安邦研究简报

ECONOMIC DAILY去年国内GDP增长数据 上调为9.3%政策性破产将在四年后全部取消1低价土地将不再是地方政府招商引资的砝码1海外再传中国将调整宏观调控措施2行政主导的央企业务重组前景并不乐观2中国官方正式“拒绝”了企业SA8000认证2国际原料市场针对中国经济降温做出调整2西部抱怨：西部越开发，东西差距越大3国有钢铁企业继续产能扩张3香港会计资格规定引起中资企业强烈反弹3中国制造业水平不像想象中那么落后4替代能源发展可能进入“十一五”规划4台塑集团投资内地1.4亿美元有条件过关4内地连锁零售业整合可能需时6年5纽约期油突破54美元，市场担忧在加剧5分析：对石油问题，政府不能降格到战术考虑5周文重可能下月出任中国驻美大使62每日经济P6优选信息【形势要点：去年国内GDP增长数据上调为9.3%】国家统计局在上周五（15日）公布了部分初步修正后的2003年年报统计数据，根据该数据，2003年国内生产总值比2002年增长9.3%，比此前公布的9.1%提高0.2个百分点，国民总收入则比上年增长10%。修正后的数据显示，2003年国内生产总值为117252亿元，比原来公布的116694亿元多了558亿元。其中，第一产业17092亿元，第二产业61274亿元，第三产业38886亿元。按支出法统计的国内生产总值为121511亿元。而国民总收入为116603亿元。修正后的数据显示，2003年全社会固定资产投资总额55567亿元，比原来公布的55118亿元多出449亿元。国家财政收入21715亿元，国家财政支出24650亿元。国有及限额以上非国有工业总产值142271亿元，国有及限额以上非国有工业增加值41990亿元。建筑业总产值23084亿元，建筑业施工房屋面积259377万平方米，建筑业竣工房屋面积122828万平方米。要指出的是，调整过后的GDP增长数据至少显示出两方面的意义：一、投资“过热”的苗头在2003年经济中已有显现，并且比当时估计的要高；二、去年经济增长数据的调高，将拉高今年经济增长比较的基数，有助于今年经济增长数据的降低。（RHJ）【政策：政策性破产将在四年后全部取消】政策性破产是一个特殊时期解决特定问题的产物，完成一个阶段性的任务，主要解决的是计划经济遗留问题。据国内媒体报道，国资委相关官员日前透露，从今年起，政策性破产将在四年后退出。今年北京、上海、江苏、福建、浙江五省市将不再搞政策性破产。根据国资委摸底，目前仍然有1800户企业需要通过政策性破产退出市场，同时将核销掉这些企业形成的1700亿呆坏账。这些企业实施完政策性破产后，全国将进入依法破产时期。据知情人士透露，在新的破产法草案中，将引入国际通行的管理人制度，代替目前实施的清算组方式，将更加专业，更加有效的保护债权人的利益，即使有政府的清算组在个别的企业破产中出现，清算组也要采取管理人的方式。目前的清算组制度往往代表了地方政府的利益，忽视对债权人利益的保护。对破产职工的救济安置费由谁来承担，是政策性破产和依法破产的最大区别，政策性破产往往要用破产企业的财产来支付破产企业的救济安置费，而对破产企业拥有债权人的债权得不到有效保护，专家认为破产法的实施将是社会信用的最后一道闸门。对破产职工的安置问题不属于破产法所包含的问题，而是属于社会保障问题，到目前为止，我国破产企业在6万多家，年底估计将达到7万家，但是政策性破产仅仅3337家。（LZHJ）【形势要点：低价土地将不再是地方政府招商引资的砝码】过去，地方政府为了吸引更多的外来投资，往往采用的方式是给予优惠的政策支持和低廉的土地价格，有的甚至将土地无偿地划拨给外商使用。不过，在当前国家对土地实行严格管制的情况下，地方政府要想在土地上做文章将会变得困难。