我国高新技术企业融资问题设计研究

.wd.目 录摘要IAbstractII第1章 绪论11.1研究背景和意义11.1.1研究背景11.1.2研究的意义11.2文献综述2第2章 高新技术企业融资相关理论32.1高新技术企业的内涵32.1.1高新技术的含义32.1.2高新技术企业的含义42.2 融资内涵52.3融资渠道分析52.3.1内源融资52.3.2外源融资6第3章 我国高新技术企业融资存在的问题93.1我国对高新技术企业开展环境93.2我国高新技术企业开展现状103.2.1 呈现持续增长趋势103.2.2 各产业比例日趋合理103.2.3 各地区开展不均衡113.2.4 政府的政策优惠113.3我国高新技术企业的融资现状113.3.1 我国高新技术企业融资环境113.3.2 我国高新技术企业融资困境123.4 我国高新技术企业融资难原因分析13第4章 我国高新技术企业适用的融资渠道分析154.1高新技术企业的特点154.2 我国高新技术企业主要的融资方式154.2.1 风险投资高新技术企业融资的首选164.2.2 创业板市场实现高技术与资本高效结合的融资模式164.2.3 联盟融资切实可行的融资方式174.3北京绿色奇点公司融资案例分析174.3.1企业 基本情况174.3.2企业开展融资方式介绍184.3.3案例分析结论20第5章 我国高新技术企业融资策略和对策分析205.1企业根据开展阶段选择不同的融资方式205.1.1我国高新技术企业生命周期205.1.2基于生命周期理论的融资策略215.2对企业自身的建议225.3对政府的建议23完毕语24参考文献25致 谢26附 录27附录1：外文文献27附录2：外文译文32附录2: 开题报告35附录3：毕业设计任务书39 我国高新技术企业融资问题研究摘要高新技术企业从2008年起已经进入了快速开展的转型期，但是融资难却阻碍了我国高新技术企业快速开展的脚步。高新技术企业在种子期，初创期，成长期都面临着融资问题，高新技术企业通过外源融资获取资金很难，而且企业开支大，同时也几乎不能通过自我积累式的内源融资来满足企业的资金需求，所以改善高新技术企业融资环境，探索新的融资方式已成为企业界关注的焦点，本文通过研究高新技术企业的内涵，特征及高新技术企业融资特征，融资现状，融资方式，和融资难的客观原因分析，利用高新技术企业的生命周期理论对各个阶段的融资策略提出建议。论文共分为五个局部，第一局部是介绍研究背景和意义，和国内对高新技术企业的研究的文献综述。第二局部讲高新技术企业的相关概念，高新技术的，高新技术企业的概念，高新技术企业的特点，融资的内涵，以及企业的融资渠道分析。第三局部介绍高新技术企业从80年代至今的大环境，高新技术企业的现状，以及目前的融资环境和融资困境和原因分析。第三局部介绍适用于高新技术企业的融资方式，并举例说明成功案例，论证了融资方式的正确性。第五局部是根据高新技术企业不同的生命周期选择不同的融资策略，并提出对企业的建议和对政府的建议。 关键词：高新技术企业; 融资; 融资方式；现状；生命周期 Research on financing of high-tech enterprises in ChinaAbstractHigh and new technology enterprise since 2008 has entered a rapid development during the period of transformation , but financing difficulties has hindered the high and new technology enterprises of our country rapid development footsteps.Start-up high-tech enterprisesin the seed stage,growth stage,facing financingproblemsof high-tech enterprises,it is difficult toobtain fundsthroughexternal financing,andbusiness spending,but alsocan hardlythrough self accumulationof endogenous financingstyletomeet the financial needs of the enterprise,toimprove the financing environment ofhigh-tech enterprises,explore the newfinancing hasbecome the focus of the business community,through theresearch on the connotation ofhigh-tech enterprises,high-tech enterprisefeatures andcharacteristics of financing,financing status,financing mode,financinganalysis andobjective reasons,proposedusingthe life cycle theoryof high-tech enterprisesfinancing strategiesfor each stage.Paper is divided into five parts. The first part is introduces the