《周金融市场学》PPT课件.ppt

2011.11.1 第十周 第五章：货币市场 （继续货币市场特点） 第六章 股票市场 问题： 1、“ 集合票据” 能否增加货币市场的风险？ 2、货币市场 金融工具的创新 是否基于 降低市场风 险 的思考？ （ 3）市场组织形式： 是典型的柜台市场 。 没有固定交易场所通过电讯方式完成交易。 （书中对交易方式解读前后不一致，这里面没有 涉及到价格形成方式问题）。 （ 4）中央银行 参与货币市场 两类业务： 一类是 直接业务 ，一类是 回购业务 。 直接业务 ：直接购买、出售债券。 回购业务 ：利用回购协议购买、出售债券。 -货币市场是一国的 金融体系的核心机制 ； 是 货币当局 和 金融体系 之间的一条主要联系渠道。 三、货币市场的 工具 （中国） 银行间债券市场交易工具 ： 商业银行普通金融债 中期票据 企业债 国债 地方政府债 央行票据 政府支持机构债券 政策性金融债 次级债 短期融资券 财务公司债 超短期融资券 金融租赁公司金融债 集合票据 ？ 市场贷款 转向交易 同业拆借市场的支付工具 本票、支票、承兑汇票、同业债券、资金拆解 （借据） 四、货币市场的主要 子市场 货币市场结构 就是由货币市场各个子市场构成。 -见 货币市场 结构 （主要介绍 同业拆借 ） 外汇市场 、 同业拆借市场、 短期政府债券市场 、 商业票据市场、 银行承兑汇票市场 、 回购市场 、 货币基金市场 、 可转让大额定期存单 同业拆借市场： 1、含义 2、特点 3、同业拆借市场形成 4、同业拆解市场的支付工具和利率 5、同业拆借市场操作 （三种操作方式） 记录 1、含义 ： 具有准入资格的 金融机构 之间进行临时性资 金融通的市场。 2、特点： （ 1）对交易主体有严格要求 （ 2）期限短 （ 3）交易手段先进、手续简便 （ 4）交易额度大 （ 5）利率由供求双方议定 不记录 3、同业拆借市场形成： 源于存款准备金率形成。 1913年美国以法的形式规定上交比例，作为 法定的存款准备金。 1921年纽约首先出现了会员 银行之间的储备头寸拆借市场。 记录 4、同业拆解市场的支付工具和利率 本票、支票、承兑汇票、同业债券、资金拆解 利率： 拆入利率、拆出利率。 5、同业拆借市场操作 （三种操作方式） （ 1）同城拆解 （ 2）异地同业拆借 （ 3）不通过中介机构的同业拆解 （ 1）同城拆解 含义： 同一地区的金融机构通过中介机构拆解。 工具： 支票是一种选择。 操作： 双方协商 -拆入行签发 付款支票 拆出行签发以中央银行为付款人的支票 -双方交换支票 -通知同城央行分支机构在内部转账 利息计算： 拆入利率 =挂牌利率 +固定上浮比率 拆入到期利息 =本金 X拆入利率 X天数 /365 例题 ：某日挂牌利率 9.9375%，拆出资金 100万。 期限 1天，固定上浮比率 0.0625% 则： 拆入利率 =9.9375%+0.0625%=10% 拆入到期利息 =1000000X10%X 1/365=274元 （ 2）异地拆解： 拆借双方不需交换支票，仅通过中介以电话协 商成交。 （ 3）不通过中介的同业拆借 差别 ：无中介，双方直接洽谈协商。 第六章 股票市场 十一周互动主题：（二选一） 一、中央银行直接参与货币市场交易是市 场的必然选择？ 二、中央银行为什么不直接参与股市交易？ 知识点： 一、股票市场的历史作用 二、股票一级市场 三、股票二级市场 四、股票市场有关理论问题 一、股票市场的历史作用 ： 1： 股票市场诞生的基础 2： 股票市场快速发展期 3： 目前国际融资趋向 4: 股权融资是否会消亡 （能否被替代） 记录 1： 股票市场诞生的基础： （ 外源性 融资： 间接融资、直接融资） （ 1）需求： 企业 需要 更多 资金 ； （ 2）供给： 金融能提供更多的 融资方式 ； （ 3）环境： 允许企业 选择 融资途径。 