并购企业的策略与案例

Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,并购,企,企业,的,的策,略,略与,案,案例,實德,（,（香,港,港）,信,信投,管,管理,諮,諮詢,有,有限,公,公司主講,：,：,VP,：,：,劉焱,晶,晶（YvesLiu,）,）,话说,天,天下,大,大势,，,，分,久,久必,合,合，,合,合久,必,必分,。,。,三,国,国演,义,义,第一,部,部分,并购,重,重组,的,的理,论,论问,题,题,企业,并,并购,重,重组,合,并,并购,：,：兼,并,并、,合,合并,、,、收,购,购,分,分,分立,并购-,并,并,兼并,：,：也,称,称吸,收,收合,并,并，,是,是企,业,业以,现,现金,、,、债,券,券、,股,股票,、,、股,权,权或,其,其他,形,形式,取,取得,其,其他,企,企业,全,全部,资,资产,或,或股,权,权，,并,并使,其,其丧,失,失法,人,人资,格,格或,改,改变,法,法人,实,实体,的,的行,为,为。,合并,：,：也,称,称创,新,新合,并,并，,是,是指,两,两家,或,或两,家,家以,上,上公,司,司合,并,并成,一,一家,新,新公,司,司的,行,行为,。,。,并购-,购,购,收购,：,：企,业,业用,现,现金,、,、债,券,券、,股,股票,、,、股,权,权或,其,其他,形,形式,取,取得,另,另一,家,家企,业,业全,部,部或,部,部分,资,资产,、,、股,权,权，,以,以获,得,得企,业,业控,制,制权,的,的行,为,为。,并购M&A,兼并,与,与收,购,购的,统,统称,，,，是,企,企业,为,为了,获,获得,其,其他,企,企业,的,的所,有,有权,或,或控,制,制权,而,而进,行,行的,产,产权,交,交易,行,行为,，,，以,便,便对,其,其他,企,企业,直,直接,或,或间,接,接发,生,生支,配,配性,影,影响,。,。,并购主体,行业投资,人,人：战略,性,性投资，,发,发展，资,产,产经营回,报,报,财务投资,人,人：策略,性,性投资，,退,退出，资,本,本回报,并购对象,资产：实,资,资产、部,分,分无形资,产,产,股权：100%股,权,权、51%股权、,相,相对控股,权,权,控制权：,特,特许经营,权,权、委托,管,管理、租,赁,赁、商标,、,、核心技,术,术、联合,等,等。,支付手段,现金,股权或股,票,票,债券,行政划拨,承担债务,合同或协,议,议,分立,通常是指,对,对公司的,资,资产、负,债,债和权益,进,进行分割,，,，将原来,一,一家公司,分,分立形成,两,两家或两,家,家以上公,司,司的行为,。,。,案例,1998,年,年，黑龙,江,江高速公,路,路集团公,司,司、吉林,高,高速公路,集,集团有限,公,公司、交,通,通部华建,交,交通经济,开,开发中心,发,发起设立,东,东北高速,公,公路股份,有,有限公司,，,，公开发,行,行股票（,东,东北高速,，,，600003）,，,，分别持,有,有30.18%，25%和20.10%的股,权,权。董事,长,长人选归,龙,龙高集团,，,，总经理,人,人选归吉,高,高集团。,案例,公司效益,好,好的资产,在,在吉林境,内,内，但公,司,司大部分,募,募集资金,却,却投到黑,龙,龙江，由,此,此引发股,东,东之间的,矛,矛盾。,2007,年,年5月，,三,三家股东,一,一起否决,了,了2006年度,报,报告及其,摘,摘要、,2006年度财,务,务决算报,告,告、2007,年,年度财务,预,预算报告,和2006年,度,度利润分,配,配预案,。,。,2007,年,年7月因,公,公司治理,问,问题，东,北,北高速被,特,特别处理,，,，戴上了ST的帽,子,子。,案例,2009,年,年3月东,北,北高速停,牌,牌。,东北高速,分,分立为两,家,家公司，,即,即黑龙江,交,交通发展,股,股份有限,公,公司和吉,林,林高速公,路,路股份有,限,限公司。,龙,龙江交通,和,和吉林高,速,速依法承,继,继东北高,速,速的资产,、,、负债、,权,权益、业,务,务和人员,，,，东北高,速,速在分立,完,完成后依,法,法解散并,注,注销。,龙江交通,（,（601188）,和,和吉林高,速,速（601518,）,）的股票,于,于2010年3月19日上,市,市。,企业并购,重,重组本质,生产要素,生产关系,生产要素,：,：资源,实物资产,无形资产,：,：专利权,、,、专有技,术,术、商标,、,、商誉,或有资产,：,：人力资,源,源、客户,资,资源、技,术,术资源、,公,公共关系,资,资源,生产关系,：,：利益,债权人：,负,负债、预,计,计负债、,或,或有负债,股东：所,有,有者权益,管理者,职工,客户,政府,驻地居民,其他利益,相,相关者,资本,资本是能,够,够带来剩,余,余价值的,价,价值。