宇通客车财务报表分析

Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,*,财务报表分析,郑州宇通客车,股份有限公司,1,公司简介,行业及收入分析,财务报表分析,价值估值及投资建议,5,1,2,4,股权结构分析,3,1,2,3,宇通概况,公司名称：郑州宇通客车股份有限公司,法人代表：汤玉祥,成立日期：1993-02-28,上市日期：1997-05-08,注册资本：51989.2万元,发行价格：9.75元,最新总股本：51989.1723万股,最新流通股：42814.4418万股,所属板块：上海证券交易所,4,郑州宇通集团有限公司,是以,客车为核心,以,工程机械、汽车零部件,、,房地产为战略业务,兼顾,其他投资业务,的大型企业集团，总部位于河南省郑州市。,2009,年，宇通集团以第,308,位的排名，连续第七年荣列国家统计局发布的“中国最大,500,家企业集团”，继续领跑中国客车行业。,集团核心企业,郑州宇通客车股份有限公司,位于郑州宇通工业园，占地面积,1700,亩，稳定日产整车达,140,台，目前已发展成为世界规模最大、工艺技术条件最先进的大中型客车生产基地。公司于,1997,年在上海证券交易所上市，是我国A股市场的一支老牌蓝筹绩优股,也是,国内客车行业第一家上市公司,。公司主要经济指标连续十余年快速增长，,连续十二年获得中国工商银行AAA级信用等级,。,2009,年,6,月，中国品牌研究院正式公布,100,个,“国家名片”,品牌名单，宇通榜上有名，成为唯一入选的一家客车企业。,宇通集团下属企业有：客车行业龙头郑州宇通客车股份有限公司、中德合资猛狮客车有限公司、郑州宇通重工有限公司、重庆客车有限公司、兰州宇通客车有限公司、洛阳宇通客车有限公司、上海博皓实业有限公司、郑州科林车用空调有限公司等企业。,5,6,行业分析,客车是我国汽车产业里最具潜力的品种。与轿车业合资企业占尽优势的情况不同,我国客车制造企业绝大多数都拥有自主知识产权,占据着国内市场的绝大部分份额。在出口市场上,中国客车虽然价格低廉,但技术含量不低,国内自主品牌客车的质量已非常接近国际先进企业,出口市场前景一片看好。随着产品质量的不断提升以及市场的不断拓展,有专家称:,中国正在成为世界最大的客车制造中心和市场中心,。,1、支持客车市场增长的宏观政策已经明确。,2、公路客运的结构调整将提速。,3、公交需求正在快速恢复。,4、农村客运的发展形势会越来越好。,5、出口的恢复值得期待。,7,2010年汽车行业市场占有率排名前十的企业,8,截止日,项目名称,主营业务收入,(万元),主营业务成本,(万元),主营业务利润,(万元),毛利率,（%）,2010-06-30,客车,525504.14,434011.92,91492.22,17.41,2010-06-30,其他,1003.29,499.04,504.25,50.26,2010-06-30,合计,526507.43,434510.96,91996.47,17.47,收入分布,9,股权结构分析 -,宇通客车,MBO,过程,宇通客车的,MBO,始自,2001,年，完成于,2004,年，其中可以分为两个阶段。,第一阶段：,2001,年,3,月至,2003,年,10,月，宇通客车向中央政府申请,MBO,的批文，但是财政部迟迟不予核准。,第二阶段：,2003,年,12,月至,2004,年,12,月，由于中央政府限制国有企业,MBO,的管制政策更加明确，于是在2003年年底宇通客车管理层加速了收购的实质工作，并于,2004,年,12,月彻底完成。,一个重要特征,：与,MBO,前相比，宇通客车,MBO,以后，整个企业组织形式发生了重大变化，,汤玉祥等私人股东通过上海宇通和宇通集团控制了许多非上市公司。,注：,MBO（Management Buy-Outs）,即,“管理者收购”,的缩写。经济学者给,MBO,的定义是，目标公司的管理者与经理层利用所融资本对公司股份的购买，以实现对公司所有权结构、控制权结构和资产结构的改变，实现管理者以所有者和经营者合一的身份主导重组公司，进而获得产权预期收益的一种收购行为。,10,2001年3月，上海宇通创业投资公司（以下简称上海宇通）成立，其中汤玉祥等,21名宇通客车管理层共持有73.26股份,。,2001年6月15日，上海宇通与郑州市国资局签署协议，由上海宇通受让宇通集团,89.8股权,，河南建业投资管理有限公司受让10.2%。,两者合计价款1.65亿,。根据上海宇通与郑州市国资局（郑州市国资局的职能后来划转给郑州市财政局）签署的关于郑州宇通集团有限责任公司股权转让协议和股权委托管理协议，自2001年6月15日起，上海宇通依法对宇通集团（含宇通客车国家股2350万股）行使相关权利义务。,2001年6月20日宇通客车就大股东股权变更进行公告。,2001年8月6日，上海宇通向郑州财政局按约支付转让价款。在向财政部报批期间，由上海宇通代管相应宇通集团和宇通客车股权。,2002年10月，宇通客车因,1999年财务报表造假（虚减资产）受到证监会处罚。,2003年12月3日，因郑州市财政局未能实现转让股权和返还股权款项，上海宇通起诉郑州市财政局。,11,2003年12月20日，郑州市法院冻结郑州财政局所持有宇通集团100股权。,2003年12月21日，郑州拍卖行进行拍卖公告。,2003年12月29日，上海宇通以1.485亿元拍得宇通集团90股权，宇通发展以0.165亿元获得10股权,。合计1.65亿元，正好等于当初购买款价格。,2003年12月30日，郑州市工商行政管理局依照郑州市二七区人民法院据司法裁定等法律文件迅速办理了工商变更登记手续，宇通集团的股权结构变更为上海宇通持有90%股权，宇通发展持有10%股权，,宇通集团的企业类型合法变更为私营有限责任公司。