财务管理第八章营运资金管理

第八章 营运资金管理 第一节 营运资金的含义l营运资金也称营运资本、循环资本，是指一个企业维持日常经营所需的资金。营运资金有广义和狭义之分，广义的营运资金又称毛营运资金，是指一个企业流动资产的总额；狭义的营运资金又称净营运资金，是指流动资产减去流动负债后的差额。通常我们所提到的营运资金主要是指狭义的营运资金。 l第二节 现金管理l 生产经营中停留在企业的现金主要包括库存现金、银行存款、银行本票、银行汇票等，所谓现金也就是立即作为支付手段，投入流通的交换媒介，是企业资产中流动性最强的项目。l一、现金管理的动机及目标策略l、持有现金的动机l交易动机。为满足企业日常现金支付的需要，必须持有一定数额的货币资金。 l预防动机。企业为应付危急情况而保持的资金量。l投机动机。可称为投机性需求，是投资者为了把握潜在的投资获利机会所需的资金量。l、现金管理的目标策略l现金管理的目标就是要进行收益性与风险性的抉择，即确定资产流动性与营利性的最优组合。 l现金管理的主要策略如下：l编制现金预算，对未来的现金收支进行预先的规划；l确定适当的现金余额，即进行现金与短期有价证券持有比例的决策；l加强现金日常管理，努力提高现金管理的效率。 l二、现金的成本l企业持有现金的成本通常由三个部分组成：l持有成本。是指企业因保留一定现金余额而增加的管理费及丧失再投资收益。 l转换成本。是指企业用现金购入有价证券以及转让有价证券换取现金时付出的交易费用，即现金同有价证券之间相互转换的成本。l短缺成本。短缺成本主要包括三个方面的成本： （1）丧失购买能力的成本。 （2）信用损失和失去折扣优惠的成本。 （3）丧失偿债能力的成本。现金短缺成本与现金持有量呈反方向变动关系，即现金的短缺成本随现金持有量的增加而下降，随现金持有量的减少而上升。 三、现金持有量的确定所谓最佳现金持有量，是指在保证现金对生产经营需要的前提下，使现金持有总成本最低的现金余额，最佳现金持有量可采用以下模型。（一）成本分析模式成本分析模式是根据现金有关成本，分析预测其总成本最低时现金持有量的一种方法。 l现金持有成本包括三个方面的成本，即：l、投资成本。所谓投资成本是指现金投资的机会成本。 l、管理成本。所谓管理成本是指企业由于持有现金而发生的管理性费用,具有固定成本的属性。l、短缺成本。现金短缺成本与现金持有量呈反向变动关系。l、总成本线。由于各项成本同现金持有量的变动关系不同，使得总成本曲线呈抛物线形，抛物线的最低点，该点对应的现金持有量便是最佳现金持有量，此时总成本最低。 l运用成本分析模型确定最佳现金持有量的步骤：l1、根据不同现金持有量方案测算并确定有关成本数据；l2、按照不同现金持有量及其有关成本资料编制最佳现金持有量测算表；l3、在测算表中找出总成本最低时的现金持有量，即最佳现金持有量。 （二）存货模式l根据存货管理中经济批量模型的基本原理确定最佳现金持有量。利用存货模式计算现金最佳持有量时，对短缺成本和管理费用不予考虑，只对机会成本和固定性转换成本予以考虑。l现金持有量与机会成本、转换成本之间存在以下关系：l现金持有量越大，现金机会成本就越高，转换成本则越低；l现金持有量越小，现金机会成本就越低，转换成本则越高； l设T为一个周期内现金总需求量；F为每次转换有价证券的固定成本；Q为最佳现金持有量（每次证券变现的数量），K为短期有价证券利息率；Tc为现金管理总成本。则： 现金管理总成本 = 持有机会成本 + 固定性转换成本 即：TC = （Q/2） K + （T/Q） F 其中：持有现金的机会成本 （Q/2） K 固定性转换成本（T/Q） F l由于最佳现金持有量Q就是现金管理相关总成本，也是Tc 最低时的持有量，根据函数求极小值的方法，对Q求导，得出：KTFQ /2 l将以上公式代入 l TC = （Q/2） K + （T/Q） Fl l式中得到最低现金管理相关总成本：TFkTC 2 现金管理总成本与持有机会成本、转换成本的关系如下图所示： 总成本持有现金机会成本 转换成本现金持有量最佳现金持有量成本 