,资本特殊,：,：具体形,态,态,资本一般,：,：抽象形,态,态,资本一般,社会性：,生,生产力与,生,生产关系,、,、经济基,础,础与上层,建,建筑的关,系,系。,增殖性：,基,基本属性,运动性：,循,循环周转,、,、积累、,集,集中、重,组,组,风险性,：,：天性,富通昭,和,和上市,失,失败案,例,例,1998年8,月,月浙江,富,富通集,团,团和日,本,本昭和,电,电线电,缆,缆株式,会,会社合,资,资成立,了,了杭州,富,富通昭,和,和光通,讯,讯股份,有,有限公,司,司，主,营,营业务,为,为生产,销,销售光,纤,纤和光,缆,缆。,2001年3,月,月，公,司,司进入,上,上市辅,导,导期，2002年11月通,过,过中国,证,证监会,发,发审委,员,员会的,审,审核。,2003年9,月,月1日,“,“富通,昭,昭和”,公,公布招,股,股说明,书,书，拟,于,于9月4日发,行,行4000万,股,股A股,，,，每股,定,定价4.88,元,元，预,计,计募集,资,资金1.85,亿,亿元。,富通昭,和,和上市,失,失败案,例,例,9月2,日,日，“,富,富通昭,和,和”和,主,主承销,商,商中信,证,证券联,合,合发布,公,公告：,“,“因准,备,备工作,尚,尚未完,全,全做好,，,，本着,对,对广大,投,投资者,负,负责的,态,态度，,经,经协商,，,，并经,中,中国证,监,监会同,意,意，决,定,定推迟,本,本次发,行,行。”,公司现,更,更名为,杭,杭州富,通,通通信,技,技术股,份,份有限,公,公司。,并购的,战,战略目,标,标,实现资,本,本的低,成,成本扩,张,张,协,协同效,应,应。,规模效,应,应,交易费,用,用,提高投,资,资速度,和,和效率,，,，降低,投,投资风,险,险。,缩短投,资,资时间,，,，规避,市,市场风,险,险,经验效,应,应,行业壁,垒,垒,并购战,略,略目标,调整业,务,务方向,和,和改善,资,资产、,资,资本结,构,构。,获得企,业,业发展,所,所需资,源,源。,体现企,业,业价值,，,，获取,资,资本收,益,益。,第二部,分,分,并购重,组,组的实,务,务问题,重点关,注,注的实,务,务问题,并购重,组,组程序,并购重,组,组方案,交易价,格,格,融资与,再,再融资,并购整,合,合,风险管,理,理,程序,企业的,发,发展战,略,略与业,务,务定位,前期准,备,备工作,意向书,尽职调,查,查,可行性,研,研究报,告,告,签署并,购,购协议,过渡期,安,安排,交割,整合,企业发,展,展战略,与,与业务,定,定位,业务：,方,方向,资产：,规,规模、,质,质量,资本：,结,结构,管理：,水,水平,前期准,备,备工作,分析并,购,购交易,双,双方的,基,基本情,况,况。,组织并,购,购班子,。,。企业,人,人员、,财,财务顾,问,问、财,务,务审计,、,、资产,评,评估、,律,律师。,拟定工,作,作流程,，,，确定,工,工作内,容,容和分,工,工，制,定,定工作,安,安排时,间,间表。,意向书,谈判双,方,方的保,密,密条款,谈判代,表,表及相,关,关授权,谈判程,序,序及日,程,程的安,排,排,尽职调,查,查的范,围,围、方,式,式和权,利,利,无对价的交,易,易形式、交,易,易的支付方,式,式,排他性条款,相关费用的,承,承担,尽职调查,企业的基本,情,情况,财务审计与,资,资产评估,法律责任调,查,查,其他信息,可行性研究,报,报告,对尽职调查,提,提出结论性,意,意见。,拟定目标公,司,司业务重组,、,、资产重组,、,、债务重组,、,、人员重组,方,方案。,提出并购后,财,财务状况、,生,生产能力、,销,销售能力、,产,产品质量、,经,经营协同效,应,应和技术潜,力,力的期望。,拟定交易结,构,构,确定并购交,易,易价格范围,可行性研究,报,报告,拟定融资与,再,再融资方案,并购风险因,素,素分析与应,对,对方案,拟定并购整,合,合方案,签署并购协,议,议,过渡期的安,排,排,企业重大决,策,策的安排,日常生产经,营,营的管理,财务审批流,程,程,劳动人事审,批,批流程,市场营销管,理,理,采购供应管,理,理,交割,资产交割清,单,单与交接方,法,法,负债交割清,单,单,合同与协议,交,交接清单,担保、未决,诉,诉讼等或有,事,事项的交接,相关证照、,公,公章、文件,的,的交接,评估基准日,至,至交割日盈,亏,亏的确认与,处,处理,整合,重组方案,业务重组,资产重组,债务重组、,破,破产重整,资产重组,资产的完整,性,性,资产的相关,性,性,资产与负债,的,的关系,资产与人员,的,的关系,债务重组,债务重组：,清,清偿债务、,修,修改债务条,件,件、债转股,等,等。