research background and significance, the research on high-tech enterprises and domestic literature review.Related concepts of the second part is about the high-tech enterprises, high-tech, the concept of high-tech enterprises, the characteristics of high-tech enterprises, financing connotation, and high and new technology enterprise financing characteristics.Analysis of the third part introduces the financing way, from the application in enterprise financing way to apply to the financing of high-tech enterprises, analyzes the high-tech enterprise is different from general enterprises, and financing way different.The fourth part introduced high-tech enterprises from the 1980s until now environment, and current financing environment and financing difficulties and the reasons for analysis, the fifth part is depending on the choice of different financing strategies of high and new technology enterprise in different life cycle, for example Beijing luseqidian company is how to finance. Finally, to high-tech enterprises suggestions.KeyWords:high-tech enterprises;financing;financing mode;current situation;life cycle第1章 绪论1.1研究背景和意义1.1.1研究背景 21 世纪是知识经济的时代，各国竞争的实质就是以高新技术为核心的竞争。高新技术产业化水平在一定程度上决定了一国的经济增长方式、在国际竞争中的地位以及就业构造和收入水平，为此，经济组织和政府都比较重视高新技术产业的开展。改革开放以来，国家财政的投入和银行的贷款使得我国的高新技术企业有了很大的开展。与此同时，各地相继成立了风险投资机构，积极地开展对高新技术企业的投资，加快高新技术企业的开展步伐。 现在的国家高新区已成为培育和开展战略性新兴企业的核心主体，同时也是转变经济开展方式和调整经济构造的重要引擎。然而在高新技术高速开展的同时，也有大局部的高新技术企业却因为融资的困难而步伐缓慢。这些企业主要原因有规模小，成立时间短，缺乏人才，缺乏核心技术，资金短缺。 根据2013年有关统计，我国每年3万多项科技成果，但能转化为现实生产力的不到10%。这将阻碍我国的高新技术产业的开展，相应的我国的经济开展水平也不能快速开展。1.1.2研究的意义 高新技术企业对国民经济的开展十分重要，但是融资困难问题一直制约高新技术企业的开展，使科技成果不能得到良好的转化。本文研究高新技术企业融资问题，具有十分重要的意义。对于企业自身而言：1有利于企业分析当前形势，合理躲避经历风险，加强深化产权改革，标准内部管理，增加技术含量，全面提高企业综合素质。(2)研究高新技术企业融资问题，可以帮助企业实现经营方式的转变和产品构造的调整。走集约经营之路，突出自身的经营特色和产品优势，合理定位产品市场。从政府角度分析：1帮助政府全面看清经济形势，制定合理的财务政策法规，有助于政府宏观经济调控的实施。(2)有助于政府制定强有力的金融扶持政策。(3)有助于建立适合高新技术企业特征的直接融资体系。1.2文献综述首先，高新技术企业融资方式的研究现状。杨晓燕(2009)主要针对各种特殊情况下融资方式的选择发表看法，首先，认为风险投资较一般的股权融资而言，更有利于提高高新技术企业的技术创新能力。其次，在考虑渐进式创新方式时，企业最正确的融资策略是债务融资。最后，当企业更注重短期收益时，可以选择债券融资方式。吴其圆(2009)认为我国高新技术企业的主要融资方式包括股票融资、债券融资、风险投资、商业银行贷款和政策性贷款。并且提出了高新技术企业在不同的开展阶段应选择与之相适应的融资策略。严锐婷(2011)认为高新技术企业在融资时可以选择下面四种方式：首先，在高新技术开发区建立社区银行；其次，创新融资方式，大力开展知识产权担保融资和知识产权证券化；再次，依靠拥有足够资金和技术支持的机构投资者；最后，风险融资将会成为高新技术企业的一个重要融资方式。肖国云2014认为要形成完善的直接融资体系和间接融资体系。完善以沪深为核心的主板市场，建立以中小高新技术企业为核心的二板市场，积极开展场外交易市场，完善国内产权交易市场，开展风险投资。建立政策性金融机构，打破银行对高新技术企业贷款障碍以及大力开展中小型商业银行。