风险投资-创新与金融的结合(风险投资创新与金融的结合

Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,*,Click to edit Master title style,风险投,资,资:,创,创新与,金,金融的,结,结合,事实：,说,说明,了,了什么,1996,GM,fordand Chrysler,三,三大汽,车,车公司,共,共雇佣114,。,。7万,人,人，,总,总收入,约,约 4650,亿,亿美元,。,。而,微,微软公,司,司只雇,佣,佣了2。2,万,万人，,总,总收,入,入约114,亿,亿美元,。,。但,是,是，,微,微软公,司,司的市,场,场价值,超,超过了,这,这三大,汽,汽车公,司,司市场,价,价值的,总,总和。,这个事,实,实说明,了,了什么,？,？,奇迹：,从,从哪,里,里来？,今年，,哈,哈佛工,商,商管理,学,学院毕,业,业生的,捐,捐款是,往,往年的10倍,，,，奇,迹,迹，,奇,奇迹从,哪,哪里来,不到30岁,的,的百万,富,富翁亿,万,万富翁,比,比比皆,是,是，,为,为什么,两部分,人,人：,风,风险投,资,资家及,创,创业者,互相扶,植,植，相,辅,辅相成,，,，缺一,不,不可,风险投,资,资在美,国,国成功,的,的秘密,原因有,二,二,1。,内,内因：,风险投,资,资公司,，,，尤,其,其是有,限,限合伙,制,制的内,部,部激励,机,机制。,而事实,证,证明,有,有限,合,合伙制,是,是一种,使,使权,责,责,利,利密,切,切结合,的,的有效,的,的 资,金,金运行,模,模式,2。,外,外因：,国家的,税,税收政,策,策，以,及,及其他,优,优惠政,策,策。,通过各,种,种税收,法,法规,政,政府,不,不仅给,予,予投资,者,者,资,资金管,理,理者,而,而且,给,给予资,金,金使用,者,者 以,税,税收优,惠,惠,大,大大刺,激,激了风,险,险投资,以,以及高,科,科技企,业,业的发,展,展,.,风险投,资,资：对,风,风险企,业,业的,投,投资阶,段,段 1997,美国全,国,国,美,美国,东,东南部,起始期:,5%13%,早期,:,15%28%,扩张期,:,53%36%,晚期,:,17%13%,风险投,资,资于各,个,个工业,1997,美国全,国,国,美,美国,东,东南部,医疗保,健,健:,18%32%,通讯：,20%27%,软件与IT:,25%13%,其他:,37%18%,为什么,风,风险投,资,资这么,热,热,推进高,科,科技发,展,展:,风,风险投,资,资与高,科,科技的,关,关系,新的金,融,融形式:,外来投,资,资者的,进,进入,非,非公,开,开市场,股权形,式,式,介入管,理,理,利润的,分,分配,利益,责,责任与,权,权利,美国风,险,险投资,简,简史,ARD,于,于1946创建,，,，为美,国,国第一,家,家风险,投,投资公,司,司,ARD,最,最初,投,投资于DEC,7 万,美,美元,占,占该,公,公司77%,股,股份,，,，14年后,，,，这些,股,股票的,市,市场价,值,值为3。55亿美,元,元，增,长,长 5000,倍,倍(如不,考,考虑复,利,利因素),美国早,期,期风险,投,投资的,特,特点：,分,分散；,私,私营；,小,小型,1957 前,苏,苏联卫,星,星上天,，,，对美,国,国是个,刺,刺激,SBIC 的,发,发展及,优,优惠的,税,税收政,策,策,风险投,资,资简史-2,SBIC,每,每融到,一,一美元,，,，就可,以,以从SBA,低,低息,借,借款4 美,元,元。,1970s,ERISA,（,（雇员,退,退休收,入,入保险,法,法):,谨,谨慎,的,的人,1980,风,风险,投,投资公,司,司被重,新,新定义,为,为 企,业,业发展,公,公司，,而,而不是,投,投资顾,问,问公司,。,。这种,定,定义的,推,推动作,用,用。