,破产重整：,对,对可能或已,经,经发生破产,原,原因但又有,希,希望再生的,债,债务人，通,过,过各方利害,关,关系人的协,商,商，并借助,法,法律强制性,地,地调整其利,益,益，对债务,人,人进行生产,经,经营上的整,顿,顿和债权债,务,务关系上的,清,清理，以期,摆,摆脱财务困,境,境，重获经,营,营能力的过,程,程。,案例,吉林造纸厂,始,始建于1940年。机,制,制纸全国第,一,一，其中新,闻,闻纸居全国,第,第三。,1993年5月改制为,吉,吉林纸业股,份,份有限公司,，,，1997,年,年3月公司,发,发行股票募,集,集3.87,亿,亿元（吉林,纸,纸业，000718）,。,。,2000年12月配股,，,，募集资金2.28亿,元,元。,02-04,年,年连续亏损,，,，05年5,月,月13日起,暂,暂停上市。,案例,2005年8月，公司,与,与债权人会,议,议达成和解,协,协议，债权,人,人同意以全,部,部资产抵偿,全,全部债务，,抵,抵偿后公司,净,净资产为0,元,元。,2005年9月,公司,以,以10.4,亿,亿元的价格,将,将全部资产,转,转让给晨鸣,纸,纸业，以此,抵,抵偿全部债,务,务。,债务和解协,议,议履行完毕,后,后，公司成,为,为无资产、,无,无债务(包,括,括或有负债)的“净壳,”,”公司。,案例,2005年9月，苏宁,环,环球集团有,限,限公司以1,元,元的价格收,购,购吉林纸业50.06,的国家股,。,。,将其持有天,华,华百润和华,浦,浦高科各95%的股权,，,，按4.03亿元的价,格,格转让给公,司,司，并豁免,全,全部转让价,款,款。,公司每股净,资,资产从0元,上,上升为1.01元。资,产,产重组方案,实,实施完毕，,使,使公司具有,了,了持续经营,能,能力。,案例,为缓解公司,困,困境，改善,财,财务状况，,吉,吉林市人民,政,政府给予公,司,司一次性补,助,助资金4000万元。,2005年,上,上半年，公,司,司实现主营,业,业务收入28万元，主,营,营业务利润,为,为-13万,元,元，实现净,利,利润为3012万元。,2005年12月26,日,日公司股票,复,复牌。,企业价值与,交,交易价格,资产价值,净资产价值,企业价值,成本法、市,场,场法、收益,法,法,评估方法,成本法：净,资,资产=资产-净负债,市场法：市,价,价=每股盈,利,利,市盈率,市价=每股,净,净资产市,净,净率,收益法：净,现,现值=预期,现,现金净流量,折现率,评估方法特,点,点,成本法：过,去,去、可验证,市场法：现,在,在、有依据,收益法：未,来,来、最科学,评估方法问,题,题,成本法：无,形,形资产如何,评,评估，商誉,如,如何确定。,市场法：市,盈,盈率、市净,率,率如何选择,、,、经审计的,每,每股净利润,还,还是预计每,股,股净利润。,收益法：盈,利,利预测、折,现,现率。,盈利预测：,指,指标选择,利润与现金,流,流量,在企业经营,过,过程中，现,金,金流动状况,比,比盈亏更重,要,要。,利润在各个,会,会计期间的,结,结果受人为,制,制定的会计,政,政策的影响,，,，现金流量,则,则不受人为,因,因素影响。,在整个投资,期,期间，利润,总,总计与现金,流,流量总计是,相,相等的。,盈利预测：,现,现金流量,宏观经济形,势,势,行业发展趋,势,势,市场供需状,况,况,市场占有率,产能,资产质量,资本结构,管理水平,折现率,银行利率,无风险利,率,率,行业平均,收,收益率,风险收益,率,率,通货膨胀,率,率,汇率,案例,2006,年,年中国建,材,材子公司,中,中联水泥,以,以现金9.61亿,元,元收购徐,州,州海螺全,部,部股权。,截止2006年4,月,月徐州海,螺,螺总资产,为,为10亿,元,元，净资,产,产为3.8亿元。,2002,年,年12月,海,海螺与台,泥,泥投资成,立,立徐州海,螺,螺，海螺,拥,拥有52.5%股,权,权，台泥,拥,拥有47.5%股,权,权，海螺,负,负责经营,管,管理。公,司,司拥有一,条,条日产熟,料,料1万吨,生,生产线，,熟,熟料年产,能,能为310万吨，,粉,粉磨能力,为,为150,万,万吨。,案例,中联水泥,在,在淮海经,济,济区有巨,龙,龙、鲁南,、,、鲁宏、,枣,枣庄四家,企,企业，产,量,量1100万吨。,中,中联巨龙,和,和徐州海,螺,螺相距30公里，,市,市场完全,重,重合。徐,州,州海螺利,用,用成本优,势,势，不断,打,打价格战,，,，加剧了,该,该地区水,泥,泥市场的,竞,竞争程度,。,。,收购后中,联,联水泥拥,有,有了1500万吨,产,产能，形,成,成了区域,垄,垄断地位,，,，通过协,同,同效应提,升,升了经济,效,效益。