项目投资决策概述

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,第,十,十,章,章,项,项,目,目,投,投,资,资,决,决,策,策,PowerPoint,财务,管理,1,第,十,十,章,章,项,项,目,目,投,投,资,资,决,决,策,策,项,目,目,投,投,资,资,概,概,述,述,现,金,金,流,流,量,量,分,分,析,析,项,目,目,投,投,资,资,决,决,策,策,的,的,基,基,本,本,方,方,法,法,项,目,目,投,投,资,资,决,决,策,策,方,方,法,法,的,的,应,应,用,用,2,第,一,一,节,节,项,项,目,目,投,投,资,资,概,概,述,述,项,目,目,投,投,资,资,的,的,概,概,念,念,项,目,目,投,投,资,资,的,的,种,种,类,类,项,目,目,投,投,资,资,的,的,特,特,点,点,项,目,目,投,投,资,资,决,决,策,策,的,的,一,一,般,般,程,程,序,序,3,一,、,、,项,目,目,投,投,资,资,的,的,概,概,念,念,是,对,对,企,企,业,业,内,内,部,部,生,生,产,产,经,经,营,营,所,所,需,需,要,要,的,的,的,的,各,各,项,项,资,资,产,产,的,的,投,投,资,资,。,。,这,里,里,的,的,项,项,目,目,投,投,资,资,是,是,对,对,企,企,业,业,内,内,部,部,特,特,定,定,项,项,目,目,的,的,一,一,种,种,长,长,期,期,投,投,资,资,行,行,为,为,。,。,工,业,业,企,企,业,业,的,的,项,项,目,目,投,投,资,资,主,主,要,要,包,包,括,括,：,：,新,建,建,项,项,目,目,的,的,投,投,资,资,：,：,以,以,新,新,增,增,生,生,产,产,能,能,力,力,为,为,目,目,的,的,更,新,新,改,改,造,造,项,项,目,目,的,的,投,投,资,资,：,：,以,以,改,改,善,善,原,原,生,生,产,产,能,能,力,力,为,为,目,目,的,的,4,二,、,、,项,项,目,目,投,投,资,资,的,的,种,种,类,类,按,其,其,与,与,企,企,业,业,未,未,来,来,经,经,营,营,活,活,动,动,的,的,关,关,系,系,分,分,为,为,：,：,维,持,持,性,性,投,投,资,资,与,与,扩,扩,大,大,生,生,产,产,能,能,力,力,投,投,资,资,按,其,其,投,投,资,资,对,对,象,象,可,可,分,分,为,为,：,：,固,定,定,资,资,产,产,投,投,资,资,、,、,无,无,形,形,资,资,产,产,投,投,资,资,和,和,递,递,延,延,资,资,产,产,投,投,资,资,按,其,其,对,对,企,企,业,业,前,前,途,途,的,的,影,影,响,响,分,分,为,为,：,：,战,术,术,性,性,投,投,资,资,和,和,战,战,略,略,性,性,投,投,资,资,按,其,其,相,相,互,互,关,关,系,系,可,可,分,分,为,为,：,：相,关,关,性,性,投,投,资,资,和,和,非,非,相,相,关,关,性,性,投,投,资,资,按,其,其,增,增,加,加,利,利,润,润,的,的,途,途,径,径,可,可,分,分,为,为,：,：,扩,大,大,收,收,入,入,投,投,资,资,和,和,降,降,低,低,成,成,本,本,投,投,资,资,按,其,其,决,决,策,策,角,角,度,度,可,可,分,分,为,为,：,：采,纳,纳,与,与,否,否,投,投,资,资,和,和,互,互,斥,斥,选,选,择,择,投,投,资,资,5,三,、,、,项,项,目,目,投,投,资,资,的,的,特,特,点,点,投,资,资,金,金,额,额,大,大,投,资,资,回,回,收,收,期,期,长,长,影,响,响,时,时,间,间,长,长,不,经,经,常,常,发,发