拓宽融资渠道搭建融资平台二

,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,北京经济技术投资开发总公司,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,拓宽融资渠道 搭建融资平台,地方打折卖地成风 底价成交成常态,成交量,溢价率,话语权,3,融资平台的宏观形势,-,回顾,2011,年,6,月,28,日,审计署公告,：,2010,年末地方政府性债务总规模达到,10.72,万亿元，加上国债的存量，,2010,年政府负债率和债务率,（,前者等于政府债务,/GDP,，后者等于政府债务,/,财政收入,。）,分别达到,44,和,146,，较,09,年,（,44.1%和173.2%,）,都有所下降,，,且仍保持在国际较低水平，即使将政策性银行和铁道部等政府隐性债务也算上，政府债务的系统性风险依然可控。地方政府债务目前面临的主要风险是再融资风险，未来,3,年需支付的债务本息预计将达到,2.2-3.1,万亿，,2011,年就需支付,0.9-1.2,万亿，而银监会今年明确禁止借新还旧，使得融资平台的短期债务展期出现困难。融资平台的再融资压力有多大，取决于银监会的四分类标准实际执行起来有多严。从历史经验来看，地方政府债务增长在经历了高峰期后，一旦大幅收缩，违约风险就会上升，而银行信贷资产质量的恶化又会进一步加剧再融资风险。,投,融资,体系建设,融资渠道分析,融资平台建设,（,1,）银行贷款融资,：,指借款人为满足自身建设和生产经营的需要，同银行签订贷款协议，借入一定数额的资金，并在约定期限还本金并支付利息的融资方式。按贷款的用途不同，可将贷款分为流动资金贷款、固定资金贷款和专项贷款等。,（一）融资渠道,（债权融资）,优点,融资手续简单、速度快,融资成本较低,融资弹性好,缺点,财务风险较大,限制条款较多,银行审查借款申请,企业提出贷款申请,签订借款合同,企业取得借款,企业偿还本息,银行贷款融资的流程,超短期融资券,短期融资券,私募票据,中国银行间市场交易商协会,国家发改委,证监会,企业债券,公司债券,银行类承销商,证券公司,银 行 间 债 券 市 场,交易所债券市场,证券公司,主管部门,主力产品,承销商,市场,中国人民银行,集合票据,中期票据,创新产品,我国债务资本市场简介,境内债务资本市场,结构,债务融资工具的优势,(,以中票为例）,申请门槛较低：,适合多种类型的企业拓宽自身融资渠道；,融资成本较低：,在正常市场条件下，综合考虑中介手续费等因素，总体成本通常低于同期银行贷款；,发行方式灵活：,可依据企业资金需求灵活设计债务融资工具的期限和金额等要素，并可以分次多期滚动发行；,时间效率较高：,一般情况下，注册资料完备并经交易商协会审查接受后,20,个工作日内可得知是否通过注册；,（,2,）企业债券融资,指企业依照法定程序公开发行并约定在一定期限内还本付息的有价证券。,包括依照公司法设立的公司发行的公司债券和其他企业发行的企业债券。,目前，上市公司发行的公司债券由,证监会,审批，非上市公司发行的公司债券和其他企业发行的企业债券由,发改委,审批。,所筹资金用途符合国家产业政策和行业发展规划；,净资产规模达到规定的要求（,6000,万元以上）；,经济效益良好，近三个会计年度连续盈利；,最近三个会计年度平均可分配利润（或净利润）足以,支付债券一年的利息,；,现金流情况良好，具有较强的到期偿债能力；,近三年没有违法和重大违规行为；,前一次发行的企业债券已足额募集；,已发行企业债券没有延迟支付本息情形；,发行债券余额不超过净资产的,40,。,发 行 企 业 债 券 的 条 件,发行方案设计需考虑的因素,债券发行方案的设计要紧密围绕债券的发行目标，以保证债券顺利发行，满足发行人的资金需求为最基本前提，在此基础上追求债券发行,成本的最小化,。债券方案设计时考虑的主要因素有：,公司,自身的具体,情况,，包括净资产规模、资产负债率、净利润、业绩增长趋势等，以判断公司的债券发行规模和债券信用情况,；,公司,的,资金,使用需求,，从而考虑包括规模和期限等债券要素,；,目前的,债券市场环境,，估算债券的需求和利率情况,；,宏观经济和利率,趋势判断,，设计对公司长期有利的债券方案。,11,影响企,业,业债券,发,发行利,率,率的几,个,个因素,以债券,市,市场同,期,期限产,品,品收益,率,率为基,准,准利率,，,，在此,基,基础上,综,综合考,虑,虑发行,人,人的信,用,用利差,、,、流动,性,性利差,以,以及其,他,他各类,风,风险收,益,益因素,利,利差，,得,得到企,业,业债券,的,的最终,定,定价。,基准利,率,率：主要是,同,同期限,央,央行票,据,据和,Shibor,的水平,。,。,发行人,信,信用即,评,评级水,平,平：财务状,况,况、经,营,营情况,、,、流动,性,性指标,、,、信用,历,历史、,融,融资能,力,力、未,来,来偿债,能,能力等,因,因素会,影,影响企,业,业信用,评,评级等,级,级,。,流动性,差,差异：由于国,债,债、央,行,行票据,等,等信用,好,好、发,行,行频率,高,高、规,模,模大，,在,在市场,上,上有着,良,良好的,流,流动性,。,。 债,务,务融资,工,工具的,发,发行规,模,模相对,较,较小，,其,其流动,性,性与国,债,债和央,票,票也存,在,在着一,定,定差异,，,，因此,，,，通常,投,投资者,也,也会要,求,求收益,补,补偿，,此,此利差,随,随市场,情,情况确,定,定。,其他因,素,素：有无担,保,保、投,资,资者偏,好,好、发,行,行规模,、,、发行,频,频率、,期,期限结,构,构、赎,回,回条款,、,、目标,市,市场、,发,发行方,式,式、利,息,息结构,等,等众多,因,因素。