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第一章总论知识点一、企业财务管理目标理论（一）利润最大化（二）股东财富最大化（三）企业价值最大化（四）相关者利益最大化目标采纳的理由存在的问题利润最大化（1）剩余产品的多少可用利润衡量；（2）自由竞争的资本市场中，资本的使用权最终属于获利最多的企业；（3）只有每个企业都最大限度地创造利润，整个社会的财富才能实现最大化（1）没有考虑利润实现时间和资金时间价值；（2）没有考虑风险问题；（3）没有反映创造的利润与投入资本之间的关系；（4）可能会导致企业短期财务决策倾向，影响企业长远发展股东财富最大化（1）考虑了风险因素；（2）在一定程度上可以避免企业短期行为；（3）对上市公司而言，股东财富最大化目标比较容易量化，便于考核和奖惩（1）通常只适用于上市公司，非上市公司难以应用；（2）股价受众多因素影响，股价不能完全准确反映企业财务管理状况（3）它强调的更多的是股东利益，而对其他相关者的利益重视不够企业价值最大化（1）考虑了资金的时间价值；（2）考虑了风险与报酬的关系；（3）克服了企业在追求利润上的短期行为；（4）用价值代替价格，有效的规避了企业的短期行为（1）企业的价值过于理论化，不易操作；（2）对于非上市公司，企业价值评估受评估标准和评估方式的影响，很难做到客观和准确相关者利益最大化（1）有利于企业长期稳定发展；（2）体现了合作共赢的价值理念，有利于实现企业经济效益和社会效益的统一；（3）相关者利益最大化本身是一个多元化、多层次的目标体系，较好地兼顾了各利益主体的利益；（4）体现了前瞻性和现实性的统一相关利益最大化是企业财务管理最理想的目标，但是由于该目标无法完成，所以，本教材认为企业价值最大化是财务管理最理想的目标。知识点二、利益冲突的协调（一）协调原则（二）所有者与经营者、债权人的利益冲突的协调【例题多选题】协调所有者与债权人之间利益冲突的方式包括（）。A.市场对公司强行接收或吞并B.债权人通过合同实施限制性借款C.债权人停止借款D.债权人收回借款【答案】BCD【解析】为协调所有者与债权人之间利益冲突，通常采用的方式是：限制性借债；收回借款或停止借款。选项A是协调所有者与经营者利益冲突的方法。知识点三、财务管理环节环节内容方法计划与预算财务预测定性预测和定量预测财务计划平衡法、因素法、比例法和定额法等财务预算固定预算与弹性预算、增量预算与零基预算、定期预算与滚动预算等决策与控制财务决策经验判断法和定量分析法财务控制前馈控制、过程控制、反馈控制分析与考核财务分析比较分析、比率分析、综合分析等财务考核绝对指标考核、相对指标考核、完成百分比考核、多种财务指标综合考核【提示】（1）财务预测可以测算各项生产经营方案的经济效益，为决策提供可靠的依据；（2）财务预算是财务战略的具体化，是财务计划的分解和落实；（3）财务决策是财务管理的核心，决策的成功与否直接关系到企业的兴衰成败；（4）财务考核与奖惩紧密联系，是贯彻责任制原则的要求，也是构建激励与约束机制的关键环节。知识点四、财务管理体制一）企业财务管理体制的一般模式模式含义特点集权型主要管理权限集中于企业总部，各所属单位执行企业总部的指令【优点】1.可充分展示其一体化管理的优势，使决策的统一化、制度化得到有力的保障2.有利于在整个企业内部优化资源配置，有利于实行内部调拨价格；有利于内部采取避税措施及防范汇率风险等【缺点】1.会使各所属单位缺乏主动性、积极性，丧失活力2.因为决策程序相对复杂而失去适应市场的弹性，丧失市场机会分权型企业内部的管理权限分散于各所属单位，各所属单位在人、财、物、供、产、销等方面有决定权【优点】1.有利于各所属单位针对本单位存在的问题及时作出有效决策，因地制宜地搞好各项业务2.有利于分散经营风险，促使所属单位管理人员和财务人员的成长【缺点】各所属单位大都从本位利益出发安排财务活动，缺乏全局观念和整体意识，从而可能导致资金管理分散、资金成本增大、费用失控、利润分配无序集权与分权相结合型以企业发展战略和经营目标为核心，将企业内重大决策权集中于企业总部，而赋予各所属单位自主经营权1.在制度上，企业内应制定统一的内部管理制度，明确财务权限及收益分配方法，各所属单位应遵照执行，并根据自身的特点加以补充2.在管理上，利用企业的各项优势，对部分权限集中管理3.在经营上，充分调动各所属单位的生产经营积极性第二章预算管理一、预算特征：预算最主要的特征是数量化和可执行性，包括：1. 预算必须与企业的战略或目标保持一致2. 预算是一种可以据以执行和控制经济活动的最为具体的计划，是对目标的具体化，是将企业活动导向预定目标的有力工具。二预算的作用1. 通过引导和控制经济活动，使企业经营达到预期目标2. 可以作为各目标业绩考核的标准3. 可以实现企业内部各个部门之间的协调三、预算的体系：1.分预算：业务预算：销售预算；生产预算；材料采购预算专门决策预算：一般不纳入业务预算，但应计入与此有关的现金预算和预计资产负债表3. 总预算即财务预算： 现金预算 预计财务报表：预计利润表；预计资产负债表四、预算工作组织：包括决策层、管理层、执行层和考核层1. 