资源描述
01092345254234234521l營運資金與流動資產管理營運資金與流動資產管理 (Chap 12)l資本結構分析資本結構分析 (Chap 9)l長期負債與股東權益分析長期負債與股東權益分析 (Chap 6 & 9)l投資報酬與資產運用管理投資報酬與資產運用管理 (Chap 4 & 8)l經營成果與股利政策分析經營成果與股利政策分析 (Chap 10 & 11)l投資組合與風險管理投資組合與風險管理 (Chap 4 & 5) )01092345254234234522l公司理財公司理財財務管理本質的呈現財務管理本質的呈現 (p4-6)l投資學投資學考慮風險與報酬考慮風險與報酬 (p6-8)投資政策規劃投資政策規劃證券分析證券分析投資組合管理投資組合管理l金融市場金融市場資本流通場所資本流通場所 (p8-10)融資方式及條件融資方式及條件01092345254234234523l目標目標：普通股市價最大化l決策：營運資金管理資本結構政策資本預算規劃決定股利政策l防止代理問題 (股東vs.經理人/債權人)01092345254234234524l終值終值 (p32-33)l現值現值 (p34-35)l年金終值年金終值 (p37-40)l年金現值年金現值 (p41-44)l利率的計算與應用利率的計算與應用01092345254234234525l資產負債表資產負債表 (p56-58; 表表3-1)資產資產l流動資產流動資產l固定資產固定資產負債負債l流動負債流動負債l長期負債長期負債股東權益股東權益l資產總額資產總額=負債總額負債總額+股東權益總額股東權益總額01092345254234234526l損益表損益表 (p58-60; 表表3-2)淨銷貨收入淨銷貨收入 (Net Sales; NS)銷貨成本銷貨成本 (COGS)管銷費用管銷費用 (Expenses)非營業利潤非營業利潤/損失損失 利息費用利息費用 (Interest)所得稅所得稅稅後淨利稅後淨利01092345254234234527l現金流量表現金流量表 (p60-61; 圖圖3-1)現金流入現金流入l營運收入營運收入、資產處分、融資所得、資產處分、融資所得現金流出現金流出l營運支出、購買資產、融資償還營運支出、購買資產、融資償還 01092345254234234528l變現性分析變現性分析l負債管理分析負債管理分析l資產管理分析資產管理分析l獲利能力分析獲利能力分析l市場價值分析市場價值分析01092345254234234529l營運資金營運資金通常以流動資產總額表示之通常以流動資產總額表示之l淨營運資金淨營運資金流動資產流動資產-流動負債流動負債l營運資金融資政策營運資金融資政策適中的營運資金融資政策適中的營運資金融資政策 (p295 圖圖12-2)積極的營運資金融資政策積極的營運資金融資政策 (p296 圖圖12-3)保守的營運資金融資政策保守的營運資金融資政策 (p297 圖圖12-4)010923452542342345210l現金流量同步化現金流量同步化 (p298)使現金的流入量及流出量發生時間一致使現金的流入量及流出量發生時間一致l加速現金收款能力加速現金收款能力 (p298-299; 圖圖12-5)減少負浮流量減少負浮流量l減少郵寄減少郵寄、作業及轉換所造成之負浮流量、作業及轉換所造成之負浮流量l控制現金的流出控制現金的流出 (p300; 圖圖12-6)增加正浮流量增加正浮流量010923452542342345211l信用政策信用政策 (p304-305)信用標準信用標準信用期間信用期間收帳政策收帳政策現金折扣現金折扣l信用衡量工具信用衡量工具 (p305-307)5C制度制度 (品格品格、能力、資本、擔保品、情勢、能力、資本、擔保品、情勢)帳齡分析表帳齡分析表 (p307 表表12-2)010923452542342345212l存貨成本存貨成本：包括持有成本、訂購成本、短缺成本等包括持有成本、訂購成本、短缺成本等lABC存貨控制法存貨控制法 (p308-309; 圖圖12-7)重視高價值的少數存貨重視高價值的少數存貨適用於各種存貨成本高低差距較大之公司適用於各種存貨成本高低差距較大之公司lEOQ-經濟訂購量經濟訂購量 (p308-309; 圖圖12-8)再考慮訂購成本及持有成本下再考慮訂購成本及持有成本下，求取存貨成，求取存貨成本極小化的經濟訂購量本極小化的經濟訂購量0109234525423423452131. 