,企业一,般,般选择,一,一年一,次,次付息,，,，到期,一,一次还,本,本方式,，,，主要,基,基于以,下,下理由,：,：,贴现和,一,一次性,还,还本付,息,息适合,于,于短期,品,品种，,不,不适合,中,中长期,品,品种；,一年一,次,次付息,，,，到期,一,一次还,本,本是目,前,前市场,内,内中长,期,期品种,普,普遍采,用,用的方,式,式，市,场,场接受,程,程度高,；,；,相比一,年,年两次,付,付息，,程,程序简,便,便，不,增,增加兑,付,付工作,量,量。,还本付,息,息方式,还本付息方式,适合品种,贴现发行,即利息预扣方式，目前多适合于短券等短期品种,一次性还本付息,即利随本清方式，目前多适用于短期品种,一年两次付息，到期一次还本,市场内少部分中长期债券采用，增加兑付工作量,一年一次付息，到期一次还本,市场内中长期品种普遍采用的模式,企业债,券,券发行,工,工作结,构,构,发行人,发改委,主承销商,承销团,主承销商,会计师,担保人；监管人,评级,律师,发行核准,协助发行申请工作,上市申请、后续服务,审计,担保,评级,法律意见,发行,组建,抵押资产监管,保荐,协调中介机构工作,评估师,评估,抵押模式下,债权人,债券代理人,保护债权人权益,关注发行人资信状况等,包销,附注,:,担保不,是,是必须,的,的,中介机构,主要工作内容,主承销商,协调各中介机构开展尽职调查,牵头准备发行申请文件,进行债券市场调查，设计债券发行方案,负责债券申报工作,策划债券宣传方案，安排路演推介工作,组建承销团，领导承销团进行债券销售，并承担余额包销责任,负责债券发行后的上市申请工作，以及债券存续期间的相关后续服务,审计机构,审计发行人最近三年财务报表，出具审计报告,完成发行人的财务尽职调查,承销商律师,为承销团提供法律咨询,发行人律师,就债券的发行、上市出具法律意见书和律师工作报告,完成发行人的法律尽职调查,信用评级机构,出具债券评级报告,进行债券存续期间的跟踪评级,担保机构,(,若有,),出具担保函，为债券的还本付息提供担保,资产评估机构,在抵押债券模式下，对相关抵押资产进行价值评估,企业债,券,券中介,机,机构职,责,责,发行人,发行企业债券,证券公,司,司,信用评,级,级机构,向国家,发,发改委,报,报送材,料,料，由,国,国家发,改,改委审,批,批,中央国债登记结算,公司登记托管,企业债,券,券的发,行,行流程,一,一览,担保人,（,（如需,）,）,律师事,务,务所,承销债,券,券,进行资,信,信评级,为债券,担,担保,出具法,律,律意见,书,书,阶段一：前期准备工作（约,1,个月）,阶段二：债券发行申请（约,2,个月）,阶段三：债券发行（约半个月）,主承销商进场，协助公司制定债券发行方案；,发行人决策层对发债事项作出决议；,主承销商协助发行人选择评级机构、律师等中介机构；,联系担保机构，就担保事项进行协商（如需）；联系选择债券受托管理人；,主承销商配合发行人制作发行申请文件初稿。,主承销商对债券募集说明书内容进行尽职调查，由相关责任人签字；出具推荐意见书，将全套申请文件定稿，上报发改委；,收到申请文件后，发改委依据法律法规及有关文件规定，对申请材料进行审核，并提出反馈意见。,国家发改委自受理申请之日起,3,个月内作出核准或者不予核准的决定；,经过人民银行、证监会的会签，获得发行批文。,主承销商配合发行人选择发行时机；,联系机构投资者，进行宣传推介；,完成债券托管；,债券正式发行；,募集资金到位并验资；,筹备债券上市事宜。,保险机构,财务公司,货币及债券基金,商业银行,债券发,行,行方式,：,：,主要在,银,银行间,市,市场面,向,向机构,投,投资者,发,发行，,也,也可通,过,过交易,所,所网上,发,发行,社保基金,投资者,证监会,会,会签,人民银,行,行会签,承销商,销售债券,信用社,个人投资者,拓,宽,融,资,来,源,降,低,融,资,成,本,树,立,市,场,形,象,完,善,治,理,结,构,调,整,债,务,结,构,某省高,速,速,公路公,司,司,某大型,电,电子,产业集,团,团,国内大,型,型,航空集,团,团,某省中,小,小企,业集合,票,票据,某省产,业,业,发展集,团,团,债券融,资,资五大,优,优点,发行人,关,关注的,几,几个问,题,题,企业为,什,什么要,发,发债,企业发,债,债融资,基,基本优,点,点,降低融,资,资成本,企业债券融资,商业银行贷款,融资主动权,期限、利率、总量均由发行人控制,期限、利率、总量均由银行控制,融资成本,平均水平大约低于商业银行贷款,20,平均水平大约高于债券融资,20,支付压力,按年支付利息，到期一次性还本付息,按季度支付利息，现金压力突出,利率风险,可以在利率低时锁定融资成本,银行保有随时浮动的权利,资金使用,用途由发行人控制，相对比较灵活,用途受到商业银行的严格控制,相对于,银,银行贷,款,款：企,业,业债券,的,的综合,融,融资成,本,本低于,同,同期银,行,行贷款,成,成本,企业债,券,券的优,势,势,准确把握报批流程：,多年债券审批报批经验，对整个流程准确把握，确保快速获得注册。,争取有利债券发行政策：,与主管部门保持了比较有效的沟通，精通相关政策。,发行品种灵活：,可根据市场情况、投资人需求设计最适合发行人的债券品种。,合理的招标区间：,兼顾投资者要求和发行人利率预期，最大化发掘投资者需求并管理投资者预期。,债券发行材料准备工作：,对债券发行准备工作深入了解，迅速、高质量完成相关材料准备工作。,广泛市场摸底：,金融债承销团含多家机构，覆盖银行、保险、券商等上千家机构，可以在发行前进行广泛、准确市场摸底。,有效路演推介：,多年债券发行，与投资人保持了良好的合作关系，可配合发行人对全市场客户进行有效路演。