基于价值评估的损益表分析

财务报表分析与证券投资,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,2009-7-23西工大,第三章,基于价值评估的损益表分析,2009-7-23西工大,1,财务报表分析与证券投资,第三章议题,损益表回顾,现金制与应计制,应计制下的收入确认,配比原则、稳健性原则与费用确认,支出的费用化与资产化,证券分析师与盈余预测,本章小结,2010-9-6西工大,2,财务报表分析与证券投资,31,损益表回顾,P41,损益表等式及其逻辑关系？,收入、成本和费用的本质,样表解析（,关注点及成本费用项目，与前表关系,）,收入：,企业通过向顾客提供产品或服务取得的资产流入。,成本和费用：,为了提供产品或服务企业资产的流出。,利润/（经营成果或盈余）：企业资产的净流入，即企业财富的增加。,财务分析师视角,2010-9-6西工大,3,财务报表分析与证券投资,成本与费用解读,：与收入取得的关系程度,产品成本：,最直接的支出可追溯成本，生产成本，配比成本,期间费用,：,间接的支出期间成本,营业利润,企业核心竞争力的业绩表现,利得或,损失,利润总额,所得税,：,费用支出,净利润,经营成果,每股盈余（EPS）,2010-9-6西工大,4,财务报表分析与证券投资,样本,利润表（会计制度）,项 目,本月数,本年累计,一、主营业务收入,减：主营业务成本,主营业务税金及附加,二,、主营业务利润,加：,其他业务利润,减：营业费用,管理费用,财务费用,三、,营业利润,四、,利润总额,五、,净利润,（bottom line）,毛利,息税前利润,（EBIT）,负数时为赤字（in the red）,2010-9-6西工大,5,财务报表分析与证券投资,样本,利润表（新准则）,项 目,本月数,本年累计,一、营业收入（,主营与附营,）,减：营业成本（,主营与附营,）=？,营业税金及附加,销售费用,管理费用,财务费用,资产减值损失,加：,公允价值变动收益,二、,营业利润,加减：营业外收入营业外支出,加减：利得损失等,三,、,利润总额,四、,净利润,（bottom line）,五、每股收益,基本每股收益（略）,稀释每股收益（略）,息税前利润（EBIT）,负数时为赤字（in the red）,2010-9-6西工大,6,财务报表分析与证券投资,股东权益,880,负债,800,资产,1680,净利润,136,费用,2864,收入,3000,股东,权益,960,负债,1040,资产,2000,留存收益80,应付股利56,资产负债表 利润表 资产负债表,上年12月31日 本 年 本年12月31日,资产负债表与损益表的联系,（单位：百万元）,2010-9-6西工大,7,财务报表分析与证券投资,32,会计方法的现金制与应计制,现金制,会计方法,记入现金流入与流出，差额为盈余。其实施成本低廉，会计师（律师）事务所、投行等仍用,应计制,（accrual accunting）会计方法,解决收入取得与现金流入，成本费用发生与现金流出,不是同一时点的问题,而出现.,只要企业取得收入,不管,是否,已经,收到,现金,企业就可,确认收入,;只要企业发生支出,不管,是否,已经,支付,现金,企业就可以,确认支出,.,2010-9-6西工大,8,财务报表分析与证券投资,示例：不同,收益基础的比较,（单位：$1000）,收付实现制,2011年,2012年,2013年,现金流入,出版和发行费用的现金流出,贷款利息流出,净收益（损失）现计制,300,（60）,_,240,_,(60),_,(60),(60),（30）,(90),权责发生制,2011年,2012年,2013年,营业收入,成本,费用,净收益应计制,100,（60）,（10）,30,100,（60）,（10）,30,100,（60）,（10）,30,2010-9-6西工大,9,财务报表分析与证券投资,3-3,应计制下的收入确认,应计制下收入确认需同时满足的,条件,义务角度,：关键事项,企业已向顾客提供了产品和服务，基本不存在后续责任；即使存在后续保修责任，履行该责任的支出可较准确估计。