《证券投资分析》PPT通用课件

Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,11/7/2009,#,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,证券投资分析课程大纲,第一章 证券投资分析概述,第二章 有价证券的投资价值分析,第三章 证券价格指数体系分析,第四章 证券投资基本分析,第五章 证券投资技术分析,-图示分析,第六章 证券投资技术分析-指标分析,第七章 证券投资组合管理与分析,第八章 证券投资行为分析,第九章 股票投资实务概述,第一章 证券投资分析概述,证券投资概述,证券投资分析概述,证券投资的风险与收益分析,1.1,证券投资概述, 证券投资的基本概念,1. 投资: 以某种价值的付出为代价,以期获得某种未来回报的经济行为.,投资的基本特征: 支出的先期性与回报的未来性和风险性.,2. 证券投资:投资者在充分考虑了有价证券的风险与收益后,运用资金买卖股票,债券等有价证券及这些有价证券的金融衍生品,以期获得红利,利息与资本利得的投资行为与投资过程.,1.1,证券投资概述,投资,投机,赌博,持有期,长,短,最短,风险,小,大,最大,报酬来源,股利,利息,短期资本利得,短期暴利,投资分析重点,基本分析与投资组合,技术分析,谣言,分析所需资料,多,系统性,少,不完全,谣言或侥幸心理,投资者个性,保守,积极,胆大妄为,1.1,证券投资概述, 证券投资的基本要素,1. 证券投资的参与者,投资主体,政府,企业,个人投资者,非金融性企业,金融机构,投资银行,商业银行,保险公司,证券经营机构,各类基金,证券市场中介,证券交易所,证券经营机构,承销商,经纪商,自营商,证券服务机构,证券业协会,证券监督管理机构,1.1,证券投资概述, 证券投资的基本要素,2. 证券投资对象,证券,凭证证券,有价证券,商品证券,货币证券,资本证券,股票,债券,基金,相关金融衍生品,1.1,证券投资概述, 证券投资的基本要素,3. 证券投资场所-证券市场,金融市场体系,货币市场,资本市场,外汇市场,黄金市场,中长期信贷市场,证券市场,1.1,证券投资概述, 证券投资的基本要素,3. 证券投资场所-证券市场,1) 根据交易对象分类:,2) 根据证券运行阶段分类: 发行市场与交易市场,3) 根据上市主体分类: 主板市场与二板市场,4) 根据组织方式分类: 场内交易市场证券交易所,场外交易市场,1.2 证券投资分析概述, 证券投资分析的基本概念,1. 定义: 是人们通过各种专业化的分析方法对影响证券价值或价格的各种信息进行综合分析以判断证券价值或价格及其变动的行为.,2. 意义:,1.2 证券投资分析概述, 证券投资分析信息,1. 信息内容: 宏观经济信息,微观经济信息,交易信息,2. 信息来源,1.2 证券投资分析概述, 证券投资分析的主要方法,1. 基本分析法,2. 技术分析法,3. 证券组合分析法,4. 行为金融分析法, 有效市场假说与证券投资分析,1.3 证券投资的收益与风险分析, 证券投资的收益分析,1. 确定性投资收益率的度量,1) 持有期收益率,HPR = ( I + W,1, W,0,) / W,0,持有期收益率的计算缺陷:,A: 不同期限的HPR难以横向比较,HPR,= HPR年,365天或12月 / 实际持有期长度,B: 未考虑资金的时间价值,1.3 证券投资的收益与风险分析, 证券投资的收益分析,1. 确定性投资收益率的度量,2) 到期收益率 y,到期收益率是使得从证券上获得的收入的现值之和与其当前市场价格相等时的贴现率.,PV = C,1,/(1+y) + C,2,/,(1+y),2,+ C,3,/ (1+y),3,+,C,N,/ (1+y),N,1.3 证券投资的收益与风险分析, 证券投资的收益分析,2. 