《财务分析报表》PPT课件

财 务 报 表 分 析 主 讲 人 ： 余 国 杰 教 授 、 博 士 地 址 ： 武 汉 大 学 经 济 与 管 理 学 院 邮 编 ： 430072 电 话 ： 13971455131 E-mail： 第 一 部 分 ： 财 务 报 表 分 析 概 论 财 务 报 表 分 析 的 概 念 财 务 报 表 分 析 对 象 财 务 报 表 分 析 方 法 基 本 财 务 比 率 财 务 报 表 分 析 的 重 点 一 、 财 务 报 表 分 析 的 概 念 财 务 报 表 分 析 是 指 以 财 务 报 表 和其 他 资 料 （ 报 表 附 注 、 财 务 情 况说 明 ） 为 依 据 和 起 点 ， 采 用 专 门方 法 ， 系 统 分 析 和 评 价 企 业 的 过去 和 现 在 的 财 务 状 况 、 经 营 成 果及 其 变 动 ， 目 的 是 了 解 过 去 、 评价 现 在 、 预 测 未 来 、 帮 助 各 利 益关 系 人 改 善 决 策 。 二 、 财 务 报 表 分 析 的 对 象 财 务 会 计 报 表 ： 资 产 负 债 表 、 利 润 表 、 现 金 流 量 表 、 所有 者 权 益 变 动 表 。 会 计 报 表 附 注 ： 是 对 在 资 产 负 债 表 、 利 润 表 、 现 金 流 量表 和 所 有 者 权 益 变 动 表 等 报 表 中 列 示 项 目 的 文 字 描 述 或明 细 资 料 ， 以 及 对 未 能 在 这 些 报 表 中 列 示 项 目 的 说 明 等 。包 括 ： “ 会 计 政 策 、 会 计 估 计 和 会 计 报 表 编 制 方 法 说明 ” 、 “ 会 计 报 表 的 项 目 注 释 ” 、 “ 关 联 方 关 系 及 交易 ” 、 “ 或 有 事 项 ” 、 “ 资 产 抵 押 说 明 ” 、 “ 资 产 负 债表 日 后 事 项 ” 、 “ 债 务 重 组 事 项 ” 等 。 财 务 情 况 说 明 ： 包 括 公 司 基 本 情 况 简 介 ； 会 计 数 据 和 业务 数 据 摘 要 ； 股 本 变 动 及 股 东 情 况 ； 公 司 董 事 、 监 事 、高 级 管 理 人 员 和 员 工 情 况 ； 公 司 治 理 结 构 ； 股 东 大 会 情况 简 介 ； 董 事 会 报 告 ； 监 事 会 报 告 ； 重 大 事 项 等 。 （ 一 ） 资 产 负 债 表资 产 期 末 数 年 初 数 负 债 和 所 有 者 权 益 期 末 数 年 初 数流 动 资 产 ： 流 动 负 债 ： 货 币 资 金 短 期 借 款 交 易 性 金 融 资 产 应 付 票 据 应 收 票 据 应 付 账 款 应 收 账 款 预 收 款 项 其 他 应 收 款 应 付 职 工 薪 酬 存 货 应 交 税 金 流 动 资 产 合 计 流 动 负 债 合 计 非 流 动 资 产 ： 非 流 动 负 债 ： 可 供 出 售 金 融 资 产 长 期 借 款 持 有 至 到 期 投 资 应 付 债 券 长 期 股 权 投 资 长 期 应 付 款 长 期 应 收 款 预 计 负 债 投 资 性 房 地 产 非 流 动 负 债 合 计 固 定 资 产 负 债 合 计 在 建 工 程 所 有 者 权 益 ： 无 形 资 产 实 收 资 本 （ 股 本 ） 开 发 支 出 资 本 公 积 商 誉 盈 余 公 积 长 期 待 摊 费 用 未 分 配 利 润 非 流 动 资 产 合 计 所 有 者 权 益 合 计资 产 总 计 负 债 和 所 有 者 权 益 总 计 （ 二 ） 利 润 表项 目 本 年 金 额 上 年 金 额一 、 营 业 收 入 减 ： 营 业 成 本 营 业 税 金 及 附 加 销 售 费 用 管 理 费 用 财 务 费 用 资 产 减 值 损 失 加 ： 公 允 价 值 变 动 收 益 （ 损 失 以 “ ” 号 填 列 ） 投 资 收 益 （ 损 失 以 “ ” 号 填 列 ） 其 中 ： 对 联 营 企 业 和 合 营 企 业 的 投 资 收 益二 、 营 业 利 润 （ 亏 损 以 “ ” 号 填 列 ） 加 ： 营 业 外 收 入 减 ： 营 业 外 支 出 其 中 ： 非 流 动 资 产 处 置 净 损 失 三 、 利 润 总 额 （ 亏 损 总 额 以 “ ” 号 填 列 ） 减 ： 所 得 税 费 用 四 、 净 利 润 （ 净 亏 损 以 “ ” 号 填 列 ）五 、 每 股 收 益 ： （ 一 ） 基 本 每 股 收 益（ 二 ） 稀 释 每 股 收 益 （ 三 ） 现 金 流 量 表项 目 本 年 金 额 上 年 金 额一 、 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 ： 销 售 商 品 、 提 供 劳 务 收 到 的 现 金 收 到 的 税 费 返 还 收 到 的 其 他 与 经 营 活 动 有 关 的 现 金 经 营 活 动 现 金 流 入 小 计 购 买 商 品 、 接 受 劳 务 支 付 的 现 金 支 付 给 职 工 以 及 为 职 工 支 付 的 现 金 支 付 的 各 项 税 费 支 付 的 其 他 与 经 营 活 动 有 关 的 现 金 经 营 活 动 现 金 流 出 小 计 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额二 、 投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 ： 收 回 投 资 所 收 到 的 现 金 取 得 投 资 收 益 所 收 到 的 现 金 处 置 固 定 资 产 、 无 形 资 产 和 其 他 长 期 资 产 所 收 回 的 现 金 净 额 处 置 子 公 司 及 其 他 营 业 单 位 收 到 的 现 金 净 额 收 到 的 