,生,生,投,资,资,的,的,风,风,险,险,大,大,对,企,企,业,业,的,的,收,收,益,益,影,影,响,响,大,大,6,四,、,、,项,项,目,目,投,投,资,资,决,决,策,策,的,的,一,一,般,般,程,程,序,序,估,计,计,投,投,资,资,方,方,案,案,的,的,现,现,金,金,流,流,量,量,估,计,计,预,预,期,期,现,现,金,金,流,流,量,量,的,的,风,风,险,险,确,定,定,资,资,本,本,成,成,本,本,的,的,一,一,般,般,水,水,平,平,确,定,定,投,投,资,资,方,方,案,案,的,的,现,现,金,金,流,流,量,量,现,现,值,值,决,定,定,方,方,案,案,取,取,舍,舍,7,第,二,二,节,节,现,现,金,金,流,流,量,量,分,分,析,析,现,金,金,流,流,量,量,的,的,概,概,念,念,现,金,金,流,流,量,量,的,的,构,构,成,成,内,内,容,容,净,现,现,金,金,流,流,量,量,的,的,确,确,定,定,估,计,计,现,现,金,金,流,流,量,量,时,时,应,应,注,注,意,意,的,的,问,问,题,题,8,一,、,、,现,现,金,金,流,流,量,量,的,的,概,概,念,念,现,金,金,流,流,量,量,是,指,指,企,企,业,业,在,在,进,进,行,行,项,项,目,目,投,投,资,资,时,时,从,从,项,项,目,目,投,投,资,资,、,、,设,设,计,计,、,、,建,建,造,造,、,、,完,完,工,工,交,交,付,付,使,使,用,用,、,、,正,正,式,式,投,投,产,产,、,、,直,直,至,至,项,项,目,目,报,报,废,废,清,清,理,理,为,为,止,止,整,整,个,个,期,期,间,间,的,的,现,现,金,金,流,流,入,入,和,和,现,现,金,金,流,流,出,出,的,的,数,数,量,量,。,。,这,里,里,的,的,“,“,现,现,金,金,”,”,是,是,广,广,义,义,的,的,现,现,金,金,，,，,包,包,括,括,各,各,种,种,货,货,币,币,资,资,金,金,和,和,该,该,项,项,目,目,需,需,要,要,投,投,入,入,的,的,非,非,货,货,币,币,资,资,源,源,（,（,重,重,置,置,成,成,本,本,或,或,变,变,现,现,价,价,值,值,）,）,现,金,金,流,流,入,入,量,量(CI,t,),凡,是,是,由,由,于,于,该,该,项,项,投,投,资,资,而,而,增,增,加,加,的,的,现,现,金,金,收,收,入,入,或,或,现,现,金,金,支,支,出,出,节,节,约,约,额,额,现,金,金,流,流,出,出,量,量(CO,t,),凡,是,是,由,由,于,于,该,该,项,项,投,投,资,资,引,引,起,起,的,的,现,现,金,金,支,支,出,出,净,现,现,金,金,流,流,量,量(NCF,t,),一,定,定,时,时,期,期,的,的,现,现,金,金,流,流,入,入,量,量,减,减,去,去,现,现,金,金,流,流,出,出,量,量,的,的,差,差,额,额,9,二,、,、,现,现,金,金,流,流,量,量,的,的,构,构,成,成,内,内,容,容,CF,0,0 1 2 n-1 n,CF,1,CF,2, CF,n-1,CF,n,CF,0,=,初,初,始,始,现,现,金,金,流,流,量,量,CF,1,CF,n-1,=,经,经,营,营,现,现,金,金,流,流,量,量,CF,n,=终结,现,现金流,量,量,10,（一）,初,初始现,金,金流量,开始投,资,资时发,生,生的现,金,金流量,：,：,固定资,产,产投资,支,支出,垫支的,营,营运资,本,本,其他投,资,资费用,原有固,定,定资产,的,的变价,收,收入,所得税,效,效应,11,（二）,经,经营现,金,金流量,是指投,资,资项目,投,投入使,用,用后，,在,在其寿,命,命周期,内,内由于,生,生产经,营,营所带,来,来的现,金,金流入,及,及流出,的,的数量,。