个股期权测试概要

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,#,#,上交所个股期权测试考点概要,经纪业务总部,2014-4-11,考点结构,一级考试,期权基础知识,备兑开仓与保险策略,二级考试,买入开仓策略,三级考试,卖出开仓策略,基础组合交易策略,期权基础知识,概念、规则,买方与卖方,合约类型,合约要素,交易机,制,与权证、期货的区别,分析,实值、平值、虚值期权,内在价,值、,时间价值,（计算）,期权价格的影响因素,、,波动率,个股期权的价值,期权的价值由,内在价值,和,时间价值,两部分组成。,内在价值：期权持有者立即行使该期权合约所赋予的权利时所能获得的收益。,认购期权的内在价值,=MAX(0,标的股票价格,-,行权价,),认沽期权的内在价值,=MAX(0,行权价,-,标的股票价格,),时间价值：是指期权距离到期日所剩余的价值。,即，,时间价值,=,个股期权价格,-,内在价值,个股期权价格变动的影响因素,认购期权,认沽期权,合约标的市场价格,正相关,负相关,行权价,负相关,正相关,合约剩余期限,正相关,正相关,合约标的波动率,正相关,正相关,无风险利率,正相关,负相关,备兑开仓与保险策略,备兑开仓：,交易目的,、,构建方法；成本和到期日损益；盈亏平衡点。,（计算）,备兑策略指令,合约调整对备兑开仓的影响。,保险策略,交易目的,、,构建方法；成本和到期日损益；盈亏平衡点。,（计算）,限仓制度,（,1,）限仓；（,2,）限购；（,3,）限开仓。,备兑开仓策略,相当于卖出一个认沽期权，成本,=,盈亏平衡点,=S-C,盈亏,股价,保护性策略,相当于买入一个认购期权，成本,=,盈亏平衡点,=S+P,盈亏,股价,买入开仓策略,认购期权买入开仓：（,1,）交易目的；（,2,）成本和到期日损益；（,3,）盈亏平衡点；（,4,）合约终结方式。,认沽期权买入开仓：（,1,）交易目的；（,2,）成本和到期日损益；（,3,）盈亏平衡点；（,4,）合约终结方式。,买入开仓的风险,：损失权利金,期权定价公式：,B-S,模型、二叉树模型,Delta,值,买入开仓策略,认购：成本,=C,；盈亏平衡点,=X+C,认沽：成本,=P,；盈亏平衡点,=X-P,买入认购,买入认沽,Delta,值,Delta=C/S,认购,Delta,：,在,0,至,1,之间；,实值,1,认沽,Delta,：,在,-1,至,0,之间,；实值,-1,平值认购,delta,0.5,，平值认沽,delta,-0.5,。,Delta,值,卖出开仓策略,认购期权卖出开仓：交易目的,、,成本和到期日损益,、,盈亏平衡点,、,合约终结方式。,认沽期权卖出开仓：交易目的,、,成本和到期日损益,、,盈亏平衡点,、,合约终结方式。,初始保证金,、,维持保证金,（计算）、,强平。,希腊字母：,Gamma,、,Theta,、,Rho,、,Vega,卖出开仓的风险对冲机制,：现货、合约。,认购,-,认沽期权平价公式,（计算）,。,波动率微笑。,卖出开仓策略,认购：盈亏平衡点,=X+C,认沽：盈亏平衡点,=X-P,卖出认购,卖出认沽,保证金计算（以交易所考试辅导书为准）,强行平仓情形,当结算参与人、投资者出现下列情形之一时，中国结算上海分公司、上交所有权对其相关持仓进行强行平仓：,结算参与人结算准备金余额小于零，且未能在规定时间内（次一交易日,11,：,30,前）补足或自行平仓；,备兑证券数量不足，且未能在规定时间内（除权除息日次一交易日,11,：,30,前）补足并锁定足额数量标的证券或自行平仓；,客户、交易参与人持仓超出持仓限额标准，且未能在规定时间内平仓；,因违规、违约被上交所和中国结算要求强行平仓；,根据上交所的紧急措施应予强行平仓；,上交所、中国结算规定的其他情形。,希腊字母,Gamma,当标的证券价格每变化时，,Delta,值的变化,当标的股票价格接近行权价时，,Gamma,数值最大,当期权合约快要到期的时候，平值期权的,Gamma,数值处于最高水平,，,风险,较,大,期权多头,=,正,Gamma,；期权空头,=,负,Gamma,Theta,合约时间价值损耗的快慢程度,，,通常是负的,常被称为时间损耗,平值期权,&,到期日较远,:,时间价值下降比较缓慢,，临到期下降速度加快。实值虚值相反。,希腊字母,Rho,表示当利率变化时，期权合约的价格变化值,。认购为正，认沽为负。,在其它因素不变的前提下，距离到期日时间越长,期权,Rho,值就越大。实值程度越高的期权，由于需要更大的投资金额，,Rho,值也会更高。,Vega,波动率对期权价格的影响，表示当标的股票波动率变化一个百分点时，期权价格的变化值,剩余,时间越长，,Vega,值也越高。平值期权的,Vega,值处于最大水平,。,认购,-,认沽期权平价公式,C+PV(X)=P+S,PV,（,）代表现值,套利：买低卖高,波动率微笑,隐含波动率与行权价格之间的关系,货币期权中，实值及虚值期权的隐含波动率通常高于平值，隐含波动率曲线的形状像一个笑脸，因而得名。,在股票期权中，隐含波动率往往是行权价的减函数，即行权价越高，隐含波动率越低。即波动率曲线是倾斜的。,基础组合交易策略,合成股票策略：合成股票多头,、,合成股票空头,垂直价差策略：牛市认购价差策略,、,牛市认沽价差策略,、,熊市认购价差策略,、,熊市认沽价差策略。,跨式和勒式策略：跨式策略,、,勒式（宽跨式）策略。,领口策略。,蝶式策略：蝶式认购策略,、,蝶式认沽策略。,合成股票策略,多头：买认购，卖认沽,相同行权价、相同期限、相同标的,成本,=C-P;,盈亏平衡点,=X+C-P,空头：买认沽，卖认购,相同行权价、相同期限、相同标的,成本,=P-C;,盈亏平衡点,=X+C-P,合成多头,合成空头,垂直价差策略,垂直价差策略,相同到期日和标的，,行权价,不一致，两个认购的多空或两个认沽的多空组合,认购,+,牛市组合：多,C1,空,C2,；构造成本,=,最大亏损,=C1-C2;,认购,+,熊市组合：多,C2,空,C1,；构造收益,=,最大收益,=C2-C1;,牛市价差策略,熊市价差策略,跨式策略,&,勒式（宽跨式）策略,跨式策略：买入相同到期日、相同标的、相同行权价的认购和认沽。构建成本,=C+P,勒式策略,：行权价不同，其他同跨式,认为市场波动加剧,领口策略,买入股票、买入认沽、卖出认购,认购行权价高于认沽行权价,构建成本,=S+P-C;,最大亏损,=S+P-X1-C,蝶式策略,认购认沽都可构造,买入高行权价和低行权价，卖出中间行权价,认为股价不会有较大波动时,使用,到期时股价在中间行权价时收益最大,谢 谢,