(钟红)亚洲金融合作加速背景下人民币国际化的新机遇1

*,*,*,*,*,*,*,*,*,*,*,*,*,*,*,*,*,*,0,亚洲金融,合,合作加速,背,背景下,人民币国,际,际化的新,机,机遇,中国银行,国,国际金融,研,研究所,2012,年,11,月,2,日,钟红,1,目,录,录,二、,亚洲债券,市,市场是未,来,来亚洲区,域,域金融合,作,作的突破,口,口,一、,危机后亚,洲,洲经济金,融,融合作的,新,新特征,三、,以亚洲区,域,域合作为,平,平台，助,推,推人民币,国,国际化的,新,新发展,区内贸易,交,交流增多,出口地,初级产品,中间产品,资本品,消费品,合计,2000,2010,2000,2010,2000,2010,2000,2010,2000,2010,亚洲,60.5,69.5,55.5,61.4,36.2,46.3,30.5,33.1,45.5,52.6,欧元区,10.6,16,11.8,10.6,19.4,15.8,18.6,18.2,14.9,13.6,美国,5.3,2.7,17.1,9.1,25.8,16.3,34.4,23.6,22.7,13.1,中东地区,1.9,2.3,2.2,4.2,2.4,3.7,4.3,7.8,2.7,4.6,南美洲,2.5,1,2.4,3.5,4.8,6.5,2.9,4.2,3,4.2,非洲,0.4,0.5,0.9,1.9,1.6,3.3,1.4,3.1,1.1,2.4,其他,18.8,7.9,10.1,9.3,9.9,8.1,7.9,10,10.1,9.4,亚洲出口,地,地区及组,成,成变化表,（,（,%,）,初级产品,包,包括食品,饮,饮料、能,源,源、润滑,剂,剂、工业,原,原材料,中间产品,包,包括为工,业,业生产而,加,加工的产,成,成品，运,输,输工具以,及,及资本品,的,的零件、,半,半成品。,资本品是,指,指生产者,作,作为生产,资,资料的机,械,械和设备,。,。,消费品是,指,指家庭和,政,政府对最,终,终产品的,购,购买。,3,区内贸易,结,结构有待,深,深化,亚洲地区,出,出口增速,的,的组成,亚洲地区,子,子区域内,贸,贸易占比,左侧:产,品,品的增速,；,；右侧:,中,中间产品,的,的比重,4,贸易的提,升,升有助于,货,货币国际,化,化职能的,提,提升,5,金融一体,化,化有所加,强,强,亚洲区域股票市场收益率波动情况,亚洲各个区域,10,年期国债收益利差的,变差系数,亚洲区域内相互持有产品的比重变化,资料来源,：,：,IMFCoordinatedPortfolio InvestmentSurvey,金融市场,的,的深度和,广,广度有待,提,提高,表,4-6.,未偿国际债券和票据（部分货币；十亿美元）,2010,占总额的百分比,美元,10,503.00,39.2,欧元,11,795.00,44.1,英镑,2,089.00,7.8,日元,761,2.8,瑞士法郎,401,1.5,南非兰特,36,0.1,巴西雷亚尔,35,0.1,人民币,19,0.1,俄罗斯卢布,15.1,0.1,印度卢比,1.5,0,合计,26773,来源：国际清算银行。,注：该表显示了以计价货币分类的未偿国际债务证券的细分情况。总额是指向国际清算银行报告数据的经济体发行的所有国际债务证券。