公司理财第九版课后习题.docx

第1章 公司理财导论1.代理么问题谁拥有公司?描述所有者控制公司管理层的过程。代理关系在公司的组织形式中存在的主要原因是什?在这种环境下，可能会出现什么样的问题?2.非营利企业的目标假设你是一家非营利企业（或许是非营利医院）的财务经理，你认为什么样的财务管理目标将会是恰当的?3.公司的目标评价下面这句话：管理者不应该只关注现在的股票价值，因为这么做将会导致过分强调短期利润而牺牲长期利润。4.道德规范和公司目标股票价值最大化的目标可能和其他目标，比如避免不道德或者非法的行为相冲突吗?特别是，你认为顾客和员工的安全、环境和社会的总体利益是否在这个框架之内，或者他们完全被忽略了?考虑一些具体的情形来阐明你的回答。5.跨国公司目标股票价值最大化的财务管理目标在外国会有不同吗?为什么?6.代理问题假设你拥有一家公司的股票，每股股票现在的价格是25 美元。另外一家公司刚刚宣布它想要购买这个公司，愿意以每股35 美元的价格收购发行在外的所有股票。你公司的管理层立即展开对这次恶意收购的斗争。管理层是为股东的最大利益行事吗?为什么?7.代理问题和公司所有权公司所有权在世界各地都不相同。历史上，美国个人投资者占了上市公司股份的大多数，但是在德国和日本，银行和其他金融机构拥有上市公司股份的大部分。你认为代理问题在德国和日本会比在美国更严重吗?8.代理问题和公司所有权近年来，大型金融机构比如共同基金和养老基金已经成为美国股票的主要持有者。这些机构越来越积极地参与公司事务。这一趋势对代理问题和公司控制有什么样的启示?9.高管薪酬批评家指责美国公司高级管理人员的薪酬过高，应该削减。比如在大型公司中，甲骨文的LarryEllison 是美国薪酬最高的首席执行官之一，20042008 年收入高达4.29 亿美元，仅2008 年就有1.93 亿美元之多。这样的金额算多吗?如果承认超级运动员比如老虎伍兹，演艺界的知名人士比如汤姆汉克斯和奥普拉温弗瑞，还有其他在他们各自领域非常出色的人赚的都不比这少或许有助于回答这个问题。10财务管理目标为什么财务管理的目标是最大化现在公司股票的价格?换句话说，为什么不是最大化未来股票价格呢?第二章 会计报表与现金流量1.流动性是非题：所有的资产在付出某种代价的情况下都具有流动性。请解释。2.会计与现金流量为什么标准的利润表上列示的收入和成本不代表当期实际的现金流入和现金流出?3.会计现金流量表在会计现金流量表上，最后一栏表示什么?这个数字对于分析一家公司有何用处?4.现金流量财务现金流量与会计现金流量有何不同?哪个对于公司分析者更有用?5.账面价值与市场价值按照会计规定，一家公司的负债有可能超过资产，所有者权益为负，这种情况在市场价值上有没有可能发生?为什么?6.资产的现金流量为什么说在一个特定期间内资产的现金流量为负不一定不好?7.经营性现金流量为什么说在一个特定期间内经营性现金流量为负不一定不好?8.净营运资本和资本性支出公司在某个年度净营运资本的变动额有可能为负吗?（提示：有可能。）请解释怎样才会发生这种情况?净资本性支出呢?9.对股东和债权人的现金流量公司在某个年度对股东的现金流量有可能为负吗?（提示：有可能。）请解释怎样才会发生这种情况?对债权人的现金流量呢?10.市值与账面价值Klingon 巡洋舰公司3 年前以950 万美元收购了新型隐形机械厂。该机械厂如今可以以630 万美元的价格卖给Romulans。Klingon 公司当前的资产负债表显示公司净固定资产为500 万美元，流动负债为210 万美元，净营运资本为80 万美元。如果所有的流动资产在今天都可以变现，公司将获得280 万美元的现金。Klingon 公司今天资产的账面价值是多少？市值是多少？11.计算营运现金流Ranney 公司销售额为14900 美元，成本为5800 美元，折旧为1300 美元，利息支出为780 美元。如果税率为40，请问公司的营运现金流（OCF）为多少？12 计算净资本性支出Gordon 驾驶学校2009 年的资产负债表显示其净固定资产为165 万美元，2010 年的资产负债表显示其净固定资产为173 万美元，公司2010 年利润表显示折旧费用为28.4 万美元。请问Gordon 公司2010 年的净资本性支出是多少？13 编制资产负债表下表列示了Information Control 公司一年前的长期负债以及股东权益的信息：（单位：美元）去年，Information Control 公司发行了1000 万股新股，总价款达到4300 万美元，同时还发行了1000 万美元的长期负债。公司净利润为900 万美元，其中200 万美元用于支付股利。编制公司当前的负债表，以反映InformationControl 公司在这一年中所发生的变动。