董事会或类似机构对企业预算管理工作负总责=决策层2. 董事会或经理办公会可以根据情况设立预算委员会或指定财务部门负责预算管理事宜（管理层）3. 预算管理委会或财务管理部门主要拟定预算的目标、政策、制定预算管理的具体措施和办法（管理层）4. 企业所属基层单位是企业预算的基本单位，在企业预算管理部门的指导下，负责执行其主要负责人对本单位财务预算的执行结果承担责任（执行层）5. 企业管理部门负责跟踪管理、监督预算的执行情况，分析原因提出改进意见（考核层）五、预算的编制程序：上下结合、分级编制、逐级汇总六、预算编制方法：1.固定预算与弹性预算（与业务量有关）固定预算：也叫静态预算，根据正常的可实现的某一业务量为惟一基础，缺点是过于呆板，可比性差 弹性预算：能够适应多种业务量水平，是在成本习性分类的基础上。分为公式法：优点：可比性适应性强；缺点：成本分解麻烦列表法：优点：直接简便 缺点：工作量大弹性不足2.增量预算与零基预算（与成本费用有关）在基期成本费用水平基础上，缺点：导致无效开支无法控制，不必要开支合理化。零基预算：以零为出发点。优点：不受现有费用项目的控制；不受现行预算约束；调动节约费用积极性。3.定期预算与滚动预算（与预算期间有关）定期预算：以不变的会计期间作为预算期。优点：与会计期间相适应，便于实际数与预算期相对比。缺点：缺乏长期打算，导致短期行为滚动预算：逐期向后滚动，预算期与会计期间脱离，可以保持预算的连续性和完整性，也叫连续预算或永续预算。七、预算编制中的年度预算目标要解决两个问题：建立预算目标的指标体系:包括盈利指标、规模增长指标、投资与研发指标、风险控制（资本结构）指标、融资安排。 核心指标是预计目标利润测算并确定预算目标的各指标值八、目标利润的核算方法：量本利分析法：目标利润=预计产品产销数量*（单位售价-单位变动成本）-固定成本费用比例测算法：销售收入利润率法、成本利润率法、投资资本回报率法、利润增长百分比法上加法：倒算法九、上加法的应用举例：例：某企业盈余分积金的提取比率是净利润的10%，预算年度计划以股本的15%向投资者分配利润，并新增未分配利润300万元，企业股本10000万元，所得税税率25%，则应该完成的目标利润是：解：设净利润是XX-10000*15%-X*10%=300解得：X=2000目标利润=2000/（1-25%）=2666.67万元十、主要预算的编制:通过目标利润预算确定利润目标后，以此为基础编制全面预算销售预算（以此为起点 ） 生产预算（预计生产量=预计销售量+预计期末结存量，是唯一以数量形式反映的生产量，不涉及现金） 材料采购预算 直接人工预算 制造费用预算（按成本习性划分为固定费用和变动费用）单位生产成本预算（单位产品直接材料成本+单位产品直接人工成本+单位产品制造费用） 销售与管理费用预算（也需划分固定费用变动费用） 专门决策预算（除个别项目外，一般不纳入日常业务预算，但应计入现金收支预算和预计资产负债表） 现金预算（现金收入-现金支出=现金余缺）即：期初现金余额+经营现金收入减 经营现金支出减资本性现金支出=现金余缺+短期借款-支付利息=期末现金余额 预计利润表（编制依据是各业务预算、专门决策预算和现金预算） 预计资产负债表（以计划开始日的资产负债表为基础，然后根据计划期间的各项预算资料调整。十一、预算的调整：企业正式下达执行的财务预算，一般不予调整，预算执行单位在执行中由于市场环境、经营条件、政策法规等进行重大变化，导致重大偏差，可以调整预算。调整遵循的要求：1.预算调整事项不能偏离企业发展战略2.预算调整方案应当在经济上实现最优化3.预算调整重点应当放在预算执行中出现的重要的、非正常的，不符合常规的关健性差异方面。十二、主要预算编制的举例：例1：MC公司生产和销售甲产品，该产品目前正在编制2009年的全面预算，有关资料如下：资料一：2009年4个季度的预计销售量分别为：800件，1000件，1200件和1000件，预计销售单价前3个季度为65元，第4个季度为70元。资料二：上年末应收帐款余额为20000元，每季的销售中有60%在当季收到现金，其余40%下季收讫资料三：预计2009年度甲产品期初存货量为80件，年末存货量为100件，无在产品存货，预计期末甲产品存货量占下期销售量的比例为10%资料四：生产甲产品只消耗A材料，消耗定额为3千克/件，材料采购单价为4元，A材料年初存货量为700千克，年末存货量为800千克，预计期末存货量占下期生产需用量的比例为20%，年初应付帐款为3000元，材料采购的付现率为首期60%，二期40%要求：（计算过程保留整数）（1） 编制2009年销售预算表季度1234全年销售单价6565657066预计销售量8001000120010004000预计销售收入5200065000780007000026500（2）编制2009年经营现金收入预算季度1234全年销售收入5200065000780007000026500期初应收帐款2000020000第1季度经营现金收入312002080052000第2季度经营现金收入390002600065000第3季度经营现金收入468003120078000第4季度经营现金收入4200042000经营现金收入合计5120059800728007320025700（3） 