政府项目融资

Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,Click to edit Master title style,政府,项,项目,投,投融,资,资管,理,理与,风,风险,控,控制,西北,大,大学,经,经,济,济管,理,理学,院,院金,融,融系,教授,博,博,士,士生,导,导师,王,王,满,满仓,Chapter,三,内,容,容,提,提,要,要,政府,项,项目,融,融资,模,模式,二,政府,项,项目,融,融资,的,的风,险,险控,制,制,三,项目,融,融资,案,案例,分,分析,四,政府,投,投融,资,资管,理,理现,状,状,一,一、,政,政府,项,项目,投,投融,资,资现,状,状,什么,是,是项,目,目融,资,资？,项目,融,融资,是,是一,种,种特,殊,殊的,融,融资,方,方式,，,，它,是,是依,靠,靠项,目,目自,身,身的,未,未来,现,现金,流,流量,为,为担,保,保条,件,件而,进,进行,的,的融,资,资。,项,项目,融,融资,具,具有,下,下列,几,几个,特,特点,：,：,(1),至少,有,有项,目,目发,起,起人,、,、项,目,目公,司,司、,资,资金,提,提供,方,方三,方,方参,与,与。,(2),资金,提,提供,方,方主,要,要依,靠,靠项,目,目自,身,身的,资,资产,和,和未,来,来现,金,金流,量,量作,为,为资,金,金偿,还,还的,保,保证,。,。,(3),项目,融,融资,是,是一,种,种无,追,追索,权,权或,有,有限,追,追索,权,权的,融,融资,方,方式,，,，即,如,如果,将,将来,项,项目,无,无力,偿,偿还,借,借贷,资,资金,，,，债,权,权人,只,只能,获,获得,项,项目,本,本身,的,的收,入,入与,资,资产,，,，而,对,对项,目,目发,起,起人,的,的其,他,他资,产,产却,无,无权,染,染指,。,。,政府,项,项目,融,融资,政府项目融资,广义,各种以政府信用直接或间接保障的，以具体公共建设项目为融资主体的融资活动,狭义,政府参与的包括,BOT,在内的各种较为成熟的商业性项目融资模式,政府,项,项目,融,融资,的,的现,状,状,国内,比,比较,发,发达,的,的大,中,中城,市,市，,如,如上,海,海、,杭,杭州,、,、大,连,连等,从,从,20,世纪,90,年代,后,后期,开,开始,，,，在,投,投融,资,资体,制,制方,面,面进,行,行了,大,大胆,的,的探,索,索与,创,创新,，,，取,得,得了,可,可喜,成,成绩,。,。,上海,实,实现,了,了投,资,资主,体,体由,单,单一,到,到多,元,元，,资,资金,渠,渠道,由,由封,闭,闭到,开,开放,，,，投,资,资管,理,理由,直,直接,到,到间,接,接，,形,形成,了,了“,政,政府,引,引导,，,，社,会,会参,与,与，,市,市场,运,运作,”,”的,局,局面,；,；,杭州,以,以“,政,政府,投,投入,、,、市,场,场补,偿,偿、,社,社会,投,投资,”,”为,原,原则,，,，建,立,立起,“,“自,筹,筹、,自,自用,、,、自,还,还”,的,的投,融,融资,体,体制,；,；,北京,在,在奥,运,运经,济,济的,带,带动,下,下，,也,也产,生,生了,巨,巨大,的,的融,资,资压,力,力，,从,从而,积,积极,进,进行,了,了多,种,种政,府,府融,资,资手,段,段的,创,创新,。,。,政府,投,投资,管,管理,向,向市,和,和区,县,县分,权,权管,理,理转,变,变,改革,垄,垄断,行,行业,公,公用,事,事业,面,面向,全,全社,会,会,投资,由,由直,接,接管,理,理向,间,间接,管,管理,转,转变,改变,财,财政,拨,拨付,体,体制,变,变统,收,收统,支,支为,归,归口,使,使用,包,包干,改变,政,政府,资,资金,投,投入,方,方式,改变,建,建设,运,运营,一,一体,的,的传,统,统模,式,式,上海,项,项目,融,融资,改,改革,运用,市,市场,机,机制,拓,拓宽,融,融资,渠,渠道,加强,城,城市,建,建设,投,投融,资,资的,宏,宏观,调,调控,与,与管,理,理,针对,经,经营,性,性项,目,目和,非,非经,营,营性,项,项目,采,采用,不,不同,的,的方,式,式运,作,作,组建,城,城市,建,建设,发,发展,公,公司,是,是政,府,府与,市,市场,的,的投,融,融资,平,平台,杭州,项,项目,融,融资,经,经验,拍卖,城,城市,基,基础,设,设施,以,以盘,活,活存,量,量资,产,产,中国,项,项目,融,融资,存,存在,的,的问,题,题,BOT,微观,角,角度,看,看,高额,投,投标,费,费用,风险,分,分担,：,：项,目,目的,主,主要,风,风险,在,在于,不,不能,保,保证,产,产生,足,足够,的,的投,资,资回,报,报,备用,的,的融,资,资和,支,支持,税收,鼓,鼓励,宏观,角,角度,看,看,法律和投,资,资环境不,健,健全,管理体制,问,问题：缺,乏,乏宏观管,理,理,价格体制,问,问题：产,品,品和服务,的,的定价高,外汇问题,：,：人民币,兑,兑换问题,中国项目,融,融资存在,的,的问题,其他,市政债券,融,融资：法,律,律问题,中华人民,共,共和国预,算,算法,：不列赤,字,字；地方,政,政府不得,发,发债,担保法,：国家机,关,关不得为,保,保证人,信托融资,模,模式：制,度,度环境不,健,健全,信托类产,品,品存在一,定,定的风险,打捆贷款,：,：受到中,央,央政府的,政,政策限制,商业银行,过,过度介入,，,，使得资,源,源匹配风,险,险加大,信用保障,：,：政府换,届,届的风险,二、政府,项,项目融资,模,模式,项目融资,理,理论在国,际,际上产生,于,于,20,世纪,80,年代，,90,年代开始,实,实践运用,，,，,项目融资,即,即项目的,承,承办人为,经,经营项目,成,成立一家,项,项目公司,，,，以该项,目,目公司作,为,为借款人,筹,筹借贷款,，,，并以项,目,目公司本,身,身的现金,流,流量和收,益,益作为还,款,款来源，,以,以项目公,司,司的资产,作,作为贷款,的,的担保物,，,，,该融资方,式,式一般用,于,于现金流,量,量稳定的,发,发电、道,路,路、铁路,、,、机场、,桥,桥梁等大,型,型基建项,目,目，,政府项目,融,融资就是,以,以地方政,府,府直接或,间,间接作为,项,项目承办,人,人的项目,融,融资。