《逆向投资策略》PPT课件

对冲基金 金融百科 逆 向 投 资 策 略 对冲基金 金融百科 第 一 部 分 为 什 么 现 有 的 办 法 行 不 通第 一 章 十 拿 九 稳 却 无 人 问 津1、 股 市 和 赌 场 美 梦 顷 刻 间 会 变 成 恶 魔 ！ 这 种 情 况 在 股 市 中 几 乎 天 天 都会 发 生 。 股 市 有 许 多 机 会 ， 许 多 人 却 由 于 盲 目 的 从 众 心 理 错过 了 赢 得 股 市 的 良 机 。 变 革 并 不 一 定 意 味 着 你 只 能 坐 以 待 毙 ， 同 时 也 意 味 着 难得 的 机 遇 。 在 每 一 次 变 革 过 程 中 ， 机 会 总 是 偏 爱 那 些 勇 于 开拓 新 路 的 人 ， 而 墨 守 成 规 的 人 只 会 被 淘 汰 。 对冲基金 金融百科 2、 美 丽 的 陷 阱 大 众 普 遍 认 为 专 业 经 理 对 证 券 市 场 有 着 深 入 的 了 解 及 丰富 的 股 票 实 战 经 验 ， 股 市 中 获 胜 的 机 遇 理 所 当 然 属 于 他 们 ，从 而 对 自 己 逐 渐 丧 失 信 心 。 然 而 足 够 的 统 计 数 据 说 明 专 业 经 理 普 遍 比 平 均 水 平 要 差 。投 资 专 家 的 失 败 为 我 们 在 股 市 中 获 胜 提 供 了 难 得 的 机 遇 ， 个人 投 资 者 也 可 能 成 为 股 市 的 征 服 者 。 对冲基金 金融百科 3、 新 征 服 者 有 效 市 场 理 论 颇 具 代 表 性 ， 它 是 在 专 业 投 资 经 理 失 败 的条 件 下 应 运 而 生 的 ， 用 大 量 枯 燥 、 烦 琐 的 数 据 解 除 了 人 们 对专 业 投 资 人 士 的 指 责 。 然 而 1987年 的 股 市 风 波 让 有 效 市 场 理 论 的 所 谓 合 理 价 位理 论 被 股 市 无 情 地 击 破 了 。 投 资 者 又 一 次 陷 于 无 所 适 从 的 境 地 ， 股 市 中 成 功 的 机 会到 底 在 哪 里 ？ 股 市 是 否 真 的 毫 无 规 律 可 循 呢 ？ 对冲基金 金融百科 4、 巨 大 的 转 机 股 市 的 变 化 召 唤 新 理 论 的 出 现 ， 这 种 理 论 的 研 究 方 法 必须 有 别 于 传 统 的 方 法 ， 科 学 上 称 之 为 “ 范 式 转 换 ” 理 论 ： 投资 者 并 非 如 有 效 市 场 理 论 所 说 的 那 样 是 理 性 的 ， 而 是 不 时 受心 理 因 素 的 影 响 、 左 右 了 投 资 决 策 。 我 们 每 个 人 行 动 都 受 到强 大 的 却 未 被 察 觉 的 心 理 活 动 影 响 ， 即 使 意 识 到 也 未 必 能 够控 制 它 。 股 民 的 心 理 因 素 影 响 了 股 市 的 变 化 。 所 以 预 测 人 们可 能 的 投 资 行 为 ， 对 股 市 中 取 胜 至 关 重 要 。 对冲基金 金融百科 5、 未 来 之 路 利 用 股 市 心 理 进 行 投 资 ， 一 旦 发 现 股 市 中 成 功 的 机 会 ，唯 一 要 做 的 便 是 当 机 立 断 、 毫 不 犹 豫 。 对冲基金 金融百科 第 二 章 从 技 术 分 析 学 派 到 星 象 学 派1、 华 尔 街 无 所 适 从 了 华 尔 街 总 是 在 上 演 类 似 东 欧 政 局 的 闹 剧 。 不 时 有 所 谓 一 种全 新 的 、 科 学 的 、 完 全 不 同 于 传 统 理 论 的 投 资 方 法 出 现 ， 新的 投 资 方 法 给 人 们 带 来 了 希 望 与 期 待 ， 但 时 隔 不 久 ， 又 一 种新 的 理 论 充 斥 了 华 尔 街 。 不 幸 的 是 ， 无 论 哪 一 种 理 论 都 不 能兑 现 自 己 的 诺 言 -确 保 投 资 者 在 股 市 中 稳 操 胜 券 ！ 对冲基金 金融百科 2、 技 术 分 析 学 派 技 术 分 析 学 派 主 要 是 通 过 股 票 的 成 交 数 量 、 交 易 指 数 以及 其 他 一 些 相 应 的 数 据 来 预 测 股 市 的 变 化 趋 势 。 他 们 奉 行 的宗 旨 是 ： “ 过 去 的 变 化 时 未 来 走 势 的 前 奏 ” 。 并 以 K线 图 的 变动 趋 势 线 为 最 重 要 。 对冲基金 金融百科 3、 星 象 预 测 学 派 星 象 的 专 家 们 声 称 ： “ 科 学 的 预 测 比 计 算 机 或 K线 图 更 准确 ” 。 占 卜 师 根 据 星 象 方 位 预 测 股 市 的 变 化 。 有 人 统 计 ， 著名 的 星 象 专 家 克 罗 佛 德 对 股 市 的 42次 预 测 中 ， 有 2次 是 正 确 的 。 对冲基金 金融百科 4、 有 效 市 场 理 论 当 技 术 分 析 学 派 在 华 尔 街 大 行 其 道 时 ， 有 效 市 场 理 论 认为 技 术 分 析 是 毫 无 用 途 的 ， 声 称 股 市 中 并 不 存 在 所 谓 的 预 测趋 势 。 对冲基金 金融百科 5、 打 破 迷 信 技 术 分 析 专 家 们 一 再 声 称 他 们 的 预 测 是 准 确 的 ， 有 效 市场 理 论 的 赞 成 者 给 予 了 全 盘 的 否 定 。 虽 然 对 技 术 分 析 学 派 的争 论 已 经 长 达 30年 ， 但 事 实 上 技 术 分 析 学 派 的 地 位 在 华 尔 街已 经 动 摇 了 。 法 则 1： 千 万 别 相 信 所 谓 的 技 术 分 析 ， 使 用 K线 图 是 要 付出 惨 重 代 价 的 ！ 