资源描述
财务管理,1,课程考核,平时成绩 出勤情况（必要时可以请假，不可以旷课） 课堂讨论 作业（态度认真、遵守学术道德规范） 期末成绩 期末考试,2,参考书目,1.荆新，王化成等，财务管理学，中国人民大学出版社，第六版 2.中国注册会计师协会编，财务成本管理，经济科学出版社，2008 3.爱斯华斯达莫德伦（Aswath Damodaran）著，公司财务理论与实践，中国人民大学出版社 http:/pages.stern.nyu.edu/adamodar/ 4.斯蒂芬A.罗斯（StephenA.Ross）著，公司理财第8版，机械工业出版社,3,第一章 财务管理总论,第一节 财务管理的内涵 第二节 理财的目标 第三节 理财原则 第四节 财务管理的环境,4,第一节 财务管理的内涵,5,什么是财务管理？ 为何要学习财务管理？,6,财务管理主要解决企业的什么问题？,7,一、财务管理与企业管理的关系,企业财务管理是企业管理的一部分，是有关资金的获得和有效使用的管理工作。 因此企业财务管理的目标是从属于企业的总目标，并且受企业财务管理本身特点的影响。,8,企业的组织形式,个体业主制：1个人经营管理 合伙制：若干人合伙经营管理 一般合伙制：参加人全是一般合伙人。 有限合伙制：参加人至少有1个为一般合伙人。 一般合伙人负无限责任，有限合伙人以其出资负有限责任。 公司制：公司是独立法人，实行法人财产制度和法人治理结构。 有限责任公司 股份有限公司,9,不同组织形式企业比较,10,财 务 副总经理,生 产 副总经理,营 销 副 总 经 理,总经理,董事会,股东会,财务部经理 资本运作 投资管理 筹资管理 现金管理 信用管理 股利决策,会计部经理 信息处理 财务会计 成本会计 管理会计,11,财务管理与会计的区别,区别：财务管理侧重：分析与决策 会计侧重：计量与报告 联系：会计信息是财务管理的基础,12,1. 生存(Going-Concern) 2. 发展(Development) 3. 获利(Profit),企业的总目标：,13,1. 生存(Going-Concern) 2. 发展(Development) 3. 获利(Profit),企业只有生存才有可能获得盈利。企业生存有两个基本条件：（1）以收抵支：（2）到期偿债。 力求保持以收抵支和偿还到期债务，使企业持续经营下去，减少企业破产的风险，是对企业财务管理的第一个要求。,生存目标对财务管理提出第一个要求,14,1. 生存(Going-Concern) 2. 发展(Development) 3. 获利(Profit),发展目标对财务管理提出第二个要求,企业只有发展才能求得生存。企业为了发展，必须在两个方面狠下功夫： （1）加强研究与开发受顾客欢迎的产品；（2）加强市场营销的力度，不断提高企业的市场占有份额。 企业的发展需要大量的资金投入，因此筹集企业发展所需要的资金是对企业财务管理的第二个要求。,15,1. 生存(Going-Concern) 2. 发展(Development) 3. 获利(Profit),企业只有获利，才有存在的价值。建立企业的目的就是为了获利。 获利是最具综合能力的目标。获利不仅是企业的出发点和归宿，而且可以概括为其他目标的实现程度，并且有助于其他目标的实现。 通过合理、有效地使用资金使企业获利，是对企业财务管理的第三个要求。,获利目标对财务管理提出第三个要求,16,企业的总目标及其对企业财务管理的要求,17,二、财务管理的概念 企业的资金运动及其体现的经济关系,财务活动,财务关系,G W P W G,企业的资金是 怎样运动的？