财务管理 练习题

财务管理 练习题 一 单项选择题 1 财务管理作为一种管理活动 最显著的特点是 B A 货币作为计量单位 B 综合性 C 动态性 D 开放性 2 现代财务管理理论认为 企业的最终目标是实现企业 D A 产值最大 B 利润最大 C 账面净资产最大 D 价值最大 3 国际惯例将金融市场分为两类 一类是货币市场 另一类是 D A 期货市场 B 流通市场 C 发行市场 D 资本市场 4 下列筹资方式属于间接筹资方式的是 A A 向商业银行取得借款 B 发行股票 C 发行债券 D 吸收直接投资 5 现在银行储蓄存款 5 年期的年利率为 4 55 若 5 年以后想要得到 30000 元 按照单利计算 现在应一 次存入约 B 元 A 23175 B 24440 C 28635 D 28694 6 偿债基金系数是 C A 复利终值系数的倒数 B 复利现值系数的倒数 C 年金终值系数的倒数 D 年金现值系数的倒数 7 某人准备现在存入银行一笔钱 希望从第一年开始在今后 6 年内每年年末取出 3000 元供子女上中学 设年复利率为 5 此人现在应一次存入约 B 元 A 2239 B 15227 C 18000 D 20406 8 某人每年年初存入 1000 元 按 5 的年复利率计算利息 10 年后获得的利息总额最接近的数额是 B 元 A 2278 B 2578 C 3207 D 8108 9 当贴现率等于融资项目的内含成本率时 融资活动的净现值 C A 大于零 B 小于零 C 等于零 D 不一定 10 企业权益资本筹集方式除了吸收直接投资和发行普通股外 还有一种常用的方式是 D A 发行可转换债券 B 融资租赁 C 利用商业信用 D 收益留存 11 股票按股东的权利不同 义务不同可以分为 A 两种 A 普通股票和优先股票 B 记名股票和无记名股票 C A 股 B 股和 H 股 D 参加优先股和不参加优先股 12 某企业按年利率 5 向银行借款 300 万元 银行规定按年支付利息 并要求保留 20 的补偿性余额 则 该项借款的实际利率 存款利息忽略不计 为 B A 5 00 B 6 25 C 10 0 D 25 0 13 某种股票为固定成长股 年增长率为 8 预期第一年的股利为 0 40 元 投资者要求的必要报酬率为 12 那么 该股票的理论价值为 A A 10 00 元 B 12 00 元 C 10 08 元 D 12 80 元 14 某种股票当前的市价是 8 00 元 上一年每股股利是 0 40 元 预期的股利增长率是 5 则其市场决定 的预期收益率是 D A 5 B 5 5 C 10 D 10 25 15 市场上有一种面值为 1000 元的债券 其票面利率为 8 期限为 5 年 每年付息一次 当时市场利率 为 10 则该债券的市场价值约为 A 元 A 924 B 952 C 1000 D 1352 16 某投资者现在以 118 元购得面值为 100 元的公司债券 该债券 3 年前发行 再过 2 年将到期 债券的 票面利率为 8 规定到期时一次还本付息 按单利计息 若投资者持有该债券至到期日 其到期收益率约为 C A 5 86 B 6 00 C 8 92 D 18 32 17 某投资者以 1051 的价格从债券市场购入甲公司于 9 个月前发行的面值为 1000 元的债券 该投资者持有 半年后以 1064 的价格将债券全部出售 该投资者在持有期间获得利息 45 元 则在不考虑交易费用的情况下 该 投资者买卖该债券的 年 实现收益率约为 D A 4 28 B 5 52 C 8 56 D 11 04 18 一个投资方案年销售收入 500 万元 年营业成本 380 万元 其中包括折旧 150 万元 除折旧外无其他 非付现成本 如果所得税税率为 40 则该方案年营业现金净流量为 C A 72 万元 B 120 万元 C 222 万元 D 234 5 万元 19 下列属于项目投资决策过程中使用的非贴现评价指标的是 C A 净现值 B 获利能力指数 C 投资报酬率 D 内含报酬率 20 下列项目投资决策评价指标中 其数值越小越好的指标是 C A 净现值 B 内含报酬率 C 投资回收期 D 获利能力指数 21 使投资项目现金流量的净现值等于零的贴现率称为 B A 获利能力指数 B 内含报酬率 C 期望报酬率 D 投资回收期 22 当某项投资方案的净现值大于零 则其内含报酬率一定 D A 等于零 B 大于 1 C 等于设定折现率 D 大于设定折现率 23 三星公司需要购置一种设备 经市场调查 其买价为 80 万元 款项于购入时一次性支付 已知该设备 预计使用 5 年 到期无残值 年折旧额为 16 万元 设备投入使用后可使企业的年平均净利润增加 2 万元 假定 投资者要求的必要报酬率为 10 则该设备的获利能力指数约为 B A 0 69 B 0 85 C 0 95 D 1 24 ABC 公司正在考虑卖掉现有的一台闲置设备 该设备于 8 年前以 40000 元购入 税法规定的折旧年限 为 10 年 按直线法计提折旧 预计净残值率为 10 已提折旧 28800 元 目前可以按 10000 元价格卖出 假设 所得税税率为 25 则考虑所得税影响的前提下 卖出现有设备对企业现金流量的最终影响是 D A 减少 300 元 B 减少 900 元 C 增加 9700 元 D 增加 10300 元 25 企业为应付意外紧急情况而需要保持一定现金支付能力 持有现金的这种动机是 B A 交易动机 B 预防动机 C 投机动机 D 投资动机 