珠宝行业国际企业筹资管理

Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,*,国际财务管理,第八讲,国际企业筹资管理,中山大学管理学院财务与投资系 辛宇,1,背景介绍,公司的资金来源,内部融资,外部融资,2,背景介绍,外部融资,投资者购买公司所发行的证券：股票和公募债券,在一级市场上公开发行,通过投资银行（证券公司）承销,/,包销,在二级市场上交易和转让,3,背景介绍,外部融资,商业银行贷款和私募债券,私募债券直接向有限数量的成熟投资者出售，如人寿保险公司、养老基金等。,4,背景介绍,不同国家公司的外部融资,美、英公司更多地是通过在金融市场上销售证券来直接融资,德、法、日公司高度依赖银行借款,5,背景介绍,不同国家的公司治理,美、英,市场导向的金融体系,机构投资者，如养老基金、共同基金、保险公司等，在金融体系中发挥重要作用,目标是股东价值最大化，强调资本回报,公司治理水平较高,6,背景介绍,不同国家的公司治理,德、法、日,以银行为中心的金融体系,银行占控制地位，银行的双重角色,交叉持股及银行持股，降低了公司所面临的财务风险，但增加了整个金融体系的金融风险,公司治理水平较低,7,背景介绍,证券化,银行借款筹资成本的上升,金融市场筹资成本的下降,更关注盈利及股东价值的实现，而不仅仅是企业规模的扩张和市场份额的增加,8,背景介绍,政府对金融市场管制的放松,国际间金融市场竞争的需要，降低上市标准和筹资成本,满足中小公司的资金需要，加速创新和经济发展,9,国际金融市场,金融市场的全球化和一体化,金融创新层出不穷,国际证券化与国际金融中介的比较,金融市场全球化及其负面影响,发展成为一个国际金融市场所必须具备的前提条件,政治稳定,政府的低度介入,货币在资本项目下的自由兑换,10,国际金融,市,市场,境外产权,市,市场：国,际,际投资者,角,角度,国外投资,者,者愿意购,买,买和持有,国,国际企业,的,的股票,实现国际,证,证券组合,投,投资，降,低,低投资风,险,险,原因在于,国,国际企业,的,的现金流,量,量比较稳,定,定，资本,收,收益更有,保,保障,11,国际金融,市,市场,境外产权,市,市场：跨,国,国公司角,度,度,产权资金,风,风险的分,散,散化,仅仅依靠,国,国内市场,不,不能满足,巨,巨型,IPO,的操作,通过吸引,新,新的股东,，,，扩大公,司,司的投资,者,者基础，,增,增加对公,司,司股票的,潜,潜在需求,，,，有利于,提,提高公司,的,的股价和,市,市场价值,，,，降低筹,资,资成本,提高公司,在,在当地市,场,场的声誉,全球化的,股,股票市场,12,国际金融,市,市场,境外产权,市,市场,境外上市,与,与境内上,市,市的比较,披露成本,诉讼成本,筹资成本,筹资费用,持续成本,其他,13,国际金融,市,市场,境外银行,市,市场,境外债券,市,市场,扬基债券,、,、武士债,券,券等,适用当地,法,法律，以,当,当地货币,标,标价,境外债券,的,的全球发,行,行,14,国际金融,市,市场,离岸金融,市,市场,欧洲债券,：,：筹资者,在,在其本国,境,境外某一,债,债券市场,发,发行的、,以,以第三国,货,货币为面,值,值的一种,国,国际债券,不受任何,国,国家金融,当,当局的管,制,制,发行费用,低,低、二级,市,市场发达,、,、流动性,强,强、投资,者,者免缴利,息,息预提税,、,、筹资利,率,率较低,15,发展银行,提升落后,地,地区的经,济,济发展，,填,填补私人,资,资本的空,白,白，如大,坝,坝、公路,、,、钢铁厂,、,、化工厂,等,等,对跨国公,司,司的意义,产生对跨,国,国公司产,品,品和服务,的,的需求,为跨国公,司,司今后新,的,的投资机,会,会打下良,好,好基础,发展银行,可,可能会为,跨,跨国公司,的,的一些特,定,定类型的,项,项目提供,低,低成本的,