《转融通的投资策略》PPT课件.ppt

转融通 的投资策略 支持无缝切换的移动终端 TCP/IP的设计和实现 2 对冲个股的风险 对于 所持组合中股票 全部为融资融券标的， 融券卖空即可； 对于组合中股票部分 为融资融券标的，构建 成指数组合，卖空指数 或。卖空所有组合中为 融券标的的股票； 对于组合中全部非标 的，将融券标的证券构 建成与组合相关性较高 的组合 ,并融券卖出这个 组合。 如果是可以卖空的标 的证券，为了对冲 该只股票下跌的风险 , 投资者只要融券卖出相 同数量的股票即可。 如果不是，融券卖出 与其相关性较高的可以 卖空的标的证券。 套期保值 策略 对冲组合的风险 用权证对冲风险 融资融券与权证配合 使用的模式主要是买入 权证、融券卖空股票 , 以此来对冲融券的风险 或买入权证的风险。 由于目前国内权证与 基础证券之间走势相关 度不高 , 策略可行性不 大。 融资融券下的投资策略（ 1/8） 支持无缝切换的移动终端 TCP/IP的设计和实现 3 融资融券下的投资策略（ 2/8） 杠杆趋势投机策略 卖空策略 募集资金 全部买入指数组合， 以此组合作为保证金 融资买入更多的指数组 合。 构建反向杠杆 型基金 构建正向杠杆 型基金 募集资金 可以买入国债等固定收 益类资产， 以现金或债券作为保证 金 融券卖空指数组合 如果认为近期有利空，选 取的策略往往是倒手砸盘， 再低位买回。 由于卖空机制要求报升规 则，一般做法是拉高出货， 进而进行底部吸筹。 支持无缝切换的移动终端 TCP/IP的设计和实现 4 融资融券下的投资策略（ 3/8） 130/30 策略的定义 130/30 策略的简单实施 为什么是 130/30 策略？ 扩大客户源和市场占有率 130/30 策略是指组合中持有 130 的多头仓位及 30的空头仓位。 利用投资杠杆，但因多空部位相抵， 故市场风险暴露还是维持不变 （ =1）。在相同的市场风险暴露 的情况下，却可以产生较佳的投资 成果，进而 提高投资组合的 alpha 卖空限制是具有好的选股能力的基 金经理提高组合绩效的主要阻碍之 一，但同时，大多数情况下， 30% 比例的卖空就可以在允许 100%卖 空的情况下贡献 90%的收益。 一般空头部分不会超过 50%，总的 头寸不得超过 200% 1.对股票池股票的 进行排序； 2.按照一定比例卖空排名靠后的股票； 3.用卖空所得买入排名靠前的股票。 130/30 基金可以看做是共同基金和对冲基 金之间的产品，保持了与市场风险基本一 致的风险暴露，又能更加有效地利用研究 资源，既可以象传统基金从股票上涨中获 利，又能从股票下跌中获取收益，在某种 程度上可看作是积极投资组合的延伸 130/30 策略 130/30 套利策略 支持无缝切换的移动终端 TCP/IP的设计和实现 5 融资融券下的投资策略（ 4/8） 市场中性套利策略 市场中性策略的定义 市场中性之统计套利策略 市场中性策略的好处 市场中性之基本面套利策略 市场中性策略投资理念是利用不同 证券之间 Alpha 差异，通过相反操 作即多空部位相互冲销，来获取与 市场风险无关的绝对收益，也被称 为相对价值策略 统计套利策略是指，如果不同证 券价格之间存在某种稳定关系， 一旦实际数值偏离这种关系达到 一定程度，通过套利来获取收益 基本面套利主要是在某一行业内构 建投资组合，买入行业内低估股票 卖出行业内高估股票。只要投资者 对于股票相对强弱走势判断正确， 投资者就可以赚钱。 市场中 性策略 市场中性策略意味着基金不承担市 场风险，因此也就无法获得市场风 险的回报。