中国南车风险分析

本 科 毕 业 设 计（论文） 第 24 页 共 24 页1 引言1.1 研究背景当今企业面临的国际国内形势日趋复杂多变，竞争态势越来越激烈，企业面临着各种各样的风险。企业是以营利为目的的经济组织，但是在生产和经营的过程中难免会面临着来自各方面的风险与危机，为保证企业高速健康的生产发展，使企业在激烈的竞争当中立于不败之地，企业经营者应经常进行财务分析，做出正确的财务风险决策，提前做好防对措施，力争做到把企业财务风险降低到小。财务风险是公司财务结构不合理、融资不当使公司可能丧失偿债能力而导致投资者预期收益下降的风险。财务风险作为一种危机信号，它影响着企业生存、发展和获利能力，必须尽可能早的加以防范和控制。企业财务风险管理的目标在于了解风险的来源和特征，正确预测、衡量财务风险，进行适当的控制和防范，健全风险管理机制，将损失降至最低，为企业创造最大的收益。我国的风险问题研究起步于二十世纪八十年代，在初期主要是以介绍西方的相关理论和方法为主。经过二十多年的发展，随着我国社会主义市场经济的不断变化，对风险有关的理论和方法的研究也初见成效，逐步形成了自己的观点。但是，由于我国市场体系的特殊性，也导致我国的风险问题研究更为复杂和困难。而在国外，是在1901年美国的威雷特在他的博士论文风险与保险经济理论中首先提出风险的概念，指出“风险是关于不愿法师的事件发生的不确定性的客观体现”。后来，美国经济学家弗兰克，泰特、特瑞斯普雷切在其专著风险、不确定性和利润中对风险的定义做了进一步发展，认为风险与不确定性是有区别的，是一种“可以测定的不确定性”。 泰特的这一观点，为风险的度量奠定了坚实的理论基础。1.2 中国南车公司简介中国南车股份有限公司（中文简称“中国南车”，英文简称缩写CSR），是经国务院国有资产监督管理委员会批准，由中国南车集团公司联合北京铁工经贸公司共同发起设立，设立时总股本70亿股。该公司成立于2007年12月28日。2008年8月实现A+H股上市。截至2009年底有16家全资及控股子公司，分布在全国10个省市，员工8万余人。中国南车主要从事铁路机车、客车、货车、动车组、城轨地铁车辆及重要零部件的研发、制造、销售、修理、租赁，和轨道交通装备专有技术延伸产业，以及相关技术服务，信息咨询，实业投资与管理，进出口等业务。按照国际标准产业分类划分，属于机械制造业中的交通运输装备制造业。中国南车具备铁路机车、客车、货车、动车组、城轨地铁车辆及相关零部件自主开发、规模制造、规范服务的完整体系。该公司拥有以2006年产量计中国最大的电力机车研发制造基地，全球技术领先的高速动车组研发制造基地，行业领先的大功率内燃机车及柴油机研发制造基地，国内高档客车研制的领先企业，全球领先的铁路货车研发制造基地，三家城轨车辆国产化定点企业，以2007年新签合同总额计，该公司是中国最大的城轨地铁车辆制造商。同时，南车利用轨道交通装备专有技术，积极开发并成功扩展延伸产品市场，包括电动汽车、风力发电设备、汽车配件、船用曲轴和柴油机、大功率半导体元件、工程机械等。中国南车还拥有变流技术国家工程技术研究中心、国家高速动车组工程实验室和5家国家认定技术中心、4个博士后工作站，并在美国成立了我国轨道交通装备制造行业第一个海外工业电力电子研发中心。公司的技术研发和制造水平已达到或接近世界同行业先进水平，主要产品向着“先进、成熟、经济、适用、可靠”的技术目标不断迈进，不仅服务于中国轨道交通运输的需要，而且实现批量出口，除竞标沙特阿拉伯高铁项目，中国南车还将参与竞争80亿美元美国本土高铁规划业务，包括纽约到布法罗的13条高速通道。本文首先对国内外关于财务风险分析的相关理论和方法进行简要阐述，利用中国南车公司对外公布的报表的相关数据，用财务报表分析等方法对中国南车公司的财务风险进行简要分析并做出评价，找出其财务风险产生的原因，并提出相关防范财务风险的方法。本文采取的研究方法主要有财务报表分析方法、杠杆分析法等。2 企业财务风险概论2.1 财务风险的定义财务风险一直以来存在两种不同的看法。狭义的观点认为，财务风险是企业偿还到期债务的不确定性。该概念最先是出现在财务管理领域，最开始的出发点是由于企业财务管理决策活动过程中的不确定性。这种意义的财务风险又存在两种不同解释：第一种解释是在公司财务原理书中涉及的财务风险的概念，特指企业资本结构不同从而影响企业支付本息能力的风险，另一种解释则是对债务融资风险的扩展，认为财务风险是指企业在投资、筹资、资金回收以及收益分配等各项财务活动过程中，由于各种难以预料、控制的因素，使企业的实际财务收益与预计收益发生偏离，从而有可能蒙受经济损失。决策理论学家把该狭义风险定义为损失的不确定性，企业的财务风险只与负债经营相关。而广义的观点认为企业财务风险是指在企业财务活动的整个过程中，由于各种不确定因素的影响，使企业实际收益与预期收益发生偏离的不确定性。该观点认为企业财务风险是一种微观经济风险，它是企业所面临的全部风险货币化的表现形式，是企业经营风险的集中体现。如今社会中，企业在市场经济的环境下组织生产经营活动，所面对和承受的各种风险都集中地反映为企业的现实或潜在的经济利益损失，企业的风险大小及损失程度都能够清楚和直接地表现于企业财务收支的变化之中，表现为企业财务收益的减少。