,项目融资,的,的金融生,态,态环境,金融机构,U,合作、竞,争,争,人民银行,监管部门,政府部门,中介机构,企业,/,居民,约束、惩,戒,戒,支持、引,导,导,金融服务,中介服务,金融服务,政策指导,协调沟通,协调沟通,监督管理,中介服务,项目资金,筹,筹措,1.,项目资金,筹,筹措的基,本,本要求,合理确定,资,资金需要,量,量，力求,提,提高筹资,效,效果,认真选择,资,资金来源,，,，力求降,低,低资金成,本,本,适时取得,资,资金，保,证,证资金投,放,放需要,适当维持,自,自有资金,比,比例，正,确,确安排举,债,债经营,2.,项目资金,筹,筹措渠道,与,与方式,资本金筹,措,措（非负,债,债融资）,可行性研,究,究阶段应,研,研究资本,金,金筹集方,案,案,债务资金,筹,筹措,从金融市,场,场借入,项目融资,项目融资,项目资本,金,金来源,新设项目,法,法人资本,金,金来源：,政府财政,性,性资金,国家授权,投,投资机构,入,入股的资,金,金,国内外企,业,业入股的,资,资金,社会团体,、,、个人入,股,股的资金,受赠予资,金,金,既有项目,法,法人资本,金,金来源：,项目法人,可,可用于项,目,目的现金,资产变现,的,的资金,发行股票,筹,筹集的资,金,金,政府财政,性,性资金,国内外企,业,业法人入,股,股资金,受赠予资,金,金,债务资金,来,来源：,信贷融资,国内外金,融,融机构,债券融资,国内外金,融,融市场,融资租赁,融资与融,物,物相结合,项目融资,方,方案,项目融资,成,成本,1.,项目,融资成,本,本,是指项,目,目为筹,集,集和使,用,用资金,而,而支付,的,的费用,资金筹,集,集成本,是指在,资,资金（,资,资本金,）,）筹集,过,过程中,所,所支付,的,的各项,费,费用，,如,如发行,股,股票或,债,债券支,付,付的印,刷,刷费、,发,发行手,续,续费、,律,律师费,、,、资信,评,评估费,、,、公证,费,费、担,保,保费、,广,广告费,等,等。资,金,金（资,本,本金）,筹,筹集成,本,本一般,属,属于一,次,次性费,用,用，筹,资,资次数,越,越多，,资,资金（,资,资本金,）,）筹集,成,成本也,就,就越大,资金占,用,用成本,是指使,用,用资金,（,（资本,金,金）过,程,程中发,生,生的经,常,常性费,用,用，它,主,主要包,括,括支付,给,给股东,的,的各种,股,股息和,红,红利、,向,向债权,人,人支付,的,的贷款,利,利息以,及,及支付,给,给其他,债,债权人,的,的各种,利,利息费,用,用等。,资,资金（,资,资本金,）,）占用,成,成本一,般,般与所,筹,筹集的,资,资金多,少,少以及,使,使用时,间,间的长,短,短有关,，,，具有,经,经常性,、,、定期,性,性的特,征,征，是,融,融资成,本,本的主,要,要内容,项目融,资,资方案,融资方,案,案分析,资金来,源,源可靠,性,性分析,分析资,本,本金和,债,债务资,金,金供应,是,是否落,实,实可靠,应力求,使,使筹措,的,的资金,投,投入时,序,序与项,目,目建设,进,进度和,投,投资使,用,用计划,相,相匹配,融资结,构,构分析,资本金,与,与债务,资,资金的,比,比例,应根据,项,项目特,点,点，合,理,理确定,比,比例,股本结,构,构比例,应根据,项,项目特,点,点和主,要,要股东,方,方参股,意,意愿，,合,合理确,定,定参股,各,各方的,出,出资比,例,例,债务结,构,构比例,应根据,各,各债权,人,人提供,债,债务资,金,金的方,式,式，附,加,加条件,，,，以及,利,利率、,汇,汇率、,还,还款方,式,式，合,理,理确定,债务结,构,构比例,融资成,本,本分析,债务资,金,金融资,成,成本分,析,析,资本金,融,融资成,本,本分析,融资风,险,险分析,资金供,应,应风险,、,、利率,风,风险、,汇,汇率风,险,险,国外项,目,目融资,模,模式,国外,项目,融资,方式,传统,商业性,项目融资,方式,市政,债券,融资,方式,服务,协议,承包,协议,租赁,协议,BTO,协议,BOT,或,BOOT,打包,协议,BBO,协议,PFI,模式,债务,债券,收益,债券,BOO,协议,融资模,式,式概念,介,介绍,服务协,议,议（,service contract,）：对,一,一些特,殊,殊公共,基,基础设,施,施，政,府,府可以,把,把服务,包,包给私,人,人企业,，,，政府,负,负责对,设,设施的,运,运营和,维,维护，,承,承担项,目,目融资,风,风险,承包协,议,议（,operate maintenance contract,o&m,）,:,政府与,私,私人企,业,业签订,运,运营和,维,维护协,议,议，由,私,私人企,业,业负责,对,对基础,设,设施进,行,行运营,和,和维护,，,，获取,商,商业利,润,润，私,人,人企业,承,承担基,础,础设施,运,运行和,维,维护过,程,程中的,全,全部责,任,任但不,承,承担资,本,本风险,租赁协,议,议（,LBO,）：租,赁,赁,建设,运营。