《国际金融学》总复习.ppt

国际金融学,总复习,考试题型,单项选择题 问答题 计算题 综合分析题 闭卷考试,导论,1.实体经济和货币经济有什么样的关系？ 2.国内金融和国际金融有什么区别和联系。 3.金融市场的作用有哪些？ 4.国际金融研究的对象是什么？,第一章,开放经济的国民收入帐户,一.开放经济的国民收入等式 ）的含义：进出口贸易余额 ）进出口贸易余额的意义： 总需求的重要组成部分 经济开放度的重要指标,开放经济的国民收入帐户,二、国民收入的衡量 ）问题的形成：生产要素的国际流动 ）国民收入衡量的不同标准： 以领土范围为标准： 以居民为标准： （净要素收入） 3）经常帐户余额的概念 ,开放经济的国民收入帐户,三、经常帐户余额的宏观经济分析 .，时 .，时 为国内吸收，即一国的支出总额 3. 4. 为净国际投资头寸，而国际投资头寸则是一国对外的资产负债情况,开放经济的国际收支帐户,一、国际收支的概念 概念：国际收支是一国居民与外国居民在一定时期内各项经济交易的货币价值总和。,开放经济的国际收支帐户,二、国际收支帐户的基本原理 编制思想：采用复式记帐 经济交易中实际资源的流动与资产所有权的流动是同时发生的。 记录实际资源流动：经常帐户 记录资产所有权流动：资本与金融帐户,开放经济的国际收支帐户,帐户设置： ）经常帐户：货物；服务；收入；经常转移 ）资本与金融帐户： 资本帐户：资本转移；非生产、非金融资产的收买或放弃 金融帐户：直接投资；证券投资；其他投资；储备资产 ）错误与遗漏帐户,开放经济的国际收支帐户,三、国际收支帐户分析 .贸易帐户余额：反映自我创汇能力 .经常帐户余额：反映实际资源流动状况 .资本与金融帐户余额：反映一国与外界的融资关系 总差额：经常帐户余额除官方储备外的资本与金融帐户余额 .错误与遗漏帐户余额：反映统计误差及其他特殊情况,假定某一时期中国居民与非居民之间发生下列经济交易： (1)向美国出口一批服装价值20万美元； (2)向扎伊尔捐赠一批大米价值15万美元； (3)一位中国游客到欧洲短期旅游，共花费旅游开支2万美元； (4)向美国政府借款100万美元； (5)购买美国政府发行的国库券3万美元； (6)从德国进口一批机器设备价值5万美元； (7)雇用一个外国专家作短期技术指导，支付工资2万美元； (8)收到利息4万美元； (9)收到国外汇款1万美元； (10)向国外派出短期劳工，对方共支付工资8万美元； (11)在纽约金融市场发行200万美元的债券； (12)向朝鲜政府提供贷款100万美元。 试问：(1)贸易差额是多少？ (2)经常项目差额是多少？ (3)资本与金融项目差额是多少？ (4)国际收支平衡状况如何？ (5)国际收支状况对A国中央银行的资产负债表有什么影响？,第二章 开放经济下的国际金融活动,开放经济活动,商品跨国交易中的货款支付、国际资本流动,国际资金流动,国际金融市场,外汇市场 欧洲货币市场,一、 国际资金流动的发生机制,外国金融市场或在岸金融市场(onshore financial market) 离岸金融市场(offshore financial market)或欧洲货币市场(European currency market)。,图2-1 国内金融市场、国际金融市场和离岸市场的关系,外汇市场,汇率 。直接标价法：一单位的外国货币为标准折算出的本国货币数额 。间接标价法：一单位的本国货币为标准折算出的外国货币数额 。美元标价法：相对于美元进行报价；除英镑等少数货币外，都采用美元的直接报价法,外汇市场,外汇交易 即期 远期交易 ）远期交易的含义 ）远期交易的标价方法：升贴水率（掉期率） 掉期率的绝对形式前小后大往上加，前大后小往下减 掉期率的相对形式折算为以年为单位的百分点,外汇市场,.交叉汇率与套汇问题 ）交叉汇率的计算方法： 标价方法相同交叉相除；标价方法不同同边相乘 ）套汇问题：双边套汇与三角套汇 .外汇期货与期权,国际金融活动,一、国际金融市场的概念与类型 .概念：发生跨国资金借贷关系的市场 .