编制2009年度生产预算季度1234全年预计销售量8001000120010004000预计期末存货量100120100100100预计期初存货量8010012010080预计生产量8201020118010004020（4） 编制2009年直接材料需用量预算季度1234全年材料单耗（千克/件）3333预计生产量（件）8201020118010004020预计生产需用量（千克）246030603540300012060（5） 编制2009年直接材料采购预算季度1234全年材料采购单价44444预计生产需用量246030603540300012060预计期末材料存量612708600800800预计期初材料存量700612708600700预计本期采购量237231563432320012160材料采购成本948812624137281280048640（6） 编制2009年直接材料采购现金支出预算季度1 234全年预计采购金额948812624137281280048640期初应付帐款30003000第1季度采购现金支出569337959488第2季度采购现金支出7574505012624第3季度采购现金支出8237549113728第4季度采购现金支出76807680现金支出合计869311369132871317146520例2：2010年甲公司预计资产负债表（部分） 2010年12月31日资产年初数年末数负债及股东权益年初数年末数货币资金400A短期借款540940应收帐款440B应付帐款120E存货460C应付股利0F长期借款590590应付债券400400固定资产20001800股本600600无形资产13002000资本公积200200盈余公积750G未分配利润1400H资产总计4600D负债及股东权益合计4600I预计的其它资料：资料1：全年除产品销售收入以外，没有其它的收入，销售收入为6000万元，销售成本占销售收入的65%，变动性销售费用80万元，固定性销售费用200万元，管理费用，财务费用合计100万元，所得税税率为25%，不考虑其它税费。资料2：根据隔开的资料计算得出的应收帐款周围率为12次，存货周转率为8次资料3：全年经营性现金支出合计为5400万元，其中已分配股利300万元，资本性现金支出240万元资料4：投融资产生的现金流入合计数为400万元资料5：盈余公积计提比例为净利润的10%，按可供投资者分配利润的15%分配现金股利要求：（1）根据资料1按照预计利润表计算2010年的预计净利润解：销售成本=销售收入*65%=6000*65%=3900利润总额=销售收入-销售成本-三项费用=6000-3900-80-200-100=1720净利润=1720*（1-25%）=1290万元（2） 根据资料2计算表中的B和C的数值解：应收帐款周转率=销售收入/平均应收帐款（440+B）/2=6000/12 解得B=560万元存货周转率=销售收入/存货平均余额6000/（460+C）/2=8 解得C=515万元（3） 假设该企业不计提坏帐准备，计算2010年的经营现金收入（提示：除了应收帐款以外，还要考虑应收票据）经营现金收入=销售收入+期初应收帐款-期末应收帐款=6000+440-560=5880万元（4） 计算A、D、I的数值货币资金A=期初数+经营性现金流入-经营性现金流出-资本性现金支出+投资融资现金流入=现金 余缺+借款-利息=400+5880-5400-240+400=1040万元资产D=A+B+C+1800+2000=5915I=D=5915万元（5） 计算其它字母代表的数值盈余公积G=净利润*10%=129未分配利润=净利润-提取盈余公积-分配股利=（1400+1290-129）*（1-15%）=2176.85万元备注：题中给出已分配股利300万元，这是个出题的陷井，应该计算出应该分配的股利，应分配的股利为（年初未分配利润+本年净利润-应提盈余公积）*15%=384.15万元应付股利F=384.15-300=84.15应付帐款E=I-H-G-200-600-400-590-F-940=45万元第三章 筹资管理知识点、吸收直接投资吸收直接投资的基本情况吸收直接投资是指企业按照“共同投资、共同经营、共担风险、共享收益”的原则，直接吸收国家、法人、个人和外商投入资金的一种筹资方式。吸收直接投资是非股份制企业筹集权益资本的基本方式。吸收直接投资实际出资额，注册资本部分形成实收资本；超过注册资本部分属于资本溢价，形成资本公积吸收直接投资的种类1.吸收国家投资2.吸收法人投资3.吸收外商直接投资4.吸收社会公众投资吸收直接投资的出资方式1.以货币资产出资2.以实物资产出资3.以土地使用权出资4.以工业产权出资吸收直接投资的特点优点：1.能够尽快形成生产能力2.（公司与投资者）容易进行信息沟通（股权没有社会化、分散化）3.手续相对比较简便，筹资费用较低缺点：1.