,7,宏观经济,的,的相互依,存,存度提高,亚洲国家与不同地区产出的平均相关性,资料来源,：,：,Asian Development Bank,（,2012,）,资料来源：,Asian Development Bank,（,2012,）,亚洲国家,与,与不同地,区,区的通胀,相,相关性,8,经济回顾与政策对话升级,经济回顾与政策对话,合并为,AFMGM+3,东盟,+3,宏观经济研究室,2009,年,5,月成立,区域金融安全网得到增强,清迈倡议,2000,年,5,月签署,；,在,2012,年,5,月,，,资金池规模由原来的,120,亿美元翻番至,240,亿美元，与,IMF,的脱钩比例由原来的,30%,增加到,2014,年预计实现的,40%,；,推出了“清迈协议预警线”,南亚区域合作组织,在,2006,年制订,“,实现南亚经济联盟的路线图,区域金融合作更加紧密,亚洲开发银行推出了“贸易融资项目”,亚洲开发银行于,2010,年,5,月设立信贷担保和投资便利基金,，,启动资金,7,亿美元,政策合作,出,出现新动,态,态,9,目,录,录,二、,亚洲债券,市,市场是未,来,来亚洲区,域,域金融合,作,作的突破,口,口,一、,危机后亚,洲,洲经济金,融,融合作出,现,现加速拐,点,点,三、,以亚洲区,域,域合作为,平,平台，助,推,推人民币,国,国际化的,新,新发展,10,当前亚洲,债,债券市场,发,发展的特,征,征,产品多样,性,性强，票,据,据占比偏,高,高,东亚地区政府债券市场票据,-,债券之比,南亚地区政府债券市场票据,-,债券之比,资料来源,：,：,Asian BondsOnline,东南亚地,区,区政府债,券,券市场票,据,据,-,债券之比,2022/11/9,11,11,当,前,前,亚,亚,洲,洲,债,债,券,券,市,市,场,场,发,发,展,展,的,的,特,特,征,征,地,理,理,市,市,场,场,较,较,为,为,集,集,中,中,，,，,跨,跨,境,境,投,投,资,资,不,不,活,活,跃,跃,亚洲区域外币债券市场规模（单位：,10,亿美元）,亚洲区域本币债券市场规模（单位：,10,亿美元）,资,料,料,来,来,源,源,：,：,AsianBondsOnline,注,：,：,“,“,其,其,他,他,”,”,包,包,括,括,印,印,度,度,、,、,菲,菲,律,律,宾,宾,、,、,马,马,来,来,西,西,亚,亚,、,、,越,越,南,南,、,、,泰,泰,国,国,、,、,香,香,港,港,、,、,新,新,加,加,坡,坡,。,。,2022/11/9,12,12,当前亚洲,债,债券市场,发,发展的特,征,征,发行主体,结,结构不够,合,合理,政府债券,-,公司债倍数较低的亚洲经济体,政府债券,-,公司债倍数较高的亚洲经济体,资料来源,：,：,Asian BondsOnline,2022/11/9,13,进一步发,展,展亚洲债,券,券市场意,义,义重大,亚洲债券,市,市场建设,有,有利于完,善,善和稳定,区,区域金融,体,体系,亚洲债券,市,市场的建,设,设能够增,加,加区域投,融,融资渠道,、,、助力区,域,域经济发,展,展,亚洲债券,市,市场建设,有,有助于东,京,京、香港,、,、上海等,国,国际金融,中,中心的发,展,展，适应,全,全球金融,中,中心东移,的,的趋势,2022/11/9,14,亚洲债,券,券市场,具,具备快,速,速发展,的,的条件,亚洲区,域,域内的,经,经贸关,系,系日趋,紧,紧密,亚洲地,区,区巨额,外,外汇储,备,备为建,设,设亚洲,债,债券市,场,场提供,保,保障,深化发,展,展亚洲,债,债券市,场,场的方,向,向,各国应,高,高度重,视,视亚洲,债,债券市,场,场的建,设,设,壮大投,资,资者基,础,础、增,强,强市场,流,流动性,安排好,债,债券发,行,行计价,货,货币的,选,选择,充分发,挥,挥国际,金,金融中,心,心在亚,洲,洲债券,市,市场建,设,设中的,作,作用,健全债,券,券市场,的,的基础,设,设施,16,目,录,录,二