1. 流動比率流動比率 ( (以以 22為宜為宜) )流動資產流動資產/ /流動負債流動負債2. 2. 速動比率速動比率 ( (以以 11為宜為宜) )( (流動資產流動資產- -存貨存貨)/)/流動負債流動負債3. 3. 現金比率現金比率( (現金現金+ +約當現金約當現金)/)/流動負債流動負債4. 4. 淨營運資金淨營運資金流動資產流動資產- -流動負債流動負債0109234525423423452145. 5. 應收帳款週轉率應收帳款週轉率銷貨淨額銷貨淨額/ /平均應收帳款平均應收帳款 (期初期初+ +期末期末)/2)/26. 6. 應收帳款收現日數應收帳款收現日數360/360/應收帳款週轉率應收帳款週轉率7. 7. 存貨週轉率存貨週轉率銷貨成本銷貨成本/ /平均存貨平均存貨 (期初期初+ +期末期末)/2)/28. 8. 存貨銷售日數存貨銷售日數360/360/存貨週轉率存貨週轉率0109234525423423452159. 9. 應付帳款採購日數應付帳款採購日數應付帳款應付帳款/(/(全年採購額全年採購額/360)/360)全年採購額全年採購額= =銷貨成本銷貨成本+ +期初存貨期初存貨- -期末存貨期末存貨10.10.淨交易週期淨交易週期存貨銷售天數存貨銷售天數+ +應收帳款收現日數應收帳款收現日數- -應付帳款應付帳款採購日數採購日數11.11.分析方式分析方式趨勢分析、共同尺度分析、人為操縱因素趨勢分析、共同尺度分析、人為操縱因素010923452542342345216l定義定義：(p216)(p216)指公司資本來源的組合狀態，泛指各種長期指公司資本來源的組合狀態，泛指各種長期資金資金( (如長期負債與股東權益等如長期負債與股東權益等) )的相對比例的相對比例l相關理論：相關理論：資本結構無關論資本結構無關論 (p217-219)(p217-219)資本結構有關論資本結構有關論 (p220-224)(p220-224)考慮財務危機及代理成本的最佳資本結構理考慮財務危機及代理成本的最佳資本結構理論論 (p224-226)(p224-226)010923452542342345217lMM理論理論：19581958年由年由Modigliani and MillerModigliani and Miller提出，指出在提出，指出在“某些某些”情況下，資本結構不會情況下，資本結構不會影響公司的價值與資金成本影響公司的價值與資金成本l此理論之基本假設：此理論之基本假設：(p216)(p216)完全資本市場完全資本市場債券利率為無風險利率債券利率為無風險利率風險等級相同風險等級相同同質性預期同質性預期零成長股票零成長股票010923452542342345218l命題一命題一：不考慮公司及個人所得稅時，：不考慮公司及個人所得稅時，公司價值乃是由其營運能力所決定，亦公司價值乃是由其營運能力所決定，亦即取決於公司即取決於公司EBITEBIT之大小，與資本結構之大小，與資本結構如何組成無關如何組成無關 (p217-218)(p217-218)資產價值增加，公司價值就會提高，與負債資產價值增加，公司價值就會提高，與負債及股東權益之比率無關及股東權益之比率無關資產價值若要增加，必須透過有效率的經營資產價值若要增加，必須透過有效率的經營活動達成，而活動達成，而EBITEBIT就是最好的經營能力指標就是最好的經營能力指標010923452542342345219l命題二命題二：舉債公司的普通股報酬率是資：舉債公司的普通股報酬率是資本結構本結構( (負債負債/ /股東權益股東權益) )的正向函數，的正向函數， 及兩者間成正比及兩者間成正比 (p218-219;(p218-219;圖圖9-2)9-2)舉債之資金成本較低舉債之資金成本較低但舉債公司之普通股必要報酬率將隨著負債但舉債公司之普通股必要報酬率將隨著負債的增加而上升的增加而上升負債之低成本將因權益資金成本提高而抵銷，負債之低成本將因權益資金成本提高而抵銷，故不論使用何種資本結構，總資金成本均相故不論使用何種資本結構，總資金成本均相同同010923452542342345220l考慮公司所得稅之考慮公司所得稅之MM理論理論(新新MM理論理論)考慮公司所得稅後考慮公司所得稅後，利息支出可產生抵稅效，利息支出可產生抵稅效果，而使得公司價值會隨著負債增加而提高果，而使得公司價值會隨著負債增加而提高命題一命題一：舉債公司之價值等於吳債公司價值：舉債公司之價值等於吳債公司價值加上負債的節稅利益加上負債的節稅利益 (p220 (p220 公式公式9-3)9-3)永續稅盾現值為公司所得稅率永續稅盾現值為公司所得稅率* *負債額度負債額度命題二：因稅盾利益效果，舉債公司之總資命題二：因稅盾利益效果，舉債公司之總資金成本，將因負債使用量之增加而下降金成本，將因負債使用量之增加而下降 (p220 (p220 圖圖9-4)9-4)010923452542342345221l對新對新MM理論的批評理論的批評：(p224)(p224)理論上負債比率越高之公司價值越高理論上負債比率越高之公司價值越高但現實中不可能無限制的使用無風險利率進但現實中不可能無限制的使用無風險利率進行借貸行借貸必須考慮財務風險成本與代理成本必須考慮財務風險成本與代理成本等問題，以求取最佳的資本結構決策等問題，以求取最佳的資本結構決策010923452542342345222l財務危機產生之直接財務危機產生之直接成本成本：(p224)(p224)處理法律及行政程序處理法律及行政程序之時間及成本之時間及成本公司破產時支付給會公司破產時支付給會計師及律師之費用計師及律師之費用臨時處分資產的折價臨時處分資產的折價損失損失l財務危機產生之間接財務危機產生之間接成本成本：(p224-225)(p224-225)客戶與供應商之流失客戶與供應商之流失必須放棄無法立即產必須放棄無法立即產生現金流入之可行投生現金流入之可行投資計畫資計畫重要員工離職重要員工離職處理破產事宜的無效處理破產事宜的無效率率失去財務操作的彈性失去財務操作的彈性010923452542342345223l代理成本之相關問題代理成本之相關問題：(p225)(p225)負債關係之產生，亦伴隨股東與債權人代理負債關係之產生，亦伴隨股東與債權人代理問題之產生問題之產生隨著財務槓桿使用量的增加，代理問題亦將隨著財務槓桿使用量的增加，代理問題亦將更加嚴重，如債權稀釋、風險增加、支付股更加嚴重，如債權稀釋、風險增加、支付股利及投資不足等利及投資不足等為確保債權人權益，通常會在債券契約上加為確保債權人權益，通常會在債券契約上加註投資限制、現金股利發放率等限制條款，註投資限制、現金股利發放率等限制條款，如此將造成公司經營之限制及價值降低如此將造成公司經營之限制及價值降低010923452542342345224l再增加考慮再增加考慮財務風險成本與代理財務風險成本與代理成本等因素，舉債公司之價值決定如成本等因素，舉債公司之價值決定如下：下：(p225-226; (p225-226; 圖圖9-6)9-6)舉債公司價值舉債公司價值= =無債公司之價值無債公司之價值+ +稅盾利益稅盾利益- -財務危機及代理成本現值財務危機及代理成本現值0109234525423423452251. 負債比率負債比率負債總額負債總額/資產總額資產總額 (TL/TA)2. 流動負債比率流動負債比率流動負債總額流動負債總額/資產總額資產總額 (CL/TA) 3. 長期負債比率長期負債比率長期負債總額長期負債總額/資產總額資產總額 (LL/TA)比率高比率高-顯示長期發展性較高顯示長期發展性較高0109234525423423452264. 股東權益比率股東權益比率股東權益總額股東權益總額/資產總額資產總額 (TNW/TA)5. 負債對股東權益比率負債對股東權益比率 (new!)負債總額負債總額/股東權益總額股東權益總額衡量介入資金占自有資金之比率衡量介入資金占自有資金之比率 (以以1才足以支應才足以支應9. 固定比率固定比率固定資產總額固定資產總額/股東權益總額股東權益總額(FA/TNW)自有資金是否足敷固定資產之投資自有資金是否足敷固定資產之投資比率以比率以1為宜為宜01092345254234234522810. 長期資本適合率長期資本適合率固定資產固定資產+長期投資長期投資/股東權益股東權益+ 長期負債長期負債測驗長期資金用於長期投資之比重測驗長期資金用於長期投資之比重比率須比率須=保留盈餘成本保留盈餘成本 010923452542342345239l保留盈餘成本計算方式保留盈餘成本計算方式 (p147-150)(p147-150)股利折現模式法股利折現模式法假設未來股利以固定成長率假設未來股利以固定成長率(g)持續成長持續成長普通股的必要報酬率普通股的必要報酬率(ke)=(D1/P0)+gD1 ：普通股股利：普通股股利P0 ：普通股股價：普通股股價例例： p148 example 6-3p148 example 6-30109234525423423452402. 