,权利角度：可计量性,企业取得或未取得现金，但企业可准确地预计未来会取得该笔现金。,1.条件；2.业务类别+特殊产品与行业；3.注意问题与相关账户案例,2010-9-6西工大,10,财务报表分析与证券投资,3-3应计制下的收入确认,业务类别,应计收入,（,accrued revenue,）,预收收入,（,unearned revenue,）,特殊产品,飞机、大型船只、桥梁与公路,满足收入确认条件：销售行为增加收入的同时，,增加资产,企业取得收入，但不符合收入确认定义，,增加现金与负债,产品建设跨越几个会计期间。事前约定总收入并估计总成本采用,合同约定法,（一次性确认）或,完成百分比,（程度）法,1.条件；2.业务类别+特殊产品与行业；3.注意问题与相关账户案例,2010-9-6西工大,11,财务报表分析与证券投资,3-3应计制下的收入确认,特殊行业,保险业：,保费收入,当期确认,，承诺费支出,按大数定律估计保险产品成本,授权经营业：,授权经营收入,如被授权企业分几年付清品牌使用费。可采用,百分比法,：收到授权费确认收入，同时按其比率估计付出服务的平均总成本确认当期,费用支出；,成本回收法,每收到一笔授权费，确认等额收入和成本费用。直至平均成本费用都收回，以后收到的授权费，只计收入，不再计成本费用,1.条件；2.业务类别、特殊产品与行业；3.注意问题与相关账户案例,2010-9-6西工大,12,财务报表分析与证券投资,注意问题与相关账户的分析,注意,表外信息,：从报表附注与其他渠道了解企业的收入,确认政策、产品特征、产品转移过程,以及,客户资信,等情况。,账户的异常变化,企业收入账户,应收账款,案例,：某制药业,收入与应收账款分析,2010-9-6西工大,13,财务报表分析与证券投资,案 例：某制药企业年收入与应收账款分析（,20012003,）,单位：万元，环比指标,分析内容,：收入增长率/应收账款,增长率,报告期/基期1,赊销率,应收账款/收入,分析结果,：对象公司,收入增长放缓,，,应收账款增长速度加大,，,收现比降低,。对比公司收入增长率与收现比稳定，应收账款增长,率虽升高，但与近期收入增长同步。,判断,：对象公司存在虚增收入、操纵利润的,可能？,2010-9-6西工大,14,财务报表分析与证券投资,某制药厂20032004年股价与上证指数变动对照,上证指数,某企业,基本分析方法,：,时间序列（,趋势）,分析,企业自身会计数据在不同年度间的变化,横比（趋势）分析,某个企业和对比企业在同类会计数据上的差异,2010-9-6西工大,15,财务报表分析与证券投资,34,配比,原则、,稳健性,原则与费用确认,一、配比（收入费用）原则与费用确认,含义,：本期确认的成本费用应该是为了产生本期的收入而耗费掉的。如果在本期耗费掉的经济资源不仅对产生本期收入发挥了作用，还会为以后期间的收入发挥作用，那么这部分耗费就不应该在本期全部确认为本期成本和费用，而要在收益年度中分摊。,有利于预测盈余,。,配比原则下制造业耗费资源的类别,直接材料与直接人工,企业管理机构发生的支出,固定资产折旧,坏帐费用,2010-9-6西工大,16,财务报表分析与证券投资,一、配比（收入费用）原则与费用确认,3.配比原则下成本费用确认,应计费用（Accrual Expense）:如应付工资,负债,预付费用（Prepaid Expense）:如预先支付采购货款，预付3年期报刊费（有折扣）,乃资产账户,4.成本费用构成比（成本或费用/收入）的功能,根据过去年度的比率预测未来,利润,5.,不符合配比原则的成本/费用及利得/损失项目,？,2010-9-6西工大,17,财务报表分析与证券投资,二、稳健性原则与费用确认,要求,：面临坏消息马上在当期损益表中确认其对企业价值的影响，即使坏消息影响的是未来会计期间的现金流。