,融资与再,融,融资,支付并购,对,对价所需,资,资金,并购后目,标,标企业生,产,产经营所,需,需的资金,并购的融,资,资安排,自有资金,发行公司,债,债券：公,司,司债券、,短,短期融资,券,券、资产,证,证券化、,可,可转换公,司,司债券、,可,可交换公,司,司债券,发行股票,或,或私募,并购贷款,过桥贷款,并购贷款,商业银行,向,向并购方,或,或其子公,司,司发放的,，,，用于支,付,付并购交,易,易价款的,贷,贷款。主,要,要用于支,持,持企业进,行,行受让现,有,有股权、,认,认购新增,股,股权，或,收,收购资产,、,、承接债,务,务等交易,的,的贷款。,案例,2009,年,年2月19日，工,行,行上海分,行,行与百联,集,集团签署,了,了并购,贷,贷款协议,及并,购,购财务顾,问,问协议,，,，工行向,百,百联集团,提,提供4亿,元,元并购贷,款,款，用于,收,收购上海,实,实业联合,集,集团商务,网,网络发展,有,有限公司100%,的,的股权。,百联集团,通,通过收购,上,上实商务,网,网络100%股权,以,以间接获,得,得联华超,市,市（0980，HK）21.17%,股,股权，成,为,为联华超,市,市第一大,股,股东和实,际,际控制人,。,。,过桥贷款,又称过渡,贷,贷款，是,一,一种过渡,性,性的短期,贷,贷款，,通常在安,排,排较为复,杂,杂的中长,期,期融资前,，,，为满足,企,企业正常,生,生产经营,或,或并购的,需,需求，而,由,由金融机,构,构提供及,时,时性的短,期,期融资，,一,一般通过,随,随后发行,的,的债券、,股,股票来偿,还,还。,案例,2005,年,年2月27日，优,尼,尼科邀请,中,中海油作,为,为“友好,收,收购”的,候,候选公司,之,之一，提,供,供了初步,资,资料。,2005,年,年6月23日，中,海,海油向优,尼,尼克发出,要,要约，以,每,每股67,美,美元、总,价,价185,亿,亿美元的,价,价格，全,现,现金方式,收,收购优尼,科,科。如果,收,收购成功,再,再支付雪,佛,佛龙5亿,美,美元分手,费,费。,此时优尼,科,科的总市,值,值为170亿美元,案例,中海油公,司,司报价190亿美,元,元的资金,来,来源为，,自,自有资金30亿美,元,元，中国,海,海洋石油,总,总公司提,供,供长期次,级,级债形式,贷,贷款45,亿,亿美元，,提,提供25,亿,亿美元的,次,次级过桥,融,融资，中,国,国工商银,行,行提供过,桥,桥贷款60亿美元,，,，高盛、,摩,摩根大通,提,提供过桥,贷,贷款30,亿,亿美元。,案例,2005,年,年4月4,日,日，美国,第,第二大石,油,油公司雪,佛,佛龙公司,以,以股票加,现,现金的方,式,式收购优,尼,尼科，交,易,易额约180亿美,元,元，其中,包,包括承担,优,优尼科公,司,司16亿,美,美元债务,。,。,2005,年,年8月2,日,日，中海,油,油宣布撤,回,回对优尼,科,科的收购,要,要约。,整合,人力资源,整,整合,企业文化,整,整合,经营环境,整,整合,管理体制,与,与制度整,合,合,经营管理,整,整合,人力资源,整,整合,必要的人,事,事调整。,稳定人心,，,，留住人,才,才。,薪酬制度,的,的改革或,调,调整。,欧莱雅,1909,年,年法国年,轻,轻的化学,家,家和企业,家,家欧仁,舒,舒莱尔发,明,明了世界,上,上第一支,无,无毒染发,剂,剂，由此,创,创立了欧,莱,莱雅集团,。,。,欧莱雅,1984,年,年以后欧,莱,莱雅逐步,发,发展成为,化,化妆品行,业,业的领袖,，,，特别是1988,年,年42岁,的,的欧文中,出,出任欧莱,雅,雅CEO,以,以后，在,全,全世界范,围,围内推行,以,以品牌推,广,广和战略,收,收购为核,心,心的发展,战,战略，实,行,行“收购当地,品,品牌,实,实施改造,补充,新,新品,推,推向国际,市,市场”的品牌,改,改造流程,，,，建立了,具,具有欧莱,雅,雅特色的,品,品牌金字,塔,塔。,欧莱雅,欧莱雅首,先,先在纽约,进,进行了一,系,系列战略,收,收购，将,纽,纽约发展,成,成为继巴,黎,黎之后欧,莱,莱雅在世,界,界上的第,二,二个重要,据,据点。,1989,年,年收购了,美,美国的高,档,档护肤品,牌,牌赫莲娜,，,，作为其,豪,豪华产品,的,的旗舰品,牌,牌。该品,牌,牌已在欧,洲,洲、日本,和,和南美市,场,场站稳了,脚,脚跟。收,购,购后欧莱,雅,雅对这一,系,系列产品,进,进行了充,实,实，目的,就,就是将其,发,发展成为,欧,欧莱雅高,档,档化妆品,部,部门的旗,舰,舰品牌。