,筹资 投资 生产 销售 收回、分配,货币资金 商品资金 生产资金 增值商品资金 增值货币资金,18,企业经营机理（如何经营一家企业？）,现金,销售,库存,应收账款,供应商,销售收入 销售成本 运营费用 利 润,损益,国家/税务局,人力资源,客户,使用,来源,债权人,股东,设备、固定资产,19,工业企业资金运动图 一个企业有哪些财务活动？,1、财务活动,20,筹资活动,借债筹资,股权筹资,借债与股权 对企业的 不同影响？,成本小，风险大,成本大，风险小,投资活动,项目的可行性评价,选A项目还是 B项目？,净现值最大化,营运资金,流动资产流动负债,1、长短期资产如何配合？ 2、长短期资金如何配合？,股利分配活动,高股利政策还是低 股利政策？,21,ABC公司标准资产负债表（201年12月31日） 资 产 金 额 负债和所有者权益 金 额 流动资产 流动负债 现金 短期银行借款 应收账款 短期债券 存货 应付账款 预付帐款 到期的长期负债 非流动资产 应付费用 金融资产 非流动负债 无形资产 长期银行贷款 固定资产净值 长期债券 所有者权益 总资产 负债+所有者权益,22,史玉柱其人 巨人集团的失败,引以为戒的财务管理案例,23,巨人集团的兴衰史,1989年8月，用借来的4000元钱承包了天津大学深圳科技工贸发展公司电脑部，并用手头仅有的4000元钱在计算机世界利用先打广告后付款的 方式做了8400元的广告，将其开发的M-6401桌面排版印刷系统推向市场。广告打出后13天，史玉柱的银行账户第一次收到三笔汇款共15820元。巨人事业由此起步。 1993年1月，巨人集团在北京、深圳、上海、成都、西安、武汉、沈阳、香港成立了8家全资子公司，同年，巨人实现销售额3百亿元，利税4600万元，成为中国极具实力的计算机企业。,24,巨人集团的兴衰史,迈向多元化经营之路一计算机、生物工程和房地产： 由于国际电脑公司的进入，电脑业于1993年步入低谷，巨人集团也受到重创。1993、1994年，全国兴起房地产和生物保健品热。 进军房地产业： 巨人集团开始在1993年开始的生物工程刚刚打开局面但尚未巩固的情况下，巨人集团毅然向房地产这一完全陌生的领域发起了进军。 巨人科技大厦： 拟建的巨人科技大厦设计一变再变，楼层节节拔高，从最初的18层一直涨到70层，投资也从2亿元涨到12亿元，1994年2月破土动工，气魄越来越大。对于当时仅有1亿资产规模的巨人集团来说，单凭巨人集团的实力，根本无法承受这项浩大的工程。对此，史玉柱的想法是：1/3靠卖楼花，1/3靠贷款，1/3靠自有资金。但令人惊奇的是，大厦从1994年2月破土动工到1996年7月巨人集团未申请过一分钱的银行贷款，全凭自有资金和卖楼花的钱支撑。,25,巨人集团的兴衰史,巨人集团财务危机的导火线： 1996年，让史玉柱焦急的是预计投资12亿元的巨人大厦。他决定将生物工程的流动资金抽出投入大厦的建设，而不是停工。进入7月份，全国保健品市场普遍下滑，巨人保健品的销量也急剧下滑，维持生物工程正常运作的基本费 用和广告费用不足，生物产业的发展受到了极大的影响。按原合同，大厦施工三年盖到20层，1996年底兑现，但由于施工不顺利而没有完工。大厦动工时为了筹措资金巨人集团在香港卖楼花拿到了6000万港币，国内卖了4000万元，其中在国内签订的楼花买卖协议规定，三年大楼一期工程（盖20层）完工后履约，如未能如期完工，应退还定金并给予经济补偿。而当 1996年底大楼一期工程未能完成时，建大厦时卖给国内的4000万楼花就成了导致巨人集团财务危机的导火线。巨人集团终因财务状况不良而陷入了破产的危机之中。