,。,现金流,入,入一般,指,指营业,现,现金收,入,入，现,金,金流出,是,是指营,业,业现金,支,支出和,交,交纳的,税,税金,不,不包括,折,折旧和,各,各种摊,销,销的成,本,本。,若如果,项,项目的,资,资本全,部,部来自,于,于股权资,本,本(无,利,利息费,用,用)，没有无形资,产,产等摊,销,销成本，则经,营,营期净,现,现金流,量,量可按,下,下式计,算,算：,每年净,现,现金流,量,量（NCF）,=收现,营,营业收,入,入-付,现,现成本-所得,税,税,=营业,收,收入-,（,（营业,成,成本-,折,折旧）-所得,税,税,=营业,收,收入-,营,营业成,本,本-所,得,得税+,折,折旧,=营业,利,利润-,所,所得税+折旧,=税后净,利,利润+,折,折旧,企业每,年,年的现,金,金流量,来,来自两,方,方面：,每,每年增,加,加的税,后,后净利,润,润和计,提,提的折,旧,旧,12,（二）,经,经营现,金,金流量,如果项,目,目在经,营,营期内,追,追加流,动,动资产,和,和固定,资,资产投,资,资，其,增,增量投,资,资额应,从,从当年,现,现金流,量,量中扣,除,除。,13,终结现金流量,经营现金流量,非经营现金流量,固定资产残值变价收入以及出售时的税赋损益,垫支营运资本的收回,（三）,终结现,金,金流量,14,三、净,现,现金流,量,量的确,定,定,也称现,金,金净流,量,量，是,指,指在项,目,目计算,期,期内由,每,每年现,金,金流入,量,量与同,年,年现金,流,流出量,之,之间的,差,差额形,成,成的序,列,列指标,。,。,净现金,流,流量有,两,两个特,征,征：,第一，,无,无论在,经,经营期,内,内还是,在,在建设,期,期内都,存,存在现,金,金净流,量,量；,第二，,项,项目各,阶,阶段上,的,的净现,金,金流量,表,表现出,不,不同的,特,特点，,建,建设期,内,内一般,小,小于或,等,等于0,，,，经营,期,期内多,为,为正值,。,。,净现金,流,流量=,现,现金流,入,入量-,现,现金流,出,出量,NCF,t=,CI,t, CO,t(t=0,1,2,),15,三、净,现,现金流,量,量的确,定,定,建设期,净,净现金,流,流量的,简,简化计,算,算：,建设期,净,净现金,流,流量=-原始,投,投资额,或,NCF,t=,- I,t(,t=0,1,2,s,s0,),It,第t,年,年原始,投,投资额s,建,建设期,经营期,净,净现金,流,流量的,简,简化计,算,算：,=+,经营期,某,某年,净现金,流,流量,该,年,年,净利润,该年,折旧,该,年,年,摊销额,该年利,息费用,该,年,年,回收额,16,三、净,现,现金流,量,量的确,定,定,例题1,：,：双龙公,司,司有一,投,投资项,目,目需要,固,固定资,产,产投资210,万,万，开,办,办费用20万,，,，流动,资,资金垫,支,支30,万,万。其,中,中，固,定,定资产,投,投资和,开,开办费,用,用在建,设,设期初,发,发生，,开,开办费,用,用于投,产,产后的,前,前4年,摊,摊销完,毕,毕。流,动,动资金,在,在经营,期,期初垫,支,支，在,项,项目结,束,束时收,回,回。建,设,设期为1年，,建,建设期,资,资本化,利,利息10万。,该,该项目,的,的有效,期,期为10年。,按,按直线,法,法计提,固,固定资,产,产折旧,，,，期满,有,有残值20万,。,。该项,目,目投产,后,后，第1至第5年每,年,年归还,借,借款利,息,息10,万,万；投,产,产后前4年每,年,年产生,净,净利润40万,；,；其后4年每,年,年产生,净,净利润60万,；,；第9,年,年产生,净,净利润50万,；,；最后,一,一年产,生,生净利,润,润30,万,万。