原 则 ， 凡 与 现 金 有 密 切 联 系 的 账 册 ， 出 纳 员 不 得兼 管 。 会 计 人 员 在 监 制 现 金 收 付 记 账 货 单 时 ， 必 须 严 格 审 查 有 关凭 证 ， 坚 持 现 金 管 理 制 度 和 财 务 管 理 制 度 。 国 际 金 融 管 理 学 现 金 管 理 作 为 国 际 银 行 界 一 项 成 熟 的 金 融 服 务 ， 历 经 30多 年 的 发展 ， 现 已 成 为 欧 美 银 行 面 向 优 质 企 业 支 柱 型 的 中 间 业 务 之 一 。 自从 1999年 花 期 银 行 首 先 将 企 业 现 金 管 理 产 品 带 到 中 国 以 来 ， 目 前国 内 几 乎 全 部 的 全 国 性 商 业 银 行 都 推 出 了 自 己 的 现 金 管 理 服 务 。在 银 行 业 内 ， 现 金 管 理 已 经 成 为 银 行 争 夺 高 端 企 业 和 机 构 客 户 的重 要 竞 争 工 具 。 工 商 银 行 旗 下 有 财 智 账 户 ， 中 信 银 行 有 财 智 合 动 力 ， 招 商 银 行 有点 金 现 金 管 理 、 上 海 浦 东 发 展 银 行 有 浦 发 创 富 、 上 海 交 通 银 行 有蕴 通 账 户 、 华 夏 银 行 有 现 金 新 干 线 。 现 金 管 理 服 务 已 经 不 再 是 简 单 的 收 付 款 服 务 ， 而 是 银 行 为 客 户 量身 定 制 个 性 化 现 金 管 理 方 案 ， 提 供 综 合 化 的 服 务 ， 协 助 客 户 对 现金 流 入 、 流 出 及 存 量 进 行 统 筹 规 划 ， 在 保 证 流 动 性 的 基 础 上 ， 实现 客 户 效 益 最 大 化 的 金 融 服 务 . 中 信 银 行 的 现 金 管 理 主 要 包 括 账 户 信 息 管 理 、 收 付 款 管 理 、 流 动性 管 理 、 短 期 投 资 管 理 和 资 金 风 险 管 理 。 国 际 金 融 管 理 学 招 商 银 行 之 前 和 GE合 作 的 外 币 现 金 池 业 务 ， 借 着 GE的 案 例 打 响 了 现 金管 理 品 牌 。 招 商 还 被 亚 洲 货 币 (Asia Money)评 为 “ 中 国 本 土 最 佳 现金 管 理 银 行 ” ， 该 行 是 国 内 唯 一 获 评 最 佳 获 得 该 奖 的 商 业 银 行 。 招 商 银行 应 用 名 义 资 金 管 理 、 本 外 币 现 金 池 、 集 团 协 议 转 账 、 集 团 资 金 余 额 管理 、 集 团 财 资 管 理 平 台 等 现 金 流 动 性 管 理 产 品 的 大 型 集 团 企 业 。 浦 发 银 行 全 新 推 出 的 企 业 现 金 管 理 解 决 方 案 是 为 客 户 提 供 的 集 收 款 、 付款 、 账 户 资 金 管 理 、 信 息 服 务 的 整 体 服 务 方 案 。 该 方 案 以 浦 发 银 行 全 行一 体 化 的 综 合 业 务 处 理 平 台 为 依 托 ， 借 助 更 新 、 更 便 捷 、 更 科 学 的 金 融工 具 ， 帮 助 企 业 有 效 运 作 资 金 ， 不 断 降 低 成 本 、 提 高 收 益 。 目 前 企 业 现金 管 理 解 决 方 案 推 出 了 “ 中 军 帐 ” 、 “ 集 团 赢 ” 、 “ 汇 时 达 ” 、 “ 付 轻松 ” 、 “ 利 多 多 ” 、 “ 网 上 银 ” 和 “ 及 时 语 ” 七 项 现 金 管 理 特 色 产 品 . 