2. 資本資產訂價模式法資本資產訂價模式法利用資本資產訂價模式利用資本資產訂價模式 (CAPM) (CAPM) 來計算普通股的來計算普通股的必要報酬率必要報酬率(k(ke e) (p107-111) (p107-111)k ke e= R= Rf f+ +i i* *(R(Rm m-R-Rf f) )R Rf f：無風險利率：無風險利率i i：普通股之系統風險值：普通股之系統風險值 (p107)(p107)R Rm m：市場投資組合的預期報酬率：市場投資組合的預期報酬率例：例： p148 example 6-4p148 example 6-40109234525423423452413. 3. 債券殖利率加風險溢酬法債券殖利率加風險溢酬法適用於長年未支付股利，或缺乏交易市場之適用於長年未支付股利，或缺乏交易市場之公司公司利用債券的到期殖利率，加上相當程度的風利用債券的到期殖利率，加上相當程度的風險溢酬，作為普通股必要報酬率險溢酬，作為普通股必要報酬率( (k ke e) )的簡易的簡易估計值估計值k ke e= =+(2%4%) ：公司各種長期負債之平均殖利率：公司各種長期負債之平均殖利率0109234525423423452424. 4. 新普通股成本新普通股成本新普通股之資金成本與保留盈餘成本理論上應相同，新普通股之資金成本與保留盈餘成本理論上應相同，但發行新股會產生發行成本但發行新股會產生發行成本( (如承銷商佣金、折價如承銷商佣金、折價發行等發行等) )發行成本的存在使得發行新股的公司取得之資金減發行成本的存在使得發行新股的公司取得之資金減少少k ke e=D1/P0(1-F)+gP0(1-F) ：扣除發行成本後之每股實收價格扣除發行成本後之每股實收價格例：例：p150 example 6-6p150 example 6-6010923452542342345243l加權平均資金成本加權平均資金成本 (WACC)(WACC)公司多僅使用負債、普通股及特別股三種資公司多僅使用負債、普通股及特別股三種資本要素本要素WACC=WWACC=Wd d* *k kd d(1-T)+W(1-T)+We e* *k ke e+W+Wp p* *k kp pW Wd d 、W We e 、 W Wp p：各項資金之比重：各項資金之比重例例： p151 example 6-7p151 example 6-7010923452542342345244l銷售額銷售額more stable, more leveragel資產結構資產結構more valuable, more leveragel營運槓桿營運槓桿 fixed cost coverage: FC/(P-VC)lower operating leverage, more leverage010923452542342345245l成長率成長率higher growth, more leveragel獲利力獲利力more profitability, more leveragel稅率稅率higher tax rate, more leveragel債權限制債權限制less restrictions, more leverage010923452542342345246l經營者態度經營者態度more aggressive, more leveragel公司債信評等公司債信評等higher rated lower interest rate, more leveragel市場狀況市場狀況more money supply lower interest ratemore leverage010923452542342345247l公司評估公司評估more marginal effect, more leveragel財務彈性財務彈性more flexibility, more leverage0109234525423423452481. 長期負債比率長期負債比率長期負債總額長期負債總額/資產總額資產總額 (LL/TA)2. 