,整,整体基,础,础设施,的,的所有,权,权属于,政,政府,BTO,协议：,建,建设,转移,运营,BOT,或,BOOT,协议：,建,建设,运营,转移,融资模,式,式概念,介,介绍,打包协,议,议：扩,建,建后经,营,营整体,工,工程并,转,转移协,议,议（,WraparoundAddition,），政,府,府与私,人,人企业,签,签订协,议,议，由,私,私人企,业,业负责,对,对已有,的,的公共,基,基础设,施,施进行,扩,扩建，,并,并复杂,建,建设过,程,程中的,融,融资，,完,完工后,由,由私人,企,企业在,一,一定的,特,特许权,期,期限内,负,负责对,整,整体公,共,共基础,设,设施进,行,行经营,和,和维护,，,，并获,得,得商业,利,利润。,私,私人拥,有,有对扩,建,建部分,的,的部分,拥,拥有所,有,有权,BBO,协议：,购,购买,建设,运营，,私,私企永,久,久性经,营,营权,BOO,协议：,建,建设,拥有,运营，,私,私企永,久,久性经,营,营权,PFI,模式：,私,私人主,动,动融资,融资模,式,式概念,介,介绍,市政债,券,券：地,方,方政府,及,及其授,权,权机构,发,发行的,有,有价证,券,券，目,的,的是一,般,般支出,及,及特定,项,项目融,资,资,债务债,券,券（,general obligationbond,）：建,立,立在地,方,方政府,信,信用基,础,础上发,行,行的债,券,券，依,靠,靠税收,保,保证偿,付,付的核,心,心资本,融,融资工,具,具,收益债,券,券：为,了,了建设,某,某一基,础,础设施,而,而依法,成,成立的,代,代理机,构,构、委,员,员会或,授,授权机,构,构发行,的,的市政,债,债券，,它,它由专,项,项使用,费,费或附,加,加税来,保,保证还,本,本付息,，,，而不,是,是由一,般,般的地,方,方政府,税,税收担,保,保偿付,项目融,资,资主要,模,模式,BOT,模式,1,ABS,模式,2,TOT,模式,3,PFI,模式,4,1BOT,模式,BOT,（,BuildOperateTransfer,）是,20,世纪,80,年代中,后,后期发,展,展起来,的,的一种,主,主要用,于,于公共,基,基础设,施,施建设,的,的项目,融,融资模,式,式,BOT,模式的,基,基本思,路,路,由项目,所,所在国,政,政府或,其,其所属,机,机构为,项,项目的,建,建设和,经,经营提,供,供一种,特,特许权,协,协议（,Concession Agreement,）作为,项,项目融,资,资的基,础,础，由,本,本国公,司,司或者,外,外国公,司,司作为,项,项目的,投,投资者,和,和经营,者,者安排,融,融资，,承,承担风,险,险，开,发,发建设,项,项目并,在,在特许,权,权协议,期,期间经,营,营项目,获,获取商,业,业利润,。,。特许,期,期满后,，,，根据,协,协议将,该,该项目,转,转让给,相,相应的,政,政府机,构,构,采用,BOT,融资模,式,式的主,要,要吸引,力,力,可以减,少,少项目,建,建设的,初,初始投,入,入。发,电,电站、,高,高速公,路,路、铁,路,路等公,共,共设施,的,的建设,，,，资金,占,占用量,大,大，投,资,资回收,期,期长，,而,而资金,紧,紧缺和,投,投资不,足,足是发,展,展中国,家,家政府,所,所面临,的,的一个,普,普遍性,的,的问题,。,。采用,BOT,模式，,政,政府部,门,门可以,将,将有限,的,的资金,投,投入到,更,更多的,领,领域,可以吸,引,引外资,，,，引进,新,新技术,，,，改善,和,和提高,建,建设项,目,目管理,水,水平,1BOT,模式,BOT,模式的,具,具体形,式,式,标准,BOT,即建设,经营,移交。投资,财,财团愿意自,己,己融资，建,设,设某项基础,设,设施，并在,项,项目所在国,政,政府授予的,特,特许期内经,营,营该公共设,施,施，以经营,收,收入抵偿建,设,设投资，并,获,获得一定收,益,益，经营期,满,满后将此设,施,施转让给项,目,目所在国政,府,府,BOOT,（,Build,OwnOperateTransfer,）,即建设,拥有,经营,移交。,BOOT,与,BOT,的区别在于,：,：,BOOT,在特许期内,既,既拥有经营,权,权，又拥有,所,所有权。此,外,外，,BOOT,的特许期要,比,比,BOT,的长一些,BOO,（,Build,OwnOperate,）,即建设,拥有,经营。该方,式,式特许项目,公,公司根据政,府,府的特许权,建,建设并拥有,某,某项基础设,施,施，但最终,不,不将该基础,设,设施移交给,项,项目所在国,政,政府,1BOT,模式,BOT,模式案例（,国,国外）,项目,悉尼港海湾隧道,英法海峡隧道,Dartfold,桥,南北高速公路,所在国,澳大利亚,英国,英国,马来西亚,发起人,transfieldkumagai,欧洲隧道公司,欧洲几家银行,联合工程公司,特许年限,30,年,55,年,20,年,30,年,筹集总额,5.5,亿美元,103,亿美元,3.1,亿美元,18,亿美元,融资结构,1100,万元股票,2.79,亿债券,2.23,亿无息贷款,85,亿贷款,(209,家银行,)1.72,亿元股票,1.21,亿附属贷款证券,1.85,亿辛迪加贷款,6.5,亿政府贷款,建设方式,交钥匙固定价格,固定总价和目标总价合同,交钥匙分包,交钥匙承包,1BOT,模式,BOT,模式案例,广西来宾电,厂,厂,B,厂,广西来宾电,厂,厂是我国第,一,一个经国家,批,批准采,用,BOT,融资方式建,设,设的国际招,标,标试点项目,由法国电力,公,公司与阿尔,斯,斯通公司联,合,合中标，项,目,目公司于,1997,年注册成立,，,，注册资金,1.54,亿美元，其,中,中，法国电,力,力公司出资,60%,，阿尔斯通,公,公司出资,40%,。预算投资,总,总额,6.16,亿美元，期,中,中建设费用,4.10,亿美元，银,行,行费用等约,1.14,亿美元，其,他,他用于保险,，,，开发等费,用,用。