交 通 银 行 蕴 通 账 户 是 其 现 金 管 理 的 服 务 子 品 牌 。 蕴 通 账 户 集 账 户 管 理 、现 金 管 理 、 票 据 管 理 于 一 体 ， 通 过 组 合 账 户 、 现 金 池 、 票 据 池 等 特 色 功能 ， 为 客 户 提 供 一 站 式 、 高 质 量 、 个 性 化 的 资 金 管 理 服 务 ， 协 助 客 户 在集 团 财 务 管 理 、 流 动 资 金 安 排 、 票 据 集 中 管 理 等 领 域 优 化 流 程 、 提 升 效率 、 实 现 企 业 价 值 最 大 化 提 升 。 “ 现 金 新 干 线 ” 则 是 华 夏 银 行 现 金 管 理 业 务 的 专 属 品 牌 ， 包 括 “ 集 算 快线 ” 、 “ 集 付 快 线 ” 、 “ E商 快 线 ” 、 “ 速 汇 快 线 ” 、 “ 直 联 快 线 ” 、“ 透 支 快 线 ” 、 “ 银 关 快 线 ” 等 七 大 快 线 。 国 际 金 融 管 理 学 （ 2） 应 收 账 款 管 理商 业 信 用 管 理 （ 信 用 调 查 、 信 用 给 定 、信 用 追 踪 、 催 帐 ）应 收 账 款 的 存 量 管 理 国 际 金 融 管 理 学 应 收 账 款 保 理 业 务 是 指 企 业 把 由 于 赊 销 而 形 成 的 应 收 账 款 有 条 件地 转 让 给 银 行 ， 银 行 为 企 业 提 供 资 金 ， 并 负 责 管 理 、 催 收 应 收 账款 和 坏 账 担 保 等 业 务 ， 企 业 可 借 此 收 回 账 款 ， 加 快 资 金 周 转 。 保 理 业 务 的 基 本 分 类有 追 索 权 保 理 和 无 追 索 权 保 理 。 我 国 许 多 商 业 银 行 在 选 择 保 理 业务 时 特 别 谨 慎 ， 大 都 选 择 无 追 索 权 保 理 ， 因 而 不 用 核 定 应 收 账 款的 信 用 额 度 和 提 供 环 账 担 保 。 明 保 理 和 暗 保 理 。 按 供 货 商 是 否 将 保 理 业 务 通 知 给 买 方 来 划 分 。我 国 的 合 同 法 规 定 了 供 应 商 在 对 自 有 应 收 账 款 转 让 时 ， 须 在购 销 合 同 中 约 定 ， 且 必 须 通 知 买 方 ， 所 以 我 国 的 保 理 业 务 必 须 为明 保 理 。 折 扣 保 理 和 到 期 保 理 。 折 扣 保 理 又 称 为 融 资 保 理 ， 即 保 理 商 能 够为 供 货 商 提 供 预 付 款 融 资 。 到 期 保 理 则 是 保 理 商 在 赊 销 业 务 发 生时 不 需 提 供 预 付 账 款 融 资 ， 而 是 在 赊 销 款 到 期 时 才 进 行 支 付 。 国 际 金 融 管 理 学 2、 国 际 企 业 流 动 资 产 管 理 （ 1） 现 金 管 理 A、 现 金 集 中 管 理 （ 优 化 现 金 流 动 、 投 资 剩 余 现 金 ） ： 子 公 司 子 公 司 母 公 司 金 融 市 场 内 ： *贷 款 和 投 资 、 费 用 和 部 分 盈 利 、 剩 余 资 金 的 利 息 和 成 本 外 ： *举 债 融 资 和 股 票 融 资 、 剩 余 现 金 的 投 资 国 际 金 融 管 理 学 剩 余 现 金 投 资 （ 收 益 和 风 险 的 均 衡 ） 确 定 实 际 收 益 R=(1+if)(1+p)-1 币 种 多 样 化 国 际 金 融 管 理 学 假 设 美 元 利 率 为 11%币 种 即 期 汇 率 可能 变 化 的 百分 比 即 期 汇 率 发 生变 化 的 概 率 实 际 收 益率FFR -4% 20% 9.44%-1 50 12.862 30 16.28GBP -3 30 9.610 40 132 40 15.26 国 际 金 融 管 理 学 如 果 在 英 镑 和 法 郎 间 各 投 50%FFR GBP 联 合 概 率 组 合 实 际 收 益 率9。 