,26,巨人集团失败的财务分析,关键原因：资金 1、投资：不进行资本预算，不进行项目的可行性分析 2、筹资：过于自大，与银行缺乏沟通，没有把资金的保证落在实处 3、营运资金管理：长短期资金的配合错位,27,2、财务关系,企业是一个契约关系的集合,企业,股东,债权人,经理,职工,供应商,客户,政府,社会,希望企业成功,又有不同的利益,28,财务关系案例Saatchi&Saachi公司,世界上最大的广告代理商，由总裁Maurice Saatchi和其兄弟在1970年创建，美国基金持股30% 多年来业绩一般，但M.Saatchi在1994年为自己设计了慷慨的期权计划 基金管理人反对，M.Saatchi及许多重要管理者离去，并建立一个新的公司M&CSaatchi,29,30,31,32,国美股权之争,33,雷士照明,34,35,财务管理的定义：,是在一定的整体目标下，企业组织财务活动，处理财务关系的一种经济管理行为。,36,财务管理的对象,财务管理主要是现金管理：资金及其流转 现金循环：现金非现金现金 现金的短期循环和长期循环 现金流转不平衡的原因和影响,37,三、财务管理的内容 组织财务活动，处理财务关系,内容,筹资管理 投资管理 营运资金管理 股利分配管理,财务分析 时间价值的观念 证券估价 风险价值的观念 管理者的本量利理念,企业并购问题,财务管理的 基本原理,财务管理的 核心内容,财务管理的拓展,38,四、财务管理的职能,财务决策：投资、筹资、股利分配、并购决策等 财务计划：利润计划、现金预算、预计财务报表等 财务控制：现金流量、成本费用控制等 财务分析：偿债能力、运营能力、盈利能力、市场价值、财务结构等分析,39,第二节 财务管理的目标,40,总资产最大化 利润最大化 每股收益最大化 股东财富最大化 企业价值最大化,一、财务管理的整体目标的几种不同观点,41,1、总资产最大化 将企业的总资产作为财务管理的目标，追求 总资产的最大化。 缺点： （1）只讲产值，不讲效益。 （2）只求数量，不求质量。 （3）只抓生产，不抓销售。 （4）只重投入，不重挖潜。,42,有A、B两个企业，其利润都是100万元 ，哪一个企业的理财目标实现得更好？ 如果A企业是今年赚取的100万元，而B企业是去年赚取的100万元利润，哪个企业更好？ 如果A、B企业都是今年赚取的100万元，哪个企业更好？ 如果A企业赚的100万元全部收回了现金，而B企业全部是应收账款，哪个企业更好？ 如果A、B企业同时赚取的100万元利润都是收回了现金，哪个企业更好？ 在上面的条件下，如果A企业是投资100万元建成的，而B企业是投资500万元建成的，哪个企业更好？,思 考,2、利润最大化,43,川剧变脸，世界上最变幻莫测的剧种，用来形容上市公司中报最契合不过 。 对于投资者而言，烂公司是可怕的，但更可怕的是那些经过涂脂抹粉戴着面具登场，等将投资者骗上贼船后才摘下面具露出狰狞面目的“变脸”企业。,44,45,46,47,利润最大化,缺陷：没有考虑利润取得的时间 没有考虑利润取得和承担风险大小的关系 容易产生短期行为 容易被操纵 没有考虑股利政策的影响 没有考虑利润与投入资本额的关系,48,应当把企业的利润和股东投入的资本联系起来考察，用每股盈余 EPS = 净利润N 缺点： （1）仍然没有考虑每股盈余的取得的时间。 （2）仍然没有考虑每股盈余的风险性。,3、每股收益最大化（EPS）,49,4、股东财富最大化 通过财务上的合理运营，为股东带来最多的财富。它实际上也是股票价格最大化。 优点： （1）考虑了风险因素。风险的高低会对股票价格产生重要影响 （2）能够克服企业在追求利润上的短期行为。未来利润预期会对股票价格产生影响。 （3）比较容易量化。 缺点： （1）只适用于上市公司。 （2）只强调股东利益，而对企业其他关系人利益重视不够 （3）股票价格受多种因素影响，并不是公司都能够控制的，把不可控因素引入理财目标是不合理的。,50,51,5、企业价值最大化,企业价值是企业未来现金流量按加权平均资本成本进行折现的现值。,52,企业价值的大小取决于：企业未来现金流量、加权平均资本成本和企业存续期。 企业价值是一个前瞻性质的概念，它反映的不是企业现有资产的历史价值或账面价值，不是企业现有的财务结构，而是企业未来实现获取现金流量的能力及其风险的大小。 能够使企业价值最大化的最重要因素就是力争使企业经营活动所带来的现金流量达到最大。,53,54,财务管理的分部目标 企业筹资管理的目标 -在满足生产经营需要的情况下，不断降低资金成本和财务风险 企业投资管理目标- 认真进行投资项目的可行性分析，力求提高投资报酬，降低投资风险 企业营运资金管理的目标 合理使用资金，加速资金周转，不断提高资金利用效果 企业利润管理目标 努力提高企业利润水平，合理分配企业利润,55,二、影响财务管理目标实现的因素,1、投资报酬率 2、风险 3、投资项目 4、资本结构 5、股利政策,56,57,三、财务管理目标与利益冲突,委托代理问题与利益冲突 冲突之一：股东与管理层 冲突之二：股东与债权人 冲突之三：大股东与中小股东 社会责任与利益冲突,58,委托代理问题与利益冲突,冲突之一：股东与管理层,当所有权与经营权相分离，居于企业外部的股东和居于企业内部的管理者将会发生利益上的冲突。,安然总裁肯尼思.莱等抛售股票获利11亿，全身而退; 施乐虚增收入28亿，总裁马尔卡希2001年的工资、奖金、分红等计7000万；美国证券交易委员会对公司造假行为罚款1000万：公司高层向公众说谎，却由投资人承担责任？,事件回放,道德危机 逆向选择,59,委托代理问题与利益冲突,有人把企业经营者的效用函数表示成： U=U(W,P,A,J)+U(B,C) 其中：W表示经营者的职位 P表示经营者的社会地位 B表示经营者的隐性收入 C表示经营者以渎职方式取得的收入 A表示经营者自我实现的程度 J表示经营者的显性收入。 可见经营者的效用与多种收入形式有关，企业在进行管理是应充分考虑这一问题。,冲突之一：股东与管理层,60,委托代理问题与利益冲突,激励 绩效股 股票期权 股东直接干预 机构投资者 法律规定 被解聘的威胁 被收购的威胁,冲突之一：股东与管理层,解决机制：,61,委托代理问题与利益冲突,冲突之二：股东与债权人,股东和债权人之间的目标显然是不一致的 ，债权人的目标是到期能够收回本金，而股东则希望赚取更高的报酬，实施有损于债权人利益的行为，如投资高风险项目、发行新债。,两种方式进行制约： 1、签订资金使用合约，设定限制性条款 2、拒绝业务往来，要求高利率,62,委托代理问题与利益冲突,关联交易转移利润 非法占用巨额资金、利用上市公司进行担保和恶意融资 发布虚假信息，操纵股价 为派出的高级管理者支付过高的薪酬 不合理的股利政策，掠夺中小股东的既得利益。,冲突之三：大股东与中小股东,大股东通常持有企业大多数的股份，能够左右股东大会和董事会的决议，委派企业的最高管理者, 掌握着企业重大经营决策的控制权 。 大股东侵害中小股东利益的形式:,保护机制： 1、完善公司治理结构 2、规范信息披露制度,63,财务管理目标与利益冲突,社会责任与利益冲突,很多情况下，公司的目标与社会目标是一致的，但也有许多例外。,可以通过制订一些法律进行约束，但是法律不能解决所有问题。,股东利益,社会责任,？,64,65,以企业价值最大化为目标,小 结,66,以企业价值最大化为目标,小 结,67,以企业价值最大化为目标,小 结,68,案例与讨论：,案例 ：青鸟天桥股份公司财务管理目标案例（青鸟天桥财务管理目标案例） 1.