人民币汇率影响因素分析综述

人民币汇率影响因素分析综述【摘要】现今中国高额的外汇储藏及美元的持续贬值,使得研究人民币升值的影响具有重要的理论意义及现实意义。本文从国内人民币汇率的发展历程出发，对人民币汇率的影响因素进行了分析总结,并对各学者提出的汇率理论进行了简朴的概括,而后就相应的影响因素进行了实证分析,最后提出了对人民币汇率制度发展的对策建议。【核心词】人民币汇率 影响因素 文献综述一、问题背景自从1994年国内实行浮动汇率制度以来，人民币汇率再度成为理论界和实务界聚焦的热点问题之一。国内加入了WTO组织后,国内呈现出经济迅速增长、常常项目顺差持续扩大、外汇储藏激增的局面,这导致了人民币面临着巨大的升值压力。有关人民币汇率的合理性和与否应当调节的问题也越来越多被人们所关注。这也反映出了这样一种事实:随着国内经济全球化进程的发展，国际地位的进一步提高，人民币汇率对于国内经济发展及其内外均衡的重要性日渐增强。二、国内人民币汇率发展历程人民币汇率是指人民币的国际价格。改革开放以来,人民币汇率的变动经历了194年此前贬值幅度较大的过程与1年汇改后来缓慢升值的过程(见表1)：就人民币汇率的发展历程而言,不同的学者有不同的观点。喻微锋觉得，改革开放后,国内的汇率制度经历了这样几种阶段:、改革开放以来至193年12月日，这个阶段国内是汇率留成制度,并在汇率制度上实行双重汇率即官方汇率和调剂汇率,前者高于后者。并在深圳和上海成立外汇调剂中心,实行竞价买卖，容许外汇价格自由浮动。2、从19年后来国内实行的是以市场供求为基本的单一的、有管理的浮动汇率制度。此阶段国内取消了此前的留成制度,对外贸易公司出口实行统历来银行结、售汇制,公司需要用汇时，凭合法进口单据向银行买汇,不再经外汇管理当局批准。在1996年12月1日,国内宣布接受第八条款，实行人民币常常项目完全可兑换。3、国内现行的汇率制度，基本上沿用了1994年汇改以来的新汇率制度。只是与199年相比更具弹性，更加突出了市场供求为基本。现行汇率不再实行单一的盯住美元制，基准汇率的决定将参照一揽子货币,这样就可以参照人民币市场汇价和货币篮子综合汇价之间的偏离限度进行相机抉择,采用了有管理的浮动汇率制,使美元对人民币汇率的波动更具有灵活性。而张雪乔在浅析人民币汇率的发展和影响因素一文中对以上三个阶段进行了更为细致的划分: 1、改革开放前,即 1994年此前人民币的汇率形成机制。这一阶段在老式的筹划经济模式下,人民币汇率由国家进行严格的管理和控制，经历了从新中国成立之初的单一浮动汇率制(1491952年)、到五六十年代的单一固定汇率制（953-192年）以及布雷顿森林体系之后以“一篮子货币”计算的单一浮动汇率制(1973-18年)。 2、向社会主义市场经济过渡和发展的改革开放新时期。为提高外贸公司出口的积极性,国内的汇率体制由单一汇率制发展为双重汇率制。经历了官方汇率制与贸易外汇内部结算价格并存(191-984年)和官方汇率制与外汇调剂价格并存(1985193年)的两个汇率双轨制时期。 、 1994-的人民币汇率形成机制。涉及:取消外汇留成制,实行结售汇制度;将人民币官方汇率与外汇调剂价格并轨;建立起以市场供求为基本、单一的、有管理的浮动汇率制；以及建立全国统一的外汇交易市场等。其后,人民币官方汇率与外汇调剂价格在1994年月日正式并轨。公司和个人按有关规定向商业银行进行外汇买卖，商业银行进入银行间外汇市场进行交易，由此形成市场汇率。中央银行通过调控市场以保持人民币汇率稳定,并设定一定的汇率浮动范畴。