44% 9。 61 6% 9。 525%9。 44 13。 00 6 11。 229。 44 15。 26 8 12。 3512。 86 9。 61 15 11。 23512。 86 13。 00 15 12。 9312。 86 15。 26 20 14。 0616。 82 9。 61 9 12。 94516。 82 13。 00 9 14。 6416。 82 15。 26 12 15。 77 国 际 金 融 管 理 学 B、 优 化 现 金 管 理 的 方 法 现 金 转 移 的 方 式 ： 股 利 、 许 可 权 费 、 转 移 价 格 、 贷 款 、 公 司 内 部 信 贷 现 金 转 移 的 约 束 条 件 ： 转 移 成 本 、 兑 换 成 本 、 税 负 、 资 金 冻 结 优 化 现 金 管 理 的 方 式 ： 多 边 净 额 法 、 统 算 和 非 统 算 法 、 资 金 冻 结 情 况 下 的 非统 算 法 和 金 融 中 介 国 际 金 融 管 理 学 多 边 净 额 法 （ 清 算 中 心 ） 收付 美 国 德 国 法 国 合 计美 国 30 50 80德 国 40 60 100法 国 20 50 70合 计 60 80 110 国 际 金 融 管 理 学 统 算 法 和 非 统 算 法 某 跨 国 公 司 的 一 个 子 公 司 税 前 收 益 为 1000万 元 ， 母 公司 拟 从 该 子 公 司 获 取 400万 元 。 母 公 司 所 在 国 所 得 税 率为 30%， 子 公 司 所 在 国 所 得 税 率 为 40%。统 算 法 非 统 算 法税 前 收 益 1000 1000减 ： 特 许 经 营 费 200应 税 收 益 1000 800减 ： 当 地 所 得 税 400 320可 分 配 股 利 600 480 汇 给 母 公 司 的 股 利 400 200在 当 地 再 投 资 200 280 国 际 金 融 管 理 学 项 目 统 算 法 非 统 算 法股 利 收 入 400 200特 许 权 费 和 服 务 收 入 200从 子 公 司 获 得 的 收 入 总 计 400 400子 公 司 所 得 税 应 抵 免 额 268 133母 公 司 应 税 收 入 688 533母 公 司 所 得 税 义 务（ 30%） ） 200 160减 ： 子 公 司 所 得 税 应 抵 免 额 268 133母 公 司 实 付 所 得 税 27免 税 额 损 失 68 国 际 金 融 管 理 学 税 负 再 投 资统 算 法 非 统 算法 统 算 法 非 统 算法母 公 司 27 400 373子 公 司 400 320 200 280合 计 400 347 600 653 国 际 金 融 管 理 学 C、 优 化 现 金 流 量 的 复 杂 问 题 政 府 管 制 ： 现 金 流 动 的 方 式 和 数 量 银 行 体 系 的 特 征 ： 各 国 的 银 行 体 制 和 效 率 存 在 差 异 歪 曲 子 公 司 业 绩 ： 利 润 中 心 国 际 金 融 管 理 学 （ 2） 应 收 账 款 管 理A、 独 立 应 收 账 款 管 理B、 内 部 应 收 账 款 管 理 存 量 管 理 ： 流 量 管 理 国 际 金 融 管 理 学 二 、 流 动 负 债 管 理流 动 负 债 是 指 将 在 一 年 或 者 超 过 一 年 的一 个 营 业 周 期 内 偿 还 的 债 务 ， 如 短 期 借款 、 应 付 票 据 、 应 付 账 款 、 预 收 账 款 和其 他 应 付 款 等 。 