、,、长期的,固,固定利率,贷,贷款,16,项目融资,通常适用,于,于一些大,型,型、长期,的,的项目,与项目发,起,起人相分,离,离,好处,解决代理,问,问题,降低税收,提升风险,管,管理水平,17,利率互换,2001,年，利率,互,互换的面,值,值超过,50,万亿美元,18,利率互换,评级为,BBB,的公司需,要,要,10,000,000,美元,为期,5,年,偏好,固定利率,支付,5,年的利息,：,：国债利,率,率,+3.50%,必需的债,券,券回报率,9.50%,替代方式,浮动利率,借,借款,可以按,3,个月的,LIBOR+1%,借款,评级为,AAA,的,公,公,司,司,需,需,要,要,10,000,000,美,元,元,为,期,期,5,年,偏,好,好,浮,动,动,利,利,率,率,可,以,以,按,按,3,个,月,月,的,的,LIBOR,借,款,款,替,代,代,方,方,式,式,固,定,定,利,利,率,率,发,发,行,行,债,债,券,券,支,付,付,5,年,的,的,利,利,息,息,：,：,国,国,债,债,利,利,率,率,+1.00%,债,券,券,回,回,报,报,率,率,7.00%,19,利,率,率,互,互,换,换,BBB,AAA,绝对优势,长期融资成本,(,固定利率,),9.50,7.00,2.50,浮动利率成本,LIBOR+1.00%,LIBOR,1.00,相对的融资优势,:,1.50,20,利,率,率,互,互,换,换,两,个,个,公,公,司,司,均,均,以,以,它,它,们,们,的,的,替,替,代,代,方,方,式,式,融,融,资,资,BBB,公,司,司,从,从,银,银,行,行,借,借,款,款,浮,动,动,利,利,率,率,的,的,银,银,行,行,借,借,款,款,LIBOR+1%,每,三,三,个,个,月,月,重,重,新,新,确,确,定,定,LIBOR,的,具,具,体,体,数,数,值,值,AAA,公,司,司,发,发,行,行,债,债,券,券,发,行,行,固,固,定,定,利,利,率,率,债,债,券,券,利,率,率,7.00%,21,利,率,率,互,互,换,换,22,利,率,率,互,互,换,换,BBB,公,司,司,从,从,银,银,行,行,借,借,款,款,浮,动,动,利,利,率,率,借,借,款,款,LIBOR+1%,每,三,三,个,个,月,月,重,重,新,新,确,确,定,定,LIBOR,的,具,具,体,体,数,数,值,值,接,受,受,来,来,自,自,AAA,公,司,司,的,的,浮,浮,动,动,利,利,率,率,收,收,益,益,支,付,付,固,固,定,定,利,利,率,率,给,给,AAA,公,司,司,浮,动,动,利,利,率,率,债,债,务,务,转,转,换,换,为,为,固,固,定,定,利,利,率,率,债,债,务,务,AAA,公,司,司,发,发,行,行,债,债,券,券,固,定,定,利,利,率,率,债,债,券,券,利,率,率,7.00%,接,受,受,来,来,自,自,BBB,公,司,司,的,的,固,固,定,定,利,利,率,率,支,付,付,浮,浮,动,动,利,利,率,率,给,给,BBB,公,司,司,固,定,定,利,利,率,率,债,债,务,务,转,转,换,换,为,为,浮,浮,动,动,利,利,率,率,债,债,务,务,23,利,率,率,互,互,换,换,24,利,率,率,互,互,换,换,两,个,个,未,未,知,知,的,的,利,利,率,率,需,需,要,要,确,确,定,定,固,定,定,利,利,率,率,浮,动,动,利,利,率,率,两,个,个,利,利,率,率,互,互,相,相,确,确,定,定,参,与,与,者,者,分,分,享,享,相,相,对,对,融,融,资,资,优,优,势,势,在,长,长,期,期,融,融,资,资,中,中,，,，,AAA,公,司,司,比,比,BBB,公,司,司,具,具,有,有,250,个,基,基,点,点,的,的,优,优,势,势,在,短,短,期,期,融,融,资,资,中,中,，