其次，高新技术企业的阶段性融资选择的研究现状。王锋(2008)认为我国现有的高新技术企业主要融资方式依次为内源融资、债务融资股权融资和吸收风险融资。同时认为企业在加速成长和稳定成长阶段开展相对成熟，股权融资将成为更适合的融资渠道。因为企业在成长阶段初期，开展形势并不明朗，所以通过吸收风险筹资，能及时满足企业的资金需求。路达(2010)认为高新技术企业在成长期，应采取创新型思维，大力开展资本市场中创业板的作用，扩大高新技术企业的融资渠道，在与风险投资结合的过程中，也弥补了风险投资的缺陷，为企业获得长期持久的资金来源提供了保证。杨娅婕、杨颖婕(2011)认为应根据企业生命周期可细分为种子期、创立期、成长期和成熟期四个阶段。种子期的资本构造主要由种子资本和政府融资组成；创立期以风险投资、天使投资和政府资助相结合的融资策略为宜；成长期，企业除利用自有资本外，还可依靠银行贷款和商业信用来筹集开展资金；成熟期，企业面临着转型，可寻求股票上市的权益融资渠道。综上所述，可以看出高新技术企业应该选择正确并与企业的具体情况相适应的融资策略，根据不同的时期选择不同的资本市场作为其特定的融资手段，这样，既可以保证企业得到充分的资金支持，同时可以有效的提高金融资金的利用效率，实现资源的优化配置。国内外对融资方式做了系统的分析，并且在研究阶段式融资策略即高新技术企业融资方式的选择上取得了成绩，但是在目前特殊的经济形势下，如何最大限度的保证企业各个阶段获得可靠的资金，仍是一个需要亟待解决的问题。第2章 高新技术企业融资相关理论2.1高新技术企业的内涵2.1.1高新技术的含义高新技术是指以最新科学研究为基础，对社会生产力开展起主导作用的知识密集型技术，或者说，是源于科学的开展和创新而产生的技术。高新技术是当前国家科技创新的综合表达，是新军事变革和新产业革命的重要技术基础，也是当前科技和经济竞争的制高点，高新科技技术建立在综合性科学研究基础上，处于当今高新技术的前沿，对探索自然界，开展生产力，促进社会文明，增强国防实力能起到先导和巨大的推动作用具有先进性、关键性、带动全局性、可持续开展性和不可替代性以及人才密集、知识密集和资金密集的特点。2.1.2高新技术企业的含义高新技术企业是建立在技术革命的基础上开展孵化出来的，高新技术企业是以高新技术为基础，从事一种或多种高新技术及产品的研究、开发、批量生产和提供技术服务的企业。高新技术企业所拥有的关键技术一般开发难度很大，但是如果开发成功，却也具有高于一般企业的经济效益和社会效益。美国商务部提出判定是否属于高新技术企业的两个主要指标；第一个是研究与开发强度，指的是研究和开发费用在销售收入中占的比重；第二个是研发人员数量占总员工的比重。产品的主导技术必须属于已经确定的高技术领域，而且也必须要包括本领域内处于技术前沿的工艺和技术突破。我国目前关于高新技术企业的界定执行的是2008年1月1日实施的由科技部，财政部和国家税务总局联合下发的高新技术企业认定管理方法，该方法所指的高新技术企业是在国家重点支持的高新技术领域内，即电子信息技术，生物与新医药技术，航空航天技术，新材料技术，高技术服务业，新能源及节能技术，资源与环境技术，高新技术持续进展研究开发与技术成果转化，形成企业核心自主知识产权，并在此基础上展开经营活动，在中国境内注册一年以上的居民企业。高新技术企业必须同时满足以下条件; (一)在中国境内不含港、澳、台地区注册的企业，近三年内通过自主研发、受让、受赠、并购等方式，或通过5年以上的独占许可方式，对其主要产品服 务的核心技术拥有自主知识产权； 二产品服务属于国家重点支持的高新技术领域规定；三具有大学专科以上学历的科技人员占企业当年职工总数的30%以 上，其中研发人员占企业当年职工总数的10%以上； 四企业为获得科学技术不包括人文、社会科学新知识，创造性运用科学技术新知识，或实质性改良技术、产品服务而持续进展了研究开发活动，且近三个会计年度的研究开发费用总额占销售收入总额的比例符合如下要求： 1.最近一年销售收入小于5,000万元的企业，比例不低于6%；2.最近一年销售收入在5,000万元至20,000万元的企业，比例不低于4%； 3.最近一年销售收入在20,000万元以上的企业，比例不低于3%。其中，企业在中国境内发生的研究开发费用总额占全部研究开发费用总额的比例不低于60%。企业注册成立时间缺乏三年的，按实际经营年限计算；五高新技术产品服务收入占企业当年总收入的60%以上； 2.2 融资内涵融资即是一个企业的资金筹集的行为与过程。也就是公司根据自身的生产经营状况、资金拥有的状况，以及公司未来经营开展的需要，通过科学的预测和决策，采用一定的方式，从一定的渠道向公司的投资者和债权人去筹集资金，组织资金的供应，以保证公司正常生产需要，经营管理活动需要的理财行为。公司筹集资金的动机应该遵循一定的原则，通过一定的渠道和一定的方式去进展。企业筹集资金无非有三大目的：企业要扩张、企业要还债以及混合动机扩张与还债混合在一起的动机。从广义上讲，融资也叫金融，就是货币资金的融通，当事人通过各种方式到金融市场上筹措或贷放资金的行为。融资可以分为直接融资和间接融资。直接融资是不经金融机构的媒介，由政府、企事业单位，及个人直接以最后借款人的身份向最后贷款人进展的融资活动，其融通的资金直接用于生产、投资和消费。间接融资是通过金融机构的媒介，由最后借款人向最后贷款人进展的融资活动，如企业向银行、信托公司进展融资等等。2.3融资渠道分析根据资金的来源方向，主要分为内源融资和外源融资两种，这是企业最 基本的融资方式，根据投资者与筹资者的关系，外源融资又可以直接分为直接融资和间接融资两种方式。