了解客户需求偏好，做到知己知彼。,一对一重点销售：,根据路演推介的结果针对核心客户的具体情况，展开全方位营销，最终确保核心投资者的大力参与。,发行筹备,阶段,申请报批,阶段,路演宣介,阶段,定价发行,阶段,衡量债,券,券承销,商,商的标,准,准,银行间,债,债务融,资,资工具,推,推出的,背,背景,为拓宽,企,企业直,接,接融资,渠,渠道，,培,培育企,业,业商业,信,信用，,降,降低优,质,质企业,的,的融资,成,成本，,大,大力发,展,展企业,债,债券市,场,场，,2008,年,4,月,15,日，中,国,国银行,间,间市场,交,交易商,协,协会发,布,布了,银行间,债,债券市,场,场非金,融,融企业,债,债务融,资,资工具,发,发行注,册,册规则,、,银行间,债,债券市,场,场非金,融,融企业,短,短期融,资,资券业,务,务指引,、,银行间,债,债券市,场,场非金,融,融中期,票,票据业,务,务指引,及相关,文,文件，,进,进一步,规,规范和,拓,拓宽了,这,这个渠,道,道。,债券融,资,资工具,与,与其他,融,融资方,式,式相比,，,，具有,以,以下优,势,势：,拓宽企,业,业短期,融,融资渠,道,道，改,变,变企业,负,负债结,构,构（增,加,加直接,融,融资）,；,；,降低企,业,业财务,成,成本（,通,通常低,于,于同期,贷,贷款）,；,；,提高融,资,资资金,使,使用效,率,率（注,册,册期两,年,年有效,）,）；,为企业,树,树立良,好,好市场,形,形象（,信,信息公,开,开披露,，,，获得,外,外部评,级,级，债,券,券在银,行,行间市,场,场流通,）,）；,为企业,降,降低担,保,保成本,（,（一般,为,为信用,方,方式发,行,行）；,（,3,）,短期融,资,资券和,中,中期票,据,据融资,短期融,资,资券：,是,是指具,有,有法人,资,资格的,非,非金融,企,企业在,银,银行间,债,债券市,场,场发行,的,的，约,定,定在,1,年内还,本,本付息,的,的债务,融,融资工,具,具。,中期票,据,据：是,企,企业在,银,银行间,债,债券市,场,场发行,的,的一般,性,性债务,，,，无需担,保,保、资产,支,支持或,其,其他复,杂,杂交易,结,结构。,企,企业在,主,主管机,构,构注册,一,一定发,行,行额度,后,后，可,以,以按需,分,分期发,行,行。,短期融,资,资券期,限,限在,1,年以内,，,，中期,票,票据期,限,限为,1,年以上,（,（以,3-5,年为主,）,）。,必备条,件,件：,依法设,立,立的企,业,业法人,机,机构；,具有稳,定,定的偿,付,付资金,来,来源；,可以按,照,照要求,进,进行真,实,实、准,确,确、完,整,整的信,息,息披露,；,；,债务融,资,资工具,发,发行总,额,额不超,过,过公司,净,净资产,的,的,40%,（用新,会,会计准,则,则报表,，,，包含,少,少数股,东,东权益,）,）。,目标条,件,件：,信用资,质,质优良,；,；,近三年,没,没有违,法,法和重,大,大违规,行,行为；,近三年,发,发行的,固,固定收,益,益证券,没,没有延,迟,迟支付,本,本息的,情,情形；,具有健,全,全的内,部,部管理,体,体系和,募,募集资,金,金的使,用,用偿付,管,管理制,度,度。,发 行 主 体 条 件,发行人,具有法人资格的非金融企业（,AA,级以上）,发行市场,银行间市场,监管机构,中国银行间市场交易商协会,注册制,募集资金规模,所有债券待偿余额不超过企业净资产的,40%,产品期限,中期，以,3,年、,5,年为主,注册期限,注册有效期为,2,年,，按发行计划可分期多次发行；注册获批后,2,月须完成首次发行。,募集资金用途,用于企业生产经营活动，并在发行文件中明确披露具体资金用途。,发行利率,簿记建档，公开招标，市场化程度较强,担保方式,依靠发行人自身信用，无需担保,承销机构,银行的投行部,承销方式,余额包销,短期融,资,资券和,中,中期票,据,据的发,行,行要素,中期票,据,据产品,要,要素,发行人,具有法人资格的非金融企业,发行市场,银行间债券市场,监管机构,银行间交易商协会,承销商,具有承销资格的金融机构,募集资金规模,所有债券待偿余额不超过企业净资产的,40%,，一般不低于,20,亿,产品期限,注册有效期为,2,年，按发行计划可分期多次发行；注册获批后,2,月须首次发行；有效期内任何一天均可发行,2,年以上的,MTN,募集资金用途,用于企业生产经营活动，也可根据国家相关规定用于流通股权回购等用途,发行利率,发行时向投资人招标确定，市场利率,担保方式,一般依靠发行人自身信用,也可为担保、抵质押方式,承销方式,代销、限额包销、余额包销,费用成本,承销费一般为每年,0.3%,，一次性支付；另有律师费、评级费、审计费等中介费用,中期票,据,据监管,方,方式,根据中,国,国人民,银,银行，,中,中国银,监,监会的,相,相关文,件,件和规,范,范，由,银,银行间,市,市场交,易,易商协,会,会对企,业,业短期,融,融资券,的,的发行,和,和交易,实,实施自,律,律管理,监管方,式,式：注,册,册制,相关管,理,理制度,如,如下：,银行间,债,债券市,场,场非金,融,融企业,债,债务融,资,资工具,管,管理办,法,法,银行间债券,市,市场非金融,企,企业中期票,据,据业务指引,银行间债券,市,市场非金融,企,企业债务融,资,资工具注册,规,规则,银行间债券,市,市场非金融,企,企业债务融,资,资工具信息,披,披露规则,中期票据发,行,行人初选条,件,件,具备企业法,人,人资格,具有三年经,审,审计的会计,报,报表且最近,一,一年盈利,具备现金偿,债,债能力,符合国家产,业,业政策，募,集,集资金用途,合,合法,最近,3,年没有违法,违,违规行为,没有延迟支,付,付债券本金,和,和利息的记,录,录,具有较好的,公,公司内控制,度,度和偿债管,理,理制度,银行内部评,级,级 