《证劵交易基金》PPT课件.ppt

一、证券市场的定义有价证券市场定义为对有价证券交易组织体系的概括。二、证券市场的功能证券市场的最基本的功能就是媒介资金融通，对社会资源进行再分配。同时还具有支持规模经济和价格发现的功能。,第二章证券市场,第一节证券市场的基本概念,三、证券市场的要素分析包括交易对象、交易工具、交易主体、交易价格等基本要素。（一）交易对象：货币资金的使用权。（二）交易工具：有价证券。（三）交易主体：分为五大类：企业、个人、财政、金融机构和国外部门。（四）交易价格,第二节证券市场的分类,一、发行市场和流通市场二、货币市场和资本市场三、现货市场和期货市场四、其它分类方法,（一）经纪人和交易商（二）流通市场的基本组织形式1、交易所交易（1）含义证券交易所是专门买卖有价证券的场所，是一种有组织、有固定地点、集中进行证券交易的有形市场。（2）订单驱动系统和报价驱动系统（3）交易所的组织形式采用会员制和公司制两种形式。,公司制和会员制交易所的优缺点,公司制的优点既能提供比较完善的设备和服务，又能保证证券交易所的公正性公司制的缺点费用成本较高会员制的优点成交佣金一般比较低会员责任感较强会员制的缺点不能取得交易所的赔偿，风险很大,2、我国的证券交易所：（1）上海证券交易所经中国人民银行批准上海证券交易所于1990年11月26日宣告成立，并于同年12月19日正式营业。（2）深圳证券交易所深圳证券交易所自1990年12月1日开始集中交易，于1991年7月经中国人民银行批准正式营业。,3、交易所交易方式（1）现货交易：（2）期货交易（3）信用交易（4）期权交易4、二板市场（secendtiermarkets）,5、场外交易市场店头交易市场从设施上看，没有大型证券交易所设立的中央市场从价格形成方式上看，只提供协议价格从价格水平上看，按净价基础进行交易第三市场是上市证券的场外交易市场第四市场不通过经纪人进行，而是通过电子计算机网络直接进行大宗证券交易的场外交易市场,第三节证券发行市场,一、证券上市制度1.上市证券与非上市证券2.证券上市的利与弊3.证券上市的标准4.证券上市的条件与程序5.证券上市的暂停与中止,、证券上市的利与弊,有利的方面扩大资金来源，筹集巨额资金提高股票、债券的流动性有利于继续向公众集资有利于提高公司的信誉度和知名度提高企业透明度，促进企业加强管理，提高经济效益，增强竞争力不利方面,、证券上市的利与弊,不利的方面公司约束与压力会更大不利于保守公司经营秘密公司证券可能成为投机对象企业控股权更加分散加大了公司的成本开支,、证券上市的标准,规模标准证券持有分布标准经营基础标准其他标准如三年的财务报表没有虚假纪录财务报表经会计师认证制作证券符合法定要求没有证券转让限制,、证券上市的条件与程序,证券发行制度核准制注册制核准制下的发行上市程序注册制下的发行上市程序他律型证券市场的发行上市程序自律型证券市场的发行上市程序,新股发行机制,1、股票发行制度变革历程1990年-2001年3月16日，施行行政审批制度即采用行政计划的方法分配上市指标的一种发行制度。2001年3月17日开始，我国正式实施核准制即发行人在发行股票时，不需要各级政府批准，只要符合证券法和公司法的要求即可申请上市，证券主管机关有权否决不符合规定条件的股票发行申请。发行制度由核准制（审核制）向注册制转变是证券发行制度改革的方向。境外很多国家的资本市场均采用注册制，公司上市发行门槛不高，只要按一定强制性进行信息披露，进行注册就可以了。