对冲基金 金融百科 第 三 章 基 本 分 析 学 派 及 其 反 对 者 20世 纪 末 ， 基 本 分 析 学 派 成 为 股 市 的 主 流 。 基 本 分 析 学 派认 为 ， 一 个 公 司 的 股 票 价 值 取 决 于 其 销 售 、 收 益 、 分 红 和 其他 相 关 信 息 。 股 票 价 格 可 能 与 其 内 在 价 值 相 去 甚 远 ， 通 过 基本 分 析 方 法 可 以 发 现 股 票 的 内 在 价 值 ， 通 过 购 买 被 市 场 低 估的 股 票 和 抛 售 被 市 场 高 估 的 股 票 来 获 得 高 额 回 报 。 对冲基金 金融百科 1、 价 值 导 向 投 资 学 派 价 值 导 向 投 资 学 一 般 包 括 以 下 几 个 方 面 的 内 容 ：（ 1） 估 定 收 益 能 力价 值 导 向 投 资 学 派 的 主 要 代 表 人 认 为 确 定 股 票 内 在 价 值 的 主要 办 法 是 其 收 益 能 力 。 投 资 者 一 般 通 过 一 个 公 司 较 长 时 间 （ 7至 10年 ） 盈 利 来 确 定 其 内 在 价 值 ， 其 他 诸 如 分 红 、 存 货 、 资本 运 营 、 公 司 的 成 长 前 景 、 管 理 水 平 等 也 在 考 虑 之 列 。 对冲基金 金融百科 （ 2） 现 金 流 量 分 析 许 多 价 值 导 向 分 析 专 家 更 注 重 现 金 流 量 而 不 是 收 益 能 力 ，这 是 因 为 管 理 层 可 以 通 过 改 变 折 扣 、 损 耗 来 增 减 收 益 。 现 金流 量 一 般 是 指 净 收 入 加 非 现 金 收 入 。（ 3） 会 计 分 析 为 了 准 确 地 计 算 收 益 能 力 ， 对 于 每 一 个 会 计 项 目 都 要 进行 必 要 的 调 整 。 对冲基金 金融百科 （ 4） 股 价 与 账 面 价 值 的 比 率 选 择 股 票 的 第 二 个 办 法 是 购 买 那 些 明 显 低 于 账 面 价 值 的股 票 。 一 般 可 以 通 过 账 面 价 值 除 以 未 偿 付 的 普 通 股 的 比 率 来决 定 。（ 5） 价 值 导 向 投 资 的 新 发 展 价 值 导 向 投 资 学 派 包 括 以 下 四 个 分 支 来 确 定 被 市 场 低 估的 股 票 ：第 一 、 低 P/E方 法 即 购 买 P/E低 于 市 场 平 均 值 的 股 票 。第 二 、 高 红 利 股 票 ， 这 些 股 票 一 般 都 不 为 投 资 者 所 青 睐 。第 三 、 市 场 价 值 低 于 实 际 账 面 价 值 的 股 票 。第 四 、 注 重 现 金 流 量 和 潜 在 资 产 ， 常 用 于 公 司 并 购 中 。 对冲基金 金融百科 2、 成 为 学 派 成 长 学 派 作 为 基 本 分 析 学 派 的 一 个 分 支 ， 在 格 拉 姆 时 代已 经 对 价 值 导 向 投 资 产 生 怀 疑 ， 因 为 成 长 学 派 的 投 资 哲 学 与价 值 导 向 投 资 是 截 然 相 反 的 。 成 长 学 派 认 为 甚 至 收 益 为 零 的 公 司 也 可 能 迅 速 发 展 地 扩张 ， 与 保 守 的 价 值 导 向 投 资 哲 学 相 反 ， 它 更 注 重 未 来 的 发 展 。 对冲基金 金融百科 同 价 值 导 向 投 资 一 样 ， 成 长 学 派 也 有 许 多 原 则 ， 但 这 些看 似 诱 人 的 原 则 却 很 难 付 诸 实 践 。 人 们 对 其 可 行 性 产 生 以 下几 点 怀 疑 ：第 一 、 对 于 预 测 本 身 的 怀 疑 。 格 拉 姆 认 为 基 于 过 去 的 收 益 ，预 测 公 司 前 景 ， 比 所 谓 成 长 趋 势 分 析 更 为 可 靠 。第 二 、 对 于 成 长 行 业 来 说 ， 更 严 峻 的 问 题 是 要 从 为 数 众 多 的企 业 中 寻 找 真 正 能 够 发 展 的 公 司 。第 三 、 成 长 公 司 的 P/E可 以 达 到 40-50， 而 一 旦 投 资 者 不 看 好其 前 景 时 ， 又 会 急 剧 下 降 ， 所 以 成 长 公 司 的 股 价 波 动 也 令 投资 者 莫 衷 一 是 。 对冲基金 金融百科 3、 技 术 分 析 与 基 本 分 析 的 折 衷 派 市 场 时 间 选 择 、 资 金 分 布 策 略 和 势 头 指 标 结 合 了 基 本 分 析方 法 和 技 术 分 析 方 法 ， 是 这 两 个 学 派 的 混 血 儿 。 市 场 时 间 选 择 指 预 测 买 入 、 卖 出 股 票 的 时 机 。 市 场 时 间 选择 的 方 法 是 观 察 利 率 水 平 及 其 变 动 ， 经 济 周 期 、 公 司 利 润 、产 品 产 量 的 变 化 ， 预 测 经 济 景 气 状 况 。 资 金 分 布 策 略 的 信 息 主 要 来 源 于 经 济 和 股 市 的 一 些 景 气 指标 ， 但 是 其 实 质 仍 然 是 技 术 分 析 和 基 本 分 析 的 结 合 。 势 头 指 标 是 指 购 买 某 一 行 业 中 成 长 势 头 较 好 的 股 票 ， 在 其下 跌 时 抛 售 。 对冲基金 金融百科 4、 有 效 市 场 理 论 -反 对 者 的 声 音 从 70年 代 起 ， 有 效 市 场 理 论 攻 击 的 目 标 由 技 术 分 析 转 向 基本 分 析 ， 他 们 用 充 分 的 调 查 数 据 说 明 ， 采 用 技 术 分 析 或 基 本分 析 方 法 进 行 投 资 ， 其 业 绩 并 不 高 于 市 场 平 均 水 平 。 