结论： （ 1）股市诞生是一种金融现象 （ 2）股市诞生是 金融、企业 供求关系决定。 2： 股票市场快速发展期 （ 1）时间： 国际：上世纪五、六十年代 （以美国为代表） 中国： 2006年 .直接融资比例 19% （ 2005年是 1%） 市值： 31万亿。（ GDP:45万亿） （ 2）交易品种： A股、 B股（ 200.900）； 上交所（ 600、 601）、 深交所（ 000、 002、 300） 3：目前国际融资趋向 内源性 融资 比例加大（ 折旧 和 留存收益 ） -主要表现为 重组并购。 含义： 指公司内部融通的资金 . 是指企业不断将自己的储蓄（主要包括留存盈利、 折旧和定）转化为投资的过程。 优点： 对企业的资本形成具有原始性、自主性、低成本 和抗风险的特点，是企业生存与发展不可或缺的 重要组成部分。 在发达的市场经济国家，内源融资是企业首 选的融资方式，是企业资金的重要来源。 4、 股权融资是否会消亡 尚失的前提： （ 1：供求关系不复存在； 2：国家不允许） 二、股票的一级市场 （发行市场） 知识点： 1：发展速度 2：发行制度沿革 3：保荐人制度 4、发行价格 二、股票的一级市场（发行市场） 1：发展速度： 统计资料： 上市公司 达 1000家所用时间 伦敦 交易所用了 190年， 纽约 交易所用了 165年， 东京 交易所用了 98年， 深沪 交易所只用了不到 10年。 （ 积淀的经验少） 2：我国股票发行制度沿革：（名称、时间） 额度审批制 核准制， 最终保荐人制。 1990-2000 2001 2004 2005.1-现在 （ 1）世界股票发行两大方式：注册制、核准制 （ 2）审批、保荐人扔属核准制 （区别：行政色彩日趋淡化） 3：保荐人制度 （ 1） 含义： 指由 保荐人 （ 券商）负责 发行人 的上市 推 荐 和辅导，并 承 担风险防范责任。 （ 2）历史： 产生于英国。 （应用国家：加拿大、爱尔兰 、 香港。 美国、澳大利亚 等国有类似规定。） （ 3）保荐代表人 满足三个条件之一。 第一： 三年以上投行业务经历， 做过主承销项目的 项目负责人 。 第二： 五年以上 投行业务经历，参加过 主承销项目。 第三：担任公司高管。 - 中产阶级的一条生产线 4、发行价格 IPO 询价制 -始于 2005年 （股权分置改革以后）。 对询价制评价： 利： 形式上较以前 民主 一些。 弊： IPO高估值。 结果： 增加二级市场风险。 发行价： 34.28 发行价； 90元 发行价过高问题的解决思路： 1、 投资者 自我保护 -破除打新必盈利的惯性思维。 2、承销商要有 承销风险。 补充： 市场对承销商的保护： 绿鞋机制 三、二级市场交易 1、主要规则 2、股票价格 3、指数计算 派许加权法 1：主要规则 1 指定交易商； 2 T+1交易制； 3 只能做多不能做空； 4 佣金和税收执行标准 印花税： 1 佣金： 2.5 5 新股申购资金实行 T+3日解冻 6 大盘股上市 11个交易内记入指数 2、股票价格 （ 1）股票的理论价格 （）影响股票价格的相关因素 系统性风险对价格的影响（资金流向）； 非系统性风险对价格的影响； 技术指标对价格的影响 （ 1）股票的理论价格 （ 1） 含义： 股利 与银行年 利率 之比是股票的理论价格 。 （ 2） 股利 （ 股息 ） ：是资本的报酬 （ 股利 与 资本利得 是有区别的 ） 。 （ 3） 股息的 两种 支付方式 股票 股息和 现金 股息 。 （ 4） 股票的 理论价格 受到挑战 2007年 10派 2.8元： 理论价格？ 6.76元 2007年不分配：理论价格？ 0 2011.11.17 12周 教学内容： 下周互动内容 六章：股票价格指数计算 第 5次 互动 “股票市场是经济的晴雨表这一命题 是否成立？ （ 2）影响股票价格的相关因素 系统性风险对价格的影响 国际因素国内因素 -投资环境发生变化。 一国实体经济发展状态 资金流向预期 技术指标对价格的影响（见下页） 。 （ 4）技术指标对价格的影响 市场进入空头排列的形态； 120日均线支撑度； 底背离、顶背离 -MACD# RSI # DMI BOLL 市场进入空头排列 120均线跌破 技术有一定程度的支撑 （并不绝对） 结论： 系统性风险大于技术性支撑。 3、指数计算 （ 1）三种计算方法 （ 2）上证综指计算 （ 1）股票指数的三种计算方法： 平均法、综合法、加权法 平均法 ： （道指 30） 股票指数 n个样本股票指数之和 /n （花旗银行、摩根大通、惠普、沃尔玛、通用公司） 综合法： 股票指数报告期 股价 之和 /基期股价 之和 不足：没有考虑不同股票之间的差异 （发行量、交易量） “加权法”解决了上述问题。 加权法： （权数可以是基期权数，也可以是报告期权数） 第一种：拉斯拜尔加权法： 以 基期 成交股数 (或发行量 )为权数的指数称为拉斯 拜尔指数 . 第二种：派许加权法： 以 报告期 成交股数 (或发行量 )为权数的指数称为派 许指数。 派许加权法： 目前世界上大多数股票指数都是派许指数。 （ 2）上证综合指数（派许加权法） ：基期指数： 100点 以 1990年 12月 19日为 基日 ，以该日所有股 票的 市价总值为基期 ， 基期指数 定为 100点 ，自 1991年 7月 15日起正式发布。 ： 一般公式： (报告期成份股的总市值 /基期 ) 基期指数 其中， 总市值 = （市价 发行股数）。 ：上证综指具体计算： （重点） 调整后 流通股本 X 市价 （ 加权比例 总股本 ） 沪深 300指数（ 自由流通量） 调整后 流通股本 X 市价 （加权比例 % X 流通股本 ） 调整后流通股本 :（采用分级靠档） 分三步计算 1：流通股本比例 流通 A股 总股本 Y 2：加权比例 将 流通股本比例 分级靠档 流通比例 10 10.20 20.30 30.40 40.50 50.60 60.70 70.80 80 加权比例 流通比例 20 30 40 50 60 70 80 100 3：调整后流通股本 加权比例 总股本 不同股本 读对指数的影响： 例如： 中国石油： 601857 总股本： 1830亿，流通股： 1615亿，价格 11.06 计算报告期市值 ： 2万亿。 工商银行： 601398 总股本： 3490亿 流通股： 2622亿 价格： 5 计算报告期市值 ： 1.2万亿 结论：中国石油 对指数的影响大于 工商银行 。 周结束 四、股票市场有关理论问题 课后练习以下论述 优序融资理论 （ 1）内容： 1961年 梅耶斯提出： 企业选择 ： 内 源性融资优于 外 源性融资 。 融资顺序 ： 内源性 发行债券 发行股票 （ 2）优序融资理论在 中 国应用的 局 限性 美国股票市场有 150年历史（ 1863年） 伦敦有 200多年历史（ 1802年） 中国上交所只有不到 20年的历史（ 1990年） 结论： 从 企业 发展角度，中国现在需要外源性融资 补充内容： 附录 1：中国现阶段几个主要金融市场价格都在上 涨： （货币市场、外汇市场、黄金市场） 股票市场下跌 ： 见 2011.5.26 下列哪些因素是超预期的并有较大做空影响力？ A：世界环境 B：转型困境 C：通胀压力 D：自然灾害 E：国际板即将推出 F：游资做空中国股市 附录 2：同期世界各国股市涨跌资料 比较各国金融市场有效性 跌 66%：涨 114% 跌 62%；涨 55% 跌 55%：涨 120% 跌 54%：涨： 92% 跌 73%：涨： 64% 附录 3：金融衍生交易品种： 股指期货 交易所： 中金所（中国金融期货交易所） 2006.9.9 期指交易时间 ： 2010.4.16 合约标的物 ：沪深 300指数 合约代码 ： IF 保证金比例 ： 12% 交易费用： 中金所 （万分之 0.5） 、期货公司 现在主力合约： IF 1106 2985点（ 3415点） 1点： 300元 市场参与者 ：自然人、法人、特殊法人 开户数： 6万户，机构 1000户。