其 他 与 投 资 活 动 有 关 的 现 金 投 资 活 动 现 金 流 入 小 计 （ 三 ） 现 金 流 量 表项 目 本 年 金 额 上 年 金 额 购 建 固 定 资 产 、 无 形 资 产 和 其 他 长 期 资 产 支 付 的 现 金 投 资 支 付 的 现 金 取 得 子 公 司 及 其 他 营 业 单 位 支 付 的 现 金 净 额 支 付 的 其 他 与 投 资 活 动 有 关 的 现 金 投 资 活 动 现 金 流 出 小 计 投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额三 、 筹 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 ： 吸 收 投 资 收 到 的 现 金 取 得 借 款 收 到 的 现 金 收 到 其 他 与 筹 资 活 动 有 关 的 现 金 筹 资 活 动 现 金 流 入 小 计 偿 还 债 务 支 付 的 现 金 分 配 股 利 、 利 润 或 偿 付 利 息 支 付 的 现 金 支 付 其 他 与 筹 资 活 动 有 关 的 现 金 筹 资 活 动 现 金 流 出 小 计 筹 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额四 、 汇 率 变 动 对 现 金 的 影 响五 、 现 金 及 现 金 等 价 物 净 增 加 额 （ 三 ） 现 金 流 量 表 补 充 资 料项 目 本 年 金 额 上 年 金 额1 将 净 利 润 调 节 为 经 营 活 动 现 金 流 量 ： 净 利 润 加 ： 资 产 减 值 准 备 固 定 资 产 折 旧 、 油 气 资 产 折 耗 、 生 产 性 生 物 资 产 折 旧 无 形 资 产 摊 销 长 期 待 摊 费 用 摊 销 处 置 固 定 资 产 、 无 形 资 产 和 其 他 长 期 资 产 的 损 失 （ 收 益 以 “ ” 负 号 填列 ） 固 定 资 产 报 废 损 失 （ 收 益 以 “ ” 负 号 填 列 ） 公 允 价 值 变 动 损 失 （ 收 益 以 “ ” 号 填 列 ） 财 务 费 用 （ 收 益 以 “ ” 号 填 列 ） 投 资 损 失 （ 收 益 以 “ ” 号 填 列 ） 递 延 所 得 税 资 产 减 少 （ 增 加 以 “ ” 号 填 列 ） 递 延 所 得 税 负 债 增 加 （ 减 少 以 “ ” 号 填 列 ） 存 货 的 减 少 （ 增 加 以 “ ” 号 填 列 ） 经 营 性 应 收 项 目 的 减 少 （ 增 加 以 “ ” 号 填 列 ） 经 营 性 应 付 项 目 的 增 加 （ 减 少 以 “ ” 号 填 列 ） 其 他 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 （ 三 ） 现 金 流 量 表 补 充 资 料项 目 本 年 金 额 上 年 金 额2 不 涉 及 现 金 收 支 的 重 大 投 资 和 筹 资 活 动 ： 债 务 转 为 资 本 一 年 内 到 期 的 可 转 换 公 司 债 券 融 资 租 入 固 定 资 产3 现 金 及 现 金 等 价 物 净 变 动 情 况 ： 现 金 的 期 末 余 额 减 ： 现 金 的 期 初 余 额 加 ： 现 金 等 价 物 的 期 末 余 额 减 ： 现 金 等 价 物 的 期 初 余 额 现 金 及 现 金 等 价 物 净 增 加 额 三 、 财 务 报 表 分 析 的 方 法 财 务 报 表 分 析 的 基 本 方 法 是 比 较 分 析 法 。 按 比 较 内 容 分 类 ： （ 1） 总 量 比 较 ； （ 2）结 构 比 较 ； （ 3） 财 务 比 率 比 较 。 按 比 较 对 象 分 类 ： （ 1） 趋 势 比 较 ： 同 历史 比 ； （ 2） 横 向 比 较 ： 同 类 企 业 相 比 ；（ 3） 差 异 比 较 ： 与 计 划 预 算 比 。 四 、 基 本 的 财 务 比 率 反 映 企 业 短 期 偿 债 能 力 的 比 率 反 映 企 业 长 期 偿 债 能 力 的 比 率 反 映 企 业 资 产 管 理 能 力 的 比 率 反 映 企 业 获 利 能 力 的 比 率 反 映 企 业 收 现 能 力 的 比 率 反 映 企 业 市 场 价 值 的 比 率 （ 一 ） 反 映 企 业 短 期 偿 债 能 力 的 比 率 流 动 比 率 =流 动 资 产 /流 动 负 债 （ 作 用 ： 反 映 企 业 对 短 期性 债 务 的 保 证 程 度 ； 参 考 标 准 值 ： 一 般 为 2.0， 行 业 性质 不 同 ， 比 率 的 标 准 不 同 ； 影 响 因 素 ： 流 动 资 产 的 结 构和 流 动 性 ） 速 动 比 率 =速 动 资 产 /流 动 负 债 （ 速 度 资 产 =流 动 资 产 -存货 ； 作 用 ： 反 映 企 业 对 短 期 性 债 务 支 付 能 力 的 迅 速 性 ；参 考 标 准 值 ： 一 般 为 1.0， 行 业 性 质 不 同 ， 比 率 的 标 准不 同 ； 影 响 因 素 ： 应 收 账 款 的 流 动 性 ） 现 金 比 率 =现 金 /流 动 负 债 （ 作 用 ： 企 业 在 最 坏 情 况 下 偿付 流 动 负 债 的 能 力 ； 一 个 极 短 的 债 权 人 可 能 对 该 指 标 感兴 趣 ） （ 二 ） 反 映 企 业 长 期 偿 债 能 力 的 比 率 资 产 负 债 率 =负 债 总 额 /资 产 总 额 （ 作 用 ： 反 映 资 产 对 债务 的 偿 还 保 障 程 度 和 债 务 对 资 产 的 资 金 支 撑 程 度 ； 参 考标 准 值 ： （ 1） 债 权 人 ： 要 求 比 率 越 低 越 好 。 （ 2） 股 东 ：要 求 比 率 越 高 越 好 ， 前 提 ： 总 资 本 报 酬 率 借 入 资 本 利息 率 。 （ 3） 经 营 者 ： 要 求 保 持 恰 当 的 资 本 结 构 。 一 般认 为 该 指 标 应 维 持 在 50%左 右 ， 行 业 性 质 不 同 ， 比 率 的标 准 不 同 ； 相 关 的 比 率 ： （ 1） 负 债 权 益 比 率 =负 债 总额 /所 有 者 权 益 总 额 ； （ 2） 权 益 乘 数 =资 产 总 额 /所 有 者权 益 总 额 ） 利 息 保 障 倍 数 息 税 前 利 润 /利 息 费 用 （ 作 用 ： 反 映 企业 用 经 营 收 益 支 付 利 息 的 能 力 ； 参 考 标 准 值 ： 至 少 要 大于 1， 一 般 应 在 3以 上 ） （ 三 ） 反 映 企 业 资 产 管 理 能 力 的 比 率 存 货 周 转 率 销 售 成 本 存 货 存 货 周 转 天 数 365 存 货 周 转 率 应 收 账 款 周 转 率 =销 售 收 入 应 收 账 款 应 收 账 款 周 转 天 数 365 应 收 账 款 周 转 率 经 营 周 期 存 货 周 转 天 数 应 收 账 款 周 转 天 数 应 付 账 款 周 转 率 =销 售 成 本 应 付 账 款 应 付 账 款 周 转 天 数 365 应 付 账 款 周 转 率 现 金 周 期 经 营 周 期 应 付 账 款 周 转 天 数 流 动 资 产 周 转 率 销 售 收 入 流 动 资 产 固 定 资 产 周 转 率 销 售 收 入 固 定 资 产 总 资 产 周 转 率 销 售 收 入 总 资 产 经 营 周 期 和 现 金 周 期 的 概 念 经 营 周 期 ： 是 从 购 买 存 货 一 直 到 收 到 现 金 的 时 间 。 现 金 周 期 ： 是 从 对 外 支 付 现 金 一 直 到 收 到 现 金 的 时 间 。购 买 存 货 销 售 存 货存 货 期 间 应 收 账 款 期 间 应 付 账 款 期 间 现 金 周 期支 付 现 金 收 到 现 金经 营 周 期 案 例 1： 现 金 周 期 的 竞 争 1997年 ， 南 达 克 塔 州 的 个 人 电 脑 制 造 商 Gateway遇 到 了 一 个 问 题 。因 为 没 有 实 现 预 期 销 售 计 划 ， 使 存 货 激 增 ， 而 这 些 额 外 的 存 货 占用 了 Gateway1.6亿 资 金 。 同 时 ， Gateway的 一 些 竞 争 者 也 在 为 它们 自 己 的 问 题 而 烦 恼 。 苹 果 电 脑 不 得 不 进 行 长 时 间 的 复 苏 活 动 ，康 柏 也 正 在 作 努 力 ， 因 为 它 原 来 通 过 经 销 商 的 销 售 方 法 已 不 适 应行 业 标 准 。 那 么 ， 谁 是 这 些 公 司 的 追 随 对 象 ？ 答 案 是 戴 尔 。 原 因何 在 ？ 让 我 们 来 看 看 这 4个 公 司 1998会 计 年 度 的 经 营 周 期 和 现 金周 期 。公 司 应 收 账 款周 转 天 数 存 货周 转 天 数 经 营 周 期 应 付 账 款周 转 天 数 现 金 周 期 Gateway 30 14 44 34 10苹 果 电 脑 53 23 76 44 32康 柏 43 23 66 58 8戴 尔 44 7 51 62 -11 案 例 1： 现 金 周 期 的 竞 争 Gateway的 存 货 问 题 相 对 而 言 也 许 不 是 很 明 显 ， 因 为 它 的 存 货 周转 天 数 只 有 14天 ， 但 仍 然 是 戴 尔 的 两 倍 ， 戴 尔 的 存 货 周 转 率 比 康柏 和 苹 果 电 脑 快 两 倍 。 而 且 ， 尽 管 Gateway经 营 周 期 是 最 短 的 ，但 是 它 还 是 不 能 和 戴 尔 -11天 的 现 金 周 期 相 提 并 论 。 苹 果 电 脑 现金 周 期 是 32天 ， 在 这 个 领 域 是 最 差 。 戴 尔 的 营 运 效 率 当 然 刺 激 了它 的 竞 争 者 。 自 从 1998年 以 来 ， 苹 果 电 脑 已 经 品 尝 了 重 新 崛 起 的喜 悦 ， 而 康 柏 也 削 减 了 很 多 的 经 销 商 ， 努 力 成 为 更 接 近 订 单 生 产的 销 售 者 。 2001会 计 年 度 末 ， 4个 公 司 情 况 如 下 ：公 司 应 收 账 款周 转 天 数 存 货周 转 天 数 经 营 周 期 应 付 账 款周 转 天 数 现 金 周 期 Gateway 17 12 29 34 -5苹 果 电 脑 48 2 50 86 -36康 柏 62 25 87 56 31戴 尔 29 4 33 69 -36 案 例 1： 现 金 周 期 的 竞 争 这 些 数 字 的 变 化 十 分 明 显 。 除 了 康 柏 ， 所 有 公 司 都 加 速 了 应 收 账款 回 收 期 和 延 缓 支 付 供 应 商 货 款 期 。 除 了 康 柏 ， 其 他 的 公 司 都 已经 能 够 提 高 它 们 的 存 货 周 转 率 ， 减 少 经 营 周 期 和 现 金 周 期 。 也 许苹 果 电 脑 发 生 的 变 化 最 令 人 惊 讶 ， 它 的 存 货 周 转 天 数 只 有 2天 ，现 金 周 期 被 缩 短 至 -36天 。 通 过 这 些 数 据 ， 我 们 就 不 会 对 苹 果 电脑 1998年 以 来 取 得 的 利 润 成 就 感 到 惊 讶 了 。 同 样 ， 尽 管 戴 尔 和Gateway也 有 显 著 的 改 善 ， 但 两 者 的 存 货 周 转 天 数 还 有 进 一 步 缩短 的 余 地 。 像 这 些 比 率 在 不 同 行 业 可 能 会 差 别 很 大 。 