7月21日国内出台了完善人民币汇率形成机制改革的政策。根据国内外经济金融形势,形成以市场供求为基本，参照一篮子货币的汇率政策,通过计算人民币多边汇率指数的变化，中央银行对人民币汇率进行管理和调节,以维护人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定。笔者觉得，人民币汇率制度的发展是随着市场经济体制的变化而变化的，现行汇率制度比较符合当时国内国情,为保持国内经济的持续、迅速发展，以及维护地区乃至世界金融、经济的稳定与发展做出了积极奉献。三、人民币汇率的影响因素分析张雪乔在浅析人民币汇率的发展和影响囚素一文中列举了人民币汇率的众多影响因素，其中涉及:1. 一国的经济增长速度。张雪乔觉得这是影响人民币汇率最基本的因素，并通过对凯恩斯典型理论的分析做出了经济增长将引起本币升值这一结论。2. 国际收支平衡的状况。国际收支，简朴的说,就是商品、劳务的进出口以及资本的输人和输出。张雪乔通过对葛逊理论和资产组合理论的分析，觉得国际收支中如果出口不小于进口，资金流入,意味着国际市场对该国货币的需求增长，则本币会上升；反之亦然。3. 物价水平和通货膨胀水平的差别。张雪乔通过对购买力平价理论的分析,觉得如果一国的物价水平高，通货膨胀率高,阐明本币的购买力下降,会促使本币贬值;反之，就趋于升值。4. 利率水平的差别。利率对汇率的影响重要是通过对套利资本流动的影响来实现的。温和的通货膨胀下，较高利率会吸引外国资金的流人,同步克制国内需求,进口减少,使得本币升高。但在严重通货膨胀下,利率就与汇率成负有关的关系。5. 人们的心理预期。评价高,信心强，则货币升值。这一理论在解释短线或极短线的汇率波动上起到了至关重要的作用。以上因素受到学者的广泛认同,此外,喻微锋在人民币汇率的历史回忆、影响囚素及走势分析对其加以补充,觉得热钱因素和政治因素也是极为重要的影响因素。她觉得，一般状况下，热钱是指流动速度极快的谋求短期回报的流动资金。当大量热钱涌人国内的时候,这意味着在外汇市场上国内中央银行必须用大量的人民币收购美元,从而导致人民币的进一步的升值。而在政治方面，人民币汇率首当其冲，成为美对华经济政策的一种重要工具,这也将进一步加大人民币升值的压力。 除此之外，张菊如在人民币汇率的影响囚素和将来走势分析一文中还强调了人民银行的干预对人民币汇率的影响。1994年人民币并轨时,汇率为1:87在198年，亚洲金融危机发生后,人民币没有贬值，仍然保持稳定，1美元兑换8.2751元人民币。人民币汇率的稳定，阐明了人民币汇率制度的改革是成功的。但随着国内国际化的进展，人民银行的汇率制度和人民银行对汇率的干预只能在短期内对汇率产生积极的影响，而在理论认知方面，随着全球经济一体化趋势逐渐加强和国内与世界各国经济之间的依赖限度不断加深,人民币汇率这一领域吸引了许多学者与经济学家的关注，她们从不同的角度提出了自己的汇率理论。Harhio指出中国政府如果容许人民币升值，则会导致商品竞争力下降，经济增长放缓。王松齐等指出由于人民币汇率长期来被低估，导致了中国经济严重依赖出口导向型的公司，影响了中国产业构造的提高,且使得中国在外汇储藏上付出了巨大的成本，中国应通过人民币升值实现产业构造升级,打造贸易强国。易纲等对中美间汇率和利率的关系进行了研究,得出的结论是:由于人民币会不断向完全可兑换和资本自由流动迈进，国内的利率政策越来越市场化,利率平价对人民币走势的解释和预测能力也会越来越强。