不确定性投资收益率的度量,利用概率模型计算期望收益率.,例: 某投资者10000元投资于股票,持有期一年.,E(r) = 0.25,0.3+0.5,0.1+0.25,(-0.1) = 10%,经济形势与市场状况,概率,期末总价,总收益率,繁荣,0.25,13000,30%,正常增长,0.50,11000,10%,萧条,0.25,9000,-10%,1.3 证券投资的收益与风险分析, 证券投资的风险分析,1. 风险的分类,系统性风险,市场风险,利率风险,通胀风险,非系统性风险,经营风险,违约风险,财务风险,破产风险,1.3 证券投资的收益与风险分析, 证券投资的风险分析,2. 风险的测度: 方差或标准差,方差是各种可能值相对于期望值的离散程度.,方差越大,风险越大.,2,= p(s) r(s) E(r),2,上例中,2,= 0.25(0.3-0.1),2,+ 0.5(0.1-0.1),2,+ 0.25(-0.1-0.1),2,= 200%, = 200 = 14.14%,1.3 证券投资的收益与风险分析, 证券投资的风险分析,3. 风险偏好,1) 风险偏好：投资者对风险的态度。,2) 投资者风险偏好的基本分类,投资学理论一般假定投资者都是风险厌恶型的,.,风险厌恶型,: 只投资于风险溢价大于零的有风险证券.,风险中性型,风险爱好型,1.3 证券投资的收益与风险分析,不同风险偏好投资者的效用函数图,收入,收入,收入,U,U,U,10,15,20,U,1,U,2,U,3,U,4,A,B,C,D,10,15,20,U,3,U,4,风险厌恶型,风险中性型,风险爱好型,1.3 证券投资的收益与风险分析, 证券投资的风险分析,4. 风险溢价与风险厌恶,1) 风险溢价：风险投资收益率与无风险投资收益率之差。,Y,1,Y,2,U,风险溢价,1.3 证券投资的收益与风险分析, 证券投资的风险分析,4. 风险溢价与风险厌恶,2) 投资效用函数,投资者对风险的不同态度,会影响其对不同投资机会的主观评价,从而形成不同的投资效用函数.,金融领域广泛使用的效用函数:,U = E(r) 0.005 A ,2,A 是投资者的风险厌恶系数.,1.3 证券投资的收益与风险分析, 证券投资的风险分析,5. 均值- 方差准则与投资的无差异曲线,1) 均值- 方差准则,对风险厌恶投资者来说，若其同时面对资产A与B, 当下列a) 和 b) 条件中的任何一个满足时,投资者将选择资产A作为投资对象.,a) E(R,A,) E(R,B,) 且,A,2, ,B,2,b) E(R,A,) E(R,B,) 且,A,2,B,2,1.3 证券投资的收益与风险分析, 证券投资的风险分析,5. 均值- 方差准则与投资的无差异曲线,2) 投资的无差异曲线,P,E(r),P,E(r,p,),第二章 有价证券的投资价值分析,债券的投资价值分析,股票的投资价值分析,证券投资基金的价值分析,其它有价证券的投资价值分析,2.1 股票的投资价值, 股票投资价值的影响因素,1. 直接影响因素: 公司的经营业绩,公司的股息政策,公司的增资或减资,公司股票拆细,公司并购,2. 间接影响因素: 宏观经济走向,利率水平,通货膨胀水平,政治性因素,投资者的心理因素,2.1 股票的投资价值, 股票投资价值的估值模型,1. 现金流贴现模型,根据收入资本化定价法,任何资产的内在价值是由拥有资产的投资者在未来时期内获得的现金流的现值决定的。,1) 红利零增长模型,V = D,0,/ (1+k),t,= D,0,/ k,v代表股票的内在价值, D,0,是每年固定不变的红利, k是市场资本化率,即股票的应得收益率.,或: 借助公式 P = D,0,/ k,求出内部收益率k,若k2,速动比率,1,现金比率,4.3 公司分析, 公司财务分析,2. 