项目建,设,设期,2.5,年，运营期,15,年。建设规,模,模为,2,台,36,万千瓦的燃,煤,煤发电机组,，,，总投资,6.16,亿美元。,1997,年,9,月开工，,2000,年,3,月建成，投,入,入商业运行,15,年后，由法,国,国,EDF,无偿移交广,西,西自治区政,府,府,1BOT,模式,BOT,模式案例,台湾高速铁,路,路,台湾高速铁,路,路北起台北,，,，南至高雄,，,，正线,全长,340,公里，沿台,湾,湾岛西海岸,地,地带而建。,列车最高设,计,计时速,350,公里，运营,时,时速,250,300,公里,考虑到实施,BOT,方案的可行,性,性，台湾当,局,局将高速铁,路,路工程分成,以,以下三部分,：,：,民间最小工,作,作范围,包括机车车,辆,辆及其维修,基,基地工程；,除,除台北、台,中,中和高雄三,站,站的车站工,程,程；,60,公里试车线,；,；全部轨道,工,工程；供电,、,、控制设施,；,；通信、信,号,号以及高速,铁,铁路全线,30,年的运营与,维,维修,政府必须负,责,责的范围,包括高速铁,路,路的规划、,设,设计；土地,征,征用；台北,、,、台中和高,雄,雄三个合用,站,站以及台北,市,市区高速铁,路,路线路的地,下,下化,处于以上两,部,部分之间的,选,选择性工作,范,范围,包括为了与,公,公路和其它,既,既有设施相,隔,隔离的高架,桥,桥、隧道、,路,路堤、路堑,等,等土木工程,台湾高速铁,路,路集团,THSRC,选择了“最,大,大工作范围,”,”中标，即承,担,担除政府必,须,须负责事务,以,以外的其它,所,所有工作。,而,而且采用欧,洲,洲的,TGV,ICE,方案,THSRC,按合同经营,35,年后移交台,湾,湾政府,2ABS,模式,ABS,（,Asset,Backed Securitization,）模式是以,拟,拟建项目所,拥,拥有的资产,为,为基础，以,该,该项目资产,的,的未来收益,作,作保证，通,过,过在国际资,本,本市场上发,行,行债券筹集,资,资金的一种,项,项目融资方,式,式,1.ABS,模式的特点,通过证券市,场,场发行债券,筹,筹集资金,隔断了项目,原,原始权益人,自,自身的风险,和,和项目资产,未,未来现金收,入,入的风险,负债不反映,在,在原始权益,人,人自身的资,产,产负债表上,，,，从而避免,了,了原始权益,人,人资产质量,的,的限制,债券的信用,风,风险得到了,特,特定用途公,司,司,SPC,的信用担保,，,，是高等级,投,投资级债券,，,，投资风险,小,小，因而具,有,有较大的吸,引,引力,在国际高等,级,级证券市场,筹,筹资，利息,率,率一般比较,低,低，从而降,低,低了融资成,本,本,2ABS,模式,2.ABS,模式的运作,过,过程,使项目资产,获,获得预期的,信,信用等级,SPC,发行债券,组建特定用途公司,SPC,ABS,融资的载体,SPC,与项目结合,以合同、协议等方式将原始权益人所拥有的项目资产的未来现金收入权利转让给,SPC,SPC,的偿债,利用项目资产的现金流入量,2ABS,模式,3. BOT,模式与,ABS,模式的区别,运作繁简程,度,度与融资成,本,本不同,BOT,操作复杂，,难,难度大，涉,及,及政府特许,以,以及外汇担,保,保等诸多环,节,节，牵扯的,范,范围广，融,资,资成本高,ABS,操作简单，,融,融资成本低,项目所有权,、,、运营权不,同,同,通过外资,BOT,进行基础设,施,施项目融资,，,，可以引进,国,国外先进的,技,技术和管理,，,，但会使外,商,商掌握项目,控,控制权,利用,ABS,模式进行基,础,础设施项目,国,国际融资，,可,可以使项目,所,所在国保持,对,对项目运营,的,的控制，但,不,不能得到国,外,外先进的技,术,术和管理经,验,验,2ABS,模式,投资风险不,同,同,BOT,项目投资人,一,一般都为企,业,业或金融机,构,构，其投资,是,是不能随便,放,放弃和转让,的,的，每一个,投,投资者承担,的,的风险相对,较,较大,ABS,项目的投资,者,者是国际资,本,本市场上的,债,债券购买者,，,，数量众多,，,，从而极大,地,地分散了投,资,资风险,适用范围不,同,同,BOT,模式是非政,府,府资本介入,基,基础设施领,域,域，其实质,是,是,BOT,项目在特许,期,期内的民营,化,化，因此，,某,某些关系国,计,计民生的要,害,害部门是不,能,能采用,BOT,模式的,采用,ABS,模式，在债,券,券的发行期,间,间，项目的,资,资产所有权,虽,虽然归,SPC,所有，但项,目,目的经营决,策,策权依然归,原,原始权益人,所,所有。因此,，,，运用,ABS,模式不必担,心,心重要项目,被,被外商控制,3TOT,模式,TOT,（,Transfer,Operate,Transfer,）,模,模,式,式,是,是,指,指,项,项,目,目,所,所,在,在,国,国,政,政,府,府,将,将,已,已,经,经,投,投,产,产,运,运,行,行,的,的,项,项,目,目,在,在,一,一,定,定,期,期,限,限,内,内,移,移,交,交,给,给,外,外,商,商,经,经,营,营,，,，,以,以,项,项,目,目,在,在,该,该,期,期,限,限,内,内,的,的,现,现,金,金,流,流,量,量,为,为,标,标,的,的,，,，,一,一,次,次,性,性,地,地,从,从,外,外,商,商,处,处,筹,筹,得,得,一,一,笔,笔,资,资,金,金,，,，,用,用,于,于,建,建,设,设,新,新,的,的,项,项,目,目,。,。