投资银行学-第一章 投资银行概述

投资银行学 2 课程性质：考试课课程性质：考试课 课程时间：课程时间：18周周 成绩分配：平时成绩：成绩分配：平时成绩：30%，考试成绩：，考试成绩：70% 上课要求：上课要求： 1、每次上课都要点名；、每次上课都要点名； 2、如有缺席必须提前请假；、如有缺席必须提前请假； 3、课堂积极回答问题，与最终成绩相关、课堂积极回答问题，与最终成绩相关u 课程要求第一章 投资银行概述第一节 投资银行概论投资银行学 4 什么是投资银行？什么是投资银行？ 观点一观点一 美国学者托马斯美国学者托马斯梅耶（梅耶（Thomas Mayer）等人认为）等人认为 投资银行是建议企业厂商发行何种股票和债券，从而帮助它们增加资本的机构。有时它们也充当企业厂商和社会公众的中间人，即成批购买企业厂商新发行的证券，然后零售给社会公众；另外，他们分配证券从而取得佣金。u 投资银行概论投资银行学 5 观点二观点二 赫伯特赫伯特E杜格尔（杜格尔（Herbert.E.Dougall）和弗朗西斯）和弗朗西斯J科里根（科里根（Francis.J.Corrigan）的观点）的观点 “投资银行是政府和商业证券发行人与投资公众之间的中间人。” “作为推销证券的商人，投资银行不同于商业银行，后者首先是其存款资金的保管人。” “应把投资银行和经纪人区别开来，经纪人大多是为他人代理未清偿证券的交易的。同时还应该把投资银行同证券交易商区别开来，证券交易商是为自己买卖证券的。经纪人和证券交易商在新证券的最初发行上都不起任何作用。”u 投资银行概论投资银行学 6 观点三观点三 美国经济学家弗雷德里克美国经济学家弗雷德里克S米什金（米什金（Frederic.S.Mishkin） 在1984年出版的货币金融学中，把投资银行、证券经纪商和证券交易商统称为证券市场机构。 按照他的表述，投资银行是在一级市场帮助证券首次出售的企业，而证券经纪商和证券交易商则是在二级市场上协助证券交易。但是他又说，许多称作“经纪公司”的公司从事所有三种证券市场活动，他们既充当经纪人，又充当证券交易商，还充当投资银行家。u 投资银行概论投资银行学 7 观点四观点四（定义）（定义） 美国金融投资专家罗伯特美国金融投资专家罗伯特库恩（库恩（Robert Kuhn）由广义至狭义的）由广义至狭义的为投资银行下了四个定义为投资银行下了四个定义 第一种：任何经营华尔街金融业务的金融机构都可以称为投资银行。 第二种：只有经营一部分或全部资本市场业务的金融机构才是投资银行。（最佳定义） 第三种：把从事证券承销和企业并购的金融机构称为投资银行。 第四种：仅把在一级市场上承销证券和二级市场交易证券的金融机构称为投资银行。u 投资银行概论投资银行学 8 简单地说：投资银行就是指那些以投资银行业务为主营业务的金简单地说：投资银行就是指那些以投资银行业务为主营业务的金融机构。融机构。 确切地说：投资银行是指主营业务为资本市场业务的金融中介机确切地说：投资银行是指主营业务为资本市场业务的金融中介机构。构。 投资银行的主要业务投资银行的主要业务 证券承销、证券交易、兼并收购、基金管理、金融工程、风险投证券承销、证券交易、兼并收购、基金管理、金融工程、风险投资、资产证券化等。资、资产证券化等。u 投资银行概论投资银行学 9 投资银行的不同称谓：投资银行的不同称谓： 在美国和欧洲大陆：在美国和欧洲大陆：Investment Banking 投资银行投资银行 在英国：在英国：Merchant Bank 商人银行商人银行 在中国和日本：在中国和日本：Security Firm 证券公司证券公司 提问：提问：请说出我国大陆范围内的四家的证券公司请说出我国大陆范围内的四家的证券公司？u 投资银行概论投资银行学 10 投资银行的特点投资银行的特点 本质上属于金融服务业，主要业务是代理，而不是自营。本质上属于金融服务业，主要业务是代理，而不是自营。 主要服务于资本市场，市场中流通的商品不是一般的消费品或生主要服务于资本市场，市场中流通的商品不是一般的消费品或生产资料，而是股权、债权等。产资料，而是股权、债权等。 是智力密集型行业，他所拥有的主要资产和所出卖的主要产品都是智力密集型行业，他所拥有的主要资产和所出卖的主要产品都是人的智力。是人的智力。