财务指标分析,1) 公司偿债能力分析,2) 公司运营能力分析,存货周转率,固定资产周转率,总资产周转率,长期偿债能力,资产负债率,股东权益与负债比率,长期负债比率,4.3 公司分析, 公司财务分析,2. 财务指标分析,3) 公司盈利能力分析,销售毛利率,销售净利率,资产收益率,股权收益率,4) 投资收益分析,普通股每股净收益,市盈率,市净率,每股净资产,4.3 公司分析, 公司重大事项分析,1. 资产重组,1) 资产重组的方式,扩张型资产重组,控制权变更型资产重组,调整型资产重组,2) 资产重组对上市公司经营业绩的影响,2. 关联交易的方式与影响,4.3 公司分析, 公司重大事项分析,3. 股票除息与除权分析,1) 除息分析,除息报价 = 除息交易日收盘价 应发放现金红利,2) 除权分析,公积金配股:,除权报价 = 除权日前最后一天收盘价 / (1+无偿配股率),现金增资认股:,除权报价,=,1+配股率,除权日前最后一天收盘价,+ (配股价配股率),第五章 证券投资技术分析,-图示分析,一 技术分析概述,二,K线图分析,三 趋势线分析,四 形态理论,5.1 技术分析概述, 技术分析概念,1. 分析对象,技术分析是对证券市场行为所作的分析.,证券的市场行为是证券在市场中的表现,是对某个证券在市场中具体表现的说明和描述.,证券市场行为四要素:,价格 成交量 时间 空间,2. 分析目的 把握证券价格的未来走势,3. 技术分析与基本分析的关系,5.1 技术分析概述, 技术分析概念,2. 技术分析的理论前提,1) 市场行为以涵盖一切信息,2) 趋势性假设,3) 历史相似假设,3. 运用技术分析应注意的问题,5.2 K线图分析, K线图的基本结构,阴线,阳线,开盘价,收盘价,最高价,最低价,开盘价,收盘价,最高价,最低价,5.2 K线图分析, K线图的基本形状,5.2 K线图分析, 多日K线图组合的研判,1. 蒙线,5.2 K线图分析, 多日K线图组合的研判,2. 包线,5.2 K线图分析, 多日K线图组合的研判,3. 孕育型,5.2 K线图分析, 多日K线图组合的研判,3.,三白兵,5.2 K线图分析, 多日K线图组合的研判,4. 三乌鸦,5.2 K线图分析, 多日K线图组合的研判,5. 早晨之星,5.2 K线图分析, 多日K线图组合的研判,6. 黄昏之星,5.2 K线图分析, 多日K线图组合的研判,7. 连续涨停板,8. 连续跌停板,5.2 K线图分析,上证指数（,09年4月）,5.3 趋势线分析, 趋势概念,趋势是证券价格的波动方向.,趋势类型: 短期趋势,次要趋势,主要趋势, 支撑线与压力线,1. 支撑线是股价下跌到某价位时,出现买方增加,卖方减少的情况，从而使股价停止下跌.此价位形成支撑线.,压力线是股价上升到某价位时,出现卖方增加,买方减少的情况，从而使股价停止上升.此价位形成压力线.,5.3 趋势线分析, 支撑线与压力线,2. 支撑线与压力线的相互转化,压力线,支撑线,压力线,支撑线,压力线转化为支撑线,5.3 趋势线分析, 支撑线与压力线,2. 支撑线与压力线的相互转化,支撑线,压力线,压力线,支撑线,支撑线转化为压力线,5.3 趋势线分析, 趋势线,1. 趋势线的形成与分类,将一段股价走势中的连续几个低点或高点连接起来,就形成某段行情的趋势线.,上升趋势线与下降趋势线,2. 趋势线的可信度,1) 股价触及趋势线而未能突破的次数越多，越可靠;一旦突破,反转的信号越明确.,2) 趋势线越陡峭,可信度越低.,3) 趋势线跨越时间越长,可信度越高.,5.3 趋势线分析, 轨道线,上升轨道线,下降轨道线,轨道线的作用,:1) 限制股价的变动范围;,2) 提出趋势转向的警报.,5.4 形态理论, 股价移动的两种形态类型,1. 