2.3.1内源融资内源融资是从企业内部获得资金并转化为投资的过程，来源包括资本金、折旧基金的资本化和留存收益。 1.留存收益 留存收益主要源自企业内部正常经营形成的现金流，是公司在经营过程中所创造的，但由于公司经营开展的需要或由于法定的原因等，没有分配给所有者而留在公司的盈利，是企业内源融资传统的重要模式。其主要来源于企业形成的净利润，在净利润中，按照法律、公司章程等有关规定按照一定比例提取出来的资金叫做盈余公积，这局部资金可以弥补亏损、转增资本或分配股利。净利润中还有一局部是企业的未分配利润它在以后年度可以继续进展分配，这两局部属于企业的留存收益。从企业的开展阶段来看，留存盈余融资是企业成长阶段的首选融资方式。2.折旧基金企业的折旧基金主要是用于固定资产的更新和改造，是维持固定资产简单再生产的资金来源，折旧基金的提取以年为单位计提并统筹使用。但是在实践中，企业提取了折旧以后，某项固定资产更新需要的固定资产并非立即全部消耗，所以在固定资产的更新期限到来前，在企业中处于闲置的状态，理论上称为沉淀资金。因此当年提取的折旧基金总额中，扣除当年实际需要用于更新的局部外，剩余局部就是内源资金的一个来源，可用于生产经营和扩大再生产。2.3.2外源融资外源融资是指企业吸纳其他经济主体的闲置资金，使其转化为自己投资的过程,主要包括股票，债券，银行信贷等资金。外源融资又可直接分为直接融资和间接融资。一直接融资直接融资是指盈余部门把资金带给赤字部门使用，即赤字部门通过出售发行自己的债务凭证融入资金，而盈余部门则通过购置这些凭证向赤字部门提供资金直接债券。 1股票融资股权融资是资金不通过中介机构，借助股票这一载体直接从资金盈余方流向资金短缺方，资金供应者作为所有者享有对企业控制权的融资方式。对企业来说，通过发行股票筹得的这局部资金不用归还，可以长期使用，没有还本付息的压力。其优点概括为没有固定的到期日，没有利息。因此不存在支付风险，能增加企业的信誉和借贷能力。普通股本和留用利润构成公司所借入一切债务的基础。有了较多的主权资本，就可以为债权人提供较多额损失保障，同时也可以为使用更多的债务资金者提供强有力的支持。 2 债券融资债券是发行人依照法定程序发行，并约定在一定期限还本付息的有价证券。这里，我们主要讨论的是公司债券。公司债券是公司依照法定程序发行的，约定在一定期限还本付息的有价证券。根据我国现行公司法的规定，股份、国有独资公司和两个以上的国有企业或者其他两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司，具有发行债券的资格。同时，发行债券还需要满足发行公司自有资本最低限额、盈利水平等要求。所以，债券融资对于我国的广阔高新技术企业而言，是可望不可及的。现阶段，高新技术企业的债券融资主要是以担保方式的保证公司债。由于高新技术企业固有的高风险的特点，高新技术企业的公司债券并不受到市场的追捧。但债券融资的风险相对股票融资较小、发行费用较少，公司控制权不会被分散等特点，开展企业债券市场势在必行。(3) 商业信用 商业信用是相互有其他业务关联的企业相互提供的、和商品交易直接相联系的信用形式。它表现为两种形式：以企业间赊销、赊购的形式出现，表达为企业的应收、应付款；以向相关联的企业借贷的形式出现，如在商品交易的基础上产生的预付定金等，解决资金中转不灵等问题。(4)民间融资民间融资是个人与个人之间之间的融资，如亲戚朋友之间的私人借贷、企业内部集资、个人财产抵押借款、当铺、钱庄、个人捐款等。民间融资是最原始的融资方式，其特点是缺乏 基本的法律保障，只能在关系密切的互相了解和信用关系良好的个人之间进展。 二间接融资间接融资是指资金在盈余部门和短缺部门之间的流动，是通过金融机构充当信用媒介实现的一种融资方式。间接融资主要表现为银行贷款：商业银行是过去20多年企业融资的主渠道。银行信贷资金来源于居民、企事业单位和政府机构的各类存款，是存款人的钱，还本付息是银行信贷最 基本的要求，通过银行获取资金是企业最主要的融资渠道，主要用于固定投入和流动投入，银行是金融中介机构，它在全社会范围内筹集和分配资金，资金拥有量大、信誉高且融入资金是货币资金，对企业而言具有较大的优越性。企业利用商业银行的融资渠道主要有三种方式：银行抵押贷款直接带给企业；对个人的抵押贷款消费信用贷款，贷给企业股东个人；有担保的信用贷款，主要贷给附属于大企业，为大企业提供服务和配套产品的企业。第3章 我国高新技术企业融资存在的问题3.1我国对高新技术企业开展环境第一阶段、20世纪80年代末，是高新技术企业的形成期。科技部提出火炬方案火炬方案的重要目标就是发动和引导科技大军投身于高新技术。促进高新技术企业的商品化、产业化和国际化。这个方案的出台在高等院校、科研院所、和广阔科技人员中引起强烈反响。截至1989年，全国已有的几千家高新技术企业在我国高新技术产业形成与开展中发挥生力军的作用。第二阶段、20世纪90年代，是高新技术企业的开展期。搞好国家高新技术开发区，营造高新技术产业化开展环境是火炬方案的重要内容之一。1996年，高新技术企业认定的范围已经扩展到高新区外。在这十年中，国家陆续出台的促进高新技术产业、特别是国家高新技术产业开发区内的企业开展的一系列有利政策，这对我国高新技术企业的开展壮大起到了非常大的推动作用。第三阶段、20002007年，高新技术企业的壮大期。21世纪初实行的高新技术企业认定管理方法中，认定标准相比较以前的条件要求更加严格和明确，主要是以下几个方面：一是更新了高新技术产品目录；二是对研发经费要求；三是研发人员、科技人员在企业中的比重；四是技术性收入占高新技术产品的比重。