14 流向债权人的现金流Anna 网球商店公司2009 年的资产负债表显示公司长期负债为134 万美元，而2010年的资产负债表显示长期负债为139 万美元。2010 年的利润表显示公司利息费用为11.8 万美元。请问公司在2010年中流向债权人的现金流是多少？15 流向股东的现金流Anna 网球商店公司2009 年的资产负债表显示公司普通股账户为43 万美元，额外实缴资本公积账户为260 万美元。2010 年的相应账户分别为45 万美元以及305 万美元。如果公司在2010 年支付了38.5 万美元的现金股利，那么当年流向股东的现金流为多少？16现金流Ritter 集团公司的会计师为2010 年年末准备了以下财务报表：a请阐释2010 年的现金变动。b请确定公司在2010 年的净营运资本变动。c请计算2010 年公司资产的现金流量。Ritter 集团公司2010 年利润表 （单位：美元）Ritter 集团公司资产负债表（12 月31 日） （单位：美元）17财务现金流Stancil 公司提供了以下信息：（单位：美元）确定公司内部的现金流，以及公司流向公司投资者的现金流。18剩余求偿权Huang 公司马上就应向其债权人偿还9700 美元。a如果资产的市场价值为10500 美元，请问所有者权益的市场价值是多少？b如果资产等于6800 美元，所有者权益的市场价值又为多少？19边际税率与平均税率（见教材表2-3）Growth 集团公司应税所得为78000 美元，而Income 集团公司的应税所得为7800000 美元。a两家公司应缴的税各为多少？b假定两家公司都发现一项新项目将使公司的应税所得增长10000 美元。请问两家公司所需额外缴纳的税款分别是多少。为什么两家公司的这个数值会相等？20计算现金流Gusic 工业公司2010 年的运营业绩如下：销售额为15300 美元，销售产品成本为10900 美元，折旧费用为2100 美元，利息费用为520 美元，股利支付为500 美元。在年初，净固定资产为11800 美元，流动资产为3400 美元，流动负债为1900 美元。年末的净固定资产为12900 美元，流动资产为3950 美元，流动负债为1950 美元。2010 年的税率为40。a请问2010 年的净利润是多少？b请问2010 年的经营性现金流是多少？c请问2010 年公司资产的现金流量是多少？这是可能出现的吗？请解释。d如果在年中未发行新负债，请问流向债权人的现金流是多少？流向股东的现金流是多少？并请阐释ad题中正负符号的含义。21计算现金流下表取自Weston 公司的资产负债表：Weston 公司2009 年及2010 年资产负债表（节选） （单位：美元）Weston 公司2010 年利润表 （单位：美元）a2009 年及2010 年的所有者权益分别为多少？b2010 年中净营运资本的变动是多少？c在2010 年，Weston 公司购进了1800 美元的固定资产。请问Weston 公司卖出了多少固定资产？在当年公司资产的现金流量有多少？（税率为35）d在2010 年中，Weston 公司新增了360 美元的长期债务。请问当年Weston 公司偿还了多少长期债务？流向债权人的现金流是多少？运用以下关于Ingersoll 公司的信息解答第22 题和第23 题（假定税率为34）：（单位：美元）22 财务报表为该公司编制2009 年及2010 年的资产负债表及利润表。23 计算现金流计算2010 年资产的现金流量，流向债权人的现金流量以及流向股东的现金流量。24现金流量你正在研究Time 制造公司，并找出了公司最近一年现金流量的会计报表。你同时还知道公司当前税收总额为8200 万美元，同时利息支出为4300 万美元。运用会计现金流量表编制财务现金流量表。Time 制造公司现金流量表 （单位：百万美元）25 净固定资产与折旧在资产负债表中，净固定资产（NFA）账户等于总固定资产（FA）账户，该账户记录的是固定资产的取得成本，减去累计折旧（AD）账户，该账户记录的是公司从其固定资产账户提取的折旧总额。运用NFA=FA-AD 一式，证明本章中关于净资本支出的表达式，NFA 期末-NFA 期初+D（其中D 等于当年的折旧费用）等于FA 期末-FA 期初。26 税率参照教材表2-3 中关于公司边际税率的信息，回答以下问题：a在你看来，为什么当应税所得为100001 美元时，边际税率由34升至39，而后当应税所得为335001美元时，边际税率又降回了34？b当应税所得等于335001 美元时，计算公司的平均税率。这是否证实了你在a 题中进行的阐释？如果应税所得是18333334 美元时，公司的平均税率是多少？是否发生了相同的情况呢？c39的税率以及38的税率都表明存在税收“泡沫”。假设政府希望能够将39的边际税率对应的上限由335000 美元降至200000 美元。请问新的39的泡沫税率又会是多少？