在牛市中，市场中性策 略表现并不突出，在熊市中，市场 中性策略更容易发挥其优势 支持无缝切换的移动终端 TCP/IP的设计和实现 6 融资融券下的投资策略（ 5/8） 与股指期货配合进行期限套利 股指期货套利情况 股指期货正向套利 股指期货产品定价 股指期货反向套利 股指期货的理论价格可以由无套利 模型决定，一旦市场价格偏离了这 个理论价格的某个价格区间，投资 者就能在期货市场与现货市场上通 过低买高卖获取利润，这就是股指 期货的期现套利 当股指期货价格高于期货理论价格 的无套利区间上界时，期价被高估 ，套利者可以卖出期货，同时按指 数构成比例买进相应数量的成份股 该套利行为就是所谓的正向套利， 即买进股票现货 +卖出股指期货。 在股指期货价格低于无套利区间下 界时，买进期货，卖空相应数量比 例的成份股，就是所谓的反向套利。 这是融券（卖空现货）起到了作用。 与股指 期货配 合套利 策略 股票指数期货的价格由现货指数价 格与净持有成本来决定。但实际上 股指期货的价格会受到诸多其他因 素的影响，如此股票指数期货价格 未必等于理论价格。但鉴于特殊的 合约设计，股指期货在到交割日时， 其结算价会收敛于现货指数。 支持无缝切换的移动终端 TCP/IP的设计和实现 7 融资融券下的投资策略（ 6/8） 与基金配合使用的套利策略 为什么可以使用基金套利？ 与基金配合套利 注意事项 与基金配合套利的实施 与基金配合套利 目前情况 由于场内基金可以做为融资融券标 的证券，其中折算率相对比较高， ETF基金为 90，封闭式基金和 LOF 基金为 80%。鉴于目前封闭式 基金折价比较多，可以借助融资融 券交易实施套利活动 由于融券的最长期限不能超过 6 个 月，因此该操作只能选择距离到期 日在 6 个月左右的封闭式基金来运 作 由于目前所有的封闭式基金的剩余 期限均超过了 2 年，因此，这一套利 策略短期来说，暂时不可行，不过， 若认为封闭式基金在融券期内向单 位净值回归，则可以使用该套利策 略 选取折价封闭式构建组合，计算出 其相对标的指数的 值，选取可融券 标的股票构建 值等于基金组合 值； 买进所构造基金组合，同时融券卖 出所构造组合； 持有封闭式基金至到期日或转开放 时刻，赎回或卖出基金并买券平仓 与基金 配合套 利策略 支持无缝切换的移动终端 TCP/IP的设计和实现 8 融资融券下的投资策略（ 7/8） 与可转债配合使用的套利策略 套利策略的前提假设 与基金配合套利 注意事项 套利策略实施 溢价时价值回归分析 前提假设条件是可转债价格向可转 换债券的价值回归 由于融券的最长期限不能超过 6 个 月 , 因此这种操作只能选择距离提 前赎回或到期赎回在 6 个月内的转 债来操作。 转债溢价情况下，转债向转换价值回 归只能有两种方式：要么转债的下跌 幅度超过正股，要么正股的上涨幅度 超过转债。一般来说，转债在赎回时 具有向转换价值回归的属性。 当转债出现较大幅度折价时，投资者 可以买入转债，同时融券卖出转债的 标的股票，并快速将转债转换成股票 ，用于归还借券，从而赚取收益。当 转债出现较大幅度溢价时，投资者可 以融资买入标的股票，同时融券卖出 转债。 与基金 配合套 利策略 支持无缝切换的移动终端 TCP/IP的设计和实现 9 融资融券下的投资策略（ 8/8） 与权证配合使用的套利策略 什么情况下套利 与权证配合套利 注意事项 与权证配合套利的实施 权证历史和目前情况 当权证出现折价时，融资融券和权 证配合使用 , 可以进行套利。 （中国权证市场目前无认沽权证） 由于融券的最长期限不能超过 6 个 月 , 因此这种操作只能选择距离到 期日在 6 个月内的权证来操作 在我国权证历史上，有很多权证 在到期前 6 个月内出现了较大幅度 的折价 目前权证市场交易清淡 即正股价格 -(每份股票权证价格 +行 权价 )大于 0 时 , 融券卖出正股 , 同时 买入权证 , 持有该组合直至权证到期 , 然后行权买入正股归还证券，套利 收益为正股价格 -（每份股票权证价 格 +行权价）。 与基金 配合套 利策略