类型： 按照货币来分：欧洲货币市场与外国金融市场 按照交易者来分：在岸金融市场与离岸金融市场 按照融资期限来分：国际货币市场与国际资本市场,国际金融市场,二、欧洲货币市场 .概念：从事境外货币交易的金融市场 .特点：短期的市场；批发的市场；境外的市场；富有竞争力的市场；创新的市场；不稳定的市场,第二章复习题见复习题2,第三章 复习,开放经济下的市场均衡（没有资本流动）,AT 一、贬值与贸易余额 -贬值的直接效应 货币贬值改善经常帐户收支的条件：马歇尔勒纳条件（进出口的弹性之和大于） 贬值的时滞问题：曲线效应,二、考虑国民收入（Y）变动因素后的贬值效应分析-贬值的间接效应 T A 贬值-出口增加-乘数效应-收入增加-进口增加 可见，在考虑国民收入的变动因素后，贬值可以改善贸易余额的条件是：在贬值可以改善自主性贸易余额(即满足马歇尔勒纳条件)时，还要求由此引起的国民收入的增加超过国内吸收的增加幅度。 哈伯格条件,三、考虑自主性吸收因素的贬值效应分析 T A 贬值对自主性吸收的影响非常复杂。 贬值-进口价格上升-收入不变时消费下降-为维持原有消费水平-增加支出。这就是劳尔森梅茨勒效应(LausenMetzler effects)，即贬值可能会增加自主性吸收支出。,四、开放经济的相互依存性,不考虑货币市场，只有商品市场和外汇市场。 AT 贬值的经济影响 T: + 1 （马歇尔-勒纳条件） Y: + 1+m (哈伯格条件harberger)在贬值可以改善自主性贸易余额(即满足马歇尔勒纳条件)时，还要求由此引起的国民收入的增加超过国内吸收的增加幅度。 A: 劳尔森梅茨勒效应:贬值可能会增加自主性吸收支出 。 开放经济下的相互依赖性 + 1+m+m* 修正的哈伯格条件,经常帐户的自动平衡机制 。固定汇率制下： 收入机制： 货币价格机制： 。浮动汇率制下： 汇率机制：,开放经济下的市场平衡（ IS-LM-CA曲线 没有资本流动）,第四章 开放经济下的市场平衡（ IS-LM-CA曲线 有资本流动）,开放经济下的市场平衡（ IS-LM-CA曲线 有资本流动）,一、国际资本流动下的开放经济自发调整机制： 当某国处于国际收支逆差状态时，国际收支如何实现自动平衡？,利率机制,收入机制,货币价格机制,二、原理 1.货币供求与国际资本流动：国际收支的货币分析法 d 2.收益、风险与国际资本流动：存量理论 国际资金流动的形成动因：国际资产组合管理 从微观角度来说，跨国金融投资活动能够更为有效地实现风险与收益的最佳组合。,三、国际资本流动与国内经济调整,.用于投资活动时候的经济影响：增加收入增长的速度 .用于消费活动时候的经济影响：推迟消费；提前消费；稳定消费 .潜在的风险：收入与吸收变化的风险所引起的债务清偿困难,四、货币危机,广义的货币危机 一国货币的汇率变动在短期内超过一定的幅度 狭义的货币危机 是指市场参与者通过外汇市场的操作导致该国固定汇率制度崩溃和外汇市场持续动荡 金融危机：外汇市场和股票市场持续的动荡，金融机构经营困难和破产。,货币危机与金融危机 .货币危机的狭义与广义概念：前者限于固定汇率制下，后者泛指一切带有危机性质的外汇市场动荡。 .货币危机与金融危机的区别：后者还包括银行危机、股票市场危机等，两者在很多的时候并发，但不完全等同。货币危机、债务危机可诱发金融危机,货币危机的分类或原因 由政府扩张性政策导致经济基础恶化，从而引发国际投机资金冲击所导致的货币危机 在经济基础比较健康时，主要由心理预期作用带来的国际投机资金冲击所引起的货币危机 蔓延性货币危机,传统方法流量方法 购买力平价 利率平价 汇率决定于经常项目 国际收支分析法,现代方法存量方法 汇率决定于资本项目 资本是完全流动的抛补利率平价成立,货币分析法 货币不可替代性 资产的完全可替代性 风险溢价为0 非抛补利率平价成立,货币替代 本国与外国货币有限的可替代,资产组合分析法 本国与外国资产不完全替代 风险溢价存在 非抛补利率平价不成立,汇率决定理论,商品市场货币市场完全竞争 购买力平价成立 完全信息 利率平价成立,第五章 汇率理论,一、购买力平价理论 。购买力平价的理论基础：一价定律 。绝对购买力平价：一国价格水平等于汇率乘以另一国价格水平 。