第三章 估值与资本预算1.财务比率分析由于不同行业的公司在财务比率上存在很大的差异，财务比率本身提供的信息有限，分析公司的财务比率有两种基本方法：时间趋势分析和同类公司分析。为什么这些方法会有用呢?每种方法能够告诉你哪些关于公司财务健康状况的信息?2.行业专用比率所谓的“同店销售”是像麦当劳和西尔斯之类的十分分散的公司的一项重要指标，顾名思义，分析同店销售就是比较同样的店铺或餐馆在两个不同的时间点上的销售额。为什么公司更关注同店销售而不是总销售额?3.销售预测为什么多数长期财务计划都从销售预测开始?或者说，为什么未来销售额是关键?4.可持续增长本章利用Rosengarten 公司说明EFN 的计算，Rosengarten 的ROE 约为7.3利润再投资率约为67，如果你为Rosengarten 计算可持续增长率，会发现它只有5.14，而在我们计算EFN 时所使用的增长率为25，这可能吗?（提示：可能。如何才能实现呢?）5.EFN 与增长率Broslofski 公司每年都维持一个正的留存比率，并保持负债权益比不变。当销售额按照20的速度增长，公司预计EFN 为负数，这是否向你提示了某些关于该公司可持续增长率的信息?你能够肯定内部增长率是大于还是小于20吗?为什么?如果留存比率上升，预计EFN 将会怎样?如果留存比率降低呢?如果留存比率等于零呢?6.共同比财务分析共同比报表是财务分析的工具之一，共同比利润表与资产负债表为什么有用?现金流量表没有被转变成共同比报表的形式，为什么?7.资产利用与EFN 我们在计算外部融资需要量时隐含着一个假设，即公司资产满负荷运转。如果公司的生产能力尚未被全部利用，会如何影响外部融资需要量?8.比较ROE 和ROAROA 和ROE 都衡量盈利性，在对两家公司进行对比时，哪个指标更加有用?为什么?9.比率分析EBITD资产这一比率说明什么?为什么说这个比率在比较两家公司时比ROA 更加有用?10.投资收益率使用最广泛的比率是投资收益率。投资收益率等于净利润除以长期负债加上权益，这是为了衡量什么?投资收益率与资产收益率是什么关系?11.产品销售你是否认为假如祖母日历公司的产品销售不是如此火爆它就不会遭此命运?为什么?12 现金流量祖母日历公司显然存在现金流量问题，根据第2 章的现金流量分析，客户直到发货时才付款对其现金流量有何影响?13 公司借款既然这家公司的销售如此成功，为什么银行或其他债权人不插手进来，为其提供所需要的资金以便该公司能够持续经营?14 现金流量这个例子中，罪魁祸首是什么，太多的订单?太少的现金?过低的生产能力?15 现金流量发现自己处于增长和销售超过生产能力状态的时候，像祖母日历这样的小公司可以采取什么措施?16EFN Martin 公司最新的财务报表如下所示：资产与成本均与销售额呈一定比例关系，负债与所有者权益则并非如此。公司同时支付了1841.40 美元的股利，同时Martin 公司希望能够保持固定的股利支付率。下一年的销售额预计为30960 美元，请问需要多少外部融资?17 销量与增长Fontenot 集团公司最新的财务报表如下所示：资产与成本均与销售额呈一定比例关系。公司的股利支付率保持在30的水平，同时其负债权益比也是固定的。假设没有外部权益融资，能够实现的销售额的最大增长为多少?18可持续增长率假定以下比率是固定值，请问可持续增长率是多少?总资产周转率=1.90销售利润率=8.1%权益乘数=1.25股利支付=30%19 权益收益率A 公司与B 公司的负债总资产比率分别为40和30，总资产收益率为12和15。请问哪家公司的权益收益率较高?20 外部融资需求Optical Scam 公司预测将在下一年实现20的销售增长率。其目前的财务报表列示如下：a运用本章的等式，计算下一年所需的外部融资金额。b编制公司下一年的预测资产负债表，并确认你在a 题中所求出的外部融资金额的结果。c计算公司的可持续增长率。dOptical Scam 公司如果改变股利政策，可以消除其外部融资需求吗?还有哪些其他方法可以使公司实现其增长目标?21 应收账款的周转天数公司净利润为205000 美元，销售利润率为9.3，应收账款账户余额为162500 美元。假定80的销售额都是信用销售，请问公司应收账款的周转天数是多少?22 比率与固定资产Le Bleu 公司长期负债总资产的比率为0.40，流动比率为1.30。流动负债为900 美元，销售额为5320 美元，销售利润率为9.4，股东权益收益率（ROE）为18.2。请问公司净固定资产为多少?23 计算现金的利息保障倍数Titan 公司最近一年的净利润为9450 美元，税率为34，公司支付的总利息费用为2360 美元，同时有3480 美元用于折旧费用。