股价移动规律,暂时平衡 打破平衡新的平衡再打破平衡新的平衡,2. 形态类型,持续整理形态:股价在多空双方取得均衡的位置上下来回波动,形成持续整理形态.,反转突破形态:原有的平衡被打破后，股价寻找新的平衡时,形成反转突破形态.,5.4 形态理论, 反转突破形态的研判,1. 双重顶底形态,A,B,C,D,E,A,B,C,D,E,双重顶,(M)形态,双重底,(W)形态,颈线,突破颈线是确认反转形态的关键,.,表示形态高度,它具有测算功能,即从突破点D算起,股价将至少要跌到,与形态高度相等的距离.,5.4 形态理论, 反转突破形态的研判,1. 双重顶底形态,中国船舶（,0606-0808）,5.4 形态理论,1. 双重顶底形态,5.4 形态理论, 反转突破形态的研判,2. 头肩形态,L,1,L,2,A,B,C,D,E,F,G,左肩,头,右肩,L,1,L,2,E,左肩,头,右肩,头肩顶形态,头肩底形态,5.4 形态理论, 反转突破形态的研判,2. 头肩形态,兴业银行（,0704-0810）,5.4 形态理论, 反转突破形态的研判,头肩顶与头肩底同时出现,中金岭南,(97-98),5.4 形态理论, 反转突破形态的研判,3. 三重顶底形态,A,B,C,D,E,5.4 形态理论, 反转突破形态的研判,3. 三重顶底形态,长城开发（,0701-0811）,5.4 形态理论, 反转突破形态的研判,4. 圆弧形态,股价反转后,行情多属爆发性,持续时间不长;,在形成过程中,成交量两头多,中间少;,圆弧形成所花时间越长,反转力度越强.,5.4 形态理论, 反转突破形态的研判,4. 圆弧形态 海博股份(07年10月-08年1月),5.4 形态理论, 反转突破形态的研判,4. 圆弧形态,中卫国脉（,0408-0705）,5.4 形态理论, 反转突破形态的研判,5. V行反转形态,5.4 形态理论, 反转突破形态的研判,5. V行反转形态 上证指数(07-09),5.4 形态理论, 反转突破形态的研判,6. 潜伏底,B股指数(1999年-2001年5月),5.4 形态理论, 反转突破形态的研判,6. 潜伏底,广济药业（,0501-0710）,5.4 形态理论, 持续整理形态,1. 三角形态,上升三角形,下降三角形,对称三角形,5.4 形态理论, 持续整理形态,1. 三角形态 上证指数(04年4月-05年6月),5.4 形态理论, 持续整理形态,1. 三角形态,凯迪电力（,0710-0810）,5.4 形态理论, 持续整理形态,2. 矩形形态,5.4 形态理论, 持续整理形态,2. 矩形形态,方正科技（,98）,5.4 形态理论, 持续整理形态,2. 矩形形态,上证指数（,1006-1011）,5.4 形态理论, 持续整理形态,3. 旗行与楔行,5.4 形态理论, 持续整理形态,3. 旗行与楔行,5.4 形态理论, 持续整理形态,3. 旗行与楔行 上证指数(01年8月-02年1月),5.5 缺口分析与岛型反转, 缺口的定义,缺口是两个交易日的价格交易区域之间存在的空隙。, 缺口的种类, 岛型反转,无分析意义的缺口：除权除息缺口,有分析意义的缺口：,普通缺口,突破缺口,度量缺口,竭尽缺口,5.5 缺口分析与岛型反转, 缺口与岛型反转的实例,ST兴业0702-0708,5.5 缺口分析与岛型反转, 缺口与岛型反转的实例,天威保变,(05),5.5 缺口分析与岛型反转, 缺口与岛型反转的实例,上证指数,0705-0711,5.5 缺口分析与岛型反转, 缺口与岛型反转的实例,上证指数,1006-1011,5.5 缺口分析与岛型反转, 缺口与岛型反转的实例,ST天仪（05）,第六章 证券投资技术分析,-技术指标分析,技术指标概述,趋势型指标,超买,超卖型指标,能量型指标,成交量型指标,大势型指标,6.1 技术指标概述, 技术指标法的概念,证券市场的原始数据 技术指标值,技术指标图表 行情研判,原始数据: 开盘价,、,最高价,、,最低价,、,收盘价,、,成交量,、,成交金额,., 应用技术指标的六个方面,指标的背离 指标的交叉,指标的极端值 指标的形态,指标的转折 指标的盲点,特定数学模型,6.2 趋势型指标, 移动平均线 MA,1. 