工程项目经济评价之二实用教案

1互斥方案的选择互斥型方案：方案的取舍是相互排斥的，即多个方案中最多只能选择一个方案。独立方案的选择独立型方案：各方案的现金流量是独立的，且任一方案的采用都不影响其他方案的采用。单一(dny)方案是独立方案的特例。混合方案的选择方案群内既有独立关系的方案，又有互斥关系的方案。第三节 投资(tu z)(tu z)方案的选择第2页/共63页第1页/共63页第一页，共64页。21）绝对经济效果评价：方案的经济指标与基准相比 较，判断方案可行与否；2）相对经济效果评价：方案之间的经济效果比较， 判断最佳(zu ji)方案（或按优劣排 序）。先可行，再寻优步骤(bzhu)：第3页/共63页第2页/共63页第二页，共64页。31）按项目方案投资额由小到大排序2）以投资额最低的方案为临时最优方案，计算其绝对经济效果指标，并与判断标准比较，直到找到一个可行方案；3）依次计算各方案的相对经济效益(jn j xio y)，优胜劣败，最终取胜者，即为最优方案。具体步骤：第4页/共63页第3页/共63页第三页，共64页。41）投资(tu z)回收期2）净现值3）净年值4）内部投资(tu z)收益率绝对(judu)经济效果指标：第5页/共63页第4页/共63页第四页，共64页。5 互斥方案比较应具有可比性条件 考察的时间段和计算(j sun)期可比 收益和费用的性质及计算(j sun)范围可比（计算(j sun)口径可比） 备选方案的风险水平可比 被比较方案的现金流量具有相同的时间单位 评价所使用的假定合理第6页/共63页第5页/共63页第五页，共64页。6年年 份份0 01 11010A的净现金流量的净现金流量-200-2003939B的净现金流量的净现金流量-100-1002020单位(dnwi)：万元 基准折现率：10%例题(lt)：A、B是两个互斥方案。BANPVNPVBANPVNPVBABA优于均可行、，万元，万元分析：,.089.22064.39。优于，因此由于均可行、ABIRRIRRBAiIRRiIRRABBA,%1 .15%4 .1400NPVIRR39.6439.6414.4%14.4%22.8922.8915.1%15.1%两结论相悖，谁正确？第7页/共63页第6页/共63页第六页，共64页。7比较(bjio)投资方案A、B的实质 投资大的方案相对(xingdu)于投资小的方案所多投入的资金（增量投资）能否带来满意的增量收益？ 如果增量投资能够带来满意的增量收益，则投资大的方案更优，反之则投资小的方案更优。第8页/共63页第7页/共63页第七页，共64页。8075.1610%10/19100:万元，差额净现值APNPV年年 份份0 01 11010NPVIRRA的净现金流量的净现金流量-200-200393939.6439.6414.4%14.4%B的净现金流量的净现金流量-100-100202022.8922.8915.1%15.1%增量净现金流量增量净现金流量-100-1001919:）差额内部收益率（ IRR方案。方案优于值得的，即结论：多投资的资金是BA考察增量(zn lin)投资16.7516.7513.8%13.8%10%8 .130iIRR，010,/19100IRRAPNPV第9页/共63页第8页/共63页第八页，共64页。9 判断增量投资的经济合理性，即多投入的资金(zjn)能否带来满意的增量收益。 在寿命(shumng)期相等的互斥方案中，净现值最大且非负的方案为最优可行方案。（为什么？）寿命期相等的互斥方案比选原则第10页/共63页第9页/共63页第九页，共64页。10差额(ch )净现值差额(ch )内部收益率差额(ch )投资回收期（静态）（2 2）增量分析）增量分析(fnx)(fnx)指标指标第11页/共63页第10页/共63页第十页，共64页。11 对于寿命(shumng)期相同的互斥方案，各方案间的差额净现金流量按一定的基准折现率计算的累计折现值即为差额净现值。（或相比较的方案的净现值之差）概念(ginin)第12页/共63页第11页/共63页第十一页，共64页。