比 如 ， 2001年 航 天 器 制造 商 波 音 公 司 ， 经 营 周 期 是 344天 ， 现 金 周 期 却 因 为 435天 的 应 付账 款 周 转 天 数 而 只 有 -91天 。 网 上 零 售 商 亚 马 逊 公 司 一 向 有 着 良好 的 现 金 周 期 。 2001年 ， 亚 马 逊 花 25天 销 售 存 货 ， 但 是 它 却 平 均花 73天 支 付 货 款 给 供 应 商 。 同 时 ， 亚 马 逊 在 收 回 它 的 销 售 款 时 ，基 本 上 是 通 过 信 用 卡 处 理 器 马 上 结 算 的 ， 所 以 没 有 应 收 账 款 。 因 此 亚 马 逊 的 经 营 周 期 和 它 的 存 货 周 转 期 是 一 样 的 。 2001年 它 的 现金 周 期 是 -48天 。 （ 四 ） 反 映 企 业 获 利 能 力 的 比 率 与 销 售 额 有 关 的 获 利 能 力 比 率 ： 销 售 毛 利 率 （ 销 售 收 入 销 售 成 本 ） 销 售 收 入 销 售 净 利 率 净 利 润 销 售 收 入 与 投 资 额 有 关 的 获 利 能 力 比 率 ： 资 产 报 酬 率 （ ROA） =净 利 润 （ 或 EBIT） 总 资 产 （ 注 ： 前 者 称 为 资 产 净 利 率 ； 后 者 称 为 总 资 产 报 酬 率 ） 权 益 报 酬 率 （ ROE） =净 利 润 所 有 者 权 益 总 额 （ 注 ： 权 益 报 酬 率 又 称 净 资 产 收 益 率 ） 有 关 比 率 之 间 的 关 系 ： 资 产 报 酬 率 =销 售 净 利 率 总 资 产 周 转 率 权 益 报 酬 率 =资 产 报 酬 率 权 益 乘 数 =销 售 净 利 率 总 资 产周 转 率 权 益 乘 数 案 例 2： 周 转 率 比 利 润 率 重 要 资 产 报 酬 率 销 售 净 利 率 总 资 产 周 转 率 。 什 么 叫 做 挣 钱 呢 ？ 利 润 总 额 放 到 口 袋 里 就 挣 钱 了 。 但 是 别 忘 了 另 外 一 个 变 量 周 转 率 。 一 般 大 家 都 会 想利 润 率 ， 而 看 不 到 周 转 率 。 利 润 率 高 不 一 定 能 赚 钱 ， 周转 率 才 重 要 。 沃 尔 玛 是 经 销 商 ， 一 块 钱 的 成 本 投 进 去 ，一 块 钱 的 利 润 周 转 一 次 2%的 毛 利 并 不 高 ， 但 是 别 忘 了一 块 钱 资 产 一 年 周 转 24次 。 那 一 块 钱 资 本 一 年 就 挣 四 毛八 分 钱 。 这 是 沃 尔 玛 挣 钱 的 原 因 。 （ 五 ） 反 映 企 业 收 现 能 力 的 比 率 销 售 收 现 率 销 售 商 品 、 提 供 劳 务 收 到 的现 金 销 售 收 入 资 产 的 经 营 现 金 流 量 回 报 率 经 营 活 动 产生 的 现 金 流 量 净 额 总 资 产 每 股 经 营 活 动 现 金 流 量 经 营 活 动 产 生 的现 金 流 量 净 额 发 行 在 外 的 股 票 数 量 营 业 利 润 的 经 营 活 动 现 金 流 量 经 营 活 动产 生 的 现 金 流 量 净 额 营 业 利 润 （ 六 ） 反 映 企 业 市 场 价 值 的 比 率 每 股 收 益 （ EPS） 净 利 润 发 行 在 外 的 股 票 数 量 市 盈 率 （ PE） 每 股 市 价 每 股 收 益 每 股 账 面 价 值 股 东 权 益 总 额 发 行 在 外 的 股 票 数 量 市 净 率 每 股 市 价 每 股 账 面 价 值 五 、 财 务 报 表 分 析 的 重 点 资 产 负 债 表 分 析 的 重 点 利 润 表 分 析 的 重 点 现 金 流 量 表 分 析 的 重 点 （ 一 ） 资 产 负 债 表 分 析 的 重 点 现 金 不 足 ： 企 业 最 严 重 的 财 务 危 机 。 企 业 的 流 动 现 金 不 能 太 紧 。一 个 小 企 业 要 随 时 能 拿 100万 ； 一 个 中 企 业 要 随 时 能 拿 1000万 ；一 个 大 企 业 要 随 时 能 那 1个 亿 。 应 收 账 款 过 多 ： 钱 在 客 户 那 里 存 货 过 多 ： 钱 压 在 商 品 里 固 定 资 产 过 多 ： 钱 压 在 设 备 、 厂 房 里 计 提 的 各 种 准 备 过 低 ： 资 产 虚 估 ， 风 险 准 备 不 足 短 期 借 款 用 于 长 期 用 途 ： “ 短 贷 长 投 ” ， 短 期 偿 债 风 险 高 企 。 应 付 账 款 账 期 的 不 正 常 延 长 ： 资 金 链 可 能 断 裂 长 期 借 款 用 于 短 期 用 途 ： 企 业 要 承 担 高 额 的 利 息 负 担 担 保 负 债 和 未 决 诉 讼 ： 企 业 杀 手 举 债 过 度 ： 资 本 金 不 足 ， 长 期 偿 债 风 险 高 企 。 （ 二 ） 利 润 表 分 析 的 重 点 营 业 收 入 的 变 动 和 现 金 含 量 毛 利 率 管 销 费 用 是 否 出 现 不 正 常 的 上 升 或 下 降 财 务 费 用 是 否 与 贷 款 规 模 相 适 应 投 资 收 益 的 具 体 内 容 和 现 金 含 量 营 业 利 润 的 现 金 含 量 企 业 的 业 绩 是 否 过 度 依 赖 营 业 外 收 入 销 售 净 利 率 、 资 产 报 酬 率 、 权 益 报 酬 率 （ 三 ） 现 金 流 量 表 分 析 的 重 点 经 营 活 动 现 金 流 量 的 充 足 程 度 投 资 活 动 的 现 金 流 出 与 企 业 投资 计 划 的 吻 合 程 度 筹 资 活 动 的 现 金 流 量 与 经 营 活动 、 投 资 活 动 现 金 流 量 之 和 的适 应 程 度 第 二 部 分 ： 资 产 负 债 表 分 析 现 金 分 析 应 收 账 款 分 析 存 货 分 析 长 期 股 权 投 资 分 析 固 定 资 产 分 析 短 期 借 款 分 析 应 付 项 目 分 析 长 期 借 款 分 析 长 期 应 付 款 分 析 预 计 负 债 分 析 所 有 者 权 益 分 析 一 、 现 金 分 析 现 金 的 概 念 现 金 项 目 现 金 管 理 的 目 标 最 佳 现 金 余 额 的 确 定 现 金 的 具 体 分 析 （ 一 ） 现 金 的 概 念 在 财 务 分 析 中 ， “ 现 金 ” 有 四 种 概 念 ： 现 金 1库 存 现 金 ； 现 金 2 货 币 资 金 ； 现 金 3 货 币 资 金 交 易 性 金 融 资 产 ； 现 金 4 货 币 资 金 交 易 性金 融 资 产 应 收 票 据 。 