26 下列与现金持有量呈正比例变化的成本是 C A 管理成本 B 转换成本 C 机会成本 D 短缺成本 27 下列不属于应收账款管理中的信用政策内容的是 D A 信用标准 B 信用期限 C 现金折扣 D 商业折扣 28 收账费用属于应收账款持有成本中的 A A 管理成本 B 机会成本 C 折扣损失 D 坏账成本 29 某企业某年需要耗用零件 12000 件 每订购一次的订货成本为 400 元 每个零件年储存成本为 15 元 那么该种零件的经济进货批量下的与存货相关的总成本为 D 元 A 800 B 2000 C 3000 D 12000 30 对存货进行 ABC 分类管理时 对于那些存货品种数量繁多而价值金额却很小的存货 应当作为 C 进行管理 A A 类存货 B B 类存货 C C 类存货 D 以上答案均不正确 31 在分配优先股股利之前 企业不能 C A 弥补亏损 B 缴纳所得税 C 提取任意盈余公积金 D 提取法定盈余公积金 32 按规定 股份有限公司实现的净利润在计提法定盈余公积金后 应当先 C A 计提任意盈余公积金 B 弥补以前年度的亏损 C 分配优先股股利 D 分配普通股股利 33 在股利支付方式中 最常见也是最易被股东接受的是 A A 现金股利 B 股票股利 C 财产股利 D 负债股利 34 公司采取固定股利支付率政策 C A 是为了保持理想的资本结构 B 有利于树立公司良好的形象 稳定股票价格 C 能使股利与公司盈余紧密结合 D 能使公司股利分配具有较大的灵活性 35 2009 年末宏鑫公司总股本为 2000 万股 2010 年 4 月 20 日公司公布 2009 年利润分配方案 以 2009 年 末总股数为基数 每 10 股转增 3 股 股权登记日为 2010 年 5 月 12 日 除权除息日为 2010 年 5 月 13 日 5 月 12 日公司股价为 28 元 请问除权后公司股价将变为 B 元 A 18 67 B 21 54 C 27 18 D 28 36 不存在筹资费用的筹资方式是 D A 发行普通股 B 发行优先股 C 发行债券 D 利用留存收益 37 A 公司向银行取得 3 年期借款 500 万元 年利率 7 银行规定每年付息一次 到期一次还本 无筹资 费用 所得税税率为 25 则该借款的资本成本为 B A 4 92 B 5 25 C 6 56 D 7 00 38 B 公司发行普通股 5000 万股 发行价格每股 10 元 发行费用占筹资总额的 4 估计该公司第一年分 配的股利为每股 0 72 元 以后每年递增 10 那么 该公司发行普通股的资本成本为 D A 7 2 B 7 5 C 17 2 D 17 5 39 与边际贡献总额大小无关的因素是 D A 销售量 B 销售价格 C 单位变动成本 D 固定成本总额 40 如果经营杠杆度为 1 5 倍 财务杠杆度为 2 倍 则当销售额增加 10 时 其他条件不变 其息税前利 润将增加 A A 15 B 20 C 25 D 30 二 多项选择题 1 财务决策主要包括 ACD A 投资决策 B 经营决策 C 筹资决策 D 收益分配决策 2 财务管理的基本职能是 ABD A 财务决策 B 财务计划 C 财务分析 D 财务控制 3 筹资决策的目标之一是所筹集资金应当满足投资的需要 除此之外 筹资决策还要求达到另外两个目标 即 BD A 筹资方式多样化 B 资金成本尽可能低 C 资金使用时间尽可能长 D 控制财务风险 4 留存收益是企业的资金来源之一 企业的留存收益主要包括 BC A 资本公积 B 盈余公积 C 未分配利润 D 股利收益 5 金融资产最基本的特征有三个 它们是 ABC A 流动性 B 收益性 C 风险性 D 抽象性 6 市场利率包含纯粹利率和通货膨胀附加率 除此之外 还有 BCD A 财务风险附加率 B 变现力附加率 C 违约风险附加率 D 到期风险附加率 7 下列属于财务管理微观环境内容的是 ABC A 企业组织形式 B 采购环境 C 生产环境 D 经济周期 8 下列表述中正确的是 ACD A 复利终值系数与复利现值系数互为倒数 B 普通年金终值系数与普通年金现值系数互为倒数 C 普通年金终值系数与偿债基金系数互为倒数 D 普通年金现值系数与投资回收系数互为倒数 9 企业向银行借款 1000 万元 期限为 5 年 年利率为 9 确定的还款方式为按年分期等额还本付息 那 么可以计算出每年的还款金额约为 257 09 万元 下列关于分期等额还本付息方式的说法正确的有 ABC A 每年支付的利息逐年递减 B 每年偿还的本金逐年递增 C 第一年偿还的本金约为 167 09 万元 D 最后一年偿还的本金为 200 万元 10 如果年金发生在每一期的期初 那么下列可以作为永续年金现值公式的有 CD A P A A i B P A A i C P A A 1 i i D P A A i A 11 有关现金流量的说法不正确的有 ACD A 财务决策中使用的现金流量是指库存现金 B 现金流量反映的是某一时期的现金流入量 现金流出量和净流量 C 任何投资活动的现金流入量一定大于现金流出量 D 任何融资活动的现金流入量一定小于现金流出量 12 下列有关净现值的说法正确的是 ABC A 净现值考虑了货币的时间价值 B 净现值考虑了风险的影响 C 净现值是财务活动现金流入量的现值与流出量现值之差 D 任何投资活动的净现值都表现为贴现率的递减函数 13 在投融资项目现金流量分布不变的前提下 提高贴现率会导致 AD A 投资净现值上升 B 投资净现值下降 