大陆科技创投产业发展现状及前景(1)

Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,*,*,Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,大陆科技创投产业,现状与前景,陈友忠,York Chen,总经理暨合夥人,宏,碁,技术投资亚太有限公司,中華民國創業投資商業同業公會,創投經理人在職訓練系列,:“,VC in China,”,台北,2005,年,3,月,11,日,大陆科技创投产业现状与前景,2004,年的大陆创投产业,外资创投 十年磨剑 曙光在现,本土创投 退出无门 仍在摸索,大陆投资与创业机会的,”,三个代表,”,结语,2004,年的大陆创投产业,2004,年共有,253,个新创项目获得,VC,投资，金额总计,12.69,亿美元，比,2003,年有,28%,的增长,.,外资创投仍主导市场，贡献,70%,的本年度投资资金,当年度有,24,家,VC,投资的公司顺利上市，计募资,4.3,亿美元,当年度大陆的,VC,从投资的项目中，计退出,8.02,亿美元,投资标的以广义的,IT,为主，其中集体电路产业获得最多资金，计,4,亿美元,投资的地域,前三位：大上海地区,(40%),北京,(28%),珠三角,(12%),21,家,VC,成功募集基金（含,9,家外资基金），总额,7,亿美元,资料来源：北京清科公司,(Zero2IPO),总裁倪正东，,2004,年,12,月,16,日,对大陆创投,2005,年趋势的预测,(Zero2IPO,的预测,),投资总额将持续增长,将有更多千万美元级的大投资项目,更多的新外资进入大陆,内外资创投的表现差距更为拉大,投资标的产业将更为集中，新热点浮现,热烈的上市活动,稍微偏重早期项目的投资,更多的创投基金募集活动,创投活动带出更多的,PE,及,buyout,植基大陆的,VC,品牌浮现,外资创投 十年磨剑 曙光在现,退出环境渐露改善迹象,走出低谷 投募资及退出热烙,国际主流,VC,进入大陆,外资创投 十年磨剑 曙光在现,外资创投业者，因退出无门，走了十年艰苦路，这两年来的上市及并购高潮，使我们看到了一点曙光。,当然我们需要有更多的稳定而可预期的获利退出。这对大陆的创投业者，具有两方面的意义：,-创投铁律：有退出，才有投入。退出的资金再投入新创企业，形成良性循环。大陆需要更多的振奋人心及建立信心的退出案例，并让退出由特例形成常态。,-仅当“大陆创投、有利可图”是大家的共同认知时，境外的资金提供者（,Fund of Funds)，,才会青睐大陆的创投基金，解决融资难的困境。,最近一年有创投支持的,IPO,高科技项目,（1）,最近一年有创投支持的,IPO,高科技项目,（2）,数据引用：,Zero2ipo,北京清科,“2004,年中国企业海外市场,IPO,季度报告,”,上市公司,VCs,时间,资本市场,行业,华润上华科技,PVP,3i,IFC,2004.8.13,香港主板,半导体,前程无忧,Doll Capital,2004.9.29,美国,Nasdaq,互联网,金融界,IDG,Vertex,2004.10.15,美国,Nasdaq,互联网,e,龙,Tiger,Blueridge,RMG,2004.10.28,美国,Nasdaq,互联网,直真节点,IDG,2004.11.18,香港主板,软件,九城关贸,AIG,UOB,Fortune,2004.12.03,美国,Nasdaq,软件,China Wireless Tech,Jafco,2004.12,香港主板,互联网,九城游戏,Morningside,2004.12.15,美国,Nasdaq,互联网,华友世纪,Fidelity,Granite,2005.2.24,美国,Nasdaq,电信,部分有创投支持的兼并收购项目,2003,年初至今,Amazon,卓越,Joyo,Yahoo,网络实名,3721,eBay,易趣,EachNet,Tom,雷霆无极,Leiting