例如,：,：,9B,（含）以上,外部评级：,主,主体,AA,（含）以上,，,，或有成功,发,发行,MTN,的历史,其他符合国,家,家相关政策,要,要求的企业,中期票据发,行,行程序,第一步企,业,业提出发行,需,需求：,向银行提出,申,申请，并提,供,供相关资料,用,用于进行行,内,内审批；,第二步准,备,备注册资料,：,：,行内审批通,过,过后，银行,协,协助企业根,据,据交易商协,会,会要求，准,备,备文件资料,，,，并申请注,册,册发行额度,；,；,第三步中,期,期票据发行,获得银行间,交,交易商协会,注,注册通知后,，,，该期,MTN,在银行间市,场,场公开进行,招,招标，依照,市,市场利率发,行,行，并进入,银,银行间市场,流,流通；,第四步严,格,格执行信息,披,披露,MTN,存续期间，,银,银行协助企,业,业根据,银行间债券,市,市场非金融,债,债务融资工,具,具信息披露,规,规则,等规定的要,求,求及时进行,相,相关信息的,披,披露；,第五步到,期,期兑付,MTN,到期时，企,业,业根据发行,利,利率支付投,资,资人本息；,发行申请时,间,间（步骤一,到,到三）：一,般,般为,3,个月左右,企业发行中,期,期票据的主,要,要手续费成,本,本,中 介 机 构,职 责,收 费,承 销 商,1,、协助企业准备注册资料,2,、组织承销团对债券进行承销,3,、协助企业进行信息披露,4,、协助企业进行利息支付和最终兑付,债券存续期内按照每年,0.3%,收取,评 级 机 构,1,、 初始主体评级,+,债项评级,2,、 年度跟踪评级,一般初始评级,25,万（主体,+,债项）,年度跟踪评级,5,万元,律 师 事 务 所,1,、审核发行文件，出具律师工作报告,依照约定，收费不等，一般在,10,万到,20,万元左右,会计师事务所,1,、 审计发行前三年的财务报表并出具审计报告,2,、 存续期内，审计上年度财务报表并出具审计报告,依照约定，收费不等,与企业债发,行,行条件的比,较,较,共同点：,发行规模不,超,超过净资产,的,的,40%,不同点：,1.,净利润的要,求,求,企业债券：三年平均净,利,利润足以支,付,付一年的利,息,息,短融、中票,：,：无明确要,求,求,2.,募集资金用,途,途的要求,企业债券：,主,主要意义上,的,的项目债，,要,要求项目审批手,续,续齐全，并符合国,家,家的产业政,策,策,短融、中票,：,：募集资金,用,用于本企业,的,的生产经营,活,活动，具体,用,用途未限制,3.,审批制度,企业债券：审批制,国家发改委,审,审批,短融、中票,：,：注册制,银行间市场,交,交易商协会,注,注册（会费,10,万元,/,年）,4.,发行定价,企业债券：,通,通过推介，,主,主承销商确,定,定利率区间,，,，报批人民,银,银行，市场,化,化程度较低,短融、中票,：,：市场化发,行,行，公开招标，,簿,簿记建档,29,发行流程图,律师事务所,申请报告,5,法律服务,未通过,1-2,家主承销商,拟发行企业,1,签署合作协议,2,发行辅导,签订承销协议,募集说明书,会计师事务所,征信评级部门,3,信用评级,4,审计,尽职调查报告,董事会决议,评级报告等,三年审计报告,法律意见书,6,审查申请材料真实性,偿债计划,现金流分析,交易商协会,7,报送注册申请材料,通过,注册通知书,8,发行,公布募集说明书,（中国货币网、,中国债券信息网）,9,报送发行情况,（一）短期,融,融资券和中,期,期票据的注,册,册报告（附,公,公司章程规,定,定的有权机,构,构决议）,（二）主承,销,销商推荐函,和,和相关中介,机,机构承诺书,（三）募集,说,说明书；,（四）信用,评,评级报告和,跟,跟踪评级安,排,排；,（五）法律,意,意见书；,（六）企业,最,最近三年经,审,审计过的财,务,务报告和最,近,近一期会计,报,报表。,（七）其他,文,文件，包括,承,承销协议、,中,中介机构业,务,务资格证明,等,等。,申请主要材,料,料,银行间,协会,银行,投行,评级公司,审计,律师,发行人,注册审核,承销、报批,信用,评级,三年经过审,计,计的报告,律师意见函,短期融资券,和,和中期票据,发,发行相关各,方,方,（一）关于,发,发行人的主,体,体资格（具,备,备发行中期,票,票据的主体,资,资格确认）,（二）关于,发,发行本次发,行,行的批准（,公,公司决议、,董,董事会文件,、,、上级批准,）,）,（三）关于,发,发行本次发,行,行的合规性,（四）关于,本,本次发行的,期,期限,（五）关于,信,信用评级（,评,评级机构的,资,资格、评级,结,结果）,（六）关于,本,本次发行的,承,承销（承销,主,主体的资格,及,及组成）,（七）关于,与,与本次发行,相,相关的其他,重,重要法律事,项,项（诉讼、,仲,仲裁、违规,等,等）,（八）关于,募,募集说明书,及,及其他发行,文,文件（信息,披,披露、税项,、,、保护机制,等,等）,（九）结论,意,意见,北京市世坤,律,律师事务所,关于*公,司,司发行,2010,年度中期票,据,据之法律意,见,见书,针对不同票,据,据种类所出,具,具的法律意,见,见书,北京经济技,术,术开发区投,资,资开发总公,司,司,2010,、,2011,中期票据,（主承销商,：,：光大银行,、,、北京银行,）,）,北京经济技,术,术开发区,2010,年第一期,中小企业集,合,合票据,；（主承销,商,商：北京银,行,行）,北京,农业,2010,第一期中,小,小企业集,合,合票据的,发,发行；（,主,主承销商,：,：北京银,行,行）,河南新乡,特色装备,2011,第一期中,小,小企业集,合,合票据；,（,（主承销,商,商：建设,银,银行）,北京经济,技,技术开发,区,区,2011,年中小企,业,业集合票,据,据；（主,承,承销商：,工,工商银行,）,）,2011,北京经济,技,技术开发,区,区中小企,业,业集合票,据,据（主承,销,销商：北,京,京银行）,”,”,以上三种,债,债券融资,方,方式的比,较,较,优点,不足,银行贷款,融资手续简单，速度快,严格的利率管制，融资成本难以差异化。