、,亚洲债,券,券市场,是,是未来,亚,亚洲区,域,域金融,合,合作的,突,突破口,三、,以亚洲,区,区域合,作,作为平,台,台，助,推,推人民,币,币国际,化,化的新,发,发展,一、,危机后,亚,亚洲经,济,济金融,合,合作出,现,现加速,拐,拐点,17,第二大经济体,最主要外商直接投资地,RMB,第一大出口国,第二大进口国,RMB,稳步推进,但略显滞后,RMB,人民币,国,国际化,的,的背景,经济规模,货币的,公,公信力,和,和惯性,金融市,场,场成熟,度,度,国际贸,易,易地位,货币国,际,际化的,条,条件,汇率稳,定,定,认可度,不,不断提,升,升,RMB,18,时间：,2009.7-2011,重点：,跨境人,民,民币贸,易,易结算,、,、投资,便,便利化,内容：,跨境人,民,民币结,算,算试点,开,开始,跨境人,民,民币结,算,算试点,扩,扩大到,全,全国,三类机,构,构投资,境,境内银,行,行间债,市,市,人民币,ODI,人民币,FDI,时间：,2011-,至今,重点：,在岸市,场,场、离,岸,岸市场,的,的建设,内容：,人民币,QFII,、,ETF,人民币,跨,跨境融,资,资,个人跨,境,境人民,币,币结算,试,试点政,策,策,海外人,民,民币存,款,款、资,金,金、理,财,财等产,品,品,其他离,岸,岸人民,币,币市场,涌,涌现,人民币,国,国际化,的,的政策,回,回顾,第一阶,段,段,第二阶,段,段,19,人民币,国,国际化,进,进展,跨境循,环,环,跨境循,环,环,A,经常项,目,目,：,B,资本项,目,目,：,C,银行间,合,合作,跨境人,民,民币清,算,算账户,：,：,1400,多个,全球人,民,民币跨,境,境支付,系,系统,CIPS,建设启,动,动,D,政府间,合,合作（,货,货币互,换,换）,国家,/,地区：,17,个,双边本,币,币互换,规,规模：,1.65,万亿元,跨境贸,易,易结算,规,规模,人民币,直,直接投,资,资规模,1.71,2.08,0.39,0.0036,（万亿,元,元）,（亿元,）,）,20,人民币,国,国际化,进,进展,香港离,岸,岸市场,规,规模日,益,益扩大,香港人,民,民币存,款,款余额,香港跨,境,境贸易,结,结算规,模,模,人民币,（,（亿元,）,）,人民币,（,（亿元,）,）,资料来,源,源：香,港,港金管,局,局,资料来,源,源：香,港,港金管,局,局,21,香港人,民,民币债,券,券市场,蓬,蓬勃发,展,展,IPO,市场,香港首,只,只人民,币,币股票,“,“汇贤,”,”,2011,年,4,月底挂牌，,开,开拓了香港,人,人民币,IPO,之先河,人民币债券,市,市场（点心,债,债）,规模不断扩,大,大，,2011,年发行总量,为,为,1,041,亿元,2012,年,1-8,月发行总量,为,为,844,亿元,发行主体多,元,元化，包括,企,企业、商业,银,银行、政策,银,银行、国际,组,组织、主权,机,机构等,承销竞争激,烈,烈,点心债券市,场,场规模,单位：亿元,22,香港离岸市,场,场金融产品,逐,逐渐丰富,即期兑换：,日,日均交易,10-15,亿美元,远,期,期：,已,已建立离岸,人,人民币可交,割,割,远,远期曲线，,流,流动性较好,货币掉期：,已,已有,1-5,年的报价,外汇,期权,：日渐活跃,外汇类产品,多家银行均,发,发行人民币,存,存款证,中银香港等,多,多家银行推,出,出人民币结,构,构性存款,存款类产品,中银香港资,产,产管理公司,推,推出人民币,债,债券基金,人民币计价,各,各类保险产,品,品已经推出,基 金,/,保 