,新股发行机制,2004年2月1日起，施行上市保荐人制度按照证监会发布的证券发行上市保荐制度暂行办法的规定，所谓“保荐制”即指由保荐人（券商）负责对发行人的上市推荐和辅导，核实公司发行文件与上市文件中所载资料是否真实、准确、完整，协助发行人建立严格的信息披露制度，并承担风险防范责任。通过保荐人优选上市企业。保荐机构应当尽职推荐发行人证券发行上市。发行人证券上市后，保荐机构应当持续督导发行人履行规范运作、信守承诺、信息披露等义务。,保荐人制度,保荐机构在尽职推荐期间、持续督导期间未勤勉尽责的，持续督导期届满，保荐机构仍应承担相应的责任。首次公开发行股票的，持续督导的期间为证券上市当年剩余时间及其后两个完整会计年度；上市公司发行新股、可转换公司债券的，持续督导的期间为证券上市当年剩余时间及其后一个完整会计年度。持续督导的期间自证券上市之日起计算。,保荐人制度,美国交易所市场和纳斯达克市场的发行制度是不一样的，为了统一协调，美国证监会提出了注册制(Filing)。Filing在这应该译成存档，按照注册制或存档制的程序，美国的证券承销流程可以标准化为14周4阶段。,保荐人制度,目前，香港交易所在主板市场上采用了较为简单的保荐人制度，所谓保荐人指的是保荐机构。香港保荐人制度在创业板市场中得到比较规范的发展，并出现了公开认可保荐人的名单。香港创业板保荐人基本责任：准保荐人一旦获准列入联交所的保荐人名册中，就必须根据其在申请成为保荐人的申请表格中所作的承诺，严格执行一般持续责任。,保荐人制度,2005年5月，香港联交所与证监会联合发布了名为有关对保荐人及独立财务顾问的咨询文件。文件核心思想是质疑担任主板和创业板发行人的保荐人或独立财务顾问的诚信问题，在市场上形成一个类似“黑名单”的所谓“不合资格人士”的名单，以示惩罚。,琼花事件拷问“保荐人制”,琼花事件拷问“保荐人制”,2004年6月25日，中小企业板第一批上市的企业江苏琼花爆出隐瞒重大投资事项的事件。2004年7月13日，江苏琼花因未能在上市公告书中披露有关委托理财事实而受到深交所公开谴责；并在7月14日被证监会立案调查。作为中国证监会深化发行制度改革的重大举措，保荐制度的推行一度被认为将对提高上市公司质量和促进证券市场健康发展产生重大影响。然而半年未到，“琼花”事件的被披露无疑为此制度的前景蒙上了阴影。,琼花事件拷问“保荐人制”,保荐代表人之一吴雪明曾辩解：“公司部分高层至少在6月17日就知道委托理财危机，公司可能刻意隐瞒事实。此前我知道琼花有国债自营投资，但不知道实际是委托理财，如果之前知情，绝对不可能让江苏琼花上市。”,琼花事件拷问“保荐人制”,江苏琼花的两笔国债委托投资分别发生在2002年7月25日和2003年4月24日，距离其上市有一年多的时间，在此期间，保荐人应该对公司情况作出全面了解和监督，但为什么直到上市，两位保荐人仍未对此作出过任何说明呢，保荐人事先真的可能毫不知情吗？假如保荐人不知道，那么就要负失职的责任；如果知情不报，那就要负合谋的责任。,琼花事件拷问“保荐人制”,吴雪明还曾提到，由于自己对国债的交易规则、交易方式不甚清楚，对公司国债投资风险有所疏忽，没有深入调查。这就使大家产生了另一个疑问：闽发证券的这两位保荐人有没有尽到自己的保荐责任？他们的专业能力是否值得信任，保荐人制是否存在缺陷？,新股发行机制,2005年1月1日起,首次公开发行股票试行询价制度。2005年1月17日华电国际成为首家询价发行的新股,首次公开发行股票试行询价制度,询价对象包括符合中国证监会规定条件的证券投资基金管理公司，证券公司，信托投资公司，财务公司，保险机构投资者，以及合格境外机构投资者（QFII）等六类机构投资者。