中青旅投资分析报告

中青旅投资分析报告一、 宏观经济环境分析一我国经济开展的阶段性特征 特征一，经济潜在增长率下降。改革开放以来我国快速的经济增长不仅源于技术进步、生产要素、以及人力资本的积累，更加得益于对外开放和市场化改革等一系列制度改革的红利。特征二，输入分配进一步恶化，短期难见逆转。国内的要素收入分配格局近年来出现了明显恶化趋势，居民可支配收入占国民总收入比重在1992年至2021年间下降了12个百分点。特征三，城镇化统计数据虚高，农民工市民化程度缺乏。特征四，我国目前面临的经济增长乏力现象外表上看是总需求缺乏，其根本原因在于政府主导的投资模式加剧了总供应与总需求之间的结构性不匹配，导致结构严重失衡。二当前宏观经济困境当前宏观经济主要表现是国内短期增长形势恶化，但是通货膨胀压力依然存在。可以从这样几个方面来看：第一，总产出增速持续回落，先行指标不容乐观。第二，固定投资增速回落，房地产首当其冲，固定投产投资的名义增速和实际增速都出现了连续回落。第三，消费者信心下降，消费增长难有热点。第四，进出口长期压力依然显著，在世界经济不景气的状况下，我国的出口和进口都出现了回落。第五，物价增速持续回落，但通货膨胀依然存在。宏观经济是旅游业开展的根底，但是宏观经济的波动对旅游行业的影响较小。从子行业来看，景区行业受到的风险最小；受到经济活动波动较大的酒店行业，其利润增速将会明显受到抑制，将会受到较大影响；旅行社行业在经济出现下滑，但是整体行业景气持续的情况下，仍能有增长，但是增速将会有所放缓。2021年世界经济增速有下滑趋势，中国经济在经济结构调整转型的背景下，经济增速预期也有下滑。旅游酒店餐饮行业在大势疲软背景下，开展也将受到负面影响。二、 行业分析一旅游业政策环境分析中国旅游业目前正加速步入群众化消费模式，在此背景下，旅游消费的升级趋势将较为明显。能够满足群众化消费需求并具备一定高端品质的旅游产品将显著受益。行业成长受益政策驱动，红利效应有望延续。旅游业作为可选消费类效劳行业，在行业消费模式加速转型的大背景下，政策驱动行业快速开展极为明显。在目前实体经济处探底企稳之时，国家相继出台了多项支持旅游行业开展的利好政策，这些政策的逐步兑现能够进一步助推并延续旅游行业的快速增长。预计相关利好政策在明年仍将始终贯穿于旅游行业投资，政策红利效益有望延续。1、?效劳业开展“十二五规划?2012年12月1日，国务院印发?效劳业开展“十二五规划?(简称“?规划?)，?规划?提出在“十二五期间旅游业将初步开展成为国民经济的战略性支柱产业。?规划?指出，要大力开展国内旅游，积极开展入境旅游，有序开展出境旅游，走内涵式开展道路，实现速度、结构、质量、效益相统一。科学利用资源，坚持旅游资源保护与开发并重，加强旅游根底设施建设。同时，要提高观光旅游质量，大力开展休闲度假旅游和生态、文化、红色、乡村、森林、湿地、草原、海洋等专项旅游，提升旅游业开展的科技化、信息化水平。加快建设一批国家级旅游目的地和精品旅游线路，推进全国特色名镇(村)建设，标准开展主题公园。?规划?提出，将加快旅游公共效劳体系建设，鼓励旅游公共效劳主体多元化。培育一批有竞争力的大型旅游企业集团，支持民营和中小旅游企业开展。加快中西部地区和民族地区旅游业开展。实施人才兴旅工程，推进实施国民旅游休闲纲要。加快旅游立法和标准化体系建设，加强旅游诚信体系建设，标准旅游市场秩序，提高旅游效劳质量。“十二五时期，旅游业效劳质量明显提高，市场秩序明显好转，可持续开展能力明显增强，初步开展成为国民经济的战略性支柱产业。我国的旅游市场正处在高速开展期，在经济转型升级需要大力开展旅游业的大环境下，我国居民的旅游需求正处于多元化爆发期，中国巨大的人口数量给我国旅游市场提供了巨大的开展空间。我国旅游旅游市场未来将继续保持平稳增长。“十二五期间，中国旅游业开展将迎来“珍贵机遇和“黄金开展期。首先，中国居民的旅游消费能力在“十二五期间将继续进一步增长；其次，“十二五期间各级政府都更加支持和重视旅游业的开展；第三，“十二五期间支撑旅游业开展的交通等根底设施更加完善；第四，“十二五期间旅游和文化的深度融合，正成为时代开展的趋势；第五，“十二五期间传统旅行业务将借助互联网和移动通信加速转型。