,欧,莱,莱,雅,雅,1996,年,年,欧,欧,莱,莱,雅,雅,收,收,购,购,了,了,美,美,宝,宝,莲,莲,，,，,在,在,当,当,时,时,被,被,认,认,为,为,是,是,最,最,为,为,冒,冒,险,险,的,的,投,投,资,资,。,。,收,收,购,购,后,后,欧,欧,莱,莱,雅,雅,将,将,美,美,宝,宝,莲,莲,的,的,总,总,部,部,由,由,曼,曼,菲,菲,斯,斯,搬,搬,至,至,纽,纽,约,约,，,，,并,并,开,开,始,始,尝,尝,试,试,为,为,美,美,宝,宝,莲,莲,沉,沉,稳,稳,的,的,色,色,调,调,注,注,入,入,一,一,些,些,前,前,卫,卫,的,的,成,成,分,分,，,，,将,将,一,一,些,些,过,过,去,去,一,一,直,直,放,放,在,在,试,试,验,验,室,室,里,里,的,的,颜,颜,色,色,怪,怪,异,异,的,的,指,指,甲,甲,油,油,、,、,唇,唇,膏,膏,推,推,向,向,市,市,场,场,，,，,没,没,有,有,想,想,到,到,很,很,快,快,受,受,到,到,了,了,大,大,多,多,数,数,女,女,性,性,的,的,热,热,烈,烈,欢,欢,迎,迎,。,。,收,购,购,美,美,宝,宝,莲,莲,使,使,欧,欧,莱,莱,雅,雅,成,成,为,为,美,美,国,国,化,化,妆,妆,品,品,行,行,业,业,无,无,可,可,争,争,议,议,的,的,领,领,袖,袖,，,，,更,更,重,重,要,要,的,的,是,是,借,借,美,美,宝,宝,莲,莲,打,打,开,开,了,了,在,在,亚,亚,洲,洲,，,，,特,特,别,别,是,是,中,中,国,国,的,的,大,大,门,门,。,。,欧,莱,莱,雅,雅,当,欧,欧,莱,莱,雅,雅,有,有,意,意,发,发,展,展,非,非,洲,洲,市,市,场,场,时,时,，,，,收,收,购,购,了,了,两,两,个,个,少,少,数,数,种,种,群,群,的,的,品,品,牌,牌,。,。,1998,年,年,欧,欧,莱,莱,雅,雅,收,收,购,购,了,了,专,专,注,注,于,于,种,种,群,群,发,发,质,质,的,的,美,美,国,国,品,品,牌,牌SoftSheen,，,，,在,在,少,少,数,数,种,种,群,群,护,护,发,发,方,方,面,面,获,获,得,得,了,了,独,独,一,一,无,无,二,二,的,的,专,专,业,业,经,经,验,验,。,。,2000,年,年,收,收,购,购,以,以,美,美,国,国,黑,黑,人,人,和,和,南,南,非,非,市,市,场,场,为,为,主,主,的,的,品,品,牌,牌Carson,。,。,欧,莱,莱,雅,雅,2001,年,年,两,两,个,个,品,品,牌,牌,合,合,并,并,为,为SoftSheen,Carson,品,品,牌,牌,，,，,然,然,后,后,将,将,实,实,验,验,室,室,的,的,黑,黑,人,人,发,发,质,质,科,科,研,研,成,成,果,果,注,注,入,入,这,这,个,个,品,品,牌,牌,，,，,并,并,直,直,接,接,在,在,非,非,洲,洲,培,培,养,养,大,大,量,量,当,当,地,地,的,的,美,美,发,发,师,师,推,推,广,广,这,这,一,一,产,产,品,品,。,。,随,随,后,后,将,将,这,这,款,款,产,产,品,品,推,推,广,广,至,至,欧,欧,洲,洲,的,的,黑,黑,人,人,后,后,裔,裔,，,，,该,该,品,品,牌,牌,成,成,为,为,了,了,生,生,产,产,少,少,数,数,种,种,群,群,护,护,发,发,产,产,品,品,的,的,国,国,际,际,领,领,军,军,品,品,牌,牌,。,。,欧莱,雅,雅,2003,年,年欧,莱,莱雅,收,收购,日,日本,品,品牌,植,植村,秀,秀。,植,植村,秀,秀是,欧,欧莱,雅,雅在,日,日本,收,收购,的,的第,一,一个,品,品牌,，,，该,品,品牌,在,在日,本,本和,亚,亚洲,地,地区,很,很受,欢,欢迎,。,。收,购,购让,欧,欧莱,雅,雅高,档,档化,妆,妆品,部,部进,入,入了,日,日本,这,这个,从,从前,只,只青,睐,睐本,土,土品,牌,牌的,战,战略,市,市场,，,，使,欧,欧莱,雅,雅拥,有,有了,一,一个,源,源于,日,日本,思,思想,和,和美,学,学的,国,国际,高,高端,品,品牌,。,。,欧莱,雅,雅将,东,东京,变,变成,继,继巴,黎,黎和,纽,纽约,之,之后,的,的第,三,三大,创,创造,和,和发,展,展中,心,心。,欧莱,雅,雅,为了,加,加速,卡,卡尼,尔,尔在,中,中国,的,的发,展,展，,欧,欧莱,雅,雅收,购,购了,小,小护,士,士品,牌,牌。2003,年,年12月,，,，欧,莱,莱雅,收,收购,中,中国,化,化妆,品,品品,牌,牌小,护,护士,的,的所,有,有权,。,。280000个,销,销售,网,网点,，,，96%,的,的市,场,场认,知,知度,，,，以,及,及2003年,近,近4000万,欧,欧元,的,的销,售,售收,入,入，,一,一并,归,归入,了,了欧,莱,莱雅,。