计算方法,MA(n) = P,i,/ n,P,i,: 收盘价 ; n 为参数,2. MA线的特征,1) 追踪趋势,2) 滞后性,3) 稳定性,4) 助涨助跌性,参数选择越大,上述特征越强.,6.2 趋势型指标, 移动平均线 MA,3. MA的使用法则-葛兰维尔法则,（1）当移动平均线从下降转为盘局或上升，股价从移动平均线的下方上移动并突破平均线时，是买入信号,（2）股价连续上升走在平均线之上或是远离平均线又突然下跌，但未跌破平均线又再度上升，是买入信号,（3）股价一时跌破平均线，但又立刻回升到平均线以上，此时平均线仍然 持续上升，是买入信号,（4）股价突然暴跌，跌破并远离平均线，如果这时股价开始回升，再趋 向平均线，是买入信号,（5）当平均线由上升开始转平或逐渐下跌，股价从平均线上方向下跌破平均线时，是重要的卖出信号,（6）股价在平均线以下移动，然后向平均线回升，未突破平均线又立即反 转下跌，是卖出信号,（7）股价向上突破平均线后又立即跌回到平均线以下，此时平均线仍然继 续下跌，是卖出信号,（8）股价急速上升突破平均线并远离平均线，上涨幅度相当可观，随时可 能反转回跌，是卖出信号,6.2 趋势型指标, 移动平均线 MA,3. MA的使用法则,多头排列: 当股价、短期、中期、长期移动平均线自上而下排列,且均呈上升趋势,表明股市处于多头市场.,空头排列: 当股价、短期、中期、长期移动平均线自下而上排列,且均呈下降趋势,表明股市处于空头市场.,黄金交叉: 当股价持续下跌至谷底转而上升后,短期线先自下方向上突破中长期线位于最上方,之后中期线向上突破长期线,此时即为黄金交叉,可确认行情将进入上涨时期.,死亡交叉,6.2 趋势型指标, 移动平均线 MA,3. MA的使用法则,6.2 趋势型指标,6.2 趋势型指标, 平滑异同移动平均线 MACD,1. MACD的基本原理是利用快速移动平均线和慢速移动平均线聚合与分离的征兆功能,加以双重平滑运算,用以研判买进与卖出股票的时机.,MACD由正负差(DIF),异同平均数(MACD)和柱状线(BAR)三部分组成.,6.2 趋势型指标, 平滑异同移动平均线 MACD,2. MACD的计算,1) DIF的计算- DIF是快速EMA与慢速EMA之差.一般快速的参数是12,慢速的参数是26.,EMA(12),n+1,= 11/13 EMA(12),n,+ 2/13 P,n+1,EMA(26),n+1,= 25/27 EMA(26),n,+ 2/27 P,n+1,DIF,n+1,= EMA(12),n+1, EMA(26),n+1,2) MACD,n+1,(12,26,9) = 8/10 MACD,n,+ 2/10 DIF,n+1,3) BAR = 2 (DIF - MACD),6.2 趋势型指标, 平滑异同移动平均线 MACD,3. MACD的使用法则,1) 当DIF和MACD处于0轴以上时，属于多头市场，DIF线自下而上穿越MACD线时是买入信号。DIF线自上而下穿越MACD线时，如果两线值还处于0轴以上运行，仅仅只能视为一次短暂的回落，而不能确定趋势转折，此时是否卖出还需要借助其他指标来综合判断。,2)当DIF和MACD处于0轴以下时，属于空头市场。