货币银行学-第五章{金融市场与金融工具}

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,第五章 金融市场与金融工具,第一节 金融市场,第二节 金融工具,第一部分 金融工具概述,一、金融工具的概念及特征,（一）金融工具的概念,金融工具是证明债权、债务关系的合法书面凭,证，它主要载明金融交易金额、债务人身份、,期限及利率等事项。,金融工具必须同时具备三个要素：,（,1）规范的书面格式；（2）具有法律效力；（3）具有广泛的可接受性或流通性。,第一部分 金融工具概述,（二）金融工具的特征,1、偿还期（股票和永续债券除外）,2、流动性,3、安全性（风险性）,4、收益性,（一）偿还期,偿还期是指债务人必须全部偿还债务前所剩余的时间。,不同的偿还期满足了不同的债权人和债务人对借贷期限的不同的要求,（二）流动性,流动性是指融资工具迅速变现而不致遭受损失的能力,流动性与偿还期成反比；,流动性与债务人的信誉成正比,（三）安全性,安全性是指收回购买融资工具的本金的保障程度。,威胁资金安全的因素主要是信用风险和市场风险。,安全性与流动性成正比。,安全性与收益性成反比。,（四）收益性,收益性是指融资工具的净收益与本金的比率。,名义收益率：指融资工具的票面收益与票面金额的比率。,即期收益率：指融资工具的票面收益与当时的市场价格,的比率。,实际收益率：指融资工具的票面收益加上（或减去）本,金收益（或本金损失）后与当时的市场价,格的比率。,二、金融工具的分类,（一）按发行者性质划分，可分为直接信用工具和间接信用工具,（二）按可接受程度划分，可分为本国社会公众所普遍接受的金融工具和具有有限接受性的金融工具。,（三）按偿还期限划分，可分为短期信用工具、长期信用工具和补定期金融工具。,（四）按是否与实际信用活动直接相关划分，可分为基础性金融工具和衍生性金融工具。,（一）按发行者性质划分，可分为直接信用工具和间接信用工具,盈余部门,赤字部门,中介机构,市 场,直接融资,间接融资,（三）按偿还期限划分，可分为短期信用工具、长期信用工具和不定期金融工具,长期金融工具，也称为资本市场金融工具，是指一年以上期限的金融工具。,短期金融工具，也称货币市场金融工具，是指期限在一年以下的金融工具。,不定期金融工具，是指没有规定信用关系存续期，可以长期循环使用的信用凭证，主要是指银行券。,第二部分 票据,一、票据的概念及特征,（一）票据的概念,票据的定义：出票人约定自己或委托付款人在见票时或指定日期向收款人或持票人无条件支付一定金额，并可流通转让的有价证券。,一、票据的概念及特征,（二）票据的特征,票据是债权凭证,票据是完全有价证券,票据是无因证券,票据是设权证券,票据是要式证券,票据是提示证券,票据是文义证券,票据是个别发行证券,二、票据的种类,本票,（一）定义,本票是出票人签发的，承诺自己在见票时无条件支付确定的金额给收款人或者持票人的票据。,（二）本票的内容,本票的当事人有两个，即出票人和收款人，出票人就是付款人。,（三）本票的种类,1、银行本票和商业本票,2、即期本票和远期本票,3、记名式本票、指定式本票和不记名式本票,4、有保证本票和无保证本票,5、有息本票和无息本票,支票,（一）定义,支票时出票人委托银行或者其他金融机构见票时无条件支付一定金额给收款人或者持票人的票据。,（二）我国票据法对开立支票存款账户申请人的规定,（三）支票的分类,1、现金支票和转账支票（划线支票）,2、记名支票、不记名支票和指示支票,3、指已支票、对已支票和受付支票,4、普通支票和特殊支票,5、即期支票和远期支票,汇票,（一）汇票概述,1、定义,汇票是出票人签发的，委托付款人在见票时或在指定日期无条件支付确定的金额给收款人或持票人的票据。,2、汇票的内容,3、汇票的付款日期的方式,汇票,（二）汇票的分类,1、银行汇票和商业汇票,2、即期汇票和远期汇票,3、跟单汇票和光票,4、记名式汇票、指定式汇票和不记名式汇票,5、普通汇票和变式汇票,银行汇票,银行汇票是出票银行签发的，由其在见票时按照实际结算金额无条件支付给收款人或者持票人的票据,银行汇票的出票银行为银行汇票的付款人。