Wuji,Tom Online,灵讯互动,Treasure Base,Hurray,英特普斯,Nihon Enterprise,NHN,联众,Globallink(50%),Sina,讯龙,MeMeStar,Sina,网兴,Crillion,Sohu,吉飞尔,Goodfeel,Sohu,网龙网站,17173,Sohu,焦点网,F,Shanda,数位红,DigitalRed,Shanda-,起点中文网,HK.com,掌中万维,New Palm,走出低谷 投资退出及募资热烙,2004,年的创投活动，由量变到质变，除投资总量的继续增长外，极为热烙的项目退出及基金募集是年度的二大特色。,走出低潮并重新整合，根据清科公司的数据，,2003,年大陆创业投资总量达到,9.9,亿美元,(170,笔投资,),，超过了前两年的总额,(2001:5.2,亿;2002:4.2亿,),；,2004,年也有超过,12,亿美元的投资，增长势头凶猛。,携程网带动了第二波纳市上市高潮，二十多个项目奔赴海外上市，另有更多的并购项目，让创业者及投资者顺利退出，并有不错的财务回报。,2004,也是一个,VC,募资年，有,20,多只创投基金正进行或已顺利完成资金募集。,2004,年的大陆创投，以项目退出为推动引擎，以募资为主轴，活跃而有不错财务回报的退出，促进新一轮基金的募集，加大了项目的投资能量，大陆的投资基金正形成一个募资,-,投资,-,退出的良性循环，对未来发展有良性而深度的影响,创投基金的运作与循环,大陆的基金在,2004,年有相当活跃的募资及退出,募资,成立创投基金,搜寻项目,进行投资,增值服务,项目管理,逐渐退出投资项目,财务回报给投资人,国际主流,VC,进入大陆,中芯国际,2003,年,9,月的第二轮6.3亿美元融资，吸引了,NEA,、,Oak、Doll,、,SVB,等国际主流,VC,的投资,在不到一年的时间里，,NEA,在大陆的投资已将近,1.5,亿美元,六月底，硅谷银行组织了高层,VC,代表团出访北京与上海,美国本土的主流,VC,及基金，在探索大陆市场上投入了大量精力：高层的访问，寻找并参与直接投资的机会，在大陆设立办公室，或者投资于某只专注大陆的基金,跨国公司也加快在大陆的创业投资布局,-,或者直接投资于大陆的项目；,-,或者以,LP,身份投资于大陆的风险投资基金,仅作直接投资,:,直接投资及作为,LP:,仅作为,LP:,对主流,VC,进入大陆的看法,主流,VC,的定义：指一些在大陆并没有实地操作基础,/,经验的欧美老牌,VC,，通过大手笔的投资进入大陆市场,正面观点：,这些国际主流,VC，,终于将大陆列入其国际化运作的版图,帮助大陆提升,VC,投资操作的专业性,有利于被投资的公司：认可较高的估值，带入增值服务，有利于,NASDAQ,上市,可能带来的负面影响：,对于专注后期投资的草根外资,VC,造成竞争：短而浅的尽职调查、更快的决策、更高的估价、教少艰难的谈判,一旦“大陆热”降温，并且他们的投资难以取得预期的回报时，这些外资,VC,将会轻而易举地从大陆撤资,本土创投 退出无门 仍在摸索,深圳中小企业板：,有心助力中小企业，无力助益,VC,退出,内外资,VC,的差异更加激化,特别环境下的创投特别法,深圳中小企业板：,有心助力中小企业，无能助益,VC,退出,与外资,VC,没有关系，而对本土,VC,影响甚微,并不是真正意义上的类似,NASDAQ,或者香港创业板的市场，譬如对持续三年盈利的要求，将使其较适合已长期经营、成熟而获利的公司,从,VC,的角度看，中小企业板很难成为退出的渠道：,作为机构投资者，,VC,持有的股份不能进行公众交易,非公开交易的股权转让，估值偏低,为一人民币的证券市场，外汇不易汇出（对外资,VC,）,双重课税，代扣所得税，,尽管如此，中小企业板仍是“历史的一小步”，对本土,VC,之退出渠道的改进，为一有益尝试,内外资创投 分道扬镳,外资创投的表现胜过本土创投，并主导着大陆的,VC,产业。