请问Titan 公司当年现金的利息保障倍数是多少?24 销售产品成本Guthrie 公司流动负债为270000 美元，速动比率为1.1，存货周转率为4.2，流动比率为2.3，请问公司销售的产品成本是多少?25 全产能下的销售额Thorpe Mfg 公司当前仅仅用到了85的固定资产产能，当前销售额为630000 美元。请问在不需要新固定资产的情况下，销售额能够实现的增长是多少?26 固定资产与产能使用对于上题的公司中，假定固定资产为580000 美元，销售预计将增长至790000 美元。请问需要多少新的固定资产支持销售额的增长?27 计算外部融资需要量Moose Tours 公司最近的财务报表如下所示。2010 年公司预计销售额将增长20。公司利息费用将保持不变。税率与股利增长率同样也保持不变。成本、其他费用、流动资产、固定资产，还有应付账款与销售额同步增长。如果公司使用全产能运营，并且未发行新债和新增权益，那么公司需要多少的外部融资来支持其销售额20的增长?28 产能使用与增长率在第27 题中，假设公司在2009 年中仅使用了80的产能，那么外部融资需要量又是多少?29 计算外部融资需要量假设在第28 题中，公司希望能够保持其负债-权益比不变，那么外部融资需要量又是多少?30外部融资需要量定义以下各个变量：S=去年销售额A=总资产D=总负债E=所有者权益总计g=预期销售增长率PM=销售利润率b=留存比率（再投资比率）请证明EFN 可以表示如下：EFN=-PM（S）b+A-PM（S）bg提示：资产将等于Ag。留存收益的增长将等于PM（S）b（1+g）。第4章 折现现金流量估价1 复利与阶段当你增加时间的长度时，终值会发生什么变化?现值会发生什么变化?2 利率如果利率增加，年金的终值会有什么变化?现值会有什么变化?3 现值假设有2 名运动员均签署了一份10 年8000 万美元的合同。一种情况是8000 万美元分10 次等份支付。另一种情况是8000 万美元分10 次、支付金额为每年5递增。哪一种情况更好?4 APR 和EAR 贷款法是否应该要求贷款者报告实际利率而不是名义利率?为什么?5 时间价值有津贴斯坦福联邦贷款（subsidized Stafford loans）是为大学生提供财务帮助的一种普遍来源，直到偿还贷款才开始计息。谁将收到更多的津贴，新生还是高年级学生?请解释。6 货币的时间价值为什么GMAC 愿意接受如此小的数额（500 美元）来交换在未来偿还20 倍数额（10000美元）的承诺?7 赎回条款GMAC 有权力在任意时候，以10000 美元的价格赎回该债券（这是该特殊交易的一个条款）。这一特性对投资者投资该债券的意愿有什么影响?8 货币时间价值你是否愿意今天支付500 美元来换取30 年后10000 美元的偿付?回答是或不是的关键因素是什么?你的回答是否取决于承诺偿还的人是谁?9 投资比较假设当GMAC 以500 美元的价格发行该债券时，财政部也提供实质上是一样的债券。你认为后者的价格应该更高还是更低?为什么?10 投资时间长期GMAC 的债券可以在纽约证券交易所进行购买与销售。如果你今天在看价格，你是否会认为该价格应该超过之前的价格500 美元?为什么?如果你在2010 年看价格，你认为价格会比今天更高还是更低?为什么?11计算终值计算以下情况下1000 美元的复利终值：a以6的利率复利10 年。b以9的利率复利10 年。c以6的利率复利20 年。d为什么c 题中计算得到的数值不是a 题中数值的两倍?12 计算现值Imprudential 公司有一笔尚未支付的养老金，金额为7.5 亿美元，将要在20 年内进行支付。为了确定公司股票的价值，财务分析师希望能将这项债务折现为现值。如果相关折现率为8.2，请问这项负债的现值是多少?13 永续年金一名购买了英国金边债券的投资者将永远享有在英国政府领取利息的权利。请问如果该金边债券下一次的支付期是1 年后，每年支付120 美元，那么请问这份金边债券的价格是多少?假设市场利率为5.7。14连续复利请计算以下情况下1900 美元连续复利的终值：a利息率为12，连续复利5 年。b利息率为10，连续复利3 年。c利息率为5，连续复利10 年。d利息率为7，连续复利8 年。15 计算年金现值一项投资在15 年内每年支付4300 美元，其中第一次支付期为1 年后。如果必要收益率为9，请问投资的价值是多少?如果在40 年内持续支付，或75 年内持续支付，或是永续支付，这项投资的价值又各为多少?16计算实际年利率：计算以下情况下的实际年利率（EAR）：（）17计算名义年利率：计算以下情况下的名义年利率（APR）：（）18 计算收益率你试着在两项投资中进行选择，二者的投资成本都为75000 美元。G 投资在5 年内每年将产生135000 美元的回报。H 投资在10 年内每年的回报额则为195000 美元。