,1980,法,法律,规,规定养,老,老金是,合,合法的,有,有限投,资,资者,LPs.,风险投,资,资家：,一,一种,特,特殊的,金,金融家,见到银,行,行家,企业家,：,：,这家伙,能,能借给,我,我多少,钱,钱？,见到风,险,险投资,家,家,企业家,：,：,这家伙,能,能帮我,赚,赚多少,钱,钱？,风险投,资,资是一,种,种金融,业,业务,两种基,本,本的金,融,融工具,EQUITY,DEBT,二者性,质,质上的,区,区别,风险投,资,资是一,种,种EQUITY,复杂的,激,激励机,制,制,与法律,密,密切相,关,关,买方金,融,融与卖,方,方金融,卖方金,融,融,银行等,传统的,金,金融业,务,务,存款与,贷,贷款,提供服,务,务，赚,取,取服务,费,费,买方金,融,融,风险投,资,资公司,等,等,新型的,金,金融业,务,务,购买资,产,产,通过管,理,理增值,赚取利,润,润,风险投,资,资与银,行,行贷款,的,的区别,风险投,资,资,权益资,本,本,高风险,，,，高利,润,润,无形资,产,产,流动性,差,差,长期性,考核：,未,未来,无抵押,担,担保要,求,求,收益渠,道,道：,利,利润,相对昂,贵,贵,银行贷,款,款,借贷资,金,金,低风险,，,，安全,保,保值,有形资,产,产,高流动,性,性,短期性,考核：,现,现状,一般要,求,求抵押,担,担保,收益渠,道,道：,利,利息,相对便,宜,宜,风险投,资,资四阶,段,段,筹资阶,段,段：寻,找,找资金,来,来源,天使,机构投资者,投资阶段：,选,选择风险,企,企业,一次筛选,二次筛选,管理阶段：,积,积极参与,退出阶段：,三种退出方,式,式：上市，,兼,兼并，破产,风险投资的,第,第一阶段：,融,融资,美国：70%私人风,险,险投资公司,筹,筹集民间资,金,金,西班牙，比,利,利时：70%政府机构,意大利，德,国,国，丹麦，,法,法国 银行,风,风险投资机,构,构50%,日本：大,公,公司，大银,行,行,新加坡：银,行,行和政府风,险,险投资机构,美国：机构,投,投资者,彻底改变了,风,风险投资的,规,规模,成熟投资者,风险投资工,业,业的膨胀,也是风险投,资,资工业的挑,战,战,巨大的规模,例子:加,州,州公共养老,金,金：共计1300亿,美,美元,如,如果只投入,基,基金的 5%到风险,投,投资中,就,就会有65,亿,亿美元！1978,养,养老金只,占,占风险投资,的,的15%,1994,增长,到,到 46%,风险投资的,第,第二阶段：,投,投资,投资的方向,，,，如何决,定,定,风险投资的,供,供给与需求,dealflow,的,的重要性,BP 的选,择,择,第一层次：SCREENING,第二层次：DUEDILIGENCE,风险投资的,第,第三阶段：,管,管理增值,LP,GP,退出：风险,投,投资过程的,终,终结,风险投资成,功,功与否的关,键,键，收益,从,从何来,私人资本向,公,公共资本的,转,转折点,非公开金融,市,市场向公开,金,金融市场的,转,转换,历史教训：1980,，,，欧洲二级,市,市场的建立,，,，随之风险,投,投资的兴旺,。,。1987市场崩溃,，,，随后风险,投,投资的低落,对风险企业,的,的作用,退出：风险,投,投资三种退,出,出方式,IPO-initial public offering-公,开,开上市,收益最高：59.5%,被收购或合,并,并,收益次之：14.9%,破产,没有收益,风险投资的,退,退出,IPO的辉,煌,煌业绩，,几,几个例子,Netscape：最,初,初估值,3.5 mil.Sharesat$12-14=$40-$50mil.,后来估值,5 mil.shares at$21-24=$105-120 mil.,实际:,5 mil.Shares at$28=$140 mil.,Firstpublic trading:at$72!,Put netscape networth