12计算公式 的差额即差额净现值为净现值，则：案，为投资额不等的互斥方、设BAtnttBBtnttAAtnttBBtAABANPVNPViCOCIiCOCIiCOCICOCINPVKKBA000000111第13页/共63页第12页/共63页第十二页，共64页。13判别(pnbi)及应用 NPV0：表明增加(zngji)的投资在经济上是合理的，即投资大的方案优于投资小的方案； NPV0 ：表明投资小的方案较经济。多个寿命(shumng)期相等的互斥方案： 满足maxNPVj 0 的方案为最优方案。第14页/共63页第13页/共63页第十三页，共64页。14注意(zh y)： 多个互斥方案比较时，可先将诸方案按投资额由小到大排列，然后从小到大进行比较，每比较一次淘汰一个方案，从而可减少比较次数； 差额净现值只能用来检验差额投资的经济效果，差额净现值大于零，只说明(shumng)增加的部分是合理的，并不表明全部投资是合理的，因此，首先要保证参与比较的方案都是可行的。第15页/共63页第14页/共63页第十四页，共64页。概念(ginin) 差额内部收益率是指进行比选的两个(lin )互斥方案的差额净现值等于零时的折现率。IRR计算公式0IRRNPVIRRNPVBAIRRNPVIRRNPVBA即, 0)(IRRNPVBA tnttBBtnttAAIRRCOCIIRRCOCI1100IRR: 互斥方案的净现值相等时的折现率。第16页/共63页第15页/共63页第十五页，共64页。16NPV几何(j h)意义IRRAIRRi0 ：投资(tu z)大的方案较优；IRRi0：投资(tu z)小的方案较优。（4）评价准则第17页/共63页第16页/共63页第十六页，共64页。17 互斥方案比较时，净现值最大准则是合理的； 内部收益率最大准则，只在基准折现率大于被比较的两方案的差额内部收益率的前提下成立(chngl)（仔细领会p80最下面一段） 差额内部收益率只能说明增加投资部分的经济性，并不能说明全部投资的绝对效果。第18页/共63页第17页/共63页第十七页，共64页。年年 份份0 01 110101010（残值）残值）A的净现金流量的净现金流量-5000-500012001200200200B的净现金流量的净现金流量-6000-6000140014000 0单位(dnwi)：万元 基准收益率：15%例题(lt)(lt) ）优优于于方方案案均均可可行行，（、万万元元，万万元元，）（或或，计计算算解解：绝绝对对经经济济效效果果检检验验BABANPVNPVAPNPVFPAPNPVIRRIRRNPVBABABA 0, 0102710%15/14006000107210%15/20010%15/12005000,增量净现金流量增量净现金流量-1000-1000200200-200-200第19页/共63页第18页/共63页第十八页，共64页。010/20010/2001000，：进行相对经济效果检验用IRRFPIRRAPNPVIRR例题(lt)(lt)万元，：（满足两个条件）试算，取6610%12/20010%12/200100012,12121FPAPiNPVNPVNPVii %15%8 .13122111iiiNPViNPViNPViIRR年年 份份0 01 110101010（残值）残值）NCF-1000-1000200200-200-200万元）（，4510%,15,/20010%15/2001000152FPAPiNPV为优选方案投资小的方案，评价：AiIRRAB0致最大准则的评价结果一与前面的NPV第20页/共63页第19页/共63页第十九页，共64页。20概念(ginin) 差额投资回收期是指在不计利息的条件下，一个方案(fng n)比另一个方案(fng n)多支出的投资，用年经营成本的节约额（或用年净收益的差额）逐年回收所需要的时间。亦称追加投资回收期。第21页/共63页第20页/共63页第二十页，共64页。212）计算公式2112CCKKCKPa1212NBNBKKNBKPa投资(tu z)差额净收益(shuy)差额年经营成本差额（1）两方案产量相等：即Q1=Q2设方案1、2的投资K2K1、 经营成本C1 C2、 (或净收益NB2NB1)第22页/共63页第21页/共63页第二十一页，共64页。