,商业汇票,商业汇票是由出票人签发的，委托付款人在指定日期无条件支付确定的金额给收款人或者持票人的票据。,商业汇票按照承兑人不同分为商业承兑汇票和银行承兑汇票。,商业汇票的贴现、转贴现、再贴现,商业汇票的持有人需要资金时，可以持未到期商业汇票向银行申请贴现，银行扣除一定的贴现利息，将票面余额支付给贴现申请人。,转贴现是商业银行向同城或异地的另一家商业银行贴现。,再贴现是指商业银行以贴现收下的票据向中央银行再行贴现以筹措资金的行为。,贴现期限从贴现之日起到汇票到期日止不超过6个月（转贴现和再贴现为4个月），并要求贴现汇票的每笔金额不超过1000万元。,票据贴现的计算,贴现利率同档次贷款年利率（13）/12,贴现利息（贴息）=票据到期值贴现利率贴现期,贴现金额=票据到期值-贴现利息,票据贴现的实例,某公司现有一张应收票据，面额为20000元，汇票的签发日为2002年4月4日，到期日为该年8月2日，银行规定的月贴现率为6，该公司于该年5月3日到银行贴现。请计算其贴现金额。,票据贴现的实例,1、假设该票据为不带息票据：,票据到期值=20000（元）,贴现天数=91天,贴息=20000*6*91/30=364（元）,贴现金额=20000-364=19636（元）,2、假设该票据为带息票据，利率为10%：,票据到期值=20000*（1+10%*120/360）=20667（元）,贴现天数=91天,贴息=20667*6*91/30=376（元）,贴现金额=20667-376=20291（元）,三、票据行为,所谓票据行为是指以承担票据上的债务为目的的所作的必要形式的法律行为。,三、票据行为,（1）出票：即签发票据，是创造票据的行为，是基本票据行为。,（2）背书：票据的收款人或持有人为了将未到期的票据转让给别人而在票据的背面签名盖章的行为。,（3）承兑：票据付款人按照票据记明事项在票面上作出表示承认到期付款的行为。,（4）保证：票据的保证人保证票据到期偿付的行为。,（5）贴现：票据未到期而提前到银行换成现金的行为。,（6）付款：付款人支付票据金额，以使票据关系消失的行为。,第三部分 债券,一、债券的涵义与构成要素,1、定义,债券是一种由债务人向债权人出具的，在,约定时间承担还本付息义务的书面凭证。,由于债券的利息通常是固定的，所以债券,也被称为固定利息证券。,第三部分 债券,2、债券的基本要素,债券面额：债券面额是债券票面上所表示的金额。,债券期限：债券期限是指债券的偿还年限。,债券的票面利率：也称为债券的息票利率，是债券的利息与债券面值的比率。,债券的利率主要受银行利率、偿还期限、发行者资信度、利息计算方式及资本市场资金供求状况等因素的影响。,二、债券的分类,1、政府债券、金融债券和公司债券,2、公募债券和私募债券,3、抵押债券和无抵押债券,4、可转让债券和不可转让债券,5、短期债券、中期债券和长期债券,6、本币债券和外币债券,7、附息债券和贴现债券,我国的债券种类,国家债券,金融债券,企业债券,国际债券,三、债券的价格,发行价格,交易价格,发行价格,债券的发行价格是债券发行时确定的价格。,溢价发行,折价发行,平价发行,债券的发行价格主要决定于票面利率以及它与市场利率的关系，同时受发行成本、承销机构的信誉、市场供求、流通市场价格等因素的影响。,计算题,现有三年期国债两种，分别按半年和一年付息方式发行，其面值为1000元，票面利率为6%，市场利率为8%，试分别计算其理论发行价格。,交易价格,债券的交易价格就是市场价格，或称为债券行市，它的变化主要受债券市场供需状况的影响，当市场上的债券供过于求时，债券价格下跌；反之，债券价格上升。,影响债券行市的因素还包括利率水平、经济发展状况、物价、中央银行的货币政策、债券发行数量以及汇率、市场投机因素等。,当市场利率低于债券票面利率时，债券交易价格高于面值；当市场利率低于票面利率时，债券交易价格低于面值，债券交易理论价格与市场利率成反比例变化。,四、债券收益率,债券收益率是指债券购买者在债券上的收益与其投入的本金之比。