小组讨论方案 ：将小组同学分成两部分，一部分主张股东财富最大化，一部分主张企业价值最大化，展开辩论。 2.结合实例探讨财务管理目标。,69,第三节 财务管理原则,70,道格拉斯R爱默瑞和约翰D芬尼特财务管理原则分为三大类12条： 有关竞争环境的原则 有关创造价值和经济效率的原则 有关财务交易的原则,71,一、有关竞争环境的原则 自利行为原则 双方交易原则 信号传递原则 引导原则,72,（一）自利行为原则 含义：人们在进行财务决策时按照自己的财务利益行事，在其他条件相同时所有利益主体都会选择对自己经济利益最大的行动方案。 依据：理性的经济人假设 应用：委托代理理论、机会成本,73,（二）双方交易原则 含义：指每一项交易都至少存在两方，在一方根据自己的经济利益决策时，另一方也会按照自己的经济利益决策行动，并且对方和你一样聪明、勤奋和富有创造力，因此你在决策时要正确预见对方的反应。 要求：要注意到对方的存在，不能以自我为中心。,74,（三）信号传递原则 含义：行动可以传递信息，并且比公司的声明更有说服力 。 要求：根据公司的行为判断它未来的收益的状况，行动传递的信息比声明或语言传递的信息，更能够反映出真实的信息。,75,（四）引导原则 含义：当所有的办法都失败时，寻找一个可以信赖的榜样作为自己行动的引导。 假设前提：当所有的办法都失败、 理解能力有限、 寻找最优方案的成本过高。 结果：直接模仿 应用：行业标准、自由跟庄,76,二、有关创造价值和经济效率的原则 有价值的创意原则 比较优势原则 期权原则 净增效益原则,77,（一）有价值的创意原则 含义：新创意能获得额外报酬。 应用：有创意的投资项目可以获得净收益,78,（二）比较优势原则 含义：专长能创造更多的价值。 应用：物尽其才，人尽其用。,79,（三）期权原则 含义：权利和义务不对等的契约。 要求：期权是有价值的。,80,（四）净增效益原则 含义：指在财务决策建立在净增效益的基础上，一项决策的价值取决于它和替代方案相比所增加的净收益。 应用：增量的概念、沉没成本的概念,81,三、有关财务交易的原则 风险报酬权衡原则 投资分散化原则 资本市场有效原则 时间价值原则,82,（一）风险报酬权衡原则 含义：风险和报酬之间存在一个对等关系，投资人必须对风险与报酬作出权衡，为获取高报酬而承担较高的风险，或者为减少风险而接受较低的报酬。 一个误区： 风险大，报酬就高。 风险大，要求的报酬高；期望的报酬高。 风险报酬的确定： 投资项目自身的风险 投资者对风险的反感态度,83,（二）投资分散化原则 含义：不要把所有的鸡蛋放在一个篮子 应用：投资、筹资,84,（三）资本市场有效原则 含义：指在资本市场上频繁交易的金融资产的市场价格反映了所有可获得的信息，而且面对新信息完全能够迅速地做出调整。 结果：资产的价格能够如实地反映资产的价值。,85,（四）时间价值原则 含义：要考虑货币资金的时间价值 应用：现值的概念、早收晚付,86,第四节 财务管理的环境,经济环境 法律环境 金融市场环境 社会文化环境,财务管理的环境又称 理财环境，是指对企业财 务活动和财务管理产生影 响作用的企业外部条件的 总和。,87,经济环境,经济周期 复苏 繁荣 衰退 萧条,财务管理的经济环境是影响企业财务管理的各种经济因素， 如经济周期、经济发展水平、通货膨胀状况、政府的经济政策等。