这种对企业财务风险的界定方式，有利于企业经营者从市场经济的角度，以企业的价值或资金运动为主线，来衡量、评价、辨识和处置所面临的全部财务风险。2.2 企业财务风险的基本特征在企业财务管理工作中，只有充分了解财务风险的基本特征和产生原因，才能采取针对性措施来预防和化解财务风险。总的来说，企业财务风险主要具有以下特征：（1）客观性。即财务风险它不会以人的意志而转移，它是客观存在的。也就是说，风险处处存在，时时存在，我们无法回避它、消除它，只有通过各种方法来应对风险，从而将损失降低到最小。企业财务活动存在着两种可能结果，即实现预期目标和无法实现预期目标，这就意味着无法实现预期目标的风险是客观存在的。（2）全面性。即财务风险存在于企业财务管理的整个过程中，并体现在多种财务关系上。资金筹集、资金积累、资金运用、资金的分配等各项财务活动，均会产生一定的财务风险。（3）不确定性。财务风险具有一定的不确定性也就是说在一定条件下、一定时期内有可能发生，也有可能不发生的事件。这就意味着企业的财务状况也具有不确定性，从而使企业时时都具有蒙受损失的可能性。（4）收益性或损失性。风险与收益是成正比的，即风险越小收益越低，风险越大收益越高。财务风险的存在促使企业改善管理，提高资金利用效率。因而可以说，损失性与收益性是共存的。在中国南车公司里，由于各种因素的作用和条件限制，财务风险也会影响企业生产经营活动的连续性、经济效益的稳定性和生存的安全性，最终可能会威胁企业的收益，也就可能影响企业收益。（5）激励性。即财务风险的客观存在会促使企业采取相应措施防范财务风险，加强财务管理，提高经济效率。使企业处于健康发展状态。2.3 财务风险的分类2.3.1 筹资风险筹资风险指的是在资金供需市场、由于宏观经济环境的变化，企业筹集资金给财务成果带来的不确定性。筹资风险主要包括汇率风险、再融资风险、财务杠杆效应、利率风险、购买力风险等等。汇率风险是指由于汇率变动引起的企业外汇业务成果的不确定性；再融资风险是指由于金融市场上金融工具品种、融资方式的变动，导致企业再次融资产生不确定性，或企业本身筹资结构的不合理导致再融资产生困难；财务杠杆效应是指由于企业使用杠杆融资给利益相关者的利益带来不确定性；利率风险是指由于金融市场金融资产的波动而导致筹资成本的变动；购买力风险是指由于币值的变动给筹资带来的影响。 2.3.2 投资风险投资风险指企业投入一定资金后，因市场需求变化而影响最终收益与预期收益偏离的风险。企业在投资上主要有直接投资和证券投资两种形式。在我国，根据公司法的规定，股东拥有企业股权的25%以上应该视为直接投资。证券投资主要有股票投资和债券投资两种形式。股票投资是风险共担，利益共享的投资形式；债券投资与被投资企业的财务活动没有直接关系，只是定期收取固定的利息，所面临的是被投资者无力偿还债务的风险。投资风险主要包括利率风险、金融衍生工具风险、再投资风险、通货膨胀风险、汇率风险、道德风险、违约风险等。 2.3.3 经营风险经营风险又称营业风险，是指在企业的生产经营过程中，供、产、销在各个环节中由于不确定性因素的影响所导致企业资金运动的迟滞，产生企业价值的变动。经营风险主要包括采购风险、存货变现风险、生产风险、应收账款变现风险等。采购风险是指由于原材料市场供应商的变动而产生的供应不足的可能，以及由于信用条件与付款方式的变动而导致实际付款期限与平均付款期的偏离；存货变现风险是指由于产品市场变动而导致产品销售受阻的可能；生产风险是指由于信息、能源、技术及人员的变动而导致生产工艺流程的变化，以及由于库存不足所导致的停工待料或销售迟滞的可能；应收账款变现风险是指由于赊销业务过多导致应收账款管理成本增大的可能性，以及由于赊销政策的改变导致实际回收期与预期回收的偏离等。 2.3.4 存货管理风险企业要想正常生产应该保持一定量的存货但如何确定最优库存量是一个比较为难的问题，存货太多会导致产品积压，占用企业资金，风险较高；存货太少又可能导致原料供应不及时，影响企业的正常生产，严重时可能造成对客户的违约，影响企业的信誉。 2.3.5 流动性风险流动性风险是指企业资产不能正常转移现金或企业债务不能正常履行的可能性。从这个意义上来说，可以把企业的流动性风险从企业的变现力和偿付能力两方面分析与评价。由于企业支付能力和偿债能力发生的问题，称作现金不足及现金不能清偿风险。由于企业资产不能确定性地转移为现金而发生的问题则称作变现力风险。在市场经济活动中，企业存在财务风险是很正常的，关键是如何了解产生风险的起因，加强防范，使自身处于不败之地。财务风险是指由于多种因素的作用使企业不能实现预期的期望，从而可能产生经济损失。财务风险客观存在于企业财务管理工作的各个环节中，财务风险的存在，毫无疑问会对企业生产经营产生重大影响。以财务决策为例，企业的财务决策几乎都是在风险和不确定性的情况下作出的，离开了风险，就无法正确评价企业获利的高低。因此，对财务风险的成因及防范进行控制、研究，从而对提高企业经济效益，具有十分重要的意义。3 中国南车财务风险分析企业财务风险可以分为四个方面：投资风险、筹资风险、资金回收风险和收益风险，这四方面包括了企业在生产经营活动中的各个环节。