由 于 应 收 票 据 可 以 贴 现 ，可 以 背 书 转 让 ， 应 收 票 据 实 际 上 就 是 “ 现 金 ” 。 （ 二 ） 现 金 项 目 “ 货 币 资 金 ” 项 目 ： 反 映 企 业 库 存 现 金 、 银 行 结 算 户 存 款 、 外 埠存 款 、 银 行 汇 票 存 款 、 银 行 本 票 存 款 、 信 用 卡 存 款 、 信 用 证 保 证金 存 款 等 的 合 计 数 。 该 项 目 应 根 据 “ 库 存 现 金 ” 、 “ 银 行 存 款 ” 、“ 其 他 货 币 资 金 ” 科 目 的 期 末 余 额 合 计 填 列 。 “ 交 易 性 金 融 资 产 ” 项 目 ： 反 映 企 业 以 公 允 价 值 计 量 且 其 变 动 计入 当 期 损 益 的 金 融 资 产 ， 包 括 交 易 性 金 融 资 产 和 指 定 为 以 公 允 价值 计 量 且 其 变 动 计 入 当 期 损 益 的 金 融 资 产 。 “ 应 收 票 据 ” 项 目 ： 反 映 企 业 持 有 的 商 业 汇 票 的 票 面 金 额 ， 减 去已 计 提 的 坏 账 准 备 后 的 净 额 。 该 项 目 应 根 据 “ 应 收 票 据 ” 科 目 的期 末 余 额 ， 减 去 “ 坏 账 准 备 ” 科 目 中 有 关 应 收 票 据 计 提 的 坏 账 准备 期 末 余 额 后 的 金 额 填 列 。 （ 三 ） 现 金 管 理 的 目 标 企 业 现 金 管 理 的 目 标 ， 就 是 要 在 现金 的 流 动 性 和 盈 利 能 力 之 间 做 出 抉择 ， 以 使 利 润 最 大 化 或 企 业 价 值 最大 化 。 即 在 保 证 企 业 的 经 营 效 率和 效 益 的 前 提 下 ， 尽 可 能 减 少 在 现金 上 的 投 资 。 （ 四 ） 最 佳 现 金 余 额 的 确 定 鲍 莫 模 型 米 勒 欧 尔 模 型 现 金 周 转 模 型 因 素 分 析 模 型 行 业 现 金 结 构 模 型 1、鲍莫模型最 低 点 总 成 本持 有 成 本短 缺 成 本 现 金 持 有 数 量最 佳 现 金 持 有 数 量金 额 2、米勒欧尔模型现 金 余 额 A： 最 高 控 制 线 C： 回 归 线 B： 最 低 控 制 线 时 间 3、 现 金 周 转 模 型 最 佳 现 金 余 额 企 业 年 现 金 需 求 总 额 360现 金 周 期 购 买 存 货 销 售 存 货存 货 期 间 应 收 账 款 期 间 应 付 账 款 期 间 现 金 周 期支 付 现 金 收 到 现 金经 营 周 期 4、 因 素 分 析 模 型最 佳 现 金 余 额 =（ 上 年 现 金 平 均 占 用 额 -不 合 理 占 用 额 ）（ 1预 计 销 售 收 入 变 化 的 %） 5、 行 业 现 金 结 构 模 型最 佳 现 金 余 额 =行 业 的 平 均 现 金 结 构 （ 现 金 占 总 资 产的 百 分 比 ） 总 资 产 （ 五 ） 现 金 的 具 体 分 析 “ 现 金 ” 分 析 主 要 是 结 构 分 析 ,即 将 企 业 “ 现金 ” 占 总 资 产 的 比 例 与 同 行 业 其 他 企 业 的 情 况加 以 比 较 。 当 “ 现 金 ” 占 总 资 产 的 比 例 显 著 超过 同 行 业 的 一 般 水 平 ， 则 说 明 现 金 过 多 ， 企 业需 要 为 超 额 储 备 的 现 金 找 一 个 出 路 ， 以 优 化 企业 的 资 产 结 构 。 当 “ 现 金 ” 占 总 资 产 的 比 例 显著 低 于 同 行 业 的 一 般 水 平 ， 则 说 明 企 业 现 金 存量 不 足 ， 没 有 足 够 的 支 付 能 力 ， 企 业 面 临 巨 大的 财 务 风 险 。 案 例 1:荣 华 实 业 （ 600311） 2005年 资 产 负 债 表资 产 金 额 比 例(%) 负 债 和 所 有 者 权 益 金 额 比 例(%)货 币 资 金 419 452.12 0.028 短 期 借 款 193 741 000.00 12.81应 收 账 款 198 057 147.83 13.10 应 付 账 款 167 669 065.42 11.09其 他 应 收 款 61 776 405.43 4.086 预 收 账 款 1 119 943.00 0.074预 付 账 款 29 958 559.73 1.981 应 付 工 资 3 750 101.33 0.248存 货 34 181 881.55 2.261 应 付 福 利 费 5 439 600.08 0.360流 动 资 产 合 计 324 393 446.66 21.46 应 交 税 金 15 300 168.28 1.012固 定 资 产 原 价 475 266 870.72 31.43 其 他 应 交 款 117 058.54 0.008减 ： 累 计 折 旧 126 512 134.81 8.368 其 他 应 付 款 9 347 358.53 0.618 固 定 资 产 净 值 348 754 735.91 23.06 预 提 费 用 17 478 