,面值收益率,持有期收益率,到期收益率,:,:,:,:,第四部分 股票,一、股票的概念及特点,（一）股票的概念,所谓股票，就是股份公司发行的证明投资者在公司中出资并据此享有权利和承担义务的书面凭证。股票的持有者就是公司的股东。股票确定了股份公司与股东之间的约定关系。,（二）股票的特点：赢利性、流动性、风险性、参与性、稳定性,股票与存款的比较,股票与债券的比较,二、股票种类的划分,（一）按股东权利与义务的不同分为普通股和特殊股票,1、普通股,2、,特殊股票,优先股,多权股票,限制表决权股票,无表决权股票,后配股票,普通股的特点,一、股东对公司有经营管理权,二、股利分配在优先股之后，且股利不固定,三、公司解散、破产时，对剩余财产的求偿权位于各种债权人和优先股股东之后,四、公司增发新股时有优先认股权,优先股,一、优先股的定义,优先股是指在公司盈利和剩余财产分配上享有优先权的股票。,二、优先股的特点,1、优先获得股利,2、优先分配剩余财产,三、优先股的分类,1、累计优先股和非累计优先股,2、参与优先股和非参与优先股,3、可转换优先股和不可转换优先股,4、可赎回优先股和不可赎回优先股,三、股票的种类,（二）记名股票和无记名股票,（三）有票面金额股票和无票面金额股票,我国目前股票的分类,国有股,法人股,公众股,外资股,四、股票的价值与价格,股票的票面价值：指公司股票上所标明的票面金额。它标明每股对公司总资本所占的比例，以及该股票持有者在股利分配时所应占的份额。,股票的内在价值：也称理论价值，股票价格或股票行市。股票及其它有价证券的理论价格是根据现值理论而来的。即人们之所以愿意购买股票和其它有价证券的原因，是由于它能够为其持有人带来预期收益，因此它的价值取决于未来收益的大小。,股票的帐面价值：又称股票净值或每股净资产，是每股股票所代表的实际资产的价值。,股票的市场价值：是指股票在证券市场中买卖的价格，通常称为市场价格。,第五部分 证券投资基金,证券投资基金的定义,证券投资基金是“一种利益共享、风险共担的集合证券投资方法，即通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券等金融工具投资。”,证券投资基金的运作方式,投资基金证券与股票、债券的比较,投资基金证券是在股票、债券的基础上发展起来的新型融资工具。它们之间的差异在于：,1、反映的关系不一样；,2、所筹资金的投向不一样；,3、收益和风险水平不一样。,证券投资基金的特点,多元化投资,专家理财,流动性强,几种投资方式的优劣比较,一、基金的产生与发展,海外基金业发展历史概况,世界市场上投资基金发展的情况 （一） 美国 （二） 英国 （三） 香港 （四） 台湾,我国基金业发展概况,海外基金业发展历史概况,投资基金起源于英国，在20世纪20年代传入美国后，得到极大的发展和普及。,今天，美国的投资基金业拥有世界上最大的资产量和最完备的管理系统，美国号称基金的王国。,二次大战后投资基金遍及全世界。,英国投资基金发展概况,英国是现代投资基金的发源地。19世纪中期，英国凭借发展工业和对外扩张积累了大量财富，使得国内利率不断下降，资金向外寻求增值的出路。另一方面，欧美国家在推进工业化进程中，急需大量资金，故纷纷来英国发行各种证券筹集资金,投资信托因此应运而生。,1868年，世界上第一个投资信托“外国和殖民地政府信托”在英国诞生。该基金成立时募集100万英镑，其操作方式类似于现代的封闭式契约型基金，通过契约约束各当事人的关系，委托代理人运用和管理基金资产并实行固定利率制。,1873年第一家专业管理基金的组织“苏格兰美洲信托”成立，1879年英国股份有限公司法发布，从此投资基金从契约型进入股份有限公司专业管理时代。,1943年，英国成立了“海外政府信托契约”组织，该基金除规定基金公司以净资产价值赎回基金单位外，还在信托契约中明确了灵活的投资组合方式，标志着英国现代证券投资基金的开端。,英国的封闭式基金一般以投资信托公司股份的形式向公众募资，而开放式基金一般以单位信托基金的形式存在。