因此，在分析企业内部财务风险时，主要利用企业的三张财务报表即资产负债表、利润表和现金流量表，找出财务状况的变动及资产、负债、收益和现金流量之间的关系，从财务报表的会计信息中挖掘可能存在的引发财务风险的因素。下面首先从资产负债表分析中国南车可能存在的财务风险。3.1 从资产负债表分析财务风险资产负债表是企业一张最基本的财务报表，也是最重要的报表之一。通过资产负债表可以看出影响企业内部财务风险主要包括以下几种：现金及各种存款、应收及预付货款、短期投资、存货等。总的来说通过资产负债表可以从以下几方面来分析中国南车财务风险。3.1.1 应收账款变现风险在当今竞争激烈的市场经济中，企业为了生存为了盈利就难免会对外赊销，并且赊销成为企业扩大销售的主要手段之一，这种营销方式在一定程度上虽然会使销售收入增加，但同时也会导致应收账款的增加，再加上企业之间相互拖欠货款，造成逾期应收账款居高不下，这已经成为经济运行中的一大弊病。所以应收账款能否收回、何时收回都制约着企业的偿债能力，。如果一个企业存在大量的应收账款，而应收账款中又存在着大量的坏帐，那么这个企业的偿债能力会相对差一些，其财务风险也会相应加大。企业将很难健康有序的正常生存下去。因此，有必要分析应收账款的变现风险，可以通过观察资产负债表中应收账款在流动资金中所占比例等指标来判定企业应收账款变现风险状况。 表1 应收账款占流动资产比例 单位：万元项目应收账款（元）流动资产（元）应收账款/流动资产20085,995,5831,025,200.19320096,638,1636,402,900.182201011,124,4050,124,200.222图1 应收账款占流动资产比例应收账款作为企业资金管理的一项重要内容，应收账款管理直接影响到企业营运资金的周转和经济效益。从以上的图表来看，2008到2010年分别为19.3%，18.2%，22.2%所占比例有一定波动，并且均超过了15%，应收账款所占比例较大。下面从应收账款周转率来更进一步分析表2 应收账款周转率项目应收账款周率20087.1420097.3420107.31一般来说，应收帐款周转率越高越好,表明公司收帐速度快，平均收账期短，坏帐损失少，资产流动快，偿债能力强。从上表可以看出中国南车近3年的应收账款周转率都接近7，没有很大波动。但由于2010年应收账款大幅度增加了，而2010年的应收账款周转率却比2009年要低，这更不利于应收账款的收回，公司发生坏账损失的可能性加大，由此引发的财务风险也相应提高。公司存在一定的应收账款风险，应采取相应措施加大管理应收账款力度，积极督促欠账单位按时按量还款。3.1.2 存货变现风险存货是企业重要的流动资产而且它是流动资产中变现速度比较慢的资产，企业的产品不能做到合适销售，质量差、价格高，造成产成品长期积压，无法销售，或者材料物资过高，造成资金沉淀，不能及时变现，都会严重影响企业的偿债能力，过多的存货还会增加管理费用加大企业的财务风险。 表3 存货占流动资产比例 单位：万元项目存货流动资产存货/流动资产20088,389,4531,025,200.270200911,415,1036,402,900.314201017,733,3050,124,200.354从上表可以看出公司存货比例逐年在升高，但好在其所占比例都不算很高，由于存货的盈利能力较弱，如果比重太高，则企业的盈利性和短期偿债能力都会受到影响。要适当控制存货比例。为了进一步了解公司存货风险还需要结合存货和存货周转率2个指标结合起来分析。 表4 存货周转率表 单位：万元项目存货主营业务成本存货周转率20088,389,4553,478,006.374200911,415,1038,768,603.396201017,733,3029,676,901.674从该表可以看出中国南车存货周转率在逐年降低，一般来讲，存货周转速度越快，存货的占用水平越低，流动性就越强，存货转换为现金或应收账款的速度相应就会越快，而存货周转速度越慢则变现能力越差，从而可以看出中国南车存货的管理问题主要是由于存货周转速度，由于存货过多而且能源钢材有色金属等主要生产资料的价格波动性也大，所以公司要加大物资价格信息的整理和分析工作，加强公司物资集中采购的广度与深度，并通过实施精益生产和ERP等先进管理手段，促进物流管理和物资价格掌控水平不断提高降低物资价格波动对公司产品成本的影响，公司应想办法加快存货的变现能力。从存货明显可以看出2008年公司存货中的委托加工物资64552200远远大于2009年的907896，由于公司08年委托大量的存货给别人加工这大大加大了存货周转有利于存货变现，近3年的存货周转越来越慢这不利于公司发展，公司可以效仿08年可以分出一部分存货委托给别人加工从而可以加快存货周转速度可以有效降低存货风险。3.1.3 短期偿债能力风险企业能否偿还短期债务，要看有多少可变现偿债的流动资产以及有多少短期债务。流动资产越多，短期债务越少，则偿债能力肯定是越强。在评价企业流动资产总体的变现能力时，人们提出了流动比率和速动比率指标。速动比率，是从流动资产中扣除存货部分，再除以流动负债的比值。