l例：某企业预计全年需要现金100000元，现金与有价证券的转换成本为每次200元，有价证券的利息率为10%，全年按360天计算，则： （天）有价证券交易间隔期（次）有价证券的交易次数元转换成本元其中：机会成本元或：（元）本最低现金管理相关总成元最佳现金持有量725360 520000100000100020020000100000 100010%220000 20002002000010000010%220000TC 200010%2001000002TC2Q )( )( )( )(20000%10 200100000 l三、现金收支预算l 现金收支预算的目的就在于进行有效和准确的现金需求测算，尽量做到现金收支的相互匹配与均衡，确保资金的使用效益。现金收支预算由四个部分组成：现金收入、现金支出、现金溢余或不足、资金的筹措和使用。l 现金预算的制定分为四大步骤：l 销售预测；估计现金流入量；估计现金流出量；估计月未现金和贷款余额。预算必须依赖于销售预测的准确性 l现金收入期初现金余额+预算期现金流入（销售收入）l编制预算时，结合企业最佳现金持有量进行预计l销售收入的现金收入，根据预测的销售收入拟定：l现金支出生产经营管理费用+所得税（其他各项税收）+购置设备+支付股利+经营性支出l现金溢余现金收入现金支出 （为正值）l现金不足现金收入现金支出 （为负值） l第三节 应收账款管理l 应收账款是企业因对外赊销产品、材料、供应劳务等应向购货方或接受劳务单位收取的款项，是供货商提供给其下游客户的商业信用。应收账款主要功能是促进销售和减少存货。一、应收账款管理的目标1、应收账款形成的原因企业发生应收账款的原因主要有两种：第一：商业竞争第二：销售和收款的时间差距 2、应收账款的目标 既然企业发生应收账款的主要原因是扩大销售，增强竞争力，那么其管理目标就是采取各种有效的信用政策，扩大销售量，增强企业市场竞争力，获取利润。在应收账款信用政策所增加的盈利和这种政策的成本之间做出权衡。 二、应收账款的成本（一）持有应收账款的机会成本指资金投放于应收账款而失去的其他投资收入。其公式及步骤为：1、计算应收账款周转率日历天数（360）应收账款周转期应收账款周转期亦即应收账款平均收账天数。 2、计算应收账款平均余额应收账款平均余额年赊销收入净额应收账款周转率年赊销收入净额360 平均收款天数平均每日赊销额平均收款天数3、计算应收账款机会成本应收账款机会成本应收账款占用资金（维持赊销业务所需资金） 资本成本率应收账款占用资金（维持赊销业务所需资金）应收账款平均余额变动成本/销售收入应收账款平均余额变动成本率应收账款机会成本年赊销收入净额变动成本率应收账款周转率 l例：某企业预测的年度赊销额为300000元，应收账款平均收款天数为60天，变动成本率为60，资金成本率为10，则应收账款的机会成本计算如下：l解：应收账款周转率360 606（次）l应收账款平均余额300000 650000（元）l维持赊销业务所需资金 50000 6030000（元）l应收账款机会成本30000 103000（元） （二）管理成本 应收账款的管理成本是指对应收账款进行管理而耗费的开支。（三）坏账成本 应收账款的坏账成本是指由于某种原因导致 应收账款不能收回而给企业造成的损失。 三、信用政策的确定 信用政策又称为应收账款的管理政策，是指企业为对应收账款投资进行规划与控制而确立的基本原则与行为规范，它是企业财务政策的一个重要组成部分，包括了信用标准、信用条件和收账政策三部分内容。（一）信用标准 信用标准是客户获得企业商业信用所应具备的最低条件，通常以预期的坏账损失率表示。 信用标准的变化会引起销售量、应收账款总额、应收账款管理成本、坏账成本的变化，因此制定信用标准时必须进行定性、定量分析，考虑不同信用标准对收益成本的影响。 l1、信用标准的定性分析l企业在制定信用标准时，首先应进行定性分析。分析中主要考虑以下三个方面的因素：l第一、同行业竞争对手的情况；l第二、企业承担违约风险的能力；l第三、客户的资信程度。 .定性分析法 定性分析法主要采用“五C”系统评估法。 所谓“五C”系统，是评估顾客信用品质的五个方面，即：品质（Character）能力（Capacity）资本（Capital）、抵押（Collateral）和条件（Conditions）。 