作为其跨国运作的一部分，依附于全球执业标准的外资,VC，,正以较高的形象现身于大陆,本土,VC,的活动益趋低迷。投资金额的比重自,99/00,年以后逐年下降。本土,VC,在总投资金额中所占的比重：,50%(01),45%(02),20%(03),到,30%(04),外资创投机构的联合投资正在成为一种显著的趋势，这是出于共担项目风险的考虑；本土创投的风险控制，则展现在股权及经营权的控制,本土创投机构主要通过股权转让实现退出，投资收益水平相对较低；外资创投则以,M&A,和,IPO,实现退出，可取得相对较高的回报,本土创投运作上的制约,-,募资困难、退出无门及项目风险,大陆缺乏完善的创投法律架构，目前尚无专业的创投法规，现行的公司法及税法等，也缺乏一般海外通行的支持,VC,的法律机制，譬如：一般合伙人,/,有限合伙人、,分期注资、避免双重课税、优先股,、,股票期权,.,国内的退出管道不充裕，尚无为新创企业上市而设立的证券市场，并购业务也有诸多限制，也不发达。,大陆缺乏被合理接受的,GP-LP,分工，尚无严格定义的,LP,（有限合伙人，即创投基金投资人）；创投基金是中长期的股权投资，财务回报需要三五年才能体现，但本土的基金投资人追求“短、平、快”的心态，迫使基金运作经常偏离正常,VC,轨道。,大陆的新创项目普徧存在的问题，诸如：公司的管理层/创始人对董事会的尊重，企业经营的透明度，所有者与经营者的区隔,，,管理层的道德品质、,CEO,的更换、对的,正确理解与期望,此在人民币投资的本土项目较为严重，更增加本土创投的困难。,内外资创投面临不同层次的挑战,外资创投的挑战是操作,层面的,离岸与境内活动的分割，所谓的“两头在外”，给外资,VC,在大陆的运作造成了特殊的挑战，但这是运作,层面的，,VC,业者可勉力克服,：,-,离岸：对项目的投资与退出（还有基金的募集）,-,境内：投资项目搜寻及投资后管理,本土创投的挑战是制度层面的,本土,VC,的挑战，主要为募资困难及退出无门（还有项目风险），这些是来自于法律上、制度上与结构上的问题，系一复杂的系统工程，非创投业者所能自力解决。,大陆创投立法的新突破,创业投资企业管理暂行规定,的起草,以国家发改委牵头的,10,部委起草小组，针对大陆特殊环境，起草,VC,特别法，已完成第三稿，以归避现行法令法规不适,VC,的条款，主要为以下九点：,1.,对创业投资企业进行私募的法律保护；,2.,通过“一次承诺，三年注册”，解决实收资本制问题；,3.,依据公司法第十二条，解决全额资产对外投资问题；,4.,依据公司法第一百二十五条，可按特别股权投资；,5.,规定公司型创投基金可以委托法人机构作为其经理；,6.,规定可预设管理顾问费标准，以建立成本约束机制；,7.,可实行业绩报酬，以建立业绩激励机制；,8.,可事先设立固定存续期，以建立风险约束机制；,9.,允许通过债务融资，增强投资能力。,大陆投资与创业机会,的“三个代表,”,大陆是“世界市场”也是“世界工厂”,-代表创业及创投的两大机会,市场:,-提供产品服务，抓住本地市场,巨大的国内市场,加入,WTO,及更开放的环境,短中期高速发展的潜力,巨大开支投入于基础建设,稳定的投资及经商环境,成为世界经济成长的动力来源,MNC,全球化不可缺少大陆业务,资源：,-提供生产设计服务，为全球服务,大量的技术人员和熟练工人,逐步提升的产品质量,跨国公司帮助培育了经管人才,来自港台和海外的华人干部,私营企业正累积动能,既是世界工厂，也渐成为,MNC,在亚太的营运及产品发展中心,大陆的投资与创业机会,大陆提供一个巨大的市场机会，即使在一个狭窄定义的