国土资源部副部长贠小苏日前在全国落实经营性土地使用权出让制度座谈会上表示，以低价土地招商引资只会导致长期投资环境恶化和区域间恶性竞争，引来的企业所获利润也多是本应属于政府的土地租金。他强调，我们不能再走以低价土地为代价，搞招商引资的路子了。他认为，只有通过招标拍卖挂牌制度出让经营性用地，规范市场，增加政府收入和基础设施投入，才是地方全面提升投资环境，进行招商引资的正确之路。对于国土资源部官员的这番表态，也许市场认为并不出人意料，宏观调控中的土地整顿不也很类似吗？不过，问题的关键在于执行，只要国家动真格地拿走了低价土地，相信大部分地方政府将很难适应，因为低价土地曾是他们最大的“奶酪”。（RZHJ）【形势要点：海外再传中国将调整宏观调控措施】安邦分析师注意到，有多家海外媒体猜测，为避免经济出现硬着陆，中国将在下个月宣布调整宏观调控措施。中国政府担心目前实行的宏观调控措施将导致经济出现硬着陆，因此，将在这个月底或下个月初举行的全国经济会议上，宣布对宏观调控措施作出调整。报道引述匿名人士的讲话称，中国政府高层将宣布宏观调控在控制银行贷款增长和固定资产投资过热方面“取得了初步的胜利”，并强调行政措施的撤离，并不等于对经济的宏观调控将会进一步放宽。同时，宏观调控还将继续成为中国中长期的经济措施，以确保经济不会再度走回过热的老路。消息人士透露，中国政府可能决定取消部分宏观调控措施，因为官方数据显示，部分经济领域出现了较预期糟的情形。例如，许多银行因为担心违法而几乎全面中止贷款，这对经济的发展是很不健康的。另外，报道还说，中国的政策制定者对于通货膨胀的增强并不象过去那样担心，因为他们认为这一情况反而对农村有利。中国的通膨主要是使粮食价格上涨，对中国广大的农民来说，这是好消息。（LWJS）【形势要点：行政主导的央企业务重组前景并不乐观】突出主业、剥离辅业已成为中央企业改革的一个方向。与此相匹配，中央企业对非主营业务进行重组，也成为国资委推动的一个重头工作。目前，已有房地产、旅游两个行业展开了重组。业务重组就意味着有买有卖，意味着市场机会。不过，让民营资本有些失望的是，上述资产重组将首先在国企之间展开。因此，才有了中房集团董事长孟晓苏宣称，要通过重组达到资产总量2000亿元扩张目标。在安邦分析师看来，这种“国企优先”的重组方式，其核心是“肉还是要烂在国企的锅里”。毫无疑问，在防止资产流失的指导方针下，国资委主导的央企业务重组，注重了资产的“保值”，忽视了资产重组的效率。我们可以问一个问题：通过政策引导进行的资产重组而形成的巨型企业，它的效率就一定高吗？从过去的经验看，答案往往是否定的。市场已经在质疑，这场重组并没有去充分考虑结合市场发展的需要来进行，相反却承担了更多的行政意义。在这样的指导方针下，重组起来的企业要顾及两种“责任”：一是自身发展，二是中央政府对行业进行掌控。这两种性质对于处于市场化进程中的大型国企来说，很可能是困难的。（AHJ）【政策：中国官方正式“拒绝”了企业SA8000认证】1997年，美国一家非政府组织“社会责任国际”（Social Accountability International，简称SAI）咨询委员会起草了一份社会责任标准，即“SA8000”，并以此为评价依据开展认证活动。SA8000是以国际劳工组织ILO和联合国的13个公约为依据制定的，所规定的社会责任内容包括：童工、强迫劳动、健康与安全、结社自由及集体谈判权利、歧视、惩戒性措施、工作时间、报酬和管理系统九个方面，主要是解决生产链/供应链的内部劳资问题。美国的国家标准化组织（ANSI）尚未承认SA8000标准。