andCorporateControl大股东和公司控制

Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,*,*,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,单击此处编辑母版标题样式,Page,*,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,单击此处编辑母版标题样式,Page,*,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,单击此处编辑母版标题样式,Page,*,Large Shareholders and Corporate Control,Andrei Shleifer;,Robert W.Vishny,大股东和公司控制,不完美的市场,大股东,众多小股东,经理人,潜在投资人等等,内部人,外部人,1、大股东持股因持股比例的不同的影响,2、大股东如何选择取得控制权的方式,3、邀约收购之前大股东如何选择持股比例,4、小股东为了搭便车对大股东的“贿赂”,5、,文章结构,绪论,1,大股东价值,2,公司控制的其他机制,3,大股东收购的事前交易,4,股息：对大股东的补贴,5,大股东价值,作者对,1980年Fortune500的公司进行了分析。除去个人独资企业、发生兼并的公司后，,剩余,456家公司,。,大股东价值,大股东价值,大股东：,0.5Z-（0.5-,）,-,C,T,0,小股东：,-EZZ（1-2,）+2,C,T,0,均衡：大股东出价q+,*,（,）收购0,.5Z,-,大股东价值,定理：当大股东,邀约收购,0.5-,的股份，且,*,（,）,Z,max,时，,有唯一的均衡，即如果,0.5Z-（0.5-,）,*,（,）,-,c,T,0，,则以,q+,*,（,）,进行,要约收购，否则,不收购,。,辅助定理1：,*（,）,随着,的增加而减小。,2,1,（,1-,2,2,）+2,C,T,（,1-,2,1,）+2,C,T,小股东：,-EZZ（1-2,）+2,C,T,0,所以，,=,1,时的,肯定满足,=,2,的式子,*（,2,）p,s,(0,0),股息：对大股东的补贴,综上，最佳的股利支付率应满足四个条件。,（1）0dR,；,（2）,0,；,（3）,;,（4）G（d,min,，,0,）=0,。,文章结构,绪论,1,大股东价值,2,公司控制的其他机制,3,大股东收购的事前交易,4,股息：对大股东的补贴,5,Made by 张奇,演讲完毕，谢谢观看！,内容总结,Large Shareholders and Corporate Control。1、大股东持股因持股比例的不同的影响。4、小股东为了搭便车对大股东的“贿赂”。均衡：大股东出价q+*（）收购0.5Z-。辅助定理1：*（）随着的增加而减小。命题1：大股东持股比例的上升会导致收购溢价的降低。命题2：收购中法律和管理费用的上升会导致收购溢价。的增加及公司价值的降低。若CTCP，大股东采用要约收购必须满足Z，此时无法达到均衡。若大股东采取要约收购的方式达到公司控制的目的，那么就意味着CTCP。如果大股东可以秘密地以现行市场价格购买股份，就可以防止小股东从中获利。以V(,q)的价格调整一次，使得持股比例变为。卖出(0-)的股份，其不会从中获益。命题6：大股东当前持股比例为0，若其可以V(,q)的价格。购买(-0)的股份，那么大股东可以从中获益。C(0)=0。0dminR。（1）0dR,