l品质。即客户的信誉，也就是客户自觉履行其偿债义务的可能性。这是5C分析最为主要的因素。l能力。指客户的偿债能力。l资 本。是客户的财务实力和财务状况。l抵押品。是指客户可提供作为信用担保的资 产数量与质量。l条件。是指可能影响客户履行偿债义务的经济环境。 l信用5C分析基础资料索取途径，通常可通过六条途径获得：l过往信用记录，若为新客户，可要求其提供前三年经过审计的财务会计报告；l客户与其他债权人交往的信用资料情况；l企业间的证明，即由当地或同行其他有声望的客户或当地行业协会出具客户信用品质证明；l客户开户银行出具的资信证明； l信贷报告机构所提供的客户信用品质及其信用等级的资料；l客户财务报表。l2、信用标准的定量分析l（1）设定信用等级的评价标准。即根据客户信用资料的调查分析，选取一组具有代表性的能够说明付款能力和财务状况的若干比率，作为信用风险评价指标，给出不同信用状况的指标标准值及其对应的拒付风险系数。 （2）根据特定客户的财务数据，计算选定指标的指标值，并与本企业制定的标准值相比较，然后确定各指标相对应的拒付风险系数，最后计算总的拒付风险系数。 （3）进行风险排队，确定各有关客户的信用等级。 l 信用等级评价标准表指标比率范围拒付风险系数流动比率 2.1 1.52.1 1.5 0510应收账款周转率 14 914 9 02.55存货周转率现金比率 总资产报酬率%赊购付款履约情况及时拖欠020 l例：某客户的各项指标值及累计风险系数表 指 标指标值拒付风险系数流动比率速动比率现金比率产权比率已获利息保障倍数应收账款周转率存货周转率总资产报酬率 赊购付款履约情况累计拒付风险系数2.51.10.31.72.5145次30及时00502.502.50010 （二）信用条件 信用标准是企业评价客户信用等级，决定给予或拒绝客户信用的依据。一旦给予客户准入，就必须考虑具体的信用条件，主要包括： 1.信用期限 2.现金折扣和折扣期限 l3、信用条件的决策l 实务中常常需要对信用管理政策中的某些规定进行修改和调整，并对改变条件的各种备选方案进行认真地评价，进而选择出更适合于变化后生产经营环境的信用条件。l例：某公司预测的年度赊销收入为3000万元，信用条件为“n/30”，变动成本率为70%，资金成本率为12%，该公司为扩大销售，拟定了两个信用条件备选方案：l甲方案：将信用条件放宽为“n/60”，预计坏账损失率为3%，收账费用70.20万元。l乙方案：将信用条件改为“2/10，1/20， n/60”估计 l约有60%的客户（按赊销额计算）会利用2%的现金折扣，15%的客户会利用1%的现金折扣，坏账损失率为2%，收账费用为58.78万元。l以上两方案均使销售收入增长10%，要求就选用哪种方案作出决策。l根据上述资料可计算如下指标：l甲方案：l年赊销额3000（1+10%）3300（万元）l变动成本3300 70%2310（万元） l信用成本前的收益33002310990（万元）l应收账款平均余额3300360/60550（万元）l应收账款的机会成本550 70% 12%46.2（万元）l坏账损失3300 3%99 （万元）l信用成本应收账款的机会成本+坏账损失+收账费用l 46.2+ 99+70.2215.4（万元）l则甲方案信用成本后的收益信用成本前收益信用成本990215.4774.6（万元） l乙方案：l年赊销额3000 （1+10%）3300 （万元）l现金折扣（60% 2%+15% 1%） 330044.55（万元）l年赊销净额330044.553255.45（万元）l变动成本3300 70%2310（万元）l信用成本前的收益3255.452310945.45 （万元）l平均收账期10 60%+20 15%+60 （160%15%）24（天） l应收账款平均余额3300360/24220 （万元）l应收账款的机会成本220 70%12%18.48（万元）l坏账损失3300 2%66 （万元）l信用成本 18.48 +66+58.78143.26 （万元）l则乙方案信用成本后的收益 945.45 143.26 802.19 （万元）l通过以上计算可能看出，乙方案的信用成本后收益为802.19 万元，大于甲方案的信用成本后收益774.6万元，因此应选择乙方案。 （三）收账政策 收账政策，是指当客户违反信用条件，拖欠甚至拒付账款时企业所采取的收账策略与措施。 企业向客户提供商业信用时，必须考虑三个问题：其一、客户是否会拖欠或拒付账款；其二、怎样最大限度地防止客户拖欠账款；其三、一旦账款遭到拖欠甚至拒付，企业应采取怎样的对策。对于第一、第二两个问题主要可依靠信用调查和严格的信用审批制度进行控制；而第三个问题则必须通过制定完善收账方针，采取有效的收账措施予以解决。 l当账款为客户所拖欠或拒付时，企业的收账步骤为：l1、首先检查现有信用标准及信用审批制度是否存在纰漏；l2、重新对违约客户的资信等级进行调查、评价，对于信用品质低劣的客户应当从企业信用名单中剔除；l3、对客户所拖欠的款项，可通过信函、电讯甚至派员的方式进行催收；l4、当采取了以上措施均无效时，可以通过法院裁决。l一般而言，收账费用支出越多，坏账损失越少，但他们之间并不一定存在线性关系。在制定收账政策时，应权衡增加收账费用与减少应收账款机会成本和坏账损失之间的得与失。 l某公司为加强收账力度，拟对原收账政策进行改变，原收账政策现拟改变的收账政策有关资料如下：l 收账政策备选方案资料 项 目 现行收账政策拟改变的收账政策年收账费用（万元）2 2.5应收账款平均收账天数45 30坏账损失率4% 3% 变动成本率70% 70% l假设该公司当年销售额为240万元（全部赊销），不计收账政策对销售收入的影响，该公司应收账款的机会成本率为10%。l 收账政策分析评价表 单位：万元项目现行收账政策拟改变收账政策年赊销额240 240应收账款周转次数360/458 360/3012应收账款平均余额240/830 240/1220应收账款占用资金307021 207014收账成本应收帐款机会成本21102.1 14101.4坏账损失24049.6 24037.2 年收账费用2 2.5收账总成本13.7 11.1 （一）应收账款的跟踪分析（二）应收账款的账龄分析（三）应收账款收现保证率分析 第四节 存货管理一、存货管理的目标 存货管理的目标，就是要尽力在各种存货成本与存货效益之间做出权衡，在充分发挥存货的功能的同时降低成本、增加收益，达到两者的最佳结合。二、储备存货的有关成本（一）进货成本（取得成本）主要由存货的进价成本、进货费用及采购税金（如进项税额）三方面成本构成。 l1、购置成本l购置成本是指存货本身的价值。年需要量用D表示，单价用U表示，购置成本即为：DUl2、订货成本是指取得订单的成本，如办公费、差旅费、邮资、电报电话费等开支。订货成本中一部分与订货次数无关，称为订货的固定成本，用F表示，另一部分与订货次数有关，称为订货变动成本，每次订货的变动成本用K表示；订货次数等于存货年需要量D与每次进货量Q 之商。l订货成本F 1D/Q K l取得成本订货成本购置成本l订货固定成本订货变动成本购置成本lTCAF1D/Q KDU （二） 储存成本企业为持有存货而发生的费用即为存货的储存成本。主要包括：存货资金占用费（利息成本、机会成本）储存成本储存固定成本储存变动成本2 2 QKFTC CC （三） 缺货成本 指存货不能满足生产和销售需要时发生的损失. QDSK2QKF DUKQDFTCTCTCTC TC QDSKTC QDK STC UC2 1SCaUS U S 则其计算公式为：表示储备存货总成本，如以公式为：每次进货量，缺货成本存货需求总量，表示，成本用表示，单位缺货表示，缺货量用缺货成本用 三、存货经济进货批量模型 （存货决策）(一)存货经济进货批量含义存货经济批量也就是经济进货批量，指能够使一定时期存货相关总成本达到最低点的进货数量。 l（二）存货经济进货批量基本模式l1、不允许缺货且无商业折扣情况下的经济进货批量的确定l运用经济进货批量基本模式时要以下列假设为前提：l企业一定时期的进货总量可以较为准确地予以预测；l存货的耗用或者销售比较均衡；l存货价格稳定，而且不存在数量折扣；l进货日期完全由企业自行决定，并且每当存货量降为零时，下一批存货均马上一次到位； l仓储条件及所需现金不受限制；l不允许出现缺货情形；l所需存货市场供应充足，不会因买不到所需的存货而影响其他方面。