相对购买力平价：汇率变动率等于通货膨胀变动率之差,二、利率平价理论 套补的利率平价 .金融市场上的收益率衡量：利率、汇率变动率 .利率平价条件：用相同的货币表示的任何两种货币存款的预期收益率相等。 .利率平价的成立机制：两种投资策略的比较 .利率平价对汇率的分析：利率差等于远期汇率升贴水,非套补的利率平价 .成立机制：不进行远期套补交易来规避风险 .对汇率的分析：利率差等于预期的未来汇率升贴水 .与套补利率平价的关系：远期汇率的决定机制 .经济意义：衡量外汇市场有效性,三、国际收支说 e=g(Y,Y*,P,P*, i,i*,ef),第一，国民收入的变动。当其他条件不变时（下同），本国国民收入的增加将通过边际进口倾向而带来进口的上升，这导致对外汇需求的增加，本币贬值。外国国民收入的增加将带来本国出口的上升 。 第二，价格水平的变动。本国价格水平的上升将带来实际汇率的升值，本国产品竞争力下降，经常账户恶化，从而本币贬值（此时实际汇率恢复原状）。外国价格水平的上升将带来实际汇率的贬值，本国经常账户改善，本币升值。 第三，利率的变动。本国利率的提高将吸引更多的资本流入，本币升值。外国利率的提高将造成本币贬值。 第四，对未来汇率预期的变动。如果预期本币在未来将贬值，资本将会流出以避免汇率损失，这带来本币即期的贬值。如果预期本币在未来将升值，则本币在即期就将升值。,影响汇率的因素：,商品市场,货币市场,证券市场,替代程度 调整速度,货币是否可替代,否,是,货币替代分析,资产市场分析,资产是否可替代,资产组合分析法,货币分析法,否,是,国内,国外,价格是否具有弹性,弹性价格分析法,粘性价格分析法,否,是,汇率的资产市场说,弹性分析法：该理论强调货币市场均衡对汇率的决定作用。,MsMd,Pd,进口,外汇汇率 本币汇率,结论： 1、外汇汇率的变化与本国货币的供给成正比例变化，与外国货币的供给成反比例变化。 2、国民收入、利率等因素影响货币的需求。,国民收入,Md,本币汇率,利率,Md,本币汇率,汇率的弹性价格分析法货币主义模型,结论 e= (y* -y)+ (i -i*) +(ms-ms*) ms e (p=Ms/Md (i,y) e=p/p*) y-e ( Md=kpyi- p=Ms/Md (i,y) e=p/p*) e-i ( Md=kpyi- p=Ms/Md (i,y) e=p/p*),粘性理论的观点： 从短期来看，总供给曲线是水平的，商品价格由于具有粘性，对货币市场的失衡反映很慢（一价定律不成立），价格水平不发生调整，而证券市场与外汇市场的反映却很灵敏，因而利率与汇率立即发生变动，因此，货币供给的一次性增加只是造成本国利率的下降，本币汇率的贬值超过长期平衡水平，本国产出超过充分就业水平。从长期来看，利率与汇率又会慢慢回到其长期均衡的位置。,经济由短期平衡向长期平衡的调整 在货币市场上，由于价格水平的上升，货币需求上升，这造成利率的逐步上升。本国利率的逐步上升会造成本国汇率的逐步升值。这一升值是在原有过度贬值的基础上进行的，体现为汇率逐步向其长期平衡水平的趋近，还需要指出的是，由于利率的逐步提高，以及实际汇率的逐步升值，本国的私人投资及净出口均逐步下降，总产出也较短期水平下降，逐步向充分就业水平调整。以上的调整过程将持续到价格进行充分调整，经济到达长期平衡水平为止。此时，价格水平发生与货币供给量的增加同比例的上涨，本国货币汇率达到长期平衡水平，购买力平价成立，利率与产出均恢复原状。 以上的调整过程将持续到价格进行充分调整，经济到达长期平衡水平为止。此时，价格水平发生与货币供给量的增加同比例的上涨，本国货币汇率达到长期平衡水平，购买力平价成立，利率与产出均恢复原状。,资产组合分析法,e=f（i-，i*+,B+,M+,F-，Ee+,W+） 从短期来看 汇率是同时由三种资产市场同时处于平衡状态是决定的，汇率同利率有密切联系，资产总量和货币政策可以改变汇率和利率，引起利率和汇率反方向变动。 货币供应量通过金融市场对汇率的影响要比通过物价和购买力平价对汇率的影响快得多，短期来看汇率是资产选择决定的而不是购买力平价决定的。 经常账户盈余导致外币资产存量增加，进而导致外币汇率下降。