单位信托基金的普及性和管理资产总量，超过了投资信托公司。,截至1997年底，英国有单位信托基金管理公司154个，管理单位信托基金近1600个，管理资产超过1500亿英镑；而投资信托公司有570多个，管理资产580亿英镑。,美国投资基金发展概况,第一次世界大战后，美国经济空前繁荣，国内外投资活动异常活跃。同时，经济变动也趋于复杂化。在这种情况下，英国的投资基金制度被引入到美国。第一个具有现代投资基金面貌的基金“马萨诸塞投资信托基金”，1924年诞生于波士顿。,1933年美国公布了证券法，第二年又公布了证券交易法，1940年公布了投资公司法。这些法律尤其是1940年的投资公司法详细规范了投资基金的组成及管理的要件，为投资者提供了完整的法律保护，从而奠定了投资基金健全发展的法律基础。,1970年时，美国已有投资基金361个，总资产近500亿美元，投资者逾千万人。,70年代美国经济出现滞胀，高失业率伴随高通胀率，投资基金的发展亦进入一个低迷阶段，在投资者数量和管理资产方面都出现萎缩。,进入80年代后，美国国内利率逐渐降低并趋于稳定，经济的增长和股市的兴旺亦使投资基金得以快速发展。尤其在80年代中后期，股票市场长期平均收益高于银行存款和债券利率的优势逐渐显出，投资基金的发展出现了一个很大的飞跃。,进入90年代，世界经济一体化的迅速发展使得投资全球化的概念主导了美国投资基金的发展，同时克林顿执政时期国内经济的高速增长使得股市空前高涨，股票基金也得以迅速膨胀。,目前，美国的共同基金的资产总量已高达7万亿美元，有大约4000万持有者，有50%的家庭投资于基金，基金资产占所有家庭资产的40%左右。,我国香港地区投资基金发展概况,投资基金出现在香港，最早是在1960年。,70年代以前基金市场的发展并不理想，直到进入80年代以后，投资基金的发展才呈现生机，基金数目和资产总值迅速上升，成为除日本以外亚洲最大的基金管理中心。,进入90年代，香港投资基金的发展承接了80年代末期的强劲势头，截至1997年底，香港共有46家基金管理公司、788个投资基金，基金资产总值约为638.59亿美元。,我国台湾地区投资基金发展概况,台湾的投资基金诞生于1983年。时间虽短，但发展速度很快，经历了组建有外资股份的基金管理机构、在岛外募集基金、投资于岛外证券市场的国际基金等发展过程。,截至1997年底，台湾投资基金共有156个，基金资产总值为163.81亿美元。以股票投资为主要对象的基金115个，以债券投资为主要对象的基金37个，其他基金4个，其中股票型基金的资产总值为96.02亿美元，占整个基金资产总值的58%。,MONEY杂志评出美国最值得投资的基金,American Funds Fundamental Investors(基本面投资基金),五年回报率：3.6%(年化) 申购费率：5.75% 基金费率：0.66%,Cambiar Opportunity(机会基金),五年回报率：9.3%(年化) 申购费率：无基金费率：1.37%,Hartford Capital Appreciation(资本增值基金),五年回报率：7.7%(年化)申购费率：5.5%基金费率：1.29%,Quaker Strategic Growth(战略成长基金),五年回报率：9.2%(年化)申购费率：5.5%基金费率：2.16%,Vanguard Growth&Income(成长收入型基金),五年回报率：1.31%(年化) 申购费率：无基金费率：0.46%,我国基金业的发展概况,20世纪90年代初至1997年11月的早期探索阶段,1997年11月之后的中国投资基金的发展(以1997年11月国务院批准发布的证券投资基金管理暂行办法为标志),20世纪90年代初至1997年11月的早期探索阶段,1991年10月，在中国证券市场刚刚起步时，“武汉证券投资基金”和“深圳南山风险投资基金”分别由中国人民银行武汉分行和深圳南山风险区政府批准成立，成为第一批投资基金。,此后仅于1992年就有37家投资基金经各级人民银行或其他机构批准发行，其中“淄博乡镇企业基金”经中国人民银行总行批准，于1993年8月在上海证券交易所挂牌交易，是第一只上市交易的投资基金。