2015年投资策略报告.ppt

中信建投证券 2013年中期投资策略报告 2 一、宏观篇：行百里者半九十 分析师：黄文涛 主要观点： 1、经济增长：且战且退 与去年惊人的相似 ,2013年上半年中国经济呈现回落态势 并创下经济危机后的半年新低。中国经济增速从中长期来看 已系统性的放缓。与去年不同的是 ,政策按兵不动甚至趋紧 , 经济增长正在挑战底线 ,因此 ,我们更要强化经济增长的“底 线思维”。 总体来看 ,上半年 GDP 增速将在 7.6%左右 ,接近今年 7.5%目标值。库存底部的后移、需求的持续低迷、外围经济 的变化增加了我国经济筑底的复杂性。三季度经济前景不宜 乐观估计。但我们认为 ,经济增长还是有底线的 ,预计全年增 长在 7.5-7.7%左右。 3 一、宏观篇：行百里者半九十 分析师：黄文涛 主要观点： 2、产业更替：方兴未艾 总量下行不能掩盖结构变化 ,中观层面的产业更替方兴未艾 。中国工业化进程已经步入尾声 ,传统行业面临产能过剩的困 局 ,体现在 2011年以来工业增加值增速持续放缓 ,行业收入和 利润显著下滑。但总体来看 ,年初至今产能过剩行业未出现去 产能状况 ,反而保持了小幅扩张 ,但已触及增长瓶颈。 增量改革决定了结构调整更多体现在新兴产业更快的成长 而不是传统产业的淘汰。适应城市化率提高、人口结构变化 、全球化提速的新形势 ,需求日益多元化与个性化 ,技术进步 和创新如火如荼 ,新兴产业风起云涌。中国经济 30年高增长积 累的物质资本和人力资本 ,为中国梦的实现提供了源头活水。 4 一、宏观篇：行百里者半九十 分析师：黄文涛 主要观点： 3、改革推演 :风险催化 经济的下行增大了经济和金融风险 ,但风险所在恰是改革和转型之机。当 前风险并非系统性风险 ,风险是在可控状态下的主动结构调整。地方债务风 险是经济转型涉及的最主要制度重建的央地博弈筹码 ,焦点所在、首当其冲 ,从上半年经济金融冷热背离体现出的平台对资金的消耗 ,和监管政策的持 续强化 ,可见一斑。 改革需要渐进推进 ,润物无声。改革需要条件具备 ,水到渠成。反思 2008 年以来的政策和改革的试错和改进 ,提示我们应当从关注顶层设计转向市场 自发改革。改革应当由市场倒逼和市场主导。从经济结构调整和经济转型 所处的阶段 ,去恰当的推断和参与带有必然性的改革。 就当前改革进程而言 ,反危机以来的金融改革在诸项改革中领先 ,但金 融改革不能解决经济自身的问题。 2013年下半年 ,应当从金融改革转向更 多经济自身的改革。 5 二、策略篇：僵局渐解 结构新生 分析师：周金涛 主要观点： 1、海外经济 :美欧是趋势的核心 全球经济风险趋缓 ,奠定经济企稳回升前提 ,美国一枝独秀 , 持续复苏 ,日本在量宽下经济回升 ,欧洲在衰退之中出现企稳 迹象。美联储货币转向领先全球 ,确立美元强势趋势 ,是全球 经济与市场趋势的核心。 2、政策与改革红利 :僵局渐解 政策推动是后续趋势演绎的重要外力。政府对于经济下行 的容忍度在提升 ,但不意味着高层会放任经济无限度地下滑 , 相机抉择的微调性经济措施在三季度将公之于众 ,而 10月左右 的 3中全会将是改革红利释放的高频时段。 6 二、策略篇：僵局渐解 结构新生 分析师：周金涛 主要观点： 3、 中国经济短周期 :有限复苏 库存周期“量价齐跌”的阶段进入尾声 ,双底反弹的可能时 间窗口就在 3季度。库存周期将有三种可能的演绎模式 ,一种 是危机模式 ,一种是复苏扩张模式 ,最后一种是内生弱波动模 式。 4、中观革新 :结构新生 中国工业化进程处于走向成熟阶段 ,技术扩散和消费升级正 在中观层面引领行业变革的进行 ,大量的中坚企业由此而生。 根据日本和韩国新中游出现的特点 ,未来新中游的优质企业 , 将诞生在需求弹性较大、比较优势明显、行业关联度较高的 行业。 7 二、策略篇：僵局渐解 结构新生 分析师：周金涛 主要观点： 5、投资策略 :传统产业守底线新兴成长拓空间 美欧经济的态势、国内库存周期运动、短期政 策和中期改革推进的力度 ,决定了下半年市场的趋势 。在配置上 ,传统产业守住底线 ,新兴成长扩展空间 , 传统行业重在择时 ,新兴成长行业重在选股。在传统 行业中 ,(1)看好地产、证券的基础配置价值。 (2)看好 上游行业的择时价值 ,密切关注 3季度中后期的时间 窗口。中期角度 ,新兴成长行业发展空间较大 ,看好医 药、 TMT、环保、文化传媒和航天军工等。 8 三、重点个股推荐 1、机器人（ 300024） -3D打印、工业机器人概念 理由： （ 1）行业前景广阔，公司发展优势凸显； （ 2）预计新接订单大幅增长； （ 3）大股东减持利好公司长远发展； （ 4）持续看好两大优势，维持“买入”评级； 预计 2013 2015年实现每股收益 0.96、 1.31和 1.77，目标价 60元。维持三年内 目标价 100元，调整就是买入良机。 3D打印：中航重机（ 600765） 2、传媒：乐视网（ 300104），百视通（ 600637）； 3、医药：天士力（ 600535），双鹭药业（ 002038），通化东宝（ 600867），红日 药业（ 300026），云南白药（ 000538）； 4、计算机：四维图新（ 002405），数字证通（ 300075），超图软件（ 300036）； 5、通信：北纬通信（ 002148），中海达（ 300177），恒宝股份（ 002104）；