419.18 1.156固 定 资 产 净 额 348 754 735.91 23.06 流 动 负 债 合 计 413 962 714.36 27.38在 建 工 程 822 137 854.32 54.37 实 收 资 本 260 000 000.00 17.20固 定 资 产 合 计 1 170 892 590.23 77.44 资 本 公 积 619 407 223.14 40.97无 形 资 产 16 648 499.37 1.101 盈 余 公 积 46 982 715.92 3.107未 分 配 利 润 171 581 882.84 11.35所 有 者 权 益 合 计 1 097 971 821.90 72.62总 计 1 511 934 536.26 100 总 计 1 511 934 536.26 100 案 例 1： 多 年 造 假 ， 荣 华 实 业 已 奄 奄 一 息 荣 华 实 业 ， 一 家 西 部 概 念 股 ， 2001年 6月 上 市 ， 大 股 东 甘 肃 武 威荣 华 工 贸 总 公 司 ， 2005年 末 ， 资 产 总 额 15.1亿 元 ， 净 资 产 10.9亿元 ， 收 入 3.1亿 元 ， 可 以 货 币 资 产 只 有 41.9万 元 ， 上 市 公 司 穷 到 这个 程 度 实 在 罕 见 。 荣 华 实 业 资 产 负 债 率 只 有 15%， 为 何 资 金 会 如 此 紧 缺 呢 ？ 荣 华 实业 主 业 是 淀 粉 及 其 副 产 品 、 饲 料 、 包 装 材 料 、 塑 料 制 品 的 生 产 、批 发 零 售 ， 这 些 产 品 竞 争 都 非 常 激 烈 ， 毛 利 率 非 常 低 ， 几 乎 是 全行 业 亏 损 ， 但 是 近 几 年 荣 华 实 业 的 业 绩 还 不 错 ， 上 市 以 来 历 年 的收 入 及 净 利 润 如 下 表 所 示 ： 单 位 ： 万 元2001 2002 2003 2004 2005收 入 47 961 45085 44 094 43 286 31 144 净 利 6 478 5 847 5 659 5 016 863 案 例 1： 多 年 造 假 ， 荣 华 实 业 已 奄 奄 一 息 荣 华 实 业 这 几 年 收 入 一 直 在 4.5亿 元 左 右 徘 徊 ， 净 利 也 在 5 000万元 到 6 000万 元 之 间 ， 2005年 有 一 定 的 滑 坡 。 有 三 点 使 人 对 上 述 业绩 产 生 怀 疑 ： 一 是 关 联 交 易 ； 二 是 资 产 膨 胀 ； 三 是 套 取 资 金 。 关 联 交 易 ： 荣 华 实 业 关 联 交 易 销 售 金 额 如 下 表 所 示 。 除 2001年 ，7 650万 元 中 ， 向 荣 华 工 贸 总 公 司 销 售 胚 芽 3 977万 元 ， 向 荣 华 味精 有 限 公 司 销 售 淀 粉 乳 3 673万 元 外 ， 其 余 各 年 均 为 向 荣 华 味 精 销售 淀 粉 乳 的 金 额 。 该 交 易 是 上 市 公 司 通 过 管 道 输 送 将 淀 粉 乳 直 接销 售 给 味 精 公 司 ， 同 时 按 照 淀 粉 乳 折 合 商 品 淀 粉 的 数 量 并 以 商 品淀 粉 的 价 格 结 算 。 不 知 道 审 计 师 是 如 何 核 实 淀 粉 乳 的 数 量 真 实 性 ？ 单 位 ： 万 元 2001 2002 2003 2004 2005关 联 交 易 销 售 金 额 7 650 19 133 22 255 18 314 13 107产 生 利 润 占 主 营 业 务 利 润 比 例 22.55% 29.60% 43.83% 33.46% 42.68% 案 例 1： 多 年 造 假 ， 荣 华 实 业 已 奄 奄 一 息 资 产 膨 胀 ： 荣 华 实 业 2000年 主 营 业 务 收 入 是 42 513万 元 ， 上 市 以后 基 本 维 持 在 这 个 水 平 ， 主 营 业 务 停 滞 不 前 ， 但 资 产 总 额 五 年 因IPO时 净 募 66 770万 元 等 原 因 迅 速 膨 胀 ， 资 产 总 额 增 长 近 三 倍 ，而 主 营 收 入 还 在 萎 缩 。 这 种 现 象 的 背 后 存 在 大 量 资 产 不 是 优 质 资产 ， 已 变 成 劣 质 资 产 的 可 能 。 以 应 收 款 项 为 例 ， 2000年 应 收 款 向只 有 1 796万 元 ， 而 到 2005年 年 报 增 加 到 28 980万 元 ， 增 加 了 15倍 。荣 华 实 业 目 前 资 金 匮 乏 ， 却 容 忍 如 此 巨 额 （ 近 3亿 元 ） 的 应 收 款项 存 在 ， 这 说 明 什 么 ？ 说 明 大 量 资 产 （ 收 入 ） 有 虚 增 之 嫌 。2000.12.31 2005.12.31 增 长资 产 (万 元 ) 39 905 151 193 278.88%负 债 (万 元 ) 18 171 41 396 127.81%净 资 产 (万 元 ) 21 734 109 797 405.19% 案 例 1： 多 年 造 假 ， 荣 华 实 业 已 奄 奄 一 息 套 取 资 金 ： 下 表 是 荣 华 实 业 上 市 以 来 在 建 工 程 及 固 定 资 产 原 值 数据 。 从 表 中 可 以 看 出 ， 上 市 前 后 固 定 资 产 使 用 效 率 降 低 很 多 ， 但近 四 年 来 ， 固 定 资 产 原 值 一 直 在 4亿 多 元 ， 也 就 是 说 ， 大 部 分 在建 工 程 没 有 转 固 。 