,企业债券,可以在较长期限内（,5,10,年）锁定成本，降低利率风险。,审批制度较为繁琐，债券发行难度较大；,资金用途只与确定项目相匹配。,短期融资券,中期票据,申请程序简单，融资成本较低；,募集资金用于生产经营，没有固定的使用限制；,一次注册，分期发行，具有一定灵活性,期限较短，利率风险及发行风险大。,信用评级,对,对发行成,本,本的影响,主体级别,发行期限,利率区间,(%)/,年,平均利率,(%)/,年,贷款利率,(%)/,年,成本节省,(%)/,年,AAA,3,2.054.45,3.28,5.4,2.12,5,2.584.99,3.94,5.76,1.82,AA+,3,3.024.65,3.95,5.4,1.45,5,3.255.40,4.45,5.76,1.31,AA,3,4.005.05,4.55,5.4,0.85,5,4.285.32,4.78,5.76,0.98,影响债券,市,市场发行,成,成本的主,要,要因素包,括,括主体信用,等,等级及期限结构。,高信用等,级,级的发行,利,利率低于,同,同期限低,信,信用等级,的,的发行利,率,率；发行,期,期限越长,，,，发行利,率,率水平越,高,高。,以,2009,年各级别,不,不同发行,期,期限的中,期,期票据对,应,应的发行,利,利率为例,：,：,同期限情,况,况下，主,体,体信用评,级,级越低，,发,发行利率,越,越高。,1,：有利于,降,降低发行,人,人的当期,融,融资成本,当投资者,对,对未来收,益,益率的看,涨,涨预期逐,渐,渐形成时,，,，其对浮,息,息债的需,求,求逐渐增,加,加，浮息,债,债发行利,差,差减少，,因,因此可以,为,为发行人,节,节约当期,财,财务成本,。,。,2,：有利于,降,降低债券,发,发行风险,企业通常,偏,偏好发行,长,长期限的,债,债券，因,为,为要获得,长,长时间的,资,资金使用,，,，但当投,资,资者预期,未,未来利率,上,上涨时，,往,往往缩短,债,债券持有,期,期，两者,需,需求不一,致,致，可能,导,导致较高,的,的发行风,险,险。,3,：有利于,丰,丰富债券,市,市场产品,结,结构,目前在我,国,国债券市,场,场，固息,债,债的规模,远,远大于浮,息,息债的规,模,模，市场,产,产品结构,比,比较单一,。,。,发行浮息,利,利率债券,的,的优点,（,4,）私募债,非公开定,向,向债务融,资,资工具,（简称私,募,募债），,是,是相对于,公,公开发行,方,方式（中,票,票、短券,）,），协会,新,新推出的,一,一种融资,方,方式。,发行规模,突,突破了净,资,资产,40%,的限制,向特定的,投,投资者募,集,集,融资方案,灵,灵活，注,册,册流程简,化,化,信息披露,简,简化，保,密,密性强,北京保障,性,性安居工,程,程私募债,项,项目背景,根据北京,市,市的统一,部,部署，,2011,年北京市,5,0,个重点村,、,、,20,万套保障,性,性住房及,1,万套中关,村,村人才公,租,租房建设,的,的资金缺,口,口大约在,500,亿左右,；,经市政府,专,专题会审,议,议，市委,、,、市政府,上,上报中国,人,人民银行,沟,沟通，初,步,步确定了,通,通过银行,间,间市场发,行,行,500,亿元私募,债,解决资金,缺,缺口的方,案,案,；,500,亿私募债,由,由北京,9,家国有企,业,业发行。,所,所募集的,资,资金将用,于,于保障性,住,住房以及,产,产业配套,定,定向安置,房,房建设。,项目操作,要,要点,专款专用,(,自有资本,金,金充足：,主管部门,出,出具资本,金,金到位,20%,的,确认,函,),一次注册,，,，一次发,行,行,资金监管,项目认定,(,项目的审,批,批手续需,完,完备，可,由,由各部门,出,出具“四,函,函”代替,原,原,“,“,四,四证”，,需,需上报人,民,民银行,),资金使用,及,及偿还,信息披露,又称,金融租赁,，,，是指出,租,租人根据,承,承租人对,供,供货人和,租,租赁标的,物,物的选择,，,，由出租,人,人向供货,人,人购买租,赁,赁标的物,，,，然后租,给,给承租人,使,使用。,融资租赁,是,是以融通,资,资金为目,的,的的租赁,。,。融资租,赁,赁可以分,为,为,直,接,接,租,租,赁,赁,和,售,后,后,回,回,租,租,。