投资基金的类型和组织.ppt

2001-6-22,基金管理学楼迎军,1,第二章投资基金的类型和组织,由于各国经济发展的轨迹不同及法律体系不同，市场运作的方式就有一定区别，基金的形态就会有不同类型。,基金管理学楼迎军,2,一、投资基金的分类,按法律基础和组织形态分：公司型(CorporateFunds)契约型(ContractualFunds)按交易方式分：封闭型(Close-endFunds)开放型(Open-endFunds),基金管理学楼迎军,3,公司型基金（Corporate）,依公司法设立，组建基金股份公司有股东大会、董事会、公司章程发行基金股票，募集资金基金的本身就是基金公司（投资公司）美国的共同基金大多为公司型,基金管理学楼迎军,4,公司型基金的组织结构,投资顾问,基金管理学楼迎军,5,契约型基金（Contractual）,它是由基金管理人（基金管理公司）与代表受益人权益的信托人（托管人）之间订立信托契约而发行受益单位，由经理人依照信托契约从事对信托资产的管理，由托管人作为基金资产的名义持有人负责保管基金资产。契约型基金将受益权证券化，即通过发行受益单位，依据信托契约设立，发行受益凭证；一种代理投资的行为；,基金管理学楼迎军,6,契约型基金的组织结构,基金管理学楼迎军,7,封闭式与开放式基金的特点,封闭式基金基金的资本总额及份数在发行之前就已确定，发行期后基金就封闭，总份额不再增减，并在交易所上市。可在一定条件下转换为开放式基金。,开放式基金基金的资本总额可随时根据市场供求追加或赎回新份额，基金总额不封顶，不在交易所交易，须保留一定比例的现金满足变现的要求。,基金管理学楼迎军,8,四种组合形态的投资基金,基金管理学楼迎军,9,二、投资基金的类型,按投资对象分：股票基金（EquityFund）最重要的基金品种，以股票为主要投资对象，有优先股基金和普通股基金之分。优先股基金是获取稳定收益和承担较小风险；普通股基金追求资本利得和长期资本增值。,基金管理学楼迎军,10,债券基金（BondFund）期货基金（FutureFund）期权基金（OptionFund）房地产基金（RealestateFund）货币市场基金（MoneyMarketFund）小型公司基金（SmallCompanyFund）贵金属基金认股权证基金,基金管理学楼迎军,11,按投资目的分：1.积极成长型（AggressiveGrowthFund）追求资本的最大增值，高风险、高收益，投资收益来自买卖差价，主要投资于新兴产业和公司。2.成长型（GrowthFund）3.成长及收入型（GrowthandIncomeFund）4.平衡型（BalancedFund）5.收入型（IncomeFund）,基金管理学楼迎军,12,按筹、投资地域分（注册地）,基金管理学楼迎军,13,三、几种重要的基金简介,伞型基金（UmbrellaFund）一个母基金下再设立若干个子基金，各子基金独立进行投资决策，且投资者可以在各子基金中自由转换，一般不收取或只收取较低的费用，以吸引投资者购买。如美国Fidelity基金，有200多种基金，其中36种可自由转换，手续费1%。,基金管理学楼迎军,14,基金中基金（FundsofFunds）以其他投资基金作为投资组合的一种基金，它的特点是双重保护的功能（双重专家管理、双重风险分散），但投资成本较大，因为承担双重认购的费用。对冲基金（HedgeFund）流行于美国的一种私人投资管理体制下的有限合伙企业，是一种形式最简单、费用最低、最隐蔽灵活的私人投资管理方式。,基金管理学楼迎军,15,对冲基金与一般基金的区别,对冲基金是合伙制，不是公司制企业，不必经过证券监管部门审批；组织结构非常简单；不必遵守共同基金的规章制度；操作手法多样化；灵活的薪金机制；基金经理更加专业化；,基金管理学楼迎军,16,杆杆基金（LeveragedFund）一种经营普通股的共同基金，利用证券投资的专门技巧，进行借贷，以一定的杠杆比率（520）进行交易，风险较大。指数基金（IndexFund）70年代后建立起来的基金，目的是用消极管理的方法，使基金的绩效相近于某种市场指数，获得与市场平均收益相同的投资所得。,基金管理学楼迎军,17,四、基金的设立,设立申请1.发起人资格我国设立基金的条件2.招募说明书（Prospectus）3.发起人要件,基金管理学楼迎军,18,公布基金章程（契约）根本性文件，载有基金的各种资料。主要内容有：1.基本情况说明；2.投资政策、目标、范围、限制；3.基金证券的认购；4.基金费用的规定；5.基金的分配政策；6.基金净资产的计算；7.税务责任。,基金管理学楼迎军,19,发行基金证券内容有：1.发行方式：公募、私募2.发行对象3.销售形式：包销、自销、集团承销4.发行价格5.发行日期6.发行数量7.发行地点,基金管理学楼迎军,20,基金的交易国际惯例：发行后34个月安排基金交易我国规定：发行期后1个月封闭式基金：一般在交易所上市交易，不能赎回，但可以转让。