试,计,计算该,项,项目的,年,年净现,金,金流量,。,。,17,例题1,：,：,建设期,净,净现金,流,流量：,NCF,0,=-（210+20,）,）=-230,（,（万元,）,）,NCF,1,=-30 （,万,万元）,经营期,内,内净现,金,金流量,：,：,固定资,产,产每年,计,计提折,旧,旧=,开办费,摊,摊销=20/4=5,（,（万,元,元）,NCF,2,NCF,5,=40+20+5+10=75,（,（万元,）,）,NCF,6=,60+20+10=90,（,（万元,）,）,NCF,7,NCF,9,=60+20=80,（,（万元,）,）,NCF,10,=50+20=70,（,（万,元,元）,NCF,11,=30+20+30+20=100 （,万,万元）,18,三、净,现,现金流,量,量的确,定,定,例题2,：,：某固定,资,资产项,目,目需要,一,一次投,入,入价款100,万,万元，,资,资金来,源,源系银,行,行借款,，,，年利,率,率10%，建,设,设期为,一,一年。,该,该固定,资,资产可,使,使用10年，,按,按直线,法,法折旧,，,，期满,有,有残值10万,元,元。投,入,入使用,后,后，可,使,使经营,期,期第1-7期,每,每年产,品,品销售,收,收入（,不,不含增,值,值税）,增,增加80.39万元,，,，第8-10期每,年,年产品,销,销售收,入,入（不,含,含增值,税,税）增,加,加69.39,万,万元，,同,同时使,第,第1-10年,每,每年的,经,经营成,本,本增加37万,元,元。该,企,企业的,所,所得税,税,税率为33%,，,，不享,受,受减免,税,税优惠,。,。投产,后,后第7,年,年末，,用,用净利,润,润归还,借,借款的,本,本金，,在,在还本,之,之前的,经,经营期,内,内每年,年,年末支,付,付借款,利,利息11万元,，,，连续,归,归还7,年,年。试,计,计算整,个,个期间,的,的净现,金,金流量,。,。,19,例题2,：,：,建设期,净,净现金,流,流量：,NCF,0,=-100(,万,万元),NCF,1,=0,经营期,净,净现金,流,流量：,固定资,产,产年折,旧,旧=（100+10010%1-10）/10,=10(万元),经营期17,年,年利润,总,总额=,年,年销售,收,收入-,年,年总成,本,本,=80.39-（37+10+11）=22.39(,万,万元),经营期810年利,润,润总额=69.39-（37+10）,= 22.39(万,元,元 ),20,例题2,：,：,每年净,利,利润=22.39,（,（1-33%,）,）=15（万,元,元）,NCF,2-8,=15+10+11=36,（,（万,元,元）,NCF,9-10,=15+10=25,（,（万,元,元）NCF,11,=15+10+10=35,（,（万,元,元）,在全投,资,资情况,下,下，无,论,论哪种,方,方法所,确,确定的,净,净现金,流,流量，,都,都不包,括,括归还,借,借款本,金,金的内,容,容。,21,三、净,现,现金流,量,量的确,定,定,例题3,：,：,假设某,公,公司为,降,降低每,年,年的生,产,产成本,，,，准备,用,用一台,新,新设备,代,代替旧,设,设备。,旧,旧设备,原,原值100000元,，,，已提,折,折旧50000元，,估,估计还,可,可用5,年,年，5,年,年后的,残,残值为,零,零。如,果,果现在,出,出售，,可,可得价,款,款40000,元,元。,新设备,的,的买价,、,、运费,和,和安装,费,费共需110000,元,元，可,用,用5年,，,，年折,旧,旧额20000元，,第,第5年,末,末税法,规,规定残,值,值与预,计,计残值,出,出售价,均,均为10000元。