王化成财务管理学听课记录

20101105 王化成财务管理学听课记录企业价值实现来源1、业务管理2、资本管理【很重要】授课内容第 1 讲 财务管理目标第 2 讲 财务报表分析第 3 讲 企业业绩评价第 4 讲 全面预算管理第 5 讲 企业筹资管理第 6 讲 企业投资管理第 7 讲 企业分配管理第 8 讲 企业资本运营三、课程特点1、注重理论与实务相结合 如时间价值等简单的公式讲的少，因为学生基础好】 2、战略与战术相结合 注重战略：讲授内容不重视具体细节问题、而重视宏观战略问题3、系统与专题相结合 注重专题：系统复习与专题讲授相结合4、刻苦与快乐相结合 注重快乐：幽默故事、经典案例和问题讨论四、教材与参考书1. 教材(1) 王化成财务管理第三版，人大出版社(2) 荆新、王化成、刘俊彦； 财务管理学第五版，人大出版社(3) 王化成公司财务管理高教出版社 2007 版本2. 参考书(1) 王化成高级财务管理学第 2 版，人大出版社(2) 王化成财务管理案例点评浙江人民出版社； 2003(3) 王化成财务报表分析北京大学出版社 2007 版本(4) 爱莫瑞等著；荆新、王化成、李焰等译公司财务管理 ，人大出版社五、具体内容讲解技巧3. 财务管理目标(1) 主要观点【书上有，不深入讲】 ； 有人写论文说有 18 种观点 利润最大化 重点讲短期行为，如何能长期化；忽视风险导致冒险行为(炒股短期盈利， 随后可能会巨亏)；虚假利润 (虚 -上市公司委托南方证券理财，而南方证券被接 管： 9家上市公司委托其理财资产公司，减值的计提大小从长虹 0% -上汽 100 % 不等；) 股东财务最大化【英国和美国】 股价或投资报酬率计量。引出资本市场上有效、弱势有效，举例康佳开发出手机导致某个股价的变化， 应该到 6.5，则如果开盘价格为 6.5，则强势有效、低于 6.5 则半强势。如果在信 息公开之前能够购买股票， 则是利用半强势下用内幕消息。 如果是强势效率， 则利用内幕消息也不能够赚钱如果是利润最大化为目标， 康佳则不会搞研发开发手机， 因为开发手机只能 够将来获利，眼前会导致利润下降一定程度上能够减少冒险和短期行为 相关者利益最大化【日本和德国】 不需要特别细化，只要向这个方向努力就可以了。(2) 国际比较【重点】 各个利益相关人都能够从企业中拿到好处，企业经营不好，大家都会受到影响美国日本股东个人股居多或者基金经理代表 个人购买股票 53.5%，法人 34%、 政府、团体 12%个人股 28.6%、法人股 70.8、政府、 团体 0.6个人关心股价法人为主， 控制和长期持有， 不太 关心股价，而是关心长期获利能力股价上升重要 12%事业成长 15%3%56%员工员工和企业是聘用关系 员工和企业利益关系不大终生雇佣、逐层提升制度， 从而员 工关心企业，员工和企业利益一致 性大债权人银行和企业是契约关系二者利益一致性小主办银行制度， 银行和企业合作紧 密。政府企业不干预企业， 这次金融危机 是例外经济调节和引导由于以上国家的经济环境的存在，从而日本和美国的财务管理目标不同从这个比较可以看出，是理财环境导致了财务管理目标的不同 梁能主编公司治理结构：中国的时间与美国的经验中国人民大学出版 社 2000 版第 6 页。美国英国法国德国日本股东优先越来越弱所有利益群体越来越重要(3) 中国选择【重点】从国际比较看中国选择我国和日本情况比较接近，日德是社会资本主义、美国是纯粹资本主义 从理论分析看中国选择 从调查研究看中国选择我国理论上企业老总 80%倾向于 80%，但是现实情况是 90%以上是利润最大 化为目标，这是我国体制所决定的。(4) 企业价值计量稳定增长的模 FCFF型： V NCF trg不仔细讲公式原理，重点说明为什么不选利润而选现金流量以及加权资本成 本的计算过程，该资本成本反映了风险在增长、风险和回报三者中做权衡，做出决策。股东财富最大化和相关者利益最大化不同在于：股东财富最大化没有考虑利益相关者的利益， 如果考虑了相关者的利益， 者就基本一样了4. 如何讲授杠杆(1) 定义 由于固定成本的存在而导致的。 。(2) 定义式的公式(3) 然后推导出后面的简化公式对 DOL 和 DFL都按照这个模式讲解(4) 联合杠杆对你们有什么启示 互补组合 联合杠杆和企业总风险 杠杆并不是风险的源泉 【案例】美国一个教授做的调查， 20世纪 40-90年代，企业联合杠杆有不断 升高的趋势，试分析可能的原因？讨论最多有 28 种原因，这种是开放性的问题，没有标准答案。 科技发展和市场竞争的加剧是主因六、案例教学1. 整体内容(1) 为说明理论或方法而简要讲授的案例 我常常使用(2) 为说明理论或方法而详细讲授和讨论的案例 我偶尔使用(3) 为解决复杂的不确定性问题而深入讨论的案例 基本不用(4) 案例教学的几点体会2. 