,1993年初，建业、金龙、宝鼎三只教育基金经中国人民银行总行批准在上海发行，共募集资金3亿元，并于当年底在上海证券交易所上市交易。,截至1997年10月，全国共有投资基金72只，募集资金66亿元。,早期探索阶段的特点表现,组织形式单一。,72只基金全部为封闭式，并且除了淄博乡镇企业投资基金、天骥基金和蓝天基金为公司型基金外，其他基金均为契约型。,规模小。,单只基金规模最大的是天骥基金，为5.8亿元，最小的为武汉基金第一期，仅为1000万元。平均规模8000万元，总规模仅66亿元。,投资范围宽泛，资产质量不高。,绝大多数投资基金的资产由证券、房地产和融资构成，其中房地产占据相当大的比重，流动性较低。1997年末的统计调查结果显示，其投资范围大体为：货币资金14.2%，股票投资31%，债券投资3.5%，房地产等实业投资28.2%，其他投资占23.1%。,基金发起人范围广泛。,投资基金的发起人包括银行、信托投资公司、证券公司、保险公司、财政和企业等，其中由信托投资公司发起的占51%，证券公司发起的占20%。,收益水平相差悬殊。,1997年，收益水平最高的天骥基金，其收益率达到67%，而最低的龙江基金收益率只有2.4%。,中国投资基金业起步阶段存在的问题,基金的设立、管理、托管等环节均缺乏明确有效的监管机构和监管规则。,一些投资基金的运作管理不规范，投资者权益缺乏足够的保障。,资产流动性较低，账面资产价值高于实际资产价值。,1997年11月之后的中国投资基金的发展,证券投资基金管理暂行办法在1997年1O月的出台，标志着中国证券投资基金进入规范发展阶段。该暂行办法对证券投资基金的设立、募集与交易，基金托管人、基金管理人和基金持有人的权利和义务，投资运作与管理等都作出了明确的规范。,1998年3月，金泰、开元证券投资基金的设立，标志着规范的证券投资基金开始成为中国基金业的主导方向。,2001年华安创新投资基金作为第一只开放式基金，成为中国基金业发展的又一个阶段性标志。,对原有投资基金清理、改制和扩募的工作也在不断进行之中，其中部分已达到规范化的要求，重新挂牌为新的证券投资基金。,我国证券投资基金在较短的时间内就成功地实现了从封闭式基金到开放式基金、从资本市场到货币市场、从内资基金管理公司到合资基金管理公司、从境内投资到境外理财的几大历史性的跨越，走过了发达国家几十年上百年走过的历程，取得了举世瞩目的成绩。,证券投资基金管理暂行办法及实施准则、证券投资基金上市规则、开放式证券投资基金试点办法等有关法律法规的不断完善，也为证券投资基金的规范化发展打下了坚实的基础。,1999年底，中国基金业的资产规模只有577亿元人民币，到2006年底，基金资产已达到了6220亿份、8564亿元的规模。,截至2006年12月31日，包括53只封闭式基金在内，我国已有53家基金管理公司旗下的321只基金可供投资者选择。,开放式基金自2001年推出以来，取得了飞速的发展，截至2006年底，开放式基金占全部基金资产净值的比重已超过80%。,从基金品种看，我国推出了股票基金、债券基金、货币市场基金，还迅速发展了ETF、LOF等品种，并且在尝试QFII、QDII方面也迈出了很大的步子。,随着中国基金业的快速发展，证券投资基金在中国资本市场中的地位与影响力不断提高，其对中国资本市场发展的积极作用也正在逐步显示出来。,目前中国证券投资基金的主要特点,法律法规不断完善，监管力量加强，为基金业的运作创造出良好的外部环境，并推动基金业的迅速发展。,基金规模日益扩大，对市场的影响也日益重要，逐渐成为证券市场中不可忽视的重要的机构投资者。,基金品种日益多样化，投资风格逐渐凸现。,面对加入世贸组织后的竞争格局，基金管理公司开展广泛的对外合作，学习先进的管理与技术经验，推动基金产品与运营的创新为中国加入国际金融市场竞争奠定了基础。