,。,小护,士,士作,为,为领,先,先的,大,大众,护,护肤,品,品牌,，,，在,中,中国,已,已是,家,家喻,户,户晓,，,，拥,有,有强,大,大的,本,本土,用,用户,基,基础,。,。卡,尼,尼尔,首,首批,上,上市,的,的护,肤,肤品,都,都以,“,“卡,尼,尼尔,小,小护,士,士”,命,命名,。,。,你能,分,分清,哪,哪个,是,是小,护,护士,哪,哪个,是,是卡,尼,尼尔,吗,吗?,欧莱,雅,雅,2004,年,年1,月,月，,欧,欧莱,雅,雅收,购,购中,国,国彩,妆,妆及,护,护肤,品,品牌,羽,羽西,。,。此,举,举显,示,示欧,莱,莱雅,正,正在,加,加速,进,进入,中,中国,化,化妆,品,品市,场,场。,羽西,品,品牌,由,由知,名,名美,籍,籍华,人,人靳,羽,羽西,于,于1992年,创,创立,，,，1996年,被,被科,蒂,蒂集,团,团收,购,购。,“,“专,为,为亚,洲,洲女,性,性设,计,计”,的,的理,念,念让,其,其在,中,中国,市,市场,拥,拥有,了,了较,高,高的,知,知名,度,度和,市,市场,份,份额,。,。,欧莱,雅,雅品,牌,牌：,大,大众,化,化妆,品,品,通过,大,大众,零,零售,渠,渠道,销,销售,的,的产,品,品，,拥,拥有,高,高科,技,技的,配,配方,和,和有,竞,竞争,力,力的,价,价格,。,。,巴黎,欧,欧莱,雅,雅,卡尼,尔,尔,美宝,莲,莲纽,约,约,巴黎,创,创意,美,美家,小护,士,士,欧莱,雅,雅品,牌,牌：,高,高档,化,化妆,品,品,通过,百,百货,商,商店,、,、高,档,档化,妆,妆品,店,店和,旅,旅游,零,零售,渠,渠道,销,销售,的,的高,档,档品,牌,牌，,向,向世,人,人奉,献,献尖,端,端产,品,品和,高,高档,服,服务,。,。,兰蔻,碧欧,泉,泉,赫莲,娜,娜,植村,秀,秀,羽西,GiorgioArmani,科颜,氏,氏,欧莱,雅,雅品,牌,牌：,专,专业,美,美发,产,产品,只在,发,发廊,使,使用,和,和销,售,售的,品,品牌,，,，拥,有,有专,业,业、,丰,丰富,齐,齐全,的,的产,品,品线,，,，满,足,足发,廊,廊用,户,户的,特,特殊,需,需求,。,。,欧莱,雅,雅专,业,业美,发,发,卡诗,美奇,丝,丝,欧莱,雅,雅品,牌,牌：,活,活性,健,健康,化,化妆,品,品,全世,界,界只,在,在药,房,房销,售,售的,医,医学,护,护肤,品,品牌,，,，由,专,专业,的,的药,剂,剂师,和,和皮,肤,肤学,家,家提,供,供专,业,业的,咨,咨询,服,服务,。,。,薇姿,理肤,泉,泉,并购,风,风险,因,因素,战略,风,风险,法律,与,与合,规,规风,险,险,并购,交,交易,风,风险,金融,与,与财,务,务风,险,险,管理,整,整合,风,风险,其他,风,风险,战略,风,风险,并购,双,双方,的,的产,业,业相,关,关度,和,和战,略,略相,关,关性,。,。,并购,后,后的,预,预期,战,战略,成,成效,，,，可,能,能形,成,成的,协,协同,效,效应,以,以及,企,企业,价,价值,增,增长,的,的机,会,会。,主,主要,是,是并,购,购双,方,方从,战,战略,、,、管,理,理、,技,技术,和,和市,场,场整,合,合等,方,方面,取,取得,超,超额,利,利润,的,的可,能,能性,。,。,并购,战,战略,目,目标,未,未能,实,实现,时,时，,并,并购,方,方可,能,能采,取,取的,风,风险,控,控制,对,对策,或,或退,出,出策,略,略。,法律,与,与合,规,规风,险,险,反垄,断,断法,劳动,法,法,其他,法,法律,政府,审,审批,反垄断,法,法,垄断协,议,议,滥用市,场,场支配,地,地位,经营者,集,集中,经营者,集,集中,经营者,合,合并；,经营者,通,通过取,得,得股权,或,或者资,产,产的方,式,式取得,对,对其他,经,经营者,的,的控制,权,权；,经营者,通,通过合,同,同等方,式,式取得,对,对其他,经,经营者,的,的控制,权,权或者,能,能够对,其,其他经,营,营者施,加,加决定,性,性影响,。,。,可口可,乐,乐并购,汇,汇源果,汁,汁,2008年9,月,月3日,，,，可口,可,可乐公,司,司宣布,以,以24,亿,亿美元,收,收购汇,源,源全部,股,股份。,2008年9,月,月18,日,日，可,口,口可乐,公,公司向,商,商务部,递,递交了,申,申报材,料,料。9,月,月25,日,日、10月9,日,日、10月16日和11月19日,，,，可口,可,可乐公,司,司根据,商,商务部,要,要求对,申,申报材,料,料进行,了,了补充,。,。