杜金氓等通过对中美两国利率差别与人民币对美元汇率变动关系的检查与分析,指浮现阶段人民币汇率的决定很难直接而有效地合用于利率平价理论,由于中国的实际状况难以满足利率平价理论的大多数假设。最后,不少学者还就这些影响因素进行了实证检查。张菊如从GDP、通货膨胀率、中美利差、国际收支和政府政策对人民币汇率的影响出发，构建多元线性回归方程，得出人民币名义汇率与GDP的增长率呈反有关;与通货膨胀率呈正有关;与利差变动呈负有关；与进出口差额的增长率成反比等结论。金仲夏将实际汇率、中美利率差和外汇储藏作为VAR模型的内生变量,考察了三者之间的互相影响以及外汇储藏与实际汇率之间的协整关系。王涛对人民币实际有效汇率波动因素的探讨，拟定了对实际汇率波动产生影响的三个因素:总供应冲击、总需求冲击和名义需求冲击。江珊、陈诗在基于AR模型的人民币汇率影响囚素分析中选用经济增长率、通货膨胀率差别、利率差别、外汇储藏四个因素作为人民币汇率影响因素,通过构建VA模型分析其她4个因素村人民币汇率的影响,通过实证得到:以上个因素之间存在协整关系；通货膨胀率和利率对汇率的影响较大并且持续时间长；经济增长率对汇率存在两个方向相反的影响;国家外汇储藏叶汇率的影响非常有限,仅在短期内有影响。四、对策建议 稳定的汇率制度是经济健康迅速发展的必要条件。因此面对人民币升值有增无减的外界压力，中国对人民币汇率的升值幅度和速度应持审慎态度，保持货币政策的独立性，通过深化改革进一步完善人民币汇率形成机制。具体建议有: (1)优化产业构造,积极拉动内需 中国的贸易顺差并不是单纯的贸易问题，其本质是中国的产业构造调节滞后,这正是人民币汇率升值压力的本源所在。因此,中国应致力于对外贸易增长方式的转变,实现进出口平衡，转变经济发展战略、优化升级产业构造，以产业优化带动贸易构造的调节与转变。 随着中国世界工厂地位的不断巩固,现阶段的中国应致力于协调内需与外需的平衡,加大中国内需消费拉动经济增长，有助于改善贸易状况，实现中国进出口贸易的平衡，从而缓和人民币升值压力。 ()创新外汇储藏管理中国的巨额外汇储藏是产生人民币升值预期的重要根据，因此调节外汇储藏管理政策、减少外汇储藏增速就理所固然成为以弱化和消除人民币升值预期为重要任务的积极人民币汇率政策的重要内容。(3)改善外汇管理体制改善外汇管理体制是从政策上弱化和消除人民币升值预期、增进国际收支平衡的重要内容。必须通过多种手段减少对人民币升值预期，以控制外汇过度流人已经成为当务之急，防备热钱的进出,看待热钱要坚决实行“严进严出”。【参照文献】1. 江珊,陈诗：基于VAR模型的人民币汇率影响囚素分析,决策与信息（下旬刊)，（)。2. 张雪乔:浅析人民币汇率的发展和影响囚素,中国经贸导刊(18）。3. 喻微锋：人民币汇率的历史回忆、影响囚素及走势分析，湖南财经高等专科学校学报,(3)。4. 张菊如：人民币汇率的影响囚素和将来走势分析,大众商务（下半。月)(1）。5. 陈国荣：人民币汇率有关问题分析，大观周刊（26）6. 张霞:影响人民币汇率的宏观囚素分析模型,青岛大学学报(自然科学版）,2(2)。7. 左相国，唐彬文:人民币汇率影响因素的实证分析，中国管理信息化0月第10卷第10期。8. 姜涛:人民币汇率影响因素的实证检查,温州大学学报（自然科学版)第32卷第6期，12月。9. hongxa, Jin:“the Dynamic of Real Ineret Rae, Rel xchageRates ndteBaance ofPayents inChna:1980 -”， .10. McKnonR：“The et Asan doll stard ”,.