DIF线自上而下穿越MACD线时是卖出信号，DIF线自下而上穿越MACD线时，如果两线值还处于0轴以下运行，仅仅只能视为一次短暂的反弹，而不能确定趋势转折，此时是否买入还需要借助其他指标来综合判断。,3)柱状线收缩和放大。一般来说，柱状线的持续收缩表明趋势运行的强度正在逐渐减弱，当柱状线颜色发生改变时，趋势确定转折。但在一些时间周期不长的MACD指标使用过程中，这一观点并不能完全成立。,6.2 趋势型指标, 平滑异同移动平均线 MACD,3. MACD的使用法则,4) 形态和背离情况。MACD指标也强调形态和背离现象。当形态上MACD指标的DIF线与MACD线形成高位看跌形态，如头肩顶、双头等，应当保持警惕；而当形态上MACD指标DIF线与MACD线形成低位看涨形态时，应考虑进行买入。在判断形态时以DIF线为主，MACD线为辅。当价格持续升高，而MACD指标走出一波比一波低的走势时，意味着顶背离出现，预示着价格将可能在不久之后出现转头下行，当价格持续降低，而MACD指标却走出一波高于一波的走势时，意味着底背离现象的出现，预示着价格将很快结束下跌，转头上涨。,5) 牛皮市道中指标将失真。当价格并不是自上而下或者自下而上运行，而是保持水平方向的移动时，我们称之为牛皮市道，此时虚假信号将在MACD指标中产生，指标DIF线与MACD线的交叉将会十分频繁，同时柱状线的收放也将频频出现，颜色也会常常由绿转红或者由红转绿，此时MACD指标处于失真状态，使用价值相应降低。,6.2 趋势型指标,6.2 趋势型指标,6.2 趋势型指标,13.88元,DIF=1.06,DIF=0.88,6.3 超买,超卖型指标, 威廉指标 W%R,W%R表示市场当前价格在过去一段时间内的全部价格变动范围内所处的相对高度,进而指出价格是否处于超买或超卖状态.,1. 计算方法,W%R = (H,n, C ) / ( H,n, L,n,),2. 应用原则,1) 极端值: W%R 90%,超卖状态;,2) 形态: W%R多次撞到顶或底,局部形成W底或M顶,或多重顶底形态,这往往是买卖信号;,3) 一般地, W%R连续触底或顶的次数至少2次,至多4次.,6.3 超买,超卖型指标,山西焦化（,99-00）,6.3 超买,超卖型指标, 随机指标 (KDJ),1. 计算方法,1) 产生未成熟随机值RSV,RSV = ( C Ln ) / ( Hn Ln ),2) 对RSV进行指数平滑,得到K指标,K,n+1,= ( 1-) K,n,+ ,RSV,n+1,3) 对K指标进行指数平滑,得到D指标,D,n+1,= ( 1-) D,n,+ ,K,n+1,一般的, = 1/3 = 1/3,K与D的初始值定为0.5,4) J = 3D 2K,6.3 超买,超卖型指标, 随机指标 (KDJ),2 KDJ的使用法则,REV与K,K与D的关系如同价格与移动平均值的关系.在反映价格变化时,RSV最快,K其次,D最慢.因此,K称为快指标,D称为慢指标.,1),KDJ,的取值,K线是快速确认线数值在90以上为超买，数值在10以下为超卖；D线是慢速主干线数值在80以上为超买，数值在20以下为超卖；J线为方向敏感线，当J值大于100，特别是连续5天以上，股价至少会形成短期头部，反之J值小于0时，特别是连续数天以上，股价至少会形成短期底部。,6.3 超买,超卖型指标, 随机指标 (KDJ),2. KDJ的使用法则,2) KDJ的形态,当KD指标在较高或较低的位置形成了头肩形和多重顶(底)时，是采取行动的信号。注意，这些形态一定要在较高位置或较低位置出现，位置越高或越低，结论越可靠,3) KDJ的交叉,K上穿D是金叉，为买入信号。,第一个条件是金叉的位置应该比较低，是在超卖区的位置，越低越好。 第二个条件是与D相交的次数。有时在低位，K、D要来回交叉好几次。交叉的次数以2次为最少，越多越好。 