截止到2004年2月，全球只有354家企业获得认证，其中中国企业54家。SA8000认证曾在中国国内引起广泛争议，而一些国外认证人员到中国国内对部分企业的检查，也使得国内不少企业十分紧张。引人注意的是，国家认监委有关负责人日前表示，目前在中国不宜推行SA8000认证。官方的这一意见，实际上是代表中国在这个问题上正式表了态。这为中国企业拒绝此项认证，提供了一个最好的理由和保护，也让中国企业放了心。不过，官方表态并不意味着问题解决，而只是暂时回避了问题。一部分国外市场仍然会拿SA8000说事，并以此指责中国企业。因此，国内有关部门和有关企业，对此问题还不能完全大意。（LPYQ）【形势要点：国际原料市场针对中国经济降温做出调整】 过去几年，中国经济的增长拉动了全球原材料市场的“中国需求”。在今年中国的宏观调控中，这种影响力得到了反向验证。随着中国经济爆发式的增长步伐逐渐放缓，原材料交易市场的投资者开始离场观望。虽然中国经济仍在强劲增长，但有越来越多的迹象显示，中国经济增长的热力已开始减退，呈现出更具持久性的温和态势。中国日前公布，9月份进口额较上年同期增长22%，这一数字低于33%的预期增幅，市场对此的理解是，这反映出中国市场对石油、钢铁和其他原材料的需求已有所降温。近来，铜、镍、锌、铅以及其他原材料的价格开始下跌，这显示出对冲基金、商品交易咨询公司（CTA）及商品交易行业其他机构的一种越来越强烈的悲观情绪，他们预计，中国对原材料商品的需求将保持在目前水平上。与此同时，为防范商品价格高峰已经结束或对中国经济放缓的预期已成事实，许多投机商已开始动手锁定利润，而在此之前，他们在那些受中国经济增长推动而大幅上扬的商品和投资项目上已积聚了大量头寸。不过，这一轮价格下跌究竟是表明这波剧烈的牛市行情已告结束，还是意味着市场普遍预计的一轮正常市场状况下的获利回吐行情终于到来？这一点还有待观察。对中国经济放缓的担忧也影响了美国股市的整体走势，部分美国公司的股价开始下跌。（RHJ）【形势要点：西部抱怨：西部越开发，东西差距越大】西部大开发作为中国的一个国家战略，目前有虎头蛇尾的风险。成都市社科院副院长陈伯君最近撰文，质问西部大开发为何“开而难发”？他认为，西部大开发以来，西部与东部相比，差距不是在缩小，而是在逐渐拉大。据统计，西部12个省市区综合起来跟东部的广东、浙江、江苏三个省比较，仅2000年到2002年两年间，东西部人均GDP差距就扩大到2713元，5年的西部大开发并未扭转西部的落后。陈伯君认为，由于发展不平衡，东西部之间已形成“受益很不平衡”的分工合作格局，这意味着，只要东部继续腾飞，西部就永远呈尾随的落后状态。在目前情况下，对国内市场有条件的开放，意味着不附加补偿条件的强弱合作；意味着以出售资源及初加工产品的落后地区实际在透支发展资源；意味着从基础资源到终极产品的各个效益链中，欠发达地区总是获得很少的比较收益。文章认为，这种“逆向边际效益”，使得貌似公平的合作中，隐含着深刻的不公平。（BHJ）【市场：国有钢铁企业继续产能扩张】钢铁、水泥、氧化铝等行业曾是今年国内宏观调控的重点，但随着中国宏观经济形势的变化，政府开始部分放松对这些行业的调控。而国内的钢铁需求也在逐步回升，这些行业的投资反弹的力度逐渐增大。日前，首钢200万吨钢联项目竣工投产典礼在首钢迁安钢铁公司厂区举行。该项目总投资32亿元，目前已累计完成投资28亿元，建成投产后年可增创产值36.6亿元，实现利润8.8亿元。据称，该项目采用节能环保新技术、新设备，钢铁生产工序能耗和环保水平处于国内领先水平。要指出的是，虽然首钢是在通过逐步实现产能外迁，将钢铁业迁出北京市。但是，大型国有钢铁企业在宏观调控中，实际上基本上没有受到投资限制，它们的投资、并购、技术改造项目等，依然在按部就班地进行，产能扩张也在持续。