,（,5,）,融,融,资,资,租,租,赁,赁,新,购,购,设,设,备,备,直,直,接,接,融,融,资,资,租,租,赁,赁,目,标,标,：,：,设,设,备,备,更,更,新,新,，,，,技,技,术,术,升,升,级,级,，,，,设,设,备,备,全,全,额,额,融,融,资,资,；,；,交付设备及,售后服务,融资租赁,合同,定期支付,租金,设备采购,合同,承租人,支付,设备购置款,设备厂商,金融租赁公司,金,融,融,租,租,赁,赁,公,公,司,司,按,照,照,承,承,租,租,人,人,的,的,要,要,求,求,与,与,设,设,备,备,厂,厂,商,商,直,直,接,接,签,签,订,订,设,设,备,备,采,采,购,购,协,协,议,议,；,；,金,融,融,租,租,赁,赁,公,公,司,司,直,接,接,向,向,设,设,备,备,厂,厂,商,商,支,支,付,付,设,设,备,备,购,购,置,置,款,款,；,；,金,融,融,租,租,赁,赁,公,公,司,司,与,承,承,租,租,人,人,签,签,订,订,融,融,资,资,租,租,赁,赁,合,合,同,同,，,，,将,将,设,设,备,备,租,租,给,给,承,承,租,租,人,人,使,使,用,用,；,；,承,租,租,人,人,按,按,照,照,融,融,资,资,租,租,赁,赁,合,合,同,同,约,约,定,定,向,向,承,承,租,租,人,人,支,支,付,付,租,租,金,金,，,，,同,同,时,时,承,承,担,担,设,设,备,备,的,的,保,保,全,全,、,、,维,维,护,护,和,和,修,修,理,理,等,等,义,义,务,务,；,；,承,租,租,人,人,与,与,设,设,备,备,厂,厂,商,商,签,签,订,订,售,售,后,后,服,服,务,务,协,协,议,议,，,，,享,享,受,受,设,设,备,备,购,购,置,置,人,人,的,的,售,售,后,后,服,服,务,务,等,等,权,权,益,益,；,；,本,结,结,构,构,适,适,用,用,于,于,尚,尚,未,未,启,启,动,动,采,采,购,购,设,设,备,备,的,的,情,情,形,形,。,。,交,易,易,要,要,点,点,描,描,述,述,：,：,42,融资租赁,合同,天津城投,定期支付,租金,租赁期满设备回购,金融租赁公司,承租人,支付,设备购置款,交,易,易,要,要,点,点,描,描,述,述,：,：,金,融,融,租,租,赁,赁,公,公,司,司,与,与,承,承,租,租,人,人,针,针,对,对,现,现,有,有,设,设,备,备,购,购,买,买,合,合,同,同,中,中,的,的,设,设,备,备,签,签,订,订,融,融,资,资,性,性,售,售,后,后,回,回,租,租,合,合,同,同,，,，,承,承,租,租,人,人,承,承,诺,诺,在,在,设,设,备,备,交,交,付,付,日,日,将,将,所,所,有,有,权,权,出,出,售,售,给,给,金,金,融,融,租,租,赁,赁,公,公,司,司,同,同,时,时,向,向,金,金,融,融,租,租,赁,赁,公,公,司,司,回,回,租,租,该,该,设,设,备,备,，,，,并,并,承,承,诺,诺,期,期,末,末,回,回,购,购,；,；,本,结,结,构,构,适,适,用,用,于,于,已,已,经,经,完,完,成,成,设,设,备,备,采,采,购,购,的,的,情,情,形,形,。,。,目,标,标,：,：,盘,盘,活,活,存,存,量,量,资,资,产,产,，,，,充,充,实,实,资,资,本,本,金,金,；,；,存量设,备,备融资,性,性售后,回,回租,43,设备更新,技术升级,设备全额融资,盘活存量资产,降低资产负债率,优化财务结构,租金安排灵活,加速折旧,递延纳税,融资租,赁,赁满足,承,承租人,多,多元化,的,的融资,需,需求,44,业务流,程,程,落实前提条件（如需）,8.,签约放款,7.,租赁公司,完成内部审批流程,6.,尽职调查，收集所需全部资料,5.,召开股东大会（或董事会），同意并授权进行租赁融资和担保（如需要）,4.,双方商讨确定租赁结构、利率和期限以及主要合同条款,核实担保能力,3.,提交方案建议书及合同样本,提供公司基本情况、经营状况,2.,提供公司基本情况、经营状况或项目情况以及租赁设备清单等资料,1.,介绍租赁产品,担保人（如有）,承租人,出租人,售后回,租,租的相,关,关法规,商务部,外商投,资,资租赁,业,业管理,办,办法,“外商,投,投资融,资,资租赁,公,公司可,以,以采取,直,直接租,赁,赁、转,租,租赁、,回,回租赁,、,、杠杆,租,租赁、,委,委托租,赁,赁、联,合,合租赁,等,等不同,形,形式开,展,展融资,租,租赁业,务,务”,银监会,金融租,赁,赁公司,管,管理办,法,法,第三十,一,一条,售后回,租,租业务,必,必须有,明,明确的,标,标的物,，,，标的,物,物应当,符,符合本,办,办法的,规,规定。,第三十,二,二条,售后回,租,租业务,的,的标的,物,物必须,由,由承租,人,人真实,拥,拥有并,有,有权处,分,分。金,融,融租赁,公,公司不,得,得接受,已,已设置,任,任何抵,押,押、权,属,属存在,争,争议或,已,已被司,法,法机关,查,查封、,扣,扣押的,财,财产或,其,其所有,权,权存在,任,任何其,他,他瑕疵,的,的财产,作,作为售,后,后回租,业,业务的,标,标的物,。,。,售后回,租,租的相,关,关法规,第三十,三,三条,售后回,租,租业务,中,中，金,融,融租赁,公,公司对,标,标的物,的,的买入,价,价格应,有,有合理,的,的、不,违,违反会,计,计准则,的,的定价,依,依据作,为,为参考,，,，不得,低,低值高,买,买。,第三十,四,四条,从事售,后,后回租,业,业务的,金,金融租,赁,赁公司,应,应真实,取,取得相,应,应标的,物,物的所,有,有权。,标,标的物,属,属于国,家,家法律,法,法规规,定,定其产,权,权转移,必,必须到,登,登记部,门,门进行,登,登记的,财,财产类,别,别的，,金,金融租,赁,赁公司,应,应进行,相,相关登,记,记。,售后回,租,租的操,作,作模式,第一步,：,：承租,人,人将拥,有,有的租,赁,赁资产,卖,卖给租,赁,赁公司,，,，并从,租,租赁公,司,司处获,得,得所需,要,要的资,金,金用于,其,其它项,目,目建设,。,。