第三个条件是交叉点相对于KD线低点的位置，这就是常说的“右侧相交”原则。K是在D已经抬头向上时才同D相交，比D还在下降时与之相交要可靠得多。,6.3 超买,超卖型指标, 随机指标 (KDJ),2. KDJ的使用法则,4) KDJ的极端值,J指标取值超过100和低于0，都属于价格的非正常区域，大于100为超买，小0为超卖。,5) KDJ的背离,A 股价创新高，而KD值没有创新高，为顶背离，应卖出；B 股价创新低，而KD值没有创新低，为底背离，应买入；C 股价没有创新高，而KD值创新高，为顶背离，应卖出；D 股价没有创新低，而KD值创新低，为底背离，应买入；需要注意的是KDJ顶底背离判定的方法，只能和前一波高低点时KD值相比，不能跳过去相比较。,6.3 超买,超卖型指标, 随机指标 (KDJ),08年1月7日: P=16.34,D=83.25,08年1月16日:.P=17.55,D=78.28,6.3 超买,超卖型指标, 乖离率 BIAS,BIAS是测算股价与移动平均线偏离程度的指标.,1. 计算方法,BIAS = ( P MA,N,) / MA,N,2. 使用原则,1) 取值. 确定一个正数和负数,作为BIAS的分界线,超出正数,考虑卖出,低于负数,考虑买入.,2) 交叉,3) 形态与背离,6.4 能量型指标, 人气指标 AR,AR选择每日开盘价作为市场均衡价值,以最高价到开 盘价的距离描述多方向上的力量,以开盘价到最低价的距离描述空方向下的力量.,1. 计算方法:,多方强度: BS = P,H, P,O,空方强度,: SS = P,O, P,L,AR(n) = BS / SS 100%,6.4 能量型指标, 人气指标 AR,2. 使用原则,1) 取值: 100是分界线.80-120属于盘整状态; AR大于 100代表多头市场,但AR150,应考虑获利了解;AR小于100代表空头市场,但AR前一日收盘价,则sng=1;,若今日收盘价 0, 两种证券的收益同向变动,加剧整个组合的风险;,ij, 0, 两种证券的收益反向变动,降低整个组合的风险.,相关系数=,ij,/ ,i,j, -1 1,非系统性风险,系统性风险,7.2 证券组合的收益与风险的度量, 证券组合与风险分散,若假设上述组合中,每一种证券的权重相等，即wi=I/N,每种证券的风险,i,2,及证券间的两两协方差,ij也相等,则:,p,2,= I/N ,i,2,+ (1 1/N )ij,当组合中的证券数量无限增加时,即N ,p,2,= ij,证券组合只要充分分散化,非系统性,风险会被消除,而系统性风险收敛于,某一个有限数.,p,2,N,7.3 风险资产组合的可行集与有效集, 可行集,面对可供选择的N种证券,投资者投资于每种证券的资金比例的变动,将产生无数个资产组合,每个组合都有其对应的收益与风险.可行集就是N种证券构成的所有组合的集合.,1. 两种风险资产形成的可行集,A,B,C,P,E(r,p,),= 1, 可行集为线段AB;,= -1, 可行集为折线AC与CB;,-1I, 可行集为曲线AB.,7.3 风险资产组合的可行集与有效集, 可行集,2. 三种风险资产形成的可行集,C,B,A,G,E(rp),E(rp),P,P,7.3 风险资产组合的可行集与有效集, 可行集,3. N种风险资产形成的可行集,该可行集呈伞状区域:左边缘必须向外凸或呈线性,不会出现凹陷.,由N种风险资产组成的所有可能的资产组合位于该区域内部或边界上。,E(rp),P,7.3 风险资产组合的可行集与有效集, 有效集,面对可行集,风险厌恶型投资者根据均值-方差原则提炼有效集.,1)同样收益率水平下选择具有,最小风险的组合,如S与T之间选择S,点组合;,2)同样风险水平下选择收益率,最高的组合,如M与N之间选择M点,组合.,有效集为曲线段,BD.,A,B,D,E,N,M,S,T,7.3 风险资产组合的可行集与有效集, 最优风险资产组合的确定,有效集是符合均值,-方差原则,的所有风险资产组合的集合.