（RZXL）【形势要点：香港会计资格规定引起中资企业强烈反弹】旨在提升香港上市公司企业管治水平的上市规则修订，于今年10月1日过渡期届满正式生效。其中一项要求聘请香港合资格会计师出任高层管理人员的规定，难倒了不少上市公司。据了解，中资企业的反弹较大。被难倒的公司不限于资源相对有限的国企股，即使是“巨无霸”级数的重磅国企股，近日也纷纷出通告表明未能遵守有关新例。当中包括国企股中市值排名第二的中石化及第七的中国铝业。香港律师公会公司及财务法律主席黄志光也表示，“一家以济南山区为总部的国企股，在香港完全没有业务，要公司聘请全职的香港合资格会计师，出任公司高层管理人员，不是平白浪费资源吗？”有国企高层直言，国企之所以那么抗拒聘请香港合资格会计人员，并非因为成本问题，而是原则问题。“他要成为高级管理人员参与决策工作，怎能让一个不熟悉业务的人来管理公司呢？”中国铝业发言人称，他们已联同其他国企向中国证监会反映意见，由于中国证监会与香港联交所在限期前仍未达成共识，中铝只能再把豁免期延长。申请将宽限期延期三年的中石化，其投资者关系经理更直言：“我们在美国预托证券也有上市，美国也没有要求我们聘请合乎美国会计执业资格的人员。”（BHJ）【形势要点：中国制造业水平不像想象中那么落后】十年前，上海宝山钢铁集团主要生产基础建设项目使用的钢材。现在，宝钢已开始生产造轿车车门的高级钢材了，这种材料就连一些国际大型制造商也无力生产。德国大众和通用汽车等外国汽车制造商因此慕名而来，向宝钢购买车用冷轧钢板。实际上，类似的情形在中国的其他行业也有发生，中国制造业正在填补与世界先进水平的差距，其速度之快超乎一些人的想象。由工业周刊（Industry Week）杂志和克利夫兰研究机构（Manufacturing Performance Institute）近日联合发表的调查报告显示，中国制造业在研究、创新和生产率方面正在赶上美国企业，有些指标甚至还超过了美国。调查对两国制造业的许多指标进行了对照，其中，中国企业的及时交货率达到了99%，高于美国的96%；98%的中国产品第一次出试样就能达到质量要求，而美国厂家这项比例是97%；另外，53%的中国企业向员工提供的培训时间超过20小时，而只有35%的美国企业能做到这一点。（LZWB）【形势要点：替代能源发展可能进入“十一五”规划】面对国际原油价格一路狂飙和我国原油需求的增长态势，国家正考虑加大对替代能源计划工程的投入，中国将向多个煤炭液化新项目投资大约150亿美元。国家发改委发展规划司司长杨伟长表示，目前正在考虑将“煤制油”列入“十一五”计划。据了解，我国政府已把煤转化与西气东输一起列为今年我国10大重点工程，并决心在“十一五”计划期间大力发展洁净煤技术，尽快在煤炭转化和发展替代能源方面迈出实质性步伐。有专家认为，国家应采取试点方式进行，并适当给予财政支持，然后视经营能力具体情况逐步放开市场化。综观国内现有可用的能源资源，煤炭无疑是具有优势的。但煤炭直接利用所产生的环境污染问题较多，若转化为甲醇、二甲醚来利用，其排放指标则优于现有的石油产品。此外，天然气作为替代能源的优势也受到关注。据发改委高级工程师王晶透露，上海将在2009年底，完成300万吨的LNG项目一期工程，浙江LNG项目也正在报批。而日前经过国务院批准的中海油联手福建开发的LNG项目也在践约阶段。除了西气东输，目前我国还和俄罗斯有中俄天然气管道的合作，这两根管道的建设将会缓解我国在8年后遇到的天然气缺口，同时也会促成能源结构和产业结构的调整。（RLGD）【形势要点：台塑集团投资内地1.4亿美元有条件过关】台湾企业到内地投资案，容易受到台湾当局的干预，尤其是大企业的大金额投资。