《套期保值》PPT课件

通过本章的学习，掌握套期保值的内涵和原理，熟悉套期保值的操作和应用，了解正向市场、反向市场、持仓费和基差概念；理解基差变化与套期保值效果、基差交易的形式等。 为何要利用期货市场进行套期保值期货市场可以对风险进行分解和交易 期货市场可以转移风险，从而起到保险作 用 第 三 节 基 差 与 套 期 保 值 第 五 章 套 期 保 值 第 一 节 套 期 保 值 概 述 第 二 节 套 期 保 值 的 应 用 第 四 节 基 差 交 易 和 套 期 保 值 交 易 的 发 展 第 一 节 套 期 保 值 概 述一、期货价格构成要素商品生产成本期货交易成本佣金和交易手续费、资金成本期货商品流通费用商品运杂费、商品保管费预期利润社会平均投资利润、期货交易风险利润 二 、 正 向 市 场 与 反 向 市 场 (期 价 与 现 价 的 关 系 )在正常情况下，期货价格高于现货价格，或近期合约价格低于远期合约价格，称为正向市场(Normal Market or Contango)；在特殊情况下，现货价格高于期货价格，或近期合约价格高于远期合约价格，称为反向市场(Inverted Market )or 现货溢价（Backwardation)。 期 价 与 现 价 的 关 系静 态 期 价 现 价 正 常 市 场 (正向市场) 期 价 现 价 逆 转 市 场 (反向市场) 期 价 =现 价动 态 平 行 移 动 收 敛基 差 Convergence of Futures to Spot Figure Time Time(a) (b)FuturesPrice FuturesPriceSpot Price Spot Price 传统的套期保值是指生产经营者在现货市场上买进或卖出一定量的现货商品的同时，在期货市场上卖出或买进与现货品种相同，数量相当，但方向相反的商品（期货合约），以一个市场的盈利弥补另一个市场的亏损。三 、 套 期 保 值 的 概 念 四、套期保值的作用套期保值者（Hedger）主要是生产商、加工商、库存商、贸易商和金融机构。原始动机是消除现货交易的风险，取得正常的生产经营利润。作用：第一、锁定企业的生产成本。第二、套期保值者是期货市场存在的原始力量，是期货市场交易的主体。 五 、 期 货 套 期 保 值 原 理第一条原理：期货价格和现货价格受相同的经济因素和非经济因素影响。因此，期货价格和现货价格尽管在变动幅度上可能不一致，但变动趋势基本一致。 0 20 40 60 80 100 120 140 19 90 19 91 19 92 19 93 19 94 19 95 19 96 19 97 19 98 19 99 20 00 20 01 20 02 20 03 美 国 七 大 市 场 平 均 价 孟 菲 斯 地 区 现 货 价 纽 约 棉 花 近 交 割 月 期 货 价 格 第二条原理：期货市场实行实物交割制度，到期的期货合约必须进行实物交割。这样，期货价格与现货价格具有趋合性。即当期货合约临近到期日时，期现价格的差异应接近于零，否则就有套利的机会。 六 、 套 期 保 值 的 操 作 原 则商品种类相同原则商品数量相等原则月份相同或相近原则交易方向相反原则 七 、 交 易 步 骤第 一 步 ： 交 易 者 首 先 根 据 自 己 现 货 市 场 的 交 易 情 况 ，买 进 或 卖 出 期 货 合 约第 二 步 ： 在 合 约 到 期 前 对 冲 第 一 步 建 立 的 合 约 第 二 节 套 期 保 值 的 应 用一、买入套期保值为防止未来现货价格上涨，交易者先在期货市场上持有多头头寸。也叫多头套期保值。（一）使用对象及范围1、加工制造企业为了防止日后购进原料时价格上涨的情况； 2、供货方已经跟需求方签订好现货供应合同，将来交货，但尚未购进货源，担心日后该货物价格上涨。3、当前价格合适，但缺乏资金，或仓储能力不足，或一时找不到符合规格的商品，担心日后价格上涨。 （ 二 ） 买 入 套 期 保 值 的 操 作 方 法 例1广东某一铝型材厂的主要原材料是铝锭，3月铝锭的现货价为13000元/吨，该厂根据市场情况变化，认为两个月后铝锭的市场价格将会上涨，为回避两个月后购入600吨铝锭的价格风险，该厂决定进行套期保值。