有 效 市场 认 为 ， 基 本 分 析 与 技 术 分 析 并 无 本 质 区 别 ， 分 散 的 投 资 组合 并 不 能 取 得 高 回 报 ， 过 多 的 转 手 反 而 对 收 益 有 负 面 影 响 。 有 效 市 场 理 论 揭 开 了 技 术 分 析 及 基 本 分 析 的 真 面 目 ， 而 自己 取 代 了 它 们 的 位 置 ， 但 有 效 市 场 理 论 本 身 的 “ 有 效 性 ” 也值 得 怀 疑 。 对冲基金 金融百科 第 二 部 分 揭 开 预 测 专 家 的 真 面 目第 四 章 危 险 的 预 测 股 市 是 专 家 最 容 易 犯 错 误 的 区 域 而 这 种 错 误 是 以 投 资者 的 巨 大 损 失 为 代 价 的 。 要 想 在 股 市 中 取 胜 ， 必 须 从 依 赖 专家 预 测 的 阴 影 中 走 出 来 。1、 预 测 失 误 的 必 然 性 在 一 定 的 条 件 下 ， 预 测 专 家 犯 错 误 是 可 预 见 的 ， 并 且 是 经常 性 的 。 咎 其 原 因 ， 在 于 人 类 处 理 信 息 中 本 能 的 局 限 。 对冲基金 金融百科 2、 信 息 量 是 否 越 多 越 好 股 市 中 处 理 大 量 互 动 信 息 时 问 题 变 得 更 为 复 杂 。 预 测 专 家面 临 的 是 近 似 天 文 数 字 的 信 息 ， 依 靠 过 多 的 信 息 并 不 能 导 致更 精 确 的 预 测 。 错 综 复 杂 的 信 息 干 扰 让 预 测 股 市 成 了 一 个 谜团 ， 任 何 人 都 可 以 任 意 演 绎 股 票 ， 任 何 相 关 性 都 预 示 一 种 结果 这 便 产 生 了 股 市 中 的 “ 关 联 幻 觉 ” 。法 则 2： 我 们 要 认 识 到 人 类 处 理 大 量 信 息 能 力 的 局 限 ， 更 多 的信 息 并 不 意 味 更 高 额 的 回 报 。法 则 3： 不 要 很 据 “ 相 关 性 ” 来 作 出 投 资 决 策 。 股 市 中 所 有 的“ 相 关 性 ” ， 不 管 是 真 实 的 还 是 幻 觉 ， 都 会 很 快 改 变 并 且 消失 。 对冲基金 金融百科 3、 注 定 要 失 败 的 预 测 通 过 近 50年 来 预 测 专 家 的 表 现 显 示 ， 预 测 专 家 不 仅 预 测 错误 ， 而 且 持 续 产 生 重 大 失 误 。法 则 4： 当 心 预 测 投 资 方 法 ， 人 类 处 理 复 杂 问 题 的 局 限 性 使 我们 不 能 预 测 未 来 。 对冲基金 金融百科 第 五 章 预 测 的 陷 阱1、 徒 劳 无 功 的 预 测 分 析 家 预 测 对 股 市 真 有 帮 助 吗 ？ 分 析 家 的 一 个 小 小 的 错 误会 导 致 很 大 的 失 败 。 通 过 对 近 50年 资 料 查 看 ， 采 用 四 种 方 法计 算 收 益 ， 无 论 在 何 种 情 况 下 ， 分 析 家 的 预 测 失 误 率 都 很 高 。 对冲基金 金融百科 2、 预 测 的 失 误 概 率 收 益 预 测 与 实 际 结 果 的 些 许 差 距 就 会 导 致 股 价 的 剧 烈 反 应 ，一 般 情 况 下 ， 股 价 越 高 ， 这 一 误 差 便 要 求 越 小 。 成 长 产 业 比其 他 产 业 失 误 率 更 高 一 些 。法 则 5： 无 论 采 用 何 种 预 测 方 法 ， 没 有 哪 种 行 业 可 预 见 性 更 强 ，依 靠 预 测 ， 其 结 果 是 不 容 乐 观 的 。 对冲基金 金融百科 3、 牛 市 和 熊 市 中 的 预 测 统 计 结 果 表 明 ， 股 市 变 化 并 没 有 太 大 成 都 影 响 预 测 失 误 率 。无 论 熊 市 还 是 牛 市 ， 预 测 的 失 误 水 平 都 是 相 近 的 ， 有 所 不 同的 是 ： 无 论 熊 市 还 是 牛 市 ， 预 测 专 家 都 有 过 于 乐 观 的 倾 向 。法 则 6： 分 析 家 的 预 测 往 往 过 于 乐 观 ， 对 他 们 对冲基金 金融百科 4、 60 70年 代 的 预 测 误 差 1960-1976年 间 ， 预 测 专 家 的 失 误 率 也 很 高 ， 平 均 达 16.6%。注 意 这 绝 非 只 是 个 别 现 象 ， 而 是 反 复 都 与 实 际 不 符 。法 则 7： 现 在 大 多 数 分 析 方 法 都 基 于 失 误 率 极 高 的 预 测 ， 这 种基 于 并 不 准 确 预 测 基 础 上 的 分 析 方 法 是 该 抛 弃 的 。 对冲基金 金融百科 5、 有 没 有 例 外 的 情 况 许 多 分 析 家 认 为 ， 总 体 上 虽 然 失 误 率 较 高 ， 但 他 们 的 “ 独特 方 法 ” 却 是 例 外 ， 即 使 预 测 失 误 ， 也 只 是 偶 然 的 现 象 ， 或者 进 一 步 声 称 问 题 出 在 上 市 公 司 本 身 。 对冲基金 金融百科 6、 预 测 失 误 的 原 因 分 析 通 过 研 究 五 个 大 预 测 公 司 的 收 益 预 测 准 确 率 ， 发 现 预 测与 实 际 收 益 近 乎 无 任 何 关 联 。 分 析 家 的 预 测 能 力 在 20年 内 并未 提 高 。 研 究 发 现 ， 不 必 搜 集 材 料 ， 预 测 五 年 内 平 均 增 长 4%的 收 益 反 而 更 为 准 确 。 如 果 分 析 专 家 通 过 公 司 过 去 的 情 况 预 测 未 来 ， 由 于 收 益变 化 时 随 机 的 ， 预 测 也 就 成 了 必 然 。