一般来说，流动比率越高，说明企业的流动性就越强，流动负债的风险就越低。但太高的流动比率，说明企业流动资产占用资金太多，表明企业的盈利能力低等等。速动比率的高低能直接反映企业的短期偿债能力强弱，它是对流动比率的补充，并且比流动比率反映得更加直观可信。表5 流动比例和速动比例表项目流动比例速动比例20081.3150.96020091.2220.83920101.1750.759从上表可以看出中国南车2008年到2010年的流动比率、速动比率均低于流动比率为2、速动比率为l的一般公认标准，流动比率低而且呈下降趋势说明中国南车短期债务偿还能力较弱，速动比率没有达到1的标准而且还呈下降趋势说明企业流动资产中可以立即变现用于偿还流动负债的能力越来越弱，速动比率可以直接反映短期偿债能力的强弱，从数据上可以看出中国南车近三年的短期偿债能力一直处于不太理想的状态。3.1.4 与筹资相对应的财务风险企业的筹资风险是指企业由于借入资金而产生的丧失偿债能力的可能性。筹资活动是一个企业生产经营活动的起点。企业为了扩大生产经营规模，提高经济效益，这些资金大多靠筹资得到的。企业为了取得更多的经济效益而进行筹资，必然会增加按期还本付息的筹资负担。如果企业决策正确，管理有效，就可以实现其经营目标。但在市场经济条件下，市场行情随时随刻都在发生变化，企业之间的竞争日益激烈，都可能导致决策失误，管理措施失当，从而使得筹集资金的使用效益具有很大的不确定性，由此产生了筹资风险。筹资风险总的从2方面来分析：从负债规模和负债的期限结构来分析。3.1.4.1 从负债规模来分析中国南车筹资风险 表6 资产负债率表 单位：万元项目负债总额资产总额负债/资产200826,811,2045,488,700.589200934,633,3054,989,400.630201049,724,9073,565,700.676负债规模是指企业负债总额的大小或负债在资金总额中所占比重的高低。在资金结构中，若负债的比例过大，即过度负债经营，那么依赖于外界的因素过多，也就加大了企业的经营风险和财务风险，生产经营环节稍有脱节，资金回收不及时，资金成本大幅度增加，降低了企业经营利润削弱了企业活力。其次，因负债率升高，财务风险加大，在财务杠杆作用下自有资金收益率下降，企业承受能力降低，偿还能力减弱。一旦企业出现坏账，产品积压，那么必然会给企业带来危机。因而，在建立企业财务预警制度时，应把握好负债经营的“度”。通过中国南车近三年资产负债率可以看出，中国南车资产负债率比较高，历年均高于50的公认标准，说明公司负债比重较高，规模较大。企业负债规模大，利息费用支出增加，由于收益降低而导致丧失偿付能力或破产的可能性也增大。同时，负债比重越高，企业的财务杠杆系数=税息前利润/（税息前利润-利息）越大，股东收益变化的幅度也随之增加。所以负债规模越大，财务风险也越大。一般而言，从债权人角度看，企业的资产负债率越低，资产对债务的保证程度越高，贷款不会有太大的风险，企业的潜在融资能力也就越强。而从所有者的角度来看，在企业盈利状况较好的条件下，较大的资产负债率能给企业所有者带来较多的利润，企业的盈利水平也会更好。从中国南车2010对外公布的财务报表中可以看出公司主要负债构成及原因如下：（1）短期借款增长的原因中国南车的短期借款主要用于满足经营过程中流动资金的需求。从绝对额看，年末短期借款5261415千元，较年初增长64091，原因是为维持持续经营，年末原材料、外购半成品储备相对较大，资金相对紧张，增加了短期借款；从相对比例看，年末短期借款占总负债10.58，较年初增加1.37个百分点。（2）应付票据增加的原因中国南车应付票据主要是为融通资金开具给供应商的票据款。从绝对额看，年末应付票据6912763千元，较年初增长38.94。主要原因是经营规模扩大、业务量上升采购额增加所带来的相应增加；从相对比例看，年末应付票据占总负债13.90，与年初基本持平。（3）应收账款增加原因中国南车应付账款主要是应付原材料供应商的应付未付款。从绝对额看，年末应付账款17971521千元，较年初增长31.41。主要原因是经营规模扩大、业务量上升、采购额增加而带来的应付款相应增加；从相对比例看，年末应付账款占总负债36.14，较年初减少3.35个百分点。（4）预收账款增加原因中国南车预收款项主要是按照合同规定或交易双方之约定，在未发出商品或未提供劳务时，向购买方或接受劳务方预收的款项。从绝对额看，年末预收款项8163697千元，较年初增长57.76，主要是经营规模扩大、业务量上升，依据销售合同规定收到的预收款项较年初增加；从相对比例看，年末预收款项占总负债16.42，较年初增加1.48个百分点。（5）长期借款增加原因中国南车年末长期借款203724千元，较年初增长18.54，主要原因是加大新产品开发力度和技术改造投入而增加了长期借款。（6）应付债券增加原因中国南车年末应付债券4000000千元，较年初增长100，主要是2010年上半年发行2000000千元中期票据所致。本次发行中期票据基于对的资金状况，融资需求以及资金来源等情况进行的分析，并结合国内债券市场的情况，募集资金主要用于补充营运资金等各项资金需求。