请问这两项投资哪个收益率更高?19 永续增长年金Mark Weinstein 正致力于激光眼部治疗的一项先进技术，他的技术将在近期得到应用。他预测该技术首次产生的年度现金流将为215000 美元，而这将发生在2 年后。其后的年度现金流将以4的增长率永续增长。请问如果折现率为10，那么这项技术的现值是多少?20 增长年金你所从事的工作每年支付一次工资。今天是12 月31 日，你刚刚获得了60000 美元的工资，而且你计划将其全部花完。但是你想从明年开始为你的退休储蓄资金。你决定从1 年后起，你将年度工资的5存入银行账户，该账户将提供9的利息。在你的职业生涯中，你的工资将以每年4的增长率增长。请问你在40年后退休时，你将能获得多少钱?21 计算债务清偿额你需要一份30 年期、固定利率的抵押贷款来购买一幢250000 美元的新住房。你的抵押贷款银行将以6.8的年实际利率（APR）提供一项360 个月期的贷款。但是，你只能负担1200 美元的每月偿还额，因此你要求在贷款到期时提供一笔balloon 付款，以清偿所有剩余的数额。如果你将月度清偿额保持在1200美元的水平，那么这笔balloon 付款的数额会是多少?22 现值与盈亏平衡点利率假设有家公司签订了一项合同，该合同约定在3 年后以135000 美元的价格售出一项资产。该资产今天的价格为96000 美元。如果这项资产的相关折现率为每年13，那么公司在这项资产上能否赚取利润?在什么利率下公司刚好盈亏平衡?23 多项利率一份15 年期的年金每月支付1500 美元，每月月底支付。如果在前7 年采用的是以13利率进行月度复利。而在之后采用利率为9的月度复利，请问这份年金的现值是多少?24 计算先付年金你打算从Pings 公司租赁高尔夫球俱乐部，租赁合约为24 个月的同等支付额，名义年利率为10.4，采用月度复利。由于俱乐部的零售成本为3500 美元，因此Pings 希望这项租赁中所有支付额的现值等于3500 美元。假定你马上就要进行首次支付。请问你每月的租金会是多少?25计算年金你最近在华盛顿州的博彩中获得了超级大奖。在阅读宣传册时，你发现有两种方案：a你将收到31 次年度支付，每次支付额为175000 美元，今天将进行首次支付。该笔收入将以28的税率征税，支票开具时就进行征收。b现在你将收到530000 美元，而且你不需要为此付税。而且，在1 年后，你将在此后的30 年中获得每年125000 美元的支付额。而这项年金的现金流同样将以28的税率征税。假设折现率为10，请问你将会选择哪个方案?26计算年金价值Bilbo Baggins 希望能够存钱来实现三个目标。首先，他希望30 年后退休时，能够在其后的20 年内每月获得20000 美元的退休收入，首次支付发生于30 年又一个月后。其次，他希望10 年后能够在Rivendell 购买一间小屋，预计成本为320000 美元。最后，在获得20 年的退休收入后，他希望能够留下1000000美元的遗产给他的侄子Frodo。他在未来10 年中每月可以负担的存款额为1900 美元。如果他在退休前可以获得11的实际年利率（EAR），退休后可以获得8的实际年利率（EAR），那么他在第1130 年间每月必须存入的金额是多少?27 计算年金价值在决定购买一辆新车时，你可以进行租赁或是借入一份3 年期的贷款来购买。你打算购买的新车价格为38000 美元。经销商的租赁合约很特别，他要求你在今天支付1 美元，并在未来3 年中每月支付520 美元。如果你选择购买汽车，那么在8的名义年利率下，你在未来3 年每月进行支付就可以清偿贷款。你认为你可以在3 年后以26000 美元的价格售出该车。请问你应该进行租赁还是进行购买?请问能使这两种方案无差别的盈亏平衡点对应的3 年后的再售价格是多少?28 实际年利率与名义年利率地区中的两家银行提供30 年期，200000 美元的抵押贷款，利率为6.8，同时收取2100 美元的贷款申请费用。但是，Insecuity 信托银行收取的该项申请费用在贷款申请被拒绝时可以退还，然而IMGreedy and Sons 抵押银行的该项费用却不能退还。当前披露法规规定任何在申请被拒时可以退还的费用在计算名义年利率（APR）时应该计算在内，但对那些无法退还的费用没有进行要求（这可能是因为可退还的费用是贷款的一部分，而非费用）。请问这两项贷款的实际年利率（EAR）是多少?名义年利率又是多少?29 盈亏平衡点投资收益率你的财务规划师为你提供了两种投资方案。X 方案是每年支付20000 美元的年金。Y 方案是10 年期，每年支付35000 美元的年金。两种方案都将在1 年后开始支付。请问当折现率为多少时，这两项方案对你而言是无差异的?30普通年金与先付年金正如教材中讨论过的，先付年金除了其支付时点为每期期初而非期末外，与普通年金完全相同。