结构金融商品与风险管理

结构金融商品与风险管理结构金融商品与风险管理XX博士20XX年X月目录保本基金与风险管理结构化金融商品简介结构金融商品设计与风险对冲保本基金的方法I、定期保本策略II、保本+保息策略III、Profit Lock-in策略IV、OBPIV、CPPIVI、TIPPVII、DIFPI I、定期保本定期保本 零息券投资策略零息券投资策略 V：投资额 y：IRR（最好是零息券零息券）T：投资期限 B 债券投资金额 S V-B 股票投资金额Ty)(1VII II、保本保本+保息的投资策略保息的投资策略 r=保息收益率 r y B=S=V-BTTT)y1r1(V)y1()r1(VIIIIII、锁定获利锁定获利(Profit Lock-in)Profit Lock-in)的投资策略的投资策略Ft:(t-1)时刻及以前的最高净值Vt:t时刻的净值 Ft=Vt Bt=Bt+tTtt)y1(FVt St=St-tTtt)y1(FVt yes t=0 Bt=V1(1+y1)T-t t=t+1 Bt=Bt(1+yt)yes F0=V0 St=Vt-Bt St=St(1+kt)VtFt t=T Stop Vt=Bt+St no no IVIV、期权保护期权保护（OBPIOBPI）投资策略投资策略P：put 的价值C：call的价值K：put与call的执行价格S+P=Protective put P/L P S S+P S S0=KV V、固定比例组合保险固定比例组合保险（CPCPPIPI）投资策略投资策略 V=投资组合价值的底线 St=m(Vt-V)Bt=Vt-St m：杠杆倍数，反映了风险特点风险特点 Continuous rebalance 追涨杀跌 不会放空，但可能需要融资CPPI原理CushionD路径相依路径相依资产保护资产保护D+90风险资产风险资产无风险资产无风险资产CPPI操作时期时期组合价值组合价值1st quarter2nd quarter3rd quarter4th quarterCPPICPPI理论基础理论基础定理定理1：在广义：在广义Black-Scholes市场中，假设初始市场中，假设初始 财富为财富为 ，PI策略的价值策略的价值 满足随机微分方程满足随机微分方程 00FVPItVdtrmVFmSdSVFmVdVttPItttttPItttPItPIt)1()1(推论推论1：标准：标准CPPI策略的价值变化过程为策略的价值变化过程为tmmtrmSSFVtrFVmtCPPIt220000)(21)1(exp)(exptmrtmFVCEt)1(exp)()(001)exp(2)1(2exp)()(22200tmtmrtmFVCVart核心风险 理论上理论上CPPI投资者通过正确的预测股投资者通过正确的预测股权溢价提供一个正的权溢价提供一个正的 收益。如果预测为收益。如果预测为错，则错，则 收益为负，因此对于收益为负，因此对于CPPI投资投资者来讲，除了控制下跌风险者来讲，除了控制下跌风险(downside risk)之外，还必须具有选时之外，还必须具有选时(timing)的能的能力。力。CPPI投资策略的主动风险是投资策略的主动风险是timing的风的风险。险。结构化保本金融产品案例产品一产品一：期限6个月、挂钩上证50指数，保障100%本金，收益封顶 到期客户收益分析：客户收益率=5%，如果到期上证50指数上涨不低于10%；客户收益率=涨幅*35%，如果到期上证50指数上涨在0到10%之间；客户保本100%，如果到期上证50指数下跌。客户最高年化收益率=10%产品二：产品二：期限12个月、挂钩上证50指数，保障100%本金，收益不封顶 到期客户收益分析：指数客户收益率=0%，如果到期上证50指数上涨低于20%；客户收益率=超过20%涨幅部分*25%，如果到期上证50指数上涨超过20%；产品三：产品三：期限12个月、挂钩上证50指数，保障90%本金，收益不封顶 到期客户收益分析：指数客户收益率=0%，如果到期上证50指数上涨低于20%；客户收益率=超过20%涨幅部分*50%，如果到期上证50指数上涨超过20%；产品四：产品四：期限12个月、挂钩上证50指数，保障95%本金，收益达到10%提前结束。结构金融商品对冲技术制作一个(Home-made)CALL权 由特定比例的融资,购买特定比例的标的的股票（或指数）,可以复制(replicate)call option，见下式：看涨期权=股票股票*（期权的（期权的Delta）-短期票券短期票券 因为股票价位和Delta值变动频繁，因此需要不断的动态调整。经由动态资产调整法(dynamic asset allocation)，实现自制一个看涨期权(call)。例例 保本保本95%，参与率，参与率50%n到期日(T)=半年n行使价格(K)=$100n短期票券利率(R)=5.00%n股票波动率(SIGMA)=40%n股票价格(S)=$100CALL 价格=12.5元谢谢各位！