2222111122QCQCQKQKPa11221122QNBQNBQKQKPa或（1）两方案(fng n)产量不等：即Q1 Q2单位产量(chnling)的投资单位产量的经营成本单位产量的净收益:QNBQCQK第23页/共63页第22页/共63页第二十二页，共64页。233)评价(pngji)准则PaPc（基准(jzhn)投资回收期），投资大的方案为优Pa Pc，投资小的方案为优特点：没有考虑资金的时间价值，只能用于初步评估。第24页/共63页第23页/共63页第二十三页，共64页。24 有两个投资方案A和B，A方案投资100万元，年净收益14万元，年产量1000件；B方案投资144万元，年净收益20万元，年产量1200件。设基准投资回收期为10年。问：（1）A、B两方案是否(sh fu)可行？（2）哪个方案较优？例题(lt)(lt)，可行，可行；方案的可行性、判别解：102 . 7201441101 . 7141001BBtAAtRPRPBA105 . 710001412002010001001200144AABBAABBaQNBQNBQKQKP判别方案的优劣为优选方案投资大的方案 B第25页/共63页第24页/共63页第二十四页，共64页。251）设定共同的分析期；2）对寿命期不等于共同分析期的方案，要选择合理(hl)的方案持续假定或余值回收假定寿命(shumng)期不等时，要解决方案的时间可比性问题。第26页/共63页第25页/共63页第二十五页，共64页。26主要(zhyo)方法：第27页/共63页第26页/共63页第二十六页，共64页。27年值法：将投资方案在计算期的收入及支出(zhch)按一定的折现率换算成年值，用各方案的年值进行比较，选择方案。指标：NAV、AC隐含的假设：各备选方案在其寿命期结束时均可按原方案重复实施或以与原方案经济效果水平相同的方案接续。第28页/共63页第27页/共63页第二十七页，共64页。28最小公倍数法：将各技术方案寿命期的最小公倍数作为比选的分析期。在此分析期内，各方案分别以分析期对寿命期的倍数作为项目(xingm)重复的周期数，然后计算各方案在分析期内的净现值，用分析期内的净现值比选方案。概念(ginin)用净现值指标比选时常用(chn yn)方法第29页/共63页第28页/共63页第二十八页，共64页。29应用(yngyng)举例方方 案案投投 资资年净收益年净收益寿命期寿命期A8003606B12004808单位(dnwi)：万元 基准折现率：12%解：共同(gngtng)的分析期（最小公倍数）：则 A方案重复4次，B方案重复3次。24第30页/共63页第29页/共63页第二十九页，共64页。3036080006121824148012000816241方方 案案投投 资资年净收益年净收益寿命期寿命期A8003606B12004808单位(dnwi)：万元 基准折现率：12%A、B方案(fng n)在分析期的现金流量图如下：第31页/共63页第30页/共63页第三十页，共64页。31 万元7 .128724%,12,/36018%,12,/12%,12,/6%,12,/1800APFPFPFPVNPA 万元1 .185624%,12,/48016%,12,/8%,12,/11200APFPFPVNPBABVNPVNPBA优于方案方案， 36080006121824148012000816241第32页/共63页第31页/共63页第三十一页，共64页。32概念(ginin) 按某一共同(gngtng)的分析期将各备选方案的年值折现，用这个现值进行方案的比选。 共同(gngtng)分析期 N 的取值一般是介于最长的方案寿命期和最短的寿命期之间。这里是取最短的寿命为N。第33页/共63页第32页/共63页第三十二页，共64页。33计算公式 NiAPniPAtiFPCOCIVNPntt,/,/,/0000 NPVNAV第34页/共63页第33页/共63页第三十三页，共64页。