法 则 8： 在 一 个 激 烈 变 化 的 经 济 环 境 下 ， 由 于 政 治 、 经 济 、 产业 和 竞 争 条 件 的 变 动 ， 采 用 过 去 预 测 未 来 是 不 可 能 的 。 对冲基金 金融百科 7、 生 存 压 力 和 预 测 影 响 预 测 的 另 一 个 因 素 是 分 析 专 家 的 生 存 压 力 。 生 存 的 压 力 从 某 一 方 面 决 定 分 析专 家 建 议 的 偏 向 。人 们 不 要 为 分 析 家 的 言 语 所 欺 骗 ， 因 为 大 多 数 情 况 下 他 们 都 在 耍 手段 ， 投 资 者 一 定 要 警 惕 啊 ! 对冲基金 金融百科 8.这并非危言耸听分析专家并不能做到客观的分析，他们往往在不同的方面产生偏差:过于乐观，对自己的预测过于自信，对自己的分析能力过于自信，从某种意义上说，他们的自信远超过了实际能力。整个60一70年代的数据都说明，预测专家是不可靠的。 对冲基金 金融百科 9.预测错误的后果由于分析专家预测失误率太高，所以其结果是不可信的。首先，错误概率与经济周期没有关系，无论处于什么经济周期，预测失误的概率都很高;其次，预测专家在估计收益情况对有强烈的过分乐观倾向。 对冲基金 金融百科 10.过份自信的分析专家预测专家总是过干乐观，而对自身又过于 自信，这在股价被高估时尤为危险。 法则9:对于投资要有现实的态度。要防止人类过于乐观和过于自信的本性。在投资时要预计到最坏的事情发生。 对冲基金 金融百科 本章小结 本章中我们回顾了预测中的巨大失误，这导致依靠预测的投资方法是不可靠的，尽管这一问题早被发现，但分析专家仍然固执地采用这一方法。过于乐观和过干自信这一人类的天性妨碍了我们理性地分析股市。 对冲基金 金融百科 第六章、预测误差的股价变动 有关收益预测消息对股市的影响最直接，进而，收益的消息对人们着好和不看好的股票价格影响程度是不同的，理解这一命 题对战胜股市至关重要 对冲基金 金融百科 1、为增长付出的代价心理因素的强大动力使人们对热门股票趋之若鹜，使他们不能冷静思考错误之所在。他们认为自己可以准确地预测股市的未来。对于热门股”，他们有高度的信心，同样他们认为冷门股票前景最避淡。但正是这种过于自信的预测导致致命的错误。 对冲基金 金融百科 2.预测失误对股价的影响我们先测度影响投资的一些重要因素：首先，预测失误对股价有什么影响?第二，收益预测失误对热门股、冷门股的影响是否是一样的?第三，我们精确分析了预测失误对股价的影响程度 对冲基金 金融百科 这给我们的启示并不只是冷门股表现如何之好，而是无论从上述哪种标准衡量结果都惊人的相似，收益预侧误差给热门股和冷门股的影响迥然不同。但误差总是对冷门股有利。 对冲基金 金融百科 法则10:投资于冷门股，反而可以从分析专家的预测误差中受益。 相反，购买热门股并且根据顶测调整股票组合是不经济的。 对冲基金 金融百科 3.正面误差的影响正面误差的对收益的影响比较一般的，其原因是它们被高估或低估的成份并不高。 而正误差对热门股的影响则较小。 而对于冷门股票的反应则正好相反，投资于冷门股票人们期望值较低，而一旦有利好消息，对其反应也相应较强烈。 对冲基金 金融百科 4.负面误差的影响对于这些所谓“可预见性”强的公司来说，一点不利好的消息都会对股价产生巨大的影响。预测中避免失误的概率是非常小的，而且由于分析专家一般都过于乐观，这就导致负而误差常常会光顾所谓“最好”的股票。 对冲基金 金融百科 5、“事件反应”和“加强反应”无论采用什么样的标准来衡量，正面误差与负面误差都对“不好”的股票有利，而对”最好”的股票不利。这说明股市往往过分高估了“最好”的股票，又过分低估了”最差”的股票. 对冲基金 金融百科 法则11:无论正面还是负面误差，对“最好”和”最差”股票的影晌正好是截然相反的。可以将收益预测误差的对股价的影响分为两类:第一类称作“事件反应”，第二类称为“加强反应”。 对冲基金 金融百科 “事件反应”“事件反应”可以分为两种类型:一种是负面误差对于“好”公司来说，使其股价下跌，第二种是正面误差对于“坏”的公司，可以使其股价上升。“事件反应”使投资者对股票的看法发生改变，并且能持续相当长时间。 对冲基金 金融百科 “加强反应”加强反应不仅改变了投资者对公司的看法，而且加强了对其现状的看法。“好”的公司有正面的误差，这是在情理之中的。同样，对于“坏”的公司来说，负面误差只加强了投资者对它的“坏”的概念，相应地，这对其股价的负面影响也不大。 对冲基金 金融百科 两类反应对股价的影响是大相径庭的。 “事件反应”导致对股票价格的影响是持久的，而“加强反应”在一年内则减少，一季度内两者差是2.5倍，而一年内则达!0倍 对冲基金 金融百科 6.长期内误差的影响“事件反应”:低P/E组的正面误差在5年内都高于市场平均，总值高出34.7%.相反，高P/E组负面误差5年内低于市场平均44.7%“加强反应”： “最差”股票巨有负面误差仍然高于“最优”，而正面误差股票，5年内，“最优”股票比市场平均低27.1%，而“最差”股票则高18.1 % 。 对冲基金 金融百科 7.令人吃惊的机会法则12: (1)相对于“最优”的股票而言，预测误差总体来说会提高“最差”的逆向股的表现。 (2)正面误差可以使“最差”的逆向股增值，但对“最优股”却没有太大影响。 (3)负面误差使“最优股”价格下跌，但对“最差”的逆向股却无大碍。 (4)收益误差的影响预测是持续的。 对冲基金 金融百科 本章小结木章中，我们研究了误差股价的影响，并且进而发现预测误差有利于“最差”逆向股有利而对所谓的“最优股”不利，由于预测失误的大量存在，可以利用这一失误来发现被高估和低估的股票。 对冲基金 金融百科 第三部分、逆向投资世界第七章、逆向投资策略 法则13:被专业人士看好的股票往往表现不佳.反之，不被看好的都有出色的表现。股市有重新评价股票价格的机制，但这个过程往往是缓慢的，有时甚至是极其缓慢的。 