,二、基金的分类,按基金组织设立方式划分,按发行后基金单位可否赎回划分,按基金投资目标划分,公司型基金和契约型基金,开放式基金和封闭式基金,避税型、收入型、增长型、收入和增长混合型、货币市场型、国际型及指数化型等,比较：封闭式与开放式基金,比较:公司型与契约型基金,证券投资基金的收益与风险,价差收益,分红派息,系统风险,基金管理者风险,三、我国基金的投资限制,1个基金投资于股票、债券的比例，不得低于基金资产总值的80。,1个基金持有1家上市公司的股票，不得超过该基金资产净值的10。,同一基金管理人管理的全部基金持有1家公司发行的证券，不得超过该证券的10。,1个基金投资于国家债券的比例，不得低于该基金资产净值的20。,中国证监会规定的其它比例限制。,第六部分 金融衍生工具,金融衍生工具，又称金融衍生产品，是指由传统金融工具中衍生出来的，并派生出自身价值的一类金融产品。,衍生金融工具的主要功能：套期保值；资产组合管理；投机；价格发现。,金融衍生工具的特点,派生性,高风险性,杠杆性,较强的价值波动性,虚拟性,金融衍生工具的作用,金融衍生工具最主要的作用是规避风险。,金融衍生工具的出现可以为企业提供比较便宜的资金，降低筹资成本。,衍生工具的出现可以满足不同投资者的需要，使他们可以根据各种风险的大小和自己的偏好更好地配置资金；同时也为金融机构带来了新的经营品种，拓展了经营范围，成为它们重要的盈利来源。,金融衍生工具在促进金融市场的稳定和发展，加速经济信息的传递，优化资源的合理配置，引导资金有效流动，增强国家金融宏观调控的能力等方面都有积极而重要的作用。,期货合约,1、期货交易的定义,期货合约：交易双方按规定的日期和双商定的价格买入或卖出一定标准数量和质量的某一具体商品或金融资产的可转移的协议。,期货交易：以期货合约这种特殊的金融工具为交易对象的交易方式。,期货合约,期货合约具有以下特点：,(1)每一份合约都有买卖双方当事人，合约的执行对买卖双方都是强制性的。,(2)期货合约都是标准化的，合约有明确的要素规定，如数量、交割日、交割价、合约标的物及标的物的质量。,(3)期货合约帐户是每天交割的，保证金帐户每天盈进亏补。,期货合约与远期合约的不同,、金融期货交易的产生,（1）布雷顿森林体系崩溃 汇率风险,（2）西方国家陷入滞帐局面 利率风险,（3）股票市场波动 股权类期货,金融期货的种类,（1）利率期货,（2）货币期货,（3）股权期货,、期货交易的特征,（1）交易对象 期货合约,（2）交易目的 保值、投机,（3）极少实物交割，极大多数以对冲方式平仓了结,（4）前提条件 价格风险,期货市场的参加者,、套期保值者,将期货市场当作转移价格风险的场所，利用期,货合约的买卖，对 其现在拥有或将来会拥有的,金融资产的价格进行保值的个人或法人。,、套利者,利用同种金融期货和约在不同市场之间、不,同交割月之间，或同一市场、同一交割月的不同,金融期货合约之间暂时不合理的价格关系通过同,时买进和卖出以赚取价差收益的交易者。,3、投机者,自认为可以正确预测市场未来趋势，甘愿用自己的资金冒险，不 断买进或卖出期货合约，希望从价格的变动中获取盈利的人。,投机者的类型,（1）头寸交易者,（2）日交易者,（3）抢帽子者,4,、投机的功能,（1）承受风险,（2）促进市场的流动性,（3）缓和价格波动幅度,5、套期保值者和投机者的关系,（1）参加交易的目的不同,（2）对待风险的态度不同,（3）变换“部位”的频率不同,共同交易的原因,（1）对价格走势的预期,（2）期货市场的杠杆作用,（3）对冲机制,期货交易的功能,、风险转移功能,（1）风险转移功能的原理,期货价格与现货价格趋势大致一致,价格受共同因素影响-基差稳定-价格变动,趋势一致,期货价格=现货价格+到特定交割期的持有成本,基差=现货价格-期货价格,影响基差的因素：现货价格、利率、交割期限,套利者使基差恢复正常,期货价格与现货价格的收敛性,（2）转移风险的基本做法,看涨 期货多头,看跌 期货空头,、价格发现功能,众多交易者通过公开竞价形成对未来,价格走势的综合判断，期货价格具有预,期性、连续性、权威性。