投资方案的经济性评价指标

单击此处编辑母版标题样式,*,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,第四章 投资方案的经济性评价指标,第一节、经济性评价指标概述,1.,方案计算期,（方案经济寿命期）,项目计算期,生产期,从建成到全部固定资产报废为止所经历的时间。包括投产期和达产期。,建设期,从开始施工阶段到全部建成投产阶段所需的时间。特点是只有投入，没有或少有产出。,项目寿命期的确定主要考虑主体结构的经济性、维护的可行性、关联设施的实用性、经济计划管理的适应性及预测精度等方面，其确定的是否合理对方案经济分析的影响很大,2.,基准收益率（,i,c,）,影响基准收益率的主要因素有：,又称基准贴现率、最低期望收益率等，是决策者对技术方案投资的资金的时间价值的估算或行业的平均收益率水平，是行业或主管部门重要的一个经济参考数，由国家公布。,资金的财务费用率、资金的机会成本、风险贴现率水平、通货膨胀等。,基准贴现率不同于贷款利率，通常要求,基准贴现率,贷款利率,。,3,经济效果评价指标,投资收益率,动态投资回收期,静态评价指标,项目评价指标,静态投资回收期,内部收益率,动态评价指标,偿债能力,借款偿还期,利息备付率,偿债备付率,净现值,净现值率,净年值,按是否考虑资金的时间价值，,经济效果评价指标分为静态评价指标和动态评价指标。,不考虑资金时间价值的评价指标称静态评价指标；考虑资金时间价值的评价指标称动态评价指标。,静态评价指标主要用于技术经济数据不完备和不精确的项目初选阶段。,动态评价指标则用于项目最后决策前的可行性研究阶段。,也可以分作时间型指标，价值型指标和比率型指标，,来评价项目方案的经济效益。,1.,静态投资回收期（,P,t,）,：,经济含义,：,P,t,表达式：,以项目每年的净收益回收项目全部投资所需的时间。（年）,CI ,现金流入量,CO,现金流出量,(CI-CO),t,净现金流量,第二节、静态评价指标,评价标准：,P,t,N,项目（方案）可取，且越小越好，表示在最短时间内回收投资。或静态投资回收期小于基准投资回收期,N,方案计算期,计算方法：,两种情况,1）项目建成投产后各年的净收益均相同：,其中,R,t,=S,t,-C,t,-W,t,K,全部投资；,R,t,每年的净收益,S,t,年销售收入；,C,t,经营成本；,W,t,销售税金及附加,若投资从开始年算起，则另加上建设期。,例1：,新建某工厂一次性投资总额是4亿元，建成后投产产量达到设计标准时，该厂的年销售收入是6亿元，年产品经营成本是5.2亿元，试求该厂多少年可以偿还项目的总投资？,解：已知,K=4,亿元，,R,t,=6,5.2=0.8,亿元,所以,=4/0.8=5（年）,静态投资回收期只能作为辅助指标，而不能单独使用。（没有考虑回收后的情况）,注：,2）项目建成投产后各年的净收益均不同：,P,t,=,累计净现金流量开始出现正值的年份数1,上年累计净现金流量绝对值,当年净现金流量,+,（列表计算）,例2：,某投资方案净现金流量如下表，其静态投资回收期为：（）,年序,0,1,2,3,4,5,6,净现金流量,-100,-80,40,60,60,60,60,A 4 B 4.33 C 4.67 D 5,解：另加一行,累计净现金流量,-100,-180,-140,-80,-20,40,100,P,t,=5-1+,-20/60=4.33 (,年）,答案：,B,解释静态投资回收期,静态投资回收期指标的缺点在于,，,第一，它没有反映资金的时间价值；（尤其长周期项目,),第二，由于它舍弃了回收期以后的收入与支出数据，故不能全面反映项目在寿命期内的真实效益，难以对不同方案的比较选择作出正确判断。,投资回收期指标的优点，,第一是概念清晰、简单易用；第二，也是最重要的，该指标不仅在一定程度上反映项目的经济性，而且反映项目的风险大小。项目决策面临着未来的不确定性因素的挑战，这种不确定性所带来的风险随着时间的延长而增加，因为离现时愈远，人们所能确知的东西就愈少。