,用,用新设,备,备时每,年,年付现,成,成本可,节,节约30000元(,新,新设备,年,年付现,成,成本为50000元,，,，旧设,备,备年付,现,现成本,为,为80000,元,元)。,假,假设销,售,售收入,不,不变，,所,所得税,率,率为50%，,新,新旧设,备,备均按,直,直线法,计,计提折,旧,旧。,重置型投资,现,现金流量分,析,析-增,量,量分析,22,初始投资增,量,量的计算：,新设备买价,、,、运费、安,装,装费110000,旧设备出售,收,收入-40000,旧设备出售,税,税赋节余(40000-50000)0.5 -5000,初始投资增,量,量合计65000,年折旧额增,量,量=20000-10000=10000,终结现金流,量,量增量=10000-0=10000,例题3：,23,增量现金流,量,量,单位：元,例题3：,24,四、估计,现,现金流量,时,时应注意,的,的问题,不能忽视,由,由投资项,目,目的协同,效,效应而增,加,加的现金,流,流量；,不能忽视,机,机会成本,；,；,不考虑沉,没,没成本；,不考虑资,本,本的本金,支,支出；,正确处理,通,通货膨胀,问,问题。,25,第三节,项,项目,投,投资决策,的,的基本方,法,法,贴现的分,析,析评价方,法,法,一般方法,非贴现的,分,分析评价,方,方法,风险调整,贴,贴现率法,风险分析,方,方法,肯定当量,法,法,净现值法,现值指数法,内涵报酬率,法,法,投资回收期,法,法,会计收益率,法,法,26,一、项目投,资,资评价指标,静态指标：,不,不考虑资金,的,的时间价值,，,，计算,比 较简单,动态指标：,考,考虑资金的,时,时间价值，,计,计算比,较复杂,27,(一)动态,指,指标1,、,、净现值(,Net Present Value,),净现值是指,在,在整个建设,和,和生产服务,年,年限内各年,净,净现金流量,按,按一定的折,现,现率计算的,现,现值之和,其中,NCFt =,第,第t期净现,金,金流量,K = 项,目,目资本成本,或,或投资必要,收,收益率，为,简化假设各,年,年不变,n = 项,目,目周期（指,项,项目建设期,和,和生产期）,决策标准：,NPV 0 项目可,行,行,NPV大的,方,方案优于NPV小的方,案,案,28,1、净现值(NetPresent Value),29,优点：考虑,了,了货币的时,间,间价值，考,虑,虑了投资的,风,风险性，能,反,反映投资方,案,案的全部净,现,现金流量。,缺点：计算,复,复杂，不能,从,从动态的角,度,度直接反映,项,项目投资的,实,实际收益水,平,平，且各项,目,目投资额不,等,等时，仅用,净,净现值无法,确,确定各方案,的,的优劣。,30,2、净现值,率,率（NPVR）,净现值率是,指,指投资项目,的,的净现值与,原,原始投资额,现,现值总和的,比,比率。,净现值率= 项目的,净,净现值 /,原,原始投资,现,现值合计,决策标准：,NPVR,0 项目,可,可行,NPVR,大的方案优,于,于,NPVR,小的方案,31,优点：考虑,了,了货币的时,间,间价值，能,动,动态反映投,资,资方案的投,入,入与产出的,关,关系，克服,了,了净现值在,各,各项目投资,额,额不等时，,无,无法判断各,方,方案优劣的,缺,缺点。,缺点：计算,复,复杂，不能,从,从动态的角,度,度直接反映,项,项目投资的,实,实际收益水,平,平。