资本预算中的风险分析

,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,第八章 资本预算中的风险 分析,学习目标,1、资本预算中为什么会存在风险，如何减少这种风险；,2、理解确定风险贴现率的方法；,3、理解估计无风险现金流的方法。,引例分析：被遗弃的造月工程,巨额注资,竞争力影响,对隐含风险的认识,思考,：,其它游乐园为何长存？,如“迪斯尼”,你认为应注意什么？,课堂讨论：,资本预算中的风险来自于何处？,第一节 通过贴现率调整风险,投资决策中采用的贴现率含风险：,资本成本或预期报酬率,风险的大小与贴现率的关系,贴现率,风险,对称关系,一、按风险报酬模型调整 贴现率,对特定项目按风险调整的贴现率可按下式计算：,总报酬率=无风险报酬率+风险报酬率,二、资本资产定价模型法,总资产风险=不可分散风险+可分散风险,公式为：,三、按投资项目类别调整 贴现率,将投资项目分类,按风险大小调整贴现率,例8-1 扩张性投资项目的贴现率调整（10%）,项 目,对资本成本的调整,调整后的贴现率（%）,新设备，相同产品,+3,13,新设备，互补产品,+5,15,新设备，无关产品,+9,19,四、按投资项目的风险等级 调整贴现率,对投资项目进行风险评级,按风险等级调整贴现率,例8-2,总分 风险等级 调整后的贴现率（%）,08 很低 7,8 16 较低 9,16 24 一般 12,24 32 较高 15,32 40 很高 17,40以上 最高 25以上,第二节 通过现金流调整风险,一、确定当量法,又称等价现金流法，即把,不确定,的各年现金流，按照一定的系数,折算,为大约相当于,确定的,现金流的数量，再用无风险贴现率评价投资项目的方法。,预期的,风险现金流,无风险现金流,确定当量系数,确定当量系数d,d=等价的无风险现金流原预期风险现金流,风险：,较大 一般 较小,0 0.4 0.8 1 d,风险无穷大,无风险,结论：d越大，风险越小。,确定当量系数可以根据标准离差率来确定，见书表8-4。,标准离差率越大，风险越大，d越小。,例8-3,某公司准备进行一项投资，各年的现金流量和分析人员确定的当量系数如表所示，无风险贴现率为10%，试判断此项目是否可行。,计算分析过程如下：,T,0,1,2,3,4,NCF,t,-20000,8000,8000,8000,8000,d,t,1.0,0.95,0.9,0.8,0.8,贴现系数,1.0,0.909,0.826,0.751,0.683,调整后现值,-2000,6908.4,5947.2,4806.4,4371.2,净现值,2033.2,二、概率法,指通过计算投资项目的年,期望现金流量,和,期望净现值,来评价风险投资的一种方法。,适用于每年的现金流量独立的投资项目。,具体步骤：,1、计算各年期望现金流量；,2、按无风险贴现率贴现，并求净现值；,3、决策，期望净现值0，接受项目,。,计算公式,例8-4 某企业一个投资项目各年现金流分布如下，,资金成本为15%。试判断此方案是否可行。,第0年,第1年,第2年,第3年,概率,NCF,0,概率,NCF,1,概率,NCF,2,概率,NCF,3,1.00,-40000,0.40,25000,0.20,30000,0.30,35000,0.60,15000,0.60,20000,0.40,25000,0.20,10000,0.30,15000,1.000,-40000,0.870,19000,0.756,20000,0.658,25000,净现值,8100,