3月初以13200元/吨的价格买入600吨5月份到期的铝锭期货合约，到5月初该厂在现货市场买铝锭时价格以上涨至15000元/吨，而此时期货价格也已上涨到15200元/吨，见表6-1 表 6-1 买 入 套 期 保 值 实 例 市 场时 间 现 货 市 场 期 货 市 场3月 初 现 货 市 场 价 格 13000元 /吨 ， 由 于 资 金 或 库存 原 因 没 有 购 入 以 13200元 /吨 的 价 格买 进 600吨 5月 期 货 合约5月 初 以 15000元 /吨 的 价 格买 入 铝 锭 600吨 以 15200元 /吨 的 价 格将 原 多 头 合 约 平 仓结 果 购 入 现 货 亏 损 2000元 /吨 期 货 对 冲 盈 利 2000元 /吨 假如5月初铝锭的价格不长反而下跌500元/吨，情况如下：表62 买入套期保值实例 市 场时 间 现 货 市 场 期 货 市 场3月 初 现 货 市 场 价 格 13000元 /吨 ， 由 于 资 金 或 库存 原 因 没 有 购 入 以 13200元 /吨 的 价 格买 进 600吨 5月 期 货 合约5月 初 以 12500元 /吨 的 价 格买 入 铝 锭 600吨 以 12700元 /吨 的 价 格将 原 多 头 合 约 平 仓结 果 购 入 现 货 少 支 付 500元 /吨 期 货 对 冲 亏 损 500元 /吨 （三）买入套期保值的利弊分析1、买入套期保值能够回避价格上涨带来的风险。2、提高企业的资金使用效率。3、对需要库存的商品来说，节省了一些仓储费、保险费和损耗费。4、能够促使现货合同顺利签订 套期保值在回避价格不利风险的同时，也放弃了价格有利时的获利机会，同时还要支付交易成本。 二、卖出套期保值为防止未来现货价格下跌给将要出售的产品造成风险，而事先在期货市场以当前价格抛出期货合约，从而达到保值的目的。也叫空头保值。（一）适用对象与范围1、直接生产商品期货实物的厂家、农场、工厂等手头有库存商品尚未销售或即将生产、收获某种商品期货实物，担心日后出售时价格下跌； 2、储运商、贸易商手头有库存现货尚未出售，或已签订将来以特定价格买进某一商品合同但尚未转售出去，担心日后出售时价格下跌；3、加工制造商担心库存原材料价格下跌。 （二）卖出套期保值的操作方法 例3东北某一农垦公司主要种植大豆，9月初因中国饲料工业的发展而对大豆的需求大增，同时9月初因大豆正处在青黄不接的需求旺季而导致了现货价格一直在3300元/吨左右的价格水平上波动，此时下年1月份到期的期货合约的价格也在3400元/吨的价位上徘徊。该公司经过充分的市场调研，认为由于今年底和明年初的大豆价格过高，会导致大豆种植面积的扩大，同时由于大豆主产区天气状况良好，下年度大豆产量将会剧增，价格将会下跌，遂决定为尚未收获的大豆保值： 该公司预计大豆产量50000吨。9月初在大连交易所卖出50000吨明1月份到期交割的大豆合约，价格为3400元/吨。到了年底下初，大豆价格果然下跌，该公司平均现货价只能达到2700元/吨，但下年1月交割的大豆合约也下跌到2800元/吨，期现货均下跌600元/吨。操作结果见表6-3 表63 卖出套期保值实例 市 场时 间 现 货 市 场 期 货 市 场96年 9月 初 大 豆 价 格 为 3300元 /吨但 新 豆 尚 未 收 获 卖 出 97年 1月 份 到 期 的大 豆 合 约 50000吨 ，价 格 为 3400元 /吨97年 1月 初 卖 出 收 获 不 久 的 大 豆 ，平 均 价 格 为 2700元 /吨 买 进 对 冲 原 97年 1月 大豆 合 约 空 单 ， 平 仓 价格 为 2800元 /吨结 果 较 96年 9月 现 货 价 少 卖 600元 /吨 期 货 对 冲 ， 盈 利 600元/吨 如果97年初上涨，期现货均上涨200元/吨，则结果如下： 市 场时 间 现 货 市 场 期 货 市 场96年 9月 初 大 豆 价 格 为 3300元 /吨但 新 豆 尚 未 收 获 卖 出 97年 1月 份 到 期 的大 豆 合 约 50000吨 ，价 格 为 3400元 /吨97年 1月 初 卖 出 收 获 不 久 的 大 豆 ，平 均 价 格 为 3500元 /吨 买 进 对 冲 原 97年 1月 大豆 合 约 空 单 ， 平 仓 价格 为 3600元 /吨结 果 较 96年 9月 现 货 价 多 卖 200元 /吨 期 货 对 冲 ， 亏 损 200元/吨 （三）卖出套期保值的利弊分析利：1、能够回避未来价格下跌的风险2、经营企业按目标价格实现销售收入3、有利于现货合约的签订。弊： 放弃了获得价格有利时的获利机会，及额外的交易费用 套期保值的可能结果完美套期保值并非完美套期保值一个市场盈余弥补另一个市场损失而有余，构成有余保值；一个市场盈余不足以弥补另一个市场损失，构成减亏保值。 影响套期保值效果的因素时间差异影响地点差异影响品质差异影响商品差异影响数量差异影响 上述因素中，前四个因素常常导致期货合约价格并不收敛于保值资产现货价格。数量差异则导致合约价值与现货价值背离。由于上述因素的存在，实践中完美套期保值是极其罕见的。 