特殊机构 50户 （券商、基金） 第七章 投资基金市场 一、基金的诞生强化了金融市场有效性 二、基金的种类 三、基金费率 一、 投资基金 的诞生强化了金融市场 有效性 含义： 是一种 集合 众多投资者的资金来实现相同投 资目的的 投资工具 。 -相当于为投资者提供 风险系数相对小 的 投资 平台。 具体作用体现在如下三个方面： 1、广度： 增加金融市场交易主体。 2、深度： 市场交投活跃。 3、弹性： 公募、私募基金是较活跃的市场力量。 记录 1、广度： 增加金融市场交易主体。 （ 1）（公募基金） 中国投资基金公司（开放式基金） 68家，基金数量 700家。基金规模 2.4万。 （ 2）私募基金 ： 1万亿。 （其中 信托私募 管理规模超过 400亿元，预计未 来 5年内国内信托私募超过 1000亿元人民币。） 阳光私募 =信托私募。 不记录 不记录 不记录 2、深度：市场交投活跃。 举例说明 不记录 不记录 3、弹性： 公募、私募基金是较活跃的市场力量。 举例说明 不记录 不记录 前几名上涨股票股东：个人投资者：关注 2011.5.27 不记录 二、基金种类 （一）分类尺度 按 是否面向一般大众募集资金 分为 公募与私募。 公募基金： 面向一般大众募集资金。 私募基金： 面向 特殊 群体募集资金。 （二）公募 美国：共同基金 中国：开放基金 社保 、保险、 证券投资基金 、企业年金、 QFII、 记录 1、社保基金： 内容 ：包括 养老、医疗、失业、工伤、生育。 组成 ： 一部分 是 社会保障基金。 （ 资金来源： 股权资产、 财政拨款、 其它筹集） 另一部分 是社会保险基金 资金来源： 雇主、 雇员、公民、财政补贴 。 规模 ： 8568亿元。 市场传说 ：社保基金是抄底、逃顶的风向标。 不记录 2、证券投资基金（基金管理公司） （开放式基金 =公募基金） 68家，基金数量 700家。基金规模 2.4万 投资标的物： 现货市场： 股票、债券、货币市场资产 近期发展： 金融衍生品 ： 股指期货 （ 2011年 2月 24日 易方达 基金管理公司获批发行 国内基金业的首只 “一对多” 对冲产品）。 不记录 （三）私募基金 1、内涵： 2、典型品种： 3、起源： 4、 现实功能 5、美国对冲基金 6、中国私募基金 记录 1、内涵： 面向 特殊 群体募集资金。 2、典型品种：对冲基金 3、起源： 起源于 50年代初的美国。 原始意义：对冲现货风险。具有避险保值的保 守投资策略。 4、 现实功能 ：充分利用各种金融衍生产品的杠杆效 用，承担高风险。追求高收益的投资模式。 两个显著特点： 特点 1：投资活动的复杂， 特点 2：投资效应的高杠杆性 。 记录 特点 1：投资活动的复杂。 将期货、期权、掉期、互换等衍生品配以 复杂的组合设计。 特点 2：投资效应的高杠杆性 。 以极高的杠杆借贷 。对冲基金的证券资产 的高流动性，使得对冲基金可以利用基金资产方 便地进行抵押贷款。一个资本金只有 1亿美元的对 冲基金 ，可以通过反复抵押其证券资产，贷出高 达 几十亿美元的资金 。 不记录 5、美国对冲基金 （ 1）代表性对冲基金 ： 保尔森的对冲基金 美洲豹基金、索罗斯的量子基金 尼克斯联合基金。 （囤积香港） （ 2）对冲基金做空中国经济 尼克斯联合基金公司总裁詹姆斯 查诺斯则在 近日宣称，近期他募集了 2000万美元的离岸基金， 对赌中国房地产泡沫破裂 。 