对冲基金 金融百科 1、颠倒的世界投资者并没意识到预测的难度。一旦预测失灵，相应的连锁反应便会给预言的相信者带来沉重的打击。对于任何一个投资策略必须能够控制投资者持续的过激反应，这在任何时候都是适用的。 对冲基金 金融百科 2.“可预见性”是否可信 要准确地作出评价就必须先正确地预测未来的前景，而实际上这种预测的可信度是很低的。因为影响公司收益是多方面的。所有这一切都说明未来的收益是不可能准确预侧的。所谓“可预见性”最好的企业往往因为被高估面使股价产生剧烈的震荡。另外，所谓可预见性最好的股票也可能相应伴随着巨大的风险，相反，不被看好的股票却有可能被低估了，一旦有利好消息，便有很大的升值潜力。它说明了逆向投资在长期获得成功的原因。 对冲基金 金融百科 3.最初的怀疑对现代证券分析的支柱理论“可预见性”产生怀疑。开始研究P/E值与“可预见性”的关系不同研究都得出了相似的结论:低P/E股票明显优于高P/E股票。但不幸的是这理论在当时并未产生影响，传统理论还牢牢地占据着统治地位。 对冲基金 金融百科 4.进一步的发现低P/E具有高回报和低风险的双重优势事实证明，低P/E的高回报并不相应伴随着高风险”。 对冲基金 金融百科 5.为什么花了这么长的时间 究其原因，其一是历史因素:有效市场理论统治华尔街已根深蒂固，任何新思维都会受到他们的抵触;其二是因为人类的从众心理这一人类与生俱来的缺点也妨碍了逆向投资的实行。 对冲基金 金融百科 6.巨大的转折从80年代开始，华尔街越来越关注逆向投资策略了。随着研究材料的日渐丰富，越来越多的事实证明逆向投资策略是行之有效的。 有效市场理论对逆向投资的态度发生了改变，人们也对逆向投资刮目相看了。正基于此，许多专家们也转入到逆向投资的行 列中。 对冲基金 金融百科 7.最后一击显而易见，在牛市中逆向投资策略能提供高回报，而熊市中能保全资本。 对冲基金 金融百科 8.小结 不同的研究得出了相似的结论，无论是熊市或牛市，逆向投资策略都是最优的。法则14:按照低P/E, P/CF, P/BV值或高收益标准.购买增值潜力大的逆向股.尽管当前他们并不受亲睐。 对冲基金 金融百科 第八章、逆向投资方法如何利用逆向投资方法提高股票组合的收益。如何购买逆向股票。 对冲基金 金融百科 1、低P/E策略 低P/E策略是逆向投资中最古老也是最基本的策略，它是逆向投资者最常用的工具。 低P/E股票的高收益现象说明在股市中它被明显低估了，同样，高P/E股票也被高估了 购买低P/E股票的另一个优点是不必过于关注市场变化。 对冲基金 金融百科 2.低P/CF和低P/BV策略法则15:价位较高的概念股不可能带来高额的回报。真正的蓝筹股是逆向股票。 法则16:避免不必要的交易.长期内交易成本过高会降低总收益。逆向股票的优点在于能长期保持较高收益。从而有效减少了交易费用。 对冲基金 金融百科 3.低P/D策略高分红股票虽然红利较高。但总收益却较低。如果从投资者的心理考虑，许多投资者特别是老人，他们希望有稳定的红利收人并保证资本的安全，高红利股票无疑是这些退休人员安度晚年的最佳选择。 对冲基金 金融百科 4.选择逆向股票的简单方法 法则17:只购买那些有潜力的逆向股票。因为它们的市场表现是极其卓越的。 法则18:分散投资于20一30种逆向投票，投资组合分散于15个行业(如果有充裕的资金) 法则19:购买纽约交易所中盘或大盘股票，或者只在购买纳斯达克或美国证券交易所上市的股票。 对冲基金 金融百科 5.能否要完全抛弃证券分析证券分析方法的有些内容在逆向投资框架中仍有借鉴价值，逆向策略完全否定的是如预测之流完全行不通的办法。认识到证券分析的局限，逆向策略仍然可以吸收其精华 对冲基金 金融百科 6.一个折衷的办法提示一:上市公司有较好的实力。良好的财务状况可以使公司在逆境时顺利渡过难关，它也是确定公司保持较高增长和分红的重要因素。提示二:营业费率和财务状况指标，它们可以使我们确定公司是否存在财务结构上的问题。 提示三:近期收益增长与标准普尔指数的比较，收益高于标准普尔平均水平则近期内越被看好。当然这种方法并不是去预测收益，而是关注收益的一般动向。与传统预测不同。我们只是关注其近期发展的一般方向。 提示四:根据收益状况采取相对保守的投资方法。 提示五:选择分红高于市场平均水平的股票，并注意这一趋势是否能持续。 对冲基金 金融百科 7.如何使用低P/E策略 例1:盖伦医疗公司案例 例2:艾利公司案例 对冲基金 金融百科 8、GARP的世界 GARP是逆向投资组合中加人了成长股的特点，华尔街称之为GARP (Gmwth at a Reasonable Price合理价格下的成长)既包含逆向股低P/E的特点，又具备高速成长的优势。 对冲基金 金融百科 如何发现GARP股票?成长股由于利空的消息而跌价，但如其基本面状况仍然良好，就可能是GARP股票。 对冲基金 金融百科 9.如何使用低P/CF策略 福特公司案例 低P/CF策略，长期的收益明显优于市场平均水平，当公司有较多非现金支付和折旧时，低P/CF策略更为有效。 对冲基金 金融百科 10.如何使用低P/BV策略 弗理特银行案例 当公司遇到困难或收益下降时，低P/BV和低P/CF是很好的逆向策略。值得注意的是，亏损明显的股票比逆向股风险要大，投资者必须十分确定公司的财务实力，并且只能投入少量资金以分散风险。 对冲基金 金融百科 11.如何使用低P/D策略 凯伊公司案例 低P/E策略由于其他逆向策略配合使用，可以有效地发现被低估的股票，从而为投资者带来机会。一个公司可能暂时不景气，但如果分红较高。意味着管理阶层对公司未来充满信心。 对冲基金 金融百科 12.一箭双雕的魅力以上几个案例显示了逆向投资的双向作用，一方面，股价上升较快，另一方面可以长期持有，又减少了交易费用。