（7）其他非流动负债增加的原因中国南车其他非流动负债主要是补充养老保险和内退员工福利负债，为中国南车承担的并应于未来年度支付给离休、退休人员补充福利和内退人员费用的款项。本公司年末其他非流动负债2389948千元，较年初减少4.12。总的来说公司存在一定的负债风险，负债过大。以上就是从负债规模来分析的筹资风险，下面从负债的期限结构来分析筹资风险。3.1.4.2 从负债结构来分析中国南车筹资风险 表7 长期负债比重 单位：万元项目长期借款负债总额长期借款/负债总额200866499.626,811,200.025200917186.634,633,300.005201020372.449,724,900.004负债期限结构是指企业所使用的长短期借款的相对比重。如果负债的期限结构安排不合理，例如应该筹集长期资金却采用了短期借款，或者相反，都会增加企业的筹资风险。原因在于：第一，如果企业使用长期借款来筹资，它的利息费用在相当长的时期中将固定不变，但如果企业用短期借款来筹资，则利息费用可能会有大幅度的波动；第二，如果企业大量举借短期借款，并将短期借款用于长期资产，则当短期借款到期时，可能会出现难以筹措到足够的现金来偿短期借款的风险，此时，若债权人由于企业财务状况差而不愿意将短期借款展期，则企业有可能被迫宣告破产；第三，长期借款的融资速度慢，取得成本通常较高，而且还会有一些限制性条款。从中国南车长期负债所占比重来看，公司长期负债一直呈上升态势，然而长期借款所占比例太小，从风险方面来说长期借款的风险要小于短期借款的风险。一般来说，短期负债的财务风险比长期负债的财务风险高。这是因为，从企业负债的偿还顺序来看，企业首先要偿还短期负债，其次才是长期负债。而长期负债在其到期之前要转化成短期负债，与已有的短期负债一起构成企业在短期内需要偿还的负债总额，形成企业偿债压力。所以在分析中国南车财务风险时，要充分考虑短期负债给企业带来的风险。从实践来看，企业所偿还的大多都是短期债务。因为长期债务在转化为短期债务后才面临偿还问题。中国南车长期借款所占比例太小短期借款却在逐年上升，公司年度报表中给出的解释是，是为维持持续经营，年末原材料、外购半成品储备相对较大，资金相对紧张增加了短期借款。综上可知中国南车存在一定筹资风险，介于此公司要适当加大长期借款减少流动负债。3.2 从利润表分析公司财务风险利润表也称收益表，是指反映企业在一定期间内所生产经营成果的报表。利润表把一定期间的收入与同一会计期间的相关费用进行配比，用来计算企业在一定期间的净利润。通过利润表可以反映企业的收入、费用情况，能够反映企业生产经营的收益和成本耗费情况，表明企业的生产经营成果，同样是非常重要的报表。分析利润表时主要使用指标分析法，本文采用销售毛利率为主指标、销售净利率为辅助指标进行分析，原因如下：首先，主营业务收入是企业利润的基础，只有主营业务收入扣除主营业务成本后有余额，才能进一步抵补企业的各项费用，最终形成净利润，因此主营业务毛利是企业最终利润的基础。企业的主营业务毛利率越高，最终的利润空间就越大；其次，销售净利率由于受补贴收入、营业外收支、投资收益、等主营业务以外事项的影响，而使其判定力度减弱，所以作为辅助指标；最后，通过对这两项指标与以往各期进行比较，可以看出企业主营业务盈利空间的变动趋势，从而为经营管理者提供决策。表8 销售毛利率与销售净利率历年表项目销售毛利率销售净利率200817.0304.713200916.4344.562201017.6115.007图2 销售毛利率与销售净利率历年图公司总体来说销售毛利率和净利率处于平稳状态，09年公司利润处于下降公司给予的解释是2009年度本公司毛利和毛利率的下降主要是机车产品结构调整和货车产品价格下降影响所致。公司应重新调整机车产品结构合理控制货车库存防止由于货车产品价格下降导致公司利润下跌。3.3 从现金流量表分析财务风险现金流量表是以现金为基础而编制的财务状况变动表，反映企业在一定会计期间的现金和现金等价物流入和流出情况的会计报表。现金流量是衡量企业经营质量的重要标准，在很多情况下，现金流量指标比利润指标更加重要。一个企业即使有良好的经营，但由于现金流量不足造成财务状况恶化，同样会使企业破产。因此，即使企业的盈利状况良好，但其是否能按合同、契约的规定按期偿还本息，还要看契约预期的现金流入量是否充足和资产的整体流动情况。现金流入量反映的是企业现实的偿债能力。资产的流动性反映的是企业潜在的偿债能力。如果企业投资决策失误，或信用政策过宽，不能全额或及时地实现预期的现金流入量，用以支付到期的借款本息或其他的现金支出，就会面临财务危机。此时企业为了防止破产可以变现其资产。可以通过现金流量表中的相关指标来分析企业的偿债能力，也可以通过经营、投资、筹资三项活动的现金流入、流出结构分析。下面就通过现金流量表具体分析中国南车相关财务风险。3.3.1 与现金流量有关的比率(1)现金比率，用企业期末的现金余额(货币资金)与企业的流动负债之比，来判断企业的偿债风险。公式为：现金比率=期末现金余额流动负债。由于流动负债期限短(不超过一年)，很短时间就需要用现金来偿还，如果企业手中没有一定量的现金储备，在债务到期时就容易出现问题。 