,2004年1月5日，中国证券登记结算有限责任公司上海分公司将宇通集团持有,宇通客车2350万股的股权性质由国家股变更为社会法人股,。,2004年1月13日，宇通客车就股东性质变更进行公告。,2004年1月15日，宇通客车董事会公告关于上海宇通创业投资有限公司收购事宜致全体股东的报告书。,2004年12月7日，宇通客车公告收购报告书，MBO过程完成。,12,宇通客车MBO,之前的股权结构图,13,宇通客车,MBO,完成之后的股权结构,14,合计持有25,295.52万股,占总股本48.66%，较上期减少2,459.50万股。占总股本4.73%，其中流通股占的比例为82.35%。股份总数51,989.17万股。,由股本结构可以看出，宇通公司的主要控股公司是宇通集团有限公司，其持股比率达到了32.9%，其管理决策不受外界无关营业股东控制，对于管理层制定的生产、销售决策可以很好的执行。,15,利润表，是总括地反映企业一定期间的内经营成果的报表，利润表是一种动态的时期报表。分析该表，就是要分析企业利润的形成过程、利润的结构以及持续盈利能力，并评价利润的质量。高质量的企业利润应该表现为企业具有一定的持续盈利能力、利润结构基本合理、资产运转状况良好、企业所依赖的业务具有较好的市场发展前景、企业对利润具有较好的支付能力以及利润所带来的净资产的增加能够为企业的未来发展奠定良好的资产基础。其中，利润结构的,合理性,应体现在：,企业利润应该与企业的资产结构相匹配；利润总额各部分的构成合理；费用变化合理的且费用在年度之间没有出现不合理的下降。,1.对利润表的分析,财务报表分析,16,首先，我们来分析一下宇通公司的,利润形成及结构,。企业的利润总额(税前利润)由营业利润、投资收益、补贴收入和营业外收支净额合计而成。,报告期,2010-09-30,2009-12-31,2008-12-31,2007-12-31,营业利润,665,344,000.00,643,373,000.00,630,185,000.00,590,109,000.00,投资收益,9,591,190.00,31,518,700.00,353,001,000.00,49,295,600.00,补贴收入,-,-,-,-,营业外收入,19,550,700.00,16,683,500.00,9,674,120.00,15,457,000.00,营业外支出,54,781,200.00,6,281,150.00,10,034,300.00,7,738,190.00,利润总额,630,113,000.00,653,776,000.00,629,825,000.00,597,828,000.00,从上表可以看出，宇通公司的,利润来源绝大部分是营业利润,；虽然也参与对外投资，但投资收益却不足营业利润的二十分之一；而营业外收支项目也占很小的比例，补贴收入更是微不足道。利润结构显示出生产性制造企业的特征，即,该公司是靠生产和销售大中型客车及其附件而获取营业利润并非依靠资本运作或其他非常项目,。从通常意义来讲，,宇通公司的利润结构是比较合理的,。,17,其次，分析宇通公司与利润及盈利能力有关的一些财务比率。我们选取销售净利率、销售毛利率、资产收益率、净资产收益率作为分析依据。,报告期,2010-09-30,2009-12-31,2008-12-31,2007-12-31,销售毛利率,17.16,17.34,15.74,18.50,销售净利率,5.97,6.46,6.29,5.53,资产收益率,6.96,10.30,11.12,5.52,净资产收益率,25.44,25.99,31.63,14.18,从上表计算结果可以看出，,该企业盈利能力的各项指标均领先与同行业水平，在2008，2009年受金融危机影响的情况下仍能保持增长实属不易，其中,净资产收益率,指标远远高出行业平均水平。从企业的,销售毛利率,来看看，指标值达17%以上，也是行业领先水平，可见企业定价水平较高，因此，企业要想提高资产盈利能力，只有进一步降低成本，提高资产使用效率。,我们可以得出结论：,宇通公司的持续盈利能力是很好的,。,18,19,20,再次，我们再结合现金流量表的数据分析一下企业对利润的支付能力，即企业的利润产生现金流量的能力。一般说来，,高质量的企业营业利润应表现其数额小于经营活动产生的现金流量净额。,报告期,2010-09-30,2009-12-31,2008-12-31,2007-12-31,营业利润,665,344,000.00,643,373,000.00,630,185,000.00,590,109,000.00,经营活动产生的现金流量,2,171,253,500.00,72,946,100.00,964,232,700.00,685,007,700.00,从中可以看到除了2009年现金流量净额小于企业营业利润外，其他三年的现金流量净额都远远大于营业利润，而2010年现金流量净额是营业利润的三倍左右。可以看出,该公司的利润的产生现金流量的能力是很强的,。,通过上述分析，关于宇通公司的利润质量可以得出这样的结论：该公司获取利润的能力在稳步增长，利润对现金的支付能力很强，为企业未来的发展奠定了基础。,21,2.对资产负债表的分析,资产负债表是反映企业在某一特定日期财务状况的报表，它表明企业在某一特定日期拥有或控制的经济资源、所承担的现有义务和所有者对净资产的要求权。,与资产负债表关系密切的财务比率主要有以下三类：,偿债能力比率、管理效率比率和资源盈利比率,。偿债能力比率又可细分反映企业短期偿债能力和长期偿债能力的比率。反映短期偿债能力可以称为变现能力比率。变现能力是企业产生现金的能力，它取决于可以在近期转变为现金的流动资产的多少，反映企业,短期的偿债能力,。这类比率主要有,流动比率、速动