C 融资净现值上升 D 融资净现值下降 14 下列属于负债筹资方式的有 ABC A 借款 B 发行债券 C 融资租赁 D 收益留存 15 普通股融资的优点有 ABC A 没有到期日 不需要归还 资本具有永久性 B 没有固定的利息负担 筹资风险小 C 能增强公司的信誉 增强公司的举债能力 D 由于筹资的风险小 所以资本成本也较低 16 下列条件属于目前我国股份公司股票上市条件的有 AD A 公司股本总额 3000 万元以上 B 净资产收益率达到 10 以上 C 流通股的持股比例至少达到 25 D 公司在最近三年内无重大违法行为 财务会计报告无虚假记载 17 在债券面值一定的前提下 影响债券到期收益率的因素有 ABCD A 债券的票面利率 B 债券期限 C 债券的付息方式 D 购买债券的价格 18 影响项目内含报酬率的因素包括 AB A 投资项目的有效年限 B 投资项目未来的现金流量 C 所选取的贴现率 D 所得税税率 19 运用各种贴现指标来评价投资项目的可行性 下列确定投资方案可行的必要条件之一的是 ACD A 净现值大于 0 B 净现值率大于 1 C 获利能力指数大于 1 D 内含报酬率高于必要报酬率 20 当贴现率与内含报酬率相等时 AB A 净现值等于 0 B 获利能力指数等于 1 C 净现值率等于 100 D 投资回收期等于项目寿命期 21 现金具有以下哪些特点 ABC A 现金具有普遍可接受性 B 现金资产是企业暂时间歇的资金 C 现金流动性最强但盈利性最弱 D 现金流动性弱但盈利性较强 22 在其他因素不变的情况下 企业采用更为积极的收账政策 可能导致的结果有 AB A 平均收账期缩短 坏账损失减少 B 应收账款平均占用额减少 应收账款机会成本减少 C 应收账款平均占用额增加 应收账款机会成本上升 D 应收账款的机会成本 坏账损失和收账费用总和必定减少 23 存货经济进货批量基本模式的假设条件包括 ABC A 存货的耗用是均衡的 B 不存在数量折扣 C 仓储条件不受限制 D 可能出现缺货的情况 24 在存货经济订货量的基本模型中 与每年最佳订货次数有关的变量是 ABD A 存货年需求量 B 每次订货的变动成本 C 固定储存成本 D 储存存货的单位变动成本 25 按现行制度规定 公司从税后利润中留存的法定公积金 可用于 A CD A 弥补以后年度经营性亏损 B 作为职工奖励基金 C 按法定程序转增资本 D 以后年度分配股利 26 企业发生的经营性亏损 一般可用 ACD 进行弥补 A 以前年度提存的法定盈余公积金 B 资本公积金 C 以后年度的税前利润 D 以后年度的税后利润 27 目前 我国上市公司的股利分派形式是 AD A 现金股利 B 财产股利 C 负债股利 D 股票股利 28 在其他条件不变的前提下 若不考虑股利分配中的所得税因素 则分配股票股利会引起公司 BCD A 所有者权益增加 B 股本总额增加 C 每股收益减少 D 每股市价下落 29 资本成本包括筹资费用和用资费用 筹资费用通常 AB A 与筹资额相关 B 与资金使用时间长短有关 C 与筹资额无关 D 与资金使用时间长短无关 30 在计量个别资本成本中 须考虑所得税因素的是 ABD A 债券资本成本 B 长期借款资本成本 C 优先股资本成本 D 普通股资本成本 31 计算加权平均资本成本时 所采用的权数可以是各种资本的 ABD A 账面价值 B 市场价值 C 目标价值 D 估计价值 32 下列诸因素中 BCD 的变动会影响产品的盈亏平衡点销售量 A 产销量 B 单位产品售价 C 单位产品变动成本 D 固定成本总额 33 下列 BCD 与息税前利润没有直接关系 A 固定成本总额 B 资本结构 C 债务利息费用 D 所得税 34 在企业盈利的情况下 财务杠杆度的大小与 ABC 呈同方向变化 假设某一因素变动时其他 因素不变 A 债务资本比例 B 债务的利率水平 C 息税前利润总额 D 固定成本总额 35 某股份公司的投资项目需追加筹资 3000 万元 现有两种方式 一是发行普通股 二是增加长期债务 假设追加筹资后 公司的债务资本和权益资本的资本成本保持不变 经分析两种筹资方式的每股收益无差别点为 2500 万元 则下列关于息税前利润 EBIT 和每股收益 EPS 的分析正确的是 ABC A 当 EBIT 等于 2500 万元时 两种筹资方式的 EPS 相等 B 当 EBIT 小于 2500 万元时 发行普通股筹资方式的 EPS 较大 C 当 EBIT 大于 2500 万元时 增加长期负债筹资方式的 EPS 较大 D 当 EBIT 小于 2500 万元时 增加长期负债筹资方式的 EPS 较大 三 简析题 1 市场经济环境下 利润最大化作为财务管理的目标主要存在哪些缺陷 答 1 利润最大化通常没有考虑货币时间价值这一因素 2 利润最大化没有考虑风险因素 会引导企业管理者 决策者 盲目追求利润 忽视风险因素 导致过 度的风险投资 3 利润最大化易诱发企业经营者的短期行为 很容易诱导企业的经营者通过不正当手段 进行盈余管理 而这对企业和投资者可能是有害的 4 利润最大化只强调实现利润最大 而忽视了利润分配对企业生存 发展和未来获利能力的影响 2 金融资产具有哪三个显著特点 它们之间存在怎样的关系 答 金融资产具有流动性 收益性和风险性三个显著特点 它们之间是相互关联 相互制约的关系 一般地 说 金融资产的流动性和收益性成反比 即流动强的资产 其收益性相对比较差 收益性和风险性成正比关系 资产的风险性越大 其收益性应当越好 反之亦然 同时 