基金管理公司和QFII应占询价对象总数50以上。询价对象按照规定的时间和方式提交报价结果和报价依据。其报价区间的上限不得高于下限的20。发行人及其保荐机构根据询价结果确定发行价格区间（询价区间），询价区间的上限不得高于区间下限的20。,王小石案,2004年月，原中国证监会发行监管部发审委工作处助理调研员王小石被批捕。原因是王小石以财经公关为名，向谋求在国内上市的企业“出售”证监会发审委委员名单，获利甚丰。从1996年到2000年，王小石先后在中国证监会发行部审核处等部门工作，2000年10月被调到深圳股票交易所参与创业板块的筹备工作，2003年4月又回到证监会机关工作。,王小石案,王小石涉嫌受贿一案，于2005年12月9日)上午在北京市第一中级人民法院一审宣判。被告人王小石因犯受贿罪，被判处有期徒刑十三年，并处没收个人财产人民币十二万元。与王小石一同受审的另一名被告人林碧，因犯公司人员受贿罪和介绍贿赂罪，数罪并罚，被判处有期徒刑十年，并处没收个人财产人民币十万元。,王小石案,2002年3月至9月间，王小石利用担任中国证券监督管理委员会（以下简称证监会）发行监管部发审委工作处助理调研员的便利条件，通过时任东北证券有限责任公司工作人员的林碧介绍，接受福建凤竹纺织科技股份有限公司的请托，通过证监会发行监管部其他工作人员职务上的行为，为凤竹公司在申请首次发行股票的过程中谋取不正当利益，为此王小石收受请托人通过林碧给予的贿赂款人民币72.6万元。,水皮观点,说王小石受贿吧，有些特征不成立。王小石并不是发审委委员，并不决定上市公司能否过关，所以王小石手中并没有什么权力，所以谈不上权钱交易，这就好像有人给市委书记家中送钱，看门的老头给指了指路，收了人家两条烟，结果市委书记倒没事，却把老头抓了起来，老头犯的是什么罪？,王小石案,林碧身为东北证券公司工作人员，利用职务上的便利，在为与东北证券公司签订承销协议的企业谋取利益的过程中，向企业索要、收受贿赂款人民币99.2万元，其行为已构成公司人员受贿罪。此外，林碧在凤竹公司申请上市过程中，帮助凤竹公司向王小石介绍贿赂，情节严重，其行为又已构成介绍贿赂罪，应与其所犯公司人员受贿罪并罚。,水皮观点,说王小石没有受贿吧，也有些特征不成立。王小石的确是跟人家要钱来着，上市公司也的确有求于他，只不过这种“求”不具备排他性，也不具有决定意义，就像前面提到的看门老头。市委书记家住哪里知道的人很多，秘书、司机都知道，当然最清楚的还有书记的老婆、孩子和本人。王小石和上市公司的交易的确有利益交换，利用的是信息不对称，所以检察机关对他的指控是利用国家工作人员的身份便利牟取不当获利。,警示,1、王小石只是出卖发审委人员名单就可以索贿72.6万元，那么手中掌握上市公司命运的发审委员一旦出卖良心又将如何？事实是伴随王小石案议论最多的就是发审委的大改组，不管正常与否，发审委的公信力都严重下降。2、发审委的名单是怎么成为机密的，要对谁保密？这种保密置“三公”于何处地步？这样的保密为暗箱操作提供了可能。没有公开，就没有监督。,王小石案,3、发审委的工作流程实际是走过场，形同虚设。2004年发审委过会峰期，发审委频频开会，人均一天的审读量是60万字，看都看不过来，又审什么审？发审委审的东西，说白了是堆格式文件。一个上市公司如果符合上市条件，但是文件准备不合格式可能上不了市；一个上市公司如果不符合上市条件，但是只要胆大包天把格式文件做得天衣无缝一样可以堂而皇之过会。