食品饮料XXXX年策略：进攻酒高蛋白 可寻拐点王

,进攻酒高蛋白 可寻拐点王,p,*,东方财智,兴盛之源,进攻酒,高,高蛋白,可,可寻,拐,拐点王,2010,年,12,月,刘家伟,食品饮,料,料行业,分,分析师,食品饮,料,料行业,2011,年策略,报,报告,进攻酒,高,高蛋白,可,可寻,拐,拐点王,一、两,个,个新定,位,位 多,样,样化新,格,格局,二、以,六,六链为,纲,纲 重,构,构估值,体,体系,三、看,八,八个突,破,破 可,寻,寻拐点,王,王,四、多,喝,喝进攻,酒,酒 细,品,品高蛋,白,白,五、重,点,点公司,简,简析,一、两,个,个新定,位,位,多,多样化,新,新格局,08,年以来,特,特别是,白,白酒各,项,项指标,增,增速在,各,各行业,中,中排名,明,明显靠,前,前,十二五,将,将会深,化,化改革,，,，优化,消,消费环,境,境，消,费,费首次,在,在三驾,马,马车中,居,居于首,位,位，行,业,业发展,内,内外环,境,境及驱,动,动力量,会,会更好,更,更充沛,：,：,其一，,外,外部拉,力,力,:,经济环,境,境与基,础,础将更,加,加优化,和,和固化,；,；,其二，,内,内在动,力,力：消,费,费需求,增,增长、,产,产能规,模,模扩张,及,及相关,利,利益驱,动,动等综,合,合作用,更,更为强,劲,劲；,其三：,结,结构因,素,素：行,业,业与地,方,方利益,驱,驱动日,益,益明显,，,，成为,拉,拉动地,方,方经济,增,增长的,重,重要引,擎,擎,新定位,之,之一：,国民经,济,济新增,长,长引擎,之,之一,十一五,食,食品饮,料,料行业,总,总产值,、,、收入,、,、利润,等,等年增,速,速超过,20%,持续较,高,高成长,将,将会是,未,未来五,至,至十年,的,的常态,一、两,个,个新定,位,位,多,多样化,新,新格局,新定位,之,之二：,资,资本市,场,场“攻,防,防兼具,”,”的优,秀,秀行业,2000,多家,A,股中，,以,以古井,贡,贡酒、,金,金种子,酒,酒、老,白,白干酒,、,、汾酒,、,、伊利,股,股份等,为,为代表,的,的白酒,和,和乳制,品,品企业,股,股价涨,幅,幅达到,600%1384%,，分别,排,排名第,4,、,10,、,38,、,43,和,109,位，在,全,全部上,市,市公司,股,股价涨,幅,幅,TOP5,、,TOP10,、,TOP50,和,TOP150,中占到,20%,、,20%,、,8%,和,7%,。,深层次,看,看，行,业,业需求,的,的刚性,决,决定其,防,防御性,，,，明显,的,的消费,弹,弹性则,赋,赋予它,进,进攻性,。,。逻辑,关,关系为,：,：通缩,来,来临时,，,，食品,饮,饮料行,业,业因其,需,需求刚,性,性十足,而,而具备,防,防御性,；,；通胀,来,来临时,，,，因其,需,需求弹,性,性而具,有,有进攻,性,性，且,弹,弹性越,大,大，进,攻,攻性越,强,强，随,着,着全球,通,通胀时,代,代的到,来,来，其,进,进攻性,会,会更强,。,。,传统,观,观点,：,：行,业,业更,多,多地,界,界定,为,为“,防,防御,性,性行,业,业”,，,，很,少,少理,解,解其,进,进攻,性,性。,新的,理,理解,：,：防,御,御占,六,六至,七,七成,，,，进,攻,攻占,三,三至,四,四成,资本,属,属性,总,总结,：,：刚,性,性强,，,，弹,性,性好,，,，魅,力,力四,射,射；,既,既可,防,防，,更,更可,攻,攻，,攻,攻防,兼,兼得,。,。