为了减少这种风险，就必然希望投资回收期越短越好。因此，作为能够反映一定经济性和风险性的投资回收期指标，在项目评价中具有独特的地位和作用，并被广泛用作项目评价的辅助性指标。,投资利润率,=,年利润总额（年平均利润总额）,项目全部投资,100%,投资利税率,=,资本金利润率,=,年利税总额（利润+税金）,总投资,100%,年利润总额,资本金,100%,2.,投资效果系数,(,投资收益率）（,E）：,经济含义：,指在项目达到设计生产能力后，单位投资的盈利能力。,表达式：,E=,R,t,k,=,1,P,t,评价标准：,E,E,0,行业平均投资收益率,常用的指标：,例3:,某新建项目总投资65597万元。两年建设，投产后运行10年，利润总额为155340万元，销售税金及附加56681万元，自有资本金总额为13600万元，国家投资10600万元。其余为国内外借款。试计算投资利润率。投资利税率和资本金利润率及静态投资回收期。,解：,投资利润率=,155340,10,65597,100%,=23.7%,投资利税率=,(155340+56681),10,65597,100%,=32.3%,资本金利润率=,100%,=114.2%,155340,10,13600,静态投资回收期,P,t,=,R,t,k,=,65597,155340,10,=4.22,年,静态评价指标的不足,：,太粗糙，没有全面考虑投资方案在整个寿命期内现金流量的大小和发生的时间（尤其是运行时间比较长的项目,。,静态投资回收期和投资收益率是绝对指标，一般只能判断方案可行与否，不用做判断多个方案的孰优孰劣。,1.动态投资回收期（,P,t,）,经济含义：,在给定的基准收益率下，用方案各年的净收益的现值来回收全部投资现值所需的时间。,表达式：,评价标准：,P,t,0,，,方案可取。,第三节、动态评价指标,计算方法：,两种情况,1,）等额年收益的,P,t,A,已知,P=,A,(1+,i),T,-1,i(1+i),T,(1+,i),T,=,A,A-Pi,(1+,i),-T,=,A,A-Pi,=1-,A,Pi,两边取对数,得,0,1,2,P,t,？,P,已知,i（）,已知,2),非等额年收益回收投资,P,t,（列表计算）,实际工作中常用,P,t,=,累计净现金流量,现值,开始出现正值的年份数,1,上年累计净现金流量,现值,的绝对值,当年净现金流量,现值,+,注：,若方案的回收期不长和基准收益率不大时，可任意选静态或动态投资回收期来计算，而若静态投资回收期较长而基准收益率较大时，则必须要计算动态投资回收期。,例4：,某建设项目，征收土地费为28万元，工期2年，到建成投产时，建设单位管理费为16万元，建筑及安装工程费用1200万元，设备购置费用340万元，投产后每年可获得净利润240万元，银行贷款年利率12，求该项目的动态投资回收期。,解：,P,t,=?,240,0,28,1,2,3,i12,16+1200+340,1556,到第2年为止的总投资为,K=28(1+12%),2,+1556,=1591(,万元),240,1591,0,1,P,t,P,t,-,lg(1-,),240,1591,12,lg(1+12%),=14.01,P,t,=P,t,+2=16.01(,年,),2.净现值（,NPV），,年度等值（,NAV）,将来值（,NFV），,净现值（,NPV,）,投资项目按一定的折现率或将计算期内各年的净现金流量折现到经济活动起始点的现值之和。,1,3,7,P,t,NPV=?,0,P,1,P,2,P,3,表达式：,评价标准：,NPV0,时，,ii,c,P,t,N,可取,NPV=0,时，,i=i,c,P,t,=N,可取,NPV0,时，,i,N,不可取,NPV,0,方案可取，且越大越好,注：,净现值是反映方案投资盈利能力的一个重要指标，但它不能说明在项目运营期间各年经营成果，不能直接反映项目投资中单位投资的使用效率，且确定符合经济现实的折现率,i,较困难。