货币时间价值与贴现现金流量估价

货币时间价值与贴现现金流量估价第5、6章Copyright 2010 by the McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.McGraw-Hill/Irwin4-1关键概念与技能o掌握货币时间价值的基本理念o会计算单期现金流量或系列现金流量的未来值和/或现值。o能计算某项投资的报酬大小。o能使用财务计算器和/或电子表格来求解时间价值问题。o理解什么是永续年金和年金。4-2本章大纲o货币时间价值o估值：单期投资的情形o多期投资的情形o复利计息期数o简化公式o分期摊还贷款o公司的估值货币时间价值4-4现在的1元钱与一年以后的1元钱，哪个更具价值？o数量相等的现值PV 终值FV，这是因为：n货币时间价值。即使在没有通货膨胀和任何风险的条件下，现在1元钱的价值也要大于未来1元钱的价值，资本随着时间的延续而增值n如果存在通货膨胀，货币的价值会随着时间的延续而逐渐的减少。n未来现金流量存在一定的风险，这回降低现金流量的价值。确定的1元钱的经济价值要大于有风险的1元钱的经济价值4-5利率的形式与计算o单利：所生利息不加入本金重复计息n例题：某人存入银行100元，3年期，年单利5%，计算3年后的利息o复利：所生利息继续在下一个计息期间获得利息，俗称“利滚利”。n例题：某人存入银行100元，3年期，年复利5%，计算3年后的利息153%510076.15100%511003）（4-6项目项目 年利率（年利率（%)一、存款一、存款 1.活期存款0.502.整存整取 三个月2.85六个月3.05一年3.25二年4.15三年4.75五年5.25二、贷款二、贷款 六个月以内（含六个月）5.85六个月至一年（含一年）6.312011.4.6 调整调整4-7银行定期存款转存银行定期存款转存 o原来我国居民一年期存款利率为3.00%、活期利率为0.40%，现在从2011年4月6日起一年期存款利率上调至3.25%，活期利率上调至0.50%，问：手头有一张一年期定期存折，已存2个月，是否需要转存？o转存利率平衡分界点360（天）存单年期限（现利率存单利率）（现利率活期利率）。 o答案：平衡分界点为32天，不值得转存。 0 x 3604-8利率的形式与计算o复利计息频率、连续复利n年利率4%，每季计息，求1年末100元的复利终值n年利率4.06%，每年计息，求1年末100元的复利终值o名义利率和实际利率n名义利率不考虑年内复利计息n实际年利率：每年复利1次的年利率4-9o2010年中国GDP近40万亿，增长10.3%，CPI上涨3.3%，实际GDP的增长率？o近似算法：n实际利率=名义利率-通胀率o精确算法：n（1+实际利率）（1+通胀率）=1+名义利率4-1020112011年年4 4月月6 6日利率调整前后商业与公积金贷款日利率调整前后商业与公积金贷款利率比较利率比较公积金贷款利率调整（后）公积金贷款利率调整（后）商业贷款利率调整（后）商业贷款利率调整（后）项目利率（）调整幅度项目利率（）调整幅度五年以下4.20.2一 年6.310.25一至三年6.40.3三至五年6.650.2五年以上4.70.2五年以上6.80.24-11银行借款的特殊信用条件o加息法n银行向企业发放贷款时，要求企业在贷款期内分期偿还本息的做法。由于本金随利息分期均衡偿还，借款企业实际上只平均使用了贷款本金的半数，却支付全额的利息n例题：某人为买房子，从银行借款12万元，期限1年分12个月等额偿还本息，年利率为12%，问该项贷款的实际利率为多少？实际利率为：%24%100212%1212o问该项贷款的每个月需要还多少？4-12银行借款的特殊信用条件o补偿性余额n某企业需要100万元资金以满足生产经营需要，而银行需要企业维持20%的补偿性余额。如果银行借款名义利率为8%，那么实际利率为多少？企业需要借多少金额？实际利率=8%/(1-20%)=10%企业需借款：100/(1-20%)=125万4-13银行借款的特殊信用条件o贴现法n银行向企业发放贷款时，先从本金中扣除利息部分，到期时借款企业则要偿还全部本金n例题：某企业从银行借款100万元，期限1年，年利率为8%，利息额为8万元。按照贴现法付息，企业实际可用的贷款为92万元，则该项贷款的实际利率为多少？实际利率为：8/92=8.7%4-14商业信用的形式与成本o应付账款n某企业按“2/10，N/30”的信用条件购入货物100万元。请问如果企业在第30天付款，因放弃折扣而造成的隐含利息成本为多少？%8 .431%21%21%7 .361030360%21%220360）按复利计算：（按单利计算：4-15o预收货款（销售折扣）n买方提前30天支付全部货款，要求得到0.5%的折扣，则卖方为此商业信用付出的资本成本为多少？