2、旅游政策未来开展趋势中国旅游业的开展受到从来没有的重视，旅游业作为国民经济战略性的支柱产业得到中央和地方政府的大力支持，成为“十二五期间重点开展的产业之一。随着国民的环境意识、生态意识的提高，可持续旅游开展的原那么越来越被认知，各种形式的负责任的旅游越来越受欢送，企业社会责任感越来越被重视。这必将促进旅游相关法律法规体系的完善，进一步保障旅游业的健康开展，促进旅游市场与旅游产业更加成熟，旅游开展过程中不同利益相关者的诉求将会显现。在这种背景下，旅游政策也将更加关注旅游行业的可持续开展问题。2021年度政府工作报告中把扩大内需，促进消费作为推动中国经济持续开展的重要战略，以及调整分配格局，增加居民收入水平，推进带薪休假等举措为促进旅游消费提供了充分和必要条件，旅游行业未来的蓬勃开展可期。不同省区也依据国家宏观规划以及本区域的自然资源以及文化资源制定了推进旅游行业开展规划以及措施。国家在三亚地区的商品免税成功试点，上海等地免税试点的申请，以及兴旺国家的开展现状说明中国将在更广的地区，更多的商品，更高的免税限额上实行免税政策，推动消费增长。二行业运行状况分析1、旅游需求较快增长，行业景气度依旧较高2021 年我国旅游市场继续保持平稳较快增长，行业景气度依旧较高。2021 年国内旅游人数达 26.4 亿人次，比上年增长 25.53%；国内旅游收入 1.93 万亿元，比上年增长 53.47%；入境旅游人数 1.35 亿人次，比上年增长 1.24%；旅游外汇收入 485 亿美元，比上年增长 5.86%；出境旅游人数 7025 万人次，比上年增长 22.41%。2021 年我国旅游行业总收入有较高增长，虽然 2021 年我国旅游业收入增长预期低于 2021 年，但是，行业开展的根本面依旧良好，行业仍处于黄金开展期。2021 年 7月，中国旅游研究院在京发布 2021 年上半年旅游经济运行分析和下半年趋势预测报告。报告预计，2021 年全年，我国旅游接待总人数将超过 30 亿人次，旅游总收入约为 2.54 万亿元。国内旅游人数将突破 29 亿人次，同比增长 11%；国内旅游收入 2.23 万亿元，同比增长 16%。入境旅游 1.37 亿人次，同比增长 1%；入境过夜人数约 5825 万人次，同比增长 1%；旅游外汇收入 490 亿美元，同比增长 1%；出境旅游人数 7840 万人次，同比增长 12%；出境旅游消费 820 亿美元，同比增长 18%，旅游效劳贸易逆差 330 亿美元。随着居民收入的稳定增加，中等收入人群规模的扩大，旅游需求较快增长，旅游开展群众化的根本趋势不会改变。国家把旅游消费纳入了扩大内需的重要领域，将加大对旅游业开展的政策支持，从中央到地方，支持旅游业开展的政策环境将持续向好，将拉动旅游消费快速增长。2、旅游消费从观光游向休闲度假游升级旅游业的开展与经济开展水平密切相关。按照旅游业开展规律，旅游市场的开展阶段随着人均 GDP 的提升而发生变化：当人均 GDP 到达 1000 美元时，属于观光游阶段；人均 GDP 超过 2000 美元，旅游形态开始向休闲游转化；人均 GDP 超过 3000美元，旅游形态向度假游升级；人均 GDP 超过 5000 美元，那么进入成熟的度假游阶段。2021 年，我国人均 GDP 到达 5430 美元。按照国际旅游兴旺国家的开展经历，我国旅游市场已经进入休闲度假游开展阶段。然而，由于我国人均 GDP 差距较大，旅游业开展起步晚，因此目前旅游消费主体仍处于观光游阶段。于是，出现了观光游和休闲度假游并存的现象。目前由国家旅游局牵头的?国民旅游休闲纲要?以下简称?纲要?已经上报国务院，等待最终批复。?纲要?由国家旅游局从 2021 年开始筹备撰写，经过数度增删和意见征求，已经成稿多时，期间亦曾几次传闻即将发布。?纲要?的制定目的是引导国民休闲或休闲业开展，对我国旅游行业来说，具有长期的利好作用。因此，虽然它并不是能起到“立竿见影效果的文件，但始终被认为是现阶段旅游板块重要的政策催化剂。据悉，?纲要?提出要完善旅游休闲产品，壮大旅游休闲产业，本着“边试点，边推广的原那么稳步推进，分三个阶段实施。