低P/E, PBV, P/CF, P/D使股价在合理的空间，又其有上升的潜力，低转手频率又减少了佣金。 对冲基金 金融百科 13.对折衷投资办法的评价折衷办法减少了许多模糊的判断，提高了成功概率。 对冲基金 金融百科 14.静观思动逆向投资者必须清醒地认识到这种策略要经历一个长期的过程，仅仅一试而止或三心二意是不行的。同样，作为一个投资者，你也别指望万无一失。你必须心平气和，经过漫长时间的考验才可以得到期望的收益，而许多投资者包括专业人十在内急功近利的心理是逆向投资的天敌。 对冲基金 金融百科 第九章、相对逆向投资策略这一投资策略是将资金广泛分布于不同产业，在分散风险的同时，提高股票收益。另外，我们还将介绍另一种有效的逆向方法，它避免了预测股市动向这一投资过程中最薄弱的环节，使投资者在长期内仍能获得较高回报。 对冲基金 金融百科 1、将逆向方法分散于不同行业 法则20:根据四个逆向指标(P/D, P/E, P/CF, P/BV)选择任一行业中的逆向股.而不必顾及该行业整体价位的高低。这种投资方法既能保证长期内有较高的回报，又为投资者选择股票提供了足够的余地。它尤其适合于在30到40个行业中拥有40一50种股票投资组合。 对冲基金 金融百科 2.坚固的防线四项相对投资指标都优于平均水平，而以低P/D最为明显;而当牛市来时，低P/E策略最优。 对冲基金 金融百科 3.“购买并修正”方法“购买并根据市场变化适当修正，”如某种股票长期内低于市场平均水平，便可考虑减仓。既要保证高于平均的回报又要有低于平均水平的风险。 对冲基金 金融百科 4.如何获得相关数据 要自己选择逆向股票，必须遵守几个简单的原则: 第一，选择交易量大、股盘比较大的公司，如标准普尔上的公司，这些公司的P/E, P/BV, P/CF, P/D都容易获得。 第二，选择基本面状况良好的公司，其标准是P/E, P/BV,P/CF比标准普尔低20%，分红高1%。差距越大，便越可能是逆向股。 对冲基金 金融百科 5.逆向投资的局限性你都必须清楚地意识到它只是相对而不是绝对的。这意味着逆向股可以为你提供较高的回报而不能告诉你到底在何时买进或卖出。 对冲基金 金融百科 6.选择怡当的卖出时间 法则21：当某一股票的P/E值(或其他逆向指标）接近市场平均水平时，不论市场预期如何看好，果断出手，再投资于其他逆向股票。 对冲基金 金融百科 第四部分、21世纪的投资第十章改善你的市场机会 首先，我们必须懂得为什么这类错误如此频繁的发生，旦懂得这些错误的特性，我们就可以制定一套规则来帮助我们谨慎决策，以此躲过重大灾难。我们看到上述的逆向投资策略，是稳固地建立在意识到统计方法局限的基础上的，然后我们叮以将同一原则运用于金融市场以外的其他投资机会，就可以从市场本身的危机和恐慌中获利。 对冲基金 金融百科 1、我们相信简洁 法则22:当前的投资情势与过去情势类似，不要只看到二者明显相同之处、要考虑一些另外的重要因素，这些因素将导致迥然不同的结果。 对冲基金 金融百科 2.小数目法则相似性法则至少是主要或经常发生的错误的部分原因。 法则23:不要受基金管理人、经纪人、分析师，或咨询专家的短时间预测记录影响，不管它给人的印象多么深刻，也不要听那些没有重要内容的经济和投资新闻。 对冲基金 金融百科 3.以前问题的变化 法则24:不要只依靠个案率(case rate )，要考虑基本率(base rate)即损益的先验概率在每一种情况下，在作决策之前对每一种特定情形的信息的检查，如果可能的话，应该用相似情形的长期记录作为依据加以补充，即用基数率作补充。 对冲基金 金融百科 4.向平均回归法则25：不要被个别股票的近期收益率或整个市场迷惑了.当它们严重偏离过标准的时候（个案率）。股票的长期收益率（基本率）更可能重新得到。如果收益率过高或过低，它们很可能不正常。 对冲基金 金融百科 5.如果看起来好，必须尝起来也不错 法则26:不要期望你所采用的策略在市场上马上就能成功，给它一个合理起作用的时间。 对冲基金 金融百科 6.遭鲨鱼袭击和坠落的飞机残片可得性的一个例子： 在美国，死于坠机的残片的可能性却是被鳖鱼咬死的30倍。可得性是导致重大投资失误的一种直观推理。这是一种智力上的拇指法则，人们用它估计某一类型出现的频率与某一事件的可能性，这又取决于大脑想象事情或现象的程度。 对冲基金 金融百科 为防止这一点，正如法则26一样，就是要把你的眼睛盯在长期收益上。如果没有稳妥的方法保证近期的和记忆深刻的经验成为将来的必然，在极度悲观或乐观之时，到图书馆看看，可能有些帮助的。当市场低迷时，重读一遍自上次重大震荡以来的金融期刊。 对冲基金 金融百科 7.固定点和事后诸落亮固定点是另一种简单的直觉方法。再次防止这一偏见的方法是我们以前的法则:如果收益率过高或过低，它们可能很不正常。 对冲基金 金融百科 事后诸葛亮在考察过去的错误时，人们认为，只要不是他们瞎了眼的话，他们本可以更清楚地看到失误之处。回头想想，某件事明显是不可避免的。事后诸葛亮严童地阻碍了我们对过去所犯错误的评估，大大地限制了我们从经验汲取教训。 对冲基金 金融百科 8.决策偏见与市场热门 直觉偏见，在其他心理因素的相互作用下，在市场上导致了一连串的过度反应。每一次市场狂热病都有统计上的支持即小数目法则的支持。那些直觉偏见之间是相互影响的.似乎在股市中特别普遍，投资者决策常常发生错误。 对冲基金 金融百科 9.走捷径导致灾难法则22:当前的投资情势与过去情势类似。不要只看到二者明显相同之处。要考虑一些另外的重要因素，这些因素将导致迥然不同的结果 法则23:不要受基金管理人、经纪人、分析师，或咨询专家的短时间预测记录影晌，不管它给人的印像多么深刻，也不要听那些没有，要内容的经济和投资新闻。法则24:不要只依靠个案率(case rate )，要考虑基本率(base rate)即损益的先验概率。法则25：不要被个别股票的近期收益率或整个市场迷惑了.