流 动 负 债 是 企 业 中 广 泛 存 在 的 负 债 形式 ， 它 具 有 如 下 特 点 ： 偿 还 期 限 短 ； 筹资 成 本 低 ； 偿 还 方 式 灵 活 。流 动 负 债 的 计 价 ， 从 理 论 上 讲 ， 应 按 未来 应 偿 付 金 额 的 贴 现 值 计 价 。 但 是 ， 会计 实 务 中 一 般 按 未 来 应 付 额 (面 值 )计 价 。 国 际 金 融 管 理 学 1、 一 般 管 理 （ 1） 融 资 方 式 非 协 议 融 资 ： 商 业 信 用 协 议 融 资 ： 短 期 银 行 借 款 、 商 业 票 据 （ 2） 融 资 原 则 成 本 、 可 得 性 、 套 头 国 际 金 融 管 理 学 2、 国 际 企 业 短 期 融 资 管 理 （ 1） 融 资 方 式 ：A、 国 际 贸 易 融 资 进 出 口 押 汇 银 行 承 兑 汇 票 出 口 商 -银 行 -进 口 商 贴 现 代 理 B、 国 际 企 业 内 部 融 资 C、 在 东 道 国 当 地 融 资 国 际 金 融 管 理 学 进 出 口 押 汇 进 出 口 押 汇 ， A国 出 口 商 以 其 所 开 的 汇 票 ， 连 同 货 物 的 提 单 、 保 险 单 以 及发 票 等 全 部 有 关 单 据 为 担 保 ， 向 银 行 押 借 款 项 ， 而 由 银 行 持 全 部 单 据 到期 向 B国 进 口 商 收 回 贷 款 本 息 的 贸 易 融 资 业 务 活 动 。 从 本 质 上 讲 ， 押 汇 是一 种 以 运 输 中 的 货 物 为 抵 押 ， 要 求 银 行 提 供 在 途 资 金 融 通 的 票 据 贴 现 。其 安 全 程 度 对 银 行 而 言 要 较 一 般 贷 款 和 贴 现 为 高 。 而 且 ， 由 于 押 汇 的 货物 通 常 为 已 经 装 船 在 运 的 货 物 ， 付 款 前 途 已 有 着 落 ， 所 以 其 风 险 较 以 一般 货 物 为 担 保 的 贷 款 为 低 。 进 出 口 押 汇 ， 依 据 承 做 押 汇 业 务 的 银 行 （ 押 汇 行 ） 所 处 地 理 位 置 的 不同 ， 可 以 分 为 出 口 押 汇 和 进 口 押 汇 。 由 出 口 商 所 在 地 银 行 承 做 的 押 汇 为出 口 押 汇 ， 由 进 口 商 所 在 地 银 行 承 做 的 押 汇 为 进 口 押 汇 。 依 据 银 行 办 理 押 汇 业 务 时 有 无 凭 信 ， 还 可 以 把 押 汇 分 为 有 凭 信 的 押 汇 和无 凭 信 的 押 汇 。 有 凭 信 的 押 汇 ， 是 指 押 汇 行 除 了 要 求 出 口 商 提 供 全 部 货运 单 据 以 外 ， 尚 须 依 据 外 地 银 行 对 进 口 商 所 签 发 的 含 有 担 保 性 质 的 凭 信 ，最 常 见 的 如 信 用 证 和 银 行 担 保 书 。 无 凭 信 的 担 保 ， 则 是 指 押 汇 行 在 办 理押 汇 业 务 时 ， 只 依 据 出 口 商 所 签 发 的 汇 票 和 所 提 交 的 全 部 运 货 单 据 。