内容涉及加大财政支持、推动带薪休假制度和促进个人旅游消费等方面。如从财政总投入量上，各级财政要逐步增加旅游休闲公共效劳设施建设的资金投入；从休闲度假时间上，职工带薪休假制度要得到政策保障和全面落实；从促进个人旅游消费上，政府支持有条件的地方开展福利旅游、减免局部景点门票，以加大刺激国民休闲旅游消费。其中对于“落实带薪休假制度的目标设定颇具看点，这被认为将让过夜游客数量明显增加，从本质上改变我国境内旅游消费低下的现状，能够实质性推动旅游休闲产业的开展。三、 公司分析（一） 公司根本情况中青旅股份是在对中国青年旅行社总社进行改组的根底上，由中国青年旅行社总社、苏州太湖国家旅游度假区开展集团公司、嘉事实业有限责任公司、北京创格科技集团、广西壮族自治区青年联合会共同发起，以募集方式设立的股份。1997 年 11 月 26 日公司创立, 12 月 3 日公司股票在上海证券交易所上市，是我国旅行社行业首家 A 股上市公司。现有总股本 41535 万股。青旅总社前身是中华全国青年联合会旅游部。主要从事接待全国青联邀请的世界各国和我国港澳台地区的友好青年组织的访问团体，是青联进行民间外交的重要渠道。1980年6月27日，成立中国青年旅行社，隶属于共青团中央。1984年12月，更名为中国青年旅行社总社。青旅总社主营入境旅游、出境旅游和国内旅游，具有高度综合的旅游经营能力，和近60多个国家的1,000多家客商建立了稳定的业务合作关系。1995年12月，以青旅总社为核心组建了中青旅集团，形成了以联合经营为特征的履盖全国的旅游经营网络，成为主导中国旅游市场的大型旅游企业集团之一。中青旅集团现有紧密层企业8家、半紧密层和松散层企业58家。 青旅总社多年来坚持一业为主、多种经营的开展方针，努力向紧密型、综合式、国际化的企业集团方向开展，经营领域延伸到酒店业、餐饮业、娱乐业、航空代理、旅游运输、贸易、商业零售业、房地产、旅游资源开发等业务，先后投资设立了13家全资、控股、 参股子公司，同时还在东京、大阪、汉城、香港等地设立了驻外办事机构，在国内外享有较高的知名度和良好的声誉。二 公司重大事件1、中青旅增资古北旅游2011年12月28日，中青旅公布对于下属控股公司古北旅游的增资方案。中青旅拟将古北旅游注册资本由5亿元增加到8亿元，增资资金将全部用于古北水镇国际休闲度假旅游区的建设。本次增资完成后，公司与公司控股的乌镇旅游合并持股比例不变。评论：对成功的乌镇模式进行转移和复制，将使公司在不同区域获得更多成功和盈利增长点。2、中青旅与福建旅签订战略合作协议2011年12月6日，福建省旅游局、福州市政府与公司在福州签订了?旅游战略合作协议?。根据协议，中青旅将利用中青旅联盟在全国近70家成员、中青旅在海内外近20家旅游分支机构的资源优势对福建及福州旅游目的地、旅游线路、景区及酒店等进行宣传推广；重点投入以福建及福州为目的地的各类旅游产品开发，大力开展面向全省的入境旅游、国内旅游、会议奖励旅游等旅游效劳，以求为福建省及福州市招徕更多的海内外游客。此外，中青旅还将借助其参加的各类境内外展会平台，运用展销合一的形式推广福建旅游精品线路。评论：加强与地方的全面合作，利于公司进一步增强核心竞争力，丰富产品种类，扩大市场，取得更大收益。三股权结构公司由中国青旅集团控股。集团隶属于共青团中央。公司拥有 13 家旅行社类子公司，其中四家获“全国百强国际旅行社称号。拥有 5 家旅游相关产业子公司，围绕旅游主业，配臵景区、酒店和旅游车辆等高效资产，将上市公司的综合优势转化为产业竞争优势。拥有 5 家高科技和房地产类子公司，通过资本运营，提升旅游业务科技含量，形成了利润增长的稳定支撑。四主营业务结构中青旅的主营业务包括旅游业务和策略性投资业务，其中旅游主业坚持旅行社业务为根底，以景区、酒店业务为两翼的架构，策略性投资业务包括 IT、福利彩票、房地产以及物业租赁等业务。可以看到，旅游主业一直是公司营业收入的最大来源。2021 年，公司旅游产品效劳营业收入占总营业收入的 42.94%；IT 产品销售与技术效劳营业收入占总营业收入的 17.33%；企业会展效劳营业收入占总营业收入的 16.21%；房地产销售营业收入占总营业收入的 13.42%；景区综合经营营业收入占总营业收入的 6.29%；酒店营业收入占总营业收入的 3.12%；房屋租金营业收入占总营业收入的 0.65%。