,净现值函数:,i,越大，,NPV,越小，随着折现率的,i,增长，,NPV,由大变小，由正变负，最后趋近于一条直线。,IRR,是,NPV,由正变负的临界点，,称为内部收益率。,K,0,方案初始投资,NPV,0,i(%),IRR,K,0,同一净现金流量的净 现值随折现率,i,的增大,而减小。故基准折现率,i,0,定得越高，能被接受的就方案越少。,在某一个,i,*,值上，曲线与横坐标相交，表示该折现率下的,NPV=0,。,且当,i,i*,时，,NPV,(,i,),0,；,i,i,*,时，,NPV,(,i,),0,。,i*,是一个具有重要意义的折现率临界值。,NPV,与折现率,i,之间的函数关系。,净现值指标的经济合理性,技术经济分析的目的是投资决策：是否投资和投资规模的大小。,在投资项目的经济效果评价上，要解决两个问题：,什么样的投资项目可以接受。,有多个方案时，哪个方案或那些方案的组合最优。,由于投资者追求的目标是同等风险条件下的净赢利最大化，而净现值就是反映这种净赢利的指标。,因此，在多个方案的比较选择时，使用净现值指标和净现值最大准则是合理的。,折现率,i,的选取：,1.,i,i,c,行业基准收益率，是常用的参数,2.,i,i,0,计算折现率,3.,i,i,s,社会折现率，若1，2都不能取时才用此标准,简单介绍费用现值法,PC,（某些效益产出难以衡量的尤其公益项目的方案选优上，考虑各方案的费用现值为宜，评价标准，越小越好）,净现值率(,NPVR),单位投资现值所能带来的净现值,NPVR=,NPV,K,P,K,P,全部投资现值之和,净现值指标用于多方案比较时，不考虑各方案投资额的大小，因而不直接反映资金的利用效率。为了考察资金的利用效率，通常用净现值率作为净现值的辅助指标。净现值率是项目净现值与项目投资总额现值之比，其经济涵义是单位投资现值所能带来的净现值,NPVR,0,方案可行,例5：,某项目有关数据见下表。设基准收益率为10，寿命期为6年，求该项目的净现值和动态投资回收期。,年序（年）,1,2,3,4,5,6,净现金流量（万元）,-200,60,60,60,60,60,方法一：,用列表计算可直接求得，较简便。,年序,t（,年）,1,2,3,4,5,6,净现金流量,-200,60,60,60,60,60,净现金流量现值（,P/F,10%,t）,-181.82,49.58,45.08,40.98,37.25,33.87,累计净现金流量现值,-181.82,-132.24,-87.16,-46.18,-8.93,24.96,NPV=24.96,（,万元）,P,t,=6-1+,|-8.93|,33.87,5.26（年）,解：,方法二：,画图计算求解,NPV=-200+60(P/A,10%,5)(P/F,10%,1),=(-200+60,3.7908,),0.9091,=24.95(,万元,),P,t1+,-,lg(1-Pi/A),lg(1+i),=1+,-,lg(1-200,10,/60,),lg(1+10%),=1+,-(-0.1761),0.0414,=5.25(,年,),NPV=?,0,P=200,1,2,3,4,5,6,年,A=60,i=10%,例6：,某建设项目工期2年，到第一年年末累计投资1500万元，第二年年末累计投资2000万元，第三年开始投产，每年获得利润1180万元；计算期内银行贷款年利率为10，问投产5年后该项目投资能否用利润抵消？,0,1500,1,2,3,4,5,6,年,1180,7,2000,i=10%,NPV(10%)=-1500(P/F,10%,1)-2000(P/F,10%,2),+1180(P/A,10%,5),(P/F,10%,2),=680.16(,万元,),0,该项目按银行贷款年利率投产5年后不仅能用利润回收投资而且获利，净现值达680.16万元。,解：,3,NFV=?,P,1,0,P,2,P,3,n,7,年值（年度等值