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单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,二级,三级,四级,五级,2016/11/22,#,不同股利政策对股票价格的影响,第,x,组 第二次作业,contents,1,剩余股利政策,2,稳定股利额政策,3,固定股利率政策,4,正常股利,加,额外,股利政策,1.,剩余股利政策,Residual Dividend Approach,1,企业在有良好的投资机会时，根据目标资本结构测算出必须的权益资本与既有权益资本的差额，首先将税后利润满足权益资本需要，而后将剩余部分作为股利发放的政策。,剩余股利政策,1,3,2,Why?,遵循的步骤,1,、测定目标资本结构,2,、确定目标资本结构下投资所需的股东权益数额,3,、最大限度的使用保留盈余来满足投资方案所需的权益资本数额,4,、投资方案所需的权益资本满足后若有剩余盈余，再将其作为股利发放给股东,A,1,、保持理想的资本结构,，,使综合资,本成本最低,B,2,、满足企业增长需要,C,3,、规避负债筹资风险,Why?,苏宁云,商,002024,创办于,1990,年,12,月,26,日，经营商品涵盖传统家电、消费电子、百货、日用品、图书、虚拟产品等综合品类，线下实体门店,1600,多家，线上苏宁易购位居国内,B2C,前三，线下线上融合发展，于,2004,年,7,月在深交所上市。,报告期日期,2008.12.31,2009.12.31,2010.12.31,每,10,股送股比例,2.00,0,0,转增比例,10.00,5.00,0,每,10,股派息（税前）,0.3,0.5,1.00,预案公告日,2009-04-03,2010-03-16,2011-03-16,公告实施日,2009-04-10,2010-04-09,2011-05-05,利润表,10-12-31,09-12-31,08-12-31,净利润,41.1,亿,29.9,亿,22.6,亿,现金流量表,10-12-31,09-12-31,08-12-31,经营现金流净额,38.8,亿,55.5,亿,38.2,亿,投资现金流净额,-56.6,亿,-19.0,亿,-24.5,亿,筹资现金流净额,1.23,亿,27.7,亿,20.2,亿,现金等净增加额,-16.5,亿,64.3,亿,33.9,亿,日期,2009.4.9,2009.4.10,2009.4.13,开盘价（元）,19.25,13.09,13.68,收盘价（元）,19.5,13.45,13.98,成交量（手）,22,万,47,万,51,万,金额（元）,4,亿,6,亿,7,亿,日期,2010.4.8,2010.4.9,2010.4.13,开盘价,19,18.74,18.58,收盘价,18.7,19,18.64,成交量（手）,22,万,14,万,27,万,金额（元）,4,亿,2,亿,5,亿,日期,2011.4.4,2011.4.5,2011.4.6,开盘价,13,12.65,12.7,收盘价,12.69,12.79,13.1,成交量（手）,29,万,22,万,30,万,金额（元）,4,亿,2,亿,4,亿,Strength,Weakness,能够,充分利用公司内部的资金来源，满足投资机会的需要，并能保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低,A,B,C,D,容易与股东对当前报酬的偏好产生矛盾,给投资者造成公司经营状况不稳定的,感觉,导致股利支付不稳定,，,影响,良好,的财务形象,影响股价，给廉价收购制造机会,2,2.,固定,股利或稳定增长股利政策,Constant growth dividend,固定股利政策,固定,股利政策，又称稳定增长股利政策，其在公司盈利发生一般变化时，并不影响股利的支付，而是使其保持稳定的水平；只有当公司对未来利润增长确有把握，并且这种增长被认为是不会发生逆转时，才会增加每股利润额。实行这种,股利政策,者认为公司的股利政策会对公司股票价格产生影响，股利的发放是向投资者传递公司经营状况的某种信息。,佛山照明,000541,A,成立于,1992,年,10,月,20,日，在深圳证券交易所挂牌交易。主要生产和经营各种电光源产品及配套灯具。经营范围：研究、开发、生产电光源产品、电光源设备、电光源配套器件、电光源原材料、灯具及配件、电工材料、机动车配件，在国内外市场上销售上述产品；有关的工程咨询业务。,佛山照明自,1993,年上市以来，截止,2008,年，每年派发高额现金股利，公司的这种表现曾一度被媒体誉为“现金奶牛”。,佛山照明,000541,项目,/,年度,2008,2007,2006,每股收益率（元,/,股）,0.32,0.61,0.57,净资产收益率（,%,）,8.62,14.19,11.57,主营业务收入（亿元）,1689,1894,1987,主营利润比重（,%,）,110,104,100,毛利率（,%,）,20.32,24.54,23.65,总资产（亿元）,2830,3392,2563,主营,业务突出,盈利能力较好,总资产平稳涨势,佛山照明,000541,符合实行固定股利的条件,分红前一日,分红日,分红后一日,涨,3.08%,跌,6%,（,2006/6/27,）,涨,0.41%,2006,年,2007,年,分红前一日,分红日,分红后一日,涨,2.81%,跌,2%(2007/6/7),涨,2%,2008,年,分红前一日,分红日,分红后一日,跌,1.24%,跌,9%(2008/6/5),跌停（,-10%,）,VS,Strength,Weakness,经营状况稳定,规律的安排股利,收支,股票,价格稳定,财务状况恶化,现金短缺,较大的财务压力,3,3.,固定,股利支付率政策,Constant pay-rate policy,of,Dividends,3.,固定,股利支付率政策,Constant pay-rate policy,of,Dividends,股利支付,率,=,每股股利,每股,净收益,100,%,公司确定固定的股利支付率，并长期按此比率从净利润中支付股利的政策。,Strength,Weakness,V,S,公司财务压力,较大,缺乏财务弹性,传递的信息容易成为公司的不利因素,确定合理的固定股利支付率难度很大,股利与企业盈余紧密结合,保持股利与利润间的一定比例关系,体现了风险投资与风险收益的对称。,4,4.,低,正常股利加额外股利政策,Lower&Extra policy of Dividends,Text,Add your text here,A,Add your text here,B,Add your text here,C,Text,文本,文本,文本,文本,添加文本 添加文本,添加文本 添加文本,添加文本 添加文本,添加,文本 添加文本,Add your text here,text,text,text,text,text,text,text,Text,Text,Add your text here,Add your text here,Text,text,text,text,text,Text,text,text,Text,text,text,text,text,text,text,text,text,Add your text here,Thanks!,
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