,期货交易机制,期货交易所,期货交易所是高度组织化、集中进行,期货交易的公开市场,1、价位变动,2、涨跌停板,3、未结清权益（未平仓合约）,4、限仓制度和大户报告制度,期货合约,1、标准化的合约,2、唯一变量是价格,3、不需要实际交割，以对冲方式结束交易,保证金,1、履行合约的财力保证,2、交易双方均需缴保证金,3、按结算价格逐日调整保证金帐户,4、保证金比率低，有高度杠杆作用,结算所,1、无负债结算制度,2、简便高效对冲机制,3、没有信用风险，只有价格风险,期权合约,（一）期权交易的定义,期权又称选择权，指它的持有者（购买者）在规定的期限内按交易双方商定的价格,购买或出售一定数量某种金融资产的权利。,期权交易是以期权为交易对象的交易方式。,（二）期权交易制度,、期权交易的当事人,（）买方：以付出期权费为代价，单方面取得选择权的一方,（）卖方：以收取期权费为条件，出售选择权的一方,（）经纪商：代理期权买卖，收取手续费的中介,2、期权交易的基本类型,（）看涨期权：买入期权,（）看跌期权：卖出期权,、期权合约,（1）期权的标的物：股票、外汇、政府债券、,利率、贵金属、股价指,数、期货合约、期权合约等,（2）基础金融工具数量：标准化,（3）期权合约的期限：,欧式期权：在期权到期日执行,美式期权：在期权到期日或到期日之前的任,何一个营业日执行，行权的时间,由买方决定,修正的美式期权：在期权到期日之前的一系,列规定日期执行,（4）协议价格：期权合约中标的物的约定买卖价格。,由交易所按规定程序决定，在期权有,效期内一般不变,4、期权合约的履约价值（内在价值）,（）看涨期权在t时点的履约价值,(S,t,-K),m 若S,t,K（价内）,V,t,=,0 若,S,t,K（价外或价平）,其中：EV,t,期权合约在,t时点的履约价值,S,t,标的物在,t时点的市价,K 标的物协议价格,m 一手期权合约的标的物数量,（2）看跌期权在t时点的履约价值,0 若S,t,K 价外或平,V,t,=,(K-S,t,) ,m,若,S,t,K（价内）,其中：EV,t,期权合约在,t时点的履约价值,S,t,标的物在,t时点的市价,K标的物协议价格,m一手期权合约的标的物数量,5、期权费,（1）期权费及其表示方式,期权费即期权的价格，是期权的买方买入在约定期限内按协议价买卖某种金融资产的权利而付出的代价。,期权费有两种表示方式： 一种是以“点”表示，然后根据每一点的货币价值计算期权费的货币价值;另一种是以货币单位直接表示并计算期权费。,（,2）期权定价模型,欧式看涨期权的定价模型为：,欧式看跌期权的定价模型为:,其中，C 看涨期权的价格,S 标的资产的现行价格,X 期权的协议价格,r 无风险利率,T 以年表示的期权期间,In（） 自然对数,e 自然对数底的近似值（2.71828）, 标的物价格的波动率,N（） 累积正态分布函数,P 看跌期权的价格,（3）影响期权费的因素：, 协议价格与标的资产现货价格, 期权合约有效期, 标的物价格易变程度及变动趋势, 市场利率变化,6、保证金,为确保期权卖方具有履约能力，卖方在收到期权费后必须在经纪人账户上存入一定数量保证金。,（三） 期权交易与期货交易的区别,() 交易对象不同,() 交易双方的权利和义务不同,() 交易双方承担的风险和可能得到的盈,亏不同,() 缴付的保证金不同,() 价格决定方式不同,买入期权,买入期权，又称为敲进，或看涨期权，是指买方拥有在一定时期内按合约规定的价格买入一定数量某种资产或期货合约的权利。,（,一）看涨期权的盈亏分析,例：X公司股票看涨期权，协议价50元/股，期权费5元/股,，期限3个月，每一期权合约的股票数量为100股。,盈,0 协议价 盈利,亏损,盈亏均衡点,亏,盈,盈亏均衡点,盈利,0,协议价 亏损,亏,买方 卖方,（1）市价协议价 亏期权费 盈期权费,（2）市价=协议价 亏期权费 盈期权费,（3）协议价市价协议价+期权费 盈利 亏损,卖出期权,卖出期权，又称为敲出或看跌期权，是指买方拥有在一定时期内可以按规定的价格卖出一定数量某种资产或期货合约的权利。,看跌期权的盈亏分析,例：Y公司股票看跌期权，协议价100元/股，期权费4元/股，期限3个月，每一期权合约的股票数量为100股。