财务成本管理_杠杆原理

单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,第,二节杠杆原理,杠杆原理,杠杆原理,财务管理中,的,的杠杆原理,是,是指由于固定费用的,存在，当业,务,务量发生较,小,小的变化时,，,，利润会,产生较大的,变,变化。,固定费用,、生产经,营,营方面的固,定,定费用经营杠杆,、财务方,面,面的固定费,用,用财务杠杆,在财务管理,中,中杠杆的含,义,义,杠杆原理,企业的固定,成,成本和费用,主,主要发生在,两,两类活动中,：,：,一类是在生,产,产经营过程,中,中发生的固,定,定性生产经,营,营费用，如,折,折旧、研发,、,、管理人员,工,工资等。因,此,此，这部分,固,固定费用的,杠,杠杆效应叫经营杠杆,。,另一类则由,企,企业筹资活,动,动引起。当,采,采用负债、,融,融资租赁及,优,优先股融资,时,时发生固定,费,费用（利息,和,和股利）。,因,因此，这部,分,分杠杆效应,叫,叫财务杠杆,。,财务管理中,的,的杠杆效应,是,是一把“双,刃,刃剑”，既,可,可以给企业,带,带来额外的,收,收益，也可,能,能带来风险,；,；既可以使,企,企业利润加,速,速上升，也,可,可使其加速,下,下降。因此,，,，在企业的,经,经营决策和,筹,筹资决策中,必,必须高度重,视,视这种杠杆,作,作用所带来,的,的双重影响,。,一、经营杠,杆,杆,经营杆杆,反映的是,由于固定成,本,本的存在而,导,导致息税前,利,利润变动大,于,于销售量变,动,动的杠杆效,应,应,。,经营杠杆系,数,数,就是指息税,前,前利润变动,率,率相当于产,销,销量变动率,的,的倍数。用于反映,企,企业EBIT变化对销,售,售量变化的,敏,敏感程度,。,经营杠杆的,概,概念,一、经营杠,杆,杆,EBIT,变动前的,息,息税前利润,EBIT,息税前利,润,润的变动额,Q,变动前的,产,产销量,Q,产销量的,变,变动额,经营杠杆系,数,数,一、经营杠,杆,杆,公式推导：,基期EBIT=(,p-b)x-a,EBIT=(,p-b),x-a,经营杠杆系,数,数=边际贡,献,献/息税前,利,利润,=(销售收,入,入-变动成,本,本)/(销,售,售收入-变,动,动成本-固,定,定成本),经营杠杆系,数,数的计算公,式,式,一、经营杠,杆,杆,经营风险指企业未使用债务时经营的内,在,在风险。,产品需求-市场对企,业,业产品的需,求,求越稳定，,经,经营风险越,小,小。,产品售价-产品售价,变,变动不大，,经,经营风险则,小,小。,产品,变动,成本-成本不稳,定,定，会导致,利,利润不稳定,，,，因此产品,成,成本变动大,的,的，经营风,险,险就大。,固定成本的,比,比重-若产品量,发,发生变动，,单,单位产品分,摊,摊的固定成,本,本会随之变,动,动，最后导,致,致利润更大,幅,幅度的变动,，,，经营风险,就,就大。,总之,经营,杠,杠杆系数越,大,大,产品经,营,营风险也越,大,大.,经营杠杆与,经营风险,的关系,例题,下列各项中,，,，会导致经,营,营风险增大,的,的（,）,）,A 产品,需,需求不稳定,B 原材,料,料价格不稳,定,定,C,变动成本不,稳,稳定,D 固定,成,成本比重提,高,高,答案,ABCD,二、经营杠,杆,杆系数,结论：,第一，在固,定,定成本不变,的,的情况下，,经,经营杠杆系,数,数说明了销,售,售额增长（,减,减少）所引,起,起利润增长,（,（减少）的,幅,幅度。,第二，在固,定,定成本不变,的,的情况下，,销,销售额越大,，,，经营杠杆,系,系数越小，,经,经营风险也,就,就越小；反,之,之销售额越,小,小，经营杠,杆,杆系数越大,，,，经营风险,也,也就越大。,例题,企业降低经,营,营风险的途,径,径一般有（,）,）,A,增加销售量,B,增加自由资,本,本,C,降低变动成,本,本,D,增加固定成,本,本,【,答案,】AC,【,解释,】,本题的主要,考,考核点是降,低,低企业经营,风,风险的方式,。