表9 现金比率表 单位：万元项目期末现金余额流动负债现金比率200811,032,9023,589,600.468200910,998,1029,782,700.369201013,708,2042,662,400.321 表10 现金流量构成表 单位：万元项目经营活动净现金流量投资活动净现金流量筹资活动净现金流量现金净流量2008133870 -304943 581756 410683 2009440529 -454132 10369 -3234 2010371617 -562835 466102 -191218 从上表可以看出中国南车现金比率呈下降趋势，公司加大了投资力度，资本性支出过多，这可以从现金流量的构成中看出，投资活动的增加，加剧了现金的紧张程度，公司存在一定的偿债风险。 (2)经营净现金比率，即用企业经营活动产生的净现金流量与企业流动负债相比。之所以要使用经营活动的净现金流量是因为在正常的生产经营情况下，当期取得的现金收入，先要满足生产经营活动的支出，然后才能满足偿还债务的支出。其次，企业的经营活动是企业的主要活动，是获取自有资金的主要来源，应该说也是最为安全而且是最规范的取得现金流量的方法，用经营活动的净现金流量与流动负债之比来衡量企业的偿债风险，能够从一个方面反映出企业的偿债能力状况。 表11 经营净现金比率 单位：万元项目经营现金净流入流动负债现金比率20081,338,7023,589,600.05720094,405,2929,782,700.14820103,716,1742,662,400.087图3 现金比率图有关研究人员在对某系统30家企业的经营净现金比率进行比较发现，此比率在40一80之间的企业都是经营稳定、资金运转良好的企业。现金比率在100以上的企业，有的经营情况特殊，有的是年末由于一些原因现金余额增大，虽然他们的资金状况良好，但过高的现金比率会使资产过多地保留在盈利能力最低的现金上，虽然企业在偿债上没有风险，但降低了获利能力。经营净现金比率在20以下的企业，经营上存在各种问题，其中现金紧张是共同特点，而且其中有几家企业已经出现现金周转的极度困难，偿债风险巨大。通过这样的分析，我们可以得出偿债风险的预警信号：在经营净现金比率低于20时，企业的偿债风险加大，这时候对企业管理者来说应引起高度重视。该公司存在一定的偿债风险。（3）经营净现金与全部负债之比，用来衡量企业用年度的经营活动现金净流量偿付全部负债的能力，这个指标能够综合地反映企业在保证日常经营活动对货币资金需求的基础上，以经营性现金的净增长额来偿还债务的比率。该比率越大，企业偿还债务且不影响正常营运活动的概率就越大。 表12 经营现金与所有负债比 单位：万元项目经营净现金全部负债比例20081,338,7026,811,200.05020094,405,2934,633,300.12720103,716,1749,724,900.075近三年南车公司的净现金与全部负债之比都处于比较小的比例，说明公司用经营活动产生的现金流量不能足以偿还负债。现金销售率,即经营现金净流量与销售收入之比 表13 经营现金净流量与销售收入之比 单位：万元项目经营现金流量销售收入比例20081,338,7035,768,100.03720094,405,2946,392,700.09520103,716,1764,908,900.057现金销售率用以反映企业主营业务的收现能力。该比率越高,表明企业销售款的收回速度越快,坏账损失的风险越小,企业财务风险也越小，而中国南车近三年的经营现金流量与销售收入的比都不大，说明公司销售货款的收回速度不快，坏账损失风险较大，企业财务风险也较大。3.3.2 经营性现金流量分析经营性活动产生的现金流量是企业最主要的资金流入渠道。一般而言，如果企业通过经营性活动产生的现金越多，那么企业的业务收入越大，说明企业的现金比较充足，获取现金流入的能力也比较强，这样的企业财务风险也就比较小。企业经营活动产生的现金净流量应当为正数，该数值越大越好。中国南车2008到2010年的现金流量表如下 表14 经营性现金流入流出 单位：万元项目经营活动流入经营活动流出经营活动净现金流量200842658804132010133870200954239004983380440520201074800507108430371620图4 经营性现金流入流出中国南车最近三年的经营净现金流量都为正，比较符合实际，2009年，中国南车经营活动净现金流量明显上升，虽然10年的经营现金流入比09年大很多，但整体净现金流却比09低，因为10年的经营流出额却大幅上升。从中国南车现金流量表可以看出10年支付职工工资的现金流出明显比08，09年多，公司员工的工资水平普遍上调了导致经营现金流出增加。整体而言中国南车的经营净现金流趋于上升状态，公司业务收入越来越好。3.3.3 筹资现金流分析 筹资活动产生的现金净流量大于或等于零，表明企业在吸收权益性投资、发行债券以及借款等方面所收到的现金之和大于或等于企业在偿还债务、支付筹资费用、分配股利或利润、偿付利息、融资租赁所支付的现金以及减少注册资本等方面所支付的现金之和。