租赁,公,公司获,得,得租赁,资,资产的,所,所有权,；,；,第二步,：,：租赁,公,公司将,租,租赁资,产,产在回,租,租给承,租,租人使,用,用，租,赁,赁公司,已,已租金,方,方式收,回,回本息,；,；,第三步,：,：租期,届,届满后,，,，承租,人,人以象,征,征性的,价,价格（,双,双方合,同,同中可,明,明确为,1,元）从,租,租赁公,司,司买回,租,租赁资,产,产，收,回,回所有,权,权,国家税,务,务总局,关,关于融,资,资性售,后,后回租,业,业务中承租方,出,出售资,产,产行为,有,有关税,收,收问题,的,的公告,国家税,务,务总局,公,公告,2010,年第,13,号,（,自,2010,年,10,月,1,日起施,行,行,）,一、,增值税,和,和营业,税,税,根据现,行,行增值,税,税和营,业,业税有,关,关规定,，,，融资,性,性售后,回,回租业,务,务中承,租,租方出,售,售资产,的,的行为,，,，不属,于,于增值,税,税和营,业,业税征,收,收范围,，,，不征,收,收增值,税,税和营,业,业税。,二、,企,企业所,得,得税,根据现,行,行企业,所,所得税,法,法及有,关,关收入,确,确定规,定,定，融,资,资性售,后,后回租,业,业务中,，,，承租,人,人出售,资,资产的,行,行为，,不,不确认,为,为销售,收,收入，,对,对融资,性,性租赁,的,的资产,，,，仍按,承,承租人,出,出售前,原,原账面,价,价值作,为,为计税,基,基础计,提,提折旧,。,。租赁,期,期间，,承,承租人,支,支付的,属,属于融,资,资利息,的,的部分,，,，作为,企,企业财,务,务费用,在,在税前,扣,扣除。,金融租,赁,赁案例,案例一,：,：武汉,地,地铁,20,亿元,2008,年,11,月,24,日，武,汉,汉地铁,集,集团与,工,工银金,融,融租赁,公,公司签,订,订融资,协,协议。,根,根据双,方,方协议,，,，采取,的,的“融,资,资租赁,”,”方式,既,既包括,“,“直租,”,”，也,包,包括“,售,售后回,租,租”。,1.,“售后,回,回租”,方,方式：,武,武汉地,铁,铁集团,将,将武汉,地,地铁一,号,号线核,心,心运营,设,设备（,包,包括机,车,车等）,的,的所有,权,权，以,20,亿元人民币,的,的价格,，,，暂时,（,（初定,15,年）让,渡,渡给工,银,银金融,租,租赁公,司,司。在,此,此期间,，,，武汉,地,地铁集,团,团仍然,保,保留经,营,营、使,用,用权，,但,但需向,金,金融租,赁,赁公司,支,支付租,金,金，到,期,期后可,按,按残值,回,回购所,有,有权。,2.,未来采,购,购的新,设,设备将,随,随着地,铁,铁,2,号线和,4,号线的,建,建设进,度,度,采取“,直,直租”,方,方式。,金融租,赁,赁案例,案例二,：,：沈,阳,阳机床,2,亿,沈阳机,床,床成立,于,于,1993,年,5,月，主,要,要经营,机,机械设,备,备制造,、,、机床,制,制造、,机,机械加,工,工等业,务,务。,沈阳机,床,床于,2009,年,1,月,23,日与交,银,银租赁,公,公司签,署,署,融资租,赁,赁合同,，采用,“,“售后,回,回租”,方,方式。,即将,原,原值,2.50,亿元,、,、账,面,面净,值,值,2.2414,亿元,的,的数,控,控机,床,床生,产,产设,备,备以,2,亿元出售,给,给交,银,银租,赁,赁，,同,同时,再,再与,交,交银,租,租赁,签,签订,租,租赁,合,合同,，,，合,同,同期,内,内公,司,司按,约,约定,向,向交,银,银租,赁,赁分,期,期支,付,付租,金,金，,租,租赁,期,期限,为,为,4,年,16,期，,租,租金,的,的具,体,体支,付,付方,式,式为,等,等额,租,租金,后,后付,法,法。,账面,净,净值,2.2414,亿,元与,租,租入,资,资产,入,入账,价,价值,2,亿,元之,间,间的,差,差额,2414,万元,作,作为,未,未确,认,认融,资,资费,用,用，,在,在,4,年内,均,均摊,。,此外,，,，沈,阳,阳机,床,床还,需,需支,付,付,400,万元,的,的租,赁,赁服,务,务费,和,和,1400,万元,的,的租,赁,赁保,证,证金,。,。,案例-融,资,资成,本,本分,析,析,不考,虑,虑交,易,易后,各,各年,利,利润,变,变化,对,对所,得,得税,影,影响,的,的情,况,况下,，,，沈,阳,阳机,床,床支,付,付的,融,融资,成,成本,可,可以,约,约等,于,于交,银,银租,赁,赁的,内,内部,收,收益,率,率。,交银租赁公司交易现金流情况表（万元）,0,115,16,现金流入,1800,1412,1412,现金流出,20000,0,1400,净现金,-18200,1412,12,各期净现值,-18200,1412*,（,P/A, i,，,15,）,12*,（,P/F,i,，,15,）,净现值（,NPV,）,NPV=-18200 + 1412*,（,P/A,i,，,15 + 12*,（,P/F,i,，,15,）,案例-融,资,资成,本,本分,析,析,当净,现,现值,（,（,NPV,）为,零,零时,，,，上,表,表中,的,的折,现,现率,i,即为,交,交银,租,租赁,所,所获,得,得的,内,内部,收,收益,率,率。,经,经计,算,算，,i,取值,1.96%,，即,交,交银,租,租赁,季,季度,内,内部,收,收益,率,率为,1.96%,。由,于,于,银行,贷款,为,为单,利,利计,息,息，,因,因此,，,，按,单,单利,将,将季,度,度收,益,益率,折,折合,为,为年,度,度收,益,益率,为,为,7.84%,。,2009,年初,三,三至,五,五年,期,期的,银,银行,人,人民,币,币贷,款,款年,利,利率,5.76%,，很,显,显然,，,，要,比,比本,案,案例,中,中的,融,融资,成,成本,低,低将,近,近,2,个百,分,分点,。,。,售后,回,回租,合,合同,主,主要,内,内容,安徽,金,金寨,流,流波,水,水力,发,发电,有,有限,公,公司,1,、租,赁,赁物,：,：水,轮,轮发,电,电机,及,及其,附,附属,设,设备,2,、融,资,资金额：,3500,万元,。