资产流动性的好坏本身也是体现资产风险的一个因素 资产的流动性越强 意味着其变现力越强 则其变现力风险越小 3 某人拟购置一处房产 房主提出两种方案 付款方式 1 从现在起 每年年初支付 5 万元 连续支付 10 次 共 50 万元 2 从第 5 年起 每年年初支付 7 万元 连续支付 10 次 共 70 万元 该购房者目前资金较为宽裕 他认为 第 1 种方案支付的全部价款比第 2 种方案少 20 万元 因此 第 1 种方案对购房者来说更合算 你认为该购房者的分析有何不妥 应该如何分析和选择付款方式 3 答 该购房者没有考虑货币的时间价值 他在选择付款方式时 应根据折现率分别计算出这两种付款方 式的现值 从而比较出两种方案的优劣 假设贴现率为 10 那么这两种付款方式的现值分别为 5 P A 10 10 5 6 1446 30 72 万元 7 P A 10 10 1 10 4 7 6 1446 1 4641 29 38 万元 计算结果表明 当决策者要求的报酬率为 10 时 第二种付款方式的现值小于第一种方式 这时第二种方 式对决策者有利 当然 我们可以求出使上述两种付款方式现值相等的贴现率 请读者自己计算分析 4 什么是贴现率 分别指出投资净现值函数和融资净现值函数与贴现率的关系 4 答 贴现率是将未来现金流量还原或转换为现值的比率 它是反映货币时间价值的重要参数 一般而言 投资活动现金流量的净现值是贴现率的递减函数 融资活动现金流量的净现值是贴现率的递增函数 5 企业筹资管理的目标主要体现在哪几个方面 5 答 企业筹资管理的目标主要包括以下三个方面 第一 所筹集的资金要满足投资的需要 就是说投资决定筹资 筹资是为了满足投资的需要 包括筹资数量 的要求和筹资时间的要求 企业不能盲目筹资 否则就会形成资金的闲置和浪费 第二 资本成本尽可能低 这是筹资决策的重要目标 因为低成本筹资能使企业增加收益 一般而言 债务 资本的筹资成本低于权益资本的筹资成本 要降低筹资成本必须提高债务资本在全部资本中的比例 但这样做又 会增加企业的财务风险 因此 在进行筹资决策时 我们不能一味追求低筹资成本 第三 控制财务风险 企业的负债比例越高 所承担的财务风险就越大 过大的财务风险会对企业的生存产 生威胁 从控制财务风险 避免破产的目标看 企业应当尽可能降低负债比例 6 负债筹资的优点之一是 可以发挥财务杠杆作用 缺点之一是 财务风险较大 请你对负债筹资的上 述优缺点加以说明 6 解答 负债经营给企业带来 财务杠杆效应 由于对债权人的利息支付是一项与企业盈利水平高低无关 的固定支出 当企业的资产报酬率高于债务利率时 企业的股东权益报酬率将会提高 即产生所谓的财务杠杆作 用 负债经营也会产生财务杠杆的负面影响 增加财务风险 当企业面临经济发展低潮或者其他原因带来的经营 困境时 若资产报酬率低于负债的利率 由于负债需要承担固定的利息负担 负债会导致企业股东权益报酬率下 降 在公司经营不景气时 公司也必须向债券持有人支付本息 这会给公司带来更大的财务困难 有时甚至导致 破产 7 请你写出固定增长股票估价模型 并指出 1 该模型说明股票的价值取决于哪些因素 2 应用该模型对股票进行估值 其假设前提有哪些 7 解答 固定增长股票估价模型如下 V D 1 K g 1 该模型说明 股票的价值取决于下列三个因素 A 公司未来的股利水平 B 公司股利的增长率 C 投资者的期望报酬率 2 应用该股票估价模型的假设前提是 A 投资者将长期持有该股票 B 该公司未来的股利成等比数列递增 增长率为 g C 投资者的期望报酬率 K 大于股利的增长率 g 8 当银行存贷款利率提高时 固定利率债券的市场价格为什么会下跌 债券价格下跌会使债券的到期收益 率上升还是下降 为什么 8 解答 1 这是因为 当银行存贷款利率上调时 市场投资者对购买相同风险债券的预期收益率会随之上升 即 贴现率提高 而债券的价值等于未来收回的本金和利息的现值 贴现率提高必然会使债券价值下降 因此 在债 券票面利率和其他条件不变的前提下 银行存贷款利率上调会导致固定利率债券价格下跌 2 债券价格的下跌会导致债券的到期收益率上升 这是因为 债券的到期收益率是指债券投资者按目前 的价格购入债券一致持有至到期的收益率 由于债券购买价格下跌了 而到期收回的本金和利息是不变的 故其 到期收益率会上升 9 如果某一投资项目的现金流量分布不变 那么提高贴现率会影响投资项目的净现值 净现值率 获利能 力指数 内含报酬率这些评价指标的数值吗 若会影响 请指明影响的方向 若不会影响 请说明理由 9 解答 会产生影响的指标 净现值 净现值率 获利能力指数 提高贴现率会引起净现值减小 净现值 率减小 获利能力指数减小 不会影响的指标 内含报酬率 因为内含报酬率是使投资项目的现金流入量现值总和等于现金流出量现值总 和的贴现率 即使得投资方案的净现值等于零时的利率 它的计算不需要事先确定贴现率大小 因此贴现率的变 动不影响内含报酬率大小 10 与存货管理有关的成本有哪几类 它们与订货量的高低呈怎样的关系 与存货相关的成本主要有取得成本 储存成本和缺货成本等 取得成本指为取得某种存货而发生的成本 取得成本又可分为订货成本和购置成本 其与订货量之间存在负相关的关系 储存成本指为保持一定数量的存货 而发生的成本 包括存货占用资金的机会成本 仓库费用 保险费用 存货破损和变质损失等等 其与订货量间 存在正相关的关系 缺货成本是指由于存货供应中断而造成的损失 包括材料供应中断造成的停工损失 产成品 库存缺货造成的拖欠发货损失和丧失销售机会的损失 