,待,待,外,外,商,商,经,经,营,营,期,期,满,满,后,后,，,，,再,再,将,将,原,原,来,来,项,项,目,目,移,移,交,交,给,给,项,项,目,目,所,所,在,在,国,国,政,政,府,府,1.TOT,模,式,式,的,的,特,特,点,点,有,利,利,于,于,引,引,进,进,先,先,进,进,的,的,管,管,理,理,方,方,式,式,项,目,目,引,引,资,资,成,成,功,功,的,的,可,可,能,能,性,性,增,增,加,加,外,商,商,面,面,临,临,的,的,风,风,险,险,大,大,幅,幅,度,度,减,减,少,少,，,，,涉,涉,及,及,环,环,节,节,较,较,少,少,使,项,项,目,目,的,的,建,建,设,设,和,和,营,营,运,运,时,时,间,间,提,提,前,前,用,于,于,评,评,估,估,、,、,谈,谈,判,判,的,的,时,时,间,间,大,大,大,大,短,短,于,于,BOT,模,式,式,，,，,从,从,而,而,使,使,项,项,目,目,能,能,及,及,时,时,达,达,成,成,协,协,议,议,融,资,资,对,对,象,象,更,更,为,为,广,广,泛,泛,BOT,融,资,资,对,对,象,象,多,多,为,为,外,外,国,国,大,大,银,银,行,行,、,、,大,大,建,建,筑,筑,公,公,司,司,或,或,能,能,源,源,公,公,司,司,等,等,；,；,而,而,TOT,模,式,式,中,中,，,，,其,其,他,他,金,金,融,融,机,机,构,构,、,、,基,基,金,金,组,组,织,织,和,和,私,私,人,人,资,资,本,本,等,等,都,都,有,有,机,机,会,会,参,参,与,与,投,投,资,资,具,有,有,很,很,强,强,的,的,可,可,操,操,作,作,性,性,只,涉,涉,及,及,基,基,础,础,设,设,施,施,项,项,目,目,经,经,营,营,权,权,的,的,转,转,让,让,，,，,不,不,存,存,在,在,产,产,权,权,、,、,股,股,权,权,的,的,让,让,渡,渡,，,，,也,也,不,不,存,存,在,在,外,外,商,商,对,对,国,国,内,内,基,基,础,础,设,设,施,施,的,的,永,永,久,久,控,控,制,制,问,问,题,题,，,，,不,不,会,会,威,威,胁,胁,国,国,家,家,的,的,安,安,全,全,3TOT,模,式,式,2.TOT,模,式,式,的,的,运,运,作,作,程,程,序,序,政,府,府,设,设,立,立,或,或,参,参,与,与,SPC,，,并,并,将,将,项,项,目,目,所,所,有,有,权,权,转,转,让,让,给,给,SPC,SPC,与,外,外,商,商,通,通,过,过,洽,洽,谈,谈,达,达,成,成,经,经,营,营,权,权,协,协,议,议,，,，,并,并,取,取,得,得,资,资,金,金,建,设,设,新,新,项,项,目,目,新,项,项,目,目,投,投,入,入,运,运,行,行,经,营,营,期,期,满,满,后,后,，,，,收,收,回,回,转,转,让,让,的,的,项,项,目,目,4PFI,模,式,式,1.PFI,（,PrivateFinanceInitiative,）,模,模,式,式,的,的,含,含,义,义,PFI,是,指,指,由,由,私,私,营,营,企,企,业,业,进,进,行,行,项,项,目,目,的,的,建,建,设,设,与,与,运,运,营,营,，,，,从,从,政,政,府,府,方,方,或,或,接,接,受,受,服,服,务,务,方,方,收,收,取,取,费,费,用,用,以,以,回,回,收,收,成,成,本,本,PFI,是,政,政,府,府,与,与,私,私,营,营,部,部,门,门,合,合,作,作,，,，,由,由,私,私,营,营,部,部,门,门,承,承,担,担,部,部,分,分,政,政,府,府,公,公,共,共,物,物,品,品,的,的,生,生,产,产,或,或,提,提,供,供,公,公,共,共,服,服,务,务,，,，,政,政,府,府,购,购,买,买,私,私,营,营,部,部,门,门,提,提,供,供,的,的,产,产,品,品,或,或,服,服,务,务,，,，,或,或,给,给,予,予,私,私,营,营,部,部,门,门,以,以,收,收,费,费,特,特,许,许,权,权,，,，,或,或,政,政,府,府,与,与,私,私,营,营,部,部,门,门,以,以,合,合,伙,伙,方,方,式,式,共,共,同,同,营,营,运,运,，,，,来,来,实,实,现,现,政,政,府,府,公,公,共,共,物,物,品,品,产,产,出,出,中,中,的,的,资,资,源,源,配,配,置,置,最,最,优,优,化,化,、,、,效,效,率,率,和,和,产,产,出,出,的,的,最,最,大,大,化,化,PFI,是,传,传,递,递,某,某,种,种,公,公,共,共,项,项,目,目,的,的,服,服,务,务,，,，,而,而,不,不,是,是,提,提,供,供,某,某,个,个,具,具,体,体,的,的,构,构,筑,筑,物,物,典,型,型,的,的,PFI,项,目,目,，,，,实,实,质,质,上,上,是,是,一,一,种,种,政,政,府,府,或,或,公,公,众,众,对,对,公,公,共,共,物,物,品,品,生,生,产,产,者,者,（,（,一,一,般,般,为,为,私,私,营,营,部,部,门,门,或,或,许,许,多,多,私,私,营,营,部,部,门,门,组,组,成,成,的,的,特,特,殊,殊,项,项,目,目,公,公,司,司,）,）,提,提,供,供,的,的,公,公,共,共,服,服,务,务,的,的,购,购,买,买,。,。