年度行业分析报告——电力行业

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2010 年年度行业分析报告电力行业风险提示: 以下观点和信息由建行上海市分行投资银行部提供,不 能将此内容视为规范报告,更不构成对阅读者的任何实质性建议。如阅读者依据上述内容做出经营决策,将自行承担风险与后果。目录一、 2010 年电力行业回顾 3(一)全社会用电持续增长,增速逐步回落 3(二)电力供应:新机投产增速放缓发电小时回升 5(三)煤价走势回顾 8二、 2011 年电力行业发展前景预测 10(一)新增装机容量保持稳定。 10(二)发电小时继续回升。 11(三)煤价上涨压力大。 11(四)火电上网电价上调难度大。 112010年电力行业回顾(一)全社会用电持续增长,增速逐步回落2010年,全国全社会用电量41923亿千瓦时,同比增长11.09%。其中,第一产业、第二产业、第三产业和城乡居民生活用电分别同比增长 5.44%、10.91%、12.25% 和 12.65%。全国全社会用电量(1993-2010 年)4003C35O0D3OJZCx5O0D orcSOXDf.-,!;?-TSS2010年各月全国全社会日均用电量(亿千瓦时)2010年我国全社会用电量结构.( I .j聲1卢业用电各产业用电增速(2005-2010 年)20 加雄2002003MC9 年201.51言配金吗电一一第一产,賀二芦*華三产一IW电全国各省用电增速(2010年)403CIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIII,書内广云山上鳖九北書古H占2勺臂勺豪喟召胃M篦菁iff晒bi锦菁無書煮煮胃詈卢菁肴卍畀2010年全社会用电量呈现以下特点:(1)各月用电增速前高后低,逐月回落,特别是 9 月份以后 更加明显。 这一方面是去年基数的原因, 另一方也和各地冲刺节能减 排目标有关。(2)第二产业用电增速带动全社会用电增速。 由于第二产业用 电量占全社会用电的四分之三, 因而二者高度相关。 第一产业用电增 速较低,第三产业和居民生活用电增速保持在 12% 左右。(3)从区域来看,中西部大部分地区用电增速高于全国平均, 而东部发达地区以及东北地区用电增速相对较低。(二)电力供应: 新机投产增速放缓 发电小时回 升2010 年,全国基建新增发电生产能力 9127 万千瓦,其中,水 电 1661 万千瓦,火电 5872 万千瓦,核电 174 万千瓦,并网风电 1399 万千瓦。截至 2010 年底,全国发电设备容量 96219 万千瓦,其中,水 电装机容量 21340 万千瓦,火电装机容量 70663 万千瓦, 核电装机 容量 1082 万千瓦,风电并网装机容量 3107 万千瓦。我国发电装机容量及增速( 2000-2010 年)L23:C -coocc eoaco :zo 431CC2OCCG我国电源结构(2010年)吹电 1. H2010年,我国装机容量的增速依然保持在 10%左右,但由于火 电新增机组下降,风电并网机组增长,使得我国电源结构得以优化, 火电机组在全国装机容量中的占比已下降至73.5%,风电提高至3.2%。2010年,全国全口径发电量42280亿千瓦时,同比增长11.1%, 其中火电发电量增长10.81%,水电发电量增长11.6%,核电发电量 增长7.67%。水火电发电量增速表现出相反的走势:水电月度发电量持续增 长,火电发电量增速却逐月下滑。这反映出二者之间具有一定的替代 关系。水电发电量持续增长的主要原因是:(1)气候原因。2009年冬季和2010年春季,我国西南地区持续干旱,导致水电出力不足, 而 2010 年下半年来水充沛,水电发电量大幅增长;( 2 )节能减排 的影响:为完成 2010 年节能减排目标,部分地区限制火电发电并鼓 励水电多发,导致 2010 年四季度水电量同比大幅增长。2010 年,全年发电设备利用小时数为 4660 小时,比上年增加 114 小时,为 2004 年以来发电设备利用小时持续下降的首次回升。 其中,水电设备平均利用小时 3429 小时,比上年提高 101 小时; 火电设备平均利用小时 5031 小时,比上年提高 166 小时。我们预测, 2011 年全国发电量增长在 10% 左右,而发电设备装 机容量将增加约 9000 万千瓦(其中,水电约 1500 万千瓦,火电约 6000 万千瓦,风电约 1500 万千瓦,核电约 165 万千瓦),同时考 虑小机组关停,总装机容量将增加 8% ,稍低于发电量增长。因此我 们预计 2011 年全国发电设备利用小时将继续小幅回升。