,88,经济环境,经济发展水平 发达国家 发展中国家 不发达国家,通货膨胀 引起资金占用的大量增加 引起公司利润虚增 引起利率上升 引起有价证券价格下降 引起资金供应紧张 经济政策,89,法律环境,指影响企业财务活动的各种法律、法规和规章 企业组织法规 企业财务会计法规 税法,90,公司投资的资产,金融市场 短期负债 长期负债 权益资本,公司 财务经理,图 企业和金融市场之间的现金流程图,来自公司的现金流量(3),股利和债务支付(6),公司发行证券,筹资(1),(2),税收(4),在金融市场上企业的总价值,固定资产 流动资产,留存现金,（5）,资产总价值,金融市场环境,91,金融市场环境,92,按交易的期限：,短期资金市场（货币市场） 长期资金市场（资本市场）,按交割的时间：,现货市场、期货市场,发行市场、流通市场,按交易的性质：,国债市场、企业债券市场、 股票市场等,按交易的对象：,93,金融市场环境,金融市场与企业理财 为公司筹资和投资提供场所 实现长短期资金的互相转化 为公司理财提供相关信息 金融市场的构成 主体（银行和非银行的金融机构） 客体（交易对象） 参加人（企业、政府和个人等）,金融工具 货币市场证券 资本市场证券 利息率及其测算,94,我国的主要金融机构 中国人民银行 政策性银行 商业银行 非银行金融机构 （1）保险公司 （2）信托投资公司 （3）证券机构 （4）财务公司 （5）金融租赁公司,95,金融市场环境,利息率及其测算,利率=纯利率+通货膨胀补偿+违约风险报酬 +流动性风险报酬+期限风险报酬,纯利率 通货膨胀补偿 短期无风险证券利率=纯利率+通货膨胀补偿 违约风险报酬,96,金融市场环境,利息率及其测算,利率=纯利率+通货膨胀补偿+违约风险报酬 +流动性风险报酬+期限风险报酬,流动性风险报酬 资产变现能力越强，流动性越好，流动性风险越小。 期限风险报酬 一项负债到期日越长，不确定因素就越多，期限风险报酬越大。,97,社会文化环境,社会文化环境包括教育、科学、文学、艺术、 新闻出版、广播电视、卫生体育、世界观、理想、 信念、道德、习俗，以及同社会制度相适应的权利 义务观念、道德观念、组织纪律观念、价值观念、 劳动态度等。,98,社会文化环境,中国一拖科特迪瓦农机装配公司在科特迪瓦有过劳资纠纷经历。这家公司在1998年开业当年，就毫无思想准备地陷入了一场旷日持久的劳资纠纷。引发这场纠纷的“导火索”是公司对部分当地员工不满意，准备辞退他们。这些员工不服，把公司告上法庭，索赔9000万西非法郎(折合30多万美元)。由于公司不熟悉当地法律，这场官司一直拖到2005年才了结，公司最终赔偿800万西非法郎。,小案例,99,现代公司发展过程中，财务经理（Financial manager)是一个很重要的角色 ： 20世纪前半叶，财务经理插手于公司资金筹集活动 20世纪50年代，财务经理拥有资本项目的决策权 20世纪60年代以来，财务总监（Chief financial officer,CFO )是现代企业中的全能成员,他们每天都要应付外界环境的变化，如公司之间的竞争、技术突变、通货膨胀、利率变化、汇率波动、税法变化等。 作为一名CFO，在企业资本筹集、资产投资、收益分配等方面的能力将影响到公司的成败。,100,延伸阅读与思考,对财务经理工作的认识 CFO的非财务角色 CFO的职责和权利 CFO:你到底是做什么的? 财务总监职责要求 CFO：行动的战略家 我做财务总监的日子 ,101,本章思考题： 1、什么是财务管理？财务管理的内容有哪些？ 2、财务管理的目标是什么？如何理解？ 3、如何理解财务管理的原则？ 4、财务管理的环境如何影响财务管理？ 5、根据本章所学内容，说明财务管理的职能并描述财务管理的全貌。,102,
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