股東權益比率股東權益比率股東權益總額股東權益總額/資產總額資產總額 (TNW/TA)3.長期負債對股東權益比率長期負債對股東權益比率長期負債總額長期負債總額/股東權益總額股東權益總額 (LL/TNW) 0109234525423423452494. 財務槓桿指數財務槓桿指數普通股權益報酬率普通股權益報酬率/總資產報酬率總資產報酬率(考慮稅盾考慮稅盾)(稅後淨利稅後淨利-特別股股利特別股股利)/平均普通股權益平均普通股權益/(稅後淨利稅後淨利+稅盾利益稅盾利益)/平均總資產平均總資產兩者之比值即為財務槓桿之效用兩者之比值即為財務槓桿之效用1; 財務槓桿正面效果產生財務槓桿正面效果產生11時時) ) ，但獲利力之變動幅度亦會相形增加但獲利力之變動幅度亦會相形增加應與財務槓桿指數配合分析應與財務槓桿指數配合分析0109234525423423452516. 利息保障倍數利息保障倍數稅前息前盈餘稅前息前盈餘(EBIT)/利息費用利息費用偏高偏高=可增加融資可增加融資偏高偏高=應降低融資應降低融資7. 利息費用比率利息費用比率(new!)利息費用利息費用/銷貨淨額銷貨淨額測定企業財務費用負擔是否恰當測定企業財務費用負擔是否恰當以以0 可執行；可執行； NPV1 可執行；可執行；PI0之投資機會，剩餘的部分之投資機會，剩餘的部分才當作股利發放給股東才當作股利發放給股東穩定或持續增加的股利政策：保持一定水準之股利穩定或持續增加的股利政策：保持一定水準之股利支付，即在確定未來盈餘增加足以支付更高股利時，支付，即在確定未來盈餘增加足以支付更高股利時，才提高股利支付率才提高股利支付率l投資人之觀點：股利的宣佈代表公司經營成效優劣之訊息，投資人之觀點：股利的宣佈代表公司經營成效優劣之訊息，且股利可作為當期收入且股利可作為當期收入l公司觀點：穩定股利政策可降低投資人對未來收入的不確公司觀點：穩定股利政策可降低投資人對未來收入的不確定性，進而對股票評價提高定性，進而對股票評價提高; 另可吸引法人投資另可吸引法人投資010923452542342345282l實務上的股利政策實務上的股利政策 (續續)固定股利支付率政策：公司將每年所賺得之固定股利支付率政策：公司將每年所賺得之盈餘提列固定百分比，作為股利發放給股東盈餘提列固定百分比，作為股利發放給股東低正常股利加額外股利：每年支付較低之固低正常股利加額外股利：每年支付較低之固定股利，在績效較好的年度再發放額外股利定股利，在績效較好的年度再發放額外股利0109234525423423452831. 損益表分析損益表分析趨勢分析趨勢分析l銷貨收入淨額銷貨收入淨額 (sales)l成本成本 (costs)l費用費用 (expenses)l業外損益業外損益 (non-operating income/loss)l淨利淨利 (net profit)分析各期數字增減及計算成長率分析各期數字增減及計算成長率銷貨及淨利數字請找出最新資料銷貨及淨利數字請找出最新資料 (至至92 1Q)0109234525423423452841. 損益表分析損益表分析 (續續)共同尺度分析共同尺度分析l衡量成本衡量成本、費用、業外損益及淨利等項目對銷貨、費用、業外損益及淨利等項目對銷貨收入之比重及變化情形收入之比重及變化情形上述各項目之變化來源均需詳細分析上述各項目之變化來源均需詳細分析0109234525423423452852.2.毛利率毛利率毛利毛利/ /銷貨收入淨額銷貨收入淨額計算各年度之成長率計算各年度之成長率毛利率高毛利率高/ /低之原因低之原因： l銷售量增加銷售量增加/ /減少減少l單位售價提高單位售價提高/ /降低降低l單位成本降低單位成本降低/ /提高提高 0109234525423423452863. 營業利益率營業利益率營業利益營業利益/銷貨收入淨額銷貨收入淨額衡量業內獲利指標及費用增減狀況衡量業內獲利指標及費用增減狀況( (如折舊、維修、如折舊、維修、銷售費用等銷售費用等) )計算各年度之成長率計算各年度之成長率4.4.淨利率淨利率稅後淨利稅後淨利/銷貨收入淨額銷貨收入淨額衡量整體獲利狀況衡量整體獲利狀況計算各年度之成長率計算各年度之成長率0109234525423423452875. 業內收益及業外收益比率業內收益及業外收益比率營業利益營業利益/銷貨收入淨額銷貨收入淨額(同同3.)