这时的高新技术企业在自主创新方面已经成为了当之无愧的主力军。第四阶段、2008年至今，高新技术企业进入转型期。这是我国高新技术企业认定管理方法的第三次调整。与以往的认定管理方法有所不同，新方法强调鼓励企业创新，评审认定的核心指标是企业研发投入强度、自主知识产权尤其是主要专利技术。此次修订是促进企业成为技术创新的主体，调整和优化经济构造，加快推进经济开展方式转变的重要举措。在这个阶段里，高新技术企业要依靠创新来推动企业开展，突破资源的限制。因此可以说，2008年起，我国高新技术企业踏上了新的征程，进入了转型期。3.2我国高新技术企业开展现状3.2.1 呈现持续增长趋势至2010年底，我国共有高新技术企业28189家。2000年仅9758家，年均增长11.2%。由于科技部提高了高新技术企业认定标准，2009年增速5.43%，2010年增速3.57%。2010年高新技术企业总产值是2000年产值10411亿的7.18倍，到达了74709亿元。2010年高新技术产品出口额到达37002亿元，占全国工业制成品出口额的30%，比2000年增长10.9倍，2010年高新技术企业实现利润4880亿元，是2000年的7.2倍。具体见下表： 2000-2010年中国高新技术产业主要指标年份20002004200520062007200820092010企业数975817898175271916121517258172721828189环比增长45.20%-2.07%9.32%12.30%19.98%5.43%3.57%产业总产值亿1041127769343674199650461570876043074709环比增长35.00%23.76%22.20%20.16%13.13%5.86%23.63%产业增加值亿2759634281281005611621140011600318659环比增长25.90%28.17%23.72%15.56%20.48%14.30%16.60%产品出口亿338814381176362347628423315042950037002环比增长63.00%18.91%33.11%21.07%10.84%-6.36%25.43%产业利润亿6741245142317772396272532794880环比增长28.1214.3524.8734.8313.7320.3348.83数据来自中国高新技术企业年鉴3.2.2 各产业比例日趋合理早期的高新技术企业以电子和通讯设备制造，电子计算机和办公设备制造业为主体，医药和医疗器械为辅的高新技术产业群。在过去的十年中，构成比例趋于合理，电子和通信设备逐年递减，从2000年的57.45%递减到2010年的48.09，电子计算机及办办公设备制造业由16.11%逐渐增加到26.53%，医药制造业也是逐年递增。医疗设备及仪表制造业航空航天制造业还要提高。3.2.3 各地区开展不均衡高新技术企业的开展是建立在当地的经济开展水平之上的。经济开展水平高的地方更有利于开展高新技术，所以东部沿海地区的要优于西部地区，但是金融危机对东部地区的影响要大于西部，而且东部地区主要面向国际市场，而中西部地区主要面向国内市场。3.2.4政府的政策优惠高新技术企业享受政府的优惠政策是国家重点扶持的高新技术企业减按15%征收企业所得税，对于研发新产品新技术新工艺所发生的各项费用和为此购置的设备在税前加计扣除，对单位和个人从事技术开发和转让，和提供相关的服务取得的收入免征营业税。3.3我国高新技术企业的融资现状3.3.1 我国高新技术企业融资环境（1） 高新技术企业在开展过程中需要巨大的资金，其所处的环境中的政策和法律对其的影响是巨大的。虽然目前我国已经给与处于开展期的企业出台了相关法律，例如中小企业信贷担保法和中小企业融资法，但是并没有直接对高新技术企业给与融资上的保障，也没有关于对风险投资方面的法律法规，,包括风险投资基金的筹集，运作和管理监视机制。（2） 政府对高新技术企业贷款方面还缺乏统一的优惠政策，高新技术企业在前期面临较大的风险，银行出于安全性考虑，几乎不会给高新技术企业贷款，虽然现在许多商业银行也试着贷款给高新技术企业，但考虑到盈利性的目的，银行也可以说是望而却步。这对政府就意味着要积极探索银行信贷政策，如政府担保等，也可利用政策性银行进展科技投入，利用银行利率浮动实现高风险高收益。3.3.2 我国高新技术企业融资困境目前，我国高新技术企业技术创新处于起步阶段，由于资金短缺等因素的制约，我国专利技术成功转化为产品并形成规模效应的仅为10%-15%，兴旺国家为30%-40%，由此看出我国高新技术企业还有长长的路要走。高新技术企业融资困难问题阻碍了我国高新技术产业的安康开展。1后续资金不能及时得到。高新技术企业融资的阶段性特征决定了企业筹资也要按阶段进展，资金的需求量也逐层加大。按照惯例，一项科技成果从开场研发到面向市场，都会经历四个阶段，分别是：科学研发、技术开发、试点生产和批量生产，在这些过程中，资金的需求量也是不断扩大。一般情况下前三个阶段资金需求量要求的比例是1:10:100，但是在上海的局部科研工程其资金比例仅为1:1.51:26.03，可以看出在技术开发和试点生产的资金短缺严重，最终将影响高新技术产业的开展。 2我国高新技术企业融资构造不合理。我国高新技术上市公司成长期的平均负债率为44.9%，到成熟期提高到62.8%，到衰退期虽然有所下降，但仍然维持了50.3%的高水平。企业的负债主要是流动负债，财务风险较大，这种现象非常不利于高新技术企业的持续融资从而影响企业的开展。 3高新技术企业间接融资难。首先，高新技术企业向金融机构贷款十分困难。