,一、,两,两个,新,新定,位,位,多,多,样,样化,新,新格,局,局,资料,来,来源,：,：,wind,，东,兴,兴证,券,券研,究,究所,图,1,：,2008-2010.1-8,月白,酒,酒、,食,食品,、,、饮,料,料位,居,居全,国,国各,行,行业,利,利润,总,总额,平,平均,增,增速,排,排名,第,第,4,、,9,和,15,位,一、,两,两个,新,新定,位,位,多,多样,化,化新,格,格局,资料,来,来源,：,：,wind,，东,兴,兴证,券,券研,究,究所,表,1,：,2008,年,10,月至,2010,年,11,月食,品,品饮,料,料上,市,市公,司,司在,全,全部,A,股股,价,价涨,幅,幅中,的,的排,名,名,上市公司,子行业,股价涨幅,名次,上市公司,子行业,股价涨幅,名次,古井贡酒,白酒,1384%,4,中恒集团,化学制剂,2435%,1,金种子酒,白酒,1255%,10,深圳惠程,输变电设备,1922%,2,老白干酒,白酒,867%,38,莱宝高科,显示器件,1407%,3,山西汾酒,白酒,844%,43,大元股份,石油加工,1344%,5,伊利股份,乳制品,613%,109,*,ST,光华,综合,1326%,6,海南椰岛,其他酒类,605%,112,三安光电,分立器件,1299%,7,酒鬼酒,白酒,559%,136,中航精机,汽车零部件,1298%,8,*,ST,南方,其他食品,559%,137,广汇股份,石油加工,1276%,9,安琪酵母,发酵食品,545%,146,长春高新,生物制品,1254%,11,ST,皇台,白酒,504%,188,四创电子,航空航天设备,1095%,12,一、,两,两个,新,新定,位,位,多,多,样,样化,新,新格,局,局,图,2,：不,同,同范,围,围内,食,食饮,和,和白,酒,酒企,业,业股,价,价涨,幅,幅行,业,业占,比,比比,较,较,资料,来,来源,：,：,wind,，东,兴,兴证,券,券研,究,究所,图,3,：白,酒,酒上,市,市公,司,司股,价,价涨,幅,幅的,行,行业,内,内部,占,占比,比,比较,一、,两,两个,新,新定,位,位,多,多样,化,化新,格,格局,资料,来,来源,：,：东,兴,兴证,券,券研,究,究所,图,4,：行,业,业多,花,花样,格,格局,举,举例,一线,强,强者,更,更强,，,，继,续,续领,跑,跑,二线,次,次强,者,者积,极,极跟,进,进，,力,力争,超,超越,差者,转,转型,重,重生,多元,化,化新,格,格局,强者,继,继续,领,领跑,次强,者,者积,极,极跟,进,进,差者,转,转型,重,重生,进攻,酒,酒,高蛋,白,白,五粮,液,液,茅台,伊利,、,、,圣农,、,、双,汇,汇,洋河,金种,子,子酒,皇氏,、,、光,明,明,黑牛,皇台,二、,以,以六,链,链为,纲,纲,重,重构,估,估值,体,体系,图,5,：波,特,特五,力,力模,型,型示,意,意图,五力,模,模型,缺,缺陷,：,：,资料,来,来源,：,：东,兴,兴证,券,券研,究,究所,侧重,竞,竞争,力,力分,析,析，,并,并非,企,企业,估,估值,框,框架,二、,六,六链,为,为纲,重,重,构,构企,业,业估,值,值体,系,系,资料,来,来源,：,：东,兴,兴证,券,券研,究,究所,图,6,：,上市,公,公司,估,估值,体,体系,重,重构,图,7,：,各指,标,标权,重,重分,配,配,六链,估,估值,：,：,覆盖,企,企业,生,生存,与,与发,展,展必,须,须的,内,内外,要,要素,，,，相,互,互间,形,形成,完,完整,的,的体,系,系，,且,且有,严,严密,逻,逻辑,关,关系,二、,以,以六,链,链为,纲,纲,重,重构,估,估值,体,体系,图,7,：六,大,大链,条,条各,有,有价,值,值,六链,为,为纲,：,：,资料,来,来源,：,：东,兴,兴证,券,券研,究,究所,解读,估,估值,的,的灵,魂,魂和,法,法则,六链,为,为纲,利益,链,链,技术,链,链,市场,链,链,产业,链,链,价格,链,链,价值,链,链,诉求,一,一致,或,或均,衡,衡和,谐,谐,优秀,市场,创,创造,市,场,场切,分,分,比较,完,完整,提价,能,能力,较,较强,估值,多,多层,次,次性,顽强,的,的生,命,命力,和,和发,展,展力,（茅台,/,五粮液,/,洋河,/,金种子,）,）,可实现,超,超预期,增,增长,（金种,子,子,/,古井贡,/,黄氏,/,洋河,/,汾酒）,优秀的,品,品质力,+,提价力,+,成本消,化,化力,（白酒,/,乳业等,）,）,可获得,持,持续超,额,额收益,（酒类,/,乳业,/,食品加,工,工等）,可给予,合,合理估,值,值（如,PE,差异）,（主板,/,中小板,/,创业板,/,新三板,/OTC/,国际板,）,）,企业投,资,资价值,判,判断,形成增,长,长合力,（五粮,液,液,/,洋河,/,金种子,/,汾酒,/,皇氏等,）,）,三、看,八,八个突,破,破 