41岁的苏格兰对冲基金经理休 亨德利在近期发行 了 看空中国经济的特殊基金 中国问题基 金 (dis-tressedChinafund)，该基金类似巨灾保 险。如果中国经济自身竞争力下降，该基金的投 资者将会获得数倍的回报。 不记录 6、中国私募基金 （ 1）分类： 阳光私募、一般私募 （ 2）交易标的物： 金融现货（股票债券）、股指期货 （ 3）中国式对冲基金发展 （ 4）私募基金与非法集资区别 （ 5）私募基金的盈利模式 记录 （ 1）阳光私募基金： 是借助 信托公司发行 的，经 过监管机构备案，资金实现 第三方银行托 管，有 定期业绩报告的投资于股票市场的基金， 阳光私募基金与一般（即所谓灰色的）私 募证券基金的区别： 规范化，透明化的差别。 例如： 股胜资产管理公司 ， 赤子之心、武当资产、 星石等资产管理公司 （ 2）交易标的物： 金融现货（股票债券）、金融 期指 私募基金转折年 ： 2004年是 “资本市场的分水岭” 在于结束了券商的“作庄”时代，私募也选择了 结束草根走进阳光。 -该时期交易金融现货。 （ 3）中国式对冲基金发展（避险保值） 时间： 股指期货诞生（ 2010.4.16） 参与主体： 个人投资者、一般法人、特殊法人 特殊法人 ：券商、基金。 发展阶段： 详见后页 2010年 9月 国投瑞银 推出 “一对多”，投资股指期货 2011年 2月 24日 易方达 发行国内 基金业 的首只“一对 多” 对冲产品。 2011年 2月 24日 南方基金小康 ETF与南方小康的获批 2011年 3月 7日 国内 第一支 券商系 对冲基金 （中性策略） 国泰君安的 “君享量化” 2011年 4月 1日 梵基股权投资管理有限公司与招商证券合作 “梵基 1号”。 国内 第一只 宏观策略 对冲基金 2011年 4月 1日 国内 第一只 私募合伙制 对冲基金“海集方” 2011年 4月 17日 易方达第二只对冲基金面世 补充： 中性策略 、 宏观策略 的解读： 对冲基金常用策略多达 20多种。 中性策略： 是对冲基金中一种 重要的 投资策略， 是结合衍生金融工具所形成的投资模式。 宏观策略对冲基金：是 最灵活最具攻击性。 对管理方的视野和操作能力要求是最高的。 在全球不同国家、不同行业中既做多又做空。比 如“量子基金”、“老虎基金”等等 补充： TOT：（ 基金中的基金） 组合投资阳光私募基金 。 品种： 光大银行 阳光私募宝 ， 中国银行 国际精英汇 1期 ， 邮政储蓄银行的 金种子 ， 平安财富 黄金优选 等。 特点： 权威评级，动态精选， 组合投资，主动管理，长期收益 。 （ 4）私募基金与非法集资区别 非法集资四个属性： 1：未经管理机构其准、 2：公开宣传 3：承诺保底 : 4：向不特定对象募资。 一般私募基金 ： 1：同上； 2.3.4相反。 （ 5）私募基金的盈利模式 收费模式即是俗称 2-20 收费模式（ 2%管理费 +20%盈利部分提成）。 这种 2-20收费模式是私募基金国际流行的收费模 型，著名的美国索罗斯基金，老虎基金，香港惠 理基金等都采用这种收费模型。 第十七周 投资基金 2011.6.20 三、基金费率 【 基金相关数值的计算（公募基金） 】 1、基金的单位净资产价值（ NAV） 2、基金累计净值 3、 基金相关数值的计算 2010.基金盈利 50亿。收取费用 200亿。 金 融 市 场 学 1、基金的 单位 净资产价值 （ NAV） 总资产 -总负债 -有关费用 NAV= 单位净值 基金单位总数 金 融 市 场 学 2、基金累计净值 单位净值 与 基金成立以来累计分红派息 之和 , 累计净值 不完全等于 单位净值 它属于一个参照值。 （对投资选择有意义） 例如： 连续两年 累计净值 =单位净值，你会选择？ 