其与订货量之间不存在特定的关系 11 试述股份有限公司收益分配的一般程序和内容 11 解答 若企业以前年度有未弥补的亏损 且没有超过允许税前补亏的年限 5 年 应当用税前利润先 对以前年度亏损进行弥补 然后以剩余利润计算应交企业所得税 如果以前年度未弥补亏损超出了允许税前补亏 的年限 应当用税后利润来弥补亏损 在弥补亏损之后要按 10 的比例计提法定盈余公积金 如果企业存在优 先股 则要分配优先股股利 然后根据企业自身的需要 提取任意盈余公积金 最后企业根据自己的股利分配政 策向普通股股东分配普通股股利 12 分配股票股利和实施资本公积金转增股本都会使公司的股本增加 请你指出这两种方式存在哪些区别 12 解答 分配股票股利 是减少了企业的留存收益 增加了企业的股本 而资本公积转增股本则是减少 了资本公积 增加了股本 13 思特惠有限责任公司开始经营的前 7 年中实现税前利润 发生亏损以 表示 如下表所示 单位 万 元 年份 1 2 3 4 5 6 7 利润 200 50 50 30 50 50 150 假设除弥补亏损以外无其他纳税调整事项 该公司的所得税税率一直为 25 该公司按规定享受连续 5 年 税前利润弥补亏损的政策 税后利润 弥补亏损后 按 10 的比例提取法定公积金 要求 1 计算该公司第 7 年应缴所得税额和税后利润 2 计算该公司第 7 年应当提取法定公积金 3 通过计算后回答 该公司第 7 年可向投资者最多分配多少利润 13 解答 公司第 1 年的亏损 200 万元由第 2 4 5 6 年的利润弥补 尚有 20 万元未弥补 需要第 7 年的 税后利润弥补 第 3 年的亏损由 7 年税前利润弥补 剩余 100 万元 1 公司第 7 年应交所得税 25 万元 税后利润为 75 万元 2 公司第 7 年的税后利润应弥补第 1 年的亏损 20 万元 弥补亏损后的利润 55 万元应提取法定公积金 5 5 万元 3 第 7 年最多可以向股东分配股利 49 5 万元 14 经营杠杆度的大小与哪些因素有关 财务杠杆度的大小又与哪些因素有关 14 解答 经营杠杆是指由于存在固定成本而引起的企业息税前利润的变动率大于业务量变动率的现象 与 其相关的因素有销售单价 单位变动成本 产销量 固定成本总额 财务杠杆是由于负债经营而引起每股收益的变动率大于息税前利润变动率的现象 与其相关的因素有息税前 利润 企业的资本结构和利息费用等 15 什么叫每股收益无差别点 它在资本结构决策时具有什么意义 15 答 所谓每股收益无差别点是指两种筹资方式下普通股每股收益相等时的息税前利润点 也称息税前利 润平衡点或筹资无差别点 计算公式为 2211 1 NDTIEBNDTIEB 在资本结构决策时 每股收益无差别点的息税前利润计算出来以后 可与预期的息税前利润进行比较 据 以选择筹资方式 当预期的息税前利润大于无差别点息税前利润时 应采用高负债的资本结构 当预期的息税前 利润小于无差别点息税前利润时 应采用低负债资本结构 四 计算分析题 1 某家长为其女儿 5 年后出国需要准备 200000 元人民币 现在有两种存储方式 1 现在一次存入 定 期 5 年 年利率为 6 银行按单利计息 2 每年年初存入一笔相等金额的本金 银行存款利率为 5 按年 复利计算利息 试分别计算应存入的金额 计算结果精确到元 1 解答 方案 1 P F 1 i n 200000 1 6 5 153846 元 方案 2 F A F A i n 1 i A F A 5 5 1 5 A 200000 5 5256 1 05 34472 元 方式 1 年初应存入 153846 元 方式 2 每年年初存入 34472 元 2 2001 年 8 月 1 日正是张先生 23 周岁生日 也是他大学毕业参加工作的时间 他在一家上市公司做财务 工作 按照正常情况 张先生将于 2038 年 8 月 1 日退休 他从工作的第一个月开始每月从工资手扣除 200 元存 入他的养老金账户 同时公司也为他存入相等金额的养老金 如果该养老金的月投资收益率为 0 5 请你按照 复利计算 结果精确到元 1 张先生在 60 周岁退休时养老金账户的本利和是多少 2 如果张先生的寿命为 80 岁 那么他退休后可以从自己的养老金账户中每月 等额 取出多少钱作为养 老 解 1 F 200 2 F A 0 5 37 12 652523 元 2 A 652523 P A 0 5 20 12 4675 元 3 资料 1 东南化工股份有限公司向建设银行取得一笔 2000 万元 3 年期的贷款 银行规定到期一次还 本付息 年利率为 9 按单利计息 2 为了保证借款人及时足额偿付借款本息 银行规定借款人在该银行的存款账户上建立偿债基金 要求 该公司自借款之日起每过一年在存款账户上等额存入一笔基金 使 3 年后该基金账户的本利和正好能够偿还借款 本息 而银行规定这类定期存款的年复利率为 6 要求 计算结果精确到 0 01 万元 1 根据资料 1 计算东南化工公司 3 年后应向银行归还的本利和合计 2 请你计算东南化工公司上述借款实际承担的年利率约为多少 3 根据资料 1 的结果计算东南化工公司在偿债基金账户中每年应当存入多少资金 才能在借款到期时 能够足额偿还借款本金和利息 解 1 3 年后需偿还的本利和 2000 1 3 9 2540 万元 2 设东南化工公司该笔借款实际承担的年利率为 R 则 20000 1 R 3 20000 1 3 9 得到 R 8 29 3 需每年存入银行的资金 A 2540 