资本成本较高（相对于股票筹资）2.公司控制权集中，不利于公司治理3.不利于产权交易【提示】（1）以货币资产出资是吸收直接投资中最重要的出资方式。我国公司法规定，公司全体股东或者发起人的货币出资金额不得低于公司注册资本的30%.（2）对于无形资产出资方式，公司法规定，股东或者发起人不得以劳务、信用、自然人姓名、商誉、特许经营权或者设定担保的财产等作价出资。对于非货币资产出资，需要满足三个条件：可以用货币估价；可以依法转让；法律不禁止。【例题单选题】下列关于吸收直接投资筹资特点的说法不正确的是（）。a.能够尽快形成生产能力b.容易进行信息沟通c.有利于产权交易d.筹资费用较低【答案】c第三章 筹资管理知识点、发行普通股股票（一）股票的特征与分类1.股票的特点永久性发行股票所筹资金属于公司的长期自有资金，没有期限，不需归还流通性股票特别是上市公司发行的股票具有很强的变现能力，流动性很强风险性股票价格的波动性、红利的不确定性、破产清算时股东处于剩余财产分配的最后顺序参与性股东作为股份公司的所有者，拥有参与企业管理的权利2.股东的权利（1）公司管理权；（2）收益分享权；（3）股份转让权；（4）优先认股权；（5）剩余财产要求权。3.股票的分类第三章 筹资管理知识点、留存收益留存收益的性质尚未分配给所有者而留存于企业的税后净利润留存收益的筹资途径1.提取盈余公积金；2.未分配利润利用留存收益筹资的特点1.不用发生筹资费用；2.维持公司的控制权分布；3.筹资数额有限【例题判断题】盈余公积金和未分配利润都是未指定用途的留存净利润。（）【答案】【答案解析】盈余公积金，是指有指定用途的留存净利润；未分配利润，是指未指定用途的留存净利润。 第三章 筹资管理知识点、银行借款（一）银行借款的种类1.按提供贷款的机构分为：政策性银行贷款、商业银行贷款和其他金融机构贷款2.按机构对贷款有无担保要求分为：信用贷款和担保贷款3.按取得贷款的用途分为：基本建设贷款、专项贷款和流动资金贷款【提示】流动资金贷款是指企业为满足流动资金的需求而向银行申请借入的款项，包括流动基金借款、生产周转借款、临时借款、结算借款和卖方信贷。（二）长期借款的保护性条款例行性保护条款这类条款作为例行常规，在大多数合同中都会出现，如定期向贷款机构提交财务报表等一般性保护条款是对企业资产的流动性及偿债能力等方面的要求条款，这类条款应用于大多数借款合同，如要求企业必须保持最低数额的营运资金和最低流动比率、限制非经营性支出等特殊性保护条款这类条款是针对特殊情况而出现在部分借款合同中的条款，只有在特殊情况下才能生效，如借款用途不得改变等【例题单选题】长期借款的保护性条款一般有例行性保护条款、一般性保护条款和特殊性保护条款，其中应用于大多数借款合同的条款是（）。a.例行性保护条款和特殊性保护条款b.例行性保护条款和一般性保护条款c.一般性保护条款和特殊性保护条款d.特殊性保护条款【答案】b知识点、股权筹资的优缺点优点1.股权筹资是企业稳定的资本基础；2.股权筹资是企业良好的信誉基础；3.企业财务风险较小缺点1.资本成本负担较重；2.容易分散企业的控制权；3.信息沟通与披露成本较大第三章 筹资管理知识点、发行公司债券（一）公司债券的种类分类标准类型含义是否记名记名债券在公司债券存根簿上载明债券持有人的姓名等其他信息无记名债券在公司债券存根簿上不记载持有人的姓名能否转换成公司股权可转换债券债券持有者可以在规定的时间内按照规定的价格转换为发债公司的股票不可转换债券不能转换为发债公司股票的债券有无特定财产担保担保债券（抵押债券）以抵押方式担保发行人按期还本付息的债券，主要是抵押债券按抵押品不同，分为不动产抵押债券、动产抵押债券和证券信托抵押债券信用债券仅凭公司自身的信用发行的、没有抵押品作抵押担保的债券【提示】公司法规定，可转换债券的发行主体是股份有限公司中的上市公司。（二）债券的偿还【2008年判断题】偿还方式相关说明提前偿还（又称提前赎回或收回）1.提前偿还所支付的价格通常要高于债券的面值，并随着到期日的临近而逐渐下降；2.具有提前偿还条款的债券可使公司筹资具有较大的弹性。到期偿还分批偿还如果一个公司在发行同一种债券的当时就为不同编号或不同发行对象的债券规定了不同的到期日，这种债券就是分批偿还债券一次偿还到期一次偿还的债券最为常见第四章 投资管理 一、投资管理的分类：本章所讨论的投资属于直接投资范畴的企业内部投资，即项目投资。