请证明在其他条件均相同的情况下，一份普通年金的价值与一份先付年金的价值符合以下关系：先付年金的价值=普通年金的价值（1+r）请运用现值与终值分别进行证明。3172 法则常用于计算离散复利下一项投资翻倍时间的拇指法则就是“72 法则”。要运用该法则，你只需简单地用72 除以利率来确定价值翻倍所需的期数。例如，当利率为6时，72 法则表明要实现价值翻倍所需要的期数就等于726=12 年，这近似等于实际结果11.90 年。72 法则同样可以应用于确定在期数确定的情况下，要实现价值翻倍所需的利率。对于许多利率和期数来说，72 法则是非常有效的近似方法。请问在什么利率下，72 法则可以得到准确的结果?第5章 净现值和投资评价的其他方法1 回收期与净现值如果某项目会带来常规的现金流，而且其回收期短于该项目的生命周期，你可以明确地说出该项目净现值的代数符号吗?为什么?如果该项目的折现回收期短于该项目的生命周期，此时的情况又是怎么样?请解释。2 净现值假设某项目有常规的现金流，而且其净现值为正。根据这个条件，你对该项目的回收期了解多少?折现回收期呢?盈利指数呢?内部收益率呢?请解释。3比较投资标准对下列的投资准则下定义并讨论其潜在的缺陷。根据你的定义，阐述如何根据这些标准来接受或拒绝某个独立的项目。（1）回收期（2）平均会计收益率（3）内部收益率（4）盈利指数（5）净现值4 回收期与内部收益率某项目每阶段均有永续的现金流C，并且其成本为I，必要报酬率为R。那么该项目的回收期与其内部收益率之间的关系是什么?对于一个拥有相对固定现金流的长期项目而言，你的回答意味着什么?5 国际投资项目2004 年11 月，汽车制造商本田公司计划在格鲁吉亚建一个自动化的传送厂，并对俄亥俄州的传送厂进行扩张。本田公司明显觉得在美国有这些设备将使公司更加有竞争力，并带来价值。其他的公司，例如富士公司、瑞士龙沙有限公司也得出类似的结论并采取相似的行动。汽车、胶片与化学药品的国外制造商得出类似这种结论的原因有哪些?6资本预算问题我们在本章所讨论的各种标准在实际应用时可能出现什么问题?哪种标准最容易应用?哪种标准最难?7非营利实体的资本预算我们所讨论的资本预算法则是否可以应用于非营利公司?这些非营利实体是如何做资本预算的?美国政府是如何做资本预算的?在评价支出议案时，是否应使用这些方法?8净现值项目A 的投资额为100 万美元，项目B 的投资额为200 万美元。这两个项目均有惟一的内部收益率20。那么下列的说法正确与否?对于020之间的任何折现率，项目B 的净现值为项目A 的2 倍。请解释。9 净现值与盈利指数：思考全球投资公司的两个互斥项目，具体如下：项目的适宜折现率为10。公司选择承担项目A。在股东的午宴中，其中的一个股东是某养老保险基金的管理者，其拥有公司很大一部分股份，他不解为什么会选择项目A 而不选择项目B，毕竟项目B 有更高的盈利指数。如果你是公司的CFO，你将如何评价公司的这一行为?是否在某些条件下，公司将选择项目B?10 内部收益率：项目A 与项目B 有以下的现金流：（1）如果两个项目的现金流均相同，那么哪个项目将会有更高的内部收益率?为什么?（2）如果C1B=2C1A，C2B=2C2A，C3B=2C3A，那么IRRA=IRRB 吗?11 净现值你正在评估项目A 与项目B。项目A 有短期的未来现金流，而项目B 有较长期的未来现金流。哪个项目对必要报酬率变化更加的敏感?为什么?12 修正内部收益率对于MIRR 这一缩写的一种解释是“无意义的内部收益率”，你认为为什么会这样讲?13净现值据称，净现值法假定内部的现金流以必要报酬率进行再投资。这种说法是否正确?为了回答这个问题。假设你用常规的方法来计算某项目的净现值。接着，假设你会这样做：（1）计算除最初投入费用外的所有现金流的终值（以项目的完结为终点），并假定这些现金流以必要报酬率进行再投资，从而可以得到该项目终值的一个数目。（2）使用这个数目与最初的投入费用计算该项目的现值。此时，你将很容易证明，只有你在第一步使用必要报酬率作为再投资所能获得的收益率时，你得到的净现值才会与用常规方法计算得到的一样。14内部收益率据称，内部收益率假定内部的现金流以内部收益率进行再投资。这种说法是否正确?为了回答这个问题，假设你用常规的方法来计算某项目的内部收益率。接着，假设你会这样做：（1）计算除最初投入费用外的所有现金流的终值（以项目的完结为终点），并假定这些现金流以内部收益率进行再投资，从而可以得到该项目终值的一个数目。（2）使用这个数目与最初的投入费用计算该项目的内部收益率。此时，很容易证明，只有在第一步使用内部收益率作为再投资所获得的收益率时，得到的内部收益率才会与用常规方法计算得到的一样。15计算项目的回收期与净现值：富士软件公司有以下互斥项目：（单位：美元）（1）假设富士公司的项目回收期仅为前两年。请问应该选哪个项目?（2）假设富士公司运用净现值法来对这两个项目进行排序。