業外收益業外收益/銷貨收入淨額銷貨收入淨額分析業內外損益貢獻分析業內外損益貢獻針對業外損益項目進行分析針對業外損益項目進行分析l利息費用利息費用l匯兌損益匯兌損益l投資損益投資損益l處分資產損益處分資產損益l其他其他0109234525423423452886. 每股盈餘每股盈餘稅後淨利稅後淨利/普通股流通股數普通股流通股數計算各年度之成長率計算各年度之成長率考慮是否有稀釋效果產生考慮是否有稀釋效果產生7.7.本益比本益比 (P/E ratio)(P/E ratio)普通股每股市價普通股每股市價/ /每股盈餘每股盈餘本益比高本益比高-前景看好前景看好( (股價率先反映股價率先反映) )或股價高估或股價高估本益比低本益比低-前景堪慮前景堪慮( (股價率先反映股價率先反映) )或股價低估或股價低估0109234525423423452898. 股利發放比率及方式分析股利發放比率及方式分析列出各年度股利發放數字列出各年度股利發放數字計算股利發放比率計算股利發放比率l每股股利每股股利/每股盈餘每股盈餘分析股利發放形式分析股利發放形式 (現金現金/股票股利股票股利)現金現金(股票股票)股利所佔比率股利所佔比率l每股現金每股現金(股票股票)股利股利/每股股利每股股利股票股利發放來源股票股利發放來源 (盈餘盈餘/資本公積資本公積)特別股股利政策特別股股利政策0109234525423423452909. 本利比本利比普通股每股市價普通股每股市價/ /每股股利每股股利010923452542342345291l定義：由一種以上之證券或資產所構成定義：由一種以上之證券或資產所構成之集合之集合l報酬率：為個別資產報酬率之加權平均報酬率：為個別資產報酬率之加權平均數數 (p99 公式公式4-7)l風險：由投資組合中個別資產的風險風險：由投資組合中個別資產的風險(變變異數異數-variance)及個別資產間相互影響所及個別資產間相互影響所產生之風險產生之風險(共變數共變數-covariance)決定決定(p100 公式公式4-10)010923452542342345292l投資組合內個別資產之相關係數為投資組合內個別資產之相關係數為+1時時以增加資產數目以增加資產數目、形成投資組合的方式來運形成投資組合的方式來運用資金，並不會為投資人帶來降低風險之好用資金，並不會為投資人帶來降低風險之好處處 (p103 表表4-5)l投資組合內個別資產之相關係數為投資組合內個別資產之相關係數為-1時時選擇完全負相關的資產所組成之投資組合，選擇完全負相關的資產所組成之投資組合，將可完全分散投資所產生之風險將可完全分散投資所產生之風險 (p103 表表4-6)010923452542342345293l投資組合內個別資產之相關係數介於投資組合內個別資產之相關係數介於+1與與-1間時間時當投資組合中之個別資產間之負相關程度越當投資組合中之個別資產間之負相關程度越高時，投資組合之風險分散效果越高高時，投資組合之風險分散效果越高(p104 表表4-7)l多角化：以增加投資標的多角化：以增加投資標的、建構投資組、建構投資組合來降低投資所面臨之風險合來降低投資所面臨之風險010923452542342345294l非系統風險：可透過多角化投資分散掉非系統風險：可透過多角化投資分散掉之風險，例如：公司營收變化之風險，例如：公司營收變化、罷工、罷工、新產品開發、股權結構等因素新產品開發、股權結構等因素l系統風險系統風險(市場風險市場風險)：無法透過多角化投：無法透過多角化投資分分散掉之風險，例如：貨幣政策資分分散掉之風險，例如：貨幣政策、通貨膨脹、政治因素、天災及戰爭等通貨膨脹、政治因素、天災及戰爭等l分散風險之概念分散風險之概念 (p106 (p106 圖圖4-1)4-1)010923452542342345295l資本資產訂價模式資本資產訂價模式 (Capital Asset Pricing Model, CAPM) 是由是由Sharpe, Treybor and Mossin 於於1960年代所發展出之財務年代所發展出之財務理論理論lCAPM的定義的定義(p109)：當證券市場達成均：當證券市場達成均衡時，在一個以有效多角化並達成投資衡時，在一個以有效多角化並達成投資效率的投資組合中，個別資本資產的預效率的投資組合中，個別資本資產的預期報酬率與所承擔之風險之間之關係期報酬率與所承擔之風險之間之關係010923452542342345296lP109 