,32,3,、获利指数(PI-Profitability Index),获利指数又,称,称现值指数,，,，是指投资,项,项目未来现,金,金流入量(CIF)现,值,值与现金流,出,出量(COF)现值（,指,指初始投资,的,的现值）的,比,比率,决策标准：PI 1 投资项,目,目可行,PI大的方,案,案优于PI,小,小的方案,33,4、内部收,益,益率 (IRR-Internal Rate ofReturn),IRR是指,项,项目净现值,为,为零时的折,现,现率或现金,流,流入量现值,与,与现金流出,量,量现值相等,时,时的折现率,：,：,决策标准：,备选方案IRR高于项,目,目预定的资,本,本成本或投,资,资最低收益,率,率，投资项,目,目可行；,备选方案IRR低于项,目,目预定的资,本,本成本或投,资,资最低收益,率,率，投资项,目,目不可行；,IRR高的,方,方案比IRR低的方案,好,好。,34,采用财务计,算,算器或EXCEL软件,或,或试测法求,出,出,IRR=19.73%,4、内部收,益,益率 IRR,35,优点：考虑,了,了货币的时,间,间价值，能,从,从动态的角,度,度直接反映,项,项目投资的,实,实际收益水,平,平，且不受,折,折现率的影,响,响，比较客,观,观。,缺点：计算,复,复杂，当营,运,运期大量追,加,加投资时，,有,有可能导致,多,多个IRR,时,时，缺乏实,际,际意义。,36,（二）静态,指,指标1、,投资回收期(PP-Payback Period),投资回收期,是,是指通过项,目,目的净现金,流,流量来回收,初,初始投资所,需,需要的时间,，,，一般以年,为,为单位。,原始投资一,次,次投出，每,年,年现金流入,量,量相等,投资回收期=原始投资,总,总额/每年,现,现金净流入,量,量,每年现金流,入,入量不等，,或,或原始投资,分,分次投入，,回,回收期n符,合,合：,决策标准：,如,如果投资回,收,收期小于基,准,准回收期（,公,公司自行确,定,定或根据行,业,业标准确定,）,）时，可接,受,受该项目；,反,反之则应放,弃,弃。在互斥,项,项目比较分,析,析时，应以,回,回收期最短,的,的方案作为,中,中选方案,37,1、投资回,收,收期(PP-Payback Period),学生用椅项,目,目现金流量,单位：元,38,1、投资回,收,收期(PP-Payback Period),优点：投资回收期,以,以收回初始,投,投资所需时,间,间长短作为,判,判断是否接,受,受某项投资,的,的标准，方,法,法简单，反,映,映直观，为,公,公司广泛采,用,用,缺陷：,投资回收期,标,标准没有考,虑,虑货币的时,间,间价值和投,资,资的风险价,值,值。,投资回收期,标,标准没有考,虑,虑回收期以,后,后各期现金,流,流量的贡献,，,，忽略了不,同,同方案的实,际,际差异。,39,1、投资回,收,收期(PP-Payback Period),40,2、投资收,益,益率 （ROI）,投资收益率,是,是指达产期,正,正常年份的,年,年息税前利,润,润或运营期,年,年均息税前,利,利润占项目,投,投资总额的,百,百分比。,投资收益率,=年息税前,利,利润或期年,均,均息税前利,润,润/项目投,资,资总额,决策标准：,备选方案ROI高于项,目,目预期的投,资,资收益率，,投,投资项目可,行,行；,备选方案ROI低于项,目,目预期的投,资,资收益率，,投,投资项目不,可,可行；,ROI高的,方,方案比ROI低的方案,好,好。,41,投资收益率,指,指标的优点,是,是简明、易,懂,懂、易算,投资收益率,标,标准没有考,虑,虑货币的时,间,间价值和投,资,资的风险价,值,值。不能正,确,确反映投资,期,期长短、投,资,资方式的不,同,同和回收额,的,的有无对项,目,目的影响，,分,分子、分母,计,计算口径的,可,可比性较差,。,。,42,3、会计收,益,益率(ARR-Accounting Rate ofReturn),会计收益率,是,是指投资项,目,目年平均净,收,收益与该项,目,目平均投资,额,额的比率。