按介入程度：直接投资；间接投资按投入领域：生产性投资；非生产性投资按投资方向：对内投资；对外投资按投资内容：固定资产、无形资产、其它资产、流动资金投资、房地产投资、有价证券投资、期货与期权投资、信托投资、保险投资二、项目投资的特点： 投资内容独特；投资数额多；影响时间长；发生频率低；变现能力差；投资风险大三、投资决策的影响因素： 需求因素 时间和时间价值因素： 时间因素 建设起点 投产日 试产期 达产日 终结点建设期达产期 项目计算期 运营期 时间价值因素成本因素：投入阶段成本；产出阶段成本四、成本因素投入阶段成本 项目总投资 原始投资：建设投资（固定资产、 无形资产 、其它资产投资） 流动资金投资 建设期资本化利息产出阶段成本： 经营成本（付现成本） 营业税金及附加 所得税五、财务可行性要素的估算 投入类财务可行性要素： 建设投资：固定资产（建筑工程费、设备购置费、安装工程费、其它费用）其它资产（生产准备费、开办费）无形资产预备费（基本预备费、涨价预备费） 垫支流动资金流动资金投资额=流动资产需用数-流动负债可用数存货类需用额=（年经营成本-年销售费用）/产成品最多周转次数应收帐款需用额=年经营成本/应收帐款的最多周转次数外购原材料需用额=年外购原材料费用/外购最多周转次数 经营成本 相关税金 产出类财务可行性要素营业收入 、 补贴收入、回收额（包括固定资产余值和垫支的流动资金）六投资项目财务可行性指标类型 按是否考虑资金时间价值分类： 静态评价指标总投资收益率=年息税前利润/项目总投资静态投资回收期特殊条件下用公式法=建设期发生的原始投资合计/若干年相等的年净现金流量一般方法用列表法=负值对应的年份+负值的绝对值/下年净现金流量 动态评价指标 净现值：投产后各年净现金流量现值合计-原始投资额现值 净现值率：投资项目的净现值/原始投资的现值合计 内部收益率：现金流入的现值=现金流出的现值按指标性质不同分类： 正指标：越大越好，除静态投资回收期以外的其它指标都是反指标按指标在决策中的重要性分类 主要指标：净现值 内部收益率 次要指标：静态投资回收期 辅助指标：总投资收益率 七、关于净现金流量几个指标的解释NCF投资项目净现金流量指在项目计算期内每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标。投资项目的所得税前净现金流量不受融资方案和所得税政策变化的影响，它是全面反映投资项目本身财务盈利能力的基础数据。与全部投资现金流量表相比，项目资本金现金流量表的现金注入项目相同，但是和现金流出项目不同，在项目资本金现金流量表的现金流出项目中包括借款本金归还和借款利息支付，但是在全部投资的现金流量表中没有这两项。全部投资现金流量表要详细列示所得税前净现金流量、累计所得税前净现金流量 、所得税后净现金流量和累计所得税后净现金流量。八、新建项目投资净现金流量的简化计算方法 建设期某年净现金流量 = -原始投资额 运营期某年净现金流量 所得税前=该年息税前利润+该年折旧+该年摊销+该年回收额 所得税后=该年所得税前净现金流量-（该年息税前利润利息）*所得税率 备注：息税前利润=营业收入-不包括财务费用的总成本费用-营业税金及附加九、净现值的计算方法一般方法：运营期各年净现金流量不相等 公式法；列表法特殊方法：适用年金现值系数或递延年金现值系数 备注：递延年金现值公式：A*(P/A,i,n)*(P/F,i,m) A*(P/A,i,n+m)-(P/F,i,m)插入函数法十、内部收益率的计算方法特殊方法年金法：全部投资于建设起点一次投入，建设期为零，投产后每年NCF相等，(P/A,i,n)=原始投资额/每年相等的NCF逐步测试法插入函数法十一、评价指标的优缺点： 静态投资回收期： 优点：可以直观利用回收期之前的净现金流量信息 缺点：没有考虑资金时间价值因素；不能正确反映投资方式的不同对项目的影响 i考虑回收期后继续发生的净现金流量 总投资收益率优点：公式简单缺点：没有考虑资金时间价值；不能正确反映建设期长短、投资方式不同和回收额对项目的影响；分子分母计算口径可以性差；无法直接利用净现金流量现值净现值优点:一是考虑了资金时间价值；二是考虑了项目计算期内的全部净现金流量和投资风险缺点：无法从动态角度直接反映投资项目的实际收益率水平，计算繁琐 净现值率优点：一是可以从动态的角度反映项目投资的资金投入与净产出之间的关系；二是计算简单缺点：无法直接反映投资项目的实际收益率 内部收益率优点：一是能从动态角度直接反映投资项目的实际收益率水平；二是计算过程不受基准收益率影响，比较客观缺点：计算过程复杂，当运营期出现大量追加投资，有可能导致多个内部收益率的出现十二、投资方案的分类按投资方案的数量：分为单一方案和多个方案按方案之间的关系： 独立方案：一组相互分离、互不排斥的方案或单一的方案 互斥方案：互相关联互相掩护的方案，采纳方案组的某一方案，会自动掩护这组方案中的其它方案组合或排队方案十三、项目投资决策的主要方法原始投资相同且项目计算期相等： 净现值法 或 净现值率法原始投资不相同但项目计算期相同：差额投资内部收益率法:当差额收益率指标大于折现率时，原始投资大的方案优先，反之，小的优先项目计算期不相同 ： 年等额净回收额法：净现值/（P/A，i,n） 计算期统一法方案重复法：最小公倍数法，（个人理解：例如一个方案5年，另一个方案7年，那么它们的最小公倍数就是35年，5年的复利7次，7年的复利5次）最短计算期法：年等额净回收额*最短计算期的年金现值系数十四、固定资产更新改造决策差额内部收益法决策 步骤 计算增加的投资即NCF计算运营期各的NCF 息税前利润=增加经营收入-增加总成本费用-营业税金及附加 差量净现金流量=息税前利润*（1-所得税率）+增加的折旧+报废损失抵减税额 计算差额内部投资收益率折现总费用比较法 购买设备-投资现值增加折旧抵减所得税现值回收余值现值 租入设备租金*（1-25%）*年金现值系数 十五、举例说明更新改造固定资产决策例1：为提高生产效率，某企业拟对一套尚可使用5年的设备进行更新改造，新旧设备的替换将在当年内完成（即更新设备的建设期为0）不涉及增加流动资金投资，采用直线法计提折旧，适用的企业所得税税率为33%，并假设项目所需的资金全部为企业自有资金。