,可口可,乐,乐并购,汇,汇源果,汁,汁,11月20日,，,，商务,部,部认为,可,可口可,乐,乐公司,提,提交的,申,申报材,料,料达到,了,了反,垄,垄断法,第二,十,十三条,规,规定的,标,标准，,对,对此项,申,申报进,行,行立案,审,审查。,由于此,项,项集中,规,规模较,大,大、影,响,响复杂,，,，2008年12月20日,，,，初步,阶,阶段审,查,查工作,结,结束后,，,，商务,部,部决定,实,实施进,一,一步审,查,查，书,面,面通知,了,了可口,可,可乐公,司,司。,可口可,乐,乐并购,汇,汇源果,汁,汁,商务部,认,认为，,此,此项经,营,营者集,中,中具有,排,排除、,限,限制竞,争,争效果,，,，将对,中,中国果,汁,汁饮料,市,市场有,效,效竞争,和,和果汁,产,产业健,康,康发展,产,产生不,利,利影响,。,。,参与集,中,中的经,营,营者没,有,有提供,充,充足的,证,证据证,明,明集中,对,对竞争,产,产生的,有,有利影,响,响明显,大,大于不,利,利影响,或,或者符,合,合社会,公,公共利,益,益，在,规,规定的,时,时间内,，,，可口,可,可乐公,司,司也没,有,有提出,可,可行的,减,减少不,利,利影响,的,的解决,方,方案。,可口可,乐,乐并购,汇,汇源果,汁,汁,商务部,决,决定禁,止,止此项,经,经营者,集,集中。,2009年3,月,月20,日,日通知,可,可口可,乐,乐其收,购,购汇源,案,案未通,过,过反垄,断,断审查,。,。,并购交,易,易风险,交易价,格,格过高,。,。,过渡期,的,的安排,出,出现风,险,险。,交割责,任,任不清,的,的风险,。,。,金融与,财,财务风,险,险,金融环,境,境和资,本,本市场,发,发生巨,变,变。,企业自,身,身实力,不,不够，,融,融资结,构,构不合,理,理，给,收,收购企,业,业带来,财,财务风,险,险。,管理整,合,合风险,管理层,的,的道德,观,观、财,富,富观与,能,能力。,并,并购后,管,管理团,队,队是否,稳,稳定并,且,且有足,够,够的能,力,力有效,整,整合目,标,标公司,，,，实现,新,新战略,目,目标。,公司治,理,理和管,理,理架构,、,、管理,流,流程的,整,整合是,否,否有效,。,。,人力资,源,源及企,业,业文化,的,的整合,成,成效。,目标公,司,司所处,行,行业发,展,展和所,占,占市场,份,份额是,否,否能保,持,持稳定,或,或呈增,长,长趋势,。,。,管理整,合,合风险,供销管,理,理能否,保,保持稳,定,定。,生产技,术,术管理,能,能够满,足,足市场,需,需求。,科技进,步,步风险,。,。,其他风,险,险,政治风,险,险。,人文风,险,险。,环保风,险,险。,自然灾,害,害风险,。,。,风险规,避,避,向保险,公,公司投,保,保,财务投,资,资人：,对,对赌协,议,议,行业投,资,资人：,管,管理控,制,制,对赌协,议,议,财务投,资,资人在,与,与出让,方,方或融,资,资方在,达,达成并,购,购协议,时,时，对,于,于未来,不,不确定,的,的情况,进,进行一,种,种约定,，,，主要,是,是企业,的,的盈利,能,能力和,资,资产价,值,值。,如果约,定,定的条,件,件出现,，,，投资,方,方可以,行,行使一,种,种权利,；,；如果,约,约定的,条,条件不,出,出现，,融,融资方,则,则行使,一,一种权,利,利。对,赌,赌协议,实,实际上,就,就是期,权,权的一,种,种形式,。,。,深发展的并,购,购重组,2002年6月，新桥,投,投资与深发,展,展签订意向,协,协议，新桥,投,投资将收购,深,深发展的股,份,份。,9月深发展,主,主管部门批,准,准，同意新,桥,桥投资以国,外,外战略投资,者,者身份进入,深,深发展。,10月，新,桥,桥投资过渡,管,管理委员会,成,成员4人进,驻,驻深发展，,开,开始了为期,三,三个月的尽,职,职调查。,深发展的并,购,购重组,按照协议，,管,管委会拥有,包,包括全面监,督,督、控制风,险,险、发展业,务,务以及负责,银,银行经营层,的,的管理和管,理,理机制的改,善,善等诸多权,利,利。,新桥投资聘,请,请了普华永,道,道和方大律,师,师事务所等,中,中介机构50多人进行,尽,尽职调查工,作,作，详尽地,进,进行了信息,系,系统调查、,资,资金调查和,贷,贷款审查。,深发展的并,购,购重组,按照原先所,协,协商的每股5元作价，,深,深发展四家,股,股东出让所,持,持股份价格,为,为17亿元,。,。,新桥投资在,调,调查后认为,，,，深发展报,表,表所体现的,不,不良资产数,额,额与实际数,额,额相差很远,。,。,按新桥投资,要,要求提足准,备,备，则使净,资,资产被冲至,负,负数。