为说明理论或方法而简要讲授的案例 -以平衡记分卡 为例(1) 案例运用中注意事项 案例应简明扼要 案例应有一定的故事性 案例应是自己熟悉的行业或领域或者学生感兴趣 比如我熟悉医药和运输。财务层面我们怎样 满足股东 要求目标指标目标值行动方案客户层面顾客如 何看待 我们目标指标目标值行动方案愿景与战略内部流程层面目标指标目标值行动方案我们必 须擅长 什么学习与成长层面能否继 续提高 创价值目标指标目标值行动方案(2) 具体讲解 迪斯尼不接受一个大家都看好的项目【愿景与战略】与企业战略不符合， 其中有几个恐怖的镜头， 所以即使盈利也不能 采用，违背了企业战略，如果采用这个项目，则会导致消费者模糊对公 司的认识 EMBA 的免试一个零售药店的老板，解释为什么零售利润率达到了30%【客户层面】药店推荐卖功能相同，但是价格便宜的利润高的产品这种方式在北京管用， 但是在上西等经济落后的地方不管用， 同时北京购买同仁堂的原因还在于长期的质量和信誉 有的中药需要去皮【流程层面】这个内容是不可能完全标准化的， 因为每个企业有自己的工艺和管 理特点。同仁堂的网页的对联：品味虽贵，必不敢见毫厘炮制随繁，必不敢减流程 比如：他对苦杏仁去皮，其他很多企业不去，增加了工艺流程 再比如：生姜、桂皮、桂枝、白竹、大枣，偶受风寒吃桂枝汤很快就好 桂枝剥皮， 为啥要剥皮？去皮能够更好疗效， 是药材功效 更好得到利用3. 为说明理论或方法而详细讲授和讨论的案例 长虹和康佳的对比(1) 案例运用中注意事项 案例应比较系统的讲授案例 讲授过程中穿插适当的讨论 讲授完了应安排更加深入讨论比如我熟悉医药和运输。(2) 具体讲解【不讲解比率计算，直接讲案例，在讲解分析过程中简单介绍 比率的计算及分析的基础内容】 税后净利润、流动比率、资产负债率和存货周转率等变化图 销售净利率、等 3 个盈利能力指标对比图为什么长虹比康佳的总资产周转率提升比康佳晚 康佳在 2001 亏损，而长虹在 2004 年亏损。各家公司在亏损这一年将潜亏的资产注销，从而在亏损之后的年度就周转速度加快了猜猜看： 2004 年长虹为什么会出现巨额亏损 比如委托南方证券理财的潜亏在这一年注销 2 亿元 历年积压存货注销 6 亿元 委托 APEX销售，导致应收账款收不回来，这一年 28 亿元减值 通过应收账款总额和应收 APEX的应收账款对比，能够发现 2002-2003 年应 收 APEX的应收账款占应收账款 80%以上的比率。2000年 5倪润峰总经理退休，而且他在位的时候直走低端产品，所以 换为了赵勇，他是个技术指导性的战略，但是其战略推行不下去， 1 年后重新换 上了倪润峰。到 2004年 8 月倪润峰退休，再次换上赵勇。在 2000-2004 年一直是微利，换领导的开始中外都是一个巨额亏损的 年报。 为啥长虹从 2000 年净利润达到高峰之后， 为什么盈利迅速下降， 而 且即使国家彩电下乡支持，还是盈利不好，进入新世纪长虹困难的深层 次原因是什么？战略导致的结构2000 年前的战略正确，但是之后没有调整经营战略，而且当时没有提前向 海外发展以及进行新产品的研发。公司治理问题及国家管理体制的问题 倪润峰一个人权利过大，即使派去一个新的领导，也无法开展工作。 换掉了倪润峰后又换上了 行业产能严重过剩，为什么不能够破产等方式减少产能。这个案例学生看到了减值调整利润的情况 亏损不可怕，掩盖亏损导致不能够及时调整战略 现在强度资产负债观，而不再重点强度收入费用观，会计制度在 2006 较大改变4. 为解决复杂的不确定性问题而深入讨论的案例 以青 鸟天桥和长江电力为例(1) 案例运用中注意事项 案例引言吸引人1999年11月18日至 12月2日，对公司来讲是黑色的 15天46 年来最大裁员；停业 8 天；员工静坐。 案情应该比较复杂企业与员工、债权人、股东大股东和小股东 结论应该负有争议性应否裁员、大股东在公司治理中的作用， 大股东攫取上市公司财富的方式方 法(2) 具体内容讲解 裁员风波 控制权收益【北大青鸟借壳上市后不再重视商业，想借助上市融资，要 做高科技】展示控制权、收购过程展示 可以看出公司的投资策略是大股东或者控股股东权益最大化，而不是股东 财富最大化或者相关者利益最大化。5. 案例教学的几点体会 应不断进行学术和教学的研究 应不断收集与讲课相关的资料 应不断深入企业作广泛调研 应适当承担企业的横向课题【三峡工程】 应承担由一定规模公司的董事沁园春雪 北国风光， 千里冰封，万里雪飘。望长城内外， 惟余莽莽；大河上下， 顿失滔滔。山舞银蛇， 原驰蜡象，欲与天公试比高。须晴日， 看红装素裹，分外妖娆。江山如此多娇， 引无数英雄竞 折腰。惜秦皇汉武， 略输文采； 唐宗 宋祖， 稍逊风骚。只识弯还看今一代天骄， 成吉思汗， 弓射大雕。俱往矣， 数风流人物， 朝。 克