,，,BBB,公,司,司,比,比,AAA,公,司,司,具,具,有,有,100,个,基,基,点,点,的,的,劣,劣,势,势,一,项,项,利,利,率,率,互,互,换,换,将,将,节,节,省,省,参,参,与,与,者,者,总,总,共,共,150,个,基,基,点,点,的,的,成,成,本,本,25,利,率,率,互,互,换,换,假,设,设,有,有,关,关,各,各,方,方,同,同,意,意,平,平,等,等,分,分,享,享,相,相,对,对,的,的,融,融,资,资,优,优,势,势,，,，,各,各,75,个,基,基,点,点,(,注,意,意,:,实,际,际,中,中,不,不,一,一,定,定,这,这,样,样,发,发,生,生,只,是,是,为,为,说,说,明,明,的,的,方,方,便,便,),两,个,个,数,数,值,值,必,必,须,须,确,确,定,定,支,付,付,的,的,浮,浮,动,动,利,利,率,率,数,数,值,值,支,付,付,的,的,固,固,定,定,利,利,率,率,数,数,值,值,它,们,们,必,必,须,须,同,同,时,时,确,确,定,定,选,定,定,一,一,个,个,简,简,单,单,的,的,浮,浮,动,动,利,利,率,率,的,的,数,数,值,值,然,后,后,确,确,定,定,固,固,定,定,利,利,率,率,最,简,简,单,单,的,的,浮,浮,动,动,利,利,率,率,是,是,LIBOR,（,即,即,没,没,有,有,利,利,差,差,）,）,26,利,率,率,互,互,换,换,BBB,公,司,司,的,的,现,现,金,金,流,流,量,量,接,受,受,LIBOR,同,时,时,支,支,付,付,LIBOR+1,此,时,时,净,净,支,支,出,出,为,为,1.00%,将,以,以,待,待,定,定,的,的,固,固,定,定,利,利,率,率,融,融,资,资,如,果,果,没,没,有,有,互,互,换,换,BBB,公,司,司,将,将,支,支,付,付,固,固,定,定,利,利,率,率,9.50%,参,与,与,互,互,换,换,，,，,BBB,公,司,司,获,获,得,得,固,固,定,定,利,利,率,率,债,债,务,务,并,并,节,节,约,约,75,个,基,基,点,点,此,时,时,的,的,净,净,成,成,本,本,：,：,9.50-0.75=8.75%,净,成,成,本,本,为,为,：,：,1%+,待,定,定,的,的,固,固,定,定,利,利,率,率,=8.75%,因,此,此,，,，,待,待,定,定,的,的,固,固,定,定,利,利,率,率,为,为,7.75%,对,BBB,公,司,司,来,来,说,说,互,换,换,将,将,浮,浮,动,动,利,利,率,率,债,债,务,务,转,转,换,换,为,为,固,固,定,定,利,利,率,率,债,债,务,务,，,，,并,并,为,为,其,其,节,节,约,约,75,个,基,基,点,点,的,的,资,资,金,金,成,成,本,本,（,（,相,相,对,对,于,于,债,债,券,券,市,市,场,场,来,来,说,说,）,）,27,利,率,率,互,互,换,换,AAA,公,司,司,的,的,现,现,金,金,流,流,量,量,浮,动,动,利,利,率,率,融,融,资,资,如,果,果,没,没,有,有,互,互,换,换,AAA,公,司,司,将,将,支,支,付,付,LIBOR,如,果,果,互,互,换,换,，,，,AAA,公,司,司,将,将,获,获,得,得,浮,浮,动,动,利,利,率,率,债,债,务,务,并,并,节,节,约,约,75,个,基,基,点,点,发,行,行,债,债,券,券,支,支,付,付,7%,的,固,固,定,定,利,利,率,率,从,BBB,公,司,司,接,接,受,受,7.75%,的,固,固,定,定,利,利,息,息,此,时,时,的,的,净,净,收,收,益,益,为,为,0.75%,向,BBB,支,付,付,LIBOR,此,时,时,的,的,净,净,资,资,金,金,成,成,本,本,为,为,：,：,LIBOR,0.75%,对,AAA,公