台湾“经济部”投审会委员会议日前通过了447件、近6亿美元的对大陆投资申请案，其中台塑集团的台湾塑胶申请增资宁波台塑聚丙烯有限公司、南亚申请增资昆山南亚玻纤布公司、台塑重工申请在宁波设立华亚钢铁厂三件投资案获通过，金额分别为6900万、2600万及4900万美元，总额为1.4亿美元。由于台塑的投资案具有指标意义，因此曾受到特殊“关照”。据了解，台塑上述三件赴内地投资案此前曾卡在台湾“陆委会”，在申请数月后才终于排上日前的投审会委员会议。台湾“经济部”官员表示，包括“经济部”、劳委会、“陆委会”等机构曾实地了解台塑赴内地投资的必要性，而台塑高层也对各部会代表承诺，近期不会赴内地设立轻油裂解厂与大炼钢厂。台湾当局可以说是有条件地放行台塑的内地投资案，值得注意的是，此前为内地市场关注的大炼钢厂项目，被作为交换条件而暂时停止。（BHJ）【市场：内地连锁零售业整合可能需时6年】根据中国加入WTO的承诺，内地零售市场将于今年底全面开放。以连锁零售市场为例，在内地扩张的速度很快，由于中国的经济发展步伐比其他发展中国家要快，因此商家并不感到零售商发展出现过度扩张。不过，无论是跨国零售集团，还是本地连锁店，普遍面临着消费者忠诚度较低、单店消费规模下降的问题。这显示出中国的零售市场竞争日趋激烈，其中在全国700多个城市之中，上海的竞争最为激烈。AC尼尔森在调查后分析认为，在激烈竞争之中，内地连锁零售业的市场整合已经开始，但很难预测需时多久，粗略估计最少需要五至六年。在地区差异最显著的内地市场，通过提高连锁品牌知名度和建立差异化经营，有助加深企业对消费者的认识。比如，上海连锁零售企业的重点更加应该放于提高现有门店的销售和盈利，而不再仅是局限于增加网点和扩大规模；换言之，需要从市场定位出发、消费者角度出发，找出目标客户群。（BHJ）【市场：纽约期油突破54美元，市场担忧在加剧】国际油价在高位反复之后，仍在继续走高。由于美国取暖油库存下跌，加上市场对供应紧张的忧虑挥之不去，纽约期油继续创下历史新高。美国时间上周五（15日）纽约期油一度升到每桶55美元的高位，收市报54.93美元，比前一日上升17美分；伦敦布兰特油价报49.93美元，较前一交易日下跌16美分。纽约Oppenheimer高级能源分析员FadelGheit称，油价升势正盛，不相信油价在美国总统选举（11月2日）前回落。美国联邦储备局局长格林斯潘在华盛顿发表讲话时称，他对油价升至每桶55美元的历史新高并不感到担心，因为与上个世纪七十年代的石油危机时相比，其对美国经济增长及通货膨胀的影响要小得多。格林斯潘称，如扣除通胀因素，现时油价仅为1981年2月历史最高价位的60%，这意味着这次油价攀升对经济总体影响应小于七十年代及八十年代初期，不会像当时一样把经济拖入衰退之中。今年迄今，油价上涨80%，将使美国国内生产总值下降0.75个百分点。虽然格林斯潘努力将这次油价上涨与石油危机相区别，但这种类比已经是一个明显的信号，市场开始对油价高涨的的负面影响感到十分担忧。（RHJ）信息分析【分析：对石油问题，政府不能降格到战术考虑】国际市场的高油价引发了国内对石油问题的关注。安邦分析师注意到，对于石油问题，国内各界还存在不少模糊看法，战略问题与战术问题往往混为一谈。比如，日前国内财经媒体发出警告，中国石油采购不要重蹈大豆期货的覆辙！文章讲述了这样一个故事：自2003年至今，美国政府和一些跨国公司利用芝加哥商品交易所（CBOT），通过发布信息和分析报告，主导了期货行情涨跌，导致2003年中国企业“高价抢购”了高达2074万吨的进口大豆。