34判别(pnbi)准则0max jVNPjCP min净现值费用(fi yong)现值第35页/共63页第34页/共63页第三十四页，共64页。35概念(ginin) 寿命期不等的互斥方案之间的差额内部收益率是指两个(lin )方案的净年值相等时所对应的折现率，即（当KAKB） 方案之间的比选（相对评价）)()(BABBAABAIRRNAVIRRNAVIRR满足：差额内部收益率第36页/共63页第35页/共63页第三十五页，共64页。362)计算公式 0,/,/,/,/00）（即IRRNAVnIRRPAtIRRFPCOCInIRRPAtIRRFPCOCIBtntBBAtntAABA最终目的(md)是比较年值第37页/共63页第36页/共63页第三十六页，共64页。373）应用(yngyng)条件初始投资大的方案年均净现金流量(liling)大且寿命期长或者初始投资小的方案年均净现金流量(liling)小且寿命期短 nttnCOCI0/)(方方案案年年均均净净现现金金流流量量第38页/共63页第37页/共63页第三十七页，共64页。38判别(pnbi)准则方案较优：年均净现金流量大的0iIRR 方案较优：年均净现金流量小的00iIRR 第39页/共63页第38页/共63页第三十八页，共64页。39 设互斥方案A、B的寿命分别为4年和3年，各自寿命期内的净现金流量如下(rxi)表所示，若基准折现率为10%，请用内部收益率判断那一个方案较好。012345A-3009696969696B-100424242第40页/共63页第39页/共63页第三十九页，共64页。40IRRA = 18.14%、IRRB = 12.53%；都大于基准( jzhn)折现率，方案均可行。0%77.200)3 ,/)(3 ,/(42100)5 ,/)(5 ,/(96300iIRRIRRPAIRRAPIRRPAIRRAP 初始投资大的方案(fng n)A的年均净现金流-300/5+96=36大于初始投资小的方案(fng n)B 的年均净现金流-100/3+42=8.7，且方案(fng n)A 的寿命长于方案(fng n)B，所以投资大的方案(fng n)A 为优。第41页/共63页第40页/共63页第四十页，共64页。41完全(wnqun)独立方案的选择有投资限额的独立方案的选择第42页/共63页第41页/共63页第四十一页，共64页。42完全独立方案的采用(ciyng)与否，取决于方案自身的经济性。判断方案(fng n)是否可行方法：采用绝对(judu)评价指标来评价。如净现值、净年值、 内部收益率等。其评价方法与单一方案的评价方法相同。决定方案是否采用第43页/共63页第42页/共63页第四十二页，共64页。43独立方案互斥化法内部(nib)收益率排序法净现值率排序法第44页/共63页第43页/共63页第四十三页，共64页。44 把受投资限额约束的独立方案组合成多个相互排斥的方案； 用互斥方案的比选方法(fngf)，选择最优的方案组合。基本思路第45页/共63页第44页/共63页第四十四页，共64页。基本(jbn)步骤：（1）列出全部相互排斥(pich)的组合方案（N=2m-1）项目项目投资现值投资现值（万元）（万元）净现值净现值（万元）（万元）A10054.33B30089.18C25078.79举例： 某公司有一组投资项目，受资金总额的限制，只能选择其中部分方案。设资金总额为400万元。求最优的投资组合？（方案数m=3）序号序号ABC组合方案组合方案1 11 10 00 0A A2 20 01 10 0B B3 30 00 01 1C C4 41 11 10 0A+BA+B5 51 10 01 1A+CA+C6 60 01 11 1B+CB+C7 71 11 11 1A+B+CA+B+C第46页/共63页第45页/共63页第四十五页，共64页。46（3）用净现值、差额内部收益率等方法(fngf)选择最佳组合方案。 