,这,这,些,些,项,项,目,目,可,可,以,以,是,是,医,医,院,院,、,、,学,学,校,校,，,，,甚,甚,至,至,是,是,监,监,狱,狱,4PFI,模,式,式,2.PFI,的,典,典,型,型,模,模,式,式,PFI,模,式,式,最,最,早,早,出,出,现,现,在,在,英,英,国,国,，,，,在,在,实,实,践,践,中,中,通,通,常,常,有,有,三,三,种,种,典,典,型,型,模,模,式,式,：,：,在,经,经,济,济,上,上,自,自,立,立,的,的,项,项,目,目,私,营,营,部,部,门,门,提,提,供,供,服,服,务,务,时,时,，,，,政,政,府,府,不,不,向,向,其,其,提,提,供,供,财,财,政,政,支,支,持,持,，,，,但,但,是,是,在,在,政,政,府,府,的,的,政,政,策,策,支,支,持,持,下,下,，,，,私,私,营,营,部,部,门,门,是,是,通,通,过,过,项,项,目,目,的,的,服,服,务,务,向,向,最,最,终,终,使,使,用,用,者,者,收,收,费,费,，,，,来,来,回,回,收,收,成,成,本,本,和,和,实,实,现,现,利,利,润,润,向公,共,共部,门,门出,售,售服,务,务的,项,项目,私营,部,部门,提,提供,项,项目,服,服务,所,所产,生,生的,成,成本,，,，完,全,全或,主,主要,通,通过,私,私营,部,部门,服,服务,提,提供,者,者向,公,公共,部,部门,收,收费,来,来补,偿,偿,合资,经,经营,项,项目,公共,部,部门,和,和私,营,营部,门,门共,同,同出,资,资、,分,分担,成,成本,和,和共,享,享收,益,益,中国,主,主要,的,的融,资,资模,式,式,BOT,等传,统,统商,业,业性,项,项目,融,融资,模式,1,准市,政,政债,券,券模,式,式,2,信托,模,模式,融,融资,3,打捆,贷,贷款,等,等制,度,度创,新,新型,融,融资,4,准市,政,政债,券,券的,特,特征,按照,企,企业,债,债券,的,的流,程,程操,作,作,明显,的,的政,府,府行,为,为特,征,征,信用,级,级别,高,高，,筹,筹资,成,成本,低,低,拓宽,了,了融,资,资渠,道,道,与真,正,正意,义,义上,的,的市,政,政债,券,券比,：,：,发行,主,主体,是,是企,业,业而,不,不是,政,政府,对投,资,资者,的,的吸,引,引力,取,取决,于,于企,业,业资,信,信状,况,况,适用,企,企业,债,债券,管,管理,法,法规,，,，但,项,项目,资,资金,运,运作,和,和管,理,理不,同,同于,一,一般,企,企业,投,投资,项,项目,融资,行,行为,缺,缺乏,统,统一,的,的规,范,范化,管,管理,，,，随,意,意性,大,大，,孕,孕育,一,一定,的,的金,融,融风,险,险,信托,模,模式,融,融资,信托,模,模式,融,融资,是,是地,方,方政,府,府采,取,取了,变,变通,的,的办,法,法，,由,由信,托,托公,司,司帮,地,地方,市,市政,项,项目,融,融资,私募,的,的基,础,础设,施,施投,资,资基,金,金可,以,以通,过,过资,金,金信,托,托计,划,划这,种,种形,式,式部,分,分实,现,现,上海,外,外环,隧,隧道,资,资金,信,信托,、,、上,海,海磁,悬,悬浮,交,交通,项,项目,资,资金,信,信托,打捆,贷,贷款,等,等制,度,度创,新,新型,融,融资,打捆,贷,贷款,是把,某,某一,城,城市,或,或地,区,区的,若,若干,基,基础,设,设施,项,项目,组,组合,起,起来,作,作为,一,一个,整,整体,项,项目,向,向银,行,行贷,款,款,产生,与,与,20,世纪,80,年代,末,末，,最,最初,由,由国,家,家开,发,发银,行,行设,计,计应,用,用和,主,主导,的,的,20,世纪,末,末，,打,打捆,贷,贷款,着,着眼,于,于提,高,高贷,款,款项,目,目效,率,率，,减,减少,谈,谈判,成,成本,等,等具,体,体目,标,标，,21,世纪,后,后能,为,为城,市,市化,发,发展,提,提供,综,综合,性,性资,金,金支,持,持,特点,：,：,以国,有,有独,资,资或,控,控股,的,的城,市,市建,设,设投,资,资公,司,司为,承,承贷,主,主体,打捆,贷,贷款,项,项目,数,数量,多,多、,投,投资,大,大、,建,建设,周,周期,长,长,项目,本,本身,收,收益,率,率低,，,，偿,债,债来,源,源主,要,要依,靠,靠土,地,地出,让,让收,入,入,初期,以,以财,政,政出,具,具的,还,还款,承,承诺,作,作为,偿,偿债,保,保证,三、,项,项目,融,融资,的,的风,险,险控,制,制,项目,融,融资,的,的风,险,险,系统,风,风险,不可,抗,抗力,风,风险,：,：当,事,事人,不,不能,预,预见,、,、不,能,能避,免,免并,且,且不,能,能克,服,服的,自,自然,事,事件,和,和社,会,会事,件,件,管理,办,办法,：,：投,保,保（,直,直接,损,损失,）,）、,寻,寻求,政,政府,支,支助,和,和保,证,证、,当,当事,人,人各,方,方协,商,商分,担,担,战争,、,、罢,工,工、,革,革命,、,、内,乱,乱等,社,社会,风,风险,管理,办,办法,：,：投,保,保、,明,明确,界,界定,不,不可,抗,抗力,的,的外,延,延范,围,围,公共,政,政策,及,及法,律,律变,化,化风,险,险,管理,办,办法,：,：特,许,许权,协,协议,和,和相,关,关法,律,律规,定,定此,类,类风,险,险由,政,政府,承,承担,违约,风,风险,管理,办,办法,：,：排,除,除项,目,目公,司,司根,本,本违,反,反合,同,同的,责,责任,、,、正,确,确选,择,择国,际,际性,的,的商,事,事仲,裁,裁机,构,构和,适,适用,的,的准,据,据法,项目,融,融资,的,的风,险,险,非系,统,统风,险,险,信用,风,风险,：,：债,权,权人,和,和发,起,起人,是,是否,有,有足,够,够的,资,资金,完,完成,项,项目,管理,办,办法,：,：对,保,保证,的,的条,件,件给,予,予实,质,质性,的,的落,实,实、,可,可以,委,委派,法,法律,专,专家,或,或财,务,务顾,问,问与,债,债权,人,人和,发,发起,人,人接,触,触并,协,协助,其,其工,作,作，,要,要求,将,将有,关,关财,务,务信,息,息、,担,担保,手,手续,公,公开,化,化,市场,风,风险,管理,办,办法,：,：做,好,好市,场,场调,研,研分,析,