中国南车08年到10年的筹资流量表如下： 表15 筹资现金流量表 单位：万元项目筹资活动流入筹资活动流出筹资活动现金净流量2008212166015399005817602009176202017516501037020101309260843159466101图5 筹资现金流量图中国南车08年和10年筹资现金流过大，09年筹资活动的流入和流出相对平缓。从中国南车现金流量表可以看出08年公司筹资资金的主要方式是吸收投资和取得借款，10年筹资资金的主要方式是借款占绝大部分，由于资金供需市场和宏观经济环境在不断变化，大量筹资资金会给财务带来很多不确定性，中国南车筹资资金中借款都占了很大比重，应该引起一定的重视防止由于利率波动导致筹资成本增加。3.3.4 投资活动现金流量分析投资活动产生的现金净流量小于零，表明用于购建固定资产、无形资产等各种长期资产、投资等方面所支付的现金之和，大于企业在取得投资收益、处置固定资产、无形资产和其他长期资产而收到的现金净额之和。中国南车08年到10年投资活动现金流如下表： 表16 投资活动现金流入流出表 单位：万元项目投资活动流入投资活动流出投资活动净流量2008111,641416,584-304,943200957,472511,604-454,132201064,741627,576-562,835图6 投资活动现金流入流出中国南车近3年的投资活动净流量都为负，通过现金流量表可以看出中国南车由于正在不断扩张增，企业规模和业务不断发展，用于构建固定资产、无形资产方面投入的资金比较大。因此，投资活动产生的现金净流量小于零，但不能因此说企业的经营情况存在问题，也不一定是企业存在财务风险。中国南车从2008年以来，业务收入规模增长比较迅速。公司规模处于不断扩张中，大量构建了固定资产、无形资产等。中国南车投资活动对财务风险的影响有限。3.4 运用经营杠杆分析中国南车财务风险经营杠杆计算企业风险的原理是：杠杆系数愈大, 企业风险也愈大, 反之亦然。杠杆分析法在很大程度上满足了财务人员计量企业风险的需要, 能直接根据企业的利润表分析计算, 数据容易取得。虽然使用了财务报表的数据, 但已不是简单的财务报表分析, 而是从财务数据的内在联系入手来分析财务风险。经营杠杆系数（DOL）=(EBIT/EBIT)/(Q/Q)，是指息税前利润（EBIT）的变动率相对于销售额变动率的倍数。 表17 经营杠杆系数表 单位：万元项目息税前利润销售额经营杠杆系数20071193952740100200819305335768102.02200924013446392700.821201036654564908901.319从上表可以看出中国南车08到10年的经营杠杆系数分别为：2.020、0.821、1.319。中国南车08年经营杠杆系数相对较大，对于经营杠杆, 企业一般可以通过增加销售额、降低产品单位变动成本、降低固定成本比重等措施使经营杠杆系数下降, 降低经营风险，公司08年经营风险稍，09，10年的经营杠杆系数一般风险不是很大，企业应继续保持。4 中国南车的主要应对措施4.1 建立健全财务管理系统中国南车应通过认真分析财务管理的宏观环境及其变化，提高其对财务管理环境的适应能力和应变能力。要建立和完善财务管理系统，来适应不断变化的财务管理环境，也就是要制定财务管理战略。面对不断变化的财务管理环境，中国南车应设置高效的财务管理机构，配备高素质的财务管理人员，健全的财务管理规章制度，要强化财务管理的各项基础工作，使企业财务管理系统有效运行，以防范企业因财务管理系统不适应环境变化而产生的财务风险。同时还要正确把握中国南车负债经营的“度”中国南车在进行负债经营决策时，首先应该考虑其举债的规模和偿债能力。中国南车近三年的负债规模较大，且均超过了50%。一般而言，要确定负债规模应该考虑以下因素，如警惕财务杠杆效应的负面影响、防范财务风险和关注财务成本。4.2 要不断提高财务管理人员的风险意识应通过相关会计政策和会计策略来解决现阶段和未来的中国南车在财务风险上的问题。而财务风险存在于企业财务管理工作的各个环节中，任何环节的工作失误都有可能会给企业带来财务风险，中国南车的所有财务管理人员必须将风险防范贯穿于财务管理工作的始终。比如当公司应收账款过多，那么应收账款的管理人员就应该好好研究这些欠款，确实无法收回的账款要及时计入坏账，要保持风险意识。4.3 对财务风险作出恰当的处理财务风险的处理是风险的事后处理，具体方法主要有：坚持谨慎性原则，建立风险基金。即在损失发生以前就以预提的方式或其他形式建立一项专门用于防范风险损失的基金。如工业企业按一定规定和标准提取坏账准备。商业企业可提取商品削价准备金，这是弥补风险损失的一种很有效的方法。在损失发生后，或从已经建立了风险基金的项目中列支，或者分批进入经营成本，尽量减少财务风险对企业正常活动的干扰。建立企业资金使用效益监督制度。中国南车相关部门应定期对资产管理比率进行考核。同时，要加强流动资金的投放和管理，提高流动资产的周转率，进而提高企业的变现能力，确保中国南车的短期偿债能力。另外，还要盘活存量资产，加快闲置设备的处理，将收回的资金用来偿还债务。注重投资决策问题。