F A 6 3 2540 3 1836 797 84 万元 4 岳阳纸业股份有限公司原先是一家非上市公司 2003 年年末总股本为 9986 67 万股 均为普通股 每股 人民币 1 元 该公司 2003 年实现净利润 4764 88 万元 2004 年 5 月 10 日经中国证监会批准 向社会公开发行 人民币普通股 8000 万股 最终确定的发行价格为每股 6 69 元 要求计算并回答 1 该公司 2003 年的每股收益 结果精确到 0 01 元 2 按照 2003 年年末总股本计算 该公司发行新股的市盈率为多少倍 3 按照 2003 年实现的净利润和 2004 年发行新股后的总股本计算 该公司发行新股的市盈率又是多少倍 解答 1 2003 年的每股收益 4764 88 9986 67 0 48 元 2 市盈率 6 69 0 48 13 94 倍 3 2003 年新的每股收益 4764 88 9986 67 8000 0 26 元 新市盈率 6 69 0 26 26 倍 5 企业向银行借款 1000 万元 期限为 5 年 年利率为 9 确定的还款方式为按年分期等额还本付息 试 计算 A 每年偿还的相等金额 B 第一年支付的利息总额和偿还的本金总额 C 最后一年支付的利息总额和偿还的本金总额 解答 A 设每年还款额为 X 则 1000 X 年金现值系数 9 5 X 1000 3 8897 257 09 万元 2 第一年支付的利息总额 I 1000 9 90 万元 因此 第一年偿还的本金数额 257 09 90 167 09 万元 3 设最后一年偿还的本金数额为 Y 则 Y Y 9 257 09 偿还的本金额 Y 235 86 万元 最后一年支付的利息为 257 09 235 86 21 23 万元 6 奉达公司计划利用一笔长期资金投资购买股票 现有 A 公司股票和 B 公司股票可供选择 奉达公司只准 备投资于一家公司股票 已知 A 公司股票现行市价为每股 3 50 元 上年每股股利为 0 15 元 预计以后每年以 6 的 增长率增长 B 公司股票现行市价为每股 7 00 元 上年每股股利为 0 60 元 实行固定股利政策 奉达公司要求 的投资报酬率为 10 要求 1 利用股票估价模型 分别计算 A B 公司股票每股价值 2 如奉达公司只投资一种股票 请问应当选择哪个公司的股票进行投资 6 解答 1 根据股票估价模型计算该两公司股票的价值 大于其市价 股元 975 3 610 5 gKDVA 小于其市价 股元 B 2 A 公司的股票价值被低估 奉达公司应当选择 A 公司的股票进行投资 7 债券市场有下列两种公司债券挂牌交易 A 公司债券 该债券每张面额 100 元 于 2009 年 6 月末平价发行 期限为 6 年 票面利率为 6 30 规定 每年的 6 月末支付一年的利息 该债券目前的市场价格为每份 103 86 元 B 公司债券 该债券每张面额 100 元 于 2011 年初即时发行 期限为 5 年 票面利率为 6 72 规定按单 利计息 到期时一次还本付息 现有甲 乙两位投资者已经投资或准备投资这两种债券 甲投资者于 2009 年 6 月末平价购入 A 公司债券 10 万元 并于 2011 年年初以每张 103 86 元的价格出售 乙投资者于 2011 年年初以每张 103 86 元的价格购入 A 公 司债券 103860 元 同时平价购入 B 公司债券 10 万元 如果不考虑债券的交易费用 试问 1 如果投资 A B 公司债券的风险相当 目前 指 2011 年年初 下同 与该两种债券风险相当的市场利 率为 6 那么 A 公司债券目前 103 86 元的市场价格是否有投资价值 B 公司目前平价发行的债券是否有投资价 值 2 甲投资者一年半前购买 A 公司债券 并于 2011 年初出售 其年实现收益率为多少 3 乙投资者 2011 年初投资 A B 公司债券的到期收益率分别为多少 7 解答 1 元 86 103 24 61 3 0 61 3 61 3 61 3 61 5552550 AV 元0 892 7 B 所以 A 公司债券具有投资价值 B 公司债券不具有投资价值 2 7 651 01086 3 100 VDKn 3 5 45 35 2 55 0 1 36 368 AAAAA KKK 471 7 214 6 AV 通过插值法 计算得出26 0 86 6 B 公司债券的到期收益率 根据公式 则nKiMV 1 5 72 610B 计算得出 9 8 某投资项目需要现在投资 2000 万元 当年便可开始经营 预计寿命期为 5 年 估计前 3 年每年可产生的 现金净流量均为 600 万元 后 2 年可产生的现金流量均为 500 万元 项目结束后能收回的残值为 150 万元 1 若不考虑时间价值因素 计算该项目的 静态 投资回收期 2 若决策者要求的报酬率为 15 用净现值法评价该投资项目是否可行 3 根据 2 的计算结果 请你判断该投资项目的内含报酬率应大于 15 还是小于 10 4 若以该投资项目的内含报酬率作为贴现率 则其净现值应为多少 8 解答 1 前 3 年经营活动产生的现金流量合计为 1800 万元 要收回 2000 万元的投资额 还差 200 万元 而第 4 年的现金流量为 500 万元 故还需要 0 4 年 因此 静态投资回收期为 3 4 年 2 贴现率为 15 时 该投资项目的净现值为 NPV 600 2 2832 500 1 6257 1 5209 150 2 0114 2000 21 