析、,签,签订,或,或取,或,或付,的,的产,品,品购,买,买合,同,同、,或,或共,或,或付,的,的长,期,期供,货,货合,同,同锁,定,定产,品,品的,价,价格,技术,故,故障,风,风险,管理,办,办法,：,：建,筑,筑承,包,包商,出,出具,履,履约,担,担保,（,（期,限,限延,续,续到,完,完工,后,后几,月,月或,几,几年,）,）、,固,固定,价,价格,合,合同,中,中订,立,立更,新,新补,贴,贴条,款,款和,严,严格,的,的惩,罚,罚性,条,条款,、,、政,府,府主,持,持制,定,定严,密,密的,检,检查,监,监督,计,计划,及,及早,识,识别,由,由技,术,术故,障,障引,起,起的,可,可能,中,中断,服,服务,的,的信,号,号,运营,维,维护,风,风险,管理,办,办法,：,：选,择,择有,经,经验,的,的运,营,营商,项目,融,融资,的,的风,险,险担,保,保,项目,融,融资,信,信用,保,保证,结,结构,的,的核,心,心是,融,融资,的,的债,权,权担,保,保。,分为,物,物的,担,担保,和,和人,的,的担,保,保两,大,大类,。,。,项目,融,融资,的,的风,险,险担,保,保,物的,担,担保,:,包括,对,对项,目,目的,不,不动,产,产和,有,有形,资,资产,的,的抵,押,押，,对,对无,形,形资,产,产设,置,置担,保,保物,权,权等,几,几个,方,方面,。,。比,较,较直,接,接，,法,法律,的,的界,定,定也,比,比较,清,清楚,。,。,抵押,：,：为,提,提供,担,担保,而,而把,资,资产,的,的所,有,有权,转,转移,于,于债,权,权人,（,（抵,押,押权,人,人）,，,，但,是,是附,有,有一,项,项明,示,示或,默,默示,的,的条,件,件，,即,即该,项,项资,产,产的,所,所有,权,权应,在,在债,务,务人,履,履行,其,其债,务,务后,重,重新,转,转移,于,于债,务,务人,。,。,担保,：,：不,需,需要,资,资产,和,和权,益,益占,有,有的,转,转移,或,或者,所,所有,权,权的,转,转移,，,，而,是,是债,权,权人,或,或债,务,务人,之,之间,的,的一,项,项协,议,议。,根,根据,此,此协,议,议，,债,债权,人,人有,权,权使,用,用该,项,项担,保,保条,件,件下,资,资产,的,的收,入,入来,清,清偿,债,债务,人,人对,其,其的,责,责任,，,，并,享,享有,优,优先,的,的请,求,求权,。,。,项目,融,融资,的,的风,险,险担,保,保,人的,担,担保,：,：,人的,担,担保,在,在项,目,目融,资,资中,的,的基,本,本表,现,现形,式,式是,项,项目,担,担保,，,，是,在,在贷,款,款银,行,行认,为,为项,目,目自,身,身物,的,的担,保,保不,够,够充,分,分时,而,而要,求,求借,款,款人,提,提供,的,的一,种,种人,的,的担,保,保。,是,是一,种,种以,法,法律,协,协议,的,的形,式,式做,出,出的,承,承诺,，,，依,据,据这,种,种承,诺,诺担,保,保人,向,向债,权,权人,承,承担,了,了一,定,定的,义,义务,。,。,项目,融,融资,中,中的,作,作用,:,(,1),项目,的,的投,资,资者,可,可以,避,避免,承,承担,全,全部,的,的和,直,直接,的,的项,目,目债,务,务责,任,任，,项,项目,投,投资,者,者的,责,责任,被,被限,制,制在,有,有限,的,的项,目,目发,展,展阶,段,段之,内,内或,者,者有,限,限的,金,金额,金,金额,之,之内,。,。,(2),采用,项,项目,担,担保,形,形式,一,一，,项,项目,投,投资,者,者可,以,以将,一,一定,的,的项,目,目风,险,险转,移,移给,第,第三,方,方。,项目担,保,保人：,项目投,资,资者、,与,与项目,利,利益有,关,关的第,三,三方参,与,与者、,商,商业担,保,保人。,项目融,资,资的风,险,险担保,与项目,利,利益有,关,关的第,三,三方参,与,与者：,指,指在项,目,目的直,接,接投资,者,者之外,寻,寻找其,他,他与项,目,目开发,者,者有直,接,接或见,解,解利益,关,关系的,机,机构为,项,项目,的,的建设,或,或者项,目,目的生,产,产经营,提,提供担,保,保。大,致,致分为,以,以下几,种,种类型,：,：,政府机,构,构,与政策,开,开发有,直,直接利,益,益关系,的,的商业,机,机构,世界银,行,行、地,区,区开发,银,银行等,国,国际性,金,金融机,构,构,项目融,资,资的风,险,险担保,项目担,保,保的范,围,围：商,业,业风险,担,担保、,政,政治风,险,险担保,、,、不可,预,预见风,险,险。,商业风,险,险担保,：,：是项,目,目融资,的,的主要,风,风险。,包,包括项,目,目完工,、,、生产,成,成本控,制,制和产,品,品市场,三,三个方,面,面。,政治风,险,险担保,：,：对于,在,在政治,环,环境不,稳,稳定的,国,国家开,展,展投资,活,活动，,具,具有很,高,高的政,治,治风险,。,。而仅,仅,仅凭投,资,资者本,身,身也很,难,难解决,项,项目的,政,政治风,险,险问题,。,。一般,需,需要第,三,三方提,供,供担保,。,。,不可预,见,见风险,：,：也称,或,或有风,险,险，避,免,免这类,风,风险主,要,要也是,采,采用商,业,业保险,的,的方法,解,解决。,项目融,资,资的风,险,险担保,项目担,保,保的类,型,型：,直接担,保,保：,在项目,融,融资中,是,是指有,限,限责任,的,的直接,担,担保。,担,担保责,任,任根据,的,的金额,或,或者担,保,保的有,效,效时间,加,加以限,制,制。,间接担,保,保,：在项,目,目融资,中,中指担,保,保人不,以,以直接,的,的财务,担,担保形,式,式为项,目,目提供,的,的一种,财,财务支,持,持。