原因有两个:一是银行和企业间的信息不对称，银行不能确定企业是否具有潜力，因为一项新产品的上市总会有各种各样的风险，为了贷款发放的安全性，银行通常会拒绝给处于初建期有困难的企业提供信贷资金。二是由于局部高新技术信用记录不完整，银行可能不能确定企业的信用程度。出于安全性和效益性的考虑，商业银行尤其是四大国有商业银行，通常会将90%的资金投向了数量缺乏5%的AA级以上的大型优质企业，高新技术企业无法得到贷款，企业开展速度缓慢。其次，高新技术企业融资担保难。高新技术企业普遍存在着规模小，尤其在企业开展的种子期和初创期，企业向银行贷款时，很难找到银行所承受的担保人和抵押物。 4高新技术企业直接融资难。首先，高新技术企业股市融资困难。我国股票交易市场发育不太成熟。规模不大、资本有限的众多高新技术企业进入股市融资比较难。其次，高新技术企业债券融资困难。公司法的有关规定排除了个人独资企业、合伙企业等众多的高新技术企业发行企业债券的可能。再次，高新技术企业从民间直接融资困难。我国经济兴旺的东南沿海一带民间借款市场较为活泼，在一定程度上取代了银行的功能。但因为没有相关的法律和制度标准，高利贷等违法活动比较常见，高新技术企业不能以正常的贷款利率筹到企业开展所需资金，这使得企业的融资本钱增加。 3.4 我国高新技术企业融资难原因分析1信用担保体系不健全商业银行的经营方针是保持盈利性、流动性和安全性三者的统一与平衡。商业银行对安全性的要求较高，会对贷款企业的信用状况做全面的评估。信用担保能有效分散银行的贷款风险，有效的把银行和高新技术企业联系起来，为高新技术企业开辟了新的融资渠道。但是目前，我国个人、企业信用体系还不太完善，高新技术企业又是新型的创新企业，没有太多的历史资料能有效证明高新技术企业的信用状况良好，社会上也没有比较公正和经社会群众认可的信用评级机构，所以银行无法获取高新技术企业的信用状况，信用担保机构没有明确的法律地位，缺少相应的法律体制标准，没有良好的信用担保体系，也就不能根据高新技术企业的开展阶段来提供有效的融资服务。2企业上市门槛高证券交易所的上市条件要求有主体资格，公司治理，关联交易，财务等限制条件，国内主板市场要求发行前股本总额不少于人民币3,000万元；前3年累计利润要超过3000万；最近三个会计年度营业收入累计超过人民币三亿元；无形资产与净资产的比例不超过20%。这些条件都束缚了高新技术企业通过多层次资本市场获取资金。3产权交易不完善产权交易市场不健全，以厂房和土地等产权为主要交易对象，科技成果又相对较少；同时，科技知识产权评估也缺少公认的评估机构，无法对科技成果的市场价值作出评估；同时，产权交易中收取的交易费用高，这也限制了产权交易融资。目前知识产权在国内还很难作为质押物获得贷款，而事实上大局部高科技创业企业最大的优势和最主要的财产就是知识产权，最缺乏的就是银行认可的抵押物，难以从金融机构融通资金。4政府支持力度有限我国政府支持高新技术企业的力度还较弱，首具体表现为:缺乏对高新技术企业在银行贷款条件的政府担保；缺乏风险投资在高新技术企业的权益保障；风险投资处于无序管理状态，缺乏有效的风险投资的筹集、运作、管理、监视及变现机制等法规；年来我国中央财政拨款启动的科技型企业技术创新基金，针对性强，重点支持产业化初期、技术含量高、市场前景好、风险大、尚不具备商业性资金进入条件而且最需要有政府支持的科技型企业工程，但是能够获得其支持的毕竟是少数。综上所述，我国高新技术企业面临融资困境已经到了举步维艰的地步，具体表现为风险投资机制不完善，政府方面又缺乏相关法律法规，上市又比较困难，政府投资少。所以企业要获得融资，还有很多工作要做，假设能结合政府的力量，企业获得融资才会更有保障。第4章 我国高新技术企业适用的融资渠道分析4.1高新技术企业的特点(1) 高投入性高新技术企业具有高投入性表现在两个方面：一是高新技术企业的构建本钱要远远高于传统工业企业；二是高新技术企业投入的研究与开发费用数额大，持续时间长，投资结果不确定等特点。（2） 高风险性高新技术企业只有把技术创新的科技成果转化为现实的生产力才具有实际意义，由于高新技术企业自身的成熟程度，科技转化为现实成果的难易，市场的需求情况等等各种不确定的因素使高新技术企业在产业化冒很大的风险，这种高风险包括技术风险、市场风险和财务风险。（3） 高收益性高收益性是指企业一旦成功，将给投资者带来原始投资十倍甚至百倍的巨额收益，高收益源自于其产品的高附加值及可能形成的技术垄断带来的利润。（4） 高成长性高新技术企业的成长速度呈“跳跃式的高速成长，这一方面得益于企业产品的高科技含量，高附加值给企业带来超额利润，推动企业快速成长。另一方面高新技术产品科技含量高，比较不容易被模仿，所以只要这种产品被市场承受，就会有极强的扩张力。再一方面，高新技术企业所在的行业多是新兴的快速开展的企业，行业整体必然会把市场做大，而这也恰好推动企业个体的开展。4.2 我国高新技术企业主要的融资方式高新技术企业不同于一般企业，具有高风险性和高收益性。所以高新技术企业除了适用于一般企业的融资方式，包括内源融资和外源融资，还可以根据高风险和高收益应根据这一特点，吸引外部投资。4.2.1风险投资高新技术企业融资的首选风险投资广义上是指向风险工程的投资;狭义上是指向高风险、高收益、高增长潜力、高科技工程的投资。目前比较通行的风险投资定义“是一种投资于极具开展潜力的高成长性风险企业并为之提供经营管理服务的权益资本。风险投资的 基本运作机制是由风险投资公司融到资金，投向经过慎重筛选的风险企业和工程，并参与风险企业的经营管理，直至风险企业开展壮大，实现正常的市场运作，然后退出投资，再去寻找新的工程。在这一过程中，风险投资发挥了以下三种重要的作用：(一)资金放大器的作用。