05 由于净现值小于零 故该项目不可行 3 由于当贴现率为 15 时该投资项目的净现值小于零 故其内含报酬率必定小于 15 4 若以该投资项目的内含报酬率作为贴现率 则其净现值应为零 9 某投资项目第一年年初投资 3200 万元 第一年开始经营 预计第一年至第五年各年经营过程中的净现金 流量依次为 600 万元 900 万元 1100 万元 1000 万元 800 万元 现有甲乙两个决策者对上述项目进行决策 甲投资者的期望报酬率为 9 而乙投资者的期望报酬率为 12 要求 通过计算后回答 1 甲 乙两个投资者对该项目是否可行的评价结果是否相同 2 用插值函数法近似计算该投资项目的内含报酬率 精确到 0 01 9 解答 1 甲投资者确定的贴现率为 9 运用净现值法 计算得到 NPV 600 1 09 900 1 09 2 1100 1 093 1000 1 094 800 1 095 3200 185 71 万元 乙投资者确定的贴现率为 12 同样得到 NPV 600 1 12 900 1 12 2 1100 1 123 1000 1 124 800 1 125 3200 74 38 万元 因此 甲投资者认为该项目可行 而乙投资者认为该项目不可行 2 根据上述计算结果 用插值法计算该项目的内含报酬率为 IRR 9 185 7 185 7 74 4 12 9 11 14 10 飞达公司本年的销售额为 3000 万元 该公司产品销售的变动成本率为 70 目前的信用期限为 45 天 无现金折扣 所有货款均在欠款 45 天时收回 无坏账损失 收账费用约为销售额的 1 5 该公司拟改变信用政 策 将信用期限改为 45 天 并给出现金折扣条件 3 10 n 60 估计会产生如下影响 销售额将增加 240 万元 收账费用占销售额的比重不变 全部客户中约有 50 会在折扣期内付款 另外 50 客户的欠款的坏账损失为销 售额的 2 其余部分在 60 天时收回 设该公司最低的资金报酬率为 12 要求 根据以上资料 分析信用政策改变对该公司是否有利 10 解答 1 边际贡献增加 240 1 70 72 万元 2 现有信用政策应收账款机会成本 3000 360 45 70 12 31 5 万元 拟采用的信用政策的应收账款机会成本 3240 50 360 10 3240 50 360 60 70 12 26 46 万元 因此 机会成本减少 5 04 万元 3 现金折扣的损失增加 3240 50 3 48 6 万元 4 坏账损失增加 3240 50 2 32 4 万元 5 收账费用增加 240 1 5 3 6 万元 6 改变信用期限增加的净收益为 72 48 6 32 4 3 6 5 04 7 56 万元 因此 改变信用期限对公司是不利的 11 某公司甲材料年需要量为 4000 件 该种材料的采购价为 20 元 件 每次订货成本为 120 元 每件材料 的年储存成本为 6 元 要求 计算经济订货批量及最低 与订货批量 相关总成本 11 解答 经济订货批量 Q 400 件 6 1204 与订货量有关的最低总成本 2400 元 12 大明股份有限公司 1999 年实现净利润 3500 万元 发放现金股利 1400 万元 2000 年公司实现净利润 4500 万元 年末的股本总额为 1500 万股 每股面值人民币 1 元 下同 2001 年公司扩大投资需要筹资 5000 万 元 现有下列几种利润分配方案 请你分别计算 2000 年利润分配中应分配的现金股利金额 1 保持 1999 年的股利支付比率 2 2001 年投资所需资金的 40 通过 2000 年收益留存来融资 其余通过负债来融资 2000 年留存收益以 外的净利润全部用来分配现金股利 3 2001 年投资所需资金中的一部分通过 2000 年收益留存来融资 另一部分通过配股来筹集 拟按照 2000 年年末总股本的 30 实施配股方案 每股配股价初定为 4 80 元 2000 年留存收益以外的净利润全部用来分 配现金股利 12 解答 1 1999 年的股利支付比率为 1400 3500 40 因此 2000 年公司的现金股利总额为 4500 40 1800 万元 2 2000 年收益留存额应为 5000 40 2000 万元 用来分配股利的金额为 4500 2000 2500 万元 3 2001 年配股 450 万股 筹资净额为 450 4 8 2160 万元 通过 2000 年收益留存来融资的数额为 5000 2160 2840 万元 多余利润为 4500 2840 1660 万元 全部分配现金股利 13 XYZ 股份有限公司 2008 年初决定向特定投资者发行普通股 5000 万股 每股面值 1 元 发行价格为每 股 5 00 元 筹资总额 25000 万元 筹资费用 发行费用 占筹资总额的比例为 4 发行后总股本达到 12000 万 元 每股面值 1 元 该公司 2008 年实现净利润 9600 万元 分配现金股利 4320 万元 估计 2009 年起每年的净 利润比上年增长 7 5 且公司拟采用固定支付率的股利政策 要求 1 计算该公司向特定投资者发行普通股 5000 万股筹资的资本成本 2 计算该公司 2008 年利润分配的的股利支付率和留存收益数额 3 按照固定支付率政策 计算该公司 2009 年实现净利润中应分配的每股现金股利数额 13 解答 1 发行 5000 万股股票筹资的资金成本为 15 7 4 50 2 该公司 2008 年利润分配的股利支付率 4320 9600 