%03.630360%5 .01%5 .04-16现值、折现率o现值n某项资产的现值就是该项资产现在的价值n现值PV 终值FVo折现率n折现率实质上是资本的机会成本。即，它是投资者在资本市场上进行风险等价的其他投资所要求的回报率n折现率体现了风险n如果该项目的风险和银行存款的风险相同，则1年期银行存款利率即为折现率r1FVPV4-17复利现值的计算o例题：某人打算3年后留学，预计届时将需要费用万元，假设年复利5%，请问现在需要一次性存入多少钱？100638.806.71153%,5 ,/6.7115%5176.11576.115%5133）（）（）（FPPP4-18资产现值计算的一般形式o例题：某船运公司打算购入一艘拖船，该拖船的成本为60,000元，预计使用3年，这3年的现金收入分别为20,000元，50,000元和40,000元。假如折现率为6%，计算该拖船的现值。 0 1 2 3-60,000 20,000 50,000 40,000ttn22132r)(1CFr)(1CFnr)(1CFr1CFPV953,96%6140000%61500006%120000PV）（）（4-19 假定每年年末存入假定每年年末存入A,5A,5年后取出年后取出0 1 2 3 4 50(1) i1(1) i2(1) i3(1) i4(1) i通项1(1)niAAAAAA普通年金终值的计算普通年金终值的计算4-20普通年金终值普通年金终值为普通年金终值系数，经济意义是指t年中每年获取或支付一元现金的终值公司公司5年内每年末向银行借款，年内每年末向银行借款，1000万元，借款万元，借款利率利率10%，5年末应付本息和为多少？年末应付本息和为多少？4-21 0 1 2 3 4 5 1(1)Ai2(1)Ai3(1)Ai4(1Ai ）预付年金1)(1)nAi（4-22年金现值的计算o年金是一系列等额的、持续一段时间的现金的现金收支。o普通年金（后付年金）计算方法： 0 1 2 3 A A ArrAn)1 (1r)(1Ar)(1Ar)(1Ar1APVtn21-(1+r)-n/r：是普通年金为1元，折现率为r， 期间为n期的普通年金现值系数， 记作（P/A, r, n)4-23普通年金现值普通年金现值马克赢得了一项州博彩大奖，在以后20年中每年将得到50 000美元的奖金，一年以后开始领取奖金。博彩公司广告称这是一个百万美元的大奖，若年利率为8%，这奖项的真实价值是多少？查表得年金现值系数50000X9.8181=4909054-24求年金o利用普通年金终值公式求A。oA可理解为偿债基金，即为使年金终值达到既定金额每年应支付的年金数额o普通年金终值系数的倒数称为偿债基金系数 例如，某人拟在第例如，某人拟在第5 5年年末积攒年年末积攒500000500000元用于偿还欠款，元用于偿还欠款，银行存款年利率为银行存款年利率为6%6%，则其每年年末必须存入多少钱才，则其每年年末必须存入多少钱才能在第能在第5 5年年末还清欠款？年年末还清欠款？)(886986371. 55000005000005%,6 ,/A元）（AAF4-25银行借款的特殊信用条件o例题：某人为买房子，从银行借款12万元，期限1年分12个月等额偿还本息，年利率为12%，问该项贷款的每个月需要还多少？实际利率为：2011年02月19最新住房按揭贷款利率表_住房公积金贷款利率表2011 - 竞宇按揭_广州专业楼宇按揭公司0662. 1C12%,1 ,/C12）（AP4-26永续年金现值的计算o永续年金的计算方法： 0 1 2 3 n A A A A rAr)(1Ar1APV24-27永续增长年金o永续增长年金的现金流以固定增长率无限增长o简化公式: (gr) 0123 永远.|-|-|-|- (r = 10%)$100 $102 $104.04 (g = 2%)PV0 = $100 / (0.10 - 0.02) = $1250grgAtttrA)1 ()1 (PV14-28快速测试o单笔现金流量的终值是如何计算的?o一系列现金流量的现值是如何计算的？o什么是某项投资的净现值？o什么是实际利率（EAR）？如何计算EAR？o什么是永续年金？什么是年金？4-29小试牛刀n某企业向银行借款100万元，年利率10%，期限5年。问5年后应偿付的本利和是多少？ n100（1+10%）5 n某投资项目预计6年后可获得收益800万元，按年利率12%计算。问这笔收益的现在价值是多少？ n800（1+12%）-6 n某项目在5年建设期内每年末向银行借款100万元，借款年利率为10%。问项目竣工时应付本息的总额是多少？ n100(1+10%)5