u 投资银行概论投资银行学 11 投资银行的分类投资银行的分类 世界投资银行分类世界投资银行分类 1、独立的专业性投资银行 2、全能型银行 3、一些大型跨国公司兴办的财务公司 中国投资银行的分类中国投资银行的分类 1、全国性的投资银行 2、地区性的投资银行 3、民营性的投资银行u 投资银行概论投资银行学 12 投资银行的组织形式投资银行的组织形式 1、合伙人制、合伙人制 2、混合公司制、混合公司制 3、现代公司制、现代公司制u 投资银行概论投资银行学 13 投资银行与商业银行之间的区别投资银行与商业银行之间的区别 本质不同：投资银行不能通过发行货币或者吸收存款增加货币资本质不同：投资银行不能通过发行货币或者吸收存款增加货币资金，也不能办理商业银行的传统业务，不参与形成一国的支付体金，也不能办理商业银行的传统业务，不参与形成一国的支付体系，他的经营资本主要依靠自己的股票或债券来筹措。系，他的经营资本主要依靠自己的股票或债券来筹措。u 投资银行概论投资银行学 14 具体区别：具体区别： 1、业务不同（提问） 2、融资手段不同（提问） 3、融资服务对象不同（提问） 4、融资利润构成不同（提问） 5、管理原则不同（提问） 6、宏观管理和保险制度不同（提问）u 投资银行概论投资银行学 15 投资银行与商业银行之间的区别与联系投资银行与商业银行之间的区别与联系u 投资银行概论项目项目商业银行商业银行投资银行投资银行业务资产业务、负债业务、中间业务证券承销发行、兼并收购、风险资产管理、基金管理、资产证券化等融资手段间接融资直接融资融资服务对象短期资金市场长期资本市场利润构成存贷款利差、资金运营收入、表外收入佣金、资金运营收入、利息收入管理原则安全性、流动性、收益性。资金密集型风险性、开拓性、稳健性。智慧密集型宏观管理银监会证监会所遵守的保险制度存款保险制度证监会颁布的投资银行的保险制度第二节 投资银行的起源与发展投资银行学 17 投资银行早期成长的投资银行早期成长的“经济环境经济环境”u 国际投资银行的起源与发展贸易活动的日趋活跃贸易活动的日趋活跃 1证券业的兴起与发展证券业的兴起与发展2基础设施建设的高潮基础设施建设的高潮 3股份公司制度的发展股份公司制度的发展 4投资银行学 18 最原始的投资银行形最原始的投资银行形态源自于大约态源自于大约3000年前美索不达米亚平年前美索不达米亚平原的金匠中间。提供原的金匠中间。提供票据的兑现、各类证票据的兑现、各类证券的抵押和放贷，财券的抵押和放贷，财务顾问等服务。务顾问等服务。u 国际投资银行的起源与发展投资银行学 19 18世纪后期，世界的世纪后期，世界的经济贸易中心由鹿特经济贸易中心由鹿特丹转移到伦敦，期间丹转移到伦敦，期间出现了专门从事融资出现了专门从事融资和票据承兑贴现业务和票据承兑贴现业务的商人银行，例如：的商人银行，例如：巴林家族。巴林家族。u 国际投资银行的起源与发展投资银行学 20 真正意义的现代投资真正意义的现代投资银行起源于美国。银行起源于美国。1819世纪美国出现世纪美国出现的铁路、能源等领域的铁路、能源等领域大量投资，导致对资大量投资，导致对资金的大量需求，投资金的大量需求，投资银行应运而生。银行应运而生。u 国际投资银行的起源与发展投资银行学 21 20世纪初期美国证券市场的特点世纪初期美国证券市场的特点 1、投资银行的主要业务是证券承销和分销；、投资银行的主要业务是证券承销和分销； 2、投资银行和商业银行处于混业经营状态，缺乏监管。、投资银行和商业银行处于混业经营状态，缺乏监管。 1929年经济危机的原因年经济危机的原因 1、混业经营增加了金融风险；、混业经营增加了金融风险； 2、银行资本和产业资本彼此渗透；、银行资本和产业资本彼此渗透； 3、金融监管体系不完善、金融监管体系不完善u 国际投资银行的起源与发展投资银行学 22 格拉斯格拉斯-斯蒂格尔法斯蒂格尔法（3个重要规定）个重要规定） 1、商业银行与投资银行实行严格的分业经营，禁止相互交叉业、商业银行与投资银行实行严格的分业经营，禁止相互交叉业务和混业经营；务和混业经营； 2、对银行支付的活期存款利率进行了严格限制；、对银行支付的活期存款利率进行了严格限制； 3、政府对银行存款给予保险，成立了联邦存款保险公司（、政府对银行存款给予保险，成立了联邦存款保险公司（FDIC）以及实施最后贷款人制度。）以及实施最后贷款人制度。 提问：提问：什么是最后贷款人制度？什么是最后贷款人制度？u 国际投资银行的起源与发展投资银行学 23 20世纪世纪80年代以后的发展趋势年代以后的发展趋势 1977年美国放宽对年美国放宽对证券法证券法的解释，商业银行和银行控股公的解释，商业银行和银行控股公司开始从事证券经纪业务。司开始从事证券经纪业务。1980年，对年，对格拉斯格拉斯-斯蒂格尔法案斯蒂格尔法案进行修正，取消了商业银行和投资银行业务的限制，并于进行修正，取消了商业银行和投资银行业务的限制，并于1999年废除该法案。年废除该法案。 