按协,议,议条款出让,方,方应以现金,补,补足才能完,成,成交易。,深发展的并,购,购重组,2003年5月12日,深,深发展公告,，,，董事会,向新桥投资,过,过渡管理委,员,员会所作出,的,的授权已经,届,届满，股东,与,与新桥投资,仍,仍未就股权,转,转让与收购,事,事宜达成协,议,议。为保证,持,持续稳健经,营,营，决定撤,消,消过渡管理,委,委员会，终,止,止同新桥投,资,资签署的管,理,理协议。,同日新桥投,资,资公告双方,在,在转让价格,上,上达成一致,。,。,深发展的并,购,购重组,5月20日,新,新桥投资在,美,美国得克萨,斯,斯州地方法,院,院递交诉状,，,，指控台湾,中,中国信托商,业,业银行干扰,了,了深发展与,其,其达成的独,家,家协议，导,致,致深发展在5月12日,宣,宣布终止同,新,新桥签署的,管,管理协议，,侵,侵犯了新桥,投,投资享有的,合,合约权利，,要,要求获得补,偿,偿性和惩罚,性,性赔偿。,深发展的并,购,购重组,9月，新桥,投,投资向国际,商,商会仲裁院,提,提请仲裁，,请,请求裁决深,发,发展及四家,股,股东承担违,约,约责任。,11月，深,发,发展向国际,商,商会仲裁院,提,提交答辩和,反,反请求，并,向,向深圳中级,法,法院起诉要,求,求框架协议,中,中的仲裁条,款,款无效。,2004年4月，新桥,投,投资撤销了,请,请求裁定深,发,发展及四大,股,股东违反协,议,议的仲裁申,请,请。,深发展的并,购,购重组,5月，New Bridge Asia AIV ,L.P.与,深,深发展四家,股,股东签订股,权,权转让协议,，,，受让深发,展,展34810.33万,股,股、17.89的股,权,权，成为其,第,第一大股东,。,。,New BridgeAsiaAIV,L.P.成立于2000年6,月,月22日，,住,住所为美国,特,特拉华州，,为,为有限合伙,形,形式的投资,基,基金，基金,存,存续期限为,十,十年。,深发展的并,购,购重组,2009年6月12日,，,，深发展与,平,平安人寿签,署,署股份认购,协,协议，拟非,公,公开发行不,少,少于3,.7亿股但,不,不超过5.85亿股，,中,中国平安在,不,不迟于2010年12,月,月31日前,收,收购新桥投,资,资所持有深,发,发展所有股,份,份。,非公开发行,及,及股权转让,完,完成后，中,国,国平安和平,安,安人寿将合,计,计持有不超,过,过总股本30%的股份,。,。,深发展的并,购,购重组,2009年12月24,日,日中国平安,与,与新桥投资,签,签署补充协,议,议，将协议,的,的最后终止,日,日由原协议,规,规定的2009年12,月,月31日修,改,改为2010年4月30日，同时,在,在最后终止,日,日后可两次,再,再自动展期90天，如,仍,仍未完成协,议,议，再协商,展,展期。,2010年4月29日,又,又将日期由2010年4月30日,延,延期至2010年6月28日。,深发展的并,购,购重组,5月5日中,国,国证监会核,准,准中国平安,（,（02318，HK）,向,向新桥投资,定,定向增发2,99亿股境,外,外上市外资,股,股，新桥投,资,资以其持有,的,的深发展（000001，SZ）5,20亿股作,为,为支付对价,。,。,项目,5月7日,6月29日,公司,股数,收盘价,总价值,收盘价,总价值,深发展,5.2亿股,18.26元,94.95亿元,17.51元,91.05亿元,中国平安,2.99亿股,61.10港元,182.69亿港元,64.34港元,192.38亿港元,深发展的并,购,购重组,5月8日过,户,户完成。中,国,国平安及平,安,安人寿合计,持,持有深发展6,66亿股，,占,占总股本的21.44%，为深发,展,展第一、第,二,二大股东。,新桥投资不,再,再持有深发,展,展股份。,结束语,并购重组策,略,略,总体策略：,道德经,第,第三十七章,道常无为而,无,无不为,。,理解:,有,有所为有所,不,不为,时间：有时,为,为有时不为,地点：有地,为,为有地不为,人物：有人,为,为有人不为,发展战略,道德经,第四十,四,四章,知足不辱,，,，知止不,殆,殆，可以,长,长久,。,尽职调查,道德经,第七十,一,一章,知不知，,上,上。不知,知,知，病,。,谈判,道德经,第三十,三,三章,知人者智,，,，自知者,明,明。,整合,道德经,第六十,章,章,治大国若,烹,烹小鲜。,謝謝！,實德（香,港,港）信投,管,管理諮詢,有,有限公司,學習型中,國,國,清華大學,EMBA,核心課程,清華大學,企業投融,資,資與並購,總裁班核,心,心課程,CCMC,天行健,高級職業,經,經理人重,要,要課程,聯繫人：,劉,劉焱晶（YvesLiu,）,）,聯繫方式,：,：,LiuYanJing,郵箱,