与 出 口 信 用 证 押 汇 密 切 相 关 的 一 份 重 要 贸 易 规 则 是 1929年 国 际 商 会 通 过 的 跟 单 信 用 证 统 一 惯 例 （ 简 称 UCP） ， 该 惯 例 于 1933、 1951、1962、 1974和 1983年 先 后 修 订 ， 目 前 几 乎 所 有 发 达 国 家 和 许 多 发 展 中 国家 都 采 用 了 该 规 则 。 国 际 金 融 管 理 学 离 岸 商 业 本 票 离 岸 商 业 本 票 （ Eurocommerical Paper） 特 点 （ 相 对 于 商 业 票 据 ） ： 间 接 融 资 （ 通 过 经 纪 商 出 售 ） 、 期 限较 长 、 信 用 等 级 相 对 低 些 、 二 级 市 场 活 跃 例 ： 德 国 某 企 业 已 出 售 200万 美 元 的 离 岸 商 业 本 票 ， 到 期 日 为 6月15日 ， 假 如 今 天 是 5月 1日 ， 问 该 本 票 的 价 格 ？ 解 ： 100-8.5X45/360= 98。 9375 国 际 金 融 管 理 学 票 券 发 行 融 资 （ Note-Issuance Facilities） 特 点 ： 银 团 承 销 方 式 （ 承 办 费 ） 、 承 办 银 团 负 责 差 额贷 款 、 浮 动 利 率 为 主 （ 比 如 ： LIBOR+1/8%） 是 一 种 欧 式 买 权 契 约 ： 当 借 款 者 与 银 团 协 定 票 券 发 行 融 资 时 ， 必 须 支 付 承 办费 和 一 切 相 应 的 费 用 现 值 ， 以 取 得 使 用 该 种 融 资 方 式的 权 利 ， 但 是 不 一 定 使 用 它 。 或 者 说 是 对 基 点 的 一 种买 权 契 约 。 市 场 基 点 率 差 合 约 规 定 的 基 点 率 差 国 际 金 融 管 理 学 补 1： 票 据 发 行 便 利 涵 义 票 据 发 行 便 利 是 指 银 团 承 诺 在 一 定 期 间 内 (57年 )对 借 款 人 提 供 一 个 可 循 环 使 用 的信 用 额 度 ,在 此 限 额 内 ,借 款 人 得 依 本 身 对 资 金 的 需 求 情 况 ,以 自 身 名 义 连 续 地 循 环地 发 行 一 系 列 短 期 (如 半 年 期 )票 券 ,由 银 团 协 助 将 这 些 短 期 票 券 卖 给 投 资 者 ,取 得 所需 资 金 ,未 售 出 而 有 剩 余 的 部 分 则 由 银 团 承 购 ,或 以 贷 款 方 式 补 足 借 款 人 所 需 资 金 . 票 据 发 行 便 利 又 称 票 据 发 行 融 资 安 排 ， 是 1981年 在 欧 洲 货 币 市 场 上 基 于 传 统的 欧 洲 银 行 信 贷 风 险 分 散 的 要 求 而 产 生 的 一 种 金 融 创 新 工 具 。 它 是 指 有 关 银 行 与借 款 人 签 订 协 议 ， 约 定 在 未 来 的 一 段 时 间 内 ， 借 款 人 根 据 具 有 法 律 约 束 力 的 融 资承 诺 ， 由 银 行 购 买 其 连 续 发 行 的 一 系 列 短 期 票 据 并 以 最 高 利 率 成 本 在 二 级 市 场 上全 部 出 售 ， 否 则 由 包 销 银 行 提 供 等 额 贷 款 以 满 足 借 款 人 筹 措 中 期 资 金 的 一 种 融 资创 新 活 动 。 