相关资料如下:资料一：已知旧设备的原始价值为299000元，截止当前的累计折旧为190000元，对外转让可获变价收入110000元，预计发生清理费用1000元，如果继续使用该旧设备，到第5年末的预计净残值为9000元。资料二：该更新改造项目有甲、乙两个方案可供选择甲方案的资料如下：购置一套价值550000元的A设备，该设备预计到第5年末回收的净残值为50000元，使用A设备可使企业第1年增加营业收入110000元，增加经营成本190000元，增加营业税金及附加1000元，在第2-4年内每年增加息税前利润100000元；第5年增加除回收额外的净现金流量114000元，使用A设备比使用旧设备每年增加折旧80000元经计算得到该方案的如下数据：按照14%折现率计算的差量净现值为14940.44元，按照16%计算的差量净现值为-7839.03元乙方案的资料如下：购置一套B设备替换旧设备，各年相应的更新改造增量净现金流量分别为NCF0=-758160 NCF1-5=200000元资料三：已知当前企业投资的风险报酬率为4%，无风险报酬率为8%，不考虑利息费用，有关的资金时间价值系数如下：年金终值系数：（F/A，10%，5）=6.1051 （F/A，12%，5）=6.3529（F/A，14%，5）=6.6101 （F/A，16%，5）=6.8771年金现值系数：（P/A，10%，5）=3.7908 （F/A，12%，5）=3.6048（P/A，14%，5）=3.4331 （F/A，12%，5）=3.2773复利现值系数：（P/F，10%，5）=0.6209 （F/F，12%，5）=0.5674（P/F，14%，5）=0.5194 （F/F，12%，5）=0.4761要求：根据资料一计算与旧设备有关的下列指标 当前旧设备折余价值=299000-190000=109000元 当前旧设备变价净收入=110000-1000=109000元根据资料二中甲方案的有关资料的其它数据计算与甲方案有关的指标： 更新设备比继续使用旧设备增加的投资额=550000-109000=441000 运营期第1年不含财务费用的总成本费用变动额：=经营成本+增加折旧=19000+80000=99000 运营期第1年息税前利润的变动额=110000-99000-1000=10000 运营期第1年因增加的息前税后利润=10000*（1-33%）=6700 运营期第2-4年每年因增加的息前税后利润=100000*（1-33%）=67000 第5年回收新固定资产净残值超过假定继续使用旧固定资产净残值之差：=50000-9000=41000 按简化公式计算甲方案的增量净现金流量： NCF0=-441000 NCF1=6700+80000=86700 NCF2-4=67000+80000=147000 NCF5=114000+41000=155000 甲方案的差额内部收益率IRR甲14% 14940.44IRR甲 016% -7839.03解得：IRR甲=14%+14940.44/14940.44+7839.03*（16%-14%）=15.31%根据资料二中乙方案的有关资料计算乙方案的有关指标 更新设备比继续使用旧设备增加的投资额=758160 B设备的投资=758160+109000=867160 乙方案的差额内部投资收益率： （P/A，IRR乙，5）*200000=758160（P/A，IRR乙，5）=758160/200000=3.7908查表得IRR乙=10%根据资料三计算企业要求的投资报酬率=4%+8%=12%以企业期望的投资报酬率为决策标准，按差额内部收益率法对甲、乙两方案作出评价，并为企业作出是否更新改造设备的最终决策：因为IRR甲=15.31% 12% 所以甲方案可行IRR乙=10%12%，所以乙方案不可行结论：企业应选择甲方案作为更新改造方案，因为甲方案的内部收益率大于企业要求投资报酬率。例2.某企业投资一个项目，运营期为8年，需要一台不需安装的设备，市场上该设备的市场价格为15000元，税法规定的折旧年限为10年，净残值率为10%，该项目结束期满后，设备变现收入净值为10000元，若从租赁公司按经营租赁方式租入同样设备，需要每年年末支付30000元的租金，可连续租赁8年，假定基准折现率为10%，适用的企业所得税税率为25%。