,王小石案,没有过会的上市公司之所以要削尖脑袋搞到发审委的名单，其实未必都要拉人家下水，更多的只是想和发审委的委员套热乎，想方设法让人家去实地看一下，眼见为实，否则你审核那堆纸有什么意义？当然，一看生、二看熟、三看就会有感情，吃点喝点拿点难免，犯罪的成本就太大了，大家自然会有惦量。,王小石案,国际奥委会确定奥运会的申办城市都要组织实地考察，证监会怎么可以把发审委委员和上市公司隔绝起来，这不是逼发审委委员玩“盲人摸象”的游戏吗？责任感强的委员会感到自己的道德风险，能力强的委员会感到自己的专业压力，为了维护自己的声誉和品牌，早晚会辞职。,王小石案,三联集团的张继升以重组郑百文而出名，他曾经解释三联为什么不直接上市，回答是代价太大。代价一大大在费用，跑部上市的费用，几千万投进去未必能上市；二大大在作假，为了能够达到上市的要求，公司资产必然重组，必然打乱集团的正常生态，把优质资产集中到上市公司中间。生态链是能够打乱的吗？但是如果不这样上不了市，如果这样上了市，最终还是欺骗投资者。所以张继升宁可选择重组郑百文而绕过发审委！,王小石案,通涨高科是典型的捆绑上市，由吉林出上市指标，加上广东江门的高路华彩电资产，两个主体一南一北相隔十万八千里，两个产品勉强可以同属彩电领域，但是就是这种组合居然过会，居然发行。如果不是有人举报通海高科的资金被挪用去香港托高路华的市，如果不是被证监会紧急叫停，不知道会捅出多大的窟窿。但是至今，我们也没有听到有人为此而辞职。,王小石案,卫凯征是海南凯立公司的老板，额度制时代从民族委员会搞到上市额度，但在证监会遭到了克星，项目被废掉。卫凯征的报告送到前总理朱镕基的案头二次都没有用，卫凯征状告证监会行政不作为胜诉也没有用，卫凯征告赢有关官员入会之前的公司欺诈官司更没有用。原因据说就在她当时“拎不清”。,王小石案,倒霉的王小石怎么看怎么像那个死在狱中的黑哨龚建平。比王小石拿的多的人有，比王小石贪心大的人有，比王小石位高权重的人更多，偏偏就是王小石被抓了典型。有人说，中国股市都快变成垃圾场了，证监会这么多年没有人出事是不正常的，出事是正常的，倒霉的却是王小石这样的边缘人物？,王小石案,悲惨世界扉页：“当一个人内心充满黑暗的时候，他就会犯罪，有罪的不是犯罪的人，而是制造黑暗的人。”,王小石案,发审委的职责是什么？根据证监会的规定，“审核股票发行申请是否符合公开发行股票的条件；审核保荐机构、会计师事务所、律师事务所、资产评估机构等证券中介机构及相关人员为股票发行所出具的有关材料及意见书；审核中国证监会有关职能部门出具的初审报告，依法对股票发行申请提出审核意见。”,王小石案,“王小石案”曝光后，引发了一系列连锁反应，证监会的公信力及管理能力开始受到广泛的质疑，并引发了国内股市的不断下跌，同时也成为证监会制度改革的契机。,王小石案,在04年年底进行的发审委改选中，除来自证监会的人外，证监会首次对其他候选人的名单进行了公示。而最终的改选结果显示，发审委通过改选进行了大换班，新委员达到一半以上。此案的具体细节一直都没有得到检察机关或者证监会的证实。关于涉案金额，一种说法为万元，一种说法是王小石交待其出售名单获利总额近千万元，其中的多万元已说清了具体行贿的上市公司.,股市中新老划断,所谓“新老划断”应至少包括下列三层含义:其一,未完成股权分置改革的公司不得进行再融资；其二,已经完成股权分置改革的上市公司在一定的时间后可以进行配股、增发新股以及发行可转债等；其三,也就是最终的,宣布首次公开发行公司股票为全流通发行。