关于企业并购风险投资问题及防范对策研究

关于企业并购风险投资问题及防范对策研究关于企业并购风险投资问题及防范对策研究 沈子煊 摘 要：并购作为一种重要的投资方式，企业并购能够获得其目标的资产及产权，实现一体化经营，进而形成规模经济，因此并购本 身就具有战略性意义。并购是一项复杂的经济行为，同时作为当前运用最广泛的产权变动方式和企业交易，它能够令企业快速地资本扩 张，进而增强企业在市场上的竞争力。近年来，我国社会经济的较快发展，也让很多企业选择并购的形式来实现企业的资产扩张和规模 延伸。 中国的企业并购存在并购主体 “双元化”、并购资金来源匮乏、并购配套政策不完善等外部制度不足及盲 目地追求经营多元化和规模 扩张、财务并购弊端突出、受 “强弱”并购模式影响深刻等内部操作不足。我国资本运营起步较晚，同时我国的资本市场也存在一定的缺 陷并购在市场环境、理论、实践等方面都不完善，在并购过程中容易出现各种各样的风险，因此，针对我 国企业并购过程中可能存在的 风险问题进行有效防范对策研究，对企业的发展和我国国民经济的发展起着至关重要的作用。 关键词 ：并购；投资；风险；防范 我国企业并购起步与欧美发达国家相比较晚，但发展速度较快。由 于中国企业并购的规模和额度的快速增长，我国成为了全球范围内并购 最活跃国家。1我国发生第一起企业并购事件发生在 984年，自此以后 我国并购活动呈现快速、多样化的发展态势。我国企业并购大致分为三 个时期：第一时期是从 20世纪 80年代至 90年代初，这个阶段我国企 业并购以半行政性 、半企业性的特点开展。第二时期是 20世纪 9O年代 初至中国成功加入国际世贸组织之前，这个阶段我国的企业并购大体以 半市场化在进行。第三时期是我国加入国际世贸组织以后 ，这个阶段我 国企业并购迈入全市场化的转型整合期。但是我国企业并购也呈现出了 各种问题，深入探究这些问题对于我国企业并购持续稳健发展是十分有 必要的。 我国国内并购的金额少于于海外并购的金额，但二者的数量相差较 大。且国内并购在 2015年激增，总体呈现增长趋势，见图 1；而 2015 年海外并购出现一定程度的回落，但也保持增长趋势，见图2。企业并 购是实现企业自身发展的重要途径，并购范围突破了所有制和地区限 制，开始向多种所有制、跨地区方向发展，企业并购开始由以往的 “政 治任务”逐步转为以企业为主体，并开始向规范化的方向发展。 45 000 O0 40 000O0 35。000 O0 30 000 O0 25000、O0 20。000 O0 15 000 O0 10 000 O0 5 000O0 O，OO 2007g 2oos 2oo9 2010 201锯# 2O谨年 2013;=g iiiml并购盛簟luSS赫 婚蹇憾氛 图 1 2007-2013年 中国企业 国内并购趋势 一、 企业并购 (一)企业并购的概念 狭义的并购是指企业的合并、兼并或收购，广义的并购既包括企业 的扩张、收缩，也包括企业中的资产重组以及所有权人结构的变化等。 企业并购实际上是在企业控制权变动过程中，各方根据企业产权规定的 制度安排而进行的一种权利让渡行为，是在市场机制的作用下，一个企 业获得其他企业经营决策控制权的产权交易活动。 (二)企业并购重要性 1、企业并购的原因 企业并购不仅有利于企业的发展壮大，并且对经济格局产生调整优 化，形成规模经济，实现资源的优化配置，保持核心竞争力，并实现多 元化经营，通过整合资源进一步扩大生产经营规模。并且在很大程度上 改善财务结构，降低资金成本，提高企业价值，产生更多地现金流人 ， 带来有效益的投资机会。 企业并购最终 目标是获取竞争优势，最大化股东权益，扩大生产， 提高市场竞争力 ，获取廉价的劳动力和原料 ，将竞争成本降到最低，通 过收购转产，跨入其他行业。 2、企业并购对我国企业发展的重要性 以并购的形式进行资源在配置，不仅能够弥补最初配置的纰漏，同 时因为企业并购的投资期较短、更容易进入新的行业、易于重组企业产 权结构等优势，可以在短期内促进我国产权结构、产业结构及组织结构 的深入调整。在我国当前社会经济条件下，企业无论是寻求外部投入还 是采取内部积攒，其所能够获得的资源都是不足的，相比之下通过企业 并购的方式，以及利用现有资源则具有相当大潜力，这成为促进企业健 康快速发展和壮大的一条高效路径。尤其是优秀的并购案例，不仅是一 种资本扩张战略，也是一种品牌延伸和扩张的战略，是打破资源有限 性，使其有效流动的手段之一，对我国企业的发展具有重大影响。 二、我国企业并购的主要问题与不足 企业并购的风险投资所面I临的主要风险包括财务风险、流动性风 险、融资风险、信息不对称风险、运营风险、资产风险及市场风险等。 