要求：计算购买设备的折现总费用 购买现值=150000元 每年折旧抵税=150000*（1-10%）/10*25%*（P/A，10%，8） =13500*25%*5.3349=18005.38 项目运营期末变现净损失抵税=（150000-13500*8）-10000*25%*（P/F，10%，8） =8000*0.4665=3732.13项目运营期末设备变现收入现值=10000*（P/F，10%，8）=4665购买设备的折现总费用合计=150000-18005.38-3732.13-4665=123597.49元计算租入设备的折现总费用： 30000*（1-25%）*（P/A，10%，8）=22500*5.3349=120035.25元决策：因为购买设备的折现总费用大于租入设备的折现总费用合计， 所以应采用租赁设备的方案。十六、投资方案经典例题例1. 某企业计划进行某项投资活动，有甲乙两个备选的互斥方案如下： 甲方案需要一台进口设备，该设备离岸价为10万美元（汇率7.43）国际运输费率为7%，国际运输保险费率为3%，关税税率为10%，国内运杂费为5.56万元，预备费为4.37万元，假设以上费用均在建设起点一次支付，流动资金投资50万元，全部资金于建设起点一次投入，建设期为0，运营期为5年，到期残值收入5万元，预计投产后年营业收入为90万元，年不含财务费用总成本费用为60万元。 乙方案原始投资额200万元，其中固定资产投资120万元，流动资金投资80万元，建设期为2年，运营期为5年，建设期资本化利息10万元，固定资产投资于建设期起点投入，流动资金投资于建设期结束时投入，固定资产投资净残值收入8万元，项目投产后，年营业收入170万元，年经营成本80万元，运营期每年归还利息5万元，固定资产按直线法折旧，全部流动资金于终结点收回。 该企业为免税企业，可以免交所得税，不考虑营业税金及附加的变化要求：计算甲方案固定资产原值： 国际运输费=10*7%=0.7 国际运输保险费=（10+0.7）*3%=0.32 以人民币标价的进口设备到岸价=（10+0.7+0.32）*7.43=81.88 关税=（10+0.7+0.321）*10%*7.43=8.19进口设备购置费=81.88+8.19+5.56+4.37=100万元 计算甲、乙两方案各年的净现金流量 甲方案各年的净现金流量各年折旧=（100-5）/5=19NCF0=-100-50=-150 NCF1-4=90-60+19=49 NCF5=49+5+50=104 乙方案各年的净现金流量NCF0=-120NCF1=0 NCF2=-80 NCF3-6=170-80=90 NCF7=90+80+8=178（知识点拓展：“营业成本、总成本、经营成本、付现成本”之间的关系： 营业成本就是指项目投资中项目投入运营后的总成本，其口径是包括折旧与摊销但不包括利息。也叫“不包含财务费用的总成本” 总成本既包括折旧与摊销也包括利息即财务费用经营成本，是指付现的营业成本，经营成本=付现的营业成本=营业成本折旧与摊销=总成本利息折旧与摊销) 备注：本题中之乙方案之所以没有计算折旧，是因为题中已经给出经营成本，而经营成本就是不包含折旧的成本，所以不用单独计算。 该企业所在行业的基准折现率为10%，计算甲、乙方案的净现值 甲方案的NPV=49*（P/A，10%，4）+104*（P/F，10%，5）-150=69.9 乙方案的NPV=90*（P/A，10%，4）*（P/F，10%，2）+178*（P/F，10%，7） -80*（P/F，10%，2）-120=141 计算甲、乙方案的年等额净回收额，并比较两方案的优劣 甲方案的年等额净回收额=69.9/（P/A，10%，5）=18.44 乙方案的年等额净回收额=141/（P/A，10%，7）=28.96因为乙方案的年等额净回收额大，所以乙方案优于甲方案 利用方案重复法比较两方案的优劣两方案计算期的最小公倍数为35年。 甲方案调整后净现值（项目计算期为5年，应复利7次）=69.9+69.9*（P/F，10%，5）+69.9*（P/F，10%，10）+69.9*（P/F，10%，15）+69.9*（P/F，10%，20）+69.9*（P/F，10%，25）+69.9*（P/F，10%，30）=177.83万元 乙方案调整后净现值（项目计算期为7年，应复利5次）=141+141*（P/F，10%，7）+141*（P/F，10%，14）+141*（P/F，10%，21）+141*（P/F，10%，28）=279.31万元 利用最短计算期法比较两方案的优劣 最短计算期为5年，所以 甲方案调整后的净现值=原方案的净现值=69.9万元 乙方案调整后的净现值=乙方案的年等额净回收额*（P/A，10%，5）=28.96*3.7908=109.78因为乙方案调整后的净现值大，所以乙方案优于甲方案。例2. 