开放式基金：一般不在交易所上市，允许投资者向基金公司赎回。基金的终止封闭式：封闭期一般为515年开放式：基金公司的存续期,基金管理学楼迎军,21,基金证券与基金单位,基金证券1.表明受益人依基金单位数比例分享基金权益的资格证明2.公司型：基金股票契约型：受益凭证3.可自由转让,基金单位1.计算基金资产的尺度2.一般与基金的单位净资产相联系3.与基金证券实质上是“一个事物的两个方面”,基金管理学楼迎军,22,基金的认购,封闭式基金发行期内：缴纳价款和手续费发行期后：在二级市场上购买开放式基金发行期内：按面额发行期后：按净资产,我国投资基金法1.基金的招募期为3个月，封闭式80%才能成立；开放式资金2亿元，才能成立；2.封闭式存续期5年，最低募集金2亿元；3.满足一定条件，封闭式可延长存续期；,基金管理学楼迎军,23,基金发行价格,基金管理学楼迎军,24,基金交易价格,开放式基金：根据单位净资产值计算购买价格=NAV+认购费用赎回价格=NAV-赎回费用封闭式基金：溢价(Premium)由供求关系竞价决定平价(Parity)折价(Discount),基金管理学楼迎军,25,五、投资基金的资产净值,资产净值(NAV,NetAssetValue)NAV是投资基金价格管理的核心，是指某一时点上某一基金的每一基金单位实际代表的帐面价值。开放式：基金价格=NAV；封闭式：除NAV外，还受供求关系影响；,基金管理学楼迎军,26,NAV的计算基金资产净值总额=资产总额-负债总额资产总额：1.拥有的上市股票，以计算日收盘价为准；2.拥有的上市债券，以计算日收盘价为准；未上市的，以面值加至计算日应收利息；3.拥有的短期票据，以买进成本加应收利息为准；4.现金及现金等价物。,基金管理学楼迎军,27,负债总额：1.基金的借入资金（如果允许的话）；2.对托管机构或经理公司的应付报酬；3.其它应付款，包括应付税金；基金单位NAV=基金净资产总额/基金单位总数,基金管理学楼迎军,28,NAV的“失真”问题,原因：1.收盘价并不等于证券的变现价格，NAV只是一种“理论价值”；2.收盘价往往容易操纵，特别是不成熟股市；3.基金投资于股票的资产比例越多，“失真”就越多。,基金管理学楼迎军,29,1.净资产值(NAV)NAV的增长性、增长的持续性、增长的速度是NAV评估的三个主要方面；一个好的基金NAV的表现应比同期股价指数要好：牛市涨幅超过股指，熊市跌幅小于股指；投资者还可以观察一段时间的NAV/股指的变化情况作为选择的依据；,六、基金绩效的评估,基金管理学楼迎军,30,2、投资报酬率（HPR）,投资报酬率=，一般是对基金的排名依据；上述方法只适用一年期，要计算更长期限，要使用各年报酬率数据的几何平均报酬率，因为基金是复合增长的；分析时，在将同一时期基金的投资报酬率进行比较时，还需与指数相比较；,基金管理学楼迎军,31,3、费用率,费用率=总费用/平均净资产，费用率越低，越有吸引力；一般在0.5%5%之间，1可以认为足够低；相对于大型基金，小基金的费用率更高；相对于国内基金，国际基金的费用率更高；Index基金费用低，小规模积极成长型高；股票基金费用率高于固定收入型基金；,基金管理学楼迎军,32,七、基金的风险评估,基金管理学楼迎军,33,九、基金监管：公平与效率,基金管理学楼迎军,34,关于监管（Regulation),监管主体：公共机构、民间机构监管对象：可能导致“市场失灵”的机构和过程监管目标：尽可能消除市场失灵所带来的资源配置的不经济监管工具：立法、行政和经济等手段监管体系：法律体系、制度体系、执行体系,基金管理学楼迎军,35,俘虏论（70年代）,基金管理学楼迎军,36,政府监管与市场机制,基金管理学楼迎军,37,美国对有关经济领域的监管,基金管理学楼迎军,38,监管体系,基金管理学楼迎军,39,基金监管原则：投资者利益,必要性：1.基金管理人是一有自身利益的机构，管理人与受益人有时存在冲突；2.相对而言，基金投资者在信息不对称情况下，处于相对的弱势地位；3.投资基金集中了巨额资金，对证券市场和金融秩序有举足轻重的作用。,基金管理学楼迎军,40,美国的基金监管体系,1929年之前，政府并没有对基金业进行监管；1929年后，基金业遭受重创，美国开始寻求保护投资者的措施；监管机构：在1933年美国联邦证券法中，共同基金被定义为一种证券；SEC监管法规：联邦证券法、联邦证券交易法、1940年投资公司法、1940年投资顾问法等4部法律。,基金管理学楼迎军,41,我国基金业的监管,发展历程：1.19911993.5起步阶段，比较混乱2.1993.51997.11对原有投资基金进行清理，停止批准成立新基金；3.1997.112003.12颁布了证券投资基金管理暂行办法，规定主管部门为CSRC，中国人民银行退出了基金业的监管；2000年颁布了开放式证券投资基金试点办法；4.2004.1.1投资基金法,