金 融 市 场 学 举例说明： 例如 : 2002年 7月 2日 ： 某基金单位净值 =1.0486元 , 2002年 4月份 派发现金红利 是每份基金单位 0.025元 ,则 累计净值 1.0486 0.025 1.0736元。 金 融 市 场 学 3、 基金费率计算 开放基金费率组成 1）：管理费率 -1.5% 2）：托管费率 -0.25% 3）：申购费率 -1.5% 4）：赎回费率 -0.5% 金 融 市 场 学 1）：基金管理费 = （前一日基金资产净值 X 管理费提取比 例 /当 年天数 X投资金额） 已知，赎回金额 50000元，前一日基 金净值 1元，持有 30天 . 问： 应扣除的基金管理费是多少 ？ 求： 基金管理费 1 X 1.5%/30 x50000=0.0005元 x50000= 25 注意：鼓励长期持有！ 金 融 市 场 学 2）：基金托管费 = （前一日基金资产 X 托管费提取比例 /当 年天数 x投资金额） 基本同上！ 。 金 融 市 场 学 3）： 申购份数 净申购金额 /申购当日的基金单位净 值 净申购金额 申购金额 -申购费用 申购费用 申购金额申购费率 例：现有 50000元资金，申购净值是 1元的基金， 问：能申购多少份？ 申购费用： 50000 X 1.5%=750； 净申购金额 =50000-750=49250 申购份数： 49250/1=49250份 金 融 市 场 学 4）：赎回 金额 赎回总额 -赎回费用 赎回 总额 赎回份数赎回当日的基金单 位净值 赎回 费用 赎回总额赎回费率 例题 ：申购份数： 49250份；赎回净值 1元， 问：赎回金额？ 赎回总额： 49250 x1=49250元 赎回费用： 49250 X 0.5% = 246.25 赎回金额 ： 49250-246.25=49003.75元。 金 融 市 场 学 第八章 债券市场 知识点： 一、债券的 含义 及 特征 二、债券的 种类 三、债券 估价 一、债券的含义及特征 含义 ： 是政府、金融机构、工商企业 等机构直接向社会筹资并承诺 还 本付息的 债权债务凭证 。 （注：发行时考虑还款能力避免破产风险 .） 特征： 安全性、收益性、偿还性、流动性 （有固定利率，与企业绩效没有直接联系） （利息收入、资本利得） （债券是有期限的） （在到期之前，可以在市场上转让） 行情看跌：卖出套保锁定收益 王先生持有市值 200万元的股票 A，由于利空因素比较多，下跌的可能性很大，王先生可以利用卖出套 保来锁定收益。 假定 A股票与沪深 300指数的变动系数为 1.2(即 A股票的涨跌幅是沪深 300涨跌幅的 1.2倍 )， 12月份到期 的期指 IF1012昨日收盘为 2965点，合约乘数为 300，那么王先生卖出期货合约数量是 2000000/(2965 300) 1.23，需要运用保证金 2965 300 3 18%480330元。 (1)12月 10日， 期指和现指均下跌 10%，期指跌到 2669点： 股票 A跌了 10% 1.2=12%，亏损 2000000 12%=240000元，而王先生将 3张期指合约平仓后可盈利 (2965-2669) 300 3=266400元； 两者相抵还有 26400元盈利。 (2)12月 10日， 期指和现指都涨 10%，期指涨到 3262点： 股票 A上涨了 10% 1.2=12%，赢利为 2000000 12%=240000元。而他在期货合约上亏损 (3262- 2965) 300 3=267300元。也就是说， 即使看错方向，两者相抵也只有 27300元的亏损。 结论 王先生用 48万元就实现了对 200万元资产的套期保值。无论股票价格如何变动，投资者的收益基本保 持不变，实现了规避暴跌风险的目的。 