与 此 同 时 ， 在 建 工 程 余 额 急 剧 上 升 ， 从 上 市 前的 8 000万 元 增 加 到 2005年 的 8个 亿 多 元 ， 而 且 2005年 固 定 资 产 原值 及 在 建 工 程 余 额 几 乎 分 文 未 动 ， 2004年 固 定 资 产 原 值 也 没 有 动 ，在 建 工 程 只 增 加 了 4 000万 元 ， 在 这 13亿 固 定 资 产 及 在 建 工 程 背 后 ，或 表 现 为 资 产 虚 构 ， 或 以 投 资 名 义 套 取 募 集 资 金 ； 从 上 述 数 据 可以 看 出 ， 近 两 年 来 ， 价 值 8亿 多 元 的 在 建 工 程 基 本 停 滞 ， 而 从 荣华 实 业 财 务 报 表 我 们 发 现 所 有 固 定 资 产 及 在 建 工 程 都 没 有 用 于 抵押 ， 那 么 荣 华 为 何 不 以 此 作 抵 押 向 银 行 融 资 呢 ？ 为 何 放 着 8个 多亿 的 资 产 在 晒 太 阳 ？ 万 元 2000年 末 2001年 末 2002年 末 2003年 末 2004年 末 2005年 末在 建 工 程 7 934 37 710 54 444 78 332 82 338 82 214固 定 资 产原 值 24 885 41 149 44 114 47 341 47 343 47 527 案 例 1： 多 年 造 假 ， 荣 华 实 业 已 奄 奄 一 息 据 2005年 年 报 披 露 ， 82 214万 元 的 在 建 工 程 主 要 包 括 ： 10万 吨 淀粉 生 产 线 10 394万 元 ， 3万 吨 谷 氨 酸 生 产 线 13 403万 元 ， 1万 吨 赖氨 酸 生 产 线 16 873万 元 ， 4万 吨 赖 氨 酸 生 产 线 41 544万 元 。 这 些 生产 线 究 竟 有 多 少 是 真 实 的 ？ 通 过 查 阅 2001年 年 报 发 现 荣 华 实 业 上 市 前 的 2000年 年 末 货 币 资 金也 只 有 26.6万 元 ， 一 家 营 业 额 4个 多 亿 元 的 拟 上 市 公 司 只 有 这 么 一点 点 现 金 ， 这 也 太 异 常 了 。 在 这 一 系 列 异 常 的 背 后 ， 怀 疑 荣 华 实 业 存 在 欺 诈 上 市 的 可 能 ， 上市 之 后 通 过 在 建 工 程 等 科 目 套 取 募 集 资 金 ， 并 通 过 关 联 交 易 创 造收 入 和 利 润 ， 荣 华 实 业 一 直 以 来 虚 盈 实 亏 ， 导 致 今 日 的 资 金 链 断裂 。 农 业 股 挖 下 去 都 是 水 ， 因 为 容 易 造 价 且 造 价 成 本 低 ， 几 乎 没 有 不造 价 的 农 业 股 ， 只 是 轻 重 程 度 不 同 而 已 ， 但 像 荣 华 实 业 如 此 异 常 的 情 况 实 在 不 多 见 。 案 例 2： 现 金 结 构 分 析 现 金 充 裕 的 公 司 从 容 进 行 资 本 运 作 申 能 股 份 是 上 海 证 券 交 易 所 的 上 市 公 司 ， 在 上 海 、 浙 江 等 省 区 投资 经 营 电 厂 和 天 然 气 管 网 等 能 源 类 项 目 ， 拥 有 稳 定 和 充 沛 的 现 金流 量 。 从 表 1所 示 的 公 司 现 金 及 现 金 等 价 物 占 总 资 产 的 比 重 可 以看 到 ， 1998年 中 报 现 金 和 短 期 投 资 占 总 资 产 的 比 重 为 24%， 这 个数 字 在 1998年 年 报 增 加 到 了 34%， 1999年 中 报 突 破 了 35%， 总 量有 38亿 元 之 多 。 大 量 的 资 产 以 货 币 的 形 式 存 在 ， 我 们 预 测 企 业 下一 步 的 财 务 行 为 会 选 择 两 条 路 ： 一 是 进 行 收 购 兼 并 使 用 现 金 ； 二是 大 比 例 分 配 现 金 股 利 或 者 进 行 股 份 回 购 ， 总 之 ， 是 需 要 消 耗 现金 ， 以 优 化 企 业 的 资 产 结 构 。 1999年 12月 ， 申 能 股 份 向 申 能 集 团 定 向 协 议 回 购 10亿 股 国 有 法 人股 ， 回 购 股 数 占 申 能 股 份 总 股 本 的 37.98%， 回 购 单 价 为 每 股 净 资产 2.51元 ， 共 计 25亿 元 的 回 购 资 金 来 源 全 部 为 公 司 自 有 资 金 。 企 业 利 用 溢 余 的 现 金 进 行 股 份 回 购 有 什 么 意 义 呢 ？ 我 们 看 看 表 2所 示 的 每 股 收 益 对 比 就 可 以 得 到 答 案 ， 通 过 对 比 回 购 前 后 的 每 股收 益 变 化 ， 每 股 收 益 增 加 近 50%， 股 东 价 值 提 高 了 。 并 且 ， 由 于 货 币 资 金 占 比 大 幅 度 下 降 ， 资 产 结 构 得 到 优 化 ， 总 资 产 收 益 率 也有 较 大 提 高 。 案 例 2： 现 金 结 构 分 析表 1 19981999年 回 购 前 后 申 能 股 份 存 量 现 金 状 况 （ 单 位 ： 百 万 元 ）1998年中 报 占 总 资产 比 重 1998年年 报 占 总 资产 比 重 1999年中 报 占 总 资产 比 重 1999年年 报 占 总 资产 比 重货 币 资 金 596 6% 1 478 14% 1 404 13% 924 7%短 期 投 资 1 829 18% 2 106 20% 2 416 22% 887 7%合 计 2 425 24% 2 253 34% 3 820 36% 1 811 14%表 2 申 能 股 份 回 购 前 后 股 本 及 每 股 收 益 变 动 对 照 表总 股 本 （ 亿 元 ） 国 有 法 人 股（ %） 社 会 法 人 股（ %） 社 会 公 众 股（ %） 1999年 每 股 收 益（ 元 ）回 购 前 26.33 80.25 10.22 9.53 0.31回 购 后 16.33 68.16 16.47 15.37 0.51 案 例 2： 电 