l在满足以上假设前提下，存货的进价成本和短缺成本都不是决策的相关成本，此时与存货订购批量、批次直接相关的就只有进货费用和储存成本两项。 则：存货相关总成本 = 相关进货费用 + 相关存储成本 当相关进货费用与相关储存成本相等时，存货相关总成本最低，此时的进货批量就是经济进货批量。假设：Q为经济进货批量；D为某种存货年度计划进货总量；K为平均每次进货费用；KC为单位存货年度单位储存成本；U为进货单价： 年储存成本单位存货每次进货批量货费用每次进每次进货批量存货全年计划进货总量 2 其计算公式为： U2Q QDN 2UQW 2K DKTC 2K DQ CQCK I Nt经济订货量占用资金年度最佳进货周期年度最佳进货批次用资金经济进货批量的平均占 货总成本经济进货批量的相关存经济进货批量/1 l2、实行数量折扣的经济进货批量模式l这一经济进货批量模式是不允许缺货但有商业折扣情况下的经济进货批量。其内涵是购买越多，所获得的价格优惠越大。对于进货企业而言，经济进货批量的确定除了考虑进货费用与储存成本外，还应考虑存货的进价成本，因为此时的存货进价成本已经与进货数量的大小有了直接的联系，属决策的相关成本。l存在数量折扣的存货相关总成本计算公式如下： l存货相关总成本进价成本相关进货费用相关存储成本l实行数量折扣的经济进货批量具体确定步骤如下：l第一步：按照基本经济进货批量模式确定经济进货批量； 第二步：计算按照经济进货批量进货时的存货相关总成本； 第三步：计算按照给予数量折扣的不同批量进货时的存货相关总成本； 第四步：比较不同进货批量的存货相关总成本。最低存货相关总成本对应的进货批量就是实行数量折扣的最佳经济进货批量。 l例：达利公司甲材料的年需要量为8000千克，每千克标准进价为15元。销售企业规定：客户每批购买量不足1000千克的，按照标准价格计算；每批购买量1000千克以上，2000千克以下的，价格优惠2；每批购买量2000千克以上的，价格优惠3。已知每批变动订货成本为50元，单位材料的年储存成本为5元，计算经济进货批量。l解：在没有商业折扣（即进货批量1000千克以下）时的经济进货批量和相关存货成本总额分别为： （元）相关存货成本总额（千克）经济进货批量122000 52400504008000158000 40055080002 l进货批量在1000千克1999千克之间，可以享受2的价格优惠。在此范围内，进价成本总额是相同的，逐项计算可发现，越是接近价格优惠的进货批量，成本总额就越低，这是一个规律。所以在享受2的价格优惠批量范围内，成本总额最低批量是1000千克，存货成本总额为l存货成本总额 元元12050052/1000501000/8000%)21(158000 l同理：在享受3价格优惠的进货批量（即进货2000千克以上）范围内，成本总额最低批量的进货批量为2000千克，存货成本总额为元12160052/2000502000/8000%)31(158000 l通过比较可以发现。在各种价格条件下的批量范围内，成本总额最低的进货批量为1000千克。当然这一结论是建立在基本经济进货模式其他各种假设条件均能具备的前提之上的。 l3、允许缺货情况下的经济进货模式l允许缺货情况下，企业对经济进货批量的确定，不仅要考虑进货费用与储存费用，而且还必须对可能的缺货成本加以考虑，即能够使三项成本总和最低的批量才是经济进货批量。l设平均缺货量为S，单位缺货成本为KU，其他符号同上。l允许缺货情况下经济进货批量及每次缺货量的计算公式为： UC C U UCKKQKS K KKKkDQ C )(2 l四、存货的日常控制l1、ABC控制法l存货ABC分类管理就是按照一定的标准，将企业的存货划分为A、B、C三类，分别实行分品种重点管理、分类别一般控制和按总额灵活掌握的存货管理方法。 l总体存货划分标准：lA类存货的标准：存货金额很大，占整个存货金额的6080，存货的品种数量很少占整个存货的520。lB类存货的标准：存货金额较大，占整个存货金额的1530，存货的品种数量较多，占整个存货的2030。 