四重要财务指标分析1、偿债能力偿债能力是用来衡量上市公司对负债能及时、足额归还的保证程度。以速动比率、流动比率、现金负债比率、股东权益比率、资产负债率作为主要解释因子，计算偿债能力得分，该能力得分越高，说明偿债能力越好。成长能力是用来衡量公司扩展经营的能力。以总资产扩张率、主营业务增长率、固定资产投资扩张率、每股收益增长率、净利润增长率作为主要解释因子，计算成长能力得分，该能力得分越高，说明成长能力越好。资产经营是用来衡量上市公司在资产管理方面的效率。以总资产周转率、流动资产周转率作为主要解释因子，计算资产经营得分，该能力得分越高，说明资产经营越好。市场表现是用来衡量上市公司股东获得收益的能力和股票的市场表现。以市净率、市盈率、每股净资产作为主要解释因子，计算市场表现得分，该能力得分越高，说明市场表现越好。投资收益是用来衡量财务报表中投资收益对财务状况的影响。考虑到新准那么中投资收益确定对财务报表产生较大影响，将投资收益中的投资收益净利比作为主要解释因子，计算投资收益得分。该能力得分越高，说明投资收益越好。工程12年三季末12年中期12年一季末11年末11年三季末流动比例1.131.131.141.151.46速动比例0.860.700.730.790.72资产负债率%43.3251.2448.0350.8156.21权益乘数2.683.423.153.34328产权比例%76.42105.1092.40103.2810400利息偿付倍数27.6519.1513.98142.6751.311流动比率是衡量企业短期偿债能力的指标， 流动比率越高，企业的偿债能力就越强，债权人利益的平安程度也就越高。流动比率在11年三季末到达1.46%，说明此时企业的短期偿债能力较高。但此后直至12年三季末，流动比率都在1.13-1.15的幅度徘徊，说明企业的短期偿债能力有所降低。2进一步评价企业短期偿债能力，要比拟速动比率。中青旅12年中期之前的速动比率一直低于0.70，这说中青旅的存货存在严重的问题，企业偿债能务比拟差。知道12年三季末，存货数额大幅减少，速冻比率才提高到0.86，情况有所好转。3资产负债率较适用于评价企业的长期偿债能力。进行比拟的五个时点上的资产负债率，最高曾到达56.21%，反映了企业不能偿债的可能性较高，对企业的融资不利。但单独来看第三季度末，企业的长期偿债能力还是提高了。4中青旅的产权比率在12年第三季度有所下降，权益乘数也变小，说明企业的长期偿债能力提高中，对投资者来说是好的。2、营运能力工程%12年第三季12年第二季12年一季11年第四末11年第三季应收账款周转率9.084.562.1011.247.60存货周转率5.271.820.874.092.94流动资产周转率101=0.470.360.520.60固定资产周转率2.442.441.085.583.94总资产周转率0.510.240.200.300.361 企业应收账款周转率偏低，说明资产流动性存在问题，短期偿债能力不强。2企业存货周转率也偏低，企业生产经营各环节中存货运营效率较低。3流动资产周转率在12年第三季有了提升，之前的都维持在中下水平。4固定资产周转率相对于同行业其他企业来说，还是比拟好的。说明企业固定资产在这段时期内利用还比拟充分。5总资产周转率在行业中属于比拟正常的。3、盈利能力工程12年第三季度12年第二季度12年第一季度11年第四季度11年第三季度11年第二季度11年第一季度净利润万元23948.6412168.915579.974672.1913024.805637.643391.66EPS元0.380.160.100.110.310.140.08毛利率%20.3520.1818.8820.4921.0020.0019.00净利率%3.302.822.483.174.003.003.00总资产收益率%6.232.020.685.921.610.700.45净资产收益率%5.542.531.591.835.292.401.421净利润数额在今年呈上升趋势。