K100300250400350550650序号序号ABC组合方案组合方案1 11 10 00 0A A2 20 01 10 0B B3 30 00 01 1C C4 41 11 10 0A+BA+B5 51 10 01 1A+CA+C6 60 01 11 1B+CB+C7 71 11 11 1A+B+CA+B+C（2）在所有组合方案中除去不满足约束条件的组合，并且按投资额大小(dxio)顺序排序第47页/共63页第46页/共63页第四十六页，共64页。47 NPV54.3389.1878.79143.51133.12 K100300250400350550650序号序号ABC组合方案组合方案1 11 10 00 0A A2 20 01 10 0B B3 30 00 01 1C C4 41 11 10 0A+BA+B5 51 10 01 1A+CA+C6 60 01 11 1B+CB+C7 71 11 11 1A+B+CA+B+C例如(lr)，用净现值指标比选第48页/共63页第47页/共63页第四十七页，共64页。48内部收益率排序法： 是将方案(fng n)按内部收益率从大到小依次排序，然后按顺序选取方案(fng n)。第49页/共63页第48页/共63页第四十八页，共64页。49净现值率排序(pi x)法： 将各方案的净现值率按从大到小排序，按顺序选取方案。其目标是单位投资(tu z)的净现值最大，在一定的投资(tu z)限额内获得的净现值也最大。第50页/共63页第49页/共63页第四十九页，共64页。教材(jioci)例题4-25（P90）：方案投资NPVNPVRNPVR排序A8051.770.652B11521.580.195C6517.690.274D9074.340.831E10038.710.383F70-4.91-0.077G402.680.076用净现值率：方案投资NPVDAEC335164.51DAECG375167.5 第51页/共63页第50页/共63页第五十页，共64页。51 但这种方法(fngf)不能保证现有资金充分利用，不一定能达到效益最大化。例如，K1+K3=K2,NPVR1NPVR2NPVR3NPV2NPV1+NPV3因有资金限制，只能选1和3的组合方案或方案2，按NPVR排序来选择应选1和3的组合方案，但是按NPV则应选2方案。第52页/共63页第51页/共63页第五十一页，共64页。52NPVR0.130.080.010.190.21优万元，个方案，则若取前4004EDABK05.48390,EDACEDACNPVKEDAC万，则选择E、D、A、B、C净现值率E、B、D、A、C净现值优用净现值：万万，则个方案取前5 .513903EBDEBDNPVKEBD用净现值率： 例：限额(xin )400万项目项目投资现值投资现值NPVA10013B22017.3C1201.5D8015.05E9018.5第53页/共63页第52页/共63页第五十二页，共64页。53 由于项目的不可分性，在下列情况下用NPVR排序法能得到接近或达到净现值最大目标的方案群： 1）各方案投资占总预算(y sun)的比例很小； 2）各方案投资额相差无几； 3）各入选方案投资累加与投资预算(y sun)限额相差无几； 实际上，在各种情况下都能保证实现最优选择(xunz)的可靠方法是互斥方案组合。第54页/共63页第53页/共63页第五十三页，共64页。54选择的程序按组际间的方案相互独立(dl)，组内方案相互排斥的原则，形成所有各种可能的方案组合。以互斥型方案比选的原则筛选组内方案。在总投资限额内，以独立(dl)方案比选原则选择最优的方案组合。第55页/共63页第54页/共63页第五十四页，共64页。55教材(jioci)例4-26投资方案投资方案投资投资净现值净现值净现值率净现值率互斥型互斥型 A B50010002503000.5000.300独立型独立型 C D E F50010005005002002751751500.4000.2750.3500.3001 ） 总 额 ( z n g )1000万NPVR: 选 A、C，得： NPVAC=450万， KAC=1000万万元2）总额2000万NPVR:选A、C、E、F，得：NPVACEF=775万，KACEF=2000万如果用净现值来选择，是不是要复杂一些？请做做看。