,怎么炒股,带身份证去证券公司去办股东帐户开户上证-要40元深市-要50元共要90元到证券公司开资金帐户，开通指定交易（有电话、网上交易）最少要买100股T加1交易（最快当天买进第2天卖出今天卖出的资金可以继续用先买一些低价股不要乱相信各种媒介推价的股票要看时机在股票处在低价时买入,证券上市的暂停与中止,证券上市的暂停与中止的原因公司违反上市契约的规定盈利能力下降，无偿债能力，达不到持续上市的最低标准公司有严重违法行为公司破产或被兼并公司行为影响市场秩序或损害公共利益公司连年亏损，一定期间内未有改观,第四节证券交易市场,证券交易制度1.证券交易的基本方法2.证券交易的基本过程3.证券交易的佣金制度.网上证券交易,1.证券交易的基本方法,按照证券价格形成的方式划分相对买卖拍卖标购竞价买卖按照买卖订约和清算期限划分现货交易期货交易期权交易信用交易:保证金买长、保证金买短回购交易,2.证券交易的基本过程,选择经纪人并开户委托买卖竞价与成交证券的清算与交割过户,竞价与成交,竞价原则价格优先原则时间优先原则竞价方式口头竞价书面竞价电脑竞价竞价结果全部成交部分成交不成交,证券的清算与交割,按照交割期不同划分交割种类当日交割次日交割例行交割特约日交割我国目前在证券交割上实行“T+1规则”，即次日交割,3.证券交易的佣金制度,证券交易佣金制度的类型分级固定佣金制根据投资者交易量、开户量等的差异，设定不同的费用率标准浮动佣金制完全的自由浮动即佣金自由化在给定的区间内自由浮动即“有限浮动制”我国现行的佣金制度,、网上证券交易,1）.网上证券交易的几种运作模式2）.海外网上证券交易制度3）.我国网上证券交易的发展,1）.网上证券交易的几种运作模式,证券营业部为经济主体独立开展网上交易的模式“券商网上交易平台+该券商营业部”“财经网站交易平台+券商营业部”纯虚拟营业部模式“网上交易+网下客户服务”,2）.海外网上证券交易制度,美国网上证券交易美国网上证券交易业务概况美国网上证券交易发展的现状佣金收费水平安全性和技术规范美国网上证券交易的监管亚太地区网上证券交易亚太地区网上证券交易业务概况亚太地区网上证券交易的监管,美国证券交易委员会对网上交易经纪商提出的要求,快速增长中保证服务质量按最有利于客户的方式执行他们的交易方式向客户提供内容丰富而平实易懂的咨询信息网上广告宣传不要使投资者产生不现实的收益预期,3）.我国网上证券交易的发展,快速增长中保证服务质量按最有利于客户的方式执行他们的交易方式向客户提供内容丰富而平实易懂的咨询信息网上广告宣传不要使投资者产生不现实的收益预期,3）.我国网上证券交易的发展,我国网上证券交易的特点有相当多的证券公司仅仅把发展网上交易作为一种宣传企业形象的途径或者是公众行为，又盲目攀比的情节存在大型公司出手慎重而小型公司却愿意积极推动网上交易活动有相当一部分证券公司是通过委托IT公司来负责网上交易业务来发展本公司的网上交易活动的主要模式是“财经网站交易平台+券商营业部形式”,股票价格指数，简称股价指数，是用来衡量计算期一组股票价格相对于基期一组股票价格的变动状况的指标，是股票市场总体或局部动态的综合反映。它具有三个基本的功能：反映功能、分析功能和测评功能。,第五节股票价格指数,一、股票价格指数的含义及功能,（1）反映功能：是指股价指数可以反映股票市场整体或局部综合变动程度；（2）分析功能：是指股价指数能为我们具体分析市场价格变化提供相关的信息；（3）测评功能：是指股价指数能为我们对股票市场变动进行综合测评提供必要的信息。