当它们严重偏离过标准的时候（个案率）。股票的长期收益率（基本率）更可能重新得到。如果收益率过高或过低，它们很可能不正常。 法则26:不要期望你所采用的策略在市场上马上就能成功，给它一个合理起作用的时间 对冲基金 金融百科 第十一章、从投资者的过度反应中获利 实际上过度反应在人类活动的每个方面都有影响。 对冲基金 金融百科 1、投资者过度反应的普遍性过度反应是股市特点中最具有可预测性的一个。 对冲基金 金融百科 日本市场问题日本市场似乎不仅是价格过高的问题，而是处在热症阶段，下面简述几个主要的症状: 1、荒唐的高价。 2、日本投资界的专家认为，股市飚升主要是股票短缺。 3、投机比生产更赚钱。 4、日本的机构投资者是股票的大额持有者，它们不会卖出。 5、“日本股市是独特的”专家们说。 对冲基金 金融百科 2.垃圾债券:可以从中赚钱的过度反应另一种可行的应对过度反应策略是购买高收益的债券。垃圾债券是在发行时被信用评级机构评为BB级或以下的债券。 对冲基金 金融百科 首先，要更分散地投资，以免受到溜进篮子的坏鸡蛋的损害。其次，这些债券也并非是对每个人都适合的。你必须懂得财务报表分析的来龙去脉，对市场有丰富的知识，意志要坚定，你 也要有一打或更多足够分散化的投资组合。 如果你能够控制住自己，你将发现能带来很大回报的过度反应。 对冲基金 金融百科 3，收益意外收益意外是常见的投资者过度反应。 如果出现了负的收益意外，要耐心。如果非常熟悉某公司，针对负的收益意外可以使你赚大钱。 对冲基金 金融百科 4.投资者过度反应假说 投资者过度反应假说作出以下预测: 1、最好股票在市场上表现不佳，而最差股票表现出色，会持续一段时间。 2、正意外使得“最差”股票涨价的程度要大于它们使“最好”股票涨价的程度。 3、负意外使“最好”股票跌价的程度要大于它们使“最差”股票的跌价程度。 4、有两类不同的意外:事件反应(即对“最差”股票正意外与对“最好”股票的负意外)和加强反应(对“最差”股票的负意外和对“最好”股票的正意外)。事件导火索产生的价格波动幅度要大于强化事件 5、只有在两个极端，两者的区别才很大，对于中间60%的股票的影响只有轻微的影响。 对冲基金 金融百科 5.这是否是一匹马尽管它看起来像一匹马，像一匹马一样呼气，像一匹马一样奔跑，但它真是一匹马吗?一句话，尽管我们已阐述了逆向投资策略的重要性质，我们真能证明投资者心理是这些过度反应的真正原因吗?为什么不是其他一些未发现的因素呢?这是一个重要的问题，因为如果我能证实，我们就能发现出最有用的策略利用过度反应获利。 对冲基金 金融百科 预测到哪些公司在长期内将高于或低于正常的增长水平。因为它证明无论是“最好”股票还是“最差”股票，尽管股票基础并未有很大变动。投资者继续高估他们喜欢的股票并低估不受欢迎的股票。 对冲基金 金融百科 我们看到的就是并引起基础作用的前景的变动是对“最好”与“最差”股票进行重新评估主要原因，相反，对公司令人鼓舞或丧失信心的前景的过度反应才导致对最好股票的估价过高对最差股票的估价过低 对冲基金 金融百科 6、月球阴暗的一面正是过度反应的程度导致了最差股票的超常收益与最好股票的劣等收益。这一先在的过度反应正是逆向策略得以成功的基础因为强迫性的心理力量并未改变，过度反应在今天的投资者身上与过去所有市场上所起的作出肯定是一样的。 对冲基金 金融百科 7.其他的声音在一个方向上极端的价格变动之后跟着的是相反方向的价格变动。在一个方向上价格越达到极端随后在相反方向上调整的幅度就更大。 对冲基金 金融百科 8.向平均回归的回顾法则27:在竞争性市场上，趋向平均收益率是一个基本原理。法则28:预测投资者过度反应的连续性比预测公司本身的前景更安全。 对冲基金 金融百科 第十二章、危机投资过度反应提供的大好机会公司、行业或市场本身中的恐慌。危机能给一个人带来荣耀。危机也能使人蒙受耻辱。 对冲基金 金融百科 1、首先，知已知彼 法则29:政治和经济危机导致投资者卖出股.，这恰恰是错误的反应.在恐慌的时候，要买进，不要卖出。 对冲基金 金融百科 2.危机的征兆危机中大多数人并不作客观的评价法则30:在危机中，仔细分析导致较低股票价格的各种因素-通过审查，这些原因多半都站不脚。 对冲基金 金融百科 3.危机投资的要点对逆向投资者来说一场危机最重要的特征之一，就是充满了机会。财务状况良好必须有充足的资本来清偿没有预测到的或者未发现的损失小心地对待财务比率，满足监管者的最低要求。 对冲基金 金融百科 4.给投资加上保护伞最好的办法是进行充分多元的投资，作为资金管理人。 对冲基金 金融百科 5.恐慌严重持续的恐慌最主要的条件是感到自已陷人了即将大祸临头的危险，无论个人还是集体，受围困的感觉起了主导作用。心理试验表明了临近恐慌的心理更加复杂。 对冲基金 金融百科 心理学家认为，一个人也可以通过分析导致恐慌的心理恐惧来应付恐慌，就是说，减弱心理恐慌的影响以便个人能处理它们。在有些领域就是这么做的，这些领域中的危机如果处理不当将是致命的。 对冲基金 金融百科 6.危机中的价值生命线在危机中投资的两个关键性法则29和30，这是第三个： 法则31: (1)大范围多样化。不管一组股票看起来是多么便宜.你无法确切地知道你没有得到一块金子。 (2)运用说明过的价值生命线。在危机中，当价格猛跌时这些标准会更明显，大大增加你赚钱的机会。 对冲基金 金融百科 7.危机投资的风险所在在危机中以下这些因素是至关重要的： 1、首先是公司的财务实力，能毫发未损地度过难关。 2、其次，是足够的多元化。 3、衡量风险的第三个指标是价格。 4、风险情形的心理方面要加以抵制。 对冲基金 金融百科 8.风险的心理学研究表明人们倾向于对他们察觉到的危险作出反应。风险是多维度的，并不只有流动性。 