P109 公式公式4-24-2lE(RE(Ri i) ) =R =Rf f+ +i i* *(R(Rm m-R-Rf f) )R Rf f：無風險利率：無風險利率i i：個別資產之系統風險指標：個別資產之系統風險指標 R Rm m：市場投資組合的預期報酬率：市場投資組合的預期報酬率例：例：p109p109010923452542342345297l系統風險指標系統風險指標 ( ()係指個別資產報酬受到系統風險影響的大小係指個別資產報酬受到系統風險影響的大小亦即當市場報酬率變動時，個別資產之預期亦即當市場報酬率變動時，個別資產之預期報酬率同時發生變動的程度報酬率同時發生變動的程度值有可能大於、等於或小於值有可能大於、等於或小於1 1，也可能為，也可能為負值，當負值，當值越大值越大，表示個別資產反映市場，表示個別資產反映市場報酬波動的幅度也越大報酬波動的幅度也越大l證券市場線證券市場線 (p111 圖圖4-2)010923452542342345298l股利折現模式股利折現模式 (p120-125)以未來股利折現值來估計股價水準以未來股利折現值來估計股價水準股利零成長之折現模式股利零成長之折現模式lP=d/kld: 股利股利 k:折現率折現率股利固定成長之折現模式股利固定成長之折現模式lP=d(1+g)/k-glg(成長率成長率)=b*ROE=(1-d)*ROElb: 保留盈餘比率保留盈餘比率010923452542342345299l本益比的評價方法本益比的評價方法 (p126)每股價值每股價值=預期每股盈餘預期每股盈餘(EPS)*本益比本益比(P/E)EPS: 可用過去數年的平均盈餘水準估計可用過去數年的平均盈餘水準估計P/E: 可用同業數據估計可用同業數據估計l市場效率性市場效率性 (Fama, 1970)影響理論股價與實際市價間之差距之主要原因影響理論股價與實際市價間之差距之主要原因分為弱勢效率性市場分為弱勢效率性市場、半強勢效率性市場及強勢效、半強勢效率性市場及強勢效率性市場率性市場 (p128)(p128)01092345254234234521001. 1. 公司評價公司評價營運資金與流動資產管理分析營運資金與流動資產管理分析資本結構分析資本結構分析 長期負債與股東權益分析長期負債與股東權益分析投資報酬與資產運用分析投資報酬與資產運用分析經營成果與股利政策分析經營成果與股利政策分析將前述分析結論彙整之將前述分析結論彙整之01092345254234234521012. 股價趨勢變化股價趨勢變化各年度股價變化各年度股價變化 (最高價最高價、最低價、平均價、最低價、平均價、波動狀況波動狀況)與各年度每股盈餘與各年度每股盈餘、股利及營收股利及營收、盈餘成長盈餘成長率進行比較率進行比較與各年度市場加權指數走勢進行比較與各年度市場加權指數走勢進行比較01092345254234234521023. 3. 經營分析及展望經營分析及展望於公開說明書、年報及網路上蒐集於公開說明書、年報及網路上蒐集88-9288-92年年有關公司經營之重大消息有關公司經營之重大消息，並配合公司財，並配合公司財務資料及股價變化加以分析務資料及股價變化加以分析公司經營環境及未來展望相關資料分析公司經營環境及未來展望相關資料分析( (證證券研究報告、產業分析資料等券研究報告、產業分析資料等) ) 對公司未來價值影響之分析對公司未來價值影響之分析01092345254234234521034. 投資組合分析投資組合分析所分析之公司於現今股價水準下是否值得投所分析之公司於現今股價水準下是否值得投資資?參照其他十組報告資料，參照其他十組報告資料， 找出適合納入投找出適合納入投資組合之標的，並說明分析理由資組合之標的，並說明分析理由如無可投資之標的，如無可投資之標的， 亦請說明不予投資之亦請說明不予投資之理由理由 0109234525423423452104l列出各成員工作分配列出各成員工作分配l列出各成員工作比重列出各成員工作比重l本學期學習經驗及心得本學期學習經驗及心得l對本課程之滿意度對本課程之滿意度l對本課程之建議對本課程之建議l對老師的建議對老師的建議0109234525423423452105大家辛苦了大家辛苦了!Have a nice vacation!
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