其给未来盈余预测带来困难。,稳健性原则,提前确认损益表中的项目,存货跌价准备,：减少盈余，减少资产,固定资产减值准备,：减少盈余，减少资产,广告和推广支出,：当期费用,研发支出,：当期费用，不利于当期收入的产生,2010-9-6西工大,18,财务报表分析与证券投资,35,支出的费用化与资产化,What,经济资源的流出,（expenditure）,资产项目,资产化,(未来期间的成本费用),成本费用项目,费用化,（支出期的）,损,益,表,消耗后,2010-9-6西工大,19,财务报表分析与证券投资,案例,世通公司虚报利润的手段：,本应费用化的支出资产化,对盈余影响很大,世通公司,（WorldCom）,美国最大的通讯公司之一，20世纪90年代美国股票市场表现最优秀的企业之一。但是，2002年6月26日其披露在之前的几年，公司,虚报利润达38亿美元,进入破产程序，其创始人和,总裁被判刑25年,其造假金额是,美国,最大的会计舞弊案,每年本应费用化的支出成为世通公司提高盈余水平的沉重负担为了提高盈余水平，推动股价不断上扬2002年之前的几年前：,将巨额费用资产化,。,2010-9-6西工大,20,财务报表分析与证券投资,世通公司虚报利润了吗？,方法,同比分析、时间序列分析与横比分析：,营业费用总额的比例有了很大的增长，增长的主要部分发生在2001年，但作为营业,费用重要部分的设备维护费未表现出同比例的增长，对比公司则有很大不同。故其,有造,假之嫌,。两家公司的费用成本/收入比都增长了10以上，反映经济衰退给企业造成的困,难。各种费用的上升应该应该比较成比例一起上升，世通可能低报维护费。,2010-9-6西工大,21,财务报表分析与证券投资,图3.2世通公司股价与市场价值变动,2001年1月1日2002年7月29日,世通公司丑闻爆发前后股价与市值的变化。,从$56.94/股,和$1470亿分别下降到,$0.25/股,和$7.3亿。,股价变动,市场价值变动,2010-9-6西工大,22,财务报表分析与证券投资,如何进一步分析世通公司,疑点及启示,投入更多的资源分析其,历年的年报,，了解其,费用构成与变化因素,，甚至,访问,公司或同类企业,比较有把握地,发现问题,，避免其丑闻爆发后所遭受的巨额投资损失。,事件发展后知晓其手段,费用支出资产化,简单的报表分析可发现大问题，,其2001年利润只有4，如果维护费再提高4，该公司就亏损,安然,公司在使用,最复杂的金融工具,和手段操纵利润的时候，,世通,公司在使用,最简单的会计方法,操纵出额度更大的利润,2010-9-6西工大,23,财务报表分析与证券投资,36证券分析师与盈余预测,证券分析师,企业盈余,预测企业未来,年度/季度的盈余,最关心,主要工作之一,企业未来,价值评估,客户,（参考）,2010-9-6西工大,24,财务报表分析与证券投资,示例：分析师对谷歌（Googe）公司的,平均预测值,2007年9月18日.雅虎金融披露,平均EPS,对未来盈余的平均预测,市场上投资者对公司,未来业绩的预期,上市公司会予以高度重视。倘若最终,汇报结果分析师的,预测利好消息,，公司股价一般上涨，反之亦然。,2010-9-6西工大,25,财务报表分析与证券投资,财务报表附注,：报表数据补充,说明遵守的会计准则、惯例、以及多数非经常项目,会计政策对报表业绩产生重大影响，,故应对主要会计流程进行解释.它是动态变化领域,如何确认收入、如何管理应收账款（通过有特定部门的辅助部门），广告成本为费用还是予以资本化。,例如：,美国会计准则委员会（）1992年后期，要求记录职工提供非养老金性质退休福利支出的现值。如医疗保险成本现值。1998年要求公司将自行编制而且自用的软件成本予以资本化并进行摊销，以往其支出记为费用。还在争论如何处理期权奖励成本,2010-9-6西工大,26,财务报表分析与证券投资,37本章小结,收入与成本费用确认的,理论与若干问题,现金制与应计制,