第56页/共63页第55页/共63页第五十五页，共64页。56在具体评价(pngji)时应注意 1、在前面的叙述中各个项目被认为具有同等的风险，实际上很少有风险相同(xin tn)的不同投资项目。高风险的较高收益率的项目不一定比风险较低但收益率也较低的项目好。2、某些项目按正常资金分配原则是不可能获得投资的，因为某些项目（如三废治理、公用项目等）的收益率相对较低，甚至于可能具有负收益率。因此必须按政府的法令和规定，把这些项目优先列入。3、一个部门或大的企业的投资机会应当分类考虑。例如对新建项目的要求收益是25%，改扩建项目要求的最低收益率就应当小于25%,而那些旨在增加劳动就业的项目甚至可以低到12%都可以接受。因此最好先把资金份额分配给各类项目，在每类项目中再进行项目组的优化组合。4、最后应当强调指出，项目的最终决策是由主管来进行的。此外， 一些重大项目通常还受到环境、政治等因素的影响。因此，在考虑定量的约束条件时，要充分考虑到其他非经济性因素，可能时要进行项目的多目标决策。第57页/共63页第56页/共63页第五十六页，共64页。57工程项目经济评价的基本(jbn)原则 技术与经济相结合的原则； 定性分析与定量分析相结合的原则； 财务分析与国民经济(gumnjngj)分析相结合的原则； 可比性原则； 满足需要上的可比； 满足消耗费用的可比； 满足时间的可比； 满足价格的可比。第58页/共63页第57页/共63页第五十七页，共64页。58习题(xt)1、购买某台设备需80000元，用该设备每年可获净收益(shuy)12600元，设该设备报废后无残值，若折现率为10%，问该设备至少可使用多少年才值得购买。 12600（p/A,10%,n)80000 n=11第59页/共63页第58页/共63页第五十八页，共64页。59习题(xt)2、有两个投资方案(fng n)，数据如表所示，当基准折现率未定时，应如何来选择方案(fng n)。方案方案投资投资年经营成本年经营成本年销售收入年销售收入寿命寿命A1500650115010B2300825147510万元第60页/共63页第59页/共63页第五十九页，共64页。60习题(xt)3、拟建一座用于出租的房屋，获得土地的费用为30万元，房屋有四种备选(bi xun)高度，不同建筑高度的建造费用和房屋建成后的租金收入及经营费用见表，房屋寿命为40年，寿命期结束时土地价值不变，但房屋将被拆除，残值为零，若基准折现率为15%，确定房屋应建几层。层数层数2345初建费初建费200250310385年运行费年运行费15253042年收入年收入406090106万元第61页/共63页第60页/共63页第六十页，共64页。4.某工程项目期初投资(tu z)150万元，其中120万元构成固定资产，固定资产的折旧年限为6年，按平均年限法折旧，不考虑残值，其余30万元为流动资金投资(tu z)。年销售收入为100万元，年经营成本为50万元，计算期6年，基准折现率为10%，所得税税率为33%。试判断方案的可行性。第62页/共63页第61页/共63页第六十一页，共64页。62年年 份份0 01 14040NPVA的净现金流量的净现金流量-2-230302525-63.96-63.96B的净现金流量的净现金流量- -2802803535-47.54-47.54增量净现金流量增量净现金流量- -5050101016.4216.42BACK第63页/共63页第62页/共63页第六十二页，共64页。第四章 经济效益评价(pngji)的基本方法63谢谢大家(dji)观赏！第63页/共63页第六十三页，共64页。NoImage内容(nirng)总结1。第1页/共63页。2）相对经济效果评价：方案之间的经济效果比较，。收益和费用的性质及计算范围可比（计算口径可比）。考察增量投资。经营成本C1 C2、 (或净收益NB2NB1)。PaPc（基准投资回收期），投资大的方案为优。用净现值指标比选时常用方法。解：共同的分析期（最小公倍数）：。 方案之间的比选（相对评价）。方法：采用绝对(judu)评价指标来评价。其评价方法与单一方案的评价方法相同。第62页/共63页第六十四页，共64页。