对 比 其 他 融 资 创 新 而 言 由 于 其 所 发 行 的 是 短 期 票 据 ， 比 直 接 的 中 期 信 贷 的 筹 资成 本 要 低 ； 借 款 人 可 以 较 自 由 地 选 挥 提 款 方 式 、 取 用 时 间 、 期 限 和 额 度 等 比 中 期信 贷 具 有 更 大 的 灵 活 性 ； 短 期 票 据 都 有 发 达 的 二 级 市 场 ， 变 现 能 力 强 ； 由 于 安 排票 据 发 行 便 利 的 机 构 或 承 包 银 行 在 正 常 情 况 下 并 不 贷 出 足 额 货 币 ， 只 是 在 借 款 人需 要 资 金 时 提 供 机 制 把 借 款 人 发 行 的 短 期 票 据 转 售 给 其 他 投 资 者 ， 保 证 借 款 人 在约 定 时 期 内 连 续 获 得 短 期 循 环 资 金 ， 这 样 就 分 散 了 风 险 ， 投 资 人 或 票 据 持 有 人 只 承 担 短 期 风 险 ， 而 承 购 银 行 则 承 担 中 长 期 风 险 ， 这 样 就 把 原 由 一 家 机 构 承 担 的 风险 转 变 为 多 家 机 构 共 同 分 担 ， 对 借 款 人 、 承 包 银 行 、 票 据 持 有 人 都 有 好 处 。 票 据 发 行 便 利 约 定 期 限 一 般 为 37年 ， 短 期 票 据 循 环 发 行 ， 期 限 从 7天 至 一 年不 等 ， 大 部 分 为 3个 月 或 6个 月 的 。 国 际 金 融 管 理 学 补 2： 票 据 发 行 便 利 市 场 的 发 展 票 据 发 行 便 利 自 1981年 问 世 以 来 发 展 迅 速 、 特 别 是 1982年 国 际 债 务 危 机发 生 ， 国 际 银 团 贷 款 大 为 紧 缩 以 来 ， 更 加 受 到 贷 款 人 、 投 资 者 的 青 睐 。在 1983年 底 至 1984年 间 ， 为 满 足 借 款 人 对 特 定 筹 资 的 需 要 ， 或 使 其 能 够在 最 适 合 的 情 况 下 选 择 成 本 最 低 的 方 式 提 用 资 金 ， 出 现 了 多 种 选 择 便 利 。1985年 以 后 成 为 经 济 合 作 与 发 展 组 织 成 员 国 运 用 浮 动 利 率 票 据 和 商 业 票据 筹 资 的 替 代 物 或 补 充 ， 出 现 了 多 种 变 型 。 主 要 有 短 期 票 据 发 行 便 利 、全 球 循 环 承 购 便 利 、 可 转 让 循 环 承 购 便 利 和 抵 押 承 购 便 利 等 。 票 据 发 行便 利 的 票 据 使 用 的 货 币 单 位 主 要 是 美 元 ， 也 有 用 欧 洲 货 币 单 位 或 新 加 坡元 的 。 一 般 而 言 ， 票 据 发 行 便 利 的 主 要 借 款 人 是 欧 洲 大 型 商 业 银 行 和 经 合组 织 成 员 国 政 府 还 有 一 些 亚 洲 、 拉 美 国 家 借 款 人 。 借 款 人 如 果 是 银 行 ，发 行 的 票 据 通 常 是 可 转 让 大 额 定 期 存 单 ； 如 果 是 工 商 企 业 则 主 要 采 用 本票 性 质 的 欧 洲 票 据 。 按 惯 例 借 款 人 通 过 票 据 发 行 使 利 取 得 借 款 要 缴 纳 三 种 费 用 ： 一 次 性缴 纳 发 行 管 理 费 用 ； 在 每 期 票 据 期 未 向 承 包 银 行 支 付 发 行 费 用 ； 以 及 向贷 款 人 支 付 基 础 参 考 利 率 LIBOR或 LIBBR加 一 定 额 度 的 收 益 。 国 际 金 融 管 理 学 票 据 发 行 便 利 的 运 用 发 行 条 件 1,面 额 .以 美 元 计 值 ,一 般 在 50万 美 元 ,或 是 50万 美 元 以 上 . 