评价判据课件

评价判据第三章第三章 投资方案的评价判据投资方案的评价判据评价判据v现金流量是指船舶工程技术方案在计算期内各现金流量是指船舶工程技术方案在计算期内各年可能发生的收入年可能发生的收入 CIt 和支出和支出 COt 的货币量。的货币量。v净现金流量是同一时期发生的收入净现金流量是同一时期发生的收入(+)与支出与支出（）之代数和，即（）之代数和，即NCFt=CIt COt。年末年末 tCItCOtNCFt（Ft）00500050001400020002000250001000400030100010004700007000评价判据（一）静态评价指标（一）静态评价指标1、单位成本、单位成本 C1 指投资方案完成单位产品或单位指投资方案完成单位产品或单位服务所支出的成本。服务所支出的成本。C1=C/Q C 年总成本年总成本 Q 该投资方案的年产量（服该投资方案的年产量（服务量）务量）评价判据2、投资回收期、投资回收期v回收期回收期(payback or payout period)是指用投资是指用投资方案所产生的净现金流量补偿投资所需要的时方案所产生的净现金流量补偿投资所需要的时间长度。间长度。0nttPF年末年末方案方案A方案方案B方案方案C010001000700150020030023003005003200500500420010000520020000620040000Ft的总和的总和60070000评价判据评价判据3、投资效果系数、投资效果系数 E=A/P=1/n要求：要求：n n0 E E0评价判据二、动态评价指标二、动态评价指标三个系列：三个系列：费用系列费用系列 收益系列收益系列 内部收益率内部收益率评价判据费用系列费用系列1、费用总现值、费用总现值 PV,PW（功能相同，寿命相同）（功能相同，寿命相同）(Present Value/Worth)（1）对于简单现金流量的情况）对于简单现金流量的情况（2）对于复杂现金流量的情况）对于复杂现金流量的情况00()(/,)(1)NNtjjtjtttPW iFP F i tFi()(/,)(/,)PW iPYP A i NLP F i N01()(/,)(/,)(/,)MttMNtt MPW iPF P i MtYP F i tMLP F i N评价判据费用系列费用系列2、年度费用、年度费用 AAC,AW,AE（功能相同，寿命不同）（功能相同，寿命不同）（Average Annual Cost）对于简单现金流量的情况：对于简单现金流量的情况：(/,)AACPVA P i N()(/,)AACPLA P i NL iY 评价判据费用系列费用系列3、必要运费率、必要运费率 RFR（功能不同，寿命不同）（功能不同，寿命不同）(Required Freight Rate)对运输系统，用必要运费率对运输系统，用必要运费率 RFR。对其它服务。对其它服务系统，用必要服务价格系统，用必要服务价格。AACRFRQQ为年运输量或年服务量。评价判据RFR与单位运输成本与单位运输成本C1区别区别例：例：P=2800万元，万元，Y 280万元，万元，Q=150万吨，万吨，N 20年，年，L=0,i=18%12802800/202.81502800(/,18%,20)2805.35150ZYFCQA PRFR元/吨元/吨评价判据收益系列收益系列1、净现值、净现值 NPV(Net Present Value),PW 含义：把不同时点上发生的净现金流量，通过某个规含义：把不同时点上发生的净现金流量，通过某个规定的利率定的利率 i 统一折算为现值（统一折算为现值（0年），然后求其代数和。年），然后求其代数和。不同方案比较时要求寿命相同。不同方案比较时要求寿命相同。0001(/,)(1)(/,)(/,)(/,)(/,)(/,)NNtjjtjtttMttMNtt MNPVFP F i tFiNPVPAP A i NLP F i NNPVPF P i MtAP F i tMLP F i N 对于简单现金流量的情况：对于复杂现金流量的情况：评价判据收益系列收益系列v净现值函数净现值函数 NPV（i）iNPV(i)=-1000+400(P/A,i,4)0%60010%26820%3522%030%-133-13340%-260-260：-1000-1000评价判据评价判据收益系列收益系列2、将来值、将来值 FW（i）3、年度等值、年度等值 AW（i）0()(1)()(/,)NN tjjtjtFW iFiNPV iF P i N()()(/,)()(/,)jjjAW iNPV iA P i NFW iA F i N评价判据收益系列4、净现值指数、净现值指数 NPVI（相对经济效益指标）（相对经济效益指标）（Net Present Value Index）如果有如果有A和和B两个方案：两个方案：P NPV NPVI A方案方案 1000 250 0.25 B方案方案 1500 300 0.200()()()()()(/,)MttNPV iNPVI iPNPV iPF P i Mt简单现金流量复杂现金流量评价判据收益系列收益系列5、平均年度盈利、平均年度盈利 AAB (Average Annual Benefit)6、平均年度盈利指数、平均年度盈利指数 AABI (Average Annual Benefit Index)()()(/,)jjAAB iNPV iA P i N0()()()()()(/,)jjjjMttAAB iAABI iPAAB iPF P i Mt简单现金流量复杂现金流量评价判据收益系列7、动态投资回收期、动态投资回收期 nd 在指定的投资收益利率下，用项目（方案）的净现金在指定的投资收益利率下，用项目（方案）的净现金收入偿还全部投资的时间。即收入偿还全部投资的时间。