,。,3,、租,赁,赁方,式,式：,采,采取售后,回,回租方式,，,，即,流,流波,公,公司,将,将上,述,述租,赁,赁物,件,件转,让,让给,华,华融,租,租赁,公司,，,，同,时,时再,与,与华,融,融租,赁,赁公,司,司就,该,该租,赁,赁物,件,件签,订,订融,资,资租,赁,赁合,同,同，,租,租赁,合,合同,期,期内,流,流波,公司,按,按照,租,租赁,合,合同,的,的约,定,定向,华,华融,租,租赁,公,公司,分,分期,支,支付,租,租金,。,。,4,、租,赁,赁期限：,5,年共,计,计,20,期。,5,、租,赁,赁担保：安,徽,徽水,利,利开,发,发股,份,份有,限,限公,司,司提,供,供连,带,带责,任,任保,证,证担,保,保。,6,、租赁,保,保证,金,金及,服,服务,费,费：租,赁,赁保,证,证金,455,万元,，,，租,赁,赁服,务,务费,175,万元,。,。,7,、租,金,金及支付,方,方式：等,额,额租,金,金后,付,付法,，,，租,金,金每,三,三个,月,月支,付,付一,期,期，,按,按月,息,息,5.1833,计,算,算。,8,、租,赁,赁设备,所,所有,权,权：在,租,租赁,期,期间,设,设备,所,所有,权,权归,华,华融,租,租赁,公,公司,所,所有,；,；自,租,租赁,合,合同,履行,完,完毕,之,之日,起,起，,流,流波,公,公司,按,按名,义,义货,价,价支,付,付款,项,项后,，,，租,赁,赁设,备,备所,有,有权,归,归还,流,流波,公,公司,。,。,9,、名,义,义货,价,价：,52.50,万元,，,，如,流,流波,公,公司,按,按时,足,足额,支,支付,租,租金,，,，则,名,名义,货,货价,优,优惠,至,至,1,元。,10,、起,租,租日,：,：华,融,融租,赁,赁公,司,司租,赁,赁物,购,购置,款,款项,支,支付,之,之日,。,。,11,、此,项,项交,易,易自,流,流波,公,公司,与,与华,融,融租,赁,赁公,司,司签,署,署协,议,议之,日,日起,生,生效,。,。,（,6,）夹,层,层投,资,资融,资,资的,定,定义,夹层,融,融资,(MezzanineFinance),是指,在,在风,险,险和,回,回报,方,方面,介,介于,优,优先,债,债务,和,和股,本,本融,资,资之,间,间的,一,一种,融,融资,形,形式,。,。,是一,种,种无,担,担保,的,的长,期,期债,务,务，,这,这种,债,债务,附,附带,有,有投,资,资者,对,对融,资,资者,的,的权,益,益认,购,购权,。,。,夹层,融,融资,的,的利,率,率水,平,平一,般,般在,10%,15%,之间,投资,者,者的,目,目标,回,回报,率,率是,20%,30%,之间,。,。,从资,金,金费,用,用角,度,度来,分,分析,夹层,融,融资,成,成本,低,低于,股,股权,融,融资,，,，如,可,可以,采,采取,债,债权,的,的固,定,定利,率,率方,式,式，,对,对股,权,权人,体,体现,出,出债,权,权的,优,优点,。,。,从权,益,益角,度,度来,分,分析,夹层,融,融资,权,权益,低,低于,优,优先,债,债权,，,，所,以,以对,于,于债,权,权人,来,来讲,，,，体,现,现出,股,股权,的,的优,点,点。,夹层,融,融资,的,的特,点,点,这样在传统股权、债券的二元融资结构中增加了一层,夹层融资。,我国资本市场中出现的可转换公司债券属于夹层融资范畴。,国开,金,金融,公,公司,夹,夹层,模,模式,国开,金,金融,公,公司,的,的夹,层,层融,资,资模,式,式：,国,国开,金,金融,公,公司,以,以自,有,有资,金,金入,股,股融,资,资方,，,，持,有,有一,定,定比,例,例（,不,不控,股,股）,的,的股,权,权，,双,双方,约,约定,投,投资,期,期及,回,回报,率,率，,融,融资,方,方承,诺,诺到,期,期回,购,购国,开,开金,融,融公,司,司持,有,有的,股,股权,。,。,1,、保,底,底收,益,益：,双,双方,约,约定,的,的收,益,益率,，,，房,地,地产,行,行业,约,约,15,20%,。,2,、投,资,资期,：,：可,长,长可,短,短，,协,协商,确,确定,。,。,3,、担,保,保：,要,要求,融,融资,方,方对,其,其还,本,本付,息,息义,务,务提,供,供一,定,定担,保,保。,4,、退,出,出渠,道,道：,融,融资,方,方到,期,期回,购,购国,开,开金融,公,公司持有,的,的股,权,权。,(7),民间,借,借贷,融,融资,江苏,如,如皋,开,开发,区,区民,间,间借,贷,贷案,例,例分,析,析,如皋,市,市地,处,处江,苏,苏省,中,中部,地,地区,原先,经,经济,基,基础,相,相对,薄,薄弱,，,，近,年,年来,经,经济,发,发展,迅,迅速,，,，有,“,“苏,中,中的,昆,昆山,”,”之,称,称，,行政,区,区域,包,包括,沿,沿江,开,开发,开,开放,三,三大,主,主体,功,功能,区,区,(,经济,开,开发,区,区、,如,如城,镇,镇、,如,如皋,港,港区,),和,17,个镇,。,。,2010,年，,全,全市,实,实现,地,地区,生,生产,总,总值,430,亿元,，,，增,长,长,20.9%,；完,成,成财,政,政总,收,收入,78.1,亿元,、,、一,般,般预,算,算收,入,入,33.7,亿元,。,。,江苏,如,如皋,市,市简,介,介,如皋,市,开发,区,区是,一,一家,设,设立,于,于,1993,年的,江,江苏,省,省级,开,开发,区,区，,也,也是,当,当地,唯,唯一,一,一家,省,省级,开,开发,区,区。,江,江苏,省,省如