欧 洲 票 据 (euro-note)就 是 在 国 际 金 融 市 场 上 以 欧 洲 货 币 发 行的 短 期 的 ,完 全 可 以 转 让 的 不 记 名 本 票 票 据 . 2,期 限 .3个 月 或 6个 月 ,有 的 长 达 1年 ,但 承 诺 期 限 可 达 5-7年 . 3,形 式 .对 银 行 借 款 者 ,票 据 通 常 是 短 期 存 款 凭 证 .对 于 非 银 行借 款 者 ,票 据 通 常 采 取 本 票 形 式 . 4,计 算 方 式 .以 贴 现 方 式 发 行 ,收 益 率 相 当 于 LIBOR+0.25% 发 行 程 序 1,发 行 人 首 先 委 任 承 销 人 和 投 票 小 组 成 员 . 2,发 行 人 与 承 销 人 和 投 票 小 组 之 间 签 定 文 件 . 3,发 行 时 间 表 国 际 金 融 管 理 学 发 行 费 用 1,参 与 费 或 前 端 管 理 费 .该 费 用 通 常 高 达 15个 基 本 点 . 2,承 销 费 .通 常 为 5-15个 基 本 点 . 3,承 诺 费 或 便 利 费 .通 常 为 5-10个 基 本 点 . 4,使 用 费 .最 高 20个 基 本 点 . 市 场 结 构 (一 )承 销 银 行 承 销 银 行 是 有 名 的 大 银 行 ,全 部 承 销 所 发 行 的 票 据 . (二 )票 据 发 行 者 (借 款 者 ) 信 誉 好 的 借 款 人 可 以 按 近 乎 于 LIBOR的 利 率 发 行 票 据 . (三 )真 正 购 买 者 购 买 者 主 要 是 货 币 市 场 的 资 金 管 理 人 ,公 司 ,保 险 公 司 ,央 行 及 其 他 富有 者 .对 于 这 些 投 资 者 来 说 ,票 据 发 行 便 利 提 供 了 一 种 银 行 存 款 或 CD的 替 代 品 . 国 际 金 融 管 理 学 中 国 的 例 子 &中 国 石 化 与 银 团 协 定 票 券 发 行 融 资 计 划 。 在 合 约 5年 有 效 期内 ， 中 国 石 化 可 在 资 金 产 生 缺 口 的 情 况 下 ， 通 过 NIFS融 资 。 假 定该 公 司 在 有 效 期 内 可 融 资 限 额 为 2亿 美 元 。 融 资 利 率 的 上 限 为LIBOR+0。 30。 每 次 融 资 的 费 用 为 0.2， 因 此 ， 每 次 融 资 成 本 的上 限 为 LIBOR+o.5。 *5000万 美 元 资 金 需 求 如 果 没 有 其 他 渠 道 ， 则 成 本 为 ： LIBOR+o.5 如 果 可 凭 借 LIBOR-o.1借 款 ， 则 成 本 为 LIBOR-o.1+0。 2 国 际 金 融 管 理 学 循 环 包 销 协 议 （ 融 资 ） （ Revolving Under-writing Facilities） 特 点 ： 在 合 约 有 效 期 内 可 以 一 次 又 一 次 通 过 银 团 发 行票 券 进 行 融 资 ， 是 一 种 特 殊 的 票 券 发 行 融 资 。 有 一 点不 同 ： 指 标 利 率 加 可 调 整 基 点 ， 但 基 点 有 上 限 （ 比 如 融 资 者 信 用 的 改 变 ） 国 际 金 融 管 理 学 （ 2） 短 期 融 资 成 本A、 不 征 税 情 况 ： 假 设 远 期 外 汇 市 场 不 存 在 ， 该 海 外 子 公 司 借 入 一 年 期贷 款 ， 本 币 价 值 为 1， 直 接 标 价 法 下 的 即 期 汇 率 为 e0，一 年 后 即 期 汇 率 为 e1， 本 币 贷 款 利 率 为 rd,当 地 货 币 贷 款利 率 为 rf 国 