如果恰当的折现率为15，请问应该选择哪个项目?16 计算折现回收期：一项投资项目的现金流入分别为6000 美元、6500 美元、7000 美元以及8000 美元，折现率为14。如果初始成本为8000 美元，请问这些现金流的折现回收期是多长?如果初始成本是13000 美元，相应的折现回收期又是多长?如果是18000 美元，那么情况又是如何?17计算内部收益率泰迪熊星球公司的一个项目的现金流如下所示：（单位：美元）公司采用内部收益率法来评估所有项目。如果恰当的折现率为8，请问公司是否应该接受该项目?18计算内部收益率请计算以下两项目的内部收益率：（单位：美元）19计算盈利指数Bill 计划用一间店面开办一间自助式疏导中心。疏导设备将耗资190000 美元，需要马上进行支付。Bill 希望在7 年中能获得每年65000 美元的税后现金流入，当设备报废时，可以送到Nevis 海滩。第一笔现金流入发生在第1 年年末。假设必要收益率为15，请问项目的盈利指数是多少?是否应该接受该项目?20计算盈利指数假设Greenplain 公司目前有两个相互独立的投资项目可供选择，恰当的折现率为10。（单位：美元）a分别计算这两个项目的盈利指数。b根据盈利指数法则，Greenplain 公司应该接受哪个或哪几个项目?21净现值与内部收益率下列现金流是BRC 公司的两个互斥项目。两个项目都要求14的年度收益率。（单位：美元）作为一名BRC 公司的财务分析师，你需要回答如下问题：a如果你的决策法则是接受内部收益率更高的项目，请问你会选择哪个项目?b由于你只关注内部收益率法的规模问题，你计算现金流的增量内部收益率。基于你的计算过程，请问你会选择哪个项目?c为了谨慎起见，你对两个项目的净现值也进行了计算。请问你将选择哪个项目?这与增量内部收益率法则的结论一致吗?22比较投资标准马里奥兄弟公司是一家游戏生产商，现有一个关于冒险游戏的新想法。它可以通过传统的棋盘游戏或是互动式CD-ROM 进行营销，但不会同时采用这两种方案。马里奥兄弟公司这两个互斥项目的现金流列示如下。假设马里奥兄弟公司的折现率为10。（单位：美元）a基于回收期法，应该选择哪个项目?b基于净现值法，应该选择哪个项目?c基于内部收益率法，应该选择哪个项目?d基于增量内部收益率法，应该选择哪个项目?23比较投资标准如下所示为AZ 摩托车公司的两个互斥项目。AZ 摩托车公司的折现率为10。（单位：美元）a基于回收期法，应该接受哪个项目?b基于净现值法，应该接受哪个项目?c基于内部收益率法，应该接受哪个项目?d基于增量内部收益率法，应该接受哪个项目?24比较投资标准Amaro 罐头水果公司的出纳员预测了项目A、项目B 以及项目C 的现金流，列示如下：（单位：美元）假设相关的折现率为每年12。a分别计算三个项目的盈利指数。b分别计算三个项目的净现值。c假定这三个项目是独立的，那么基于盈利指数法，Amaro 应该选择哪个或哪几个项目?d假定这三个项目是互斥的，请问基于盈利指数法，Amaro 应该选择哪个项目?e假定Amaro 在这些项目上投入的预算为600000 美元，项目不可拆分。那么Amaro 公司应该接受哪个或哪几个项目?25比较投资标准你是波音航空公司的高级经理，现被授权将400000 美元用于项目投资。你所考虑的三个项目的基本信息如下。项目A：初始投资为280000 美元。第1 年的现金流为190000 美元，第2 年的现金流为170000 美元。这是一个厂房扩建项目，必要收益率为10。项目B：初始投资为390000 美元。第1 年的现金流为270000 美元，第2 年的现金流为240000 美元。这是一个产品改进项目，必要收益率为20。项目C：初始投资为230000 美元。第1 年的现金流为160000 美元，第2 年的现金流为190000 美元。这是一个市场拓展项目，必要收益率为15。假定公司折现率为10。请根据你的分析提供你的建议：26多个内部收益率考虑以下现金流。请问有多少项不同的内部收益率?（提示：在2070）我们何时应该接受该项目?（单位：美元）27计算内部收益率Utah 矿业公司打算开采Utah Provo 附近的一座金矿。根据出纳员Monty Goldstein 的说法，“这是一个黄金机会”。矿藏的开采将花费900000 美元，同时其经济寿命为11 年。它将在第一年年末产生175000 美元的现金流入，同时该项现金流入预计将在未来10 年中以8的增长率增长。在第11 年末，Utah 矿业公司将会抛弃这个金矿，并导致125000 美元的费用。a请问金矿的内部收益率是多少?bUtah 矿业公司对此项投资要求10的收益率。是否应该开采该矿藏?28计算增量现金流Darin Clay 是MakerMoney.com 网站的CFO，决定在以下两个项目中进行选择：（单位：美元）这两个项目的期望收益率都是12。