可,寻,寻拐点,王,王,资料来,源,源：东,兴,兴证券,研,研究所,那些在,营,营销转,型,型、管,理,理重构,、,、产品,创,创新、,市,市场创,造,造、产,能,能扩张,、,、价格,提,提升、,治,治理改,善,善、资,产,产重组,等,等八个,方,方面中,的,的任何,一,一个出,现,现积极,而,而重大,转,转折即,突,突破的,龙,龙头型,企,企业，,就,就有可,能,能出现,成,成长拐,点,点；而,且,且突破,力,力度越,大,大，拐,点,点越明,显,显，期,待,待越多,。,。,八个突破,主要意义,营销转型,改善销量、提升预期,管理重构,可能形成崭新的管理架构和体制，产生新活力,产品创新,可以期待该新产品将形成新的利润增长点,市场创造,可能带来超预期增长,产能扩张,抓住机会和扩大市场份额的有力保障,价格提升,最明确的业绩增长信号,治理改善,有利于形成大股东与上市公司之间的利益和谐机制,资产重组,市场百般期待的重大信息,表,2,：八个,突,突破,各,各有价,值,值,何谓,拐点王,？,？,三、看,八,八个突,破,破 可,寻,寻拐点,王,王,图,8,：八个,突,突破与,拐,拐点王,的,的匹配,关,关系图,资料来,源,源：东,兴,兴证券,研,研究所,拐点王,界定法,则,则：,三、看,八,八个突,破,破 可,寻,寻拐点,王,王,（,1,）有关,各,各方利,益,益诉求,转向一,致,致,（,2,）领导,班,班子大,调,调整,（,3,）新型,激,激励机,制,制有望,出,出台,或有重,大,大进展,（,4,）制定,新,新的重,大,大战略,并开始,实,实施,（,5,）技术,有,有重大,突,突破,且非常,先,先进或,独,独创,（,6,）重磅,推,推出新,产,产品,（,7,）营销,大,大转型,（,8,）市场,创,创造大,于,于切分,以六链,为,为纲,+,八个突,破,破为原,则,则，可,细,细化上,市,市公司,是,是否成,为,为拐点,王,王的十,三,三条判,别,别规则,利益链,技术链,（,9,）产能,大,大扩张,（,10,）涨价,预,预期较,浓,浓,（,11,）资产,重,重组较,为,为确定,（,12,）收购,目,目标明,确,确,（,13,）行,业,业整合,带,带来,明显收,益,益等,市场链,产能突,破,破,价格链,资产重,组,组,利益链,增长格,局,局演变,：,：,进攻酒,不,不断涌,现,现，高,蛋,蛋白最,具,具扩张,性,性,四、多,喝,喝进攻,酒,酒 细,品,品高蛋,白,白,那些在,营,营销转,型,型与强,化,化、产,品,品创新,与,与升级,、,、市场,创,创造与,切,切分、,价,价格与,价,价值提,升,升、资,产,产或产,业,业整合,与,与完善,等,等方面,表,表现出,很,很强的,能,能力和,前,前景的,酒,酒类子,行,行业和,企,企业。,由,由于白,酒,酒饮用,习,习惯难,以,以改变,、,、面子,消,消费及,“,“被消,费,费”成,为,为“潜,规,规则”,、,、高端,酒,酒对身,体,体伤害,相,相对较,小,小有利,于,于健康,等,等因素,，,，中高,端,端白酒,的,的营销,和,和提价,预,预期强,化,化非常,明,明显，,一,一线白,酒,酒可能,加,加速进,入,入奢侈,品,品行列,，,，留下,的,的终端,200-600-800,元,/,瓶一带,的,的中高,端,端价位,出,出现很,多,多机会,，,，所以,，,，很可,能,能形成,“,“一线,酒