风险投资是通过吸收社会上包括保险公司、养老基金、私人、企业等在内的资金组成风险投资公司(基金)，风险投资公司将这些分散的资金聚集起来投资给潜力较大的资金需求公司。而投资者就是通过风险投资公司(基金)对承受风险投资公司的成功运作，获得比高出投入许多的收益。 (二)风险调节器的作用。虽然风险投资的对象是具有高风险的工程或企业，但因为风险投资的资金组成是多元化的，所以这些工程和企业的风险就分担给各个投资者了。而且，风险投资公司通常采取组合投资的方式，就是把鸡蛋放到多个篮子里，从而进一步降低与分散风险投资的运作风险。(三)企业孵化器的作用。风险投资公司和创业资本的运作形成有效机制，在规划企业开展战略、市场分析技术、创新评估和资本营运等方面为企业提供一系列支持，同时它们参与创新企业的管理，帮助创新企业从萌芽阶段、成立阶段到成长阶段直至产业化市场运作。4.2.2 创业板市场实现高技术与资本高效结合的融资模式创业板是为未成熟的风险企业服务并提供资金融通变现的股票市场，是独立于主板市场之外专为成长性企业提供融资途径的一个新市场，是资本市场的重要组成局部。创业板市场的建立弥补了高新技术企业在这一过渡期间的资金缺口，为高新技术企业的可持续开展提供高效的融资机制。它在成长期从为企业提供融资渠道，促进企业开展壮大。在我国，加快创业板市场的完善是解决高新技术企业融资问题比较有效的渠道。首先,创业板市场是高技术产业和高新技术企业开展的双重需求。我国高技术产业和高新技术企业瓶颈在于资金匮乏，特别是在开展中后期，企业形成规模化生产，对资金的需求量越来越大，这时的风险投资已经不能满足要求，而高新技术企业可能又不能满足国内主板市场的上市。所以说完善创业板市场，打通融资渠道，是改善高新技术企业融资环境的明智选择。其次，创业板市场也是风险投资者的需要。风险投资者的 基本目的就是获得高额投资回报，他们会在企业走上正轨的时候退出，并将收到的高额资金投入到新工程，这将形成良性循环。所以，风险投资的退出机制是风险投资生存和开展的必要条件。风险投资最理想的结果就是通过创业板市场退出。第一风险投资公司可以公开发行股票，风险投资者可得到投入数倍的资本回报；第二，通过创业板市场，股权的分散和股票二级市场的流动，能有效地分散风险。创业板市场促进了高技术投资的良性循环，提高了风险资本的使用效率和流动性，进一步促进高新技术企业的开展。同时，创业板市场也为处于扩展期和成熟期的高新技术企业提供融资渠道，充实了它们的资本实力，从而推进我国高技术产业的快速开展。4.2.3联盟融资切实可行的融资方式金融市场非常剧烈，单个的高新技术企业融资数额小，融资中介难觅，融资本钱高，融资信息不畅，融不到资金，因为金融市场的融资条件倾向于大企业融资，那么企业就可以利用这种关系，和假设干高新技术企业按区域、按行业、按资金需求的共通性结成融资联盟，共同分享融资的战略资源、信息资源，共同承担融资风险。联盟融资是高新技术企业融资的一种可行的对策，是企业适应外部融资环境、躲避自身弱势的选择。4.3北京绿色奇点公司融资案例分析4.3.1企业 基本情况北京绿色奇点科技开展成立于2001年，系北京高新技术企业，位于中关村科技园区。公司以营造美好生态环境为己任，主要从事林业，生态，环保领域的高心技术与产品研究开发，生产销售，技术服务等业务。经过公司的不断努力，已开发多项具有国内领先水平和自主知识产权的新技术，新产品。其中研究开发的旱露植宝多功能保水营养缓释剂系列产品填补了国内空白，是干旱，半干旱地区生态建设的首选产品。“旱露植宝已通过了省部级新产品坚决，获创造专利一项，被国家林业局列入科技成果推广工程。4.3.2企业开展融资方式介绍在这十几年的成长过程中中，每一个不同的开展时期，绿色奇点都及时得到了各种金融和资本手段的支持。可以说集资本市场融资手段之大成。从绿色奇点企业开展的远景，可以看到一场关乎生态与人类命运的绿色革命正在展开。而从绿色奇点的资本获得途径，可以看到，这是一个资本的渐变过程。1好工程吸引风险投资2000年袁克文经理说服电子公司的负责人，得到60万元启动研发资金，一年后，作为一种科技成果，“旱露植宝林业保水剂研发成功，这种兼具保水生根、改良土壤、抗旱节水、无公害降解和营养缓释等多功能的林业保水剂产品诞生了。在1999年以后的一两年间，投入新工程资本额严重下降，而投入其中的风险投资更是凤毛麟角。尽管仍有一些私营资本投入市场，新产品和新工程在研发中还是缺乏起动的原始资本。风险投资公司只对57年的短期投资感兴趣，不愿意进展原始资本的长期投资。有些专业人士甚至将这个国家科技机构扶持和投资机构投入之间的断裂带称为“死亡之谷。换言之，不能够跨越这个断裂带的产品、工程或企业一般“未曾出师身先死。所以得到投资的高科技企业，在产品说明、加工过程和市场定位上一定具有足够的说服力。2股权融资、风险投资使旱露植保茁壮成长“旱露植宝科技成果研发成功后，为了更迅速推动产品在植树造林的广阔领域的应用。袁克文在在2001年找到了其所属生物领域的专业孵化器海银科生物专业孵化器、蓝色奇点公司以及星通公司等多家股东，共注资100多万元(占60%的股份)。专业孵化器能够为该专业技术领域的企业提供共用技术平台和其他专业支持，海银科生物专业孵化器尤其在进入市场，使产品尽快占领市场方面使绿色奇点得到了快速成长。 企业孵化器在中国一般以创业中心(Innovation Center)形式出现。我国于1987年创立第一家孵化器，而目前具有一定规模的各类孵化器已达400余家。 早从上个世纪50年代末期开场，就有人借用“孵化器的概念，生动形象地描述这种系统：一个用于扶持小型、初创、具有高科技的高成长性特点企业的综合系统。