时间差异影响购买或出售资产的时间难以确定；期货价格与现货价格差异随时间变化而变化；对冲常常需要在合约的到期日之前进行，从而导致期货价格并不收敛于现货价格。 地点差异影响不同地区的现货价格存在差异；不同地区的期货价格存在差异；导致现货价格与期货价格背离。 第三节 基差与套期保值一、基差的概念 1、基差是某一特定地点某种商品的现货价格与同种商品的某一特定期货合约的价格差。 基差=现货价格-期货价格 一般在不加说明的情况下，期货价格应指距现货月份最近的期货合约价格。 2、基差的内容基差包含两个市场间的交运输成本及持有成本。交运成本反映现货市场和期货市场的空间因素，是同一时间内两个不同地点基差不同的基本原因； 持有成本即持有或储存某一商品的成本，包括储藏费用、利息与保险费用。随时间变动而变动，时间越长持有成本越高。 二、影响基差的因素基差的变化受制于持仓费，但并不完全等于持仓费。导致基差变化的的主要因素之一就是供求关系。1、影响农产品基差的因素：替代商品的供求情况及相应的价格地区间供给与需求的情况 运输情况与运输价格产品质量对未来的预期 2、影响金融工具基差的因素距交割时间的长短持有成本的变动政府货币政策的变动可供交割的合约标的物的供求情况 市场参与者的心理预期 为什么要使用基差在实际经济活动中，期货市场和现货市场的价格走势虽然大致相同，但是由于受时空差异的制约以及生产周期等因素的影响，现货价格和期货价格的变动幅度不一定相等，有时甚至出现现货价格和期货价格反向运行的情况，这样就会影响套期保值的效果，以使保值者仍需承担一部分价格风险，仍可能有一部分损失无法得到避免。 对买入者来讲，有三种情况：其一，现货价格与期货价格走势一致；其二，现货价格上升或下跌大于期货价格的上升或下跌；其三，现货价格上升或下跌小于期货价格的上升或下跌，于是在实际操作中会出现在风险全部转移掉的状况之外，还有不仅能转移风险且能小有赢利或风险不能全部转移掉等状况。对卖出者来讲，原理相同但情况相反。 以上情况就涉及基差的运用。 基差B现货价期货价 B=B2-B1=0,完全保值Perfect Hedge B=Cash-Futures 空 多 Tt1 t2Y 买 卖盈亏 t1 t2Y 卖 买多 空盈亏 T担 心 价 涨 ， 买 期 保值 担 心 价 跌 ， 卖 期 保值 期 货 价 格Futures走 势 现 货 价 格 Cash走 势B1 B2 B2B1 套 期 保 值 示 意 图 H edging Sketch Map 基差B现货价期货价 保值盈亏 B BLoss 担 心 价 涨 ， 买 期 保 值 ， 基 差 变 宽 ， 盈 利 ； 基 差 变 窄 ，亏 损 。 期 货 价 格Futures走 势 现 货 价 格Cash走 势T 空 多t1 t2 Y 买 卖盈亏0空 多t1 t2Y 买 卖盈亏 B亏 损反 向 市 场 盈 利 亏 损买 入 套 期 保 值 正 向 市 场 盈 利 亏 损 基 差 扩 大 卖 出 套 期 保 值 正 向 市 场 盈 利 亏 损买 入 套 期 保 值 正 向 市 场 盈 利 亏 损反 向 市 场 盈 利 亏 损 第 四 节 基 差 交 易 和 套 期 保 值 交 易 的 发 展一、基差交易基差交易是指以某月份的期货价格为计价基础，以期货价格加上或减去双方同意的基差，来确定双方买卖现货商品的价格的交易方式。根据确定具体时点的实际交易价格的权利归属划分，基差交易分为买方叫价交易和卖方叫价交易，如果确定交易时间的权利属于买方称为买方叫价交易，属于卖方则称为卖方叫价交易。 表612 进口商在现货市场和期货市场的盈亏情况 现 货 市 场 期 货 市 场 基 差5月 份 进 口 商 以 17000元 /吨 的 价 格 从 国 外 买进 一 批 电 解 铜 以 17500元 /吨 价格 卖 出 3个 月 后 到期 的 期 货 合 约 -5007月 份 约 定 以 低 于 8月 份 到 期 的 期 货 合 约 的 结 算 价 100元 的 价格 作 为 双 方 交 货 价 ， 并 由 买 方 确 定 在 8月 1日 至 8月 15日其 中 一 日 的 结 算 价 为 基 准 价 ， 基 差 为 -100元8月 10日 以 15600元 /吨 买 出 以 15700元 /吨 买入 平 仓 约 定 基 差 -100 结 果 亏 损 1 400元 /吨 盈 利 1 800元 /吨 套 期 保 值 交 易 的 发 展第一、保值者不再单纯地进行简单的自动保值，而是主动分析机会选择策略；第二、保值过程中进行多次获利性操作；第三、将期货保值视为风险管理工具，锁定价格，控制成本；第四、将保值活动视为融资管理工具；第五、作为重要的营销工具。