险,最新消息,全球首只可,交,交收人民币,期,期货,9,月,17,日正式登陆,香,香港交易所,，,，首日交易,活,活跃,23,人民币国际,化,化愿景,2009.6,计价结算,投资交易,国际储备,30%,20%,10%,2015,2020,2025,2009.6,I,II,III,按照三大基本功能梯次推进,2025,年前后，人民币将成为继美元、欧元后的第三大国际货币,欧,元,国际货币体系,人,民,币,美,元,24,人民币进一,步,步国际化需,要,要关注的几,个,个问题,A,B,C,D,主要问题,贸易顺差,规模仍然有,限,限,资本项目没,有,有,完全开放,海外持有动,机,机单一，多,元,元化不够,25,从总体看，,尽,尽管近期中,国,国贸易顺差,明,明显变小、,但,但未来总体,出,出现较大金,额,额逆差可能,性,性较小。,从结构看，,在,在东亚地区,，,，中国近年,来,来一直处于,贸,贸易逆差。,2011,年，中国对,东,东盟、日本,、,、韩国、中,国,国台湾地区,的,的贸易逆差,总,总额达到了,2382,亿美元。,中国在东亚,地,地区所扮演,的,的这种“最,终,终市场提供,者,者”的角色,，,，有利于促,进,进东亚各国,/,地区对人民,币,币的接受和,使,使用。,未来重点方,向,向（,1,）：区域,东亚地区：,加,加快跨境人,民,民币结算步,伐,伐,26,国际经验,美国,欧洲：,1945,年，马歇尔,计,计划（,132,亿美元）,日本,亚洲：,1999,年，官方发,展,展援助（,170,亿美元）,非洲地区：,推,推动人民币,在,在直接投资,和,和对外援助,中,中的使用,现实背景,中国和非洲,的,的经贸往来,日,日益紧密,中国对非洲,投,投资增长迅,速,速，从,2009,年的,93,亿美元增加,到,到,2011,年的,147,亿美元,主要措施,更多使用人,民,民币提供无,偿,偿援助、优,惠,惠贷款等,鼓励中国企,业,业使用人民,币,币在非投资,促进非洲受,援,援国之间贸,易,易往来使用,人,人民币结算,未来重点方,向,向（,1,）：区域,27,积极,推动大宗商,品,品以人民币,定,定价,中国是大宗,商,商品进口大,国,国。,主要大宗商,品,品几乎都以,美,美元计价，,以,以大宗商品,为,为主要成本,的,的商品自然,也,也以美元定,价,价。,美元定价权,源,源自于完备,的,的市场规则,（,（现货期货,、,、衍生品市,场,场等）和健,全,全的清算体,系,系。,大宗商品,的,的定价权,影,影响人民,币,币从结算,货,货币走向,计,计价货币,的,的步伐。,市场规则,确,确立的过,程,程也是提,升,升我国金,融,融服务业,国,国际竞争,能,能力的必,然,然要求和,最,最终体现,。,。,未来重点,方,方向（,2,）：领域,28,做强做大,人民币离,岸,岸市场,未来重点,方,方向（,3,）：市场,美元、日,元,元国际化,的,的过程中,，,，伦敦的,欧,欧洲美元,市,市场和东,京,京离岸市,场,场都发挥,了,了重要作,用,用。,在资本项,目,目仍未完,全,全开放的,条,条件下，,离,离岸市场,能,能够促进,人,人民币的,国,国际化。,无论是香,港,港，还是,未,未来在新,加,加坡、伦,敦,敦等其他,地,地方建设,人,人民币离,岸,岸市场，,其,其关键都,在,在于如何,完,完善和深,化,化海外人,民,民币市场,。,。,资金来源,很,很重要，,但,但下阶段,工,工作重点,应,应是资金,使,使用。,要注意海,内,内外市场,的,的联系，,加,加快上海,金,金融中心,建,建设，确,保,保海内外,市,市场有效,连,连接。,进一步完,善,善货币互,换,换机制，,从,从简单签,约,约转向积,极,极使用。,29,谢 谢！,