间,接,接担保,多,多以商,业,业合同,和,和政府,特,特许权,协,协议形,式,式出现,。,。,或有担,保,保：,是针对,一,一些由,于,于项目,投,投资者,不,不可抗,拒,拒或不,可,可预测,因,因素所,造,造成项,目,目损失,的,的风险,所,所提供,的,的担保,。,。,意向性,担,担保：,严格意,义,义上的,意,意向性,担,担保不,是,是一种,真,真正的,担,担保，,因,因其不,具,具备法,律,律意义,上,上的约,束,束力，,仅,仅仅表,现,现出担,保,保人有,可,可能对,项,项目提,供,供一定,支,支持的,意,意愿。,四、我,国,国政府,项,项目融,资,资实践（案例,分,分析）,中华发,电,电项目,融,融资案,例,例分析,山东中,华,华发电,项,项目工,程,程是我,国,国迄今,为,为止装,机,机规模,最,最大、,结,结构最,复,复杂、,贷,贷款额,最,最高的,BOT,电力项,目,目,被,欧洲货,币,币,、,项目融,资,资,等多家,全,全球著,名,名金融,杂,杂志列,为,为,1998,年度最,佳,佳项目,融,融资计,划,划。,该项目,总,总投资,168,亿元人,民,民币，,总,总装机,规,规模,300,万千瓦,。,。,项目由,山,山东省,电,电力公,司,司、山,东,东国际,信,信托,投,投资公,司,司、香,港,港中华,电,电力投,资,资有限,公,公司以,及,及法国,电,电力公,司,司共同,发,发起的,中,中华发,电,电有限,公,公司承,担,担。,工程项,目,目公司,于,于,1997,年成立,，,，,1998,年开始,运,运营，,计,计划于,2004,年最终,建,建成。,公,公司合,作,作经营,期,期为,20,年，经,营,营期结,束,束后，,电,电厂资,产,产全部,归,归中方,所,所有。,中华发,电,电项目,融,融资案,例,例分析,中华发,电,电有限,公,公司是,山,山东省,电,电网中,最,最大的,发,发电企,业,业之一,，,，其销,售,售对象,是,是山东,电,电力集,团,团公司,经,经营的,山,山东电,网,网,在项目,谈,谈判期,间,间，公,司,司与山,东,东电力,签,签署了,运营购,电,电协议,，协,议,议保障,了,了公司,每,每年的,最,最低售,电,电量，,并,并规定,电,电价为,成,成本分,红,红价格,，,，基本,上,上确保,了,了公司,的,的收益,中华发,电,电项目,运,运营较,为,为成功,，,，累计,实,实现税,后,后销售,利,利润近,24,亿元人,民,民币,但仍面,临,临着严,峻,峻的挑,战,战,华北发,电,电项目,的,的挑战,市场供,求,求的影,响,响,90,年代前,半,半期，,我,我国经,济,济曾经,历,历了一,个,个过热,的,的高速,发,发展阶,段,段，电,力,力供求,矛,矛盾在,当,当时十,分,分尖锐,，,，资金,短,短缺情,况,况也较,严,严重，,山,山东省,的,的情况,也,也是如,此,此。中,华,华发电,项,项目正,是,是在这,样,样的背,景,景下开,始,始发起,运,运作的,。,。适时,的,的市场,地,地位为,中,中华发,电,电公司,在,在谈判,中,中赋予,了,了较强,的,的讨价,还,还价能,力,力，,一,一个有,利,利于项,目,目公司,的,的还本,付,付息加,分,分红的,指,指导性,电,电价协,议,议得以,达,达成。,1998,年，,根,根据国,家,家计委,曾,曾经签,署,署的关,于,于电价,问,问题的,谅,谅解备,忘,忘录，,经,经多协,商,商，项,目,目公司,在,在已建,成,成的石,横,横一期,、,、二期,电,电厂的,电,电价问,题,题上取,得,得了突,破,破，获,准,准了,0.41,元,/,度这一,较,较高的,上,上网电,价,价。,随着山,东,东电力,集,集团对,电,电厂、,电,电网建,设,设力度,的,的加大,，,，山东,省,省电力,市,市场的,供,供求关,系,系近年,已,已发生,了,了巨大,的,的变化,。,。至,2002,年,9,月，全,省,省电力,装,装机容,量,量已突,破,破,2200,万千瓦,，,，达到,2265,万千瓦,，,，居全,国,国第二,位,位。,2002,年山东,省,省电力,建,建设总,投,投资额,约,约为,96,亿元，,计,计划投,产,产新机,213,万千瓦,。,。,随着一,批,批中型,的,的火电,项,项目的,上,上马，,山,山东电,力,力市场,的,的供求,将,将再次,发,发生大,的,的变化,。,。在这,样,样的市,场,场条件,中,中，中,华,华发电,项,项目新,上,上网的,荷,荷泽电,厂,厂以及,将,将于,2004,年上网,的,的聊城,电,电厂要,想,想继续,获,获得较,高,高的电,价,价可能,会,会面临,较,较大的,困,困难。,华北发,电,电项目,的,的挑战,电力体,制,制改革,的,的冲击,电力体,制,制改革,方,方案已,然,然出台,，,，国家,电,电力公,司,司将被,拆,拆分为,大,大唐电,力,力、山,东,东国电,、,、国电,电,电力、,中,中电国,际,际、华,能,能集团,五,五大发,电,电集团,公,公司，,以,以及国,家,家电网,和,和南方,电,电网两,大,大电网,公,公司。,对于山,东,东电力,集,集团来,说,说，改,革,革即意,味,味着一,分,分为二,：,：电,厂,厂方面,，,，山东,将,将组建,山,山东国,电,电集团,公,公司，,而,而山东,电,电网则,会,会归并,到,到华北,电,电网公,司,司，隶,属,属于国,家,家电网,。,。中华,发,发电第,一,一大股,东,东的地,位,位使山,东,东电力,“,厂网分,家,家、竞,价,价上网,”,的体制,改,改革不,可,可避免,地,地影响,到,到中华,发,发电项,目,目今后,的,的运行,。,。首,先,先改变,的,的将是,中,中华发,电,电的公,司,司治理,结,结构。,作,作为中,华,华发电,项,项目第,一,一大股,东,东的山,