,当经济在短期平衡位置存在经常账户赤字或盈余时，由短期平衡向长期平衡调整的机制就体现为经常账户差额与汇率互相作用的动态反馈机制。,第八章 政策目标与工具,一、经济目标：内外均衡 内部目标： 外部目标：与一国宏观经济相适应的合理 的经常帐户余额 经济理性：经常账户余额要与本国的储蓄和投资相适应。为什么？存在时间偏好差异和资本边际生产率的差异。 可维持性：要有合理的经常账户赤字,二、内外均衡一致与内外均衡冲突 米德冲突 是指内外均衡的冲突。内外均衡的冲突一般是指在固定汇率制度下，失业增加、经常帐户逆差或通货膨胀、经常帐户盈余这两种特定的内外经济状况组合。又称为狭义的内外均衡冲突。 内外均衡冲突产生的根源：经济的开放性 经济开放既可能带来收益：本国福利的增加，也可能带来带来成本: 丧失经济的稳定性。,开放经济下的政策工具,调节总需求的工具,调节总供给的工具,提供融资的工具,国际合作,需求增减型政策,需求转换型政策,财政货币政策,浮动汇率制,汇率政策,直接管制政策,贬值、汇率制度选择、外汇市场干预,价格管制,对金融市场管制,对进出口贸易管制,对外汇管制,科技政策、产业政策,国际储备政策、国际融资政策,国际政策协调,国际货币合作,信息交流、危机管理、避免共享目标变量冲突、合作确定中介目标、部分协调、全面协调,国际货币制度安排、货币一体化,固定汇率制,资金不完全流动,资金完全不流动,资金完全流动,资金不完全流动,资金完全流动,资金完全不流动,（第九章）,（第十章）,（第十一章）,（第 十四、五章）,（第十三章）,（第十二章）,结构政策,丁伯根原则 蒙代尔的有效市场分类原则 斯旺的分配原则,第九章 财政货币政策一国蒙代尔-弗莱明模型,开放条件下的宏观政策效应,一、蒙代尔弗莱明模型 .性质：小型开放经济模型 .主要框架 ）商品市场：总产出等于总需求 ）货币市场：货币供给等于货币需求 ）外汇市场：利率平价的成立,第十一讲 开放条件下的宏观政策效应,二、固定汇率制下的政策效应 .固定汇率制下的调节机制：国际收支引起货币供给的变化 .固定汇率下的货币政策效应：完全无效 .固定汇率下的财政政策效应：非常有效,三、浮动汇率制下的政策效应 .浮动汇率制下的调节机制：国际收支引起汇率变化 .浮动汇率下的货币政策：非常有效 .浮动汇率下的财政政策：完全无效,四、模型的经济意义：三元悖论 .三元悖论的含义：汇率稳定、资本自由流动、独立的货币政策，这三者不可兼得 .三元悖论在现实中的表现,第十章 汇率政策,一、汇率政策的核心调节机制：支出转换效应 当汇率变动时，会带来两国商品的相对价格的变化，进而引起需求的结构调整，这就是支出转换效应。 但这一效应发挥作用取决于两个环节： 汇率变动能否引起两国商品相对价格的调整。 两国商品相对价格的调整能否引起需求在两国商品之间的转换。 我们前面分析认为，只要符合马歇尔-勒纳条件，本币贬值可以改善本国的国际收支。也就是支出转换效应有效。 近年来，出现汇率悲观论，认为汇率支出转换效应难以发挥作用，从而汇率难以对经济运行进行调节。,汇率变动的其他效应-以贬值为例 贬值税效应：进口产品的支出增加，本国产品的需求下降，实际是加在社会总需求上的一种税赋。 收入再分配效应：类似于通货膨胀的收入分配效应。 债务效应：还本付息额增加，降低本国总需求 生产率效应：保护落后,二、汇率对经济内部运行的影响：依存经济模型 （1）需求转向不可贸易品 （2）政府对可贸易品部门的生产提供补贴 （3）本国发现矿产资源 荷兰病：自然资源的发现往往将通过本币升值而损害本国原有的制造业部门。,三、汇率水平的管理,汇率政策的核心目标：将本国汇率维持在合理的水平，避免汇率过度波动。 选择合理的汇率水平。 1.对汇率水平进行管理的理论依据 合理汇率水平的标准： 购买力平价法（worldbank-ICP) 基本均衡汇率法（FEER合理国际收支余额下的汇率水平，威廉姆森83年） 2.汇率失调问题 汇率长期偏离合理水平。货币高估和货币低估,3.汇率水平管理的主要手段：外汇市场干预,3.