文章的结论引述了国内一些专家的看法，中国政府在石油问题上需要多一些战术思考。在安邦分析师看来，这种观点是对政府的误导，政府应该关注的是战略问题，而不是战术问题。中国在石油问题上，目前之所以这样被动，正是过去缺乏石油战略研究的结果。在安邦分析师看来，战略关注的是大格局，要有前瞻性，一些大的问题和发展方向，都应该包含在战略研究的考虑之内。在战略研究的框架之下，才是战术性的问题。但这更多是企业等市场参与者应该考虑的。举例来说，从中国石油安全来看，中国应该建立或参与什么样的石油交易市场体系，这是个战略问题；但如果参与国际市场交易，则是个战术问题。这两年，中国政府在石油战略研究上开始有起色，如果降格到战术考虑，又会变成抓瞎。（AHJ）综合参考【形势要点：周文重可能下月出任中国驻美大使】美国总统大选在即，据新加坡联合早报报道，继9月份王毅取代武大伟出任中国驻日大使后，中国驻美大使人选也将出现变化。消息人士透露，中国外交部已内定在下月美国总统大选后，调回现任驻美大使杨洁篪，改由目前分管美洲及大洋洲事务的副外长周文重出使华盛顿。杨洁篪与周文重将对调职务，杨洁篪回国担任副部长，周文重将成为中国第八任驻美大使。曾在文革后期与杨洁篪及龙永图一起在伦敦经济学院留学的周文重，现年59岁，曾于1995至1998年间出任中国驻美公使。他刚于去年由外交部长助理升任副部长。据曾与他工作过的人士表示，周文重为人随和，反应灵活，工作能力强，年龄偏大是他出任驻美大使的最大不利因素。而现年54岁的杨洁篪，于2000年底布什当选美国总统后不久，接替李肇星出任驻美大使。由于布什过去四年来对华态度已有很大改变，因此无论他连任与否，杨洁篪可功成身退。有传闻称，杨洁篪回国出任副部长，有可能与当年的李肇星一样，是为他4年后接任外长暖身。目前在中共中央的外交系统代表有4人，其中国务委员唐家璇、外长李肇星及副外长戴秉国均是中央委员，另一人就是具中央候补委员资格的杨洁篪。（BHJ）调整与修正无每日数据石油 北海布兰特石油价格每桶51.13美元（现货）,黄金 1盎司黄金=420.10美元外币100 美元827.6500 英镑1493.25 日元7.5702 港币106.2759 澳元605.18 欧元1032.001人民币=4.0918新台币1美元兑 英镑0.5543 欧元0.8020 澳元1.3676 瑞郎1.2337 日元109.33 加元1.2530 港币7.7878主要股市指数 深指/沪指3301.23/1330.51,上证180指数2473.62,恒指13059.43,道指9933.38（10.15）,纳斯达克1911.50（10.15）,标普500指数1108.20（10.15）,日经10982.95,台湾加权5820.82,德国3922.11（10.15）,法国3670.76（10.15）声 明安邦集团研究总部是从事策略分析和风险研究的专业研究机构，简报产品是在分析师研究笔记的基础上形成的信息产品，不能将其视之为规范的研究报告或结论。有鉴于信息科学的基本属性，更不能将其视为等同于媒体的新闻传播。有关问题的来源、讨论或争议，请使用“电话咨询”（TELEPHONE CONSULTING）及“在线咨询”（ONLINE CONSULTING）服务，直接向分析师咨询。电话咨询：010-67685651，在线咨询：research。客户就有关问题如果需要更为规范、详细的研究报告，请与研究部联络，电话010-67685651，研究部主管贺军（高级分析师）。2004 Anbound Information Corporation. 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