际 金 融 管 理 学 如 果 以 当 地 货 币 融 资 ， 则 融 资 成 本 为 ： if= e1 （ 1+rf） /e0-1, 设 d=(e0- e1)/ e0 if= rf(1-d)-d 如 果 以 本 币 进 行 融 资 ， 则 融 资 成 本 为 rd： id=rf(1-d*)-d* d*=(rf- rd)/(1+ rf) 国 际 金 融 管 理 学 根 据 国 际 费 雪 效 应 ：(e1-e0)/e0=(rd-rf)/(1+ rf) 如 果 (1+ rf)=1 则 (e1-e0)/e0=(rd-rf)每 一 国 家 的 名 义 利 率 等 于 投 资 者 所 要 求的 实 际 利 率 与 预 期 的 通 货 膨 胀 率 之 和 。两 国 的 利 率 之 差 等 于 两 国 的 通 货 膨 胀 率之 差 ， 称 为 费 雪 方 程 式 。 费 雪 方 程 式 可用 于 预 测 浮 动 汇 率 制 下 的 即 期 汇 率 ， 即国 际 费 雪 效 应 。 认 为 ： 浮 动 的 即 期 汇 率会 随 着 两 国 的 名 义 利 率 差 别 而 改 变 ， 改变 的 幅 度 和 利 率 差 别 一 样 ， 但 方 向 相 反 。 国 际 金 融 管 理 学 B、 征 税 以 外 币 融 资 ， 成 本 为 ： if= e1 1+rf(1-t)/e0-1 if=rf(1-d)(1-t)-d= rf(1-t)-1+ rf(1-t)d 以 本 币 融 资 ， 成 本 为 ： id=rd(1-t)-1-e1/e0t= rd(1-t)-dt 国 际 金 融 管 理 学 （ 3） 短 期 融 资 的 影 响 因 素 ：利 率 平 价 、 汇 率 预 测 、 外 汇 经 营 风 险 、 税 收 、 外 汇 管 制（ 4） 多 种 货 币 组 合 融 资 假 设 一 美 国 公 司 需 要 借 入 一 年 期 100万 美 元 ， 并 且 已 知 ：一 年 期 美 元 贷 款 利 率 为 15%， 一 年 期 欧 元 贷 款 利 率 为8%， 一 年 期 日 元 贷 款 利 率 为 9%。 国 际 金 融 管 理 学 币 种 贷 款 期 内 汇 率 可 能百 分 比 变 化 即 期 汇 率 百 分比 变 化 概 率 实 际 融 资 利率欧 元 1% 30% 9。 08%3 50 11。 249 20 17。 72日 元 -1% 35% 7。 913 40 12。 377 25 16。 63 国 际 金 融 管 理 学 欧 元 日 元 组 合 概 率 实 际 利 率9。 08% 7。 91% 10。 5% 8。 495%9。 08% 12。 27 12 10。 6759。 08% 16。 63 7。 5 12。 85511。 08 7。 91% 17。 5 9。 57511。 08 12。 27 20 11。 75511。 08 16。 63 12。 5 13。 93517。 72 7。 91% 7 12。 81517。 72 12。 27 8 14。 99517。 72 16。 63 5 17。 175 国 际 金 融 管 理 学 第 四 章 国 际 企 业 直 接 对 外 投 资 管 理 一 、 跨 国 资 本 预 算1、 资 本 预 算 方 法 （ 1） 货 币 时 间 价 值 复 利 终 值 和 现 值 年 金 现 值 和 终 值 （ 2） 贴 现 率 （ 3） 资 本 预 算 的 方 法 国 际 金 融 管 理 学 几 个 问 题 ：悖 论方 法 论 的 选 择实 物 期 权 国 际 金 融 管 理 学 扩 张 期 权 ：收 缩 期 权