of$2 billion,风险企业的IPO,FiveLargest Venture-Backed InitialPublic Offerings for 1998:,Global Telesystems($222million),CrownCastle International($182 million),Genesis Direct($167million),AllegianceTelecom($150million),USN Communications($128million),中国发展风,险,险投资的条,件,件之一:,我们需要一,个,个创业者群,体,体,国家的扶植,创业精神的,发,发扬,创业者面临,的,的种种挑战(失败的可,能,能性),瓶颈,瓶颈,风险投资公,司,司之间：,竞,竞争对手还,是,是合作者,领投与跟投,的,的关系,领投的意义,跟投的利益,再好的项目,不,不能孤注一,掷,掷,投资组合,风险投资企,业,业的几种形,式,式,上市公司,有限合伙制,大公司的子,公,公司,风险投资运,营,营：,风险投资管,理,理公司与风,险,险投资基金,GP 与LP的关,系,系,GP：资,金,金管理者，,风,风险投资家,LP：投,资,资者，出资,人,人,我国情况：,目前所融资,金,金,政府资金支,持,持,政府的角色,风险投资中,人,人的重要作,用,用,金融家，,但,但不是银行,家,家,金融家，但,又,又是企业家,凭借什么融,资,资,凭借什么投,资,资,风险投资家,与,与风险企业,家,家,MBA 求,职,职热点,风险投资与,金,金融市场之,一,一,风险投资与,金,金融市场的,关,关系：,1。,从中小企业,，,，新兴企业,融,融资看，风,险,险投资与金,融,融市场二者,是,是互补关系,。,。,2。,风险投资四,个,个阶段中的,最,最后一个：,退,退出的途径,之,之一,3。,金融市场为,投,投资者提供,了,了一种预期,，,，而这种预,期,期的大小直,接,接影响风险,投,投资的投资,及,及融资规模,。,。,风险投资与,金,金融市场之,二,二,政府政策的,重,重大作用,税收政策：1969,年,年，美国资,本,本收益税29%-49.5%，,风,风险投资,锐,锐减。,1978年,，,，又降到28%，81年，降,到,到20%,ERISA(employment retirement incomesecurity act)之,中,中 “prudent man,”,”条款。1979年,，,，劳工部对,其,其的重新解,释,释。,各国政府对,风,风险投资的,政,政策支持,澳大利亚：2：1matching,比利时，印,度,度，日本，,台,台湾，马来,西,西亚，新加,坡,坡，等：,公,公共资本投,资,资,丹麦，芬兰,：,：政府承,担,担 50%,风,风险投资的,损,损失,法国：政府,承,承担 70%风险投资,的,的损失,德国：政府,承,承担 75%风险投资,的,的损失,以色列：政,府,府承担 80%风险投,资,资的损失,美国风险投,资,资趋向,1.风险,投,投资基金平,均,均规模从1980年的1800万,美,美元增长到1993年,的,的6800,万,万美元,2.风险,投,投资总融资,量,量从1980年的 6,。,。68亿美,元,元到1994年的36,亿,亿美元。,3.晚期,投,投资的比重,从,从 4%,增,增长到 26%:,原,原因是提前,盈,盈利的需求.,4.收益,率,率下降:26%(1965-1984),到,到 18.1%(1991-1994),原,原因：企,业,业评估价格,的,的上升；晚,期,期投资；风,险,险投资公司,决,决策质量的,下,下降。,欧洲：风险,投,投资快速发,展,展,1997,欧,欧洲风险,投,投资共融资230亿美,元,元，投入113亿美元,，,，其中英国,占,占几乎一半.,1991以,后,后，欧洲风,险,险投资发展,迅,迅,德国增长,166%,法国增长48%,瑞士增长758%,风险投资在