某企业目前有两个备选项目，相关资料如下：资料一：已知甲投资项目建设期投入全部原始投资，其累计各年税后净现金流量如表所示时间（年）012345678910NCF（万元）-800-600-100300400400200500300600700累计NCF-800-1400-1500-1200-800-400-20030080014002100折现系数%10.90910.82640.75130.6830.62090.56450.51320.46650.42410.3855折现的NCF-800-545.46-82.64225.39273.2248.36112.9256.6233.25254.46269.85资料二：乙项目需要在建设起点一次投入固定资产投资200万元，无形资产投资25万元，该项目建设期2年，经营期5年，到期残值收入8万元，无形资产自投产年份起5年摊销完毕，投产第一年预计流动资产需用额60万元，流动负债需用额40万元，投产第2年预计流动资产需用额90万元，流动负债需用额30万元，该项目投产后，预计每年营业收入210万元，每年预计外购原材料、燃料、动力费50万元，工资福利费20万元，其它费用10万元，企业适用的增值税率为17%，教育费附加率3%，该企业不交纳营业税和消费税。资料三：该企业按直线法折旧 ，全部流动资金于终结点一次回收，所得税税率25%，设定折现率10%要求：计算甲项目下列指标 填写表中甲项目各年的NCF和折现的NCF（上表中红字部分为要求填写的答案） 包括建设期的静态投资回收期=6+200/500=6.4年不包括建设期的静态投资回收期=6.4-2=4.4年项目计算期为10年建设期为2年 计算甲项目的净现值=-800-545.46-82.64+225.39+272.3+248.36+112.9+256.6+233.25+254.46+269.85=445.91万元 计算乙项目下列指标 计算该项目项目计算期、流动资金投资总额和原始投资额项目计算期=2+5=7年投产第一年流动资金投资额=60-40=20投产第二年流动资金需用额=90-30=60投产第二年流动资金投资额=60-20=40流动资金投资合计=40+20=60原始投资=200+25+60=285 投产后各年的经营成本：=50+20+10=80 投产后各年不包括财务费用的总成本：=经营成本+折旧摊销=80+25/5+（200-8）/5=123.4 投产后各年的息税前利润=营业收入-不包括财务费用的总成本-营业税金及附加=210-123.4-（210-50）*（7%+3%）=83.88万元 计算该项目各年所得税前净现金流量和所得税后净现金流量 NCF0=-200-25=-225 NCF1=0 NCF2=-20（投产第一年投入的流动资金数） NCF3=83.88+43.4-40=87.28（息税前利润+折旧摊销-投产第2年投入的流动资金数） NCF4-6 =83.88+43.4=127.28 NCF7=127.28+60+8=195.28(息税前利润+折旧摊销+回收额) 该项目各年所得税后净现金流量 NCF0=-200-25=-225 NCF1=0 NCF2=-20 NCF3=83.88*（1-25%）+43.4-40=66.31（净利润+折旧摊销-投产第2年投入的流动资金数） NCF4-6 =83.88*（1-25%）+43.4=106.31 NCF7=83.88*（1-25%）+43.4+60+8=174.31 计算该项目税后净现金流量的静态投资回收期和净现值NPV=-225-20*（P/F，10%，2）+66.31*（P/F，10%，3）+106.31*（P/A，10%，3）*（P/F，10%，3）+174.31*（P/F，10%，7）=-225-20*0.8264+66.31*0.7513+106.31*4.3553*0.7513+174.31*0.5132=96.38知识点拓展：递延年金如何求现值 （1） 递延年金的现值年金A（n期总的年金现值系数递延期的年金现值系数） 或者（2） 递延年金的现值年金A年金现值系数复利现值系数例：求 NCF4-6=106.31*（P/A，10%，3）*（P/F，10%，3） 或 =106.31*（P/A，10%，6）-（P/A，10%，3） 不包括建设期的静态投资回收期=225+60/106.31=2.68年 包括建设期的静态投资回收期=2.68+2=4.68年 （备注：为什么可以使用特殊公式计算呢？因为只要前若干年净现金流量相等，就可以采用年金形式计算=建设期发生的原始投资合计/运营期前若干年相等的NCF，这道题中尽管是从第4年-第6年NCF相等，同样可以采用年金形式计算）评价甲、乙两方案的财务可行性由于甲方案净现值大于0，但包括建设期的投资回收期6.4年大于项目计算期的一半（10/2），不包括建设期的静态投资回收期4.4年大于生产经营期的一半（8/2）所以甲方案基本具备财务可行性。乙方案净现值大于0，并且PPN/2 （N代表项目计算期，PP代表包括建设期静态回收期）PPP/2 （P代表生产运营期，PP代表不包括建设期静态回收期），所以乙方案基本具备财务可行性。 若甲、乙两方案彼此相互排斥，要求利用年等额回收额法选优。 甲=445.91/（P/A，10%，10）=445.91/6.1446=72.57 乙=96.38/（P/A，10%，7）=96.38/4.8684=19.8由于甲方案年等额净回收额大于乙方案，所以选择甲方案。 最短计算期法 甲方案调整后净现值=72.57*（P/A，10%，7）=72.57*4.8684=353.3
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