原因分析：原因分析： 1、已经拥有完善的市场监管系统和风险控制机制；、已经拥有完善的市场监管系统和风险控制机制； 2、金融创新和自由化推动了混业经营；、金融创新和自由化推动了混业经营； 3、投资银行和商业银行都找到了侵蚀对方传统领域的方法；、投资银行和商业银行都找到了侵蚀对方传统领域的方法； 4、国际业务的拓展推动两者的混合。、国际业务的拓展推动两者的混合。u 国际投资银行的起源与发展投资银行学 24 美国投资银行的总体发展趋势美国投资银行的总体发展趋势u 国际投资银行的起源与发展现代混业经营现代混业经营分业到混业经营分业到混业经营现代分业经营现代分业经营由自然分业由自然分业到混业经营到混业经营全能金融机构全能金融机构放宽限制下的投资银行放宽限制下的投资银行金融管制下的投资银行金融管制下的投资银行投资银行的早期发展投资银行的早期发展投资银行学 25 次贷危机给美国金融业带来的影响次贷危机给美国金融业带来的影响 贝尔斯登被摩根大通收购贝尔斯登被摩根大通收购 雷曼兄弟申请破产雷曼兄弟申请破产 美林证券被贱卖美林证券被贱卖 摩根摩根斯坦利和高盛转为商业银行斯坦利和高盛转为商业银行 宣告了主导世界金融界数十年之久的华尔街独立投行模式终结宣告了主导世界金融界数十年之久的华尔街独立投行模式终结u 次贷危机后美国的投资银行投资银行学 26 问题：问题：次贷危机产生的原因？次贷危机产生的原因？ 未对投资做充足损失准备情况下的高杠杆运行未对投资做充足损失准备情况下的高杠杆运行 过度的金融创新过度的金融创新 过度的高管薪酬激励过度的高管薪酬激励u 次贷危机后美国的投资银行投资银行学 27 投资银行业务多样化投资银行业务多样化 传统业务：证券承销、证券经纪和自营业务等。传统业务：证券承销、证券经纪和自营业务等。 创新业务：企业兼并、咨询、委托理财等。创新业务：企业兼并、咨询、委托理财等。 投资银行国际化投资银行国际化 各国经济发展速度、证券市场发展快慢不一致，投行纷纷进入新各国经济发展速度、证券市场发展快慢不一致，投行纷纷进入新兴市场，向外扩张。兴市场，向外扩张。 国际金融环境和金融条件改善。国际金融环境和金融条件改善。 投资银行业务专业化投资银行业务专业化u 国际投资银行发展的新趋势投资银行学 28 投资银行业务集中化投资银行业务集中化 1987年美国年美国25家交较大的投资银行中，其中最大的家交较大的投资银行中，其中最大的3家、家、5家、家、10家家公司占市场证券发行的百分比分别是：公司占市场证券发行的百分比分别是：41.82%、64.98%、87.96%。u 国际投资银行发展的新趋势投资银行学 29 1981年，中国恢复国债发行。年，中国恢复国债发行。 1988年，允许国债流通。年，允许国债流通。 1990年，上海证券交易所成立，中国有了第一年，上海证券交易所成立，中国有了第一个证券交易市场，投资银行也产生。个证券交易市场，投资银行也产生。 1992年，大型专业公司成立。年，大型专业公司成立。 u 中国投资银行的发展投资银行学 30 我国投资银行与国际投资银行的差距我国投资银行与国际投资银行的差距 业务内容上的差距：我国的主要集中在经纪、承销、自营三大传业务内容上的差距：我国的主要集中在经纪、承销、自营三大传统业务领域。统业务领域。 经营管理模式差距：银行业与证券业经营的管理模式已经为趋势经营管理模式差距：银行业与证券业经营的管理模式已经为趋势，而我国仍在实行分离的分业管理模式，而我国仍在实行分离的分业管理模式 资产规模差距：我国的投行发展历史短、数量多、规模小、集中资产规模差距：我国的投行发展历史短、数量多、规模小、集中度差、竞争实力较弱。度差、竞争实力较弱。 现有法律环境存在较大缺陷。现有法律环境存在较大缺陷。u 中国投资银行的发展投资银行学 31 中国商业银行与投资银行业务的关联中国商业银行与投资银行业务的关联 1993年之前，中国金融业实行混业经营，出现大量信贷资金从年之前，中国金融业实行混业经营，出现大量信贷资金从事投机买卖。事投机买卖。 1995年，为了防范金融风险，从立法上正式确立了商业银行与年，为了防范金融风险，从立法上正式确立了商业银行与投资银行投资银行“分业经营、分业管理分业经营、分业管理”的制度。的制度。 1999年，中国人民银行制定并颁布了年，中国人民银行制定并颁布了证券公司进入银行间同证券公司进入银行间同业市场管理规定业市场管理规定和和基金管理公司进入银行间同业市场管理规基金管理公司进入银行间同业市场管理规定定，符合条件的证券公司可以用股票和基金作抵押贷款。，符合条件的证券公司可以用股票和基金作抵押贷款。 2001年发布年发布商业银行中间业务暂行办法商业银行中间业务暂行办法，商行可开展代理，商行可开展代理证券、金融衍生品、投资基金托管、财务顾问等业务。证券、金融衍生品、投资基金托管、财务顾问等业务。u 中国投资银行的发展