据了解，企业成功地从孵化器“毕业后，一般进入与其增长规模相应的下一个资金资本阶段：获取大型集团投资(股权出售或收购)，或者以一定的规模继续获得国家资金的支持。3获取大型集团投资，以及国家创新基金随着市场工作的推进，和许多在经济不兴旺的潜在市场中推广新科技产品的企业一样，绿色奇点公司的“旱露植宝在西北贫困遥远等地区推广应用中，确实遇到了资金问题。尽管随着我国生态环境的不断恶化，已经引起国家的高度重视，并已陆续推出了一系列相应的对于推广应用“旱露植宝利好的政策。但需要保水剂产品的西北地区资金短缺问题在短期内还不可能彻底解决，潜在市场的开发仍需要大量资金。但是，“旱露植宝林业保水剂的市场前景又极为被看好。北京科技风险投资公司曾经为其做过一个财务预测：该公司产品在2003年如按市场预测销售300吨计，预计可实现销售收入900万元，利润在200.3万元左右，投资收益率在32%左右，每股收益率可达0.50元。到2005年如果到达方案产销量1500吨的规模，则可实现销售收入4350万元，预计利润在1676万元左右，投资收益率在21%左右，每股收益可达0.56元。从投资回报率预测结果来看，该工程回报率比较高。正是这种预测，促使来自国内大型投资集团荣耀事业集团有意在2003年内以1000万元人民币的投资介入该工程。同时，袁克文总经理就忙于为绿色奇点申请国家创新工程基金的支持了。袁克文此次选择的科技创新基金，属于政府基金、国家拨款或投资，在高科技企业的资本来源中处于极为重要的地位。目前，绿色起点公司开展状况良好。从原始资本到创业投资的孵化器服务，再到大型集团投资，以及国家科技企业技术创新基金，以及未来的集团(产业)投资或公开市场企业融资，在绿色奇点已经经历和即将经历的几个阶段的融投资过程中；当“适合的资本方式遇到了“可信赖的科技产品，它们无疑将碰撞出新经济群体望穿秋水的产业化灿烂星云。4.3.3案例分析结论绿色奇点公司从最开场获得资金就是因为工程本身是有益处的，无论是从社会角度还是从经济角度都是有益的，旱露植保能保住植被，做到了绿化环境，这也为日后获得政府投资做了铺垫。而且此前并没有这样的公司，也没有这样的产品，一上市就获得广阔市场，所以说拥有核心知识产权很重要。还有一点就是袁克文总经理一直在努力争取，这说明企业要融资必须要把主动权掌握在自己手里，这样才能把握良机。第5章 我国高新技术企业融资策略和对策分析5.1企业根据开展阶段选择不同的融资方式5.1.1我国高新技术企业生命周期高新技术企业的生命周期，本身具有四个周期，即种子期、创业期、成长期和成熟期，高新技术企业在生命周期的不同阶段都有其不同的风险。种子期，企业处于技术和产品的研究开发阶段，期间的支出主要为研发费用，此阶段企业既有技术上的风险又有资金上的风险，开展前景难以预测。此时企业的资金需求总量不大，但资金的供应必须稳定而且不能中断。初创期，企业主要利用种子期新技术完成新产品的开发，需要组织生产，购置机器设备、原材料等生产材料，并为新产品开拓市场，因此对资金的需求量大约为种子期需求量的10倍，主要用于企业内部长期投资。在该阶段存在着很大的市场风险和技术风险。因此，该阶段不仅资金需求量大，且要求资金来源长期稳定。成长期，是一个相对较长的阶段，企业为适应市场的大量需求以及开发新产品、扩大企业营销能力的需要，需投入大量的资金作为R&D经费和广告费用，以及用于购置和租用厂房、设备、材料以及人力本钱支出，资金需求量较前两个时期有了较大幅度的提高，此时还需要大量流动资金应付日常生产、销售以及人力本钱支出。此阶段对资金的需求量很大，假设不能保持合理的融资构造，也会造成严重的财务风险。成熟期，企业产品市场需求迅速扩大，这一阶段的主要任务是进展大规模的生产，保持稳定的市场占有率，同时要继续进展技术创新，开拓新工程、新产品，还要购置更多的设备、材料、扩建厂房、招聘员工等，此时资金需求量到达自种子期以来的最高水平，需要更多融资渠道进展融资，以保证资金安康的运转。5.1.2基于生命周期理论的融资策略高新技术企业针对自身的企业特征，生命周期规律，选择有效可行的融资渠道，并结合各种融资渠道的特点和企业自身的开展状况，实现最正确的融资方案选择的过程，并最终实现资本构造的优化。融资策略动态性信息的不对称性、风险等级的不一致性导致潜在投资者对投资时间和时机的敏感，从而使高新技术企业在不同的开展阶段选择不同的融资策略，即高新技术企业融资策略是动态的。高新技术企业的生命周期一般可分为研究开发阶段种子期、初创期、成长期、成熟期等四个阶段，其融资策略按照四个阶段依次展开。 1研究开发阶段种子期的融资策略。在这个阶段，工程或者产品还处于萌芽阶段，高新技术企业创业者要把自己的“萌芽变成一种具有价值的产品，这个时期的融资一般来自自有资本，或者与亲人朋友集资，再者通过其他非正式的融资渠道筹集资本。 2初创期的融资策略。企业在种子期研究开发的基础上，着手创立企业进展生产。在该阶段，失败的可能性较大，而且企业没有经营记录，所以大多银行不愿意贷款。另外，发行股票条件也不成熟，此时的融资方式主要是股权融资。同时经历过萌芽阶段，企业也已经大概确定是否具有市场价值，此时企业可以利用自身的优势吸引风险投资，也可以选择非正式金融，或各种政府支持性基金。 3成长期的融资策略。在经过初创阶段之后，在成长阶段的早期，企业的技术等资源优势已经凸显，生产的产品也逐步得到认可，具有了一定的销售收入，此时可能已有盈利，而且盈利已经开场补偿其在前期所耗用的资金。在这个阶段企业主要的融资方式仍然是股权融资，资金的主要来源仍然是风险投资，企业也已经开场注重内源融资。此阶段的高新技术企业应考虑选择多元化融资策略，为今后全方位融