即0(1)0(1)1(/,)(1)lg(1)1(1)lg(1)ddddntttndnndFiiPAP A i nAiiP iP iAinAi 对于一次投资，每年收益相同，不计残值的情况：评价判据例：某船舶工程投资项目，投资总额例：某船舶工程投资项目，投资总额P1000万元，预计从第一年年末万元，预计从第一年年末开始，每年净现金流入开始，每年净现金流入250万元，万元，要求投资收益率要求投资收益率 i=5%。求该船舶。求该船舶工程项目的动态投资回收期？工程项目的动态投资回收期？评价判据 对于复杂的现金流量，即分期投资，每年的净现对于复杂的现金流量，即分期投资，每年的净现金流量不相同，则动态投资回收期可用下式计算：金流量不相同，则动态投资回收期可用下式计算：01(/,)(/,)dMnMtttt MddPF P i MtAP F i tMnn可用下式求得：净现金流量贴现累计值1开始出现正值的年份数上年净现金流量贴现累计值的绝对值当年净现金流量净现值评价判据 对于复杂的现金流量，即分期投资，每年的净现对于复杂的现金流量，即分期投资，每年的净现金流量不相同，则静态投资回收期可用下式计算：金流量不相同，则静态投资回收期可用下式计算：n净现金流量累计值开1始出现正值的年份数上年净现金流量累计值的绝对值当年净现金流量评价判据例：某船舶工程项目的现金流量如下表所列。求静例：某船舶工程项目的现金流量如下表所列。求静态和动态投资回收期。要求投资收益率为态和动态投资回收期。要求投资收益率为 10年末年末 t0123458Ft-100-100-150-1503080808080评价判据计算动态回收期计算动态回收期年末年末 tFt（P/F,10%.t）Ft的现值的现值现值累加现值累加01001.00010010011500.909136.35236.352300.82624,78211.573800.75660.08151.494800.86354.6496.855800.62149.6847.176800.56445.122.057800.51341.0438.998800.46737.3676.35评价判据（8）基准贴现率（基准收益率）基准贴现率（基准收益率）最低吸引力的收益率（最低吸引力的收益率（MARR）（Minimum Attractive Rate of Return）MARR的确定应考虑下列诸因素：的确定应考虑下列诸因素：1、投资资金的来源及其成本，应考虑风险溢价、投资资金的来源及其成本，应考虑风险溢价（risk premium）；）；2、企业面临各种投资机会时，资金投资收益的门、企业面临各种投资机会时，资金投资收益的门 槛值；槛值；3、通货膨胀。、通货膨胀。评价判据内部收益率内部收益率（1）内部收益率的定义）内部收益率的定义 内部收益率内部收益率(internal rate of returnIRR)它是指方案计算期内可以使净现金流量的它是指方案计算期内可以使净现金流量的净现值等于零的贴现率。净现值等于零的贴现率。0()(1)0()()0NtjtjjtjjNPV iFiFW iAW i当然有评价判据（2）内部收益率的经济含义）内部收益率的经济含义评价判据v内部收益率的经济含义内部收益率的经济含义:可以理解为工程项可以理解为工程项目对占有资金的一种恢复（回收）能力。其目对占有资金的一种恢复（回收）能力。其值越高，说明该项目的投资盈利能力越强。值越高，说明该项目的投资盈利能力越强。v内部收益率是项目整个寿命期内占有资金的内部收益率是项目整个寿命期内占有资金的平均盈利能力。平均盈利能力。评价判据（3）内部收益率的计算方法）内部收益率的计算方法 试算法（试算法（Trial and Error Method）设：设：则用线性插值，得：则用线性插值，得：1122()0()0iNPV iiNPV i使 使 112112()NPVIRRiiiNPVNPV评价判据（4）内部收益率和净现值的关系）内部收益率和净现值的关系 当当MARR 0,投资方案可投资方案可取取;当当MARR IRR时，对所有的时，对所有的 MARR 取值，取值，NPV 0，投资方案不可取。，投资方案不可取。评价判据（5）内部收益率的几种特殊情况）内部收益率的几种特殊情况 1内部收益率不存在内部收益率不存在 2非投资的情况非投资的情况 3混合投资情况混合投资情况 用内部收益率来反映项目的盈利性水平时，要用内部收益率来反映项目的盈利性水平时，要注意它只适用于纯投资。所谓纯投资是指项目在注意它只适用于纯投资。所谓纯投资是指项目在该内部收益率下始终处于占用资金的情况。即资该内部收益率下始终处于占用资金的情况。即资金的偿付都位于水平线的下方。这样，金的偿付都位于水平线的下方。这样，IRR确能反确能反映项目的盈利水平。映项目的盈利水平。评价判据v对于非纯投资的情况，内部对于非纯投资的情况，内部收益率的计算另当别论！收益率的计算另当别论！v注意注意“混合投资混合投资”的情况。的情况。评价判据v凡是常规投资项目，其求得的凡是常规投资项目，其求得的 IRR，一定是纯投资，一定是纯投资的情况。的情况。v所谓常规投资要符合三个条件：所谓常规投资要符合三个条件：1、初始净现金流量为负（投资）；、初始净现金流量为负（投资）；2、计算期内，各年净现金流量的代数和大于零。、计算期内，各年净现金流量的代数和大于零。即一系列正的净现金流量代数和大于一系列负的净即一系列正的净现金流量代数和大于一系列负的净现金流量代数和；现金流量代数和；3、净现金流量的符号按时间序列只改变一次。、净现金流量的符号按时间序列只改变一次。不满足上述三条件，则为非常规投资。非常规投资不满足上述三条件，则为非常规投资。非常规投资可能产生可能产生“混合投资混合投资”的情况。但有时，非常规投的情况。但有时，非常规投资也可能是纯投资！资也可能是纯投资！评价判据总结：判断所求得的总结：判断所求得的 i（使（使NPV（i）0）是否是）是否是 IRR，关键看它是否属纯投资的情况。这就要观察其，关键看它是否属纯投资的情况。这就要观察其是否始终处于资金占有的状态。是否始终处于资金占有的状态。