2010 年,国家发展改革委、 国家能源局同意 16 个水电站开展前 期工作,初拟装机容量合计 3287.8 万千瓦。其中常规水电 14 项(装 机容量合计 3047.8 万千瓦),抽水蓄能 2 项(装机容量合计 240 万 千瓦)。2011 年水电装机核准量还将大幅增长, 预计在 3000 万千瓦左右 为实现 2020 年非化石能源占一次能源消费比重达到 15% 的目 标,需要水电装机容量至少应达到 3.2 亿千瓦,比现在增加 1.23 亿 千瓦,由于大型电站从开工建设到投产至少需要 5 至 8 年的时间, 那 么,从 2010 年到 2015 年,大约需要开工 1.2 亿千瓦。在 2010 年发改委和能源局已经同意的 16 个水电站项目中,多 数为大型水电项目,以白鹤滩和乌东德为典型,建设工期长达 6-12 年,要达到 2020 年水电装机的目标,这样的大型水电项目必须尽快 审批开工, 2011 年审批通过的可能性很大;而抽水蓄能电站涉及的 环保和移民问题很少,琼中和绩溪两个抽水蓄能电站 2011 年审批通 过的可能性也很大。基于上述估计,我们预计 2011 年水电装机容量 核准有望达到 3000 万千瓦,与 2010 年相比还能有大幅的增长。水电建设施工企业和水电设备制造企业将受益 ,行业景气或将长 达十年 。根据水电造价数据估算, 2010 年发改委和能源局已经同意 的水电项目总投资额可达 1800 亿元。整个十二五期间, 2011-2015 年水电项目需要开工 1.2 亿千瓦,总投资额可达 7000 亿元,其中建 筑工程部分约 2100 亿元,机电设备约 1300 亿元。(三) 煤价走势回顾2010 年煤价震荡上扬, 2010 年,我国煤炭产量约为 33 34 亿吨,同比增长 16% 17% 。全国进口煤炭 16478 万吨,出口煤 炭 1903 万吨,净进口 14575 万吨,同比增长 40.9% 。我国煤炭产量( 2000-2010.11 )诵恃nH t -Htt2010年我国动力煤价格总体表现为震荡上行趋势。年初从高位稍有回落,年底再度上涨。我们估计,大同动力煤坑口价 2010年均价比2009年上涨5-10%,而秦皇岛动力煤车板价 2010年均价比2009年均价上涨20%左右。大同动力煤坑口价走势(元/吨,不含税)秦皇岛动力煤市场价(车板价,含税)J1蟲 ahs Mm煤价的上涨,导致火电行业的盈利下滑。 据 WIND 统计,2010 年 1-11 月份,火电行业整体利润总额为 279.77 亿元,比上年同期减少 176.97 亿元,下降幅度为 38.7% 。2011 年煤价上涨的压力依然很大。但国家发改委于去年年底再 度发出限价令, 禁止重点合同煤价上涨。 但我们认为行政手段的效果 有限,限价令可能导致合同煤兑现率下降, 而市场煤价仍有可能上涨, 总体上发电企业的燃料成本将再度增长。 另一方面, 由于 2011 年通 货膨胀压力增大, 为控制通胀,政府上调电价的希望渺茫。 因此,2011 年火电行业的经营环境进一步恶化。二、 2011 年电力行业发展前景预测2011 年是“十二五”的开局之年,2010 年的节能减排因素消除, 预计全社会用电量将继续保持较高速度增长。 根据光大证券宏观部预 测, 2011 年中国 GDP 在 9.5%左右,按照电力弹性系数 11.1 计算,预测 2011 年全社会用电量增速将在 9.5% 10.5% 之间。(一)新增装机容量保持稳定。2010 年全国新投产装机容量 9127 万千瓦,预计 2011 年全国 新增装机容量在 9000 万左右,(其中火电大约 6000 万千瓦,水电1500 万千瓦,风电 1500 万千瓦,核电 165 万千瓦),同时考虑有 小火电关停,预计我国发电设备装机容量增长约在 8% 9%。(二)发电小时继续回升。我们预计 2011 年用电需求增长超过装机容量增长, 发电设备利 用小时继续回升,回升幅度在 2 3%。(三)煤价上涨压力大。2011 年我国通货膨胀压力加大,煤价继续上行的压力很大,发 改委已于去年年底提出要求重点合同煤价不得上涨, 但我们认为行政 干预效力有限,即使重点合同煤价不涨,煤炭市场价也将上涨,使得 火电企业的经营压力加大。(四)火电上网电价上调难度大。由于 2011 年我国通胀压力很大,政府加大对物价的调控力度, 在这种背景下, 我们认为火电上网电价的上调难度加大, 因而火电企 业的经营环境恶化,经营业绩有可能进一步下滑。报告提供者:中国建设银行上海市分行投资银行部 葛菲
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