投资决策是企业重大经营决策的主要内容之一，直接影响企业的资金结构。企业决策应努力作好投资项目的可行性分析。4.4 要提高财务决策的科学化水平为了防止因决策失误而产生的财务风险。财务决策的正确与否直接关系到财务管理工作的成败，经验决策和主观决策都会使决策失误的可能性大大增加。为了防范财务风险，中国南车必须采用科学的决策方法。在决策过程中，要充分考虑影响决策的各种因素，尽量采用定量计算及分析方法，并运用科学的决策模型进行决策。对各种可行方案决策，切忌不要主观臆断。如在筹资决策过程中，中国南车首先应根据自己的生产经营情况合理预测资金需要量，然后通过对资金成本的计算分析及各种筹资方式的风险分析，选择正确的筹资方式，确定合理的资金结构，在此基础上作出正确的筹资决策。再比如，企业资金流动是周而复始地进行的。确切地说流动性是企业的生命，中国南车的流动比率、速度比率都很低，应收账款周转率也不高，对此中国南车必须提高应收账款的周转率，以保持良好资产流动性。按照以上方法作出的决策，产生失误的可能性会大大降低，从而可以避免财务决策失误所带来的财务风险。4.5 理顺企业内部财务关系要做到责、权、利相统一。为防范财务风险，中国南车必须要理顺内部的关系。要明确各部门在企业财务管理中的地位、作用及职责，并赋予相应的权力，真正做到权责分明，各负其责。并且在利益分配方面，应兼顾中国南车的各方利益，以调动各部门参与企业财务管理的积极性，从而真正做到责、权、利相统一，使企业内部财务关系清晰明了。4.6 建立财务“预防”机制为了正确把握中国南车负债经营的“度”中国南车在进行负债经营决策时，首先应该考虑其举债的规模和偿债能力。中国南车近三年的负债规模较大，且均超过了50%。一般而言，要确定负债规模应该考虑以下因素，如警惕财务杠杆效应的负面影响、防范财务风险和关注财务成本。建立企业财务预警的“诊断”机制，要对企业的负债进行分析，从三个方面来看：负债经营有利于提高经营者业绩，使企业获得负债资金效应，降低资金成本，提高权益资本收益水平。负债经营可以迅速筹集资金，弥补企业内部资金不足，增强经济实力。负债经营给企业带来更大的风险和破产的危机。中国南车近几年负债比率过大而且都超过了50%，因而，中国南车在建立企业财务预警制度时，应把握好负债经营的“度”。 结 论财务风险是企业在财务管理过程中必须面对的一个现实问题，贯穿于企业生产经营管理活动的整个过程。财务风险不可能完全消除，但可以通过分析风险现状及产生的原因，探索风险控制方法，有效防范财务风险。在实际生产中我们要认识财务风险，了解财务风险的成因，更能够明确财务管理的目标、概念，拓展财务管理的空间。正确预测、衡量财务风险，建立财务危机预警指标体系并进行适当的控制和防范，健全风险管理机制，适时调整财务管理政策，使企业在经营管理中，将出财务风险产生的损失降至最低程度，实现公司价值最大化。中国南车作为大型国企在某些方面存在一定的财务风险，比如公司现金比较紧张，可以从公司的现金比率和公司的现金净流量上看出；公司存货资金占用过多，资金效率低，如果市场发生变化对存货高库存成本可能带来较大的存货跌价损失；公司资产的流动性不是很好，流动比例和速动比例都不高，短期偿债能量有限；应收账款比例过大；资产负债率过高等等。公司管理层应该引起一定的重视找出相关措施，力争把风险降低到最低，确保公司正常健康生产同时保证公司利益。致 谢首先我要感谢我的指导老师朱艳，在她的悉心指导下，帮助下，关心下，我顺利完成了毕业论文。从选题，任务书，外文翻译到开题报告到现在的正文，老师都默默的付出了太多，没有老师的帮助我很难完成此论文，再次真诚的感谢朱老师。其次我要感谢我的同学，在完成次论文过程中也遇到很多问题都像他们请教过，在这要谢谢他们。最后我要感谢我的父母家人，正是有了他们几十年的辛勤付出才有了我今天的所得。感谢所有关心支持我的人，我一定不辜负你们的期望，做一个有贡献于社会的人。参 考 文 献1 李燕.企业财务风险的成因分析及其控制.会计之友，2008(5)2 于新花.企业财务风险管理与控制策略，2009(2)3 徐继红.知识经济条件下的企业财务风险管理.会计之友，2008(4) 4 李媛.加强财务管理降低财务风险.工业审计与会计，2006(6)5 于富生，张敏，姜付秀，任梦杰.公司治理影响公司财务风险吗.会计之友，2008（7）6 岳上植，张广柱.上市公司财务危机预警模型构建研究，2009(1)7 陈展鹏.对现金流量表的财务分析.商业会计：上半月，2008（14）8 宋明哲.风险管理.北京：纺织出版社，20079 汪平.财务理论.北京：北京经济管理出版社，200610 Drzik.Management Accounting Research，Management Accounting Research 2009（7）11 赵锡军、荆霞主编公司财务第二版，北京：人大出版社，200912 中国注册会计师协会，财务成本管理，经济科学出版社，2010（10）13 颉茂华，企业财务危机预警模型应用的比较研究，2010（4）14 林震，今日财富，2008（7）15 李海燕，企业财务风险预警与防范研究，2009（7）16 黎来芳，财务分析，北京：中国人民大学出版社，2005