,2、股价加权平均数是将各样本股票的发行量或成交量作为权数计算出来的股价平均数。,3、股价修正平均数为克服拆股、增发后平均数发生不合理下降，对原数值进行修正。一般采用两种方法：（1）调整除数：即把原来的除数调整为新除数。,在前面的例子中除数是4，即设D股票1股拆为3股时，股价从30元下降为10元，经调整后的新除数是：新的除数=拆股后的总价格/拆股前的平均数=股价平均数=拆股后的总股价/新的除数=（元）,（2）调整股价：即将拆股后的股价还原成拆股前的股价。其方法是：设D股股价拆股前是，拆股后新增股份为R，股价为，则调整股价平均数=,（元）,在计算出股票个别价格指数的基础上加总计算其算术平均数。,（二）股价指数的计算,1、简单算术平均法：,2、综合平均法：分别将基期和报告期的股价加总后，用报告期股价总额与基期股价总额相比较。,将前表中的数据代入以上公式，可得报告期的股价指数为136.8。,（三）国内外著名的股价指数（一）我国主要股价指数1、上证综合指数上证综合指数是上海证券交易所于19917月15日开始编制和公布的，以1990年12月19日为基期，基期指数为100，以全部上市股票为样本，以股票发行量为权数编制。如遇股票扩股或新增时，作相应调整。,2、上证180指数即上证成份指数（简称上证180指数），是在所有A股股票中抽取最具市场代表性的180种样本股票，以2002年6月28日的上证30指示收盘点位为基点而编制的。3、深圳综合指数深圳综指于1991年4月4日开始编制发布，以1991年4月3日为基期，基期值100，采用基期总股本为权数计算编制。4、深圳成分指数深圳成分指数于1995年1月3日开始编制。包括A股指数和B股指数。,（二）国外主要股价指数1、道琼斯股票价格平均数(DJIA)：1884年开始公布共11种股票的股价指数，1938年定为65种，沿用至今，采用简单算术平均数。共分为四组：第一组工业股价平均数，由30种工业股票构成;第二组是运输业股价平均数，包括20种铁路、公路、航空股票构成;第三种是公用事业股价平均数，共15种;第四组是综合指数，是65种股票的平均数。,2、标准普尔股票价格指数（S&P500）1923年开始编制，采用加权平均法，最初采样股票共233种，目前共500种股票组成，包括工业股票400种，运输业20种，公用事业40种，金融业40种。由于该指数采用纽约证券交易所中90%的普通股票计算，代表性较大，对专业投资者尤为重要。,3、NASDAQ综合指数NASDAQ综合指数是以在NASDAQ市场上市的所有本国和外国公司的普通股为基础计算的。基准点为100，于1971年2月5日启用。4、恒生指数香港恒生银行所属的恒指服务有限公司于1969年开始编制，采用加权平均法。包括33种股票，其中金融业4种，公用事业6种，地产类9种，其它行业14种。该指数的成份股分布在相干的主要行业，较有代表性,5、金融时报100指数（FTSE100）由英国金融时报公布，是伦敦股票市场最权威的股票指数，采用算术平均法计算。包括30种有代表性的工业和商业股票，以灵敏反应英国股市动向著称。6、日经225股价指数（Nikkei225）日本经济新闻社于1950年开始编制。一种是225种平均股价指数，用以观察长期性变动；另一种是500种平均股价指数。,（1）反映功能：是指股价指数可以反映股票市场整体或局部综合变动程度；（2）分析功能：是指股价指数能为我们具体分析市场价格变化提供相关的信息；（3）测评功能：是指股价指数能为我们对股票市场变动进行综合测评提供必要的信息。,