对冲基金 金融百科 第十三章、长期投资比起几乎其他任何投资手段，在发生恶性通货膨胀和大多数其他危机时，股票也能够较好地保值。股票的回报几乎超过任何一种投资。 对冲基金 金融百科 1、长期股票回报率股票是比国债和国库券要好的长期投资工具。要获得稳定的真实收人或购买力，各种各样的股票比债券安全得多。 对冲基金 金融百科 2.投资革命通货膨胀促成了一场投资革命。通货膨胀对各类投资的影响。通货膨胀率可能保持在当前水平，或在今后几年才增长，这表明债券、国库券或其他债权投资的前景是稀松平常的。 对冲基金 金融百科 3、二号选手上股票、国债、国库券的收益率随着年份增加，收益率之间的差距越来越大。股票大大提高了你的购买力，而国债和国库券正相反使购买力降低。 对冲基金 金融百科 4.一个新的投资时代如果你想把钱多存几年就应该把钱投资高品质的股票。 投资者持有股票的期限越长，我们的论证就越有力。 对冲基金 金融百科 5.前途未卜的投资 一国的经济土崩瓦解，这不常发生，但确实会发生。有时是由于恶性通货膨胀，有时是由于战争失败。大部分资金必须放在“安全投资”就是说债券、国库券或其他类似投资工具上。并且如果市场急剧下跌。 对冲基金 金融百科 6.总结股票比其他投资选择要好得多，尤其是在通过通货膨胀调整和纳税后。 股票不但在长期内的表现大大优于国库券，而且股票从主要经济灾难中恢复的能力也很强。不管是股市崩盘还是经济崩溃。 对冲基金 金融百科 第十四章、什么是风险你所使用的衡址风险的工具有效吗，他们是否使你错失良机呢? 对冲基金 金融百科 1、就是这么简单首先，近几十来的研究已经表明，风险和收益之间没有所谓的“相关性”，高波动性并不意味着高回报，反之亦然。法则32:波动性并不意味风险，不要根据波动性投资。 对冲基金 金融百科 2.无风险投资对于大多数投资者来说，资本保值比增值更为重要。投资者还没有注意到通胀和税收对固定收人投资的巨大影响。 对冲基金 金融百科 3.风险的真正定义高波动性并不能提供高回报，低波动性也不不一定意味低回报。通货膨胀和税收冲击了投资领域，其中最致命的冲击是通胀。 对冲基金 金融百科 4.股票风险是否更大股票虽然短期内波幅较大，但长期内收益远远高于债券。通过波动性说明短期风险可能是有一定道理的，但通过它来测度长期风险显然是不够的。 对冲基金 金融百科 5.更好的风险测度方法风险的定义至少要包括下面两方面内容: 长期内投资保值的概率要大于基金 投资增值的概率要大于其他投资组合。 对冲基金 金融百科 第十五章、投资于小盘股、 纳斯达克市场的误区 1、小盘股是否真能带来大收获。实际情况表明，有关小盘股的高回报效应研究只是从数字到数字，而没有考虑到具体情况，采用这种办法指导投资行动无异于纸上谈兵。 对冲基金 金融百科 2.是否要抛弃小盘股投资小公司必须更为谨慎: 购买小公司股票你必须准备好长期持有以减少转手费用，这就要求你在购买时能肯定其市场前景。 对冲基金 金融百科 3.小公司逆向投资规则 法则33:公司的财务状况要非常好 (一般工业部分资产负债率不超过60%)法则34:购买那些分红祖定并高于市场平均水平的小公司股票。法则35:选择收益增长率高于平均水平的小公司股票。 法则36:尽管做到分散投资，一个好的投资组合应是相应大公司数量的2倍。法则37:要有耐心，好事不常来，但耐心会使你称到收益飚升的那一天。 对冲基金 金融百科 4.当心纳斯达克和小盘股的交易费用法则38:除非你确信会赢，否则不要购买差价太大的小盘股。 法则39:在交易流动性不强的小盘股时。不仅要考虑佣金，而且要将买卖差价计算在内。 法则40:尽管回避波动性大规模小的签金，它们往往在颠峰时跌向波谷。 对冲基金 金融百科 第五部分、心理学与股市第十六章、理性世界的荒唐 几百年来，观察家们已看到市场狂热或泡沫中人们荒唐的行为，无数记录中，“大众的疯狂，集体愚盘。从众思想”来形容它们。 对冲基金 金融百科 1、以前的同志相遇于市场历史事实表明人们是多么容易将自已的血汗钱乱撒在自己对其一无所知的项目上。 对冲基金 金融百科 2.在房地产上你是不会出错的买商业地产的那些人都不是无能之辈，他们都是一些跨国的贷款经理人和其他利害的专业人士。其中的许多人一生都在评估 不动产。这些专家开出的坏帐几乎瓦解了美国的储蓄和信贷行业，将银行业和保险业推到了倒闭的边缘。 对冲基金 金融百科 3.大众也疯狂当投资者看到大胆的赌博都是以成功作为回报，要理性和谨慎的声音淹没在一片喧 闹声中，希望的大肥皂泡不理性，自信和贪婪越升越高，当然，所有的泡沫，无论真实的还是比喻的，结局都是一样。 对冲基金 金融百科 4.疯狂症的一些共同特征第一，价数远远超过他的真实价值。第二，涉及的人数众多。第三，几乎完全不符合实际(丧失合理性) 对冲基金 金融百科 5.大众的特征人数众多，过度兴奋，必要的，简单的，对滚滚而来的财富的欺骗性的想象，每一个想象都将大众带人去想的境地，有时甚至不顾理智的约束。 对冲基金 金融百科 6.社会的现实 “社会现实” 指的是一群人是怎样感知现实的。当对物理事实的依赖程度比较低，相应地，对社会现实的依赖程度就增大了。一种观点，态度或信念是否是正确的，有效的或恰当的，取决于持有相同信念、价值观和态度的一群人如何看待它。 对冲基金 金融百科 不确定性、紧张、缺少客观现实，集体幻象的摇摆不定在此驱动着大众的行为。在每一次狂热中，对巨额财富的想象诱惑着大众，这使他们的行为发生了变化。 对冲基金 金融百科 7.集团意见的强化社会心理学研究阐明，在不确定的甚至只有一点紧张的环境下，人们是多么容易被吸引到一起的。 对冲基金 金融百科 8.如何不发财投资者对首次公开发售股票(IPOS)缺乏理性分析判断。人们看待IPOS又一次被投资者心理严重影响了。在新发行的股票市场上你赚钱的机会要小于买一个赌博轮盘的号码成百万的投资者在玩这种游戏。 对冲基金 金融百科 9、又来了技术股、计算机或