,盈利 盈利,盈亏均衡点,协议价,市价 协议价 市价,盈亏均衡点,亏损 亏损,买方 卖方,（1）市价协议价 亏期权费 盈期权费,（2）市价=协议价 亏期权费 盈期权费,（3）协议价-期权费市价协议价 亏损减少 盈利减少,（4）市价=协议价-期权费用 盈亏均衡 盈亏均衡,（5）市价协议价-期权费 盈利 亏损,期权合约买卖双方状况,合约,种类,价格实际,变动,合约买方,合约卖方,买,进,期,权,价格上涨,价格下跌,有利（执行合约）,最大收益：无限大,不利（不执行合约）,最大损失,=,合约价格,不利,最大损失：,有头寸则损失有限,无头寸则损失无限,有利,最大收益,=,合约价格,卖,出,期,权,价格上涨,价格下跌,不利（不执行合约）,最大损失,=,合约价格,有利（执行合约）,最大收益,=,执行价格,-,合约价格,有利,最大收益,=,合约价格,不利,最大损失,=,执行价格,-,合约价格,掉期（互换）合约,一般而言，掉期合约是交易双方就在未来一段时期内交换资产或资金的流量而达成的协议。与期货和期权合约不同的是，掉期合约一般都是非标准化的，因此不能象前两者那样上市交易。,掉期（互换）交易的主体结构,我国市场中常见的金融衍生工具,认股权证：即认购股票的授权证，持有人可以在一定时间内按确定价格购买股票。,可转换公司债券：是指发行人依法定程序发行，债券持有人在一定时间内根据约定的条件可转换成一定数量的股票。可转换公司债券具有股票和债券的双重属性。,思考题,何种票据可以进行贴现？并说明贴现的原因。,根据社会现象谈谈你对金融衍生产品的认识。,三个不同年龄阶段的理财计划,姓名：小秀儿,年龄：25,家庭状况：未婚,收入：60000元年,支出：25000元年,资产：拥有活期存款80000元，股票资产5万元,负债：无,保障：有社会基本保险,三个不同年龄阶段的理财计划,姓名：阿菊,年龄：35,家庭状况：已婚，有一5岁的女儿,收入：夫妻两人年收入共计15万元，其中女方收入约占13,支出：10万元年,资产：拥有价值64万元的住房，价值13.5万元的汽车，8万元的活期存款，3万元的一年定期存款，9万元左右的基金,负债：现有银行房贷48万元，还款期为20022024年，月供款3000元,家庭保障：两人单位按照国家要求上基本保险，女儿有6万元保额的教育险（月缴）。,三个不同年龄阶段的理财计划,姓名：唐姨,年龄：65,家庭状况：已婚，女儿已成家,家庭收入：夫妻两人年收入共计18万元，其中女方收入约占25,家庭支出：7万元左右,家庭资产：价值100万元住房30万元（活期存款3万元，各种期限的定期存款24万元，国债3万元）,家庭负债状况：无家庭保障状况：有社会基本保险,选择题-1,银行在票据未到期时将票据买进的做法叫（ ）。,A. 票据交换,B. 票据承兑,C. 票据结算,D. 票据贴现,选择题-2,（ ）是商业银行间所进行的票据转让。,A. 贴现,B. 转贴现,C. 再贴现,D. 都不是,选择题-3,股票是代表股份资本所有权的证书，它是一种（ ）。,A. 固定资本,B. 可变资本,C. 真实资本,D. 虚拟资本,选择题-4,公司债券的发行价格通常有三种，分别为（ ）。,A. 限价,B. 平价,C. 溢价,D. 折价,选择题-5,能够在到期日前任何一天交割的期权是（ ）。,A. 可赎回期权,B. 卖权期权,C. 美式期权,D. 跨期期权,选择题-6,银行发行的金融债券是（ ）。,A. 直接融资,B. 间接融资,C. 多边融资,D. 混合融资,选择题-7,短期融通工具主要包括（ ）。,A. 商业票据,B. 大额CD,C. 国库券,D. 股票,选择题-8,长期融通工具主要有（ ）。,A. 公司债券,B. 政府债券,C. 股票,D. 银行票据,选择题-9,普通股股东享有的权利包括（ ）。,A. 企业日常经营管理权,B. 股票转让权,C. 红利分配权,D. 任命总经理权,选择题-10,决定债券收益率的主要因素是（ ）。,A. 期限,B. 利息率,C. 发行者的经济效益,D. 市场价格,E. 流动性程度,