而针对中国具体情况，我国并购面临以下的主要问题与不足： (一)并购主体出现 “双元化”，政府进行不适当的行政干预 我国企业并购中的政府主导问题依旧存在，政府意图往往占有主导 地位，存在着违背市场规律的过度干预现象，出现并购主体 “双元 化”。在我国，政府时常为了发展地方经济，而通过出台优惠政策等手 段鼓励或迫使企业进行并购，使企业并购难以形成 自主进退、竞争选择 的市场化机制，不仅限制规模还影响资源的有效利用和并购的开展，并 且阻碍了市场自身调节作用的发挥。 (二)并购政策不完善，相关的法制不健全 我国社会保障体系还不完善，政府考虑到要保证社会安定，通常要 求被收购企业的员工由收购方接收，这会导致并购收到抑制，而且并购 在合法性和过程程序上都存在问题，这将直接造成幕后并购、隐性并购 及不合理的关联交易的发生。 (三)并购中介组织的匮乏 具有足够专业水平的并购中介组织在我国市场上是十分缺乏的，尽 管市场上仍存在了一定的并购中介组织，但我国并购缺乏实践经验，不 仅要达到规范标准，而且要存在一些适当放宽的政策，因此，这样看来 我国的中介组织还没有真正承担起从媒介、投资策划到融资服务的并购 顾问业务。 (四)缺少并购资金的源泉 企业并购需要耗费相当大金额的资金，并购方企业通常无法支付如 此大额度的现金 ，极有可能向银行寻求信贷帮助。在我国当前商行的制 度环境下 ，银行信贷的力度不足以满足对企业并购的需要 ，使得我国企 业并购不得不依赖内源融资，一旦并购所产生的费用远超于并购前的预 计 ，则可能带来极大的运营隐患。 (五)产权交易市场不完善 市场发育滞后，产权流动性低。尤其是未上市公司的许多非证券化 产权缺乏便利、合法的交易场所，已有的交易中心开放时间不定 ，交易 规模受到很大的限制，也使参与并购的企业没有足够的 “变现”、“退 出”的渠道。另外，市场监管力度薄弱，规则不一致、不完善，尚不能 完全达到 “公开、公正、公平”的要求，经常会损失国有资产并损害 作者简介：沈子煊 (1990一)，女，汉族，上海黄浦区，硕士，上海大学，金融。 Busjn商ess1143 股东权 益。 三、企业并购的对策建议及其措施 (一)利用海外并购来开拓海外市场 中国的大多数市场出现竞争激烈的格局，行业市场和局不合理的原 因是 “创业多，整合少”，运营效率不高，企业欠缺创新研发的动力。 而中国大量的外汇储备极大的支持了对海外资产的购买，同时海外并购 的机会也日渐增多，在这种情况下，希望走向全球化的中国企业可以把 握机会，寻找优秀的国际合作企业，提高自身实力。 (二)发展中介机构，起引导作用 利用中介机构的影响，以产权为主要关联，形成资产的优化配置， 充分发挥国有资产的作用。我们要结合当前我国的现实情况，借鉴西方 发达国家的经验，形成中介机构规范、健康的发展，使中介机构能够在 发起并购、安排融资到确定价格等各环节都起到重要的引导作用。 (三)更多地获取 目标企业的各项信息，降低并购的风险 做好事前财务尽职调查对于并购的顺利进行有着非常重要的作用， 这直接影响到管理者做出正确的决策及准确的判断。除关注资产分布、 企业概况、发展趋势、人员、产业特点等，还要分析企业的或有事项 ， 资产组成情况、有无财务风险，并客观评价企业的财务状况。在并购 中，信息的真实性和透明度是并购企业的关键 ，降低并购风险的重要措 施包括尽量减少信息不对称的问题，只有这样 ，才能发现许多公开信息 之外且对企业有潜在重大影响的信息。 (四)建立健全相关企业并购政策体系 防范财务风险，寻求法律保护，建立较为完善的市场体系，同时大 力发展资本市场，在并购行为的全过程中，双方必须签订相应的法律协 议或合同。同时规范产权交易，深化产权制度改革，界定好企业产权， 划分好国家资产、地方资产和企业资产的归属，并且登记企业产权，努 力建设完善的企业产权制度。同时，健全企业的资产经营与管理机构， 把国有资产管理组织作为企业所有权的真正代表。 因此并购是一项具有较高技术的资本营运手段与策略，是企业发展 (下接第145页)这就需要企先行缴纳销项税，进而增加了企业的税务 成本，影响了企业的现金流。 五、营业税改征增值税企业的应对策略 (一)加强税改政策学习，做好纳税筹划 企业要及时了解和掌握国家的税改政策，并积极学习和领会政策内 容，做好有效应对。对于营改增的积极应对就是要进行合理的税务筹 划，其主要是针对涉税业务制定出科学合理的税务操作方案，并事先做 好工作安排。首先，要了解企业当前经营状况，审阅经营活动全流程， 同财务人员积极探讨，并咨询部分专家意见，全面做好生产经营、投融 资、资金理财等各个环节的筹划工作，用以保证企业获取更大的税后收 益。