,。企业经营,风,风险大小通,常,常使用经营,杠,杠杆来衡量,，,，经营杠杆,的,的大小一般,用,用经营杠杆,系,系数表示，,它,它是息前利,润,润变动率和,销,销售额变动,率,率之间的比,率,率,例题,下列关于经,营,营杠杆系数,的,的说法，正,确,确的是,(),。,A.,在产销量的,相,相关范围内,，,，提高经营,杠,杠杆系数，,能,能够降低企,业,业的经营风,险,险,B.,在相关范围,内,内，经营杠,杆,杆系数与产,销,销量呈反方,向,向变动,C.,在相关范围,内,内，产销量,上,上升，经营,风,风险加大,D.,对于某一特,定,定企业而言,，,，经营杠杆,系,系数是固定,的,的,正确答案,B,二,、财务杠杆,由于存在固,定,定的利息和,优,优先股利，,使,使息税前利,润,润的较小变,动,动引起每股,收,收益的较大,变,变动，这种,作,作用叫财务杠杆作,用,用。,财务杠杆作,用,用的大小通,常,常用财务杠杆系,数,数表示。财务杠杆,系,系数越大，,表,表示财务杠,杆,杆作用越大,，,，财务风险,也,也就越大；,财,财务杠杆系,数,数越小，表,明,明财务杠杆,作,作用越小，,财,财务风险也,就,就越小,。,三、财务杠,杆,杆系数,DFL,财务杠杆,系,系数,EPS,普通股每,股,股利润变动,额,额或普通股,利,利润变动额,EPS,基期每股,利,利润或基期,普,普通股利润,EPIT,息税前利,润,润变动额,EBIT,基期息税,前,前利润,未发行优先,股,股时：,通过这个公,式,式可以看到,，,，如果固定,性,性融资成本,债,债务利息和,优,优先股股利,等,等于,0,，则财务杠,杆,杆系数等于,1,，即不存在,财,财务杠杆效,应,应。当债务,利,利息和优先,股,股股利不为,0,时，通,常,常财务,杠,杠杆系,数,数都是,大,大于,1,的，即,显,显现出,财,财务杠,杆,杆效应,。,。,二、财,务,务杠杆,财务风,险,险是指全,部,部资本,中,中债务资,本,本比率的变化带来的,风,风险。,当,当债务,资,资本比,率,率较高,时,时，投,资,资者将,负,负担较,多,多的债,务,务成本,，,，并经,受,受较多,的,的负债,作,作用所,引,引起的,收,收益变,动,动的冲,击,击，从,而,而加大,财,财务风,险,险；反,之,之当债,务,务资本,比,比率较,低,低时，,财,财务风,险,险就小,。,。,财务风,险,险,债务利,息,息固定,固定的,现,现金流,出,出。企,业,业增加,债,债务比,例,例时，,固,固定的,现,现金流,出,出就会,增,增加，,特,特别是,在,在利息,费,费用的,增,增加速,度,度超过,了,了息税,前,前利润,增,增加速,度,度的情,况,况下，,导,导致净,利,利润的,减,减少，,丧,丧失偿,债,债能力,的,的概率,增,增加，,财,财务风,险,险的增,加,加。债,务,务资本,的,的比例,越,越高，,财,财务风,险,险越大,。,。,财务风,险,险,财务杠,杆,杆与财,务,务风险,的,的关系,第一：,财,财务杠,系,系数表,明,明的是,息,息税前,盈,盈余增,长,长所引,起,起的,每股收,益,益的增,长,长幅度,。,第二：,在,在资本,总,总额、,息,息税前,盈,盈余相,同,同的情,况,况下，,负债比,率,率越高,，,，财务,杠,杠杆系,数,数越高,，财务,风,风险越,大,大，但,预,预期每,股,股收益,也,也越高,。,。,相反，,财,财务杠,杆,杆系数,越,越小，,财,财务风,险,险也越,低,低。,相关因,素,素变化,对,对财务,杠,杠杆系,数,数的影,响,响,在其他,因,因素不,变,变的情,况,况下：,(1),利息,(,或优先,股,股股利,),越大，,则,则财务,杠,杠杆系,数,数越大,;,(2)EBIT,越大，,则,则财务,杠,杠杆系,数,数越小,。,。,例题,某企业,借,借入资,本,本和权,益,益资本,的,的比例,为,为,1:1,，则该,企,企业,(),。