2每股收益反映企业普通股股东持有每一股份所能享有的企业利润和承当的企业亏损，是衡量上市公司盈利能力最常用的财务分析指标。一般情况下，每股收益越高，说明公司的获利能力越强。从表可以看出，中青旅每股收益今年呈持续上升趋势，与11年相差不大，说明企业获利能力与上年无太大差异。3毛利率是企业获利的根底。旅游企业的毛利率水平受多方面因素的影响，其中最重要的是客源量和价格。企业的毛利率表动不大，根本维持在20%左右。说明企业的盈利水平还可以。4总资产收益率应该和相关比率进行比拟才好判断。这段时期的银行贷款利率最低都有5.6%，只有12年第三季的时候总资产收益率大于银行贷款利率。说明这一年和11年的企业总资产获利能力不是很好。5净资产收益率反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明投资带来的收益越高。该表反映公司运用自有资本的效率较低。4、成长能力工程12年三季11年三季10年三季09年三季营业增长率0.340.410.140.24总资产增长率-0.060.210.150.19资本积累率0.150.090.090.10三年平均利率增长率0.15（1） 营业增长率有增有减，说明企业的市场占有情况不太理想。营业增长率总体是高于总资产增长率的，说明企业的营业收入增加具有效益性。（2） 总资产增长率在前三年都是比拟合理地扩张的。在12年三季呈现负增长，是个不好的现象。（3） 资本累积率和三年平均利率说明企业的开展后劲是有点，但不是太强劲。小结：公司共实现主营业务收入79.56 亿元，较上年同期增长34%；实现净利润2.63 亿元，较去年同期增长19%；每股收益为0.63 元，同比增长20%，业绩符合预期。营业收入同比大幅增长34%，主要源于以下原因：1观光旅游业务增长突出。观光旅游业务继续发挥直接采购、产品创新、管理标准化的优势，整合效果明显，营业收入较去年同期增长40%；2度假旅游业务保持快速增长。营业收入较去年同期增长49%； 3企业会展效劳营业收入增长迅速。2021 年前三季度，会展业务通过持续开拓新市场资源、新业务类型，继续领跑行业，营业收入较去年同期增长23.76%；4景区经营收入保持强劲增长。2021 年前三季度，景区经营收入同比增长31%。四块业务的快速增长为营业收入增长做出了积极奉献。乌镇旅游依然保持较快增速：乌镇景区继续保持良好的增长态势，2021 年前三季度乌镇景区，游客人数、销售收入、净利润等多方面均创历史同期新高，分别增长16.57%、31.15%和16.8%，景区收入结构不断优化，酒店、商贸等其他收入占公司整体收入的比例首次超过50%。我们认为，这是景区经营优化的表征之一，说明景区经营摆脱了单一的刚性消费依赖，通过多渠道、宽口径推动游客消费。5、杜邦分析净资产收益率9.3%总资产收益率6.23%权益乘数1.75营业净利率5.94%总资产周转率0.987%净利润2.63亿营业收入79.56亿11-资产负债率 0.43负债32.87亿资产75.88亿资产平均额78.31亿营业收入79.56亿全部本钱73.48亿其他利润-1.78亿所得税17.44亿亿流动负债31.98亿长期负债0.89亿流动资产13.51亿长期资产62.37亿中青旅的净资产收益率9.3%，维持着比拟稳定的开展水平。 总资产收益率6.23%，权益乘数1.75，说明企业的财务结构还比拟合理。应该努力提高经营效率，提高经济效益。四、 结论通过对当前宏观经济环境、行业前景、公司背景、财务指标的分析，总体来说中青旅的股票还是可以买入的。分析发现，当前经济大气候是埋伏着一种衰退的迹象，各种矛盾亟需解决。但人们对于休闲生活的追求，有使得整个旅游行业呈现出一片蓬勃的开展朝气。宏观政策有判定整个国家的经济处于转型期，作为第三产业的旅游业的政策红利效应还会继续生效。在如此情况下，中青旅作为资深的旅游企业，企业经营管理方面走的是稳扎稳打的牌，根本不会出现大衰落的情况。特别是今年第三季度的财务指标，普遍都有所提升，在接下来的几个月内，假设不出现不可控制的突发事件，如自然灾害，股票价格应该是会略有上涨的。