汇率水平管理的主要手段：外汇市场干预外汇市场干预的效力,政府在外汇市场的干预是通过两个途径发挥效力的： 一是通过外汇交易改变各种金融资产的供给需求状况，从而对资产市场上确定的汇率产生影响；-资产调整效应 一是通过干预行为本身向市场上发出信号，表明政府的态度及可能采取的措施，改变市场预期来影响汇率。-信号效应 一般在市场预期混乱、投机因素猖獗时特别有效。信号效应的实现要求市场参与者遵循理性预期；最为重要的是，政府必须建立起言行一致或具有政策一致性的声誉，从而使政府发出的信号具有可信性。,汇率制度选择问题 .固定与浮动汇率制度比较 ）自发调节的效率问题 ）政策调节的效率问题 ）对国际间经济交往的影响 .选择的主要依据 ）本国经济特征 ）特定政策目的 ）地区经济合作情况 4）外部经济条件,货币操纵： 一国有意运用各种手段来达到特定的汇率高估或低估的目的。,直接管制的形式（价格、金融市场、进出口贸易、外汇交易） 直接管制政策的经济效应分析,第十一章 直接管制政策,寻租问题 从全社会来看，存在着一笔可以利用不同市场的价格差异而赚取的收入，我们称之为经济租金（rent）。 存在经济租金必然存在寻租和腐败问题。 无谓损失问题 社会福利损失为无谓损失（dead weight loss）。 其他消极影响 首先，它导致了一系列的非法活动，这都会给经济带来不良影响。 其次，外汇兑换管制对一国国内经济的长远发展也造成较大不利影响。 再次，外汇兑换管制会对国际间经济交往产生不良影响。,货币自由兑换的基本概念,货币自由兑换：外汇市场上本币和外币能自由的兑换 按产生货币兑换需要的国际间经济交易的性质分： 经常账户下的自由兑换和资本与金融账户下的自由兑换 经常账户下自由兑换是指对经常账户外汇支付和转移的汇兑实行无限制的兑换。因此实现了经常账户下货币自由兑换的国家又称为“第八条款国”。仅对付款。 资本与金融账户可兑换，则是指解除对资本与金融账户交易施加的货币兑换管制、对外支付和交易的各种限制，基本上实现资本自由流动。,货币自由兑换后经济面临的新的问题,资本逃避问题 所谓资本逃避（capital flight），是指由于恐惧、怀疑或为规避某种风险和管制所引起的资本向其他国家的异常流动。 货币替代问题 货币替代（currency substitution）是经济发展过程中国内对本国货币币值的稳定失去信心或本国货币资产收益率相对较低时，外币在货币的各个职能上全面或部分地替代本币发挥作用的一种现象。,第十二章 开放经济下的其他政策,一、 国际储备的作用,从世界范围考察：充当世界货币 从一国的角度看，国际储备的主要目的在于： 清算国际收支差额，维持对外支付能力。 干预外汇市场，调节本国货币的汇率。 信用保证,二、 国际储备的管理,储备需求的数量管理 第一，进口规模。20%-50% 第二，进出口贸易（或国际收支）差额的波动幅度。波幅大，多 第三，汇率制度。固定汇率，多 第四，国际收支自动调节机制和调节政策的效率。 第五，持有储备的机会成本。 第六，金融市场的发育程度。越发达，越少 第七，国际货币合作状况。 第八，国际资金流动情况。,三、 实施供给政策的理论依据：国际收支的结构分析法,结构分析法的基本理论 结构论指出：国际收支失衡并不一定完全是由国内货币市场失衡引起的。 第一，经济结构老化。 第二，经济结构单一。 第三，经济结构落后。 政策主张 国际收支失衡是经济结构导致的，那么，调节政策的重点应放在经济的供给方面，以加快经济发展、提高劳动生产率来改善经济结构，实现外部均衡。,四、供给政策的主要内容,科技政策 产业政策 制度创新政策 ,第十三章政策的国际协调,一、 两国蒙代尔弗莱明模型简介二、 固定汇率制下经济政策的国际传导货币政策的国际传导财政政策的国际传导,三、 浮动汇率制下经济政策的国际传导货币政策的国际传导财政政策的国际传导,第十四章 国际协调的制度安排：国际货币体系,国际金本位制的优缺点 布雷顿森林体系优缺点 牙买加体系优缺点 国际货币基金组织的职能 贷款条件性的含义,第十五章 最适度通货区的单一指标法,要素流动性分析 经济开放性分析 低程度的产品多样性分析 国际金融一体化程度分析 政策一体化程度分析 通货膨胀率相似性分析,