45 留存收益数额 9600 4320 5280 万元 3 2009 年的净利润为 9600 1 7 5 10320 万元 因此 2009 年实现净利润中应分配的现金股利的数额为 10320 45 4644 万元 每股股利 4644 12000 0 387 元 注 第 3 小题也可以按如下算式直接得到 4320 1 7 5 12000 0 387 元 14 假设美滋食品有限公司只生产一种甲产品 有关资料如下 1 2008 年甲产品的销售量为 7 5 万吨 单位售价为每吨 3000 元 单位变动成本为每吨 1800 元 固定成 本总额 不含利息费用 为 3000 万元 2 2008 年年末发行在外普通股 6000 万股 每股面值为 1 元 股东权益总额为 25000 万元 普通股的资 金成本为 13 5 长期负债为 20000 万元 长期负债的平均年利率为 6 假如没有流动负债 3 公司处于盈利状态 适用的所得税税率为 25 无任何纳税调整事项 要求根据以上资料 1 计算该公司 2008 年的息税前利润 净利润和净资产收益率 2 计算该公司 2008 年的经营杠杆度和财务杠杆度 3 以股权资本和债务资本的账面价值为权数计算该公司 2008 年的平均资本成本 14 解答 1 该公司 2008 年的息税前利润为 3000 1800 7 5 3000 6000 万元 净利润 6000 20000 6 1 25 3600 万元 净资产收益率 3600 25000 14 4 2 该公司 2008 年的经营杠杆系数 3000 1800 7 5 6000 1 5 倍 财务杠杆系数 6000 6000 20000 6 1 25 倍 3 以权益资金和债务资金的账面价值为权数 该公司 2008 年的综合资金成本 25000 13 5 20000 6 1 25 45000 9 5 15 某公司今年年底的所有者权益总额为 9 000 万元 普通股 6 000 万股 目前的资本结构为长期负债占 55 所有者权益占 45 没有需要付息的流动负债 该公司的所得税率为 30 预计继续增加长期债务不会 改变目前的 11 的平均利率水平 董事会在讨论明年资金安排时提出 1 计划年度分配现金股利 0 05 元 股 2 为新的投资项目筹集 4 000 万元的资金 3 计划年度维持目前的资本结构 并且不增发新股 不举借短期借款 要求 测算实现董事会上述要求所需要的息税前利润 15 解答 1 发放现金股利所需税后利润 0 05 6000 300 万元 2 投资项目所需税后利润 4000 45 1800 万元 3 计划年度的税后利润 300 1800 2100 万元 4 税前利润 2100 1 30 3000 万元 5 计划年度借款利息 原长期借款 新增借款 利率 9000 45 55 4000 55 11 1452 万元 6 息税前利润 3000 1452 4452 万元 16 假设百好乳制品有限公司只生产一种甲产品 有关资料如下 1 2008 年甲产品的销售量为 9 万吨 单位售价为每吨 2500 元 单位变动成本为每吨 1500 元 固定成本 总额 不含利息费用 为 4500 万元 2 2008 年年末发行在外普通股 6000 万股 每股面值为 1 元 股东权益总额为 20000 万元 普通股的资 金成本为 13 5 长期负债为 25000 万元 长期负债的平均年利率为 6 假如没有流动负债 3 该公司 2009 年打算为一个新的投资项目融资 15000 万元 财务部关于 15000 万元资金的筹集方式有两 个方案可供选择 方案 A 按 9 20 的利率发行债券 15000 万元 方案 B 按每股 7 50 元发行新股 2000 万股 普通股资本成本保持不变 4 设公司处于盈利状态 适用的所得税税率为 25 要求根据以上资料 1 计算该公司 2008 年的息税前利润和总杠杆度 2 通过计算后回答 欲使上述 A B 两种筹资方案的每股收益相等 该公司 2009 年的息税前利润应比 2008 年增长百分之几 此时甲产品的年销售量应比上年增加百分之几 假设单位售价 单位变动成本和固定成 本总额将保持上年水平 3 公司财务人员认为 无论采纳 A 方案还是 B 方案 该公司 2009 年的平均资本成本都比上年有所降低 请你通过计算后回答 该财务人员的结论是否正确 16 解答 1 2008 年的息税前利润 9 2500 1500 4500 4500 万元 经营杠杆系数 2 倍450 9 150 29 2008 年利息费用为 25000 6 1500 万元 财务杠杆系数 1 5 倍 150 4 2 设 2009 年息税前利润为 EBIT A B 两种筹资方案每股收益相等 得到下列方程 得到 EBIT 7020 万80 25 1 625 EIT6025 1 9 EBIT 元 2009 年的 EBIT 应比上年增加 56 由于其经营杠杆系数为 2 故 2009 年的销售量应比上年增加 28 3 2008 年的综合资金成本为 20000 13 5 25000 6 1 25 45000 8 50 A 方案的综合资金成本为 20000 13 5 25000 6 15000 9 2 1 25 45000 15000 8 10 B A 方案的综合资金成本为 20000 15000 13 5 25000 6 1 25 45000 15000 9 75 A 方案的综合资本成本低于上年水平 但 B 方案的综合资金成本却高于上年水平 故公司财务人员对于综 合资金成本的结论是错误的