,A.,既有经,营,营风险,又,又有财,务,务风险,B.,只有经,营,营风险,C.,只有财,务,务风险,D.,没有风,险,险，因,为,为经营,风,风险和,财,财务风,险,险可以,相,相互抵,消,消,正确答,案,案,A,答案解,析,析,经营风,险,险是由,于,于企业,的,的经营,活,活动形,成,成的，,只,只要,企业经,营,营活动,存,存在，,就,就有经,营,营风险,;,而财务,风,风险是,由,由于借,债,债,形成的,。,。,例题,对财务,杠,杠杆系,数,数意义,表,表述正,确,确的是,（,（）,A,财务杠,杆,杆系数,越,越大，,财,财务风,险,险越小,B,企业无,负,负债、,无,无优先,股,股时，,财,财务杠,杆,杆系数,为,为,I,C,财务杠,杆,杆系数,表,表明的,是,是销售,变,变化率,相,相当与,每,每股收,益,益变化,率,率的倍,数,数,D,财务杠,杆,杆系数,越,越大，,预,预期的,每,每股收,益,益也越,大,大,【,答案,】BD,【,解释,】,本题的,主,主要考,核,核点是,有,有关财,务,务杠杆,系,系数的,含,含义,例题,某公司,全,全部资,本,本为100万,元,元，负,债,债比率,为,为40%，负,债,债利率10%,，,，税息,前,前利润,为,为14,万,万元，,则,则该公,司,司的财,务,务杠杆,系,系数为,（,（）,。,。,A.1.4B.1C.1.2D.1.3,答案：A,四、,复合杠,杆,杆,（一）,概,概念,企业的,总,总风险,是,是经营,风,风险和,财,财务风,险,险之和,。,。经营,杠,杠杆通,过,过扩大,销,销售量Q影响EBIT，而,财,财务杠,杆,杆通过,扩,扩大EBIT,影,影响每,股,股收益EPS,，,，因此,，,，如果,两,两种杠,杆,杆共同,起,起作用,，,，那么,销,销售量Q稍有,变,变动就,会,会使EPS产,生,生更大,地,地变动,。,。通常,把,把这两,种,种杠杆,的,的联合,作,作用称,为,为联合,杠,杠杆（,或,或总杠,杆,杆）作,用,用,。,如图所,示,示,每股收,益,益,（EPS）,财务杠,杆,杆,联合杠,杆,杆,息税前,利,利润（EBIT）,经营杠,杆,杆,销售量,（,（收入,）,）,（Q）,四、总,杠,杠杆系,数,数,总杠杆,系,系数是指每,股,股利润,变,变动率,与,与产销,量,量变动,率,率的比,率,率。,DTL=DOL,DFL,四、总,杠,杠杆系,数,数,首先，,在,在于能,够,够估计,出,出销售,变,变动,（Q）,对每股,收,收益,（EPS）,造成的,影,影响。,其次，,它,它使我,们,们看到,了,了经营,杠,杠杆与,财,财务杠,杆,杆之间,的,的相互,关,关系，,即,即为了,达,达到某,一,一总杠,杆,杆系数,，,，经营,杠,杠杆和,财,财务杠,杆,杆可以,有,有很多,不,不同的,组,组合。,总杠杆,系,系数的,意,意义,例题,融资决,策,策中的,总,总杠杆,具,具有如,下,下性质,(),。,A,总杠,杆,杆能够,起,起到财,务,务杠杆,和,和经营,杠,杠杆的,综,综合作,用,用,B,总杠,杆,杆系数,越,越大，,企,企业财,务,务风险,越,越大,C,总杠,杆,杆能够,估,估计出,销,销售额,变,变动对,每,每股收,益,益的影,响,响,D,总杠,杆,杆系数,越,越大，,企,企业经,营,营风险,越,越大,【,答案,】AC,【,解析,】,选项,D,是经营,杠,杠杆系,数,数的特,点,点，选,项,项,E,是财务,杠,杠杆系,数,数的特,点,点。,复合杠,杆,杆与企,业,业风险,在其他,因,因素不,变,变的情,况,况下，,复,复合杠,杆,杆系数,越,越大，,复,复合风,险,险越大,，,，复合,杠,杠杆系,数,数越小,，,，复合,风,风险也,越,越小。,凡是影,响,响经营,杠,杠杆系,数,数和财,务,务杠杆,系,系数的,因,因素都,会,会影响,总,总杠杆,系,系数，,而,而且影