力 企 业 资 产 结 构部 分 电 力 企 业 2004年 年 末 的 资 产 结 构企 业名 称 资 产 2004年12月 31日 比 例 企 业名 称 资 产 2004年12月 31日 比 例申能股份 货 币 资 金 1 911 169 312 10.6% 上海电力 货 币 资 金 1 340 168 304 9.8%短 期 投 资 148 548 000 0.8% 短 期 投 资固 定 资 产 10 976 037 132 61.1% 固 定 资 产 8 791 269 767 64.5%资 产 总 计 17 952 268 884 100% 资 产 总 计 13 627 306 588 100%鲁能泰 山 货 币 资 金 233 563 663 6.0% 粤电力A 货 币 资 金 1 077 564 714 8.1%短 期 投 资 短 期 投 资固 定 资 产 2 371 778 331 61.3% 固 定 资 产 8 260 894 085 62.1%资 产 总 计 3 866 276 354 100% 资 产 总 计 13 303 928 573 100%华银电力 货 币 资 金 570 359 775 8.2% 乐山电力 货 币 资 金 150 860 656 11.6%短 期 投 资 短 期 投 资 330 000 0.03%固 定 资 产 4 325 270 086 62.5% 固 定 资 产 782 970 377 60.1%资 产 总 计 6 919 712 176 100% 资 产 总 计 1 301 918 643 100% 案 例 3： 应 收 票 据 财 务 分 析 长 虹 用 票 据 打 通 了 流 通 长 虹 军 转 民 之 后 搞 彩 电 生 产 ， 在 四 川 绵 阳 建 立 了 深 度 配 套 的 生 产 作 业 过 程 ，它 在 生 产 过 程 中 有 极 强 的 效 率 。 但 是 倪 润 峰 很 清 楚 ， 这 个 厂 建 在 绵 阳 ， 违 反了 经 济 学 的 基 本 规 则 。 经 济 学 的 基 本 规 则 是 工 厂 要 么 靠 近 原 材 料 基 地 、 要 么靠 近 市 场 。 可 是 绵 阳 离 成 都 有 上 百 公 里 的 路 ， 所 谓 蜀 道 难 、 难 于 上 青 天 。 这种 情 况 下 ， 他 要 从 珠 江 三 角 洲 千 里 迢 迢 地 把 物 料 运 到 绵 阳 ， 或 者 把 北 京 、 咸阳 的 这 些 彩 色 管 运 到 绵 阳 ， 组 装 后 再 千 里 迢 迢 运 往 全 国 去 销 售 。 长 虹 彩 电 能否 快 速 地 进 入 流 通 领 域 ， 一 开 始 就 存 在 着 障 碍 。 怎 样 打 通 流 通 是 长 虹 面 临 的 最 大 问 题 。 但 是 ， 倪 润 峰 不 可 能 一 夜 之 间 建 立 起流 通 渠 道 。 倪 润 峰 不 愧 是 中 国 最 优 秀 的 企 业 家 。 因 为 ， 他 能 看 透 企 业 经 营 中的 要 害 是 什 么 ， 并 且 能 利 用 金 融 市 场 这 个 杠 杆 搞 承 兑 。 什 么 叫 承 兑 呢 ？ 比 如 长 虹 把 10个 亿 的 产 品 给 郑 百 文 ， 郑 百 文 不 需 要 马 上 把 钱给 长 虹 ， 郑 百 文 可 以 通 过 银 行 搞 承 兑 ， 等 产 品 都 卖 完 了 ， 半 年 内 把 钱 还 给 银 行 ， 银 行 再 把 钱 给 长 虹 。 长 虹 的 生 产 成 本 较 低 ， 加 上 这 种 承 兑 方 式 ， 给 经 销商 的 扣 点 远 远 超 过 了 当 时 的 康 佳 等 厂 商 。 因 此 吸 引 了 很 多 经 销 商 经 销 长 虹 的产 品 。 谁 打 通 了 商 业 谁 就 有 未 来 ， 这 就 是 倪 润 峰 看 到 的 要 害 。 像 这 种 利 用 金 融 杠 杆制 造 扣 点 的 ， 现 在 还 有 很 多 企 业 。 案 例 3： 部 分 家 电 制 造 企 业 资 产 结 构部 分 家 电 企 业 2004年 年 末 的 资 产 结 构企 业名 称 资 产 2004年12月 31日 比 例 企 业名 称 资 产 2004年12月 31日 比 例格力电器 货 币 资 金 607 385 115 4.8% 深康佳A 货 币 资 金 851 762 017 8.9%应 收 票 据 4 135 695 050 32.4% 应 收 票 据 2 933 651 425 30.6%应 收 账 款 984 047 341 7.7% 应 收 账 款 572 145 545 6.0%存 货 3 526 373 790 27.6% 存 货 3 580 777 403 37.3%固 定 资 产 1 962 520 617 15.4% 固 定 资 产 1 356 476 598 14.1%资 产 总 计 12 760 655 073 100% 资 产 总 计 9 597 845 797 100% 海信电器 货 币 资 金 738 729 969 16.9% 夏新电子 货 币 资 金 390 912 373 9.1%应 收 票 据 417 283 977 9.5% 应 收 票 据 802 345 444 18.7%应 收 账 款 332 029 539 7.6% 应 收 账 款 251 777 113 5.9%存 货 1 769 334 354 40.4% 存 货 1 806 224 567 42.1%固 定 资 产 913 991 561 20.9% 固 定 资 产 696 531 009 16.2%资 产 总 计 4 375 777 036 100% 资 产 总 计 4 289 227 238 100% 二 、 应 收 账 款 分 析 应 收 账 款 项 目 应 收 账 款 管 理 的 目 标 最 优 信 用 额 的 确 定 应 收 账 款 的 具 体 分 析