投资,者需要根据自身的风险偏好从中,选择给自己带来最大效用的最优,组合.即将有效集与自己的无差异,结合,两者的切点即最优风险资产,组合.,B,D,E(r,p,),P,P,1,P,2,7.4 最优证券资产组合的确定,整个资产组合收益与风险的确定,预期收益,标准差,权重,风险资产组合,P,E(rp),P,y,无风险资产,r,f,0,1-y,整个资产组合,C,E(rc),c,E(rc) = (1-y),r,f,+ y, E(rp) =,r,f,+ y, E(rp) -,r,f,c =,y,p,7.4 最优证券资产组合的确定, 资本配置线,E(rc) = r,f,+ y E(rp) - r,f,= r,f,+,c /,p, E(rp) - r,f,由上式可知,组合C的预期收益与方差(风险)呈线性关系,即所有C的集合是线性的,这就是资本配置线FP.,B,D,P,r,f,E(rc),p,在风险资产组合P与无风险资产给定情况下,每确定一个权重y,就会形成一个资产组合C.,F,7.4 最优证券资产组合的确定, 含有无风险资产的资产组合的可行集, 有效集,根据均值-方差原则,有,效集由与原有效集相切的资,本配置线FP与曲线段PD两,部分构成.P为切点.,由无风险资产与原有效集各点形成的无数条资本配置线构成.,B,D,P,r,f,F,7.4 最优证券资产组合的确定, 最优资产组合的确定,1. 投资的无差异曲线,2. 最优组合的确定,P,D,C,P,D,C,P,D,C,F,F,F,F,F,7.5 资本资产定价模型, 资本资产定价模型的假设条件,1. 完全竞争市场,2. 风险厌恶型投资者,3. 同质期望,4. 单一投资期限,5. 存在无风险资产, 分离定理与市场组合,1. 分离定理,2. 市场组合M,在市场均衡状态下,最优的风险资产组合就是市场组合.,7.5资本资产定价模型, 资本市场线,在市场均衡状态下,有效集就是无风险资产与市场组合的连线,称为市场资本线.,M,r,f,E(r,M,),E(r,C,),M,P,E(rc) = r,f,+ E(r,M,) - r,f,/ ,M, c, E(r,M,) - r,f,/ M 称为单位风险报酬,7.5 资本资产定价模型, 资本资产定价模型的推导,1. 有效组合中单个证券的风险,在均衡市场上,有效组合的标准差由每个单独的证券分别贡献形成,每个证券的总风险中只有对有效组合的标准差有贡献的部分才能获得收益。,市场组合的方差等于所有证券与市场组合协方差的加权平均值:,单个证券的风险水平由其与市场组合的协方差,iM,衡量,.,7.5 资本资产定价模型, 资本资产定价模型的推导,2. 资本资产定价模型与证券市场线,该方程表明,在证券市场均衡时,任何一种证券的期望收益率由两部分组成：一是无风险收益率R,f,一是风险溢价,( R,M, R,f,),i,.,其中,是证券,i对市场组合风险的贡献度,称为,贝塔系数,.,7.5 资本资产定价模型, 资本资产定价模型的推导,M,M,2,M,iM,R,f,R,M,E(R,i,),1,E(R,i,),R,M,R,f,证券市场线,7.5 资本资产定价模型, 证券市场线与资本市场线,证券市场线也可以用来描述有效组合的收益率与风险的关系.即:,资本市场线给出有效组合的期望收益率与风险的线性关系，证券市场线同时给出单个证券与有效组合的期望收益率与风险之间的线性关系。,其中,7.6 单因素模型, 单因素模型的提出,威廉.夏普认为证券之间相关性的存在是因为某些相同的外部经济力量对各种证券产生同方向的影响,仅仅影响程度有所差别.由此提