其次，要及时掌握社会公共信息，密切关注政府部门推出的各项税 收政策，并做到及时沟通和交流，反应企业发展中遇到的困难和问题， 以便获得更多的税收优惠。最后，企业为获取财政补贴，要如实反应实 际经营情况，主动向政府申请。在经过严格审核合格后，政府会对符合 条件的企业进行补贴预拨，达到企业减轻税负的目的。 (二)加强企业内部会计核算管理 营改增政策的实施改变了企业原有的税务环境。企业财务人员针对 日常经济业务活动 ，既要在核算工作中制定各种税务应对方案，还要对 税务风险做好防范和控制。由于增值税的销项税额和进项税额进行匹配 是增值税核算工作的基础，因此 ，企业在增值税税金的缴纳时，需要同 具体的经营收入进行比对，如存在二者不相匹配情况，就要做出适当的 调整。不同地区的税率计算方式不同，这就需要企业财务人员选择合理 的计算方法进行核算，使企业在正确核算税金的基础上，利益得到充分 保障。 (三)加强财务人员的业务水平 营改增政策实施后 ，对企业的财务核算产生了巨大影响。这次税改 不仅仅是企业所面临的税负问题 ，也改变了企业原有的会计核算系统。 这都向财务人员的业务能力提出了更高要求，提升财务人员的综合素质 成为企业当务之急。企业要对财务人员开展教育和知识培训，使其充分 了解税务改革的相关知识，全面提高 自身业务能力。在不断强化培训的 144-B mess 的一种战略投资，核心竞争力是企业生存发展的关键 ，其建立和强化是 企业获得竞争优势的基础和前提，并购应 当讲企业的竞争优势作为纽 带。由于涉及到多方利益，因此企业并购是一项较为复杂的工程，如果 进行顺利则能为公司带来巨大的利益，增强企业核心竞争力，但并购作 为一把双刃剑，它可以带动企业高速发展，但与此同时，也会提高管理 成本并给管理者带来管理上的挑战。并购是一种使企业扩大规模、迅速 占领市场的战略手段 ，也是资源优化和社会经济结构调整的一种方式， 而企业并购所存在的风险问题也是一个值得深入探讨的领域，随着市场 的不断成熟，相信人们对并购行为的研究会更加深入，深入探究并购存 在的风险问题，真正达到理论指导实践并应用于实践的目的。 (作者单 位：上海大学) 参考文献： 1 陈玲，企业并购中财务风险及防范 J现代商业，2013(15) 2 郭晓莉，我国企业并购融资的现状及其改革对策 J中国集 体经济，2009(12) 3 王强，企业并购财务风险的问题研究及防范措施 J，甘肃科 技纵横 (财经与法)，2014(6) 4 杨超苏，企业并购风险探析 J新理财，2013(12) 5 干春晖，井购经济学 M，清华大学出版社，2014 6 黄嵩等，兼并与收购【M，中国发展出版社2012，39 7 杨正华，企业并购中财务风险探讨 J科技信息，2012(15) 8】 张邦雄 ，企 业海外并购现 状及 财务风险分析 J财会通 讯 2009 9 彭国华，企业并购财务风险控制浅谈 J商场现代化，2009 (9) 同时，积极调动财务人员的主观能动性，使其主动自我学习和提高，更 快地掌握知识和政策。只有财务人员对政策和知识全面地掌握后，才能 提升企业会计核算水平，有效利用过渡性扶持政策为企业提高经济 效益。 (四)完善财务制度，改善企业管理系统 根据营改增税制政策的变革，企业的财务制度与管理系统也要随之 进行相应改革，以便适应新税制的需要。同时，避免或减少企业在生产 经营上遇到的各类风险。一是 ，规范企业的会计核算，利用准确和真实 的财务数据为纳税工作做好支撑。企业要依据所处税务环境明确规范会 计核算，从企业全局和整体利益出发，对具体项目准确分析、正确核 算，做到分别设立账目、单独核算。二是，强化管理，预防增值税发票 风险。由于增值税具有税金抵扣功能，对企业效益产生巨大影响。因 此，企业在增值税发票管理上要严格控制，严控发票的存放、领用和开 具，并建立严密的规章制度对票据管理进行规范和约束。三是，企业在 发票开具上建立健全相应的具体流程，全面做到各项行为有监督、有审 核，保证发票真实、准确，减少给企业带来不必要的损失。(作者单位： 山东科技大学) 参考文献： 1 耿贵珍，李善星，陈灏杰，郭燕，陈思颖再议营改增对企业 税负的影响 J财会月刊 (上刊)，2013(02) 2 彭新媛“营改增”试点企业的纳税筹划途径 J财会 月刊， 2013(04) 3 周艳浅析 “营改增”后物流企业增值税的纳税筹划 J财 会研究，2012(24) 41 李婧 ，郝洪营业税改增值税对企业税负及利润影响基于 上海试点方案的研究 J财会通讯，2012(31)