请问当初始投资（I0）处于哪个区间范围时，项目B 比项目M 在财务上更有吸引力?第六章 投资决策1 机会成本：请阐述一下机会成本的含义。2增量现金流：在计算投资项目的NPV 时，下边哪一个可以被看成是增量现金流?（1）新的投资项目所带来的公司的其他产品的销售的下滑。（2）只有新的项目被接受，才会开始投入建造的机器和厂房。（3）过去3 年发生的和新项目相关的研发费用。（4）新项目每年的折旧费用。（5）公司发放的股利。（6）项目结束时，销售厂房和机器设备的收入。（7）如果新项目被接受，那么需要支付的新雇用员工的薪水和医疗保险费用。3增量现金流：你的公司现在生产和销售钢制的高尔夫球杆。公司的董事会建议你考虑生产钛合金和石墨制高尔夫球杆，下列哪一项不会产生增量现金流。（1）自有土地可以被用来建设新厂房，但是如果新项目不被接受，该土地将以市场价700000 美元出售。（2）如果钛合金和石墨制高尔夫球杆被接受，则钢制的高尔夫球杆的销售额可能下降300000 美元。（3）去年用在石墨高尔夫球杆上的研究开发费用200000 美元。4 折旧：如果可以选择，你更愿意接受直线折旧法还是改进的加速成本折旧法（MACRS）?为什么?5 净营运资本：我们在前面讨论资本预算的时候，我们假设投资项目的所有的营运资本都能够回收。这是一个在实践中可以接受的假设吗?如果不可以，将出现什么情况?6 独立原则：一位财务管理人员曾经说过：“我们的公司采用独立原则进行资本预算，因为我们把项目看成一个迷你小公司，在做资本预算时，我们仅仅包含公司层面上的相关现金流。”请评价这个说法。7 约当年均成本法：约当年均成本法（EAC）在哪种情况下适用于比较2 个或更多个项目?为何使用这种方法?这个方法里是否隐含着你认为比较麻烦的假设?请做出评价。8 现金流和折旧：“在做资本预算的时候，我们只关注相关税后增量现金流，由于折旧是非付现费用，所以我们可以在做预算的时候忽略折旧。”请评价这句话。9 资本预算审议：一所大学的主修课本的出版商手中有一部现有的财务学教材。出版商正在考虑是否出版一部定价较低的精简的基础版教材，哪些方面应该被考虑在这个项目的资本预算中。阅读下边的小案例，回答后边的三个问题。 2003 年，保时捷公司推出了它的新款SUV（多功能运动型轿车）Cayenne。这款车的价格为40000 美元，Cayenne 从0 加速到60 英里每小时需要8.5 秒。保时捷进入奢华SUV 市场是由梅赛德斯-奔驰的M 系SUV 取得的巨大的成功所推动的。这个汽车细分市场近年来带来了高额利润。Cayenne 的进入显然加剧了这个细分市场的竞争程度。2006 年，保时捷又推出了Cayenne Turbo S，这款车从0 加速到60 英里每小时只需要4.8 秒，其最高速度可以达到168 英里每小时。你可能要问它的价格为多少?Cayenne Turbo S 的基本配置已经需要112000 美元。许多分析家就保时捷进入奢华SUV 市场持谨慎态度。他们担心的不仅包括保时捷是一个SUV 市场的新进入者，而且因为引入Cayenne 可能破坏保时捷作为一个高性能汽车制造商的品牌效应。10 副效应：在评估Cayenne 项目的时候，你是否会考虑其对保时捷的品牌产生的副效应?11 资本预算：保时捷是最后进入SUV 市场的几个厂商之一。为什么当其他厂商都决定（至少最初决定）不进入该市场的时候，保时捷却决定进入市场?12 资本预算：在评估Cayenne 项目的时候，保时捷应该如何看待目前市场上SUV 的边际利润率?你认为总体边际利润率会在竞争越来越激烈的市场中保持不变吗?或者保时捷公司可以通过本公司的品牌效应和Cayenne的良好表现来达到呢?13计算项目净现值：Best 制造公司正在考虑一项新的投资项目，关于该项目的财务预测如下所示。公司税率为34。假定所有的销售收入都是现金收入，所有的运营成本和所有税也是以现金支出，且所有的现金流都发生在年末。所有的净营运资本在项目结束时都收回了。（单位：美元）a请计算该投资项目每年的增量净利润。b请计算该投资项目每年的增量现金流。c假定恰当的折现率为12。请问该投资项目的净现值为多少?14 项目估值：你所在的公司正考虑购进价值850000 美元的新的计算机支持的订购系统。该系统将在5 年的使用期内折旧至账面值为0，采用直线折旧法计提折旧。5 年后，该系统的价值将为75000 美元。每年你在订购处理成本上可以节约320000 美元（税前），而且你可以使营运资本减少105000 美元（这是单次的减少）。如果税率为35，请问这个项目的内部收益率（IRR）是多少?15 计算净现值：Howell 石油是一个新项目，与现有的业务相互补充。项目所需的机器设备耗资180 万美元。未来4 年中，市场部预测与该项目有关的销售额为每年110 万美