lC类存货的标准：存货金额较小，占整个存货金额的515，存货的品种数量繁多，占整个存货金额的6070。l 一般而言：A、B、C三类存货金额比重大致为A：B：C0.7：0.2：0.1而品种数量比重大致为A：B：C 0.1： 0.2： 0.7l 存货ABC分类方法及步骤如下：l 列示企业全部存货明细表，计算每一种存货在一定时间内（一般为一年）资金占用额。l 计算每种存货资金占用额占全部存货金额的百分比。 l按照金额标志由大到小进行排序并累加金额百分比。l当金额百分比累加到7075左右时，以上存货视为A 类存货，百分比介于7090之间的存货作为B类存货，其余则为C类存货。 l2、存货储存期控制法l根据存货有关费用与存货储存时间的依存关系，通过控制存货储存时间，加速存货周转，实现存货管理目标的一种控制方法。按其储存时间关系可以分为固定储存费与变动储存费两大类。l可以将本量利的平衡关系式调整为：l利润毛利销售税金及附加固定储存费变动储存费l 毛利销售税金及附加固定储存费每日变动储存费储存天数l l1、批进批出情况下的存货控制模式l在批进批出情况下，可以通过保本、保利储存期对存货的损益情况进行分析。有关保本储存期、保利储存期的计算公式由以上调整后的本量利平衡关系式推导求得：每日变动储存费销售税金及附加固定储存费毛利存货保本储存天数 = 存货保利储存天数 = 每日变动储存费目标利润销售税金及附加固定储存费毛利 l其中：每日变动储存费购进批量购进单价日变动储存费率l例：某公司以110元/件的价格购进150件甲商品，又以140元/件的价格出售该批商品，销售该批商品的固定性费用为3000元，若货款均来自银行贷款，年利率为12，该批存货的月保管费用率为0.2，销售税金及附加576元，要求：l计算该批存货的保本储存天数；l若该公司要求的投资报酬率为5，试计算该批存货的保利储存天数； l若该批存货亏损495元，计算该产品实际储存天数。l解：每日变动储存费购进批量购进单价日变动储存费率l150110（12/3600.2/30）6.59（元）l保本储存天数（毛利销售税金及附加固定储存费）/每日变动储存费l（140110）1505763000/6.59140（天）目标利润投资额投资报酬率1501105825（元） （天）（每日变动储存费利润）加固定储存费目标（毛利销售税金及附保利储存天数156.59 8253000576150110140 （天）每日变动储存费该批存货获利额存天数实际储存天数保本储储存天数）（保本储存天数实际动储存费的实际获利额每日变）批进批出经销该商品（215751406.594951403 l2、批进零售情况下的存货控制模式l实务中将普遍存在大批量购进存货而小批量售出或批进零售的情况，为此有必要计算批进零售情况下的存货控制模式。l例：某企业购进甲型存货2000件，购进单价为1000元（不含增值税），该款项均来自银行贷款，月利率12，企业月存货保管费用13500元，存货购销的固定储存费200000元，据市场调研反馈信息表明，该存货日均销量约12件，需167天左右时间方能全部售出，单位售价（不含增值税）1250元。销售税金及附加125000元。 l每日变动储存费购进批量购进单价每日利率每日保管费用l2000100012/3013500/301250（元）l甲存货的平均保本储存天数l（毛利销售税金及附加固定储存费）/每日变动储存费l（12501000）20001250002000000/1250140（天） l甲存货平均实际储存天数1/2（购进批量/日均销量1）l1/2（实际零散售完天数1）l1/2（1671）84（天）l经销甲存货预计可获利：l该批存货每日变动储存费（平均保本储存天数平均实际储存天数）l1250（14084）70000（元） l通过以上例题可归纳出批进零售情况下的存货控制模式的基本公式：l批进零售经销某批存货预计可获利或亏损额该批存货的每日变动储存费（平均保本储存天数实际零散售完天数1/2）l购进批量购进单价变动储存费率（平均保本储存天数购进批量日均销量1 / 2）l购进批量单位存货的变动储存费（平均保本储存天数购进批量日均销量1 / 2）