金 融 市 场 学 二、债券的种类 按发行主体划分 （一）政府债券 （二）企业债券 金 融 市 场 学 二、债券的种类 按发行主体划分 （一）、政府债券 特点：以政府信用作担保，无需抵押品 1、中央政府债券 （国家公债：以国际财政收入 为保证） 特点：金边债券、税收优惠 （利息收入豁免所 得税） 2：地方政府债券 （特点基本同上） 金 融 市 场 学 典型政府债券：国家公债分类 典型政府债券：国家公债 分类 （ 1）储蓄国债 （电子式国债、凭证式债券） （ 1） 不能在二级市场交易； （ 2） 发行对象是自然人。 （ 3）发行价格定价方式 -柜台 式 。 （ 2）记账式债券 （ 1） 二级市场交易 （ 2）发行对象是法人。 金 融 市 场 学 （二）企业债券种类 按抵押担保状况分 （信用债券、抵押债券、担保信托债券、设 备信托证） 按利率分 （ 固定利率债券（常见） 、 浮动利率债券 、 指数债券 、 零息债券） “指数债券”：将利率与通货膨胀率挂钩 债券利率 =固定利率 +通胀率 +固定利率 X通胀 率 按内含选择权分 （可赎回债券、可转换债券、 偿还基金债券） 注意：在中国历史上出现过“ 分离交易可 转债” ） 金 融 市 场 盈亏取决于 权证价格 如何判断分离转债盈亏： 760+232（ 4.95X47） =992 金 融 市 场 学 分离交易可转债： 买债券配权证 是一个债券和认股权证的投资组合 , 发行门槛 : 绩优蓝筹股 上市公司： 深高速 、 武钢 、 云天化 、 马钢 、 赣粤高速等 。 例如：赣粤高速 金 融 市 场 分离交易可转债 :一般市场折价 存续期长 :6年；利率 0.8% 金 融 市 场 一手转债获 47份 认股权证 一手 =10张 =1000元 补充 ： 企业债券创新品种 ： 中期票据、集合票据、贷款转向交易。 大企业 银行 小企业 三、债券估价（内在价值） 1、债券估价含义 （内在价值） 2、几种典型债券的定价分析 3、债券定价原理 金 融 市 场 学 1、债券估价含义 （内在价值）： 等于债券的预期货币收入的现值。 2、几种典型债券的定价分析 （ 1）零息债券的定价 （ 2）等额偿还债券的定价 （ 3）附息债券的定价（常见） 金 融 市 场 学 （ 1）零息债券的定价 价格 =面值年持有期 市场利率 面值 例题：一张面值 1000元的零息债券，期限 121天， 市场利率 7.5%. 计算 债券内在价值（价格） 。 1000-121/360 x7.5%x1000=974.79. 如果市场价格在 980，则说明市场价格高于内在 价值。 金 融 市 场 学 2）等额偿还债券的定价 含义：本息 在债券到期之前平均偿还的债券。 价格： =M/r - rX(1+r/f)n M r:市场利率 M:每年偿还本息额 F:每年支付的次数 N:债券剩余的偿还次数 例题： 一张期限为 5年的等额偿还债券， 每年等额偿还本息额 120元， 一年支付两次，投资者要求的收益率 8%，债券的 剩余偿还次数 N=10. 其价格为： 486.65.（内在价值） -是我们考虑 是否投资 的重要依据之一 。 （ 3）附息债券的定价（常见） 定期支付利息，到期偿还本金。 f 1- (1+r/f)n (1+r/f)n 1 + M C/f:每期支付的利息额； M:面值 ； f:一年付息次数。 C:票面利息为 , r:附息债权的收益率 c 例题：一张价值为 1000元的 10年期固定利率附息 债券，票面利率 10%，每半年付息一次。 计算到期收益率为 12%时，债券的发行价格。 885.30元。 3、债券定价原理 （ 1） 债券的 价格 与债券的 收益率 呈 反向 变动关系。 （ 2） 债券 价格 的波动与债券的 息票率 呈 反比 关系。 （ 3） 当债券收益率不变，债券的 到期时间 与债券 价格波动 幅度之间成正比。 （ 4） 随着债券 到期时间的临近 ，债券价格的波动 幅度 减少 。 预祝同学们大学四年 开心快乐！ 学有所成！ 2011.6.20