,其,其计算公式,为,为：,决策标准：,会,会,计收益率大,于,于基准会计,收,收益率，则,应,应接受该项,目,目，反之则,应,应放弃。在,有,有多个方案,的,的互斥选择,中,中，则应选,择,择会计收益,率,率最高的项,目,目,43,会计收益率,指,指标的优点,是,是简明、易,懂,懂、易算,会计收益率,标,标准没有考,虑,虑货币的时,间,间价值和投,资,资的风险价,值,值。,会计收益率,是,是按投资项,目,目账面价值,计,计算的，当,投,投资项目存,在,在机会成本,时,时，其判断,结,结果与净现,值,值等标准差,异,异很大，有,时,时甚至得出,相,相反的结论,，,，影响投资,决,决策的正确,性,性。,3、会计收,益,益率(ARR),44,二、项目决,策,策评价指标,运,运用,（一）固定,资,资产更新投,资,资决策,计算新设备,替,替换旧设备,后,后的现金净,流,流量的差额,，,，可用净现,值,值法进行决,策,策。,例P2,49,45,（二）资本,限,限量决策,企业应采取,投,投资总额不,超,超过资本限,量,量而且净现,值,值合计数最,大,大的组合投,资,资方案。,一般采用,获利指数,法或净现值,法,法。,例P2,53,46,（三）项目,寿,寿命不等的,投,投资决策,若项目寿命,不,不等，则不,能,能直接运用,净,净现值、净,现,现值率、内,部,部收益率等,指,指标进行分,析,析判断。,1、最小公,倍,倍寿命法,最小公倍寿,命,命法是使两,个,个项目的寿,命,命周期相等,，,，假设在寿,命,命完结后可,进,进行相同的,投,投资，直到,项,项目使用年,限,限为两个项,目,目原使用年,限,限的最小公,倍,倍数。,例P2,51,47,2、年等额,净,净回收额法,年等额净回,收,收额法是指,通,通过比较所,有,有投资方案,的,的年等额净,回,回收额指标,的,的大小来选,择,择最优方案,的,的比较决策,。,。,该法适用于,原,原始投资额,不,不相等，且,项,项目计算期,也,也不同的多,方,方案的比较,决,决策。,NA=NPV /(P/A,i,n),例P2,52,48,第四节,项,项目投资风,险,险分析,风险调整贴,现,现率法,肯定当量法,49,（一）风险,调,调整贴现率,法,法,风险调整贴,现,现率法是将,与,与特定投资,项,项目有关的,风,风险报酬加,入,入到资本成,本,本或企业要,求,求达到的报,酬,酬率中，构,成,成按风险调,整,整的贴现率,，,，并据以进,行,行投资决策,分,分析的方法,。,。,基本思路：,对于高风险,的,的项目，采,用,用较高的贴,现,现率去计算,净,净现值，然,后,后根据净现,值,值法的规则,来,来选择方案,。,。,50,风险调整贴,现,现率的具体,确,确定方法有,以,以下几种：,（一）资本,资,资产定价模,型,型,总资产风险,可,可分为可分,散,散风险和不,可,可分散风险,。,。不可分散,风,风险可通过,资,资本资产定,价,价模型调整,。,。,K,j,=R,F,+,j,( R,m,- R,F,),51,（二）风险,报,报酬率模型,一项投资的,总,总报酬可分,为,为无风险报,酬,酬率和风险,报,报酬率,K,i,=R,F,+b,i,V,i,52,（三）按投,资,资项目风险,等,等级调整折,现,现率,例P2,59,53,二、肯定当,量,量法,基本思路：,先,用一个系数,把,把有风险的,现,现金收支调,整,整为无风险,的,的现金收支,；,；用无风险,的,的贴现率去,计,计算净现